最全财务管理期末复习题

2010财务管理期末复习题（部分）补充复习范围：年均净现值法、差量分析法、现金周转期简述资本结构决策中公司价值比较法、每股利润分析法、比较资本成本法的基本原理和决策标准。名词解释和简述题见复习范围第一章总论一、单项选择题1、财务管理是组织企业财务活动，处理各方面财务关系的一项（）。A人文管理工作B社会管理工作C物质管理工作D价值管理工作[答案]D[解析]本题的考点是财务管理的含义。财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项价值管理工作。2、下列各项经济活动中，属于企业狭义投资的是（）。A购买设备B购买零部件C购买专利权D购买国库券[答案]D[解析]狭义投资仅指对外投资；选项A、B、C属于企业内部投资。3、在下列各项中，从甲公司的角度看，能够形成“本企业与债务人之间财务关系”的业务是（）。A甲公司购买乙公司发行的债券B甲公司归还所欠丙公司的货款C甲公司从丁公司赊购产品D甲公司向戊公司支付利息[答案]A[解析]选项A属于本企业与债务人之间财务关系；选项BCD属于企业与债权人之间财务关系。4、在下列经济活动中，能够体现企业与所有者之间财务关系的是（）A企业向职工支付工资B企业向其他企业支付货款C企业向国家税务机关缴纳税款D国有企业向国有资产投资公司支付股利[答案]D[解析]企业与投资者之间的财务关系主要是指企业的所有者向企业投入资金，企业向其投资者支付投资报酬所形成的经济关系。5、每股利润最大化作为财务管理目标，其优点是（）。A.考虑了资金的时间价值B.考虑了投资的风险价值C.有利于企业克服短期行为D.反映了投入资本与收益的对比关系[答案]D[解析]本题的考点是财务管理目标相关表述优缺点的比较。因为每股收益等于税后净利与投入股份数的对比，是相对数指标，所以每股收益最大化较之利润最大化的优点在于它反映了创造利润与投入资本的关系。6、下列有关增加股东财富的表述中，正确的是（）。A.收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素B.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量C.多余现金用于再投资有利于增加股东财富D.提高股利支付率，有助于增加股东财富[答案]A[解析]股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。经营活动产生的现金对于价值创造有决定意义，从长远来看经营活动产生的现金是企业盈利的基础。经营活动产生的现金取决于销售收入和成本费用两个因素，收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素，两者的差额是利润，选项A正确。股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量,所以B不对;现金用于再投资,如果它有助于增加收入、降低成本或减少营运资金，才能增加股东财富，否则会减少股东财富，所以C前提不清也不对；分派股利时，股价会下跌，但不影响股东财富，所以D不对。7、财务管理的核心工作环节为（）。A.财务预测B.财务决策C.财务预算D.财务控制答案；B[解析]财务决策是指财务人员在财务目标的总体要求下，通过专门的方法从各种备选方案中选出最佳方案。在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策。二、多选题1、如果资本市场是完全有效的，下列表述中正确的有（）。A.股价可以综合反映公司的业绩B.运用会计方法改善公司业绩可以提高股价

