种植行业10月观点汇报

2种植业的延申及核心特征种植业宏观农业食品化工机械1、永续性，种植业作为基础消费品，会永续运行2、大宗商品属性，波幅大，高度依赖衍生品市场管理价格风险3、受到自然环境的影响大4、是众多行业的核心原材料或核心景气驱动5、政策对行业的干预频率较高6、农产品贸易是各国互相牵制的重要筹码7、规模进入瓶颈，但效率、品质的升级空间广阔8、种植业的价格表现是政策制定的重要参考3投资要点数据来源：中泰证券研究所行业相关标的推荐理由食糖中粮糖业、广西糖业龙头

中短期利空难撼糖市长牛基础。国内外糖价皆处于长期牛市的中继阶段，一些中短期利空因素如国内产量增加、抛储、进口增加仅仅增加波动，不会实质改变长期供需错配格局。国内糖市处于从“缺口缩小周期、低成本进口”到“缺口放大周期、高成本进口”转变之中，全球糖市若无法通过价格刺激产能，明后两年的缺口将达到800万吨的历史次高水平。我们延续国内糖价两年内触及万元的判断，糖业上市公司在历史牛市周期皆有良好表现。种业隆平高科、大北农登海种业、荃银高科等

转基因初审品种落地意味着我国主粮的转基因大幕开启，种企头部化进程跨进新台阶，具备领先研发优势的龙头企业有望受益。作为农业“芯片”，种业是农业发展的前端基础，具有国家层面的战略意义。在经济内循环的背景下，保证国家粮食安全，稳定重要农产品供给是实现经济稳步向前的物质基础。解决农业卡脖子的难题，核心就是要在技术层面打破种质来源、知识产权等一系列难题。单产劣势、抗虫性低是我国实现粮食自给率的掣肘之一，转基因是解决这些问题的主要途径。加强基础性状的自主研发、知识产权保护以及转基因技术的推广缺一不可，前者是“慢工细活”不可操之过急，后者技术储备基本完备，当前推出可以保证粮食安全大计的平稳持续，有力应对当前多变的国内外局势。橡胶海南橡胶

我们预计橡胶价格将进入一轮上涨周期，最终幅度取决于今明两年产量的减损幅度。当前全球橡胶生产处于季节性高峰，但低迷的割胶意愿以及主产国不利的天气抑制了供给释放。尽管近期连续上涨，国内胶价仍未摆脱10000-15000的近20年低位波动区间。传统产胶国产能拐点已现，天气等因素或将加速天胶基本面扭转。历次厄尔尼诺周期内，东南亚地区（天胶主产区）基本都受到影响，超预期高温干旱及降雨或将出现。本轮厄尔尼诺周期（2023-2024年）强度或刷新历史，今年的全球高温已有所预示。目前天胶价格仍处历史底部，割胶意愿下降，胶林维护动力薄弱等因素正间接改变天胶单产。胶价与公司股价联动性强。糖蜜安琪酵母

糖蜜价格处于顶部区域，酵母企业毛利率有望回升。糖蜜价格受到国内糖料供给以及国内玉米价格影响。新榨季国内糖料预计增产叠加玉米价格进入牛市尾部，糖蜜将逐步进入熊市。近两年糖蜜价格上涨是制约公司毛利表现的核心因素，公司业绩将受益于原料下行以及海外市场扩张。植物油金龙鱼、道道全

植物油价格经历过去5年的剧烈起伏，进入了底部盘整蓄势阶段。包装油行业在原料大幅波动中进行了充分的行业洗牌，集中度有所抬升，今明两年将借助毛利率恢复以及销量提升释放利润，长期看头部企业研发高端新品，弱化周期影响，完善产业链布局符合行业主趋势。目录CO

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种植业重点数据更新重点行业事件及观点重要公告及调研计划123目录

