中诚信-【主权信用风险追踪系列】-阿根廷政权更替增添政策变数日本三季度陷入经济萎缩军事冲突升级加剧缅甸经济困境- 20231121

月价格数据点评通胀水平延续回落、物价稳中月价格数据点评通胀水平延续回落、物价稳中当选总统使得阿根廷面临高度的政策不确定性，同时关注日本第三季度经济萎缩，以及缅甸内部冲突对于经济和政治风险的影响。选人米莱当选阿根廷新一任总统。此前，米莱提出了减少国家干预、取消中央银行，提议大幅削减税收和公共开支，废除本币并全面使用美元，但由于施政纲领过于激进，导致阿根廷比索加速经济衰退、债务高企、外部脆弱性很高的背景下，阿根廷改革难度巨大。若米莱全面推行美元化，阿根廷经济将面临剧烈波动且日本近期公布的经济数据显示，第三季度日本个人消费与投资支出均有所减少，内需全面下滑。高通胀及日本贬值对日本内需的负面影响已逐步加大。尽管政府已适时推出新一轮大规模刺激政策，但预期收效甚微且对稳定内阁的作用有限。在明年春季完成企业与工会之间的劳资谈判后，预期日本央行将逆势推进货币政策正常化，进而扭转日元下行势头。但制造业活动及出口企近期缅甸军事冲突升级，同盟军引发的战火已经遍及全缅甸，导致前线局势岌岌可危，战火燃遍中国、泰国、印度、孟加拉国对其各项实力均造成一定负面影响。此次内部冲突阻断中缅跨境缅甸可能面临分裂，政治风险显著攀升，主权信用水平面临较大王家451jlwang@张晶243jxzhang@巴以冲突加剧以色列地缘政治风险并挑战埃及主权信用水平，波兰组阁不确定性仍存，10月31日中诚信国际：美债总额首次超过33万亿美元日债收益率破新高欧洲经济面临持续挑战，9月20日中诚信国际：俄罗斯央行大幅加息应对汇率贬值，通胀高企和基普贬值侵蚀老挝债务承受能力，9月1日如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵zhao@一、阿根廷：米莱当选阿根廷新任总统，阿根廷政策面临高度不重要原因是极端右翼政客米莱的参选。米莱经济学家出身，2020年，米莱加入“自由前进党”在当前经济衰退、债务高企、外部脆弱性很高的背景下，阿根廷改革难度巨大。若米莱全面推行美元化，阿根廷经济将面临巨震且短期内难以走出困境。米莱当选后若全面实行施政纲领，阿根廷经济将面临巨震，预计下半年阿根廷经济将持续衰退。近年来，阿根廷持续面临通货膨胀和经济衰退困境，过去12个月的通胀率超过利率水平将在更长期限内维持高位，导致阿根廷持续面临货币贬值和资本外流的压力，同时债务成本显著抬升，加剧阿根廷当前的经济、债务危机。长期的经济不振导致阿根廷民众对于现状不满，期望通过变革重振经济，也是此次米莱当选的重要原因。此前，米莱提出了减少国家干预、取消中央银行，提议大幅削减税收和公共开支，废除本币并全面使用美元，但由于施政纲领过于激进，导致阿根廷比索加速贬值。米莱的当选使得阿根廷面临高度的政策不确定性，在当前经济衰退、债务高企、外部脆弱性很高的背景下，改革难度巨大，若米莱阿根廷国内经济发展失衡、过度依赖外资，且制度实力很弱、政策存在高度不确定性，是导致阿根廷比索长期波动贬值的根本原因。经济结构失衡导致阿根廷经济内部缺乏造血功能，主要表现为资源分配不均、产业结构不合理和贫富差距扩大等，易受到国际贸易环境的户快速开放也使得阿根廷容易受到国际金融市场的波动和风险传导的影响，且由于阿根廷的外汇市场规模较小，波动容易被放大，而阿根廷缺乏有效的资本流动管理措施，导致资金进出以短期为主，加剧了金融市场的波动性。同时，阿根廷不可持续的财政和货币政策框架是导致危机频发的重要原因。阿根廷财政政策的可预测性差，缺乏足够的市场资金，央行融资导致财政赤字不断扩大，并加大通胀和汇率贬值的压力。解决当前的经济困境，是米莱政府通胀及日元贬值持续拖累日本经济复苏，日本经济增长前景不乐观。从日本内阁府公布的数据来看，汽车出口及访日游客消费对经济增长的贡献难抵内需疲弱对经济增长的拖累。