企业信息披露质量对企业融资能力的影响因素研究-以ABC上市公司为例

企业信息披露质量对企业融资能力的影响因素研究--以ABC上市公司为例

企业信息披露质量对企业融资能力的影响因素研究——以ABC上市公司为例摘要企业往往通过融资来达到筹集资金的目的，融资对企业持续、快速发展具有重要作用。企业融资能力的提高往往受到信息不对称等问题的抑制，因此，企业财务工作对外公布对企业具有重要意义。企业的会计信息披露往往作为企业提供给投资者了解其内部运营情况的首要途径，也是投资者对企业进行评估的核心内容。根据文献与研究表明，高质量的信息披露能够降低投融资双方之间的信息不对称程度，公司也因信息披露而在一定程度上受到公众监管。根据信号传递理论认为，当企业对外传达出企业盈利能力强的信号时，更容易受到投资者青睐。本文主要通过对深交所A股上市计算机公司的研究，探究公司信息披露质量对企业融资能力的关系。

本文以ABC上市公司以及ABC所处行业入手进行案例分析，并结合国内外理论研究，对案例现象提出问题与初步假设。通过文献分析法、问卷调查法，并在网络平台对ABC公司员工发放问卷，对信息披露质量因素对融资能力的影响进行分析。同时对回收的问卷数据进行信度和效度分析确保问卷质量。最后结合问卷结果运用统计学相关理论并利用与SPSS软件来对所选样本企业进行数据分析、相关性研究，通过对信息披露质量影响因素与企业内源、外源融资能力指标进行相关性分析，深入地分析ABC信息披露质量的可靠性、及时性和完整性对企业内外源融资能力的影响。最终得出ABC企业信息披露质量可靠性、及时性与完整性对企业融资能力都有影响且显著，并呈正相关的结论，针对研究结论给出一定建议。

关键词：信息披露因素信息披露质量企业融资融资能力Researchontheinfluencefactorsofenterpriseinformationdisclosurequalityonenterprisefinancingability--BaseonABCcompanyAbstractEnterprisesoftenusefinancingtoachievethepurposeofraisingcapital,andfinancingplaysanimportantroleinthesustainableandrapiddevelopmentofenterprises.Theimprovementofenterprisefinancingcapacityisofteninhibitedbyinformationasymmetryandotherproblems,therefore,theexternalpublicationofenterprisefinancialworkisofgreatsignificancetoenterprises.Accountingdisclosuresareoftenusedastheprimarywayforcompaniestoprovideinvestorswithanunderstandingoftheirinternaloperations,andarealsoacoreelementofinvestors'evaluationofthecompany.Accordingtotheliteratureandresearch,highqualityinformationdisclosurecanreducethedegreeofinformationasymmetrybetweeninvestorsandfinanciers,andcompaniesarealsosubjecttosomedegreeofpublicregulationduetoinformationdisclosure.Accordingtosignalingtheory,companiesaremorelikelytobefavoredbyinvestorswhentheysendoutwardsignalsthattheyareprofitable.ThispapermainlyexplorestherelationshipbetweenthequalityofcorporateinformationdisclosureandcorporatefinancingabilitythroughastudyofA-sharelistedcomputercompaniesontheShenzhenStockExchange.Inthispaper,thecaseanalysisofABClistedcompaniesandtheindustryinwhichABCislocated,combinedwiththeoreticalresearchathomeandabroad,toraisequestionsandpreliminaryhypothesesaboutthecasephenomenon