防范化解地方债务风险背景下城投企业财务表现 2023

联合资信公用评级二部谢晨李晓晓张英昊显性债务风险总体可控，防范化解地方债务风险的核心在于隐性债务的化解和半年1335家样本城投企业的盈利能力、融资缺口、流动性水平、融资本城投企业指标表现受监管政策影响较为显著，且随着政策调控松紧程度的变化而相应改变，同时呈明显分化趋势。一、防范化解地方债务风险的背景及政策梳理我国地方政府显性债务风险总体可控，防范化解地方债务风险的核心在于大批准的限额之内；2022年底，我国地方政府负债率为2民代表大会或者全国人民代表大会常务委员会批准并由国务院财政部门实施严《关于加强地方政府性债务管理的意《关于进一步规范地方政府举债融资《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资《关于规范政府和台项目库管理的通《关于加强中央企《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为《关于加强国有企业资产负债约束的《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险文/《地方政府隐性债文/《加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量促进形成强大国内发改社会〔2019〕沪深交易所窗口指--债券，解除地方融资平台收入所属来自政府占比《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作提出了地方政府专项债券发行及项目配套融资工《关于打赢疫情防控阻击战强化疫情防控重点保障企业资金支持的紧急通《关于疫情防控期间做好企业债券工出台多项措施支持疫情地区和疫情防控企业的债企业允许申请发行新的企业债券专项用于偿还新增专项债券项目--2021年新增的专项债券不安排用于租赁住房建设《关于进一步深化预算管理制度改革《关于加强地方人大对政府债务审查就推动完善政府预算决算草案和报告中有关政府《地方政府专项债券项目资金绩效管《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意--稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充加强和完善地方政府专项债券管理国务院政策例行吹风会--善常态化监测机制；二是要坚决遏制隐性债务增《国家发展改革委办公厅关于进一步做好社会资本投融资合作对接有关工开展投融资合作对接过程中，要切实加强项目把《国务院办公厅关于进一步推进省以下财政体制改革工号禁止类项目清单和违规使用专项债券处理处罚机年中央决算的报《关于进一步推动政府和社会资本合号议中约定由政府方或政府方出资代表向社会资本《货币政策精准有利，金融服务大有《更加有利有效实施积极的财政政政策执行情况报体好转。对新增隐性债务及隐性债务化解不实行和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报年中央决算的报将地方政府法定债务管理全面纳入预算管理一体国财政政策执行情证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答金融支持实体经济和防范化解金融风国务院政策例行吹国务院关于金融工方两个层面建立金融支持化解地方债务风险工作会行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性财政部关于地方政府隐性债务问责典二、防范化解地方债务风险对城投企业经营发展的影响快，隐债化解压力倒逼着城投企业加速多途径寻求从单一政府融资平台向实体隐债化解压力倒逼着城投企业加速多途径寻求从单一政府融资平台向实体的收益水平。总资本收益率则反映了企业利用其拥有的全部资本（自有表2城投企业盈利能力指标选取及含义（净利润+费用化利息支反映企业利用全部资本获2015年以来，样本城投企业净资产收益率及总资本收益率均持续下降，主要受经营性业务盈利状况不稳定与平台规模加速扩张的综合影响。除个别高度发达的地区外，不同省市样本城投企业的净资产收益率和总资本收益率整体变2015－2022年，在防范化解地方债务风险的背景下，城投企业加速业务转2015年2017年2018年2019年20202015年2017年2018年2019年2020年2021年2016年 2015年2016年2017年2018年20192020年2021年2022年北京甘肃省青海省宁夏回族自治区河南省云南省辽宁省陕西省天津河北省黑龙江省新疆维吾尔自治浙江省贵州省内蒙古自治区福建省山东省重庆广东省四川省广西壮族自治区江西省湖南省吉林省江苏省山西省湖北省安徽省上海全国区2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表3城投企业净融资额指标选取及含义取得借款收到的现金+发行债券收从银行信贷和债券市场角对值形式展现的企业净融（取得借款收到的现金+发行债券金从银行信贷和债券市场角除规模影响的企业净融资经济相对较强、信用级别较高的样本城投企业在严监管下韧性较强。2018年，中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会联合印发《关于规范金图‘全国样本城投企业净融资额及融资率（单位：亿元、倍）2015年以来，东北地区受制于经济实力薄弱、国企债务违约等因素导致城值）远低于其他区域；2018年区域内样本城投企业受到民企信用违约事件的连趋势，主要受制于区域内部分省市财政风险较高以及政策紧缩的影响。2019-2020年，在整体宏观政策较为宽松的背景下，华北地区样本城投企业的融资环部分城投非标违约事件的影响，净融资额下降至35.40亿元，较2020年下降97.02%；2022年，非标违约事件的负面影响在政府、金融机构等多方的支持下-6月，华北地区净融资额（绝对值）较2022年底显著增长，达到1230.95亿）（2015年2016年2017年2018年底2019年2020年2021年表4全国各地区样本城投企业净融资额（绝对值）表5全国各地区样本城投企业融资率（比值单位：倍）2018年分别降至3918.90亿）（2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年融资率波动区间越小；随着政府对城投平台隐性债务增量的管控趋严，2019年-反映企业短期偿债压力及极端值对平均数影响较大，故现金短期债务比和短期债务占比两项指标均选择样本总体的中位数，可有效趋紧；短期债务占比以2017年为拐点呈上升态势，城投企业获得较长期限债务2022年底，在加强地方债务风险管控的背景下，样本城投企业现金短期债务比2022年底的24.51%，反映出城投企业新融资获得的资金期限上升趋势。2017年以来，不同省市样本城投企业现金短期债务比基本呈不同程区2015年底2016年底2017年底2018年底2019年底2020年底2021年底2022年底2023年6月底选取在建工程增量及在建工程占比两个指标衡量样本城投企业转型过程中自营指标经济含义股权、基金投资占比（可供出售金融资产+其他权益工具投资+其他非金投资力度样本合计数流动金融资产+长期股权在建工程占比×100%反映企业自营项目投入力度样本合计数在建工程增量本年末在建工程-上年末在建工程样本合计数股权、基金投资占比更高，平台转型速度更快。50号文提出“进一步规范融资平台公司融资行为管理，推动融资平台2015年底2020年底2016年底2021年底2017年底2018年底2022年底2023年6月底2019年底 AA-AAAA+AA2020－2021年，受突发公共卫生事件影响，样本城投企业的在建工程项目进2015年底2020年底2016年底2021年底 2017年底2022年底2018年底2019年底2023年6月底-级别样本城投企业在建工程占比在2018.00%6.00%4.00% AA-AAAA+AAA指标经济含义资产负债率(负债总额/资产总额）×100%反映企业负债水平及风险程度中位数全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短×100%反映企业刚性债务水平及偿债风险中位数2015年以来，样本城投企业资产负债率及全部债务资本化比率均呈上升趋势，但增速自2018年开始十年化债进程后逐步趋缓；经济发达地区资产负债率2015底以来，样本城投企业资产负债率和全部债务资本化比率变化趋势基图21全国样本城投企业资产负债 2016年底2021年底2015年底2020年底2016年底2