企业并购中的财务风险与防范

公司并购中的财务风险与防备

【论文摘要】公司并购对其财务产生直接影响，对应带来了较大的财务风险，特别是最佳资本构造的偏离，造成公司价值下降，财务风险高涨。在公司并购的过程中，如何理解、掌控公司并购中的财务风险，认真分析并有效防备和控制财务风险，关系到并购的成功与否。

【论文核心词】公司并购财务风险防备方法

现在国内公司间的并购发展比较快，并购作为资本运行方式日益增多，其中出现了许多让人关注的问题，特别是其中存在的财务风险显得尤为突出。因此，分析公司并购过程中可能存在的风险，研究对应的方法以防患于未然，对于公司并购将起到主动的指导作用。

1.并购的含义和动因

公司并购，即公司之间的合并与收购行为。公司合并是指两家或更多的独立公司合并构成一家公司，常由一家占优势的公司吸取一家或更多的其它公司。收购是公司通过现金或股权方式收购其它公司产权的交易行为。合并与收购两者密不可分，它们分别从不同的角度界定了公司产权交易行为。合并以造成一方或双方丧失法人资格为特性。收购以用产权交易行为的方式获得对目的公司的控制权力为特性。公司并购普通以获取被并购公司一定数量的产权和重要控制权为目的。

公司并购的动因：

一是谋求将来发展机会。

二是提高管理效率。

三是达成合理避税的目的。

四是快速筹集资金的需要。

2.公司并购过程中的财务风险

公司并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引发的公司财务状况恶化或财务成果损失的不拟定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而造成的公司财务困境和财务危机。它存在于公司并购的整个流程中。

计划决策阶段的财务风险

在计划决策阶段，公司对并购环境进行考察，对本公司和目的公司的资金、管理等进行合理的评价。在此过程中存在系统风险和价值评定风险。

系统风险。是指影响公司并购的财务成果和财务状况的不拟定外部因素所带来的财务风险，涉及：利率风险、外汇风险、通货膨胀风险，等等。

价值评定风险。价值评定风险涉及对本身和目的公司价值的评定风险。公司在做出并购决策时，必须判断本身与否有足够的实力去实施并购，其风险重要体现在过高地预计了公司的实力或没有充足地发掘公司的潜力；对目的公司价值的评定风险重要体现在对将来收益的大小和时间的预期，如果因信息真实或者在并购过程中存在腐败行为，则都会造成并购公司的财务风险和财务危机。

并购交易执行阶段的财务风险

在并购实施阶段，公司要决定并购的融资方略和支付方式，从而产生融资风险和支付风险。

融资风险。融资方式有内部融资和外部融资。即使内部融资不必偿还，无筹资成本，但会产生新的财务风险。由于大量占用公司贵重的流动资金，会减少公司对外部环境变化的快速反映和适应能力。外部融资涉及权益融资、债务融资和混合性证券融资三种。权益融资能够快速筹到大量资金，但公司的股权构造变化可能出现并购公司大股东丧失控股权的风险。债务融资含有资金成本低，能带来节税利益和财务杠杆利益，但过高的负债会使资本构造恶化，造成较高的偿债风险。混合性证券融资是指兼具债务和权益融资双重特性的长久融资方式，普通涉及可转换债券、可转换优先股。发行可转换债券融资，公司不能自主调节资本构造，转换权的行使会带来股权的分散，放弃行使权则又使公司面临再融资的风险。发行可转换优先股，公司能够使用较低的股息率，但会使公司面临减少获得资金和增加财务负担的风险。

支付风险。并购重要有四种支付方式：现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。其风险重要体现在现金支付产生的资金流动性风险、汇率风险、税务风险，股权支付的股权稀释风险，杠杆收购的偿债风险。

并购运行整合阶段的财务风险

流动性风险。是指公司并购后由于债务负担过重，缺少短期融资，造成出现支付困难的可能性。并购活动会占用公司大量的流动性资源，从而减少公司对外部环境变化的快速反映和调节能力，增加了公司经营风险。

运行风险。是指并购公司在整合期内由于有关公司财务组织管理制度及财务运行过程和财务行为及财务管理人员财务失误和财务波动等因素的影响，使并购公司实现财务收益与预期财务收益发生背离，有遭受损失的机会和可能性。

3.防备公司并购产生财务风险的对策

聘任经验丰富的中介机构以合理拟定目的公司的价值

由于并购双方信息不对称状况是产生财务风险的根本因素，为了减少并购过程中的财务风险，并购公司应聘任中介机构，涉及经纪人、CPA事务所、资产评定事务所、律师事务所等，在并购前对目的公司进行详尽的审查和评价，对信息加以证明并扩大调查取证的范畴。对的地对资产进行评定，为并购双方提供一种协商作价的基础。并购方能够聘任投资银行根据公司的发展战略进行全方面策划，对目的公司的产业环境、财务状况和经营能力进行全方面分析，采用合理的价值评定办法对同一目的公司进行评定，从而对目的公司的将来自由现金流量作出合理预测，减少财务风险。

统筹安排资金以减少融资风险

并购公司应拟定并筹集并购所需要的资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式有关，而并购支付方式又是由并购公司的融资能力所决定的。并购公司应当结合本身能获得的流动性资源、股权构造的变动、目的公司的税收状况，对并购支付方式进行设计，合理安排现金、债务、股权各方式的组合，以满足收购双方的需要。普通状况下，应考虑买方支付现金能力的程度，力求达成一种较合理的资本构造，减轻收购后的巨大还贷压力。

加强营运资金管理，提高支付能力

支付能力是公司资产流动性的外在体现，而流动性的强弱源于资产负债构造的合理安排，因此必须通过资产负债相匹配，加强营运资金的管理来减少财务风险。其中较为有效的途径是建立流动资产组合，在流动资产中，合理搭配现金、有价证券、应收账款、存货等，使资产的流动性与收益性同时兼顾，满足并购公司支付能力的同时也减少财务风险。

通过法律保护减少财务风险

在并购过程中，订立有关的法律合同是必要的，合同中应当涉及有关的文献、义务、治理、保密、非竞争、陈说和确保及赔偿等。由于在调查中往往不可能深人到每个细节，因此为了确保公司在并购中的对的性签定法律合同是非常必要的。并购中，经常存在被并购方刻意隐瞒或不主动披露有关信息的状况，财务风险在每一起的并购中都是存在的。这就规定公司在实际操作中稳健、审慎，用精确的财务数据来确保公司战略目的的实现。合理、完备的财务运作和细致、充足的产业判断相结合，才干成功地减少并购过程中的财务风险。

增强目的公司将来现金流的稳定性

在公司并购中，应重视目的公司将来的现金流量。特别是杠杆并购中，在财务杠杆收益增加的同时，应更加重视减少财务风险。杠杆收购的这一方式决定了偿还债务的重要来源是整合目的公司产生的将来现金流量。能否实现并购的目的，获取更大的收益，也重要看将来的现金流量的多少和稳定性。高