企业流动资产管理方案

企业流动资产管理方案1现金流量管理(日常管理)：加速收款，

延期付款，

与银行保持良好的关系；

2现金预算：现金收支计划和控制现金收支；

3建立理想（目标）现金余额：当实际现金余额与理想的现金余额不一致时，可采用短期融资或有价证券投资的策略。

图9—2现金管理内容2与现金持有量有关的成本

①持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬（机会成本），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向变化。

②现金与有价证券的转换成本：将有价证券转换为现金的交易成本，如经纪人费用、捐税及其他管理成本。这种交易成本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。它与现金持有量反方向变化。

现金持有量与这两种成本的关系如教材第424页图11—4所示。

现金持有量的总成本（成本函数）：

TC=（N/2）i+（T/N）b公式（9—1）

3最佳现金持有量

由图可知，随着现金持有量上升而产生的交易成本的边际减少额与随着现金持有量上升而产生的机会成本的边际增加额相等时，持有现金的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量。使用微积分方法求得的最佳现金持有量为：

C=√2TF/K公式（9—2）

（二）米勒—奥尔模型（Miller—OrrModel，随机模型）

1米勒—奥尔模型的假设与基本原理

在现金收支的不确定性很大时，存货模型就失效了。假设现金余额随机波动，我们可以运用控制论，事先设定一个控制限额。当现金余额达到限额的上限时，就将现金转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金；当现金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间的转换。

MertonMiller和DanielOrr1966年创建了随机模型。该模型假设每日现金净流量是一个随机变量，且在一定时期内近似的服从正态分布，每日现金净流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。米勒—奥尔模型定义了两个现金控制额——上限为H，下限为0，如图9—3所示。由图可知，当现金余额上升到上限H时，表明现金余额过多，企业将购入H-Z单位的有价证券，使现金余额回落到Z线上；当现金余额下降到0时，表明现金余额为0，企业将出售Z单位的有价证券，使现金余额回升到Z线上，Z称为恢复点或转换点；现金在H和0之间波动时，企业不采取任何措施。2米勒—奥尔模型的成本函数

E（C）=bE（N）/T+iE（M）公式（9—3）

式中：E（C）—持有现金的成本

E（N）—计划期内现金和有价证券之间转换次数的期

望值

b—现金与有价证券的转换成本

T—计划期的总天数

i—有价证券的日利息率

E（M）—计划期内每日现金余额的期望值

3上限H和恢复点Z的确定

H和Z的最优值不仅依赖于转换成本和机会成本，还依赖于现金余额的波动程度σ2。使上述成本函数E（C）最小的Z值和H值分别为：

Z=3√3bσ2/4i公式（9—4）

=H/3公式（9—5）

H=33√bσ2/4i公式（9—6）

=3Z公式（9—7）（三）现金周转模型

1现金周转期（cashcycle）及其所包括的主要活动及决策

现金周转期是从现金投入生产开始到最终转化为现金的过程，其包括的主要活动和决策有：

活动：决策：

购买原材料订购多少存货

支付购货款现购还是赊购

生产产品生产技术的选择

销售产品现销还是赊销

收款如何收款

2现金周转期的内容

上述活动导致现金内流入与流出的非同步、不确定的模式。

现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期

=平均存货天数+应收帐款平均收款天数

-应付帐款平均付款天数公式（9—12）

如教材第422页图11—2所示。

3最佳现金余额=（年现金需求总额/360）×现金周转期

公式（9—13）

2巡航导弹模型

该模型下的“最佳现金余额”就是满足变化不定的、但是可以预先测知的上述三类支出之和而略有富裕的余额。计算公式为：

N=D+K公式（9—14）

K=（Z-z）/4公式（9—15）

式中：N—最佳现金余额

D—当天需支出的大额定期性支出和大额不规则性支出之和

K—能满足一周（五个工作日）零星支出的现金量，大规模企业的零星支出较大，也可以计算三个工作日的零星现金支出。K应是个常量，但可根据情况作相应调整

Z—按上一年资料计算的月平均现金支出额

z—按上一年资料计算的月平均定期和不规则大额支出额

（Z-z）—按上一年资料计算的月平均日常零星支出额

例（略）

这种模型确定的现金余额更接近实际，更有利于现金计划的编制和日常现金的调度。若短时期内现金余额较多或较少，可以用有价证券来调节。锁箱法的成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银行除了要求扣除相应的补偿性余额外，还要收取额外的服务费用。该成本与支票数目成正比，所以锁箱法不适用于大量的小额付款。

