高盛-欧洲经济分析师：欧元区展望xx年逆风消退

2023年对欧元区来说是喜忧参半的一年。最初，经济对能源危机表现出惊人的韧性，违背了对衰退的预期。然而，自春季以来，经济增长一直令人失望，因为高油价带,货币紧缩和全球工业活动疲软的巨大拖累。因此，欧元区今年的增长表现明显落后于美国。我们预计2024年将是欧元区经济更好的一年，原因有三。首先，随着这些不利们希望增长加快。实际可支配收入将显著提升，因为通货膨胀的标题急剧放缓其次，我们预计，在2024年，潜在的影响将正常化。最近几个月，核心因素的长的正常化将继续。我们降低了对未来一年核心投资的预测第三，我们希望明年有一个更有支持性的欧洲央行2024Q3首次下调存款利率（与之前的2024Q4相比）-如果增长意外下行，则有可SvenJariStehn并使实际家庭收入的复苏变得沉默。但我们预计，只有少量的溢出效应会影更根本的风险是，鉴于名义增长放缓，利率上升和债务违约率上升，意大利的预算紧张局势可能会重新成为焦点。我们的核心预期是，随着意大利经济增长的改善和欧盟体制背的紧张局势仍然可控。但fi规模紧张局势可能会再次出现，并通过更紧张首先，家庭实际收入可能会从持续的名义薪资增长和急剧下降资产负债表——除了意大利，家庭仍然没有发放其次，我们的分析表明，信贷对增长的拖累可能在2024年迅速减弱。将我们的金融状况指数（FCI）与欧洲央行的银行贷款状况调查相结合，我们估计，收紧的信贷状调整推进，这些行业的生产看起来已经触底。随着全球库存减少的结束和货物周期有所缓解。也就是说，我们不希望欧洲制造业活动水平恢复到covid之前26年保持负值。较高的fi规模拖累主要是由于德国取消了能源支明年欧元区国家的增长动力可能会有所不同。在德政府取消了支持，但实际可支配收入仍在恢复，储蓄率继续正常化。在法国，我们看到实弹的空间较小-这已被慷慨的财政支持所缓冲-而是其他国家。我们预计意大利的消费者增长将更加平淡（考虑到储蓄率的上升压力），但复苏基金实施的鉴于今年的增长低于趋势，劳动力市场已经开始放缓，并可能在明年逐渐减弱。我业增长将停滞，并在明年推高失业率。鉴于我们对明年增长有所好转的预期，我们预计劳然而，工资增长已经开始降温，并可能在未来一年进一步正标题影响的追赶效应一直是工资增长的关键驱动因素，我们希望到2023fi中的底层措施同样显示出显著的改进。Iparticlar,weest都在影响核心产品，因为能源价格已经下降，全球瓶颈已经缓解。但是，现金流,而且很可能会放缓。比2.7%（之前为2.9%在2024年12月达到同比2.2%（之前为2.3%在2025年底达到同比2%（之前为2.1%）。2024Q3-与我们更新的泰勒规则的预测一致-果经济增长和/或通胀意外下行，第二季度降息是可能的，我们预计，如果经济陷入衰退，Asaresult,therisksaroundoright).ficialstoproceedcareflly,withaformaldtimeadcotries)depedigothedyamicoffiacigcoditios.也就是说，欧洲债券收益率的进一步上升的降息可能会推迟缩减PEPP再投资的时间表。在春季完成运营框架首先是由寒冷的冬天和/或地缘政治紧张局势升级引起的天然气价格重新飙升。我们这种情况下，较高的能源价格将给通胀带来新的上行压力（在3月/4月的峰值时上涨0.7个百分点）,并抑制实际家庭收入的预期复苏（通过消费将实际GDP增长降低0.1-0.2个百分点在2024Q1和更根本的风险是，鉴于名义增长放缓，利率上升和债务违约率上升，意大利的预Moreseverefiscaltensionscouldreappeaandadditionalbudgetconsolidation.Ourscenarioanal意大利的fi规模整合和欧盟机构架构锚定收益率并限制增长的影响。大利政府通过调整规模来迅速应对紧张局势的能力，这是确保包括欧盟委员会和Thefollowingdisclosuresarethoserequiredbythejurisdictionindicated,ex法规。澳大利亚:GoldmaSachsAstraliaPtyLtd及其afiliates不是澳大利亚的授权存款机构（因为该术语是1959年银行法（Cth）中的deiNed并且在澳大供银行服务，也不从事银行业务。