央企经济增加值指标的简化运用

央企经济增加值指标的简化运用

基于企业的一般会计指标、市场指标和价值指标的企业绩效指标。会计基础指标,如销售额、净利润、资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)等常常是以利润最大化为目标导向,容易造成企业管理者追求短期效益、牺牲企业长期利益的短期行为;市场基础指标,如投资回报率(ROI)、每股收益(EPS)等,对市场有效性依赖程度较高,无法客观反映业绩水平。随着“价值基础管理”和“股东价值分析”这些观念深入人心,基于价值基础的业绩评价指标经济增加值(EVA),由于考虑了股东的权益资本以及股东财富创值能力而得到了广泛的关注,并开始在业绩评价中扮演重要角色。2010年1月,国资委发布了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》(以下简称《考核办法》),将经济增加值指标列为对央企负责人年度经营业绩考核的基本指标之一,并提出了经济增加值考核指标的计算规程。本文在分析国资委经济增加值考核指标特点的基础上,以青岛啤酒(600600)和燕京啤酒(000729)这两个非央企的国有企业为例,分别使用国资委公布的经济增加值计算方法与传统经济增加值计算方法来计算EVA指标,以分析研究国资委经济增加值指标的应用效果。一、eva的计算方法经济增加值是经济学所定义的“剩余收益”概念的进一步发展,其基本理念是投入资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险,也就是说,股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资的平均收益率,因此EVA又被称为“经济利润”。其基本公式为:EVA=税后净营业利润-投入资本总额×加权平均资本成本EVA的优点是在计量时考虑了资本的机会成本;统一了企业各方的目标,使经营者在资本成本率不变的情况下,通过提高资产报酬率来提高EVA,从而使股东财富最大化得到保证;指标数目较少,便于企业成员的理解与操作。但是EVA在实际运用中计算过程较为复杂,精确计算要进行的调整多达160多项,这限制了其应用范围。在实际应用中,大多数公司只需要进行5~10项调整就可以达到相当的准确程度,但它们无法保证调整哪些项目能够使EVA计算结果更加公允可靠。除此之外,资本成本的选择也至关重要,由于各行业资本成本不一致,也影响了数据的可比性。这些因素使得EVA企业业绩评价方法在我国的推行陷入困境。考虑到EVA作为业绩评价指标的优势,为使EVA有更广的普适性,国资委结合我国的实际情况,公布了简化后的经济增加值指标的计算公式及调整内容。具体来说,简化后的经济增加值指标计算方式有以下特点:1.研究企业研发费用的构成经济增加值指标只调整影响决策判断和鼓励长期发展的重要因素,对会计利润中的利息费用、当期形成无形资产的研发支出、当期未形成无形资产而在管理费用中列支的研发费用、投资收益中的变卖主业优质资产收益、非投资类企业集团转让股权(产权)收益以及营业外收入中的与主业无关的资产置换收益、与经营活动无关的补贴收入等七项进行调整,简单易行,便于理解,可操作性强。2.简化后eva的计算将研发费用视为利润的一部分,目的是鼓励企业管理者积极开展研发活动,提升企业长期可持续发展的竞争力。同时对符合主业发展的在建工程占用资本进行扣除,可以有效地克服企业经营的短期行为,体现企业长远发展目标。简化后EVA的计算公式如下:经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%)调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程在国资委调整经济增加值考核指标细则中,“税后净营业利润”是对企业利润表中的净利润调整后得到;“调整后的资本”则依照企业资产负债表,参照需要调整项目的期初数和期末数计算平均值。此番调整加回了有利于企业长期发展的成本费用项目,减去了与企业经营业务无关的项目,目的是要让企业的经营者深耕主业,提高企业的经营能力。二、eva指标的计算本文以青岛啤酒(600600)与燕京啤酒(000729)这两家上市国有企业为例,分别使用国资委公布的经济增加值计算方法与传统经济增加值计算方法来计算EVA指标。