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｜1种植业重点数据更新6种植业价格表现图表1：粮食市场价格表现（元/吨）图表2：油脂油料市场价格表现（元/吨）数据来源：wind、中泰证券研究所数据来源：wind、中泰证券研究所9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.002018-01-022019-01-02 2020-01-02 2021-01-02数据来源：wind、中泰证券研究所2022-01-022023-01-02西红柿价格重点蔬菜价格苹果价格400035003000250020001500100050002018-01-05 2019-01-052020-01-05 2021-01-052022-01-052023-01-05玉米价格小麦价格稻谷价格200.000.001400.001200.001000.00800.00600.00400.0018000.002000.0016000.001800.0014000.001600.0012000.0010000.008000.006000.004000.002000.000.002018-01-022019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02数据来源：wind、中泰证券研究所图表4：果蔬市场价格表现（元/公斤）张家港棕榈油价格张家港豆粕价格黑龙江大豆价格国际大豆价格25000.009000.0023000.008000.0021000.0019000.0017000.006000.0015000.005000.0013000.004000.0011000.009000.003000.007000.002000.002018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-027000.00图表3：软商品市场价格表现（元/吨）天然橡胶价格 棉花价格 白糖价格USDA供需报告（202310）大豆：相较9月，因美国干旱产量下调，23/24全球大豆产量下调182万吨至3.995亿吨，叠加压榨需求增加，全球期末库存下调360万吨至1.156亿吨。玉米：相较9月，美国产量下调与欧盟等区域调增冲抵，23/24全球玉米产量小幅上调18万吨，全球期末库存虽下调但仍处于近6年高位。小麦：相较9月，由于澳大利亚等国的产量降幅超过美国增幅，23/24年度全球小麦产量调低391万吨至7.83亿吨，消费虽同步下调但降幅不及产量降幅，23/24年度全球小麦期末库存下调50万吨至2.581亿吨，为2015/16年度以来的最低水平。大米：相较9月，全球大米产量、期末库存调整较少，期末库存仍维持近6年最低水平。乌克兰：相较9月，USDA并未调整乌克兰小麦、玉米产量，小幅调高两者期末库存。数据来源：wind、中泰证券研究所数据来源：wind、中泰证券研究所数据来源：wind、中泰证券研究所图表5：美国大豆期末库存（万吨）及库消比 图表6：全球玉米期末库存（万吨）及库消比图表7：全球小麦期末库存（万吨）及库消比 图表8：全球大米期末库存（万吨）及库消比数据来源：wind、中泰证券研究所745%40%35%30%25%20%15%10%5%0%300025002000150010005000"11/12"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17"17/18"18/19"19/20"20/21"21/22"22/23"23/24美国:大豆:期末库存美国:大豆:库存消费比35%30%25%20%15%10%5%0%4000035000300002500020000150001000050000"11/12"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17"17/18"18/19"19/20"20/21"21/22"22/23"23/24全球:玉米:期末库存全球:玉米:库存消费比45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%35000300002500020000150001000050000"11/12"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17"17/18"18/19"19/20"20/21"21/22"22/23"23/24全球:小麦:期末库存全球:小麦:库存消费比40%35%30%25%20%15%10%5%0%20000180001600014000120001000080006000400020000"11/12"12/13"13/14"14/15"15/16"16/17"17/18"18/19"19/20"20/21"21/22"22/23"23/24全球:大米:期末库存全球:大米:库存消费比8巴西亚马逊遭遇严重干旱河南收获季遭遇连续阴雨第二茬玉米冬小麦播种全球自然灾害9月数据来源：国家气候中心、中泰证券研究所图表9：全球9月自然灾害9美国气象预报机构预计厄尔尼诺现象将在北半球春季持续（2024年3月至5月期间有80