.Theimpactofinformationdisclosurequalityfactorsonfinancingcapacitywasanalyzedbyliteratureanalysismethod,questionnairesurveymethod,andquestionnairesdistributedtoABCemployeesonthewebplatform.Thequalityofthequestionnaireswasalsoensuredbyaconfidenceandvalidityanalysisofthedatacollected.Finally,bycombiningtheresultsofthequestionnairewithstatisticalcorrelationtheoryandSPSSsoftware,thedataanalysisandcorrelationresearchwerecarriedout,andtheimpactofthereliability,timelinessandcompletenessoftheABCinformationdisclosurequalityontheenterprise'sinternalandexternalfinancingcapacitywasanalyzedindepththroughcorrelationanalysis.Intheend,itwasconcludedthatthequality,reliability,timelinessandcompletenessofABC'scorporateinformationdisclosurehaveasignificantimpactontheabilityofenterprisestofinance,andarepositivelycorrelated,andrecommendationsaremadeforthefindingsofthestudy.Keywords:Disclosurefactors,Qualityofinformationdisclosure,Corporatefinancing,Abilitytoraisecapital目录TOC\o"1-3"\h\u第1章绪论 61.1行业背景分析 61.2研究案例公司背景分析 81.3提出研究问题和研究假设 121.4研究目的与意义 121.4.1研究目的 121.4.2研究意义 13第2章文献与相关理论基础 142.1国外学者理论分析 142.1.1信息披露相关理论 142.1.2企业融资相关理论 152.2国内学者理论分析 172.2.1信息披露相关理论 172.2.2企业融资相关理论 172.3文献与理论分析对本研究的启示 19第3章研究方法与研究路径 203.1研究内容与方法 203.2相关指标选取与数据来源 213.2.1指标选取 213.2.2数据来源 213.3因子分析 223.4问卷信度与效度分析 223.5研究路径设计 30第4章企业信息披露质量对ABC上市公司融资能力的影响因素分析 314.1性别、学历、专业情况、投资经历的数据分析 324.2信息披露质量可靠性和外源融资能力的假设检验 344.2.1信息披露质量可靠性和外源融资能力的均值分析 344.2.2信息披露质量可靠性和外源融资能力的方差分析检验 354.2.3企业规模等变量和外源融资能力的指标分析 364.3信息披露质量可靠性和内源融资能力的假设检验 364.3.1信息披露质量可靠性和内源融资能力的均值分析 364.3.2信息披露质量可靠性和内源融资能力的方差分析检验 374.3.3企业规模等变量和内源融资能力的指标分析 374.4信息披露质量及时性和外源融资能力的假设检验 384.4.1信息披露质量及时性和外源融资能力的均值分析 384.4.2信息披露质量及时性和外源融资能力的方差分析检验 384.4.3审计意见等变量和外源融资能力的指标分析 394.5信息披露质量及时性和内源融资能力的假设检验 394.5.1信息披露质量及时性和内源融资能力的均值分析 404.5.2信息披露质量及时性和内源融资能力的方差分析检验 404.5.3审计意见等变量和内源融资能力的指标分析 404.6信息披露质量完整性性和外源融资能力的假设检验 414.6.1信息披露质量完整性和外源融资能力的均值分析 414.6.2信息披露质量完整性和外源融资能力的方差分析检验 414.6.3主营业务率等变量和外源融资能力的指标分析 424.7信息披露质量完整性性和内源融资能力的假设检验 424.7.1信息披露质量完整性和内源融资能力的均值分析 434.7.2信息披露质量完整性和内源融资能力的方差分析检验 434.7.3主营业务率等变量和内源融资能力的指标分析 44第5章结论与建议 445.1研究结论 445.2研究建议 45参考文献 46致谢 48附录1： 49第1章绪论1.1行业背景分析互联网企业作为新兴企业，虽然已有ALIBABA、TENGXUN、BAIDU这样的大型企业作为行业领先者，但是仍存在许多中小型企业、或者仍在创业期的企业要面对数量众多的同行竞争。