这两个样本企业都不是央企,选择非央企的国有企业作为样本有助于探讨国资委调整后的经济增加值指标是否具有普适性,是否能作为一般企业的业绩评价指标。1.企业行业地位、经营构成及经济效益水平的对比分析青岛啤酒、燕京啤酒作为我国啤酒行业的两个龙头企业,都对所在地区的经济发展有较大贡献,是所在地区重点扶持企业。考虑到两个企业的行业地位、主营业务构成以及对地区经济的贡献方面的共同点,因此对两个样本进行对比分析更具可比性,所得结果也更具参考价值。青岛啤酒与燕京啤酒分别是上交所与深交所上市公司,本文涉及的数据基本来源于上交所网站和深交所网站公布的企业年报,同时在东海龙网和中国食品工业协会啤酒专业委员会的网页上获取了补充资料。2.青岛啤酒2010年的数据2010年1月1日以前,青岛啤酒子公司少数股东分担的当期亏损超过了少数股东在该子公司期初所有者权益中所享有份额,超出部分冲减的是母公司的股东权益。但是根据财政部2010年7月颁布的《企业会计准则解释第4号》第六条,自2010年1月1日起,子公司少数股东分担的当期亏损超过了少数股东在该子公司期初所有者权益中所享有份额的,其余额仍冲减少数股东权益。所以青岛啤酒2010年的报表必须对2009年的报表进行重述。为使统计数据口径一致,本文将采用青岛啤酒重述后的2009年和2010年的数据,以前年度不再予以考虑。燕京啤酒则按照其2009年与2010年年报上的数据进行计算。3.资本成本率主观上看国资委在《考核办法》附件中说明:中央企业资本成本率原则上定为5.5%;承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业,资本成本率定为4.1%;资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业,资本成本率上浮0.5个百分点。并且资本成本率确定后,三年保持不变。虽然不同的企业由于行业规模、行业情况不同,应该选择与之相对应的资本成本率,但是考虑到国资委所指定的资本成本率有其合理性,采用统一的资本成本率也有助于企业之间业绩的横向比较。同时这两个样本企业不属于承担国家政策性任务较重的企业,资产流通性也较好,所以本文选择5.5%作为这两个企业的资本成本率。4.企业的经济增加值国资委给出的企业业绩评价的指标主要是净利润和经济增加值,所以本文将从国资委经济增加值和净利润两方面来说明与净利润相比EVA评价企业业绩的优势。如下页表1所示,青岛啤酒2009年的净利润约为13亿元,2010年约为15.8亿元,与2009年相比其净利润上涨了21.96%;燕京啤酒2009年的净利润约为7.5亿元,2010年约为8.7亿元,与2009年相比其净利润上涨了15.42%。通过净利润指标,我们仅能了解到与青岛啤酒相比,燕京啤酒的净利润基数较小且增长较慢。青岛啤酒2009年的经济增加值约为8.1亿元,2010年约为9.8亿元,与2009年相比,2010年的经济增加值上涨了21.31%;燕京啤酒2009年的经济增加值约为2.6亿元,2010年约为3.1亿元,与2009年相比,2010年的经济增加值上涨了23.37%。虽然燕京啤酒的净利润约占青岛啤酒净利润的1/2,但是经济增加值却只有青岛啤酒的1/3,这说明燕京啤酒利用资产的效率没有青岛啤酒高。可以看到,经济增加值的数值与净利润相差很大,原因在于经济增加值在计算时考虑了更多相关因素,这使得经济增加值能够更加真实地反映企业的经营状况。具体来说,经济增加值指标有以下两个方面的优势:(1)经济增加值指标考虑了企业利用全部资本的成本,也就是说不仅包括债券资本还包括股权资本。燕京啤酒与青岛啤酒的所有者权益在数值上相差不大,但燕京啤酒的净利润只有青岛啤酒的一半,可见,对股权资本没有有效地利用导致燕京啤酒的经济增加值数值偏低。(2)经济增加值指标的运用能在一定程度上减少利润操纵行为。国资委经济增加值指标将研究开发费用看作是投资记入“税后营业利润”项目。研究开发费用反映企业在创新发展上的投入,关系着企业未来的发展。它通常被企业列示在财务报表“管理费用”项下的“研究与开发费”,或者当期确认为无形资产的研究开发支出,现行会计制度将这些支出作为期间费用予以核销,而此次计算经济增加值时,专门将税后的研究开发费用加回,反映出国家对于企业提升创新能力和可持续竞争力的支持。