2023年人口老龄化研究报告

2023年人口老龄化研究报告2023年4月目录一、人口老龄化的国际比较 PAGEREFToc352584469\h31、发达国家老龄化程度 PAGEREFToc352584470\h42、我国与发达国家老龄化程度比较 PAGEREFToc352584471\h4二、老龄化背景下各国的养老困境 PAGEREFToc352584472\h51、发达国家的社会养老负担状况 PAGEREFToc352584473\h62、我国社会养老负担状况 PAGEREFToc352584474\h7三、各国延长退休制度的举措与中国改革现状 PAGEREFToc352584475\h71、发达国家延迟退休年龄的举措 PAGEREFToc352584476\h8（1）美国延迟退休年龄的举措 PAGEREFToc352584477\h8（2）德国延迟退休年龄的举措 PAGEREFToc352584478\h9（3）法国延长退休年龄的举措 PAGEREFToc352584479\h9（4）日本延长退休年龄的举措 PAGEREFToc352584480\h102、中国的退休年龄改革困难重重 PAGEREFToc352584481\h10四、未来延迟退休制度的改革取向预期 PAGEREFToc352584482\h111、选择时点，择机推出延期退休年龄时间 PAGEREFToc352584483\h112、率先启动男女同龄退休、女先男后的计划 PAGEREFToc352584484\h113、小步推进，逐渐提高退休年龄 PAGEREFToc352584485\h124、采用激励式弹性退休方案，提高延迟退休的主动性 PAGEREFToc352584486\h12国家统计局2023年2月22日公布了《2023年国民经济和社会发展统计公报》。2023年中国15岁至59岁的劳动年龄人口数量为9.37亿人，比上年末减少345万人，下降幅度为0.6个百分点。这是多年增长后劳动年龄人口首次下降。伴随着劳动人口的减少，中国老龄人口的比重正在增加。据国家统计局统计，2023年，60周岁及以上人口为1.9亿人，占总人口的14.3%，比上年末提高0.59个百分点。一、人口老龄化的国际比较根据世界卫生组织的定义，一个国家65岁及以上人口占全国人口的比率在7%—14%之间称为老龄化国家，若该比率超过14%就称为老龄国家。根据美国统计局对全球人口年龄分布的统计，2023年全球已进入老龄化的阶段，此后老年人口以年均0.1%的速度递增，预期到2023年全球65岁以上老年人的占比将攀升至8.3%（见图表1）。1、发达国家老龄化程度尽管世界人口已进入了老龄化阶段，但各国各地区人口老龄化程度各异。总体来看，发达国家的老龄化程度要高于发展中国家。在发达国家与地区中，日本老龄化最严重，欧洲国家次之，美国略好。如图表1显示，日本已于1995年跨越了老龄化阶段，进入了老龄社会。至2023年年底，日本65岁以上人口的占比达23.9%，预期到2023年，该比值将超过25%，这意味着每4个日本人中将有一个是“银发族”。与日本相比，欧元区国家整体更早步入老龄社会，但其老龄化速度远低于日本。其中，德国老年人比重仅次于日本，预期到2023年该比重升至21.1%；法国老年人比重在2023年达到17.1%，预期到2023年该比重将上升至18%。相比之下，美国由于移民政策相对宽松，老龄化程度弱于日本与欧元区国家，但截至2023年年末，其老年人比重已达13.5%，预期在2023年该国老年人的占比将超过14%，也进入到老龄社会。图表2：中国与主要发达国家的老龄化程度2、我国与发达国家老龄化程度比较作为世界第一大发展中国家，中国老龄化情况与发达国家相比，有很大的差异。首先，中国目前的老龄化程度依然低于主要发达国家。如图1所示，我国于2023年进入了人口老龄化阶段，老年人比重为7%，到2023年年底，中国65岁以上老人比重为9.4%，预期到2023年，该比重将达9.6%。其次，我国老年人口基数高于发达国家。2023年年底，中国65岁及以上老年人口为1.35亿，远高于欧美日四个主要发达国家老年人口的总和。根据联合国预测，2023年中国老年人将达到1.67亿，2060年将达到峰值3.57亿之后，到2085年之前一直维持在3亿-4亿的规模。预期在21世纪上半叶，中国老年人口总量将占到世界的五分之一，中国会是世界上老年人口最多的国家。