当企业科技技术要发展的同时，需要花费大量的研发费用，而融资，是大部分企业获取企业发展资金的第一选择。其中，ABC公司在近年来三次完成大额度融资，引起了我们的注意。深交所自2001年起开始在其官网公布企业信息披露考评，以此向社会公开企业的信息披露工作质量。其中相关信息如下：表1.12016-2018深交所主板信息披露考评结果评价等级年度201620172018A17.61%16.18%16.49%B59.96%64.50%63.00%C18.87%16.18%16.28%D3.56%3.15%4.23%合计100.00%100.00%100.00%资料来源：深圳证券交易所/disclosure/supervision/check/index.html表1.22016-2018深交所中小板信息披露考评结果评价等级年度201620172018A14.11%13.86%18.22%B72.05%68.10%62.58%C10.72%15.05%14.43%D3.12%2.99%4.77%合计100.00%100.00%100.00%资料来源：深圳证券交易所/disclosure/supervision/check/index.html表1.32016-2018深交所创业板信息披露考评结果评价等级年度201620172018A18.25%16.34%14.61%B71.05%70.99%70.64%C8.60%10.28%11.37%D2.11%2.39%3.38%合计100.00%100.00%100.00%资料来源：深圳证券交易所/disclosure/supervision/check/index.html可以看见，近三年来，深交所三个板块中的企业信息披露考评总体评级良好率（B评级）是有所下降的。而良好率的下降，则说明其中原本评级为B的企业升至优秀水平(A评级)或降至合格（C评级）甚至是不及格（D评级）水平。根据上表内容来说，企业信息质量披露考评评级为C、D的企业比率上升水平明显高于评级为A的企业比率水平。以上现象表明，我国对企业信息披露的管理仍然不足，企业信息披露质量总体呈现评级下降趋势。企业的发展需要融资，融资是企业筹集资金行为选择中最为快速，最有效的。融资，即企业结合内部生产经营水平与对将来经营发展需要的评估，为了满足企业自身的生产、经营的需要向外界筹措相应的资金。作为投资人为了减少投资的风险则需要对投资的企业进行多方面的评估，以此来降低投资风险。但信息不对称现象是普遍存在的，交易双方往往都拥有对方不清楚、不了解甚至不知道的信息，而这种现象会妨碍信贷的有效分配。因此，企业的信息披露对投资人、债权人评估企业经营能力具有重要参考意义。企业通过及时向信息需求者披露与企业决策的相关信息就是为了降低这种信息不对称的现象。在信贷市场中，这种信息不对称现象妨碍了信贷的有效分配。不论是投资方对被投资方的调查欠缺，还是被投资方对投资方存在信息隐瞒，都会严重破坏双方利益。在企业融资过程中，高质量的信息披露质量，有利于降低交易双方信息不对称程度，进而影响债权人、投资人的決策选择，对于具有融资需求的企业来说，信息披露质量高低制约了其融资能力与融资成本。1.2研究案例公司背景分析ABC企业于1999年12月30日创立，于2008年在深圳证券交易所上市。ABC企业主要从事智能语音系统及语言技术性科学研究、手机软件及集成IC产品研发、视频语音信息服务及智慧政务系统集成等，是国际性顶级的软件企业。ABC企业在交互技术行业是基础研究时间最多、总资产规模最大、历年测评成绩最好、复合型人才数最多及市场份额最大的企业，其智能语音系统关键技术代表了世界的最高水准。ABC是在我国惟一以交互技术为产业发展方位的“国家863计划成果产业发展基地”、“国家整体规划布局内重点软件企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家高技术产业化示范工程”，并被信息产业部确定为汉语语音交互技术标准工作组组长单位，带头制订汉语语音交互技术规范。表1.4ABC公司信息披露考评结果考评结果考评年度A2018A2017A2016A2015A2014A2013A2012A2011优秀2010优秀2009优秀2008资料来源：深圳证券交易所官网/disclosure/supervision/check/index.html表1.5ABC公司融资情况日期融资轮次金额（CNY）投资方2019/7/17定向增发29.3亿HX基金、GXYQ运营投资基金、WT工业投资、JS投资、TL投资、AHCX基金2018/5/15定向增发36亿投资方未知2017/3/7定向增发3亿SBL投资2011/8/1定向增发4000万GGTT2011/5/13定向增发5.3亿WG投资、SSJ、AXGX2010/7/12E轮及以后未知ZGC发展集团2008/5/12上市未知公开发行2005/7/26D轮1500万YFTK2002/3/12C轮400万ITR2001/8/23B轮3200万KD控股、HJGXT、JL资本2000/11/30A轮1700万FX集团、FXCF资料来源：企查查/product_aaa48c52-840b-43d2-a71a-db954a4e7843.html由上表可知，定向增发是ABC公司主要的融资手段，并且其2017、2018、2019年更是连续三年使用定向增发。