关于金融脱媒的分析

关于金融脱媒的分析一、金融脱媒的内涵1.含义金融脱媒是指资金供给绕开商业银行等媒介，直接输送到需求方和融资者手里，比如企业直接在市场发债、发股票或者短期商来票据，而不是从商来银行取得贷款，金融脱媒现象亦是直接融资方式的表现。金融媒介的两面性金融媒介化的好处是平滑交易，使供求更容易得到匹配，更重要的是对于一些复杂的金融产品，每个普通投资者自己去钻研内在逻辑和独立做风控难度显然是很大的，而金融媒介则能降低一定的时间成本和风险成本。金融去媒介化也有好处，首先交易成本肯定降低了，而且部分媒介存在着一定的风险，投资者对于这些不良媒介的辨别比较困难，所以脱媒也可以降低一定的道德风险。金融行业持续脱媒那么脱媒到底好不好？在当前环境下脱媒有一些适宜的因素，比如互联网的发展越来越迅速，使信息获得更加便利，供求双方的对接也更为便捷，确实可以替代很多媒介的作用；又比如现在普通投资者的受教育水平更高，对金融产品的理解力更高，所以关于脱媒的诉求也就越来越大。但是我认为，离大家希望的脱媒还很远，事实上也不太可能彻底摆脱金融媒介，只是形式可能会变化。我举一个存贷款的例子来看，传统的做法是你存1000块到银行，有100个人存就是10万，利率是2%。银行放出去一笔8万的贷款，利率是5%，这3%的利差是明摆在这里的，人人都会想，那我直接去找需要贷款的人好啦，这3%我来赚。但是这里有两个问题，第一是直接贷的风险就完全由投资者自己承担了，而存贷款之间是不存在这种直接对应的违约风险的，换句话说金融媒介也起到了风险吸纳的作用。第二是别人需要8万但你一个人只能提供1000，还必须得找齐另外79个人才行，这3%就会赚的极其辛苦。所以现在来看，金融行业还是会持续脱媒，但离完全脱媒还有很远的路要走。金融脱媒的发展1.金融脱媒的影响（1）从供给层面看金融脱媒使资金供给结构产生具有内生性质的变化，在间接融资主导的金融环境中，资金盈余者直接面对的是金融中介机构，由于金融中介机构的设立和运营都受较严格的监管，故货币当局通过监控主要金融中介的资产负债表资产端就可达到对社会货币供给数量和结构的有效控制，资金盈余者很难对之产生影响。从而货币供给的数量和结构都具有很强外生性。然而，在金融脱媒背景下，直接融资变得越来越重要。货币当局虽然依然能监控主要金融中介的资产端，但资金盈余和资金短缺者直接在银行资产负债表负债端实现了账户余额的调剂。货币当局很难对银行数量众多的存款客户进行行为管控，从而自己对货币供给结构的控制被一定程度弱化。货币供给结构因而具有内生性。此外，一般而言，银行体系中不同类型的存款其准备金率不尽相同。因而，当货币当局进行不均匀的”定向升/降准“时，银行体系不同类型的存款会通过直接融资渠道传递出表现其资金面松紧的利率信号。从而可能使低准备金率存款向资金更紧张的高准备金率存款演变，造成升准时货币乘数比理论的更小，降准时货币乘数比理论的更大。这一定程度放大了货币当局的货币数量调控效果。货币供给数量因而具有内生性。从货币需求来看金融脱媒使资金需求的内生性更强，在间接融资主导的金融环境中，货币需求者直接面对的是金融中介机构，只能在金融中介机构其给定的信贷条件下进行借贷，多余的货币也只能存放于金融中介机构中或消费掉，政府可以随时通过政府性支出影响货币需求。然而，在金融脱媒背景下，由于各种证券市场的发展，资金价格信号的重要性越来越高。货币需求中由此出现了投机性需求（因等待买入时机而持有的货币）。这一方面是对金融中介机构较刚性的信贷条件的一种补充，但另一方面，投机性货币需求与证券市场价格信号相互影响。企业贷款需求、政府贷款需求、投机需求面临相互竞争的情况。从而整个货币需求的内生性更强。从金融监管来看数量型工具被削弱，价格型工具越发重要。由上述，金融脱媒使得金融机构自身对货币总供给和总需求的影响减弱。货币当局必须站在市场微观参与者的角度来看待问题才能对货币供需进行有效调控。市场参与者对于收益率与风险的偏好选择决定了其行为。故货币数量意义不再那么重要，而价格工具将直接作用于市场参与者，而不是非得通过货币数量影响金融机构资产负债表来影响货币供给。2.我国与外国金融业特点对比由图可知，我国银行业占据金融业总体比例仍然较高，在投资上缺乏一定深度，而欧美等国家各式创新工具的发展较为成熟，银行业仅占据金融业的一小部分，金融工具种类较多较为灵活，是一个较为有深度的市场。