的概率）。赤道太平洋大部海表温度（SST）较常年同期偏高，东太平洋暖水中心偏高2.0℃以上。Niño3.4区海温指数为1.11℃，较上月上升0.18℃，最近3个月（5月至7月）指数滑动平均值为0.84℃。国家气候中心预计，预计未来3个月，赤道中东太平洋海温持续上升，将于今年秋季形成一次中等强度的东部型厄尔尼诺事件，路透社报道，美国国家冰雪数据中心(NSIDC)9月25日表示，今年冬天，南极洲周围的海冰面积创历史最低水平。研究人员警告说，会减少白冰反射回太空的阳光，从而加速全球变暖。全球种植气象站—厄尔尼诺跟踪数据来源：iFinD、中泰证券研究所数据来源：iFinD、中泰证券研究所图表11：厄尔尼诺指数数据来源：国家气候中心、中泰证券研究所图表12：南方涛动指数图10：2023

年8

月海表温度距平分布图（°C）3.002.001.000.00-1.00-2.00-3.001949-121951-121953-121955-121957-121959-121961-121963-121965-121967-121969-121971-121973-121975-121977-121979-121981-121983-121985-121987-121989-121991-121993-121995-121997-121999-122001-122003-122005-122007-122009-122011-122013-122015-122017-122019-122021-1225.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.002013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-0610全球种植气象站（9月中至10月中）图表13：全球平均气温距平图表14：全球降雨距平百分率数据来源：国家气候中心、中泰证券研究所图表15：中国平均气温距平数据来源：国家气候中心、中泰证券研究所图表16：中国降雨距平百分率数据来源：国家气候中心、中泰证券研究所数据来源：国家气候中心、中泰证券研究所11农业农村部动态（种植业）时间事件核心内容影响标的9月28日农业农村部党组召开会议传达学习国家领导人在浙江、山东枣庄考察时的重要讲话和对中国农民丰收节重要指示精神

会议传达学习第九次全国对口支援新疆工作会议精神，要求狠抓落实，聚焦支持新疆提升粮食产能、发展戈壁

现代设施农业、特色农产品加工营销、高质量巩固拓展脱贫攻坚成果等深入谋划，进一步强化责任、细化措施，

推动农业农村援疆工作再上新台阶。中粮糖业、冠农股份、中基健康9月21日农业农村部部署特色果业高质量发展工作会议强调，推动水果产业高质量发展要聚焦控面稳产，力争到2030年，全国果园面积控制在1.5亿亩，水果产量

稳定在2亿吨左右，进一步提高果品品质、产业效益和可持续发展能力。诺普信、宏辉果蔬9月15日农业现代化示范区创建推进视频会在京召开会议指出，要聚焦农业设施化、园区化、融合化、绿色化、数字化发展，扎实推进农业现代化示范区创建。抓

好设施装备提升，加强高标准农田建设，加快农机装备推广应用，大力发展现代设施农业。抓好科技创新引领，加快推广优质高产新品种，集成应用先进适用技术。抓好全产业链打造，发展乡村特色产业，壮大农产品加工流通，推进产业集聚发展。抓好绿色全面转型，加强农业资源保护利用，保护修复农业生态环境。抓好数字赋能农业，推进县域涉农数据资源整合汇聚，丰富拓展数字应用场景。棕榈股份、大禹节水、星光农机9月13日农业农村部党组召开会议强调认真学习贯彻国家领导人重要讲话精神加力推进东北地区乡村全面振兴

