上市公司股利政策理论及实践分析

上市公司股利政策理论及实际分析摘要：本文主要是对上市公司绩效与股利政策相关性的研究，本文首先阐述的是国内外相关的研究现状，在此基础上有论述了相关概念的概述，进而分析了我国上市公司鼓励政策分配的现状，在现状的基础上做了简单的实证分析，最后提出了上市公司绩效与股利政策的有效建议。关键字：上市公司；公司绩效；股利政策一、引言在我国,上市公司的财务政策,股利政策是公司的股票股息,支付的数量,当发行工作的方针、政策。它有广义和狭义。从狭义上指的是留存收益的分红政策,普通股股利支付比率,确定股利分配率。广义的股利政策包括：股利问题上的派息比率声明，确定分红，基金募集等股利政策的上市公司，关注的焦点，直接影响群众切身利益的发展本公司及公司未来的股东。因此，进行研究，以股利政策的上市公司的理论，为了适应分红问题和可持续发展的未来，促进上市公司的发展。二、股利政策的相关理论概述（一）股利政策的定义股利政策是股份制公司的股利分配问题，其实质是留存和分红的比例关系。它还与内部留存收益分配之间的选择对股息税后利润的公司，是公司财务决策的结果是非常重要的，所有利益相关者之间的博弈。股利政策是狭义和广义。在狭窄的股利政策的意义是指留存收益和股息支付问题的比例关系，比例或支付股息的测定。股利政策与广义包括：股利宣布日的确定，对筹资股利分配比例的确定，股利支付等问题。股利政策直接影响一个公司的股东的切身利益。本文论述了特殊股利政策股利政策，也是关于股利支付比例的问题。（二）股利政策的类型（1）剩余股利政策。抛除税收后,上市公司将从中受益,其余为股息。当上市公司有很强的投资机会,投资和预期回报率高于留存收益的资本成本率,股利政策将成为上市公司的理性选择。股利政策可以减少资本的总成本,有利于优化资本结构和企业实现企业利润的最大化。（2）股利政策的稳定性。在股利政策，上市公司每年的分红是固定在一定的水平。股利政策是一个当一个公司的同比下滑的经营业绩，也不会减少分红;2是被除数水平是相对固定的，但与该公司提高性能，也将略有增加，分红是倾斜的线性趋势。（3）固定利率的股息政策。这是决定一个公司的税后利润分红比例，然后根据长期的股东分红的比例。在这种政策盈利，在每年的税收和改变后，该公司的赢利分红。一般来说，税后赢利相对安稳，股利政策是适宜的。（4）低定期分红加上额外的分红政策。每年仅降低股利支付的金额，该公司一般，而在税后利润越多，那么多余的红利在原有基础上金额支付。股利方针，公司在分红更大的回旋余地。关于通常尚未进入成熟期，盈余并不安稳运用的上市公司。三、公司股利政策的影响因素分析在该公司实习的利润分配，分红政策将影响和制约各种因素的影响，公司必须仔细审查这些因素，以发展公司的股利政策。一般来说，影响股利政策的因素包括以下几个方面。（一）法律因素1、资本保全约束首先是防止资本要求的侵蚀，公司分红不能侵蚀资本，这意味着该公司无法支付所造成的股息和资本减少。作为“资本”，是指公司的普通股或公司价值的普通股的价值和附加支付资金和超越，要取决于具体的法律。这一条款的合理意图，保证公司的产权基础是完好的，是为了维护债权人的利益。由此发生的任何减资（腐蚀）红利是不合法的，董事会应承担相应责任。2、企业积累约束一些国家的法律禁止未分配利润在公司，如果一家公司的未分配利润超过了公司的当前和未来的投资需求，可视为过度储备，受到法律的限制。这首要是为了防止逃税和过度储藏的赢利。由于本钱收益和红利收入税率是不一样的，公司通过赢利留存增加其股票价格，那么可以使股东避税。我国对于公司发放现金股利的法律、法规主要是《公司法》和《企业财务通则》。3、企业利润约束股利只能从当期及累计曩昔留存收益来付出，也就是说，分红不得超越当时和曩昔的留存收益和。当它不约束分红大于当期的利润。例如，一个公司的归属的利润为80000元，累计下跌近20万元，公司的股息高达28万元支付留存收益盈利普通股股东的利益。