其主要原因就是定向增发具有特有的优势，即发行速度快，成本低，要求低等优势。正好满足了ABC公司急需资金来发展人工智能的目标。通过这几次的定向增发融资，ABC公司不仅在研发人工智能等产业同时还弥补了大量的流动资金，从而实现了盈利的持续增长以及经营的快速发展。

企业所能筹集资金的规模由企业股票发行价和发行数量所决定，因此本文结合市场惯例与证监会相关规定，上市公司股票发行价格和数量往往受每股净资产和每股市价影响，因此通过观察公司每股净资产和每股市价，间接判断ABC企业的对应融资能力。表1.62011-2019ABC公司每股收益、每股净收益年份每股收益（元）每股净资产（元）2019年0.185.002018年0.124.182017年0.15.752016年0.215.032015年0.184.392014年0.165.142013年0.196.062012年0.353.722011年0.184.01资料来源：东方财经网/sz002230.html由表中可以看出，ABC公司的每股净资产保持在一个比较高的水准。这表明ABC公司能够在配股的过程中有一个较高的价格，在发行股票时筹集股权资金的能力也越强，从而说明ABC公司的股权融资能力处于一个较高的水平。（2）股票市价我国证监会对上市公司采取公开或者非公开方式发行股票的价格分别作了明确规定：上市公司公开发行股票的发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。上市公司非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90％。证监会规定表明，上市公司的近期股票市场价格是其新股发行定价的基础，也就是说企业的融资需求能通过近期股票市价的高低来体现，那么它在增发新股时，就能够定相对较高且与自己近期股票市价预期相符的发行价格，因此近期股票市价较高的企业发行一定数量的股票就可以筹措到更多的资金，同理体现了企业的股权融资能力。因为企业股票的市场价格属于一种相对动态的概念，所以在这里选择当天的收盘价作为当天的股票市价。表1.7ABC公司上市后连续20天股票市价趋势表年份上市之后前20个交易日的股票市价（元）2008/5/1230.312008/5/1333.342008/5/1433.952008/5/1534.002008/5/1632.962008/5/1936.262008/5/2036.502008/5/2136.852008/5/2235.682008/5/2337.402008/5/2636.182008/5/2734.502008/5/2835.002008/5/2936.192008/5/3036.692008/6/236.262008/6/336.682008/6/438.262008/6/538.502008/6/638.80资料来源：爱搞搞/tools/history.html?s=002230表1.8ABC公司近期连续20天股票市价趋势表年份最近20个交易日的股票市价（元）2020/2/1438.362020/2/1739.542020/2/1840.052020/2/1938.662020/2/2039.012020/2/2141.342020/2/2442.402020/2/2542.002020/2/2639.782020/2/2740.992020/2/2838.592020/3/240.782020/3/343.80（续上表）2020/3/443.262020/3/542.802020/3/641.852020/3/939.752020/3/1041.182020/3/1139.902020/3/1238.44资料来源：爱搞搞/tools/history.html?s=002230由上表可知，ABC公司的上市的股票市价为30.31元。其后面的20个交易日的股票市价从表1.7可以直观的看出，ABC公司在上市后的20个交易日满足了证监会的相关规定。而且，ABC公司其本身的初始股票市价订的就较高，这也为后面ABC公司制定新的股价定下了良好的基础。根据表1.8，ABC公司近期股票市价都远远在初始的股票市价之上，表明ABC公司能够以更高的股票发行价进行筹资，从而说明ABC公司有较强的股权融资能力。