支持东北地区加快建设现代化良田，指导推动东北率先把永久基本农田建成高标准农田，研究谋划加大黑土地

保护力度，分类强化综合治理。强化东北地区农业科技装备支撑，系统梳理种业发展的短板弱项，加大科研育种资源力量布局，聚集当地育种科研单位和企业优势力量，开展联合攻关、选育推广，持续提高大型农机具利用效率，组建区域性社会化服务组织带动提升生产水平，推动智慧农业落地应用。北大荒9月4日农业农村部党组召开会议强调深入学习贯彻国家领导人重要讲话精神加力支持推动新疆三农改革发展会议指出，强调“实现新疆社会稳定和高质量发展，最艰巨的任务在农村”。会议强调，要支持新疆大力发展现代农业，抓紧与有关部门和地方一道摸清摸透新疆耕地和水资源的潜力，挖掘提升粮食产能的增量空间，细化拿出一整套、分阶段推进的方案，鼓励探索利用荒地发展现代设施农业，把新疆在粮食增产和重要农产品供给方面的优势后劲激发出来。要帮助新疆巩固拓展脱贫攻坚成果，指导抓细监测帮扶，着力做实“土特产”文章，统筹用好东西部协作、对口支援等资源力量，围绕龙头企业引进培育、仓储保鲜设施建设、特色品牌打造、产销衔接等研究拿出系统方案，一项一项落到实处，合力把产业发展和农牧民收入提上来。要把维护新疆农村社会稳定作为农业农村援疆的重点内容，下更大力气推进，帮助建强村级组织，制定好乡村规划，支持搞好乡村建设，加快改善农牧民生产生活条件。中粮糖业、冠农股份、中基健康数据来源：农业农村部、中泰证券研究所表格1：农业农村部动态12新疆种植业国家领导人指出，要构建“构建多元化食物供给体系”，发展戈壁农业、特色农业等，立足新疆资源优势、区位优势，帮助系统谋划推进新时代新征程新疆三农改革发展。图17：新疆农牧业分布图图18：新疆土地利用类型图图19：新疆农业特点数据来源：百问中国、中泰证券研究所数据来源：生态学报、中泰证券研究所数据来源：中泰证券研究所新疆种植业图20：新疆主要种植业发展现状图22：新疆农业行业上市公司概况新疆已经成为我国重要的棉花、粮食、核桃、啤酒花、番茄酱、制糖甜菜、羊肉、马、梨、瓜果、芳香植物和冷水鱼等特色农产品的主要产地,新疆各种植业发展成绩斐然。图21：新疆其他种植业发展情况1314目录

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｜2重点行业事件及观点15食糖市场：中短期利空难撼长牛基础9月17日，内蒙古首家糖厂开机，23/24榨季生产大幕拉开；新榨季预期增产，因广西单产恢复但内蒙古面积下降。9月22日，华商储备分两批次公开竞卖12.67万吨食糖，这是今年首次公开竞拍。9月末，广西各糖业集团时隔4年重启二次结算的甘蔗收购方式，但首次收购价仅仅提高20元/吨。截至9月下半月，巴西23/24榨季累计产糖3261.5万吨，同比增长23.77

，累计制糖比49.54

，去年同期为45.46

。这是糖醇价差大幅拉大下实现的，我们预计23/24榨季产量是未来3年的峰值。印度8月降雨量降至百年新低，但9月降雨量恢复，全印度雨量缺口缩窄至5，预计印度糖厂协会将调高23/24榨季食糖产量预估。中短期的利空难以撼动产能不足驱动下长期牛市的基础，我们维持万元糖价的目标判断。图表24：巴西糖配额外进口利润（元/吨）图表25：巴西糖及乙醇价格表现（美分/磅）数据来源：wind、中泰证券研究所数据来源：嘉利高糖业、中泰证券研究所01002003004005006001800160014001200100080060040020002009