C.公司的财务决策会影响股价的波动D.投资者只能获得与投资风险相称的报酬『正确答案』ACD

『答案解析』如果资本市场是有效的，股价可以反映所有的可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整，因此，股价可以综合地反映公司的业绩，公司的财务决策会影响股价的波动，运用会计方法改善公司业绩无法提高股价。A是答案，B不是答案，C是答案。另外，如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，因此，投资者只能获得与投资风险相称的报酬，D的说法正确。2、下列经济行为中，属于企业财务活动的有（）。A资金营运活动B利润分配活动C筹集资金活动D投资活动[答案]ABCD[解析]本题的考点是财务活动的内容。财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。财务活动的内容包括：筹资活动、投资活动、资金营运活动及分配活动。筹资活动：注意具体内容与举例3、下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有（）。Ａ取得资金的渠道Ｂ取得资金的方式Ｃ取得资金的总规模Ｄ取得资金的成本与风险[答案]ABCD[解析]本题的考点是财务活动中筹资活动的内容。在筹资过程中，企业一方面要确定筹资的总规模，以保证投资所需要的资金；另一方面要通过筹资渠道、筹资方式或工具的选择，合理确定筹资结构，以降低筹资成本和风险，提高企业价值。4、下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有（）。A偿还借款B购买国库券C支付利息D购买股票[答案]AC[解析]选项B属于投资活动；选项D也属于投资活动。投资活动：注意狭义与广义的区别5、下列各项中，可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有（）。A.规定借款用途B.规定借款的信用条件C.要求提供借款担保D.收回借款或不再借款[答案]ABCD[解析]本题的考点是财务管理目标的协调。协调公司债权人与所有者矛盾的方法有限制性借债（即A、B、C）和收回借款或不再借款（即D）。第二章时间价值、风险与报酬、估价一、单项选择题1、某公司拟于5年后一次还清所欠债务100000元，假定银行利息率为10%，5年10%的年金终值系数为6.1051，5年10%的年金现值系数为3.7908，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为（）。A.16379.75B.26379.66C.379080D.610510[答案]A[解析]本题属于已知终值求年金，故答案为：A=S/（S/A,10%,5）=100000/6.1051＝16379.75（元）2、某公司向银行借入23000元，借款期为9年，每年的还本付息额为4600元,则借款利率为（）A.16.53%B.13.72%C.17.68%D.18.25%[答案]B[解析]本题的考点是利用插补法求利息率。3、一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5％，若每年半年复利一次，年有效年利率会高出名义利率（）。A．0.16％B．0.25％C.0.06％D.0.05％[答案]C[解析]已知：M=2,r=5％根据有效年利率和名义利率之间关系式：＝（1+5%/2）2-1=5.06%有效年利率高出名义利率0.06％（5.06％－5％）。4、某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（）元。A.13382B.17623[答案]C[解析]第5年末的本利和＝10000×（S/P,6%,10）＝17908（元）。5、下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以消减的是（）。A.宏观经济状况变化B.世界能源状况变化C.发生经济危机D.被投资企业出现经营失误[答案]D[解析]被投资企业出现经营失误属于公司特有风险，是可分散风险。6、下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）。A.非系统性风险B.公司特别风险C.可分散风险D.市场风险[答案]D[解析]证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。7、假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）A.只存在经营风险B．经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险D．同时存在经营风险和财务风险[答案]D[解析]根据权益资金和负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。8、在没有通货膨胀的条件下，纯利率是指（）。A.投资期望收益率B.银行贷款基准利率C.社会实际平均收益率D.没有风险的平均利润率[答案]D[解析]纯利率是指没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利润率9、已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，市场利率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（）。A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5％[答案]A[解析]国债利率为无风险收益率，市场利率=无风险收益率+风险收益率，所以风险收益=7％-4％=3％；无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率=4％-2.5%=1.5%二、多选选择题1、在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数（）。A.互为倒数B.二者乘积为C.二者之和为1D.二者互为反比率变动关系[答案]ABD[解析]复利现值系数计算公式为，复利终值系数计算公式为，在利率和期数相同的情况下，它们互为倒数，所以二者乘积为1，二者互为反比率变动关系。2、下列各项中，属于年金形式的项目有（）。A.零存整取储蓄存款的整取额B.定期定额支付的养老金C.年投资回收额D.偿债基金[答案]BCD[解析]选项A应该是零存整取储蓄存款的零存额。3、递延年金具有如下特点（）。A.年金的第一次支付发生在若干期之后B.没有终值C.年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期无关E.现值系数是普通年金系数的倒数[答案]AD递延年金又称延期年金，是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金，递延年金终值是指最后一次支付时的本利和，其计算方法与普通年金终值相同，只不过只考虑连续收支期罢了。4、在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（）A.企业举债过度B.原材料价格发生变动C.企业产品更新换代周期过长D.企业产品的生产质量不稳定[答案]BCD[解析]经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险。5、某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险报酬斜率为30%，则该股票的风险报酬率为（）。A.40%B.12%C.6%D.3%[答案]B[解析]变化系数＝标准离差/期望值＝0.04/10％＝0.4，风险收益率＝风险报酬斜率×变化系数＝0.4×30％＝12％。6、下列各项中，能够衡量风险的指标有（）。A．方差B．标准差C．期望值D．变化系数[答案]ABD[解析]收益的期望值用来反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。7.关于证券投资组合理论的以下表述中，错误的是（）。

A.证券投资组合能消除全部风险

B.证券投资组合的证券种类越多，承担的风险越大

C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大

D.当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，投资人对风险的态度不影响最佳风险组合

【正确答案】ABC

【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】

8.已知风险组合的期望报酬率和标准离差分别为15％和20％，无风险报酬率为8%，某投资者将自有资金100万元中的20万元投资于无风险资产，其余的资金全部投资于风险组合，则（）。

A.总期望报酬率为13.6%B.总标准差为16%C.该组合位于M点的左侧

D.资本市场线斜率为0.35【答案】ABCD

【答案解析】总期望报酬率＝（80/100）×15%＋（20/100）×8%＝13.6%；总标准差＝80/100×20%＝16%，根据Q＝0.8小于1可知，该组合位于M点的左侧（或根据同时持有无风险资产和风险资产组合可知，该组合位于M点的左侧）；资本市场线斜率＝（15%－8%）/（20%－0）＝0.35。