分析结果：经过分析ABC公司的每股净资产和股票市价，再结合ABC公司的股权融资情况，可知ABC公司正处在一个企业发展期以及盈利上升期。在这个过程中ABC公司连续进行大规模的定向增发筹集资金，就是为了能够为未来的发展铺下坚实的道路。而ABC公司的相关数据，不管是每股净资产还是股票市价，都表现出ABC公司有较好的融资能力。在此背景之下，本文将从信息披露质量因素这一角度，并通过以ABC公司为例子，研究信息披露质量因素对企业投融资能力的影响，希望提高企业对信息披露质量的重视。1.3提出研究问题和研究假设通过现代资本市场理论，在融资过程当中投资者与企业之间往往存在信息不对称的问题。由于信息不对称会使得企业在融资的过程当中受阻，进而导致企业的资本利用效率下降。为了缓解这种信息不对称，企业的信息披露质量应运而生。对于企业内部而言，信息披露质量的下降会导致企业的管理层选择规避风险，放弃那些净利润为正的融资项目。同时，作为债权人，在融资过程中自然会希望企业由较高的信息披露质量，因为这样才能减少债权人在融资过程中的信息不对称。如果，企业的信息披露质量较低时，债权人往往会出于自身的利益要求更高的融资成本，从而进一步加大企业融资的难度。同时观察到，ABC公司在保持优秀企业信息披露工作的情况下，连续得到深交所给予信息披露考评A评价，并在此基础上完成了多次大额定向增发资。因此初步假设企业信息披露质量的相关因素与企业融资能力之间存在相关性，根据国内外学者对于信息披露质量的相关性因素的研究。如宋洪琦（2011）对于上市公司信息披露质量的影响因素与测度的实证研究，可知信息披露质量主要因素有信息的完整性、及时性、可靠性。本文根据国内外学者的文献以及前文的分析做出假设汇总如下：

假设1：信息质量可靠性对上市企业外源融资能力有显著有效的影响。假设2：信息质量可靠性对上市企业内源融资能力有显著有效的影响。假设3：信息质量及时性对上市企业外源融资能力有显著有效的影响。假设4：信息质量及时性对上市企业内源融资能力有显著有效影响。假设5：信息质量完整性对上市企业外源融资能力有显著有效的影响。假设6：信息质量完整性对上市企业内源融资能力有显著有效的影响。。1.4研究目的与意义1.4.1研究目的目前我国的上市公司主要受到外界压力以及证券监管机制监督才进行信息披露，所以企业自身就缺乏信息披露的动力，从而使得我国的平均信息披露质量较低。又由MM理论可知，企业与债权人之间的信息不对称程度会对投资人以及企业的融资活动产生影响。人们普遍认为，高质量的企业信息披露可以减少投资人与企业间的信息不对称程度,企业信息披露质量的提高能够让银行和其他金融机构更加的信任企业,并以此来降低企业的债务融资成本和代理成本。信息披露质量与企业融资能力之间的关系一直是国内外学者关注的焦点。比如姜云燕、韩金红、余珍（2016）从社会责任的角度分析信息披露质量和融资能力的关系，还有金玉娜、张志平（2014）等学者从企业的内部控制角度进行分析。而本文的研究目的就是想通过研究ABC企业信息披露质量是如何影响其的融资能力，探讨影响企业信息披露质量的相关因素对企业融资能力的影响，能够为相关方提供可供参考的意见。1.4.2研究意义从理论层面上讲，本文的研究意义在于：（1）通过研究信息披露质量与企业融资能力之间的关系，为他们之间的相关性提供了一定的经验和证据。融资能力一直是衡量一个公司实力的重要指标，也是国内外学者研究的重要热点。（2）由于本文的研究基础是建立在中国信息披露制度上的，所以也为企业从信息披露的角度如何评断自己的融资能力提供了方法和理论依据。

从事务层面上讲，本文的研究意义在于：（1）从企业的角度，借鉴此研究公司可以大致了解自身的融资能力是如何受信息披露影响，为以后的融资决策提供一定的依据。（2）从债权人角度，借鉴此研究债权人可以对债务方企业的信息披露质量有一个客观的理解，从而降低信息不对称程度，有效避免其中的风险。（3）从监管者的角度，我国政策制定者可以借鉴此项研究，制定出便于企业和债权人之间融资以及借贷市场的优秀政策。同时，令大众更加注重企业的信息披露质量问题，从而加强对企业的信息披露的监督。第2章文献与相关理论基础2.1国外学者理论分析2.1.1信息披露相关理论Bushman（2003）认为信息披露是指企业通过向外部公开财务报表或是通过审计报告等方式对企业内部事件进行真实完整的披露。投资人则能根据企业公开的相关信息判断企业是否具有被投资的价值。信息披露需要传递公开和内部两个方面的信息，并且不能够忽视信息披露的完整性和可靠性。只有这样公司信息披露才能称得上是完善及有效的。Bhattacharya（2003）创造了盈余不透明指数，并且以盈余不透明指数来衡量企业盈余信息量以及在公司信息披露中与收益有关却难以观察到的透明信息，并以此来对企业信息披露质量进行衡量。Francis（2004）筛选部分上市企业通过盈余质量这个指标进行实证分析发现，企业的信息披露质量与企业的股权融资成本呈负相关关系，也就是企业信息披露质量较低会导致企业的股权融资成本较高。