百年金融史上罕见的多空双面手：大投机家安德烈·科斯托拉尼

百年金融史上罕见的多空双面手：大投机家安德烈·科斯托拉尼在证券交易领域中，总有一大批人热衷于投机，但他们的结局总不是太好。能把“投机”交易做到极致的人，一定具备绝顶的聪明才智和看透人性的洞察力，典型如活跃于上世纪二三十年代的杰西·利弗莫尔，人称“作手之王”，巅峰时期的他可以做空整个美国股市，但最后却在抑郁中一枪结束自己的生命。杰西·利弗莫尔国内证券市场似乎也是这样。据说，我国第一批股市作手有大约30人，但最终功成身退的只有4人，其他人要么破产，要么跑路，要么沦为阶下囚。但著名的投机大师安德烈·科斯托拉尼，却打破了这一规律。在他80年的投机生涯中，一度将“做空”搞得风生水起，但他却不像索罗斯那样毁誉参半，而是在富足、优雅与掌声中走过了一生，最终以93岁的高龄寿终正寝，善始善终。安德烈·科斯托拉尼哲学与艺术学出身的投机大师有人曾向科斯托拉尼寻求致富之道，他一本正经的思考，但却无比幽默的说：第一，你可以娶一个有钱的太太；第二，买彩票中大奖；第三，去做投机。可以说，投机交易是科斯托拉尼做了一辈子的事。1906年，安德烈·科斯托拉尼出生在匈牙利布达佩斯的一个犹太人家庭。此后为了躲避战乱，与家人移居奥地利维也纳，并在18岁入行股票交易，在法国一家证券公司做经纪人。巧合的是，与另一位投机大师索罗斯一样，科斯托拉尼也是哲学出身，随后才转战于金融领域。他早先还在布达佩斯学过艺术史，这不仅培养了他缜密的思维逻辑，同时还赋予了他幽默且优雅的谈吐。科斯托拉尼的前半生是动荡的，青壮年时期的他不仅经历了两次世界大战，还经历了欧洲大大小小的金融危机、石油危机。在那样一个“人生随时可以推倒重来”的年代，生存尚且不易，何况获得稳定的收益。想在乱世赚钱，必须学会做空——克斯托拉尼不仅明白这个道理，而且成功实践。上世纪二三十年代席卷欧美的经济大萧条，让科斯托拉尼的做空交易屡屡得手，尤其是狙击法国金融名宿奥斯蒂与瑞典火柴大王克鲁格的两场战役，不仅成就了他的“终身富贵”，更奠定了科斯托拉尼“大投机家”的地位。一边著书立作，一边保持高水准的投机交易在科斯托拉尼35岁时，他实现了人生的绝对财富自由，无人能能撼动这只资本市场大鳄的地位。不过从此之后，他开始修身养性，淡泊名利，并减少做空交易。上世纪50年代，科斯托拉尼成为了一名财经专栏作家，为报纸、杂志供稿，并撰写投资类的著作，不断总结自己对经济、金融、股市的思考。科斯托拉尼一生总共出版了13部著作，本本畅销，除此之外还发表了近千个杂志与报纸专栏。其中，他为德国《资本》杂志写了25年专栏，期间只缺稿两次，毅力非凡。而就在他奋笔疾书的同时，年逾古稀的他依旧在证券市场大显身手，甚至在他1996年90岁高龄之时，押中了他生命中最后一个，也是最为重要、收益最为丰厚的一笔交易。在后文，我会详细描述科斯托拉尼这段最经典的“战役”。以世界为家的金融“文化人”从70年代开始，科斯托拉尼流连于法国、德国内的多个城市，并在当地的咖啡馆中讲授股市知识，教导大家入如何用正确的理念买卖股票。上至商业巨子，下至黄口小儿，都是科斯托拉尼的学生，他也由此得到了“股市教授”的名号。科斯托拉尼是名副其实的“世界公民”。90年代在接受电视台专访时，向来幽默的他表示：“我出生于匈牙利，住在法国，持美国护照，在德国工作；进一步而言，我以十个城市为家：纽约、伦敦、苏黎世、维也纳、威尼斯、日内瓦、科特达祖尔、慕尼黑、巴黎...”“祈祷时，我和仁慈的上帝讲匈牙利语，与年轻同事和朋友讲法语，和学生朋友讲德语，跟银行打交道时，我讲英语。”1999年9月14日，安德烈·科斯托拉尼以93岁的高龄，在法国巴黎安详辞世。科斯托拉尼最为经典的四场战役科斯托拉尼的一生都在与市场战斗，虽然期间也经历过比较严重的失败，但这种失败并非致命，最多只是伤筋动骨。他长达80年的投机生涯总，最为重要的几次交易几乎都是以完胜告终，能做到这一点的人，在近现代的证券历史上都是凤毛菱角。我们来一起回顾科斯托拉尼的四场经典战役。1、精准做空金融大鳄1929年10月29日，积重多年的美国股市突然崩盘，美国经济进入“大萧条”时期。1930年秋天，美国大萧条危机开始影响欧洲股市，各大股指跌跌不休。当时，久负盛名的法国金融大鳄奥斯蒂，利用杠杆资金买自己的股票，意图操控市场。一开始，很多人认为奥斯蒂“逆市场而动”的做法不妥，于是融券做空，但奥斯蒂凭借强大的资金实力，让融券做空的“小虾米”们血本无归。但是，科斯托拉尼敏锐的看到了奥斯蒂的破绽，那就是用来拉升股价的大部分资金，全部来源于外部借款，而且杠杆过长，稍微一点信贷紧缩就能成为压垮骆驼的最后一根稻草。