9.下列有关证券市场线的表述正确的是（）。

A.风险价格＝贝他系数×（Km－Rf）

B.横轴是以β值表示的风险

C.预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高

D.投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率就越小【答案】BC

【答案解析】参见教材138－139页。

【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】

10.下列关于投资组合理论的说法正确的是（）。

A、当增加投资组合中资产的种类时，组合风险将不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值

B、承担风险会从市场上得到回报，回报大小取决于整体风险

C、在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险

D、在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合收益的系统风险【答案】ACD

【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】

11.下列说法正确的是（）。

A.如果一项资产的β＝0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5。

B.无风险资产的贝他系数＝0

C.无风险资产的标准差＝0

D.投资组合的β系数等于组合中各证券β系数的加总

【答案】ABC

【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】三、计算1、某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付10000元，若存款利率为5%，现在他应给你在银行存入多少钱？[答案]P=A×（P/A，i，n）=10000×（P/A，5%，3）=10000×2.7232=27232元2、假设以8%的利率借款500万元，投资于某个寿命为12年的新技术项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？[答案]据普通年金现值计算公式：略每年至少要收回663500元，才能还清贷款本利。3、某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？4、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？[答案]方案（1）P=20×（P/A，10%，10）×（1+10%）＝20×6.1446×1.1=135.18（万元）或=20+20×（P/A，10%，9）=20+20×5.759=135.18（万元）方案（2）P=25×[（P/A，10%，14）-（P/A，10%，4）]=25×（7.3667-3.1699）=104.92（万元）或：P=25×（P/A，10%，10）×（P/S，10%，4）=25×6.1446×0.683=104.92（万元）方案（3）P3=24×（P/A，10%，13）-24×（P/A，10%，3）＝24×（7.1034-2.4869）＝110.80该公司应该选择第二方案。5、某企业拟购买一台新设备，更换目前的旧设备。新设备较旧设备高出2000元，但每年可节约成本500元。若利率为10%，问新设备应至少使用多少年对企业而言才有利？[答案]已知P=2000，A=500，i=10%，则（P/A，10%，n）=P/A=2000/500=4查i=10%的普通年金现值系数表，在i=10%一列上无法找到相应的利率，于是在该列上寻找大于和小于的临界系数值，分别为4.3553>4,3.7908<4。同时，读出临界利率为6和5。则新设备至少使用5.4年对企业而言才有利。6、三宝公司有三个可供选择的资项目：A和B是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，否则利润很小甚至亏本；C项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准备预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表3所示。表3经济情况发生概率A预期报酬率B预期报酬率C预期报酬率繁荣0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%[答案]期望值EA=0.330%+0.610%+0.1（-25%）=12.5%EB=11.5%，EC=12.5%A项目的标准差=B项目的标准差=6.12%，C项目的标准差=5.12%A项目的变化系数=15.37%/12.5%=122.96%B项目的变化系数=53.22%C项目的变化系数=40.96%7、某企业有A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：金额单位：万元市场状况概率A项目净现值B项目净现值好一般差0.20.60.220010050300100-50要求：（l）分别计算A、B两个项目净现值的期望值；（2）分别计算A、B两个项目期望值的标准差；（3）判断A、B两个投资项目的优劣。[答案]（l）计算两个项目净现值的期望值A项目：200×0.2＋100×0.6＋50×0.2＝l10（万元）B项目：300×0.2＋100×0.6＋（-50）×0.2＝110（万元）（2）计算两个项目期望值的标准差A项目：B项目：（3）判断A、B两个投资项目的优劣由于A、B两个项目投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而A项目风险相对较小（其标准差小于B项目），故A项目优于B项目。8、ABC公司拟于2011年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5答案：V=80*（P/A,10%,5)+1000*（P/F,10%,5）=80*3.791+1000*0.621=924.28元9、企业有大量现金，为了避免资金闲散，决定进行证券投资，假设市场利率为12％。甲企业面临两项投资机会：（1）购买A债券。A债券面值为1000元，票面利率为8％，5年期，市价为900元。（2）购买B股票，B股票为固定成长股，年增长率为8％，预计一年后的股利为0.8元，市价为16元。要求（1）计算A债券的价值，并判断是否应该购买A债券。（2）计算B股票的价值，并判断是否应该购买该股票。答案：解（1）Va＝C×（P/A,i,n)+B×（P/F,i,n）＝1000×8％×3.605＋1000×0.567＝288.4＋567＝855.4﹤900所以不应该购买。（2）Vb＝D1/(r－g）＝0.8/(12%-8%)＝20元﹥16元所以股票应该购买。10、某公司准备对一种股利固定成长的普通股股票进行长期投资，该股票当年股利为每股2元，估计年增长率为4％，现行国债的收益率为6％，平均风险股票的必要收益率为10％，该股票的B系数为1.5。计算该股票的价值？解答：计算该股票的收益率，R=6%+(10%-6%)×1.5=12%V＝2×（1＋4％）/（12％－4％）＝26元11、某投资者准备从证券市场上购买A\B\C三种股票组成投资组合。已知A,B.C,三种股票的B系数分别为0.8，1.2，2。现行国债的收益率为8％，市场平均股票的必要收益率为14％。（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。（1）Ra＝8%+(14%-8%)×0.8=12.8%Rb＝8%+(14%-8%)×1.2=15.2%Rc＝8%+(14%-8%)×2=20%（2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票当年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8％，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算。