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2024数据来源：广西糖网、中泰证券研究所图表23：广西甘蔗种植面积及甘蔗均价（右轴）广西种植面积（万亩） 保护区面积（万亩）前年广西甘蔗平均价格（元/吨）2000150010005000-500-1000-1500-2000配额外巴西糖进口利润（元/吨）16种业市场：行业格局悄然变化 排名座次重新划定近3年头部品种地位有所下降：2021-2023年前十大玉米品种的推广面积合计11160万亩、10091万亩、9420万亩。裕丰303首次跻身全国第一，隆平三大玉米品种跻身前十，合计推广面积3441万亩；登海种业排名稳定种业发展配套政策“笔耕不辍”，为转基因落地清除障碍。时间文件主要内容2023年1月《2023年中央一号文件》抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供，加强农业基础设施建设，强化农业科技和装备支撑，巩固拓展脱贫攻坚成果，推动乡村产业高质量发展，拓宽农民增收致富渠道，扎实推进宜居宜业和美乡村建设，健全党组织领导的乡村治理体系强化政策保障和体制机制创新2023年4月《农业用基因编辑植物评审细则（试行）》对有关分子特征、环境安全、食用安全、评审程序等部分条例进行修订2023年6月《粮食安全保障法（草案）》国家支持育种基础性、前沿性研究和应用技术研究，鼓励粮食作物种子科技创新和产业化应用，支持开展育种联合攻关培育具有自主知识产权的优良品种2023年7月《农业“火花技术”发现、评估与培育实施办法（暂行）》为贯彻落实党中央、国务院加快建设农业强国、实现高水平科技自立自强战略要求，培育支持处于萌芽状态或成长阶段尚未大规模推广，但未来有可能对农业生产和产业发展产生积极影响的农业科技成果2023年8月《国家级大豆品种审定标准（2023年修订）》对大豆种子基本条件，包括抗病性、生育期、品质、底荚高度、一致性和真实性；以及分类品种条件，包括高产稳产品种、高油品种、高蛋白品种、特殊类型品种等条例进行修订2023年9月《关于开展农作物种子认证工作的实施意见》一是确定了农作物种子认证“统一管理、共同规范、政府引导、市场运作”的工作原则。二是明确了农作物种子认证机构的资质条件、审批程序和行为规范要求。三是制定了农作物种子认证推广应用的有关措施。四是规定了市场监管部门、农业农村部门对农作物种子认证工作的监督管理措施。表格2：2023年种业主要政策排名 2022年 2021年 2020年品种名称面积（万亩）

品种名称

面积（万亩）

品种名称面积（万亩）1裕丰3031621郑单9581825郑单95827982郑单9581453裕丰3031501京科96814933中科玉5051377中科玉5051304裕丰30314604京科9681242京科9681302登海60512725登海6051219登海6051288中科玉50511686沃玉3号609先玉335833先玉33511327东单1331531天农九622联创

8085438先玉335475联创808480伟科7024859秋乐368450伟科702478隆平20643910联创839443东单1331458浚单20370总计94201009111160数据来源：农业农村部、中泰证券研究所表格3：2020-2022年玉米全国推广面积前十大品种种业市场：转基因初审品种落地 玉米大豆转基因大幕开启品种名称品种来源申请者育种者裕丰303DCT1669×CT3354（DBN9936）北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司中科玉505DCT1668×CT3354(DBN9936)北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司嘉禧100DCT61253×CT3351（DBN9936）北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司中科玉505RCT1668×CT3354（瑞丰125）北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司裕丰303RCT1669×CT3354（瑞丰125）北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司裕丰303HCT1669×CT3354（DBN9858）北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司京科968TK京724×京92（瑞丰125）北京市农林科学院玉米研究所北京市农林科学院玉米研究所京科968D京724（DBN9936）×京92北京市农林科学院玉米研究所北京市农林科学院玉米研究所郑单958D郑58（DBN9936）×昌7-2北京丰度高科种业有限公司北京丰度高科种业有限公司农华803DK4104-16×B8328（DBN9936）北京丰度高科种业有限公司北京丰度高科种业有限公司东单1331DXC2327×XB1621（DBN9936）辽宁东亚种业有限公司辽宁东亚种业有限公司东单1331KXC2327×XB1621（ND207）辽宁东亚种业有限公司辽宁东亚种业有限公司翔玉998HZY822（瑞丰125）×X9231吉林省鸿翔农业集团鸿翔种业有限