Beretta和Bozzolan(2004）对以往信息披露指数进行改进，将信息披露的数量和方式划入考虑的范围，设立了以企业信息披露报告的句子为最小研究单位的综合信息披露指数，以信息披露的频率、信息披露的完整、信息披露的有效信息来对企业信息的披露水平进行测算。GeraldK.Chau与SidneyJ.Gray（2002）认为董事会的独立性会对审计师对企业财务报表的进行审计所发布的审计意见造成某些影响。可以认为董事会独立性越高，那么审计师就更容易认为企业财务报表中的信息具有更好的真实性和可靠性。Peasnen，Pope和Young（2000）认为董事会的独立性会越高，那么可以认为企业的信息披露质量之间就会越好。Simon（2001）认为在跨国企业中，企业的信息披露质量可以通过企业身处的社会发展背景、社会市场化水准、相应的法律法规的健全程度等因素来衡量，这些因素都会对企业信息披露质量带来较大的影响。也就是说企业如果身处的社会发展背景较稳定、市场化水准较高、并且相应的法律法规较为完善的国家，那么企业所披露的信息质量往往较高，并且值得信任的程度也就较高。Yufan(2005)认为企业信息披露质量越高，企业就越容易获得投资人的信任，也就越容易进行债务融资并且获得较大额度以及较长期限的贷款。他以此得出企业的信息披露质量与企业进行债务融资所付出的代价呈负相关关系，也就是假设企业的信息披露质量越高，那么企业的融资成本也就会越低；假设信息披露质量越低，那么企业融资成本就越高。2.1.2企业融资相关理论Modigliani和Miller（1961）提出了MM理论，MM理论认为在健全的资本市场下，公司融资所应用的方式不容易对公司自身的使用价值产生影响。假定销售市场并不会有可变性和信息不对称，另外公司无需交纳企业所得税也不会有倒闭风险性而且公司的交易费用为零，那么公司的价值则不容易受公司资本构造的影响。但是MM理论所提出的假设比较难以实现，也就导致MM理论难以应用在现实的资本市场中，现实意义十分有限。因此他们对MM理论进行了完善与修正，将企业不用缴纳所得税这个假设删除，由于改变假设，所得税对企业带来的影响成立，那么就需要考虑企业所得税产生的影响。因此企业通过扩大自身债务规模，并充分利用债务所得资金，来提高财务杠杆作用效果来充分利用财务杠杆以此来提高企业自身价值，当企业的资本全为债务资本时，企业价值和资本结构都能实现最优化。MichaelSpence（1973）提出信号传递理论。认为信号传递理论能缓解委托人和代理人之间存在信息不对称的问题。由于其中委托人比代理人了解更多信息，因此如果在交易过程中委托人向代理人发出一个信号代理人再做出反应，并且委托人对信号的发出状况取决于代理人对信号的反应。这样的话，委托人就能利用这样的信号传递让代理人将自己与低质量委托人区分开来。如果假设信息不对称以及市场并不完全这两种有效的情况可以同时存在，并且企业通过分配股利的方式和行为，那么这种方式和行为就能够成为一种可以有效传递本企业内部信息的工具。Laib和Yassine（2013）认为信息不对称问题所导致中小企业所存在的融资难的问题，是由中小企业自身的特征所决定的。信息的不对称会造成投资人对中小企业的信任问题，投资人会增强对于融资所能产生的风险的注意，进而致使了投资人或者金融机构对于中小企业的谨慎程度居高不下，相应的导致了投资人或者金融机构对企业的投资、贷款额度的降低。Tirole（2001）提出了偿债能力约束理论，他认为企业的规模越大，它的可抵押的资产就更多，相应企业偿债能力就越好，企业就较容易获得投资人的投资。他以此得出公司规模会对公司的偿债能力产生较大影响，并且会对企业的融资能力产生一定的影响。Gregory和Tanev（2001）通过对中国中小型企业实证分析得出，国内中小型企业的融资能力主要受到银行的制度及鼓励举措、资产担保的要求、以及企业与投资人、债权人之间存在的信息不对称的制约，根据这个研究结论，他们对于解决我国中小型企业融资难得问题给出了相应的建议。比如说通过政府政策支持或鼓励投资人、金融机构为中小企业提供投资、对于市场的机制进行相应的优化提高市场的作用、增加中小企业融资的渠道等，以此来提高我国中小企业融资能力，改善中小企业融资困境。Riding与Haines（2014）对中小型企业贷款担保所造成的经济发展效用开展剖析时观察到，企业资产担保价值越高，公司得到的融资信用额度和融资规模就越大，因此得到资产担保价值与公司信贷融资中间存有成正比关联性。因此如果企业进行债务融资所担保的资产越多、价值越大，那么为企业提供贷款的银行或者金融机构能够获得企业偿还的可能性就更高、发生坏账的几率就越小。同理承担的风险也相对较低。自身得到的保障越强。那么资产担保价值高的企业在进行债务融资的过程中能够获得的一个筹资额度也会相对较高。GavinCaussar和SeattHolmes（2003）认为企业成长能力指的是企业的可持续成长的能力。