D0＝2元Va＝2×（1＋8％）/（12.8－8％）＝45元﹥40元所以买入合算。（3）若投资者按5：2：3的比例分别购买了A,B,C三种股票，计算该投资组合的B系数和预期收益率。β＝βa×50％＋βb×20％＋βc×30％＝1.24R＝Ra×50％＋Rb×20％＋Rc×30％＝15.44％12、无风险证券的收益率为6%，市场投资组合的收益率为12%（1）计算市场风险溢价（2）如果某一股票的β系数为0.8，计算该股票的预期收益率（3）如果某股票的必要收益率为9%，计算其β系数。解（1）市场风险溢价=Rm–Rf=12%-6%=6%（2）R=6%+0.8*（12%-6%）=10.8%（3）β=（9%-6%）/（12%-6%）=0.513、化成公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场平均报酬率为12%，那么，化成公司股票的报酬率应为：14、长江公司投资了两种证券A和B，两种证券的投资比例为1：4，A和B的贝塔系数分别为1.5和0.8，市场组合平均报酬率为10%，无风险的报酬率为6%，则长江公司的投资组合预期报酬率为多少？15、某上市公司当前的股票的系数为1.05，当前无风险收益率为6.5%，预计资本市场平均收益率为12%。假设一投资者认为，依该公司的风险水平，他对公司的普通股的要求收益率为10%，要求，运用资本资产定价模型，来确定该投资者是否该购买股票。因此应该购买股票财务分析一、单项选择题1、下列各项中，不属于速动资产的是（）。A.应收账款B.其他流动资产C.应收票据D.货币资金[答案]B[解析]所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等之后的余额。2、在下列各项指标中，能够从动态角度反映企业偿债能力的是（）。A.现金流动负债比率B.资产负债率C.流动比率D.速动比率[答案]A[解析]现金流动负债比率从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察。3、在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（）。A.净资产收益率B.总资产净利率C.总资产周转率D.营业净利率[答案]A[解析]在杜邦财务分析体系中，净资产收益率＝总资产净利率×权益乘数＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数，由此可知在杜邦财务分析体系中，净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心。4、某公司2004年度营业收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为（）天。A.15B.17C.22[答案]D解析]应收账款周转率＝6000÷[（300+500）÷2]＝15（次），应收账款周转天数＝360/15＝24（天）。5、某企业总资产周转天数比上年增加25天，若流动资产周转天数比上年减少10天，则非流动资产周转天数与上年相比（）。A.延长35天B.延长15天C.缩短15天D.缩短5天[答案]A6、用于评价企业盈利能力的总资产报酬率指标中的“报酬”是指（）。Ａ.息税前利润Ｂ.营业利润Ｃ.利润总额Ｄ.净利润[答案]A[解析]总资产报酬率是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。分子是利润总额+利息，所以是息税前利润。7、如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果是（）。A.营运资金减少B.营运资金增加C.流动比率降低D.流动比率提高[答案]D[解析]营运资金是绝对数指标，营运资金等于流动资产减流动负债，以现金偿付一笔短期借款，会使流动资产、流动负债都减少，不会影响营运资金。流动负债小于流动资产，所以原有流动比率大于1，则期末以现金偿付一笔短期借款，会使流动比率分子分母都变小，但分子原有基础大，所以变小幅度小，所以流动比率提高。例如原有流动资产是300万元，流动负债是200万元，即流动比率是1.5，期末以现金100万元偿付一笔短期借款，则流动资产变为200万元，流动负债变为100万元，所以流动比率变为2（增大）。原营运资金＝300－200＝100万元，变化后的营运资金＝200－100＝100万元（不变）。二、多选题1、下列哪些状态会显示企业短期偿债能力较弱，财务状况不稳定。（）A非流动资产超过长期资本B流动资产超过流动负债C营运资本为负数D流动负债超过流动资产[答案]ACD[解析]营运资本=长期资本－长期资产，所以长期资产如果超过长期资本，则营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。2、如果流动比率过高，意味着企业存在以下几种可能（）。A存在闲置现金B存在存货积压C应收账款周转缓慢D偿债能力很差[答案]ABC[解析]流动比率过低，表明企业可能难以按期偿还债务；流动比率过高，表明企业流动资产占用较多。3、下列哪些状态会显示企业短期偿债能力较弱，财务状况不稳定。（）A非流动资产超过长期资本B流动资产超过流动负债C营运资本为负数D流动负债超过流动资产[答案]ACD[解析]营运资本=长期资本－长期资产，所以长期资产如果超过长期资本，则营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。4、权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高（）A资产负债率越高B财务风险越大C财务杠杆作用度越大D产权比率越低[答案]ABC[解析]权益乘数=1/（1-资产负债率）=1+产权比率，所以权益乘数、资产负债率及产权比率是同向变动，且指标越高，财务风险越大，财务杠杆作用度越大。5、下列各项中，与净资产收益率密切相关的有（）。A.销售净利率B.总资产周转率C.总资产增长率D.权益乘数[答案]ABD[解析]净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数，总资产增长率与净资产收益率无关。6、一般而言，企业存货需要量与下列哪些因素的变动成正比（）。A.企业生产的规模B.企业销售的规模C.存货周转一次所需天数D.存货周转次数[答案]ABC[解析]存货需要量与企业生产及销售的规模成正比，与存货周转次数成反比，与存货周转一次所需天数成正比。7、企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（）。A.股票期权B.认股权证C.可转换公司债券D.不可转换公司债券[答案]ABC[解析]稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换债券、认股权证、股票期权。③调整方式分子的调整：第一，当期已经确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；第二，稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用；分母的调整：假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数。（3）指标分解（扩展）8、市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有（）A.市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高B.市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票C.成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些D.市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险[答案]ABCD[解析]市盈率是上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，它是评价上市公司盈利能力的指标，反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格。