第3章资本市场

第三章资本市场Part3教学指引：教学要求：本章要求学生了解资本市场的概念和分类，掌握股票市场、债券市场、投资基金市场的基本知识和基本原理。教学要点：一、股票市场二、债券市场三、投资基金资本市场概述

一、资本市场的概念及功能

股票市场债券市场

投资基金

（一）媒介储蓄向投资转化（二）确定资本的占有条件和为资本定介（三）促进产业结构的合理化和高级化（四）促进企业资产结构优化功能指期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。

概念资本市场概述

二、资本市场的结构

参与者—发行人、投资者、中介机构、市场组织者、监管机构。交易工具：即交易对象，主要有债券、股票、衍生工具

一级市场发行市场市场层次二级市场流通市场：§1股票市场一、股票的概念及种类

股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。

股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决定权。思考：这种权利安排对公司治理带来什么影响

注意以下二点股票是有价证券股票是一种权益工具（二）股票的种类：按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股§1股票市场1、普通股§1股票市场在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。

特征：1、公司经营决策的参与权2、优先认股权3、股东是公司资产的最后分配者4、股息上不封顶、下不保底5、价格波动大1、普通股§1股票市场发行和上市地的不同

风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股；投机股

人民币普通股（A般）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票人民币特种股票——指我国境内公司在境外发行、由投资者用外币购买并在境内或境外上市的以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地不同分为H股、B股持有人：国有股、法人股、职工股2、优先股优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票§1股票市场有面值股息固定但并非一定要支付

公司破产后，对剩余财产的要求权在债权人之后在普通股之前风险大于债券但小于普通股不能退股如有续回条款公司可赎回正常时无表决权，但在特殊情况下具有临时表决权1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可转换优先股4、可赎回优先股§1股票市场二、股票的一级市场

1、概念:也称发行市场，指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为初次发行和再发行的股票

一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成

§1股票市场二、股票的一级市场概念§1股票市场二、股票的一级市场：补充材料1：股票发行制度变迁第一阶段：从1990年开始到2000年，我国股票发行采取的是行政审批制，这期间大量国有企业通过改制完成了上市融资。第二个阶段：是核准制，公司上市由券商进行辅导，由证监会发审委审核。企业上市后，负责推荐的券商不再负责。这个阶段从2001年3月到2004年初。第三个阶段：从今2004年2月1日起，我国开始推行的保荐人制度，这在世界上绝无仅有的。公司的上市要由保荐人和保荐机构推荐担保，上市以后，保荐机构和保荐人也要负持续督导责任。补充材料2：新股发行IPO询价制度配售案例：株冶火炬公开发行股票定价配售发行§1股票市场1、包销：承销商以低于发行价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销就承担承销过程的全部风险。2、代销：指承销商尽可能地多销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行人，承销商不承担风险。3、备用包销。在应用认股权证发行股票的情况下，发行人与银行签订备用包销合同，根据合同银行将买下全部未能出售的股票，发行人须支付备用费用。

返回§1股票市场三、股票的二级市场即股票流通的市场。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场OTC（Over-The-Counter）以及所谓的第三市场、第四市场市场的基本功能就是提供流动性。作用在于创造了一个价格发现过程，降低交易成本；控制权的优化配置金融交易所已获国务院批准§1股票市场（一）证券交易所：是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的法人组织。1、组织形式公司制证券交易所

会员制证券交易所

由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民营公司等共同出资组建，以盈利为目的的公司法人。以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主要由取得交易所会员资格的券商组成。沪市和深市

§1股票市场延伸阅读：公司制与会员制交易所优劣§1股票市场2、证券交易所的会员制度。为了保证交易所交易有序，顺利地进行对进入交易所交易的会员的资格有限制。各国确定会员资格的标准各不相同,但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。伦敦交易所会员分为经济商和自营商；纽约交易所分为佣金经纪人，交易所经纪人，自营商，零股交易商，特种会员等。3、证券交易所的上市制度。证券上市就是证券交易所承认并接纳某种证券在交易所市场上挂牌交易。有上市标准，缴纳上市费用。§1股票市场4、证券交易所的交易制度：交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。（1）类型：根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。按照交易在时间上市否连续，竞价交易制度又分为间断性（集合）竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。集合竞价遵循最大成交量原则。连续竞价遵循价格优先，时间优先原则。§1股票市场（3）交易委托证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：(1)市价委托（MarketOrder）。委托人不指定成交价，按最有利价格买卖(2)限价委托(LimitOrder)。制定买卖限价(3)停止损失委托（StopOrder）。(4)停止损失限价委托（StopLimitOrder）。§1股票市场（4）信用交易、保证金交易、垫头交易指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。①保证金购买（BuyingonMargin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（InitialMargin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。―相当于提供一所购证券为抵押的贷款，风险小。不能低于维持保证金。―克服自由资金不足，倍增投资效果

§1股票市场例题：保证金购买原理。A股票10元，投资者看涨，保证金购买。初始保证金50％，维持保证金30%.年利率6％，自有资金10000元。一年后股价上涨为14元或者下跌为7.5元，问题：1、可借款多少？2、投资收益率？3、股价下跌到什么价位投资者收到追缴保证金通知？§1股票市场答案：1、因为保证金比率为50％，所以可借款10000，购买2000股2、投资收益率：（14×2000－10000（1＋6％）－10000）/10000＝74％（7.5×2000－10000（1＋6％）－10000）/100003、保证金比率＝帐户净值/总资产7.5×2000－10000/（7.5×2000）＝33.3％§1股票市场(2)卖空交易（ShortSales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。卖空数量无限，期限不确定例题：卖空原理自有资金9000元，看跌B股票。目前市价18元。初始保证金率50％，维持保证金率30％。没有利息支付。股价不久下跌到12元。计算：1、可以卖空多少股票？2、下跌后投资收益率？3、当股价上升到什么价位会收到追缴通知？§1股票市场答案：1、可以卖空1000股。因为初始保证金率50％2、（18－12）×1000/9000＝66.67％3、（18×1000+9000－1000X）/1000X=30%,X=20.77§1股票市场（二）场外交易市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over-The-Counter）。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便§1股票市场补充材料：二板市场

