股权众筹的法律风险防范

股权众筹的法律风险防范股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。另一种解释就是“股权众筹是私募股权互联网化”。摘要：相关法律法规还不健全，“股权众筹”却已开始运营并逐渐普遍化。目前降低融资方、资本运作平台、投资者的法律风险是开展股权众筹工作的重中之重。通过尽职调查、规范平台以及保护投资者法规等措施有效防范法律风险，才能达到互利共赢的效果。关键词：股权众筹;防范措施;法律风险引言新技术的飞速发展，使得信息的收集、处理、传递得到了根本性的变革。“云技术”、“大数据”等技术的上线运营，带来了“互联网+”时代的经济和金融变革。2013年，中共十八大提出了“推动普惠金融”的响亮口号。普惠金融由于互联网金融的日益普及获得了普遍的认可。普惠金融的理念与股权众筹所持的精神：小额、弱势和低收入群体、风险分散不谋而合。在国家大力推广普惠金融的政策性背景下，股权众筹的发展具备了政策上的合理性。互联网众筹模式的发展，打破了传统资本市场的结构瓶颈。正如中国证监会研究中心研究员黄运成所说：在当前融资难、融资贵的形式下，互联网众筹模式，能够促成社会资本与创新创业企业形成直接对接，缓解企业在成长初期所面临的融资压力。优化资源配置和调动中小微企业的活跃性，是国家实施经济转型的重要目标所在。①股权众筹的出现和发展，正是顺应了这样的要求，以灵活的股权架构设计模式，搭载互联网的广阔平台，给“草根”投资者带来了机会，在资本市场的夹缝里杀出了一条血路。一、股权众筹的交易模式及风险点股权众筹一般采取委托代持、设立有限合伙、签订合作协议等方式，目前运用最为普遍的是设立有限合伙模式，大多推行“领投+跟投”模式，即投资者通过众筹平台投资后，平台或者平台选择的公司/个人会作为“领投人”牵头设立一家合伙企业，投资者作为有限合伙人，也就是对外无权代表合伙企业，但是可以分红，并只对合伙企业的债务承担有限责任。合伙企业成立后，再以合伙企业的名义投资融资的项目公司，以合伙企业作为公司股东。(1)融资方融资方一般是小微企业，主要使命是创新、创业。是股权众筹所要服务的对象，在众筹活动中应当得到扶持和成长。然而在项目上线宣传前，融资方怎样披露项目的相关信息?与投资者协商建立怎样的股权架构?项目在线上宣传期间如何保护自身的知识产权?都是融资方所面临的法律风险点。(2)众筹平台平台作为中立的第三方中介，需要对融资方和投资方负责，不偏袒任何一方，最重要的使命是发挥股权众筹融资作为多层次资本市场有机组成部分的作用，服务好创新创业企业。众筹平台不得设立资金池、不设担保或隐性担保，必须符合“五四三二一”的方案，在这些限制下如何运作，是平台所要应对的法律风险问题。(3)投资者投资者可以说是股权众筹的主体，如何进一步了解股权众筹的高风险性，掌握投资技巧?如何权衡自身风险承受能力，把握自身投资行为?投资者本身的投资经验可能是众筹最大的风险，如果没有相关领域的专业知识和足够的经验，一个无知的投资者可能在股权众筹中倾家荡产。另外，投资者往往不参与项目和公司的实际运营，怎样保护自身的股东权利?如何与融资者协商，建立完善的分红和退出机制?这些问题都是投资者多要面对的法律风险点，在险恶的资本市场，对投资者的要求是很高的。二、股权众筹中的法律风险防范根据上文提到的股权众筹中三方主体所面临的法律风险点，现就法律风险防范问题进行一一梳理。(1)尽职调查项目上线前的尽职调查，是股权众筹顺利进行的第一步，尽职调查到底是融资方还是众筹平台的义务?在法律上很难找到明确的依据。作为融资方，想要通过股权众筹的方式获得投资，自然会将项目进行美化或者掩盖项目所存在的缺陷。作为众筹平台，在某些情况下，也很难掌握项目的真实情况，只是进行资信、规模等方面的形式审查。而且为了自保，众筹平台往往为自己设置了一些免责条款，这就使得投资者在进行项目选择时，一方面无法得到真实有效的信息，另一方面众筹平台往往在项目出现问题后，被各种各样事先设置好的理由豁免。信息的不对称，导致了股权众筹发展的障碍。作为融资方，应当尽可能真实的披露项目信息，建立自己的诚信。作为众筹平台，在这个环节是十分重要的，一方面要对潜在的投资者进行充分的风险提示，明确各方的责任与义务，确保投资者充分知悉投资风险以及发生争议后的解决方式。另一方面要加强信用审核，制定完善、及时的信息披露制度，建立信用评级体质，要对评级和信用审核结果负责。(2)股权架构选择无论是股权代持、设立有限合伙还是签订合作协议，每一个股权众筹项目，在上线前，融资方一定都选择了合适自己喜好的股权架构模式，三种模式各有自己的优劣。就拿现在国内较为流行的“领投+跟投”制度来说，这种建立有限合伙的方式，降低了众筹股东的经营风险，同时也规避了关于股东人数的限制。相反，对领投人的选择和资质评估就显得尤为重要，当下各大众筹平台的做法基本是从履职经历、个人经历等方面审查，在未来的发展中，一方面是要尽可能的引进机构投资者，降低股权众筹中跟投人的投资风险，另一方面是要强化领投人的专业水平和道德品质，防止领投人商业欺诈的风险。(3)知识产权保护大多众筹项目在融资过程中并没有申请专利权或著作权，无法依据知识产权法保护自己的合法权益。项目在上线宣传期间，一些人就会趁机剽窃产品的创意，采用率先量产的方式制作高仿品，使得众筹项目失去创新性和生命力。创新性往往是股权众筹中融资方的根本，尤其是在一些新兴产业和高科技产业。对于知识产权的保护，需要三方的配合。作为融资者，在对产品进行线上宣传的同时，要尽快对产品进行著作权、专利权的申请。在未获知识产权保护前，不要公开产品的核心技术和信息，与意向投资人尽可能的进行线下约谈。众筹平台在发布产品宣传前，应当对融资方进行充分提醒，并配合融资方尽快完成专利权、著作权的申请。投资人在了解项目的过程中，应尽到注意义务，不泄露融资方的商业秘密，不侵犯融资方的知识产权。谈谈众筹的高风险性