该条款要求企业有利润分红，将不允许在向股东分红的形式投入资金，以免损害债权人的利益。4、偿债能力约束如果一个公司无法偿还债务，通常有两层含义：第一层是指公司因经营管理不善，造成了大量的损失的出现，负债超越财物，也即是资不抵债;构成第二层作为公司不会致使大面积亏本，资不抵债，但由于财物流动性差，现已陷入了财政困难而无法归还到期债款。规定偿还债务，如果公司不能支付到期债务，或支付股息将失去偿还，公司可以不支付现金股利的能力;否则，就是非法的。企业付出到期债款的才能直接取决于财物的流动性，所以要偿还债款，该公司是不允许现金有限的情况下，为了取悦股东付出现金股利，提供保障权益债权人放心。（二）债务契约因素在一般情况下，提高分红水平将增加公司，这将损害债权人利益的破产风险。因此，债权人通常在长期借款合同，债务合同，协议和租赁合同的优先股成分红的限制，如：除非公司的利润达到一定水平，否则公司不得分配现金分红比例：规定限制：只有当公司债基金分红方式来完成。其目的是为了推动公司将按照有关规定的部分利润需要重新投资，加强公司的经济实力，确保及时偿还债务本金和利息。（三）公司自身因素1、现金流量灵活的营运资金是一个必要条件，为企业的生产经营正常。该公司的现金分红性质的分配，应根据企业资产的流动性危害的前提。企业的现金流和资产的整体流动性较好，其支付现金股利更强的能力。虽然盈利能力，良好的业务增长，因为大部分的固定资产及流动资金永久金钱投资，他们不愿意支付现金股利，并危及其安全。该公司的现金股利支付能力，资产流动性被限制在一个很大的范围。2、筹资能力在一般情况下，规模大，比一些成熟的企业是企业的快速发展有更多的外部融资渠道。因此，外部融资渠道较多，一般倾向于少付现金股利，未分配利润。对于新成立或正在企业的快速发展，过程中由于外部融资渠道不畅通，他们往往会限制留存收益的数量，现金股利支付作为一种现实的选择。此外，公司未来的分红和融资也有矛盾。现金分红更有利于企业在未来，与新股发行募集资金更有利的条件，同时也使企业付出远远大于内部留存收益筹资融资的外部成本较高;相反，如果公司有较少的现金股利，因为可以多赚钱，并保持较高的价格可以暂时保存在外部融资，也不可避免地对有利的融资环境的未来发展，这要求企业的财务经理不利影响打压股利支付和融资需求，制定出企业的实际需求的分红政策。3、投资机会该公司在未来的投资需求为基础的分红政策确定。如果公司更有利可图的投资机会，管理者倾向于使用低股利，利润高的保留策略。尤其是在公司的成长，他们往往在资金，这需要大量的资金和迫切的，如果留存收益的比重较大下来再投资，不仅要满足发展的需要，供不应求的状态该公司的，而且还可以扩大公司的权利和利益，改善资本结构，提高公司的债务融资能力。当然，在使用低股利政策，公司股东的管理获得现金的短期利益和留存收益的长远利益，以扩大投资和合理的组合，并解释给股东增加留存收益投资在有利可图的项目，从长远的角度来看，更对他们有利。4、盈利状况该公司的现金分红政策的影响力将受到其收益的稳定性在很大程度上。一般来说，一个公司的盈利较为稳定，现金股利支付率较高。这是因为，从稳定股价的角度，保持良好的市场形象，企业总是尽量保持稳定的派息政策。从一开始的分红政策考虑这一政策的可能性长期保持。稳定和有利可图的生意，以维持较高的派息率更放心。此外，有稳定的收入，由于其业务和财务风险小，因此比其他收入并不稳定，它可以在债务成本更低筹集资金。事业相对稳定的盈利模式和一个典型的例子高派息率。（四）股东因素1、税负该公司的股利政策可能会受到所得税约股东。如果一个公司有一些限制的个人所得税税率对富人和股东大比例的分红政策将倾向于保持盈利，少分红：分红所得税税率高于资本利得税率较高，其中有很多的分红政策可以给资本收益更丰富的股东收益，从而达到少所得税的目的。