一般来说，这一比率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高，投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。此外，如果某一种股票的市盈率过高，也意味者这种股票具有较高的投资风险。9、下列会增强企业短期偿债能力但在报表上不会反映的是（）A建造合同中约定的分阶段付款B准备很快变现的房产C企业预收的货款D和银行签定的周转信贷协议[答案]BD[解析]选项C属于表内因素，选项A属于降低短期偿债能力的因素。影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）增强变现能力的因素（1）可动用的银行贷款指标（2）准备很快变现的非流动资产（3）偿债能力的声誉降低短期偿债能力的因素（1）与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；（2）经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。三、计算题1、计算题】资料：F公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下：单位：万元利润表数据上年本年营业收入1000030000销货成本（变动成本）730023560管理费用（固定成本）600800营业费用（固定成本）5001200财务费用（借款利息）1002640税前利润15001800所得税500600净利润10001200资产负债表数据上年末本年末货币资金5001000应收账款20008000存货500020000其他流动资产01000流动资产合计750030000固定资产500030000资产总计1250060000短期借款185015000应付账款200300其他流动负债450700流动负债合计250016000长期借款029000负债合计250045000股本900013500盈余公积9001100未分配利润100400所有者权益合计1000015000负债及所有者权益总计1250060000要求：进行以下计算、分析和判断（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算）。（1）净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和净资产收益率变动对净利润的影响数额（金额）。（2）权益净利率（净资产收益率）变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。（3）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和营业净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。（4）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。[答案]（1）净利润变动分析净利润增加=1200-1000=200（万元）因为：净利润=所有者权益×净资产收益率所有者权益增加影响利润数额=（15000-10000）×10%=500（万元）净资产收益率下降影响利润数额=15000×（8%-10%）=-300（万元）（2）权益净利率变动分析权益净利率的变动=-2%因为：权益净利率=资产净利率×权益乘数资产收益率下降对权益净利率的影响=（1200/60000-1000/12500）×1.25=-7.5%权益乘数上升对权益净利率的影响=（60000/15000-12500/10000）×2%=5.5%（3）资产净利率变动因素分析资产净利率变动=-6%因为：资产净利率=资产周转率×营业净利率资产周转率变动对资产净利率的影响=（30000/60000-10000/12500）×10%=-3%营业净利率变动对资产净利率的影响=0.5×（1200/30000-1000/10000）=-3%（4）资产周转天数分析总资产周转天数变动=360/0.5-360/0.8=720-450=270（天）因为：总资产周转天数=固定资产周转天数+流动资产周转天数固定资产周转天数变动影响=360/（30000/30000）-360/（10000/5000）=180（天）流动资产周转天数变动影响=360/（30000/30000）-360/（10000/7500）=90（天）附：传统分析体系的局限性①计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。②没有区分经营活动损益和金融活动损益。③没有区分有息负债与无息负债。2、某公司××年度简化的资产负债表如下：资产负债表××公司××年12月31日单位：万元资产负债及所有者权益货币资金50应付账款100应收账款长期负债存货实收资本100固定资产留存收益100资产合计负债及所有者权益合计其他有关财务指标如下：（1）长期负债与所有者权益之比：0.5（2）销售毛利率：10％（3）存货周转率（存货按年末数计算）：９次（4）平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：18天（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次要求：利用上述资料，在答题卷填充该公司资产负债表的空白部分，并列示所填数据的计算过程。[答案]资产负债及所有者权益货币资金50应付账款100应收账款50长期负债100存货100实收资本100固定资产200留存收益100资产合计400负债及所有者权益合计400（1）所有者权益=100+100=200（万元）长期负债=200×0.5=100（万元）（2）负债和所有者权益合计=200+100+100=400（万元）（3）资产合计=负债+所有者权益=400（万元）（4）营业收入/资产总额=2.5=营业收入/400营业收入=400×2.5=1000（万元）营业成本=（1-销售毛利率）×营业收入=（1-10%）×1000=900（万元）营业成本/存货=9=900/存货存货=900/9=100（万元）（5）应收账款×360天/营业收入=18=应收账款×360天/1000应收账款=1000×18/360天=50（万元）（6）固定资产=资产合计-货币资金-应收账款-存货=400-50-50-100=200（万元）第四章一、单选1、根据财务管理理论，按照资金来源渠道不同，可将筹资分为（）。A.直接筹资和间接筹资B.内部筹资和外部筹资C.权益性筹资和负债性筹资D.短期筹资和长期筹资[答案]C[解析]按照资金来源渠道不同，可将筹资分为权益筹资和负债筹资；A是按照是否通过金融机构对筹资的分类；B是按照资金的取得方式不同对于筹资的分类；D是按照资金使用期限的长短对于筹资的分类。2、在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（）A.吸收直接投资B.发行公司债券C.利用商业信用D.留存收益转增资本[答案]A[解析]企业的自有资金指的是股东权益，选项B、C筹集的都是负债资金；选项D导致股东权益内部项目此增彼减，股东权益不变，不能引起企业自有资金增加；选项A能够引起企业自有资金增加。3、下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是（）A.国家财政资金B.银行信贷资金C.其他企业资金D.企业自留资金[答案]C[解析]商业信用是企业之间的一种直接信用关系。所以商业信用只能来源于其他企业资金这一筹资渠道。4、第五章一、单选题1、相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（）。A.有利于降低资金成本B.有利于集中企业控制权C.有利于降低财务风险D.有利于发挥财务杠杆作用[答案]C[解析]吸收直接投资属于权益资金筹资，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务风险2、下列关于短期融资券筹资的表述中，不正确的是()。