断加大的情况下，日元跌势不止1。尽管本币贬值有助于提振包括入境支出在内的出口，并提高如汽车、医药等出口导向型企业及跨国企业的利润，但对于能源资源严重依赖进口的日本经济而言，日元贬值推升了进口价格，并放大了对经济的负面影响。生活成本上升已对日本作为唯一仍在实行超宽松货币政策的发达经济体，日本央行货币政策的动态调整备受关注，并普遍猜测日本央行将于明年上半年取消负利率及退出YCC政策。受长期通缩趋势及低能源进口价格的走高，在企业将成本转嫁给消费者之后，似乎具备了提高薪水及实现通胀目标的基础。实现持续稳定的薪资增长是日本央行结束负利率政策的重要条件之一，在明年春日债利率下行的势头。考虑到日本制造业活动和日本出口企业效益对日本股市和日本经济的重要性，日本央行对收紧货币政策料将谨慎，预计短期内美日利差不会显著缩小，日元或仍短期政策难以破解日本经济的结构性难题，低迷的内阁支持率或将持续。政府推出新一轮刺激政策目的之一为提高居民消费能力、拉动内需。从预期政策效果方面而言，首先，在继续实施超宽松货币政策的情况下，对内需的拉动效果有限。日本央行于上月末将长期利率性政策将小幅提升今年日本的经济增长率，但难以破解人口老龄化与劳动力短缺下的长期发30%以下。当下政府推出新一轮刺激政策的目的之一或为挽救低迷的内阁支持率。但鉴于日本民众最为关心且对支持率影响最大的因素为物价水平，在政策难以发挥稳定物价的情况下，事激烈。此次袭击由缅甸果敢民族民主同盟军主导，称行动旨在打击老街的电诈民团。缅甸内多条战线上与政府军激烈交火，当天除了缅北三支“民族地方武装”，缅甸其他反叛武装也参与了战斗。目前，同盟军引发的战火已经遍及全缅甸，导致前线局势岌岌可危，战火燃诚信国际认为，缅甸政治局势动荡导致其经济发展受限、税基收窄、净FDI大幅下降，对其各项实力均造成一定负面影响。此次内部冲突阻断中缅跨境商贸，推高缅北物价，令缅甸经济困境加剧；如局势无法控制，缅甸可能面临分裂，政治风险显著攀升，主权信用水平面临政局动荡使缅甸经济发展受限、税基收窄，政策变动频繁及其面临的多项国际制裁导致缓慢增长，但增速远低于军方接管政权前的水平，劳动力市场疲软和平均工资水平下降限制内需拉动经济增长能力，2023年缅甸经济活动仍面临政治紧张局势、通胀压力持续存在、电行导致税基进一步收窄，政府财政赤字率扩大至5.4%，在政局动荡和政府融资能力下降的影响下，新财年财政赤字预计将进一步扩大。同时，缅甸面临来自国际组织和多国政府的政治、经济、安全和军事等层面的制裁；政府政策变动频繁，提出了进口和外汇的进一步管制措施，超出了宪法规定的范围，进一步激化对立矛盾的局面，政党斗争、军方与缅北少数民族地方此次内部冲突阻断中缅跨境商贸，推高缅北物价，令缅甸经济困境加剧；如局势无法控府面临的情况正变得愈发严峻，是缅甸当局自上台以来面临的最大挑战。此次冲突阻断了清困境加剧，本已捉襟见肘的缅军政府短时间内难以获取足够税收和外汇。缅甸各地的地方武装力量为历史遗留问题，缅甸历史上长期存在政治分歧和权力争夺。自独立以来，缅甸政府和不同的民族武装组织冲突不断，此类组织追求更大的自治权或独立。外部势力干预、利益交织和民族宗教问题复杂使得缅甸局势更为动荡，难以保持稳定，而经济不平等和数次延长全国紧急状态状态进一步激化对立矛盾局面。此次冲突至今已持续超过两周，掸邦的德昂民族解放军、若开军和缅甸民族民主同盟军结成的“三家兄弟联盟组织”声称已攻下上百个缅军据点，多地武装力量加入战局，缅甸政府军面临多线战争，事态呈现逐步扩大趋势。目前，果敢的战事已经开始在缅甸国内蔓延，地方势力、各民族及政党多方势力交织，存在引发内战的风险，如局势无法及时控制，缅甸可能面临分裂，政治风险攀升，主权信用水平面临较中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任出售任