再次，老龄化超前于现代化。欧、美、日发达国家是在基本实现现代化的条件下进入老龄社会的，属于先富后老或富老同步，而中国则是在尚未实现现代化，经济尚不发达的情况下提前进入老龄社会的，属于未富先老。二、老龄化背景下各国的养老困境老龄化背景下，老年人占比增加，年轻人占比减少，社会老年人口抚养比上升，未来社会养老负担将会越来越重，现行的社会退休养老制度面临着巨大的挑战。1、发达国家的社会养老负担状况世界范围内的老年人口抚养比在稳步上升，预期到2100年，全世界的老年人抚养比达37.4%，即大约每3个劳动年龄人口将抚养1个老年人。其中发达国家社会负担压力尤其突出。如图表３所示，日本是老龄化最为严重的国家，在1990-2023年间，老年人口抚养比从17.1%提高了35.5%，预期到2050年左右，该比值达到峰值，之后比值缓慢回落，但到本世纪末依然保持在60%左右，可以说日本的养老负担压力居全球之首。相比之下，欧洲两大国——德国与法国的社会养老负担略小一些。这两个国家1990年的老年人口社会抚养比均高于日本，但由于较低的增速，至2023年，两国的抚养比均低于日本。其中德国与日本抚养比的峰值时间相近，也在本世纪中叶，随后出现回落；法国抚养比则持续上行，到2100年达到50.1%。美国是世界最大的经济体，在1990年时其社会抚养比与日本、德国和法国相近，但由于其是移民国家，老龄人口上升的速度小于这三个国家，2023年其社会抚养比为19.5%也远低于三国。未来美国社会抚养比将会逐步增加，2100年将增至45.4%，依然低于三国。2、我国社会养老负担状况中国作为老龄化速度最快的国家之一，在1990年时社会抚养比不到10%，远低于主要发达国家，但在本世纪中叶之前，社会负担的增速快于四大主要发达国家。预期我国的社会负担比将在2040年超越美国，在2055年超越法国，在2070年超越德国，在2075年左右达到峰值，之后缓慢回落，但到本世纪末依然保持在60%左右。以上采用的老龄人口抚养比均是假设65岁退休制度做出的，由于我国一向采取男职工60岁，女干部年满55周岁，女工人年满50周岁的退休制度，该值被低估，如果统一以55岁均值来估算，中国未来的社会养老负担更重。三、各国延长退休制度的举措与中国改革现状尽管发达国家与我国社会养老负担曲线各不相同，但在未30年间无一例外都呈上升趋势。这给各国增加了巨大的财政压力，金融危机后美国、欧盟相继爆发的主权债务危机，日本尽管由于持债主体为本国民众，短时无债务危机之忧，但其高额的债务始终像达摩克利斯之剑一样悬在头顶，有可能随时爆发。我国在2023年“四万亿”逆周期调控后，地方债务风险也存在隐忧。由此可见，未来十年内，各国政府在债务约束下，难以弥补巨大的养老金的缺口。发达国家已通过延迟退休年龄缓解养老压力。目前，我国囿于各种因素尚未延长工作年限，但改革迫在眉睫。1、发达国家延迟退休年龄的举措（1）美国延迟退休年龄的举措美国是最早制定社会保障法律的国家之一，1935年制定的《社会保障法》中明确规定领取退休金的年龄为65岁。20世纪80年代初，由于人口结构的调整，美国社会保障项目面临着严重的财政危机，不得不对退休年龄作出调整。1983年美国的社会保障法案中规定，从当年至2023年间，将美国退休年龄从65岁延长到67岁。退休年龄的设置时，美国没有“一刀切”，而是按人口出生时间动态设定（详见图表４）。在执行时，遵循了补偿性原则，美国采取了三档式的弹性激励方式，给不同的人群以不同的选择。第一档是提前退休。愿意提前退休的民众可以最早在年满62周岁时退休并领取打折扣的退休金，62岁退休的保障水平相当于全额退休金的70%，此后逐月递增。第二档是正式退休。年满67周岁民众可以申请正式退休并领取全额退休金。在1937年以前，领取全额退休金的正式退休年龄是65岁，1943年以后提高到66岁，1960年提高到67岁。第三档是鼓励性的延迟退休。民众可以工作到最晚到70周岁，届时可以比正常退休者多领大约三分之一的退休金。（2）德国延迟退休年龄的举措德国是世界上最早实行社会保障制度的国家。1889年，德国总理稗斯麦在人类历史上首先创建了由国家提供的退休金制度，并且首先以65岁作为退休年龄，目前德国实行的是国家养老体制,退休人员的开支由现有工作人员承担。