A.发行对象为公众投资者B.发行条件比短期银行借款苛刻

C.筹资成本比公司债券低D.一次性筹资数额比短期银行借款大

参考答案：A

答案解析：本题主要考核短期融资债券。短期融资券发行和交易的对象是银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行和交易。所以选项A的说法不正确;发行短期融资券的条件比较严格，必须是具备一定信用等级的实力强的企业，才能发行短期融资券筹资，所以选项B的说法正确;相对于发行公司债券筹资而言，发行短期融资券的筹资成本较低，所以选项C的说法正确;相对于短期银行借款筹资而言，短期融资券一次性的筹资数额比较大，所以选项D的说法正确。3、甲公司设立于2008年12月31日，预计2009年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据排序理论的基本观点，甲公司在确定2009年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是()。A.内部筹资B.发行债券C.增发股票D.向银行借款【答案】D【解析】根据排序理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司2008年12月31日才设立，2009年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在,所以2009年无法利用内部筹资，因此,退而求其次,只好选向银行借款。4、某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，每年付息一次，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（）元。（2001年）A.93.22B.100C.105.35[答案]D[解析]。5、在市场利率大于票面利率的情况下（）A.债券的发行价格大于其面值B.债券的发行价格等于其面值C.债券的发行价格小于其面值D.债券的发行价格大于或等于其面值[答案]C[解析]债券的利息是按票面面值和票面利率固定计算的，市场利率大于票面利率时，债券投资人的收益比市场收益要低，为了协调债券购销双方在债券利息上的利益，就要调整发行价格。当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券。6、从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（）。A.筹资速度快B.筹资风险小C.筹资成本小D.筹资弹性大[答案]B[解析]发行普通股筹资没有固定的股利负担，也没有到期还本的压力，所以筹资风险小；但是发行普通股筹资的资本成本高，而且容易分散公司的控制权。筹资成本小、筹资速度快、筹资弹性大是长期借款筹资的优点。7、相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为（）。A.筹资风险小B.限制条款少C.筹资额度大D.资金成本低[答案]D[解析]债券筹资的优点包括资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用；债券筹资的缺点包括：筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。8、关于认购权证下述表述错误的有（）。A.认购权证会稀释普通股每股收益B.认购权证筹资容易分散企业控制权C.认购权证筹资能为公司筹集额外的资金D.认购权证是一种债权和股权混合证券[答案]D[解析]认购权证在认购之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权8、可转换债券转换成普通股后，公司不再支付债券利息，相比转股前企业（）A.综合资本成本将下降B.丧失低息优势C.财务风险加大D.减少对每股收益的稀释[答案]B[解析]可转换债券转换成普通股后，原可转换债券的投资者将不再是企业的债权人，而转变为企业的股东，所以公司不需要再向其支付债券利息，财务风险降低；但是由于权益资金的个别资本成本高于负债，所以在不考虑其他因素的情况下，综合资本成本应当会上升；由于转股会使股数增加比未转股之前应该是稀释了每股收益。二、多选题1、以公开、间接方式发行股票的特点是（）。A.发行范围广，易募足资本B.股票变现性强，流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低[答案]ABC[解析]公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。股票的销售方式优点缺点自销方式发行公司可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用；筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力委托承销方式包销不承担发行风险发行成本高代销可获部分溢价收入；降低发行费用承担发行风险2、对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有（）。A.可及时筹足资本B.免于承担发行风险C.节省发行费用D.直接控制发行过程[答案]CD[解析]自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险.采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。3、下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有（）。A.限制条件多B.财务风险大C.控制权分散D.资金成本高[答案]CD[解析]本题考点是各种筹资方式优缺点的比较。选项AB是负债筹资的特点。4、发行优先股的上市公司（）A.如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产B.拥有“不参加优先股”股权的股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润的分配C.拥有“可赎回优先股”股权的股东可以自由选择是否被赎回D.