相反，如果一个公司的大股东是低收入阶层，适用的所得税率是比较低的，股东会更注重目前的股息收入，宁可有目前的股息没有风险，也不愿承担风险获得资本收益，因此，股东的税收状况，他们不关心的内容，他们更喜欢高派息率。2、股东的投资机会如果该公司将保留在投资所得税纳税申报表使用的收益是大于股东股息收入仅会投资于其他投资机会是有偿的，该公司将不会被留存收益，而更多的现金股利给股东，因为这样做低，将更有利于股东。尽管艰难的各股东的投资机会和投资回报率进行评估。但是，至少在相同的风险企业外部的投资机会可以通过评估投资回报率来获得。如果评估显示,除了公司的股东更好的投资机会,公司应该选择更多的现金股息,留存收益分红政策。相反,如果公司的投资机会比外部投资机会,投资回报率高,所以公司应该选择低派息率股息政策。因此,外部投资机会的一个因素是必须考虑股利政策的权利。3、股权的稀释

财务经理应当晓得，高派息率将致使稀释现有股东的股权和收益。假如公司付出很多的现金红利，然后在发行新的普通股融资所需的资金，现有股东的控制权将被摊薄。与此同时，伴随着发行新普通股，出色的将增加流通普通股，数量最终会导致每股收益和股价的普通股市盈率的下降。因此，损害现有股东。四、我国上市公司股利政策现状（一）不分配现象仍然存在在本世纪最初的十年里，我国上市公司不分配现象非常严重，2003年和2005年有700多家样本公司不分配股利，占全部样本的比率为50%以上，接近一半的公司没有支付任何形式的股利。从2007年开始，不分配情况有所好转，但到2014年为止，仍有不少公司不支付任何形式的股利，这表明我国资本市场的不分配现象在经历了多年的发展之后仍然较为严重。上市公司采取不分配股利的政策原因如下：一方面：公司处于成长期需要大量的资金投入，这些公司由于规模的扩张，将当年实现的收益全部留存用于扩大再生产；另一方面，上市公司通过各种方式募集到资金，创建初期全部投入于生产经营，盈利较少，或者投入大于产出，此时并无能力发放股利。另外有些公司产生净利润，收益多是非现金形式的，即使账面上盈利较多，但经营现金流量不足，导致不能发放现金股利。（二）现金股利发放水平低中有升从2003年到2014年，我国上市公司平均每股现金股利的支付水平呈逐步上升趋势，但平均水平仍然比较低，平均每股现金股利不足0.2元。近几年来，我国上市公司的现金股利支付率维持在50%以上。随着证券市场的规范，尤其是我国政策法规的导向，使得现金股利支付率保持稳定，对我国股票市场意义重大，能够培育价值投资理念，普及健康股权文化，吸引长期资金入市，增强市场稳定性，并促进合理配置公司资金，保护投资者利益，推动中国资本市场平稳健康的发展，让更多的投资者获得回报。（三）融资派现现象的存在融资派现是指分红与配股共存的矛盾现象。“既派又配”的现象理论上是有悖于公司财务管理的一般规律的。公司派现，表明其现金流较充足，而配股又表明其需要资金的注入，在同一家上市公司同时出现以上两种行为就成了矛盾的表现，事实上，派现只是幌子，公司的真正目的是配股或增发新股圈钱。（四）连续性和稳定性差短期行为的上市公司股利分配的严重,股利政策缺乏连续性和稳定性,由于缺乏投资者的利益在适当的位置,大多数上市公司没有明确的股利政策目标,在股利政策的制定和实施是缺乏长期规划,盲孔的随机性,导致股利政策的波动,缺乏连续性。（五）再筹资成为直接目的上市公司分红不应该再融资的出口和销售，并应充分考虑公司的经营和盈利能力的，如果公司更有利可图，一般可以分配，而分配较少或没有分布。然而，中国的上市公司倾向于分红作为再融资标准的一种手段，以达到增发，配股的目的。五、完善我国上市公司股利分配的建议（一）对上市公司的不分配现象加以限制中国上市公司不分配现象严重,认为中国证券市场,缺乏上市公司回报股东,股利分配行为不规范,不仅要引导他们通过法律手段,来确保中国证券市场健康的发展。