并且通过实证分析证明了企业的成长能力会对企业融资能力产生重要的影响。从企业的外源融资能力出发，成长能力较强的企业可以较好的去适应市场需求，也就是意味着企业会比其他成长能力较弱的企业市场的份额占有率会更高。这便体现出企业盈利水平和盈利能力较好，就有利于企业来吸引潜在投资者来获得投资，获得的投资机会多，那么企业在面临融资选择时拥有更多主动权。因此可以认为企业的成长能力会显著影响企业的外源融资能力。2.2国内学者理论分析2.2.1信息披露相关理论唐跃军（2005）以信息透明度为核心，选择信息披露及时性、完整性、真实性作为信息披露质量指标，通过研究931家公司相关数据制定评价标准，得出信息披露指数，并通过该指数评价我国上市公司信息披露总体概况。汪炜、蒋高峰（2004）选择信息披露频率作为对2002年上交所挂牌上市的516家企业的信息披露质量高低的指标。张桂霞、张岷（2003）认为上市公司信息披露能够反映企业的现金流量以及自身经营状况。信息披露的真实可靠尤为重要，信息披露的可靠性不仅仅会对企业本身的经营决策产生影响，还会影响投资人和债权人对于企业的经营情况的判断。宏观上来说对国家的宏观经济管理和调控政策都有相应的影响蒋义宏（2007)这样定义信息披露的及时性，他认为信息披露的信息应在使用者要求的时间和范围内传递至信息的使用者能接收的地方，逾期信息则为失去了及时性。在信息不能逾期的同时，信息也不可以提早传递，否则就失去了对应的可靠性、真实性。在资本市场中，交易双方的信息披露的及时性往往比可靠性还要重要，因为一条信息披露的延迟就可能会导致整个交易的失败。宋洪琦（2011）也曾就上述因素，并结合国内外文献，并通过因素分析法进行展开研究，认为信息披露质量可靠性、及时性、完整性因素最终分别以现金利润比率、上市公司年报披露日期以及上市公司公告披露次数作为指标。2.2.2企业融资相关理论沈志远,高新才（2013）认为融资能力是指企业选择某个较为合适的机会，根据区域内资金供给的状况，再根据一定的融资方式来筹措资本的能力。印中华和宋维明（2011）则认为融资能力就是指企业通过资金筹集和融通来实习经营需求的能力。张维迎(1994)认为在信息不对称的大环境下，委托人和代理人双方利益存在一定的冲突，因此委托代理理论的主要目标就是在这种情形下能够提高并且将委托人所期望效益最优化，而这种期望效用的最大化则需要委托人通过设计满足代理人参与约束并且和激励相容的合同来满足。张立辉、殷文（2006）应用主成分分析法对公司融资能力的衡量因素分别进行研究，观察到在其中公司规模、公司资产结构、公司盈利能力、成长能力与公司背景会对公司融资能力造成很大的影响。黄明,郭大伟（1997）将公司的盈利能力界定为公司在经营过程中一定阶段内可以获利的能力，以此评估企业内源融资能力。如果企业的盈利能力越强则可以说明企业自身的财务状况越理想，侧面说明了企业偿还债务的能力和企业对外筹资的能力也很强。在筹集资金的过程中便更加容易赢得银行以及投资人的信任。朱鑫鑫(2016）认为企业内部积累就是指企业通过内部留存而产生的作用于企业生产经营的资金。当企业内部积累比较高时，说明可以由企业自由支配和使用的资金就越丰富。如果企业有相应的融资需求时，通过内部的资金进行内源性的融资会是企业进行融资的第一选择。而如果企业的融资需求无法通过内源融资这一渠道来满足时，企业便会选择外源融资。然而对于中小企业而言进行外源融资十分困难，相比内源融资，外源融资渠道狭窄、代价高、风险也很大，因此企业会倾向于通过提高和改善企业内部积累水平来提高企业内源融资的能力，通过这样来降低对外源性融资的需求和依赖性。陈维云和张宗益（2002）认为企业抵御风险能力越强，企业就越容易通过提高自身的经营能力来满足资金的需要，企业将会减少对外部融资的需求量。如果企业抵御风险能力越强，那么企业就会更加的注重防范通过外部融资可能会给自身带来的风险。单娇、郭帅（2012）认为，企业规模会对企业的融资能力产生一定的影响。企业规模伴随着企业的不断发展，往往是一个逐渐扩大的过程。根据权衡理念我们可以知道企业的规模越大与相应的企业的偿债能力就越好。肖泽忠和邹宏（2008）认为企业规模的大小会通过影响企业的资本结构来对企业的融资方式产生影响。乔铁松（2012）也认为企业规模会对企业的融资产生影响。他认为规模较小、资金不足、抵押物品较少是中小企业存在融资难的主要原因。由于银行的盈利性质，其提供贷款对被投资企业的资金的安全性、流动性和盈利性有相应的要求。中小企业无法达到银行提供贷款的原则和要求，直接影响了企业获得银行的信贷。企业的规模越大，它的可抵押的资产就更多，因此规模越大的企业它的资金量也相对充足，直接体现了企业的抵御风险的能力，所以银行或者投资人都会相对愿意为规模较大的公司提供投资，因此可以认为企业规模的大小会相对影响企业外源融资能力。李艺萍（2019）认为企业资产营运能力反映管理者管理资金的能力，在一定程度上能为企业提高经济效益指明前景方向并能反映企业资金营运问题。