拥有“非累积优先股”股权的股东仅有权按当年利润分取股利，而不能获得累积补付的股利[答案]BD[解析]优先股属于企业自有资金，没有到期日，优先股股利虽然固定但有弹性。可赎回优先股是否收回，在什么时候收回，由发行股票的公司来决定。5、债券的付息频率主要有分期付息和一次付息，下列债券中属于一次付息债券的是（）A.利随本清债券B.息票债券C.贴现发行债券D.固定利率债券[答案]AC[解析]息票债券通常为分次付息债券，固定利率债券既可能一次付息也可能分次付息。6、利用发行长期债券筹集资金与短期债券相比（）A.筹资风险高B.资本成本高C.限制条款多D.筹资速度慢[答案]BCD[解析]长期债券筹资与短期债券相比，融资风险较小。7、可转换债券中设置赎回条款主要是为了（）A.促使债券持有人转换股份B.锁定发行公司的利率损失C.保护原有股东的利益D.保护债券持有人的利益[答案]ABC[解析]可转换债券中设置赎回条款的目的有①可以促使债券持有人转换股份；②可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；③限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。赎回条款对投资者不利，而对发行者有利。三、计算1、南华公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。（1）资金市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：=（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%，则应采用折价发行。发行价格为：+1000×10％×（Ｐ/Ａ，12％，10）=322+100×5.6502=887.02（元）也就是说，只有按887.02元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得12%的报酬。（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%，则可采用溢价发行。发行价格为：+1000×10％×（Ｐ/Ａ，8％，10）=463.20+100×6.7101=1134.21（元）也就是说，投资者把1134.21元的资金投资于南华公司面值为1000元的债券，便可获得8%的报酬。第六章长期筹资决策一、单项选择题1．若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法是（）。A．此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点B．此时的经营杠杆系数趋于无穷小C．此时的营业销售利润率等于零D．此时的边际贡献等于固定成本【答案】B【解析】盈亏临界状态时企业收入等于成本，利润等于零，即边际贡献等于固定成本，营业销售利润率等于零，经营杠杆系数趋于无穷大。营业杠杆系数=收入-变动成本/收入-变动成本-固定成本2．公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利增长率为（）。A．5%B．5.39%C．5.56%D．10.34%【答案】B【解析】资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率。增发普通股的投资人要求得到同类股票的预期收益率。普通股成本=预期年股利额/〔普通股市价×（1-筹资费用率）〕+普通股年增长率11%=0.6×（1+g）/〔12×（1-6%）〕+gg=5.39%3.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为()。A.2.4B.3C【答案】C【解析】因为（DOL）1.5=（500-500×40%）/（500-500×40%-FC），得出FC=100，（DFL）2=（500-500×40%-FC）/[（500-500×40%-FC）-I]得，I=100。当FC增加50万元时，DOL=（500-500×40%）/（500-500×40%-150）=2，而DFL=（500-500×40%-150）/[（500-500×40%-150）-100]=3，故DTL=6。4、经营杠杆给企业带来的风险是指（）。A成本上升的风险B利润下降的风险C业务量变动导致税前利润更大的变动D业务量变动导致税前利润同比例变动的风险二．多项选择题1．融资决策中的总杠杆具有如下性质（）。A．总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B．总杠杆能够表达边际贡献与税前盈余的比率C．总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响D．总杠杆系数越大，企业经营风险越大E．总杠杆系数越大，企业财务风险越大【答案】ABC【解析】总杠杆是指经营杠杆与财务杠杆的共同作用，即销售额变动对每股收益产生的影响。经营杠杆系数反映企业的经营风险，财务杠杆系数反映企业的财务风险，而总杠杆系数反映整个企业的风险。所以，D、E不是正确答案2．下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。A．资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B．企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C．资本成本的计算主要以年度的相对比率为计算单位D．资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本【答案】BCD【解析】资本成本的本质是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率或者可以看作投资项目或使用资金的机会成本。企业的加权平均资金成本是对个别资本进行加权平均确定的，个别资本成本由资本市场决定，而企业的资本结构则由企业经营者而定。因此，企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定。在财务管理中资本成本通常用相对数来表示，即支付的报酬与提供的资本之间的比率。3、以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