今年来，我国的金融市场体系也在逐渐的丰富和完善，也拓宽了许多非银行体系的市场，这些市场基本都是脱媒市场。怎么判断它到底是有媒还是无媒？就看它到底有没有中间人，看它到底是买卖双方直接撮合交易，还是需要通过中间人。例如证券，投资者是直接阅读上市公司的基本概况、财务报表，自行决策是否投资的，而不是通过证券公司来挑选公司代为投资。那么，这就是一个直接金融，是一个脱媒的金融。PE私人股权投资、VC天使投资等当然是自己从成千上万的初创企业和商业项目中挑选那些有前途的来投资，依然没有中间人，互联网金融中有股权众筹，有P2P、小额贷款、区块链等等。互联网金融其实也是一个完整的金融业，依然按照有没有中间人来分脱媒还是不脱媒。所以从中外的发展历程来讲，脱媒其实是我国的金融市场更加深化的进程中的必然现象。但这个必然现象，也必然是削弱了银行的重要性，降低了银行地位。如果金融市场没有深度，那么系统性风险将会增大，同时无法高效的服务实体经济，银行的债权人特性决定了银行高度的风险厌恶，而初创企业、创新企业、新兴科学的风险巨大，银行的规避使得新经济难以进步，掣肘不前。所以金融业的进步势必需要金融脱媒，而这对传统商业银行业的冲击也是巨大的，若金融业仅有单一的媒介交易，肯定会导致金融业的不稳定，同时反过来影响传统媒介交易的稳定性。三、金融行业脱媒的展望1.互联网金融（1）区块链虚拟货币区块链的设计是一种保护措施，它将中介环节完全省略，区块链是一种效率和信任的交换，它使得高效率和大规模信息交互模式成为现实。区块链采用密码学的方法来保证已有数据不可能被篡改，这同时大大增强了其安全性与保密性。区块链的本质是一个加密的特殊分布式数据库，其最大的特点便是去中心化，即区块链的数据库没有管理员，它是彻底无中心的，它设计之初为了防止出现管理中心也对其添加了审核机制，正因为区块链无法控制的特性，区块链中的一切数据交互都需要靠用户之间进行发信和传递，这种极具颠覆性的特征使得区块链技术走在了脱媒的前沿。P2P在互联网金融浪潮中，P2P网络借贷领衔主导着\t"/2016-04-15/_blank"美国历史上第三次“金融脱媒”，拉开了个人消费者直接融资的序幕，简单讲P2P就是融资和投资的人们沟通的桥梁，让两个可能完全陌生的人成为债券关系，同时满足两边的利益。理财客户将手中闲散资金通过第三方P2P平台出借给需要资金的借款人，P2P平台在其中起到了信息匹配，控制风险，资金兑付的作用。（3）“余额宝”类产品余额宝是风险比较小的货币基金，几乎不存在什么风险，且流动性强，余额宝实行的是T+0赎回政策，在工作时间，小额几乎可以三四十分钟到账。余额宝其本质仍然直接融资，这种融资方式大大降低了融资成本。余额宝依靠支付宝这个独立的第三方平台大量的用户基数快速的建增加其货币基金的购入客户，利用其高收益吸收了许多优质的投资者。余额宝这种模式也在很大程度上推动了金融脱媒的发展。2.互联网金融的优越性由于大数据技术的日趋成熟，互联网金融使得交易双方去中心化和网络化，由于互联网的信息透明且交易脱媒，交易双方拥有了比对资本，这也同时弱化了信息不对称带来的误差。通过互联网交易模式，供求双方能够脱离对中介信息的依赖，转而在平台交易中自主鉴别、比较、定价、交易。这样省去了传统金融模式中的中介费用，就能大大降低交易成本和各种额外成本。因为成本上的优越性，互联网金融也在逐步的取代传统金融在交易者心中的地位。传统金融业最早主要由商业银行组成，其冗杂的交易模式和高昂的时间成本与人力成本降低了交易的效率同时成本较高导致利息率过低也使得更多的客户转而投向互联网金融。互联网金融通过其高效的计算机处理交易使得供求双方能够更加精准快速的进行匹配，用户的体验大幅度提升。传统金融业最大的弊病就是金融产品过于复杂，交易客户很难在没有学习了解的情况下掌握其专业术语的含义，其中杂乱的说明也使得客户质疑其存在大量误导信息。但是互联网金融凭借着信息的高度透明和开放解决了这个问题，互联网金融平台通过对金融产品的各项信息进行比对，简洁明了的展示给客户产品的优劣。这使得客户能够更加准确的了解金融产品，也增加了交易的成功率。金融市场的核心便是信息交互，互联网金融为客户提供了一个信息获取的平台，其信息具有高度的准确性与定向性，从根本上解决了投资者对金融产品的了解和比较过程困难的问题。