对于那些滚存利润和销售，迫使它透露具体原因不能发行，当时公司的每股利润达到一定量的公司，其股利分配给股东的规定，必须做出合理的回报给投资者，安全性。上市公司股利是一个重要的方式回报给投资者,没有理由不容量分配和分布,明显违反了投资者的利益。流通股股东分配公司的决策往往不是决定性的作用,这个法律是必要的。（二）鼓励采用现金分红的股利分配方式股利分红是股票市场上一个非常重要的机制。首先，股利分红是投资者获得投资收益最直接简单的方式。对于在持有期内有定期获取收益需求的投资者，如果通过公司稳定的分红计划定期获取收益，则不必通过二级市场买卖就可以满足自己的偏好。非必要的二级市场买卖减少，可以一定程度降低股价波动性。其次，股利分红可以有效改善信息不对称问题。股利分红可以向市场传递公司经营的特定信息，长期、稳定的分红意味着公司经营状况较好，前景乐观。相反，长期不分红的公司，如果其没有对留存收益的使用作特别说明，则很可能是经营不善。作为一种信号显示，股利分红的高成本保证了其信息的可靠性。第三，股利分红有助于帮助投资者与公司之间建立长期稳定的关系，培养投资者的价值投资理念。不过，我国股票市场现金分红也存在一定的问题，上市公司现金分红政策缺乏稳定性，我国上市公司没有表现出明显的较稳定股利政策原则，股利逐年变动，很难解释究竟是什么因素导致了公司股利支出的变动，投资者就很难从股利的变化解读出信息；此外，公司治理结构问题、市场制度及法治不完善都影响了现金分红功能的正常发挥，因此要培养上市公司的股利分红意识，引导上市公司建立稳定合理的分红政策，通过政策约束和引导作用，帮助上市公司建立起稳定股利策略。（三）确保上市公司股利分配政策的稳定性人们都知道，上市公司的股利支付率的波动，稳定性差，稳定，可持续发展的现金分红政策，将有利于转移到公共信号，在同一时间不确定的分红政策有助于降低代理成本。中国上市公司股利政策不稳定,有相当大的随意性,没有相当比例的公司的年度分布,或再融资计划,一起参与,严重损害了投资者的利益。因此建议上市公司的管理需求行为根据自己的实际情况,做一个长期的股利政策的发展阶段现金股利政策,维护稳定,稳定的现金股利政策,股利和利润税后股利的比例之间的性能稳定和稳步增长的趋势。（四）限制股本扩张比例上市公司进行股本扩张要遵循以下三大原则：第一，必须要以提升上市公司经济实力为原则。如果股本扩张不能增强上市公司的实力，那么股本扩张对上市公司没有实质意义，上市公司就不应当进行股本扩张。第二，必须要以保护投资者，特别是中小投资者的利益为原则。如果股本扩张有损于投资者的利益，附带支付成本的股本扩张只是上市公司的“恶意圈钱”，不附带支付成本的股本扩张则是上市公司对投资者合法利益的掠夺和侵占。市值管理的目的不仅不能得到实现，还将带来相反的结果。第三，必须要以做好股权控制，防范恶意收购为原则。股本扩张在一定条件下（比如：定向增发、向战略投资者发行、大规模股权激励计划等），意味着股权结构的变化。如果上市公司管理层在股本扩张的过程中不注意股权控制，极易被恶意收购，失去公司控股权。（五）完善相关法规和制度上市公司公开信息的真实性以及可靠性都将在很大程度上影响股东投资者的利益，而股权结构的股权集中度和股权制衡度方面的信息对现金股利政策均有显著性影响，因此国家应从宏观上制定相关法规保障所披露信息的真实可靠性，微观上通过建立健全公司治理结构，提高管理人员素质，使公司树立诚信意识以保证所披露信息的真实可靠性。同时，还应加快出台相关指标统一规范和指导，建立行业信息披露渠道，保障金融类上市公司披露的信息具有真实性，更具有横向可比性。此外，还要加强监管力度，比如要求上市公司在股利分配预案中具体列明股利分配的各项细节，使得中小股东能对上市公司的历年股利分配有更明确的认识等。参考文献

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