由于社会抚养比重不断上升，德国政府于2023年通过的一项延长退休年龄的法案规定，德国的退休年龄将在2023年至2029年之间从65岁调至67岁，因为德国的退休年龄本身就定得比较高，初始延长退休年龄的作法是每年增加一个月，12年增加一年，欧债危机后德国年加快了调整步伐，决定从2023年开始将退休年龄提高到67岁。（3）法国延长退休年龄的举措法国改革前的退休年龄制度始于1983年，原制度中规定法国男女退休年龄同为60岁。但如果退休者要想获得100%的退休金,还需满足缴费满40年、年满65岁退休的两个条件之一。随着法国社会负担的加重，这一退休金制度运行也步履维艰。2023年法国通过了退休制度改革法案，同意将法定退休年龄由60岁提高至62岁，退休者要想获得100%的退休金必须年满67岁退休。延长过程是渐进的，每年延长退休年龄4个月，最迟在2023年完成。（4）日本延长退休年龄的举措为了应对人口老龄化危机政府决定推迟退休年龄。日本现行的养老金给付的初始年龄是60岁，以后逐步把领取养老金的年龄提高到65岁，男女分别从2023年和2023年开始实行，并将于2025年和2030年过渡完毕。具体实施上男性从2023年起，每3年增加1岁，从60岁推迟到65岁，女性晚5年实行。2、中国的退休年龄改革困难重重目前，我国仍然按照1978年制定的政策执行着退休制度，具体规定为：全民所有制企业、事业单位、党政机关和群众团体的男职工退休年龄是年满60周岁，女工人年满50周岁，女干部年满55周岁退休。如表3所示，与他国相比，我国国民退休年龄远低于这些国家。如前分析，如果不及时修改我国的退休年限，改革现有的养老制度，则未来养老负担将不堪重负。但延迟退休涉及个人切身利益，中国人力资源和社会保障部一提出要延迟退休，就遭遇了民众强烈的反对。从法国实践来看，延迟退休年龄要获得民众完全的支持困难重重。但现实中体制外的用工年龄放宽的报道不断增加，显示了市场对劳动力延长劳动年龄的自然选择。四、未来延迟退休制度的改革取向预期老龄化背景下，社会养老负担正加速上行，在中国人口老龄化压力下，社会代际负担将会越来越重，尽管延长退休年龄是为了解决代际养老不足的问题，推迟退休是必然的趋势，借鉴国外延迟退休年龄的作法，我们认为政府未改革有可能关注以下几方面。1、选择时点，择机推出延期退休年龄时间与美国一样，我国也存在“婴儿潮”，出现时间在1962～1979年间（从“三年自然灾害”结束的1962年到国家全面出台计划生育政策的1979年）。这18年间，有4亿多婴儿出生。根据现行的退休政策，从2023年起应退休的人员逐步增加，到2023年达到小高峰，届时劳动力减少的效应就会显现。在此期间进入就业市场的大约是1990~2023年出生的民众。这一代人数明显要少于“婴儿潮”一代，在经济平稳发展的前提下，他们的工作机会将会更多，失业的压力较轻，因而可以在2023年前后启动延迟退休的时点，适当逐步延长工作年限。2、率先启动男女同龄退休、女先男后的计划考虑到目前女性退休年龄大大低于男性退休年龄，退休时的工资标准也相对较低，先提高女性的退休年龄有利于提高妇女地位，改善其退休收入，因而改革的阻力会较小。改革开始后，前5年允许本人自愿的前提下，不愿延长退休年龄的女职工可以选择50岁退休；后5年，不愿延长退休年龄的女性劳动者可以选择55岁退休。之后，在男女退休同龄的基础上，开始逐步延长男女退休年龄，最终在2040年前实现男女65岁同龄退休。3、小步推进，逐渐提高退休年龄各国在延迟退休年龄时都是采取缓进的策略，减少急进式改革带来的青年失业率快速上行、老年人情绪抵触带来的负面效应。我国可以借鉴这些国家的做法，采用小步渐进的策略，采用分阶段的渐进式的方式调整中国的现行的退休制度。即，每年逐步提高退休几个月的年龄，期间可以视经济情况暂停一段时间，经过若干年后达到退休年龄的上限。这种做法可以达到提高退休年龄的同时尽量减轻其所引起的不利影响。4、采用激励式弹性退休方案，提高延迟退休的主动性我国是个未富先老的国家，个人的退休收入较低，大多数民众对于物质激励敏感度较高。政府或借鉴美国的作法，采取弹性退休方案鼓励老年人主动工作。延长退休年龄后，政策上可以给予民众相对选择权，对未达龄的退休人员采取养老金折扣发放，达龄的退休民众足额领取，超龄的民众奖励发放。老年人可以根据劳动力市场供求状况以及自身的人力资本情况来决定是否退休，在一定程度上缓解就业矛盾。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后