综上可以看出互联网金融在脱媒的大环境下相较传统金融行业更加具有优势，其成本低、效率高、透明化的特点使越来越多的人群选择这些脱媒金融产品。四、金融脱媒对金融业的冲击与改变1. 对商业银行的冲击金融科技对商业银行中间业务的影响。支付结算一直以来是商业银行最为基础、最为传统的中间业务之一。根据信息不对称理论，商业银行作为金融中介，有助于在一定程度上缓解信息不对称，这种基于信息优势以及由此形成的垄断地位，使得商业银行在支付结算领域形成长期的、独有的专属优势。而以第三方支付、移动支付为典型代表的金融科技则撼动了商业银行的这一优势，相比于银行提供的服务，第三方支付、移动支付极大地降低了成本，其依撑的云计算等技术可以对客户数据信息进行高效的存储和计算，从而更有效地缓解了信息不对称，并可以真正实现随时随地、以任意方式进行支付结算，更为便捷高效。更为关键的是，货币和支付方式有着天然的联系。因此，金融科技对支付结算的更深远的影响体现在货币的数字化趋势。以区块链为核心技术的数字加密货币，构建了一个全局分布式账户系统，通过该系统即可完成支付活动，而无需银行作为中介进行支持。尽管数字货币的货币属性、合法化等相关问题还存在诸多争议，但不可否认的是，数字货币作为一种新现象在未来势必有着进一步的发展，而由其引起的数字货币监管模式与监管体系、央行发行数字货币的可能性及利弊等问题也引发了越来越多的关注和讨论。也有专家则提出了不同的观点，认为金融科技的发展实质上推动了一种变相的利率市场化，商业银行的负债端首先面临脱媒压力，尤其是零售型存款脱离商业银行，因此，商业银行的负债端越来越依赖于批发型融资，例如同业拆借资金等。而商业银行负债端的改变导致了其资产端风险偏好的上升，但商业银行的借贷利率和净息差都有所下降，说明商业银行选择更高风险的资产来弥补其负债端成本上升所带来的损失，但商业银行并未将资金成本的上升向下游企业转移。金融科技加速金融脱媒。由上述金融科技对商业银行中间业务、负债业务、资产业务的影响可以看出，无论是哪方面的影响和冲击，金融科技的发展都会加速对商业银行去中心化的趋势。从支付角度看，第三方支付、移动支付已具备收付款、转账汇款、自动分账等支付结算功能，对商业银行的传统支付业务形成有效替代；从资产端角度看，企业和个人的资金需求可以通过互联网平台实现需求匹配、并成功进行融资，减少了对商业银行传统信贷的依赖；从负债端角度看，由于商业银行的存款利率尚未形成有效的市场定价机制，金融科技实质上推动了利率市场化的进程，商业银行面临一定的存款脱媒的压力。资本市场是第一次金融脱媒的推手，而互联网金融堪称第二次金融脱媒的催化剂。而且相对于资本市场的第一次脱媒来说，互联网金融的二次脱媒更为彻底；第一次脱媒主要是推动金融活动的市场化，而二次脱媒则主要是解决金融的效率、金融服务的结构性匹配问题。金融科技对商业银行客户群体的影响。金融科技所拥有的大数据、云计算等技术，可以使得中小微企业的信用行为和信用记录得到真实完整的展现。有研究发现，根据安德森的长尾理论，小微企业属于金融服务需求中的长尾，在传统的金融市场中，小微企业往往被排斥在正规金融体系之外；而互联网金融有助于解决长尾小微企业融资难的问题，一定程度上弥补了传统金融体系的供给缺口，提升了金融资源的配置效率。当然，这种对客户群体的更广泛的覆盖，与其说是对商业银行的冲击，不如说是对商业银行金融功能的有益补充；但是，另一方面，互联网金融的自身特性，决定了其对小微企业融资需求的满足极易形成外部经济、规模经济、范围经济等多重效应，而这无疑是互联网企业或中小银行有能力与大型银行进行竞争的契机。因此，金融科技势必也会带来银行业的竞争加剧。2.金融脱媒带来改变新的创新创业公司进入市场，为市场带来了新的机会与良性发展的环境，它对传统金融产品进行了改进创新并且带来了新的金融产品。在传统金融时期，想要进入金融业的门槛较高，这也使得金融业错失了很多良性发展的机会。但在如今互联网已经发展成熟的今天，通过平台交易的方式我们可以轻松完成私募、理财、基金、借贷等交易，任何信用记录良好的客户都能通过互联网得到这些服务，这种快捷高效的服务模式也使得互联网金融业能够蓬勃稳定的发展。传统金融时代的金融服务模式是