2集中银行制（concentrationbanking）

这是一种企业建立多个收款中心来加速收款的方法。企业指定一个主要开户行（一般为总部所在地）为集中银行，并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心。特定区域内的客户被指定付款给那个区域内的收款中心，收款中心将收到的款项立即存入当地银行。超过这些地方银行最低存款余额的资金则从当地银行转入企业总部所在地的集中银行。

集中银行制的优点：①减少了邮寄时间。收款中心给区域内的客户邮寄帐单，客户收到帐单的时间比从总部寄出的要早；客户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快。②兑现支票的时间缩短了。③加强了现金流入流处的控制。④减少了闲置现金余额。⑤便于进行有效投资。（二）延期支付

现金支付过程如图9—6所示。

企业准备支票向供应商付款通过邮局递送支票寄达供应商支票存入供应商银行供应商银行回收资金支票清算延期办法：①从距离供应商较远的企业开户行开出支票②打上邮戳后几天内继续持有应付出的款项③通知供应商查验大额付款证明的准确性①从距离供应商较远的邮局寄出支票②从距离供应商较远且所需处理手续繁杂的邮局寄出支票户就会自动向子帐户转入资金用于支付。企业在同一银行设立主帐户和零余额帐户，在每一个具体的付款帐户中总保持着零余额，而在主帐户中经常保持一定的余额，这样就可以减少现金的余额提高资金的利用效率。

6工资的支付方式

有的企业在银行单独开立一个工资帐户专供支付职工的工资。为使这个帐户的余额最小，就要预计工资支票在何时提取。例如，某企业在每月5日发工资，根据经验，5日、6日、7日、8日及8日以后的兑现率分别为20%、35%、25%和20%。这样，企业就不需在5日存入支付全部工资所需的资金额，而将节余下来的现金用于其他投资。

7透支

透支是指企业开出支票的金额大于银行活期存款余额，它实质上是银行向企业提供信用，银行要对透支部分收取利息。但恶意透支行为要受到惩罚。

案例

四、闲置资金的投资

现金管理的目的首先是保证交易及预防性的现金需求，其次才是使其获得最大的收益。这两个目的就要求企业把闲置的现金投入到流动性高、风险低、交易期限短的金融工具上。

（一）影响流动性证券收益率的因素

1违约风险是指债务人不按合同要求支付本金和利息的风险。国库券通常被认为是无违约风险的证券，其他证券的违约风险根据其与国库券的关系来衡量。实际生活中，证券的违约风险由证券的信用等级决定。对于有违约风险的证券，投资者会要求一个风险溢价。投资于风险越高的证券，收益率也越高，但必须在预期收益与风险之间进行权衡。

2流动性是指证券持有者将其转换为现金的能力。这种能力体现为两方面：转换价格和出售证券所需时间。流动性意味着在短期内出售大量证券，同时在价格上不能作出太大的让步。证券流动性越低，报酬率就应该越高。

3到期日收益率与到期日的关系可由图形来表示。一般的趋势是正收益曲线，即证券到期日越长，证券市场价格波动风险就越大，收益率就越高。中期国库券（treasurybonds）到期日为1年到10年；长期国库券（treasurynotes）到期日为10年以上。中长期国库券是带息票发行。他们的到期日小于1年时，就可以满足短期投资者的需求。

2商业票据（commercialpaper）商业票据是信誉较好的金融公司和工业公司发行的短期无担保本票；到期日为1个月到1年，期限超过270天的较少；可以直接出售给投资者也可以售予交易商。

大型金融公司通常采取直接出售方式，如：

通用电器资本公司（GECapitalCorporation）

福特汽车信贷公司（FordMotorCreditCompany）

通用汽车承兑公司（GMAcceptanceCompany）

小型金融公司和工业公司一般采取通过交易商发行。

商业票据利率比同期国库券利率要高一些，大约与银行承兑汇票利率相当。直接销售的票据比通过交易商销售的利率低一些。通常票据以折扣形式发行，大多数票据都被持有到期，因为基本不存在二级市场。（三）有价证券组合