股权众筹，简单的理解，就是企业通过股权众筹的网络平台向特定的投资者出让股份、募集资金的行为。

经过2015年的发展，股权众筹已经从晦涩的概念走到了我们每个人的身边。随处都有人谈论众筹，朋友圈发起的众筹也经常能够看见。比如某个微信公众号，就陆续发起过很多众筹，一个是茶馆的众筹，投资1000元参与，以后来茶馆喝茶免费；还是是腾冲的酒店的众筹，如诗如画的未来场景描述，让你情不自禁想要参与。

但最近，几则新闻报道，将众筹的美丽外衣脱去，让人看到了其中危险的一面。

股权众筹问题重重

一则是媒体出身的36氪股权众筹平台被另一家媒体报道“涉嫌欺诈”，平台发布的股权众筹项目——宏力能源，业绩描述存在严重造假，误导投资者。此前，对于宏力能源的业绩，36氪的工作人员介绍称“公司已连续两年盈利，2015年无大碍为3500万元，应收账款2.4亿元”。“本月新增订单达到落地10亿元，框架协议70亿元正在落地，分五年实施。公司净利润率14.7%，2016年业绩翻3倍”。

事实上，根据宏力能源后续发布的2015年财报显示，其营收从2014年的2.28亿元下滑至2015年的7373万元，归属股东的净利润亏损了2678万元。

对参与众筹的投资者来说，10元一股，众筹的3000万元，在这样的业绩下，亏损巨大，甚至能否退出，都存在疑问。

另一则是实体店铺股权众筹平台人人投继“中国股权众筹第一案”后被投资者爆料部分项目出现坏账。一位广州投资者称，其投资的11个项目，5个都出现问题。其中一个酒店项目，众筹后，酒店停工，资金去向不明，连开业都成问题，投资者的资金很可能打水漂。

股权众筹是高风险的投资

在本人看来，股权众筹，并不适合普通的老百姓，是具有较高门槛的一种投资。只有具备高风险承受能力者，才可考虑参与。

主要的风险包括四种：

1、项目失败的风险

股权投资，本身就是属于高风险的，尤其是投资初创企业的股权，成功概率本身就很低。风险投资领域，投资100个项目，最终能够成功的绝对不会超过10个，即失败的概率是90%以上。专业的风险投资机构，都讲究投资组合，投资多个项目，来分散风险。

但对一个普通的参与股权众筹的人来说，是否有足够的资金建立一个自己的投资组合呢？如果单投一个项目，那就要面临极高的项目失败风险，即本金全部亏完的风险。

2、经营者的道德风险

道德风险，是指企业的经营者并没有忠实履行义务，存在坑害股东权益的可能。股权众筹不同于债权众筹，是不存在还本付息的说法的，投资者是参与众筹成为股东，企业的经营亏损需要全体股东承担。但股东有大有小，大股东可能损害小股东的权益；企业经营管理者，可能损害股东的权益。比如，企业可以通过关联交易，将企业的资金转移出去，如果没有很好的监督，网民是很难发现的。

因此，如果没有一套严格的监督和信息披露制度，可能会出现企业亏损倒闭了，但个别的内部人却发财的丑恶现象！

3、项目退出的风险

即使项目经营正常，如何退出也同样是个问题。持有的股份如何定价？谁会购买你的股份？如果没人接盘，如何套现退出？大股东约定回购，就可以安枕无忧了吗？

像上面例子中的宏力能源，是新三板的公司，定增的价格10元，众筹给出的也是10元一股，新三板不是个活跃的交易市场，对交易参与方也有严格的门槛限制，投资者如何退出？本人没机会看到项目融资的具体方案，但凭经验看，退出非常之难。以下是某众筹平台介绍的退出方式，每一种都存在较大不确定性：4、政策风险

股权众筹，还有一个重要却被经常忽视的就是合规问题。即不是谁都能朋友圈发个帖就能够搞众筹的，那是违反