全球金融市场和经济形势分析与美国的银价走势

全球金融市场和经济形势分析与美国的银价走势

自10日国内白银期上市以来，交易平衡一直活跃。上海银价格表1209加入620投标后，从6200个单元中连续下降至5620个单元，并在5700至6000之间维持箱体振动模式。国内外白银市场联动性较高。国际银价5月中旬之后的走势较为胶着。6月是未来行情变化的关键时间窗口,希腊重新大选、欧盟峰会、美联储议息会议和中国政策等将对白银市场产生深远影响。宏观方面：危机不会分散，经济崩溃1.风险控制与抗辩危机尽管欧盟、欧央行和IMF三驾马车携手干预,尤其是欧央行两度采取救助力度远超市场预期的“长期再融资计划”(LTROs)操作,但并未能有效化解欧元区问题国银行业的融资压力,市场恐慌情绪和避险需求并未有效缓和。其实,欧元区问题国并未真正解除债务违约风险与银行流动性之间的恶性循环。一直困扰市场的希腊经济和政治问题尚未能得到彻底解决,西班牙因严峻的财政形势、持续高企的失业率、疲软的房地产市场、银行业危机以及动荡不安政局等致使欧债危机的焦点转向西班牙。如今诸多救市行动恰如“摁下葫芦又起瓢”。因而,欧债危机阴霾不散,预计仍将困扰着全球金融市场和经济复苏前景。欧元区问题对贵金属市场影响不可轻视,未来任何动向依然是其的晴雨表,银价走势将随之跌宕起伏。2.美国经济复苏后,美国经济数据远不如人意:美国5月份消费者信心指数降至64.9,为连续第3个月下跌且触及今年来的低点;美国一季度GDP的第二次预估值折合成年率为增长降低至1.9%;5月份ISM制造业采购经理人指数(PMI)降至53.5。尤其是,5月份非农就业人数仅增6.9万人,增幅创去年5月以来最低,且失业率也终结了6个月以来的下降趋势,首次上升0.1个百分点,至8.2%,未来可能陷入“8”时代。这表明美国就业市场重现疲软,制造业正在放缓,美国经济复苏重现疲弱。自去年第四季度以来,美联储屡屡释放量化宽松信号,第三轮量化宽松(QE3)接连不断的市场预期致使美元指数每每冲高后便快速回落。如今,远逊于市场预期的美国经济数据重新燃起并加强了美联储采取新一轮QE的预期,美元指数在连续五周飙升之后,短期内难以避免“冲高回落”的结局。笔者认为,由于美国经济增长率、利率、通胀和失业率水平等关键因素并未达到平衡点,而美元指数也并未冲破前两轮QE政策出台的临界值(均为85一线之上),因而美联储马上推出QE3的概率不太大。若隐若现的QE3预期还将影响美元指数走势,一旦美联储推出宽松政策,与前两轮量化宽松影响相同,美元指数强势上行的格局将转向震荡下跌。未来,美元指数可能步入“短期冲高回落,长期缓慢走强”的格局,银价短期获得一定支撑,中长期依然承压。3.新冠肺炎疫情下中国制造业发展现状近期多家国际知名机构下调了中国经济增长预期。其中,摩根士丹利将中国今年GDP同比增幅预期由原先的9%下调到了8.5%,世界银行也从先前的8.4%下调至8.2%,花旗银行从之前的8.4%下调至8.1%。数据显示,5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,比上月回落2.9个百分点,回落速度明显超预期显示经济下行压力增大。此外,在全球经济非平衡性复苏和国际贸易保护主义盛行之下,我国出口形势不容乐观,依靠外需拉动经济增长几乎不可能。这意味着我国经济依然疲软,内外需求均走弱,制造业增速进一步明显放缓。最近,我国强调将“把稳增长放在更加重要的位置”,进一步扩大积极的财政政策力度,货币政策也预期偏向宽松。基本内容：需求下降，供应过剩1.废银再生回收量、比、银全球白银资源储量稳定增长。据美国地质勘探局数据显示,2011年全球已探明的银储量合计53万吨,其中最大银储量国是秘鲁12万吨,中国排第五,储量4.3万吨,占全球总储量的8.11%。白银供给以矿产银及废银再生回收为主,两者之和占总供应的比例超过90%。