同时将非经常性损益从利润中剔除,这在一定程度上使经济增加值比净利润更能真实地反映企业的盈利水平。三、以长期资本成本为约束的经济增加值测算本文将依照所选样本的特征,采用传统的经济增加值计算方法对样本企业的经济增加值进行计算,以对比说明国资委提出的经济增加值计算公式是否具有普适性。为了保持与国资委经济增加值调整项目的一致性,本文在国资委经济增加值计算公式的基础上作出改进,使之更加接近于传统经济增加值的计算方法,调整后的公式如下:经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率税后净营业利润=净利润+(营业外支出-营业外收入+当年计提或转回的资产减值准备+利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%)调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程+资产减值准备笔者了解啤酒行业的行业特征并查阅相关资料后认为,在啤酒行业采用国资委确定的5.5%的资本成本率不符合实际情况。瑞银在对啤酒行业进行深入分析后,得到该行业资本成本率大致在9%,本文用9%的加权平均资本成本率来对样本企业的经济增加值进行计算。计算结果具体见表2。通过图1、图2可以看到,与传统经济增加值相比,国资委经济增加值明显高估了样本企业的价值。四、采用两种方法，经济增加值的计算存在差异与传统经济增加值相比,国资委经济增加值之所以会高估样本企业的价值主要有以下三方面的原因:1.燕京啤酒的经营外收额青岛啤酒平均营业外收支约占平均净利润的11.7%,燕京啤酒的平均营业外收支约占平均净利润的13%,将营业外收支从净利润中减去,可以说为两个企业的利润“瘦身”不少。2.企业本年度计算成本“当年计提或转回的资产减值准备”即年报中本期期末数减期初数的差额,这是企业本年度计提或者回转的准备金数。在计算经济增加值时将准备金项目冲回可以在一定程度上规避人为的通过调整准备金来操纵利润的行为。青岛啤酒的资产减值准备约为总资产的9%,数额较大,这也是导致其传统经济增加值数值下降的原因。3.资本成本率较低由于本文在计算传统经济增加值时采用9%作为加权平均资本成本率,所以这直接导致了其计算结果与以5.5%作为资本成本率计算的国资委经济增加值有很大不同。可见,与传统的经济增加值计算方法相比,国资委提出的经济增加值指标会高估企业的经营业绩,这是因为国资委经济增加值指标存在以下两个方面的不足:其一,资本成本率不易确定。资本成本是企业使用股权资本和债权资本所需要支付的成本,在实际的业绩考核中,各个行业由于有其自身的特点,所以资本成本率也是不一样的。国资委经济增加值对央企所有行业选择一个统一的、较低的资本成本率和较窄的资本成本率的调整区间必然不利于计算出企业真实的经济增加值。其二,调整项目的选择存在缺陷。经济增加值最初受到各个企业青睐的原因之一,就是其能够为企业量体裁衣设计出适合于本企业的会计调整项目,能够真实地反映企业的经营状况,但是这就降低了经济增加值的可比性,因为各个企业的情况不一样,所以选择的调整项目也不可能完全一致。依照这种方法计算出的经济增加值虽然有助于企业了解自身的情况,但不利于企业间的比较。国资委经济增加值指标试图选择更具代表性的调整项目,在相对真实地反映企业经济状况的同时能够对不同企业的经营状况进行比较,这是一种可喜的尝试,但是从前文的对比分析可以看到,国资委经济增加值的调整项目还是太少,并不能相对全面地考核企业业绩。五、以经济增加值为核心的业绩评价体系的必要性分析虽然国资委经济增加值指标目前不具备广泛应用于一般类型企业的条件,但还是有其可取之处。《考核办法》考核的是央企负责人,央企不同于一般的国企,是中央直属的关系着国民经济命脉的大企业,因此对央企的考核,重点不在于评价其创造多少价值,而在于判断其是否运转良好,因此国资委确定了一个较低的资本成本率,规定了相对简单的经济增加值指标调整项目,为考核央企负责人提供更加简便且相对传统指标体系又更加科学的评价标准。从这一角度来看,在央企负责人业绩考核中引入国资委提出的经济增加值指标是十分必要和适合的。将经济增加值引入对央企负责人的考核指标体系中,有助于