B.公司固定成本占全部成本的比重降低

C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重答案：ABC

解析：在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。

如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得投资者要求的收益率提高，此时会导致加权平均资本成本上升，所以，D的说法不正确。4、关于经营杠杆系数,下列说法中正确的是().A.安全边际越大,经营杠杆系数越小B.在保本图中保本点越向左移动,经营杠杆系数越大C.边际贡献与固定成本相等时,经营杠杆系数趋近于无穷大D.经营杠杆系数即是息税前利润对销量的敏感度E.经营杠杆系数表示经营风险程度【答案】ACDE【解析】安全边际越大，经营风险越小，经营杠杆系数越小；保本点（盈亏平衡点）销量越低，经营杠杆系数越低；边际贡献与固定成本相等即利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；销量对利润的敏感系数即是经营杠杆系数；经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。三、判断题1．在计算综合资本成本时，也可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资金的比重。（）【答案】√【解析】综合资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。个别资本占全部资本的比重即权数，既可按帐面价值确定，也可按市场价值和目标价值确定。2．假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。（）【答案】]√【解析】在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售和处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减。3.一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。()【答案】×【解析】一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变是错的，因为发放股票股利视同发行新股，故其资本成本会发生变化。4.企业采取定期等额归还借款的方式，既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金生短缺压力，又可以降低借款的实际利率。()【答案】×【解析】企业采取定期等额归还借款的方式,既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力,又可以降低借款的实际利率错的,因为定期等额归还借款的方式虽然可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力,但会提高借款的实际利率。四、计算题1．某公司发行一笔期限为5年的债券，债券的面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费用率为3%，所得税率为25%，债券按照面值发行。则该债券筹资的资本成本为多少？2、某公司发行期限为8年的债券，债券面值为2000元，溢价发行，实际发行价格为面值的115%，每年年末支付一次利息，第8年年末一次性偿还本金，筹资费率为3%，所得税税率为25%。要求计算该债券的资本成本。3、某公司按面值发行优先股2000万元，筹资费用为2%，年股利率为10%，所得税税率为25%。计算优先股资本成本。4、某公司发行普通股筹资，股票面值1000万元，实际发行价格为1600元，筹资费率为5%，第一年年末的股利为10%，预计股利增长率为4%，所得税税率为25%，计算普通股资本成本？5、强盛公司普通股股票的β值为1.2，无风险收益率为6%，市场平均收益率为10%，则按资本资产定价模型，计算的资本成本为：Kc=6%+1.2×（10%－6%）=10.8%6、某公司当前的资本结构为长期债券市值4000万元，普通股市值6000万元。公司债券面值100元，票面利率8%，期限为10年，每年年末付息，到期一次还本，当前市价为85元。公司普通股面值1元，当前每股市价为5.5元，期初派发每股现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持在4%，公司所得税率为25%。计算公司的加权平均资本成本。解：债券的资本成本=100*8%*（1-25%）/85=7.06%普通股资本成本=0.35*（1+4%）/5.5+4%=10.62%加权资本成本=7.06%*40%+10.62%*60%=9.20%7、宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹资费用率为20%。预计第1年的股利为1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本是多少？8、ABC公司正着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年下降为8.93%（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元保留盈余420万元（5）公司所得税率为40%；（6）公司普通股的β值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，上市普通股平均收益率为13.5%。要求：（1）计算银行借款的税后资本成本。（2）计算债券的税后成本。（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产订价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。（计算时资本成本百分数保留2位小数）【答案】（1）银行借款成本=8.93%×（1－40%）=5.36%说明：资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。（2）债券成本=[1×8%×（1－40%）]/[0.85×（1－4%）]=4.8%/0.816=5.88%（3）普通股成本和保留盈余成本股利增长模型=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%资本资产订价模型：预期报酬率=5.5%+1.1×（13.5%－5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均成本=（13.8%+14.3%）/2=14.06%（4）保留盈余数额：明年每股净收益=（0.35/25%）×（1+7%）=1.498（元/股）保留盈余数额=1.498×400（1－25%）+420=449.4+420=869.4（万元）计算加权平均成本：项目金额占百分比单项成本加权平均银行借款1507.25%5.36%0.39%长期债券65031.41%5.88%1.85%普通股40019.33%14.06%2.72%保留盈余869.442.01%14.06%5.91%合计2069.4100%10.87%评析：本题主要考核考生对个别资本成本和加权平均资本成本的掌握程度。在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。9．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%。要求：（1）计算两个方案的每股盈余；（2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；（3）计算两个方案的财务杠杆系数；（4）判断哪个方案更好。【答案】（1）项目方案1方案2息税前盈余200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数100（万股）125（万股）每股盈余0．6（元）0．77（元）（2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125EBIT=340（万元）（3）财务杠杆系数（1）=200/（200-40-60）=2财务杠杆系数（2）=200/（200-40）=1．25（4）由于方案2每股盈余（0．77元）大于方案1（0．6元），且其财务杠杆系数（1．25）小于方案1（2），即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。评析：该题主要考核考生对每股盈余、每股收益无差别点及财务杠杆系数的掌握程度。计算每股盈余时，特别要注意确定各种筹资方案的息税前盈余、利息、优先股股利以及普通股的股数。计算财务杠杆系数时，主要应掌握其基本的计算公式。10.A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：(1)甲方案：委托××证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。(2)乙方案：向××银行借款，名义利率是10%，补偿性余额为10%，5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10%，不考虑所得税的影响。要求：(1)甲方案的债券发行价格应该是多少？(2)根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低？(3)如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？【答案】(1)甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.7=1151.6(元/张)(2)不考虑时间价值甲方案:每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元发行债券的张数=990万元÷1100元/张=9000张总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×(1+14%×5)=1530万乙方案:借款总额=990/(1-10%)=1100万元借款本金与利息=1100×(1+10%×5)=1650万元因此,甲方案的成本较低。(3)考虑时间价值甲方案:每年付息现金流出=900×14%=126万元利息流出的总现值=126×3.7907=477.63万元5年末还本流出现值=900×0.6209=558.81万元利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44万元乙方案=5年末本金和利息流出=1100×(1+10%×5)=1650万元5年末本金和利息流出的现值=1650×0.6209=1024.49万元因此,乙方案的成本较低。11、五．综合题1、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4,000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。该项目备选的筹资方案有三个：（1）按11％的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12％的优先股；（3）按20元／股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为1,600万元；公司适用的所得税率为40％；证券发行费用可忽略不计。要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？（5）如果新产品可提供1,000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？[答案]（1）计算普通股每股收益：筹资方案发行债券发行优先股增发普通股营业利润（万元）200020002000现有债务利息300300300新增债务利息4400税前利润126017001700所得税504680680税后利润126017001700优先股红利480普通股收益75610201020股数（万股）8008001000每股收益（元）0.95(2分)0.68(2分)1.02(2分)(2)每股收益无差别点的计算：债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[(EBIT－300－4000×11％)×0.6]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000EBIT=2500万元优先股