近年来,随着银价快速攀升以及科技进步,更多低品位矿石开发和废银再生回收具备了相应的经济价值,实际可开采量和回收再生量也快速增加,因而矿产银逐年迅速增加,废银再生回收量总体也有所增加。据世界白银协会数据显示,2002至2011年度,全球矿山银从594.5百万盎司逐渐增至761.6百万盎司,增幅为28.1%,其中2011年同比增幅1.36%;废银再生回收从197.3百万盎司逐渐增加至256.7百万盎司,增幅为30.1%,其中2011年同比增幅12.24%。2011年政府净抛售为11.5百万盎司,同比降幅约73.98%。不过,随着白银价格和其他金属价格逐渐下滑,预计今年矿产银和再生回收银增速逐渐趋缓,但由于目前白银价格和金属价格依然处于高位,况且银矿生产商前期扩大的银矿建设项目将逐步释放产能,供应总量仍然有望增加。2.双重身份下的用银需求结构2011年白银需求有所下滑,尤其是工业用银增长并不乐观。世界白银协会数据显示,2011年度世界白银总需求量为1040.6百万盎司,与2010年度的1074.7百万盎司相比,下降34.10百万盎司,同比降幅约为3.17%,其中,工业应用降至486.5百万盎司,较2010年下降13.5百万盎司,同比降幅为2.7%。从需求结构来看,工业用银从2002年的355.3百万盎司(占比40.92%)增至2011年的486.5百万盎司(占比46.75%),增幅约为36.9%。相反,随着传统胶片相机被数码相机取代,感光材料消费下降,摄影用银从2002年的204.3百万盎司(占比23.53%)逐渐减少至2011年的66.1百万盎司(占比6.35%),降幅约为67.65%。珠宝首饰用银基本稳定,维持在160至180百万盎司。白银器具从2002年的83.5百万盎司逐渐降至2011年的46百万盎司。硬币奖章用银从2002年的31.6百万盎司逐渐增至2011年的118.2百万盎司。此外,其他用银主要包括生产商套期保值和隐性净投资,用银需求变化剧烈,从2002年的24.8百万盎司用于套保需求,逐渐增至2011年164百万盎司的隐性净投资需求,主要原因在于保值增值和规避风险的需要。因而,投资需求变化将成为影响银价波动的主要因素之一。3.白垩系工业资本需求增长,但白壤产业结构调整不断深入虽然我国白银矿基础储量日趋下降,但白银产量却逐年增加。据国家统计局数据,从2005年59791吨逐渐下降至2010年的36363.7吨,降幅达39.2%。2011年我国白银产量12446吨,比2010年增加了829吨,同比增长7.14%,产量继续保持世界第一。但是,随着铜铅锌等金属产业结构调整不断深入,国家提高了对新投产建设的铜铅等冶炼项目的准入门槛,作为铜铅锌等金属副产品,我国白银产量增速将趋于放缓。与此同时,我国白银消费也逐年增加,但当前需求不振。据中国有色金属工业协会副会长王琴华介绍,2011年我国白银消费量为6088吨,同比增加6.8%,增速放缓。受国内外银价倒挂等因素影响,2011年我国白银进出口形势十分严峻,所有白银产品进口均出现下滑,除银粉、银制器皿及其零件外,其他所有白银产品出口也持续下降。预计2012年我国白银实际消费量仍远低于产量,白银市场总体依然供求过剩。未来白垩系对价值变化的展望笔者认为,美国经济走向仍不确定,欧元区问题国经济陷入萧条,中国等新兴经济体增速放缓,世界经济复苏乏力,下半年并无明显改观迹象,这不仅影响到与白银相关传统制造加工行业,且严重打击了光伏发电等新兴产业对白银需求的增长。预计今年白银工业需求减弱,而投资需求较为脆弱,白银需求总体依然低迷,无法消化新增产量,供求过剩局面难以明显改善,银价依然承压较重。未来,美元指数短线有冲高回落迹象,但中长线依然看多。欧美日等维持当前较为宽松的政策,巴西、印度等新兴经济国家紧随发达经济体迈入政策宽松通道,尤其是中国将采取积极的财