1有价证券按变现后的用途分类

（1）备用现金部分（readycashsegment，R$）可迅速变现以备不时之需的证券。

（2）可控制现金部分（controllablecashsegment，C$）是用于每季支付股利、税收、贷款利息等，为此而积累的资金可以保留在现金帐户中，也可以投资于有价证券。

（3）自由现金部分（freecashsegment，F$）是指纯粹用于短期投资的多余现金。

以上三个部分如图9—7所示。

C$F$R$图9—7短期有价证券的组合公司需求主要考虑货币市场证券CFR安全性流动性收益率到期日国库券商业票据大额存单其他若决定短期可变现证券的组合，要牢记风险与收益的平衡，将“证券”与“需求”配比，并计算“考虑”因素图9—8企业短期有价证券组合的确定第二节应收帐款的管理（accountsreceivable）

一、应收帐款的信用成本（教材第433页）

（一）机会成本

（二）管理成本

（三）坏帐成本

二、应收帐款的信用风险分析

信用风险是指企业不能收回应收帐款而发生坏帐损失的可能性。

信用风险分析的步骤：取得信用申请人的有关信息

分析所取得的信息并确定申请人的信誉

进行信用决策

（一）申请人的信息来源

1财务报表这是信用分析最理想的资料来源。

最好是经过审计的财务报表

年报表和各月报表

对外报表和对内报表（尤其是销售有季节性的企业）

注意：通常客户拒绝提供财务报表和较差财务报表之间是相关。TRW商业服务公司已经建立了约1000万个公司的商业信用数据库。TRW搜集并处理这些公司的数据，提供风险管理和信用评估服务。TRW服务的形式有：计算机上的在线发送、只读光盘和区域性参考指南。

3银行记录

大多数银行都有信用部门，这些部门为客户提供信用记录的服务。通过贷款申请者的开户行，公司可以得到有关客户的平均现金余额、贷款和信用历史的信息以及一些财务信息。由于银行更愿意与其他银行分享信息，而不是和一个直接调查者分享，所以公司最好通过自己的开户行而不是直接调查。

4交易记录

在那些客户相同的公司之间，公司可以要求其他的供应商提供他们某一帐户的历史信息，包括他们持有这个帐户的时间、曾经最大似的贷款额、信贷额度和付款是否及时。

5公司自己的历史记录

公司对以往应收帐款支付按期性研究，对申请者的管理质量进行书面评价。（三）信用决策

公司应该建立一套程序，使得免于在每次收到定单时都要对贷款进行评估。这套程序的一个简单方法是给每个客户建立一个信贷额度，它是公司每次允许对某个客户的最大信用额度。事实上信用额度代表了公司愿意承担的最大风险。信贷额度必须定期重新评估，以确保它与应收帐款的变化保持一致。

三、信用政策

（一）信用标准（creditstandard）（见教材）

（二）信用条件（termsofcredit）（见教材）

1信用期限（creditperiod）

2现金折扣和折扣期限（cashdiscountandcashdiscountperiod）

3季节性优惠（seasonaldating）

是鼓励客户购买季节性销售产品的信用条款，允许客户在销售高峰期前提货而在销售高峰期后付款。季节性优惠扩大了销售减少了存货储存成本（储存费用+存货成本）；同时也增加了应收帐款成本。要权衡成本与效益之间的关系。

（三）收帐政策（见教材）

图9—9销售量、平均收帐期、坏帐损失与拒付帐户的质量之间的关系第三节存货管理

存货主要包括原材料、在产品和产成品。原材料存货给予公司采购的灵活性；在产品（半成品）给予公司生产上的灵活性；产成品存货给予公司生产进度和销售上的灵活性。

通常，出于利益上的考虑，销售经理和生产经理倾向于保持大量存货；采购经理可以通过大额订单获得数量折扣，他也倾向于保持大量存货；抵制保持大量存货的责任就落在了财务经理身上，他必须在考虑存货的成本基础上来确定合理的存货水平。

存货经济订货批量（economicorderquantity，EOQ）

经济订货批量是在给定预期用量、订货成本和储存成本的条件下，确定某一类特定存货的最