吉林省鸿翔农业集团鸿翔种业有限公司 公司优迪919HZJL712（瑞丰125）×JL715吉林省鸿翔农业集团鸿翔种业有限

吉林省鸿翔农业集团鸿翔种业有限公司 公司登海605DDH351×DH382（DBN9936）山东登海种业股份有限公司山东登海种业股份有限公司登海533D登海22×DH382

(DBN9936)山东登海种业股份有限公司山东登海种业股份有限公司远科105WGH7-5（Bt11×GA21）×Y2A中国种子集团有限公司中国种子集团有限公司远科105DH7-5（DBN9936）×Y2A中国种子集团有限公司中国种子集团有限公司和育187DV76-1（DBN9936）×WC009中国种子集团有限公司中国种子集团有限公司先达901ZLNP5024（Bt11×MIR162×GA21）×NP5063中国种子集团有限公司中国种子集团有限公司脉育526合丰50/DBN9004北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司脉育503合丰50/DBN9005北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司脉育511合丰50/DBN9006北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司脉育579合丰50/DBN9007北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司脉育565合丰50/DBN9008北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司22,59.5%9,

24.3%大北农 瑞丰 农大 中国种子2,

5.4%4,

10.8%数据来源：农业农村部、中泰证券研究所表格4：部分玉米、大豆品种及归属公司 图表26：玉米品种性状所属分布数据来源：农业农村部、中泰证券研究所10月17日，农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议，37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审。性状及品种所属分布：性状所属分布，玉米方面大北农占比最高，为22个占59.5

；杭州瑞丰9个占24.3

，中国农大4个占10.8

，中国种子2个占5.4

；大豆方面中国农科院占比最高，为9个占64.3，大北农5个占35.7

。从品种所属公司看，玉米方面北京联创种业公司6个品种获初审最多，中国种子集团4个品种获初审，登海种业等5家公司的2个品种获初审；大豆方面大北农5个品种获初审量最多。包括裕丰303在内的2023年十大玉米推广品种的前5位都在本次初审名单中，今年前十大大豆推广品种则并未出现在初审名单中。1718天然橡胶市场：产能拐点将现图表27：ANRPC新种植面积和重新种植面积（千公顷）

图表28：

天胶单产（吨/公顷）数据来源：wind、中泰证券研究所010020030040050060020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022新种植面积重新种植面积1.101.151.201.251.301.351.401.45

20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022单产（吨/公顷)三季度以来，泰国、海南出现连续强降雨，干扰主产区天胶生产；而下游汽车销售、轮胎开工率数据好于预期，去年疫情导致的库存积压得到释放，国内外橡胶价格自低位反弹。

中长期看，天胶产量由开割面积（种植面积和树龄结构）和单产共同决定，当前传统产胶国开割面积将迎来供应拐点，且天胶长期低价制约单产释放（割胶意愿下降，胶林管理减弱）。另外目前的厄尔尼诺周期或将通过影响单产加速天胶基本面扭转。复盘历史周期，东南亚天气是最亦受到拉尼娜或厄尔尼诺周期影响的地区，如2002年厄尔尼诺周期导致产胶区干旱，全球产量出现轻微负增长；2007年下半年强拉尼娜下，东南亚产胶国遭遇极端天气，当年天胶供应减量；2010年泰国遭遇洪涝灾害，产量同比下滑等。2022年ANRPC成员国新种面积5.88万公顷，较2012年高点下降约90

，主产国泰国、马来、越南无新种面积；2016-2022年新种面积处于过去20年的低位，当前新开产的橡胶树为2016年后新种树木，新增供给边际下降。前期产能高位面临拐头，长期低价制约单产释放，天气扰动或加速基本面扭转。图表29：