二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市场（1）前瞻性市场（2）上市标准低（3）市场监管更严（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）（5）实行电子化交易特征§1股票市场六、二板市场功能

二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（1）为中小型创新企业提供融资便利（2）为风险投资提供退出渠道（3）有助于完善资本市场体系

1、组织模式：附属模式；独立模式2、上市规则：保荐人制度；上市标准；管理层或主要股东出售股份的限制；首次公开发行；公众持股比例；信息披露；公司管治制度3、交易机制：做市商制度；公开竞价制度。

§1股票市场四、股价指数为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：

1.样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；2.计算方法要科学，计算口径要统一；3.基期的选择要有较好的均衡性和代表性；4.指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响§1股票市场（一）股票价格平均数的计算股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。

1.简单算术股价平均数

其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。§1股票市场2.修正的股价平均数(1)除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。(2)股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。§1股票市场3.加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：

∑PQ/∑Q

例如，（12×1000＋8×2000＋20×500）/(1000+2000+500)=10.8§1股票市场（二）股价指数的计算股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。§1股票市场1.简单算术股价指数(1)相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为§1股票市场(2)综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即§1股票市场2．加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为§1股票市场以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派式指数。其计算公式为：其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。§1股票市场（三）国内主要股价指数

1.上海证券交易所股价指数

(1)指数系列目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类指数：第一，

成分指数：包括上证180指数，上证50，沪深300。第二，综合指数：上证综合指数，新综指，综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上指数中，上证综合指数最常用。§1股票市场(2)采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）§1股票市场2.深圳证券交易所股价指数(1)指数种类：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。(2)成份股选取原则：①有一定的上市交易日期。②有一定的上市规模。③交易活跃。(5)计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数§2债券市场一、债券的概念与特征

1、债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等（Seniority）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。

§2债券市场一、债券的概念与特征特征：返还性；流动性；安全性；收益高且稳定

债券按发行主体的不同政府债券公司债券金融债券：银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券，资产负债管理的重要手段（1）按抵押担保情况分为：信用债券、抵押债券、担保信托债券、设备信托债券（2）按利率可分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券（3）按内含选择权可分成：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券政府债券政府债券：指中央政府、地方政府及政府机构发行的以其信誉为保证的债券，通常无需担保品，是风险最小的投资工具（1）中央政府债券指中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券，也称国债。特点：风险小“金边债券”，利息收入税收豁免（2）政府机构债券，发债单位有：政府部门机构和直属企事业单位，如政府全国抵押协会；政府主办的私营机构，如联邦国民抵押贷款协会。收支不列入预算。（3）地方政府债券：普通债券：以发行人的无限征税能力为保证来筹集资金而发行的债券，用于政府服务支出，如教育，治安，偿还列入预算；收益债券：为某一特定盈利性项目（如收费公路，电力，自来水设施）融资，并以项目的营运收益作为偿付而发行的债券。利息收入免税返回二、债券的一级市场

债券的发行与股票类似，不同之处在于有发行合同书和债券评级。1、发行合同书是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件。里面有很多限制性条款，一般分成否定性条款和肯定性条款。（1）否定性条款——规定不允许或者限制股东做某些事情，包括追加债务，分红派息，财务比率，变卖或购置固定资产，投资方向，工资福利等（2）肯定性条款——发行人应该做某些事情，履行责任。如要求营运资金、权益资本达到一定比率2、债券评级：标准普耳与穆迪投资者服务公司3、债券的偿还：定期偿还；任意偿还

§2债券市场§2债券市场三、债券的二级市场：证交所交易，场外交易债券的二级市场与股票类似，证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，不过上市债券比重很小。国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。场外交易市场是债券二级市场的主要形态。大多数债券在场外交易。我国上市债券一览国债，企业债，转债，金融债，央行票据债券行情§3投资基金市场一、投资基金的概念指通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票，债券或其他金融资产，并将收益分配给基金持有人的一种金融中介机构。

特点：规模经营低成本分散投资低风险

专家管理

更多的投资机会服务专业方便

§3投资基金市场根据基金的组织形式

根据投资目标可分成根据基金份额是否固定不变，为开放型（Open-end）和封闭型（Close-end）按投资对象：股票基金；债券基金；货币市场基金；专门基金；衍生基金和杠杆基金；对冲基金和套利基金；雨伞基金；基金中的基金概念契约型基金公司型基金

1、收入型基金2、成长型基金3、平衡基金

一、投资基金的概念与种类：投资基金的种类概念a.公司型基金依公司法成立，以盈利为目的的股份有限公司形式的基金。基金公司通过发行股票筹集资金，投资者通过购买基金公司股票而成为股东，享有基金收益的索取权。b.契约型基金契约型基金是由作为委托人的基金管理公司通过发行受益凭证雉资金，并将其交由受托人保管，本身则负责基金的投资营运，投资者为受益人，根据基金受益凭证索取投资利益。我国基金均为契约型基金。返回投资基金的种类概念c.收入型基金以获取最大的当期收入为目标，风险小，成长潜力小，较为保守，包括固定收型基金和权益收入型基金。d.成长型基金，追求资本的长期增殖，风险大，收益高。包括：积极成长型基金、新兴成长型基金，成长收入型基金e.平衡基金，以净资产的稳定，可观的收入及适度成长为目标，具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡案例：开放式工银瑞信股票基金案例：开放式诺