科斯托拉尼对国际经济形势的判断非常精准，他认为随着美国大萧条的持续，利空影响会进一步传导到欧洲。在奥斯蒂将股价拉抬到170法郎时，科斯托拉尼进场融券做空。果然没过多久，金融危机全面席卷欧洲，奥斯蒂的资金链迅速断裂，公司宣告破产，股价开始断崖式下跌。数月之后，科斯托拉尼以每股3法郎的价格平仓出局，整体收益达到了56倍。凭此一役，科斯托拉尼名声大噪，整个欧洲开始关注这位20多岁的，眼光与胆识俱佳的金融新贵。2、狙击瑞典火柴大王一战结束后，欧洲进入了短暂的和平期。某个惬意的周日午后，科斯托拉尼正向过往那样翻看股票的股价单。看着看着，他忽然发现一个匪夷所思的情况，瑞典火柴大王克鲁格的股票被多家机构买入，但是几乎没有影响到股价。科斯托拉尼马上意识到，克鲁格在操控自己的公司。原来，克鲁格为了实施更多的兼并和收购，需要大量资金，于是他想出了一种融资方式，即以年化25%的超高利率发行所谓的理财产品，吸引外部资金。科斯托拉尼认为，这种形式无异于庞氏骗局，因为25%的承诺收益率远超公司承受力，因此绝对无法持续很久。科斯托拉尼还判断，这一时期的经济将进一步低迷。叠加两方面因素，他开始大举做空，克鲁格火柴公司股价一落千丈，公司资金链断裂并很快宣告破产。此一役，科斯托拉尼净赚数百万美金。经过两次做空，科斯托拉尼实现了完全意义上的财务自由。但无法忍受破产与巨额负债打击的火柴大王克鲁格，最终选择了自杀。惊闻噩耗后，科斯托拉尼反省了自己的做法，他认为自己的财富是建立在实体经济的悲剧之上，这是非常残酷的一件事。从此，他开始收敛锋芒，并逐渐淡出了做空交易。如果说之前的科斯托拉尼是一头大杀四方的资本大鳄，那么在这之后，他变成了一只老成持重的老牛。3、慧眼识珠，做多克莱斯勒1978年，美国汽车制造业龙头克莱斯勒公司，因为石油危机导致成本激增，亏损连连，再加上经营管理的混乱，一度徘徊在破产边缘。就在外界一片看衰之声中，科斯托拉尼始终保持独立的理性思考。他认为，克莱斯勒作为汽车产业的龙头公司，有能力走出这次的困境。同时，它也并非外界说的那样一钱不值，至少其固定资产、品牌就值一大笔钱。于是，在克莱斯勒再度暴跌，股价跌到3美元/股时，科斯托拉尼开始大笔买入。当时很多市场权威都认为科斯托拉尼疯了，建议他尽快甩卖，理由是“克莱斯勒一定会破产”。但特立独行的科斯托拉尼丝毫不为所动，他认为这是一家有深厚底蕴的公司，股价从50美元跌到3美元已经跌无可跌，这个位置的机会已经远远大于风险，值得一赌！果不其然，克莱斯勒幸运地迎来了改变其历史走先的传奇CEO——李·艾柯卡。他刚一到来，便向美国政府申请破产保护，并很快获得了15亿美元联邦贷款。随后，艾柯卡调整产品线并实施了一系列创新举措，克莱斯勒由此得到了新生，股价也开始攀升。李·艾柯卡80年代初，克莱斯勒公司股价已从当时的3美元，猛蹿到150美元！科斯托拉尼的慧眼识珠，也为他带来了50倍的超高收益。同时，这件事也向世人证明，转而做多的科斯托拉尼，一样可以笑傲股市。4、经典的最后一战：狠赚60倍的沙皇债券所谓的“沙皇债券”，实际上是一种古老的由俄国沙皇发布的债券。1917年，列宁宣布不承认沙皇时期的一切对外债务，沙皇债券一度沦为了一坨废纸。1989年，俄总统戈尔巴乔夫和美国总统乔治·布什举行会谈，冷战局面有所缓和。科斯托拉尼分析认为，俄罗斯回归国际大家庭只是时间问题，其一定会偿还沙皇时期向西方国家所借的外债，用以树立大国形象。戈尔巴乔夫与乔治·布什随后，他以极低的价格（票面价格的1%）购入沙皇债券，并坚定持有。买入差不多100年前已经作废的债券，需要何等的胆识和过人的自信。由此可以看出，科斯托拉尼不仅是一个精明的投机者，更是一位具有全球宏观战略视角的观察家。1991年，在与法国总统进行会晤之后，戈尔巴乔夫正式承认沙皇时期债务的有效性，沙皇债券在市场中的交投迅速活跃。不到两年时间，科斯托拉尼所持有的沙皇债券就出现了12倍的账面收益，但他并不满足，认为这还远远没涨够，直到苏联解体，他都没有出手卖出。直到1996年，俄罗斯准备在欧洲发行20亿美元国家债券，但法国方面提出要求，希望首先兑现100年前的沙皇债券。俄罗斯权衡后表示同意，愿以票面价值的60%作价，拿出20亿美元分给沙皇债券的持有人。当时科斯托拉尼是按照盘面价值的1%买入沙皇债券，如今对方开价60%，相当于5年大赚了将近60倍。做完这笔交易之后，科斯托拉尼已经整整90岁了。这是科斯托拉尼一生赚得最多的一笔投机交易，但对他来说，金钱已经纯粹是一串数字而已，真正令他得到快乐的，是他又可以将自己的经历写进书里，供后人研究与参考。“我最大的幸福，就是人们愿意花钱得到我的箴言和忠告。我的书将成为我生命的延续。”既能顺势而为，在市场动荡时期做空赚钱，又能逆势而行，在一片质疑声中