石新香（2014）认为资产运营能力越好的企业越能够能让企业资金得到越高效利用，资产的变现能力也就越高，那么对于银行或者金融机构等债权人来说收回资金就更加具有保障。因此资产运营能力强的企业相对于资产运营能力较弱的企业会更加容易取得融资。2.3文献与理论分析对本研究的启示根据以上理论与研究结果，信息不对称与代理问题在现实中往往是是普遍存在的，是不可避免的。企业管理者的有获取公司内部信息的渠道，也有为获取更大利益而选择性对外披露相关信息的动机，导致投资者难以对企业有一个完整可靠的评估。在企业中，往往由大股东掌握企业控制权、决策权，而小股东由于权限小，影响力小，对公司重大决策往往表现出影响力不足，而较大的股东也一般为了追求本身权益，忽视了小股东的权益，如资产迁移、违反规定贷款担保、委托理财等方法占有上市企业资产，为了遮盖该类行为，便会选用违反规定的信息披露的方式瞒报其违规操作。面对这类使得投资与融资双方都难以达成一致的问题，企业信息披露则成为了投资者们对企业价值评估的重要参考对象。提高企业的信息披露的可靠性、及时性、完整性，在一定程度上降低了信息不对称，从而加快了企业融资效率，进一步提升了企业的内外源融资能力。企业的融资能力是企业在较为稳定的金融环境下的进行筹集资金的规模大小，是企业能够获得源源不断长期高质量投资的能力体现，也是能够让企业维持经营状态，持续成长扩大自身规模的重要因素。融资能力与企业的自身价值呈正相关关系，即企业进行融资的能力如果越好，那么企业自身的价值也就越高。综上，企业的信息披露工作也有相对应的因素，不同的因素作为信息披露工作的评估指标，企业的信息质量、年报时滞、公告发布频率等因素都作为企业信息披露的关键因素被学者观测，信息披露质量相关文献为我们对信息披露质量因素研究与提出信披质量与融资能力关系假设提供了对应理论根据。为了深入探究信息披露中的因素对企业融资能力的影响，本文将通过相关文献理论与研究，结合数据收集与整理，对企业信息披露因素进行进一步的分析，并分析其对企业融资能力的影响，为企业提高融资能力提供相关思路，并倡导企业提高信息披露质量。第3章研究方法与研究路径3.1研究内容与方法本文以上市企业的实际经营状况与融资情况作为案例来研究企业信息披露质量对企业融资能力因素的影响，采用定性分析法和定量分析法对上市企业信息披露质量与融资能力进行分析，同时就企业信息披露质量与企业融资能力相关因素，进行了问卷调查与数据收集，通过获得数据进行统计学方面的相关分析，进而了解到企业财务人员对企业信息披露质量、企业融资能力的影响因素的认识。根据调查结果，确定相关因素，进行实证分析。1.文献研究法文献研究法便是根据收集到的国内外相关文献通过阅读而且梳理，全面系统的了解和学习各类文献的研究视角、研究方法以及研究现状。通过系统化的思维和角度研究和观察各类文献，提出研究问题与假设。接着将国内外的文献进行归纳与分类，筛选出与文章有关的信息并撰写文献综述，为后文的问卷调查提供调查指标以及为后续研究提供理论依据。2.问卷调查法郑晶晶（2014）认为根据实证主义是问卷调查法的方式论，而实证主义通常使用定量研究法，实证主义注重对科学研究假设开展论证和总体主义研究。调查问卷能获得数量标示的数量材料，及其相关以特性、质量、态度为标识的计量资料。根据问卷调查所得到的计量资料可以根据统计分析的方式开展量化分析，让结果更加具有真正性、客观性、可靠性。确保了问卷结果的质量和可信度。张彦（2006）认为在现代社会调查研究中的基本特征就是通过抽样、问卷、定量分析这三者相结合。因此可以通过问卷调查法所选取的具体指标或数量资料，进行统计学量化分析得出一个真实可靠的结论。这样一来，研究者就可以通过问卷与数字的转换实现对所得数据的准确理解和可靠结论。本文根据上述问卷研究法结论通过以下三个方面进行问卷调查：（1）选取问卷调查指标。本文通过文献研究法选取问卷调查指标，初筛信息披露质量的一级指标与二级指标与企业外源融资能力、内源融资能力影响因素指标。（2）问卷设计与发布。本文通过网络平台（问卷星）针对ABC公司员工对相关影响因素指标进行了一次问卷调查与数据收集。（3）问卷定量分析。对获得的相关问卷数据进行了统计学方面的信度分析和效度分析，确保问卷的内容和数据质量客观、真实和可靠，为本文的实证分析模型建立提供指标依据。3.2相关指标选取与数据来源3.2.1指标选取本文信息披露质量以对ABC公司内部发放问卷并以回收的问卷数据作为样本，对信息披露质量因素进行统计，研究信息披露质量相关因素。3.2.2数据来源为获取信息披露因素与融资能力相关因素的指标，本文通过结合相关学者文献中的因素指标，为信息披露可靠性、相关性、及时性以及外源融资能力、内源融资能力量化选取对应指标，通过网络平台（问卷星）发放问卷调查，通过获得数据进行统计学方面的相关分析，进而了解披露质量与融资能力的相关量化指标，从而对行业整体相关内容进行建模。3.3因子分析表3.1旋转后的成分矩阵系数表因子载荷系数因子1因子2因子