除非高盛另有协议，否则本研究及其任何访问权限仅适用于《澳大利资研究的成员可以参加由公司和其他实体主办的实地考察和其他会议，这些会议是其研究报告的主题。在某些情况下，如果高盛澳大利亚公司认为在与现场访问或情况下是适当和合理的，则有关发行人可能会部分或全部支付此类现场访问或会议的费用。如果本文档的内容包含任何金融产品建议，则仅是一般建议，并且是由有考虑客户的目标，财务状况或需求。客户应在对任何此类建议采取行动之前，考虑到客户自己的目标，财务状况和需求，考虑到建议的适当性。某些高盛澳大利允许进行加拿大证券交易，并且可能被禁止在加拿大的某些司法管辖区销售某些证券和产品。如究中提及的一个或多个标的公司的更多信息，可从高盛（印度）证券私人有限公司，研究分析师-SEBI注册编号INH000001493，951-A，RatioalHose，AppasaheMaratheMarg，Prabhadevi，孟买40002或多个标的公司的证券的1%或更多（如SEBI授予的注册和NISM的认证不能保证中介机构的绩效或向Limited及其afiliates既不是新西兰的“注册银行”，也不是“存款接受者”（如《1989年新西兰储备银行户”（如《2008年财务顾问法案》中的规定disclosres/astralia-ew-zealad/idex。html..俄罗斯:在俄罗斯联邦分发的研究报告不是在俄罗斯立法中规定的广告，而是没供俄罗斯立法中关于评估活动的评估。研究报告不构成俄罗斯法律法规中的个性化投资建议，不针对特定客户，并且在未分析客户的财务状况，投资优势或风险优,并应参考高盛国际发送给他们的风险警告。这些风险警告的副本，以及本报告中使用的某些财务术语的词汇表，可从高盛国际公司索取。（2016/958）补充了欧洲议会和理事会第596/2014号法规（包括在英国脱离欧盟和欧洲经济区后，授权法规已在英国国内法律和法规中实施）关于客观呈现投资建议或建议或建议投资策略的其他信息的技术安排的监管技术标准，以及披露特定利益或利益关系的指示，请访问www/ww日本:高盛日本公司.,Ltd.是在关东金融局注册的金融工具交易商，注册号为Kpre-determinedwithclientspluscontrumetax.Seecompany-specificficdisclSecuritiesDealersAssociationortheJapanSecuritiesFinanceCoGoldmanSachsGlobalInvestmentResearch在全球范围内为高盛的客户生产和分销研究产品在世界各地的高盛公司（GoldmaSachsoffices对行业和公司进行研究，并对宏观经济，货币，商品和投资组合策略进行研究。这项研究由GoldmaSachsAstralia），segda-feiraàsexta-feCotrle等机构和西班牙国家证券研究中心（“AMSThisresearchisonlyforourclients.Otherthandisclosu认为是可靠的，但我们并不代表它是准确的或完整的，它不应该被依赖。此处包含的信息，意见，估计和预测是截至本协议日期的，并且在没有事先通知的情况化。我们寻求酌情更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多GoldmanSachs开展全球全方位服务、综合投资银行、投资管理和经纪业务。我们与全球投资研究覆盖的大部分公司建立了投资银行和其他业务关系。美国经纪我们的销售人员、交易员和其他专业人员可能会向我们的客户和主要交易柜台提供口头或书面的市场评论或交易策略，以反映与本研究中表达的观点相反的观点Thisresearchisfocusedoninvestmentthemesacrossmarkets,iprovideanalysisofindividualcompanieswithinanyindustryors这项研究不是在任何非法的司法管辖区出售或购买任何证券的要约。它不构成个人推荐，也不考虑特定的投资目标、财务状况或个人客户的需求。客户应考虑建议或建议是否适合其特定情况，并在适当情况下寻求专业建议，包括税务建议。本研究中提到的投资的价格和价值以及从中获得的收入可能会起作用。过去