海南橡胶股价和天胶价格（元/吨）历史复盘010002000300040005000600070002046121081416182011/12012/12013/12014/12015/12016/12017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1数据来源：wind、中泰证券研究所2022/12023/1海南橡胶股价 天然橡胶期货价格母公司海南农垦与中化、中医药集团合作，橡胶版图扩张；2014年“牛市”开启；“土地流转”话题热议；海南农垦在农垦改革中备受关注，多重利好带动股价上涨；收购R1国际，解决同业竞争，海外版图扩张；收购合盛农业，获得其下游客户资源与海外橡胶种植园，在全球天然橡胶贸易竞争力增强；19糖蜜市场：构筑顶部图表30：广西糖蜜成交价格指数（元/吨）数据来源：泛糖科技、中泰证券研究所甘蔗

甜菜

酒精

糖蜜酵母

饲

料

及

其

他玉米水解糖621226替代种植果糖图表31：糖蜜、玉米市场的联动关系数据来源：中泰证券研究所数据来源：wind、中泰证券研究所图表32：国内外玉米价格（元/吨）泛糖数据显示，广西糖蜜9月成交均价为1696元/吨，环比、同比均基本持平。经历连续两个榨季减产后，23/24榨季国内糖料预期增产，糖蜜产量预计同比增加。近一年来，糖蜜下游始终处于成交寡淡的局面，下游需求萎缩叠加替代品冲击，自2017年的玉米牛市在2022年11月结束，市场接连经历了产量停滞、储备清空、养殖行业爆发、深加工产能激增，进口成本提升，这些因素当前都在转向或边际改变。中国饲用需求下滑（生猪总量、料肉比、低利润下的常备库存）是拉低未来玉米价格的核心，玉米深加工行业也面临重新洗牌，此外在当前价格下国内种植意愿并不会下降。糖蜜价格将跟随玉米价格完成筑顶。中国:到岸完税价格:进口玉米广东:广州:站台价:玉米(国标一等)400035003000250020001500100020植物油市场：UCO市场快速提升由于蛋白价格回落，进口大豆、菜籽的压榨利润较9月有所下滑，但整个三季度压榨利润较二季度明显好转。若延续，对植物油板块的Q3、Q4业绩贡献明显。经产业调研反馈，伴随原料价格自低位反弹，经销商增加了补库，三季度包装油企业的销量环比回升。路透社消息，从拜登政府出台《通胀削减法》两个月后的2022年10月起，中国一直在向美国运送越来越多的UCO。美国为促进使用更环保燃料而采取激励措施，这为中国的废弃食用油（UCO）创造了一个新市场。UCO能被用来提炼生物柴油和可持续航空燃料等，这些燃料可与常规燃料混合使用以减少碳排放。今年前8个月，中国向美国出口的UCO接近38.4万吨，约占美国同期进口总量的65。中国是最大的UCO出口国，海关数据显示，我国1-8月累计出口UCO

117.7万吨，同比增长5.7

，其中出口美国约占32.6

。9月26日-27日，国家能源局在上海组织召开生物柴油推广应用试点工作现场会，国家能源局将适时组织“地沟油”收储运体系比较完善、具有推广意愿、有生物柴油生产企业布局的区域，有序开展生物柴油推广应用试点，逐步形成示范效应和规模效应。图表33：进口大豆压榨利润（元/吨）图表34：进口菜籽压榨利润（元/吨） 图表35：我国UCO出口量累计值（万吨）数据来源：wind、中泰证券研究所数据来源：wind、中泰证券研究所数据来源：wind、中泰证券研究所2000150010005000(500)(1000)江苏：进口大豆压榨利润广东：进口大豆压榨利润2023-09-012023-05-012023-01-012022-09-012022-05-012022-01-012021-09-012021-05-012021-01-012020-09-012020-05-012020-01-012019-09-012019-05-012019-01-012018-09-012018-05-012018-01-0125002000150010005000-500-1000-1500广西：进口菜籽压榨利润广东：进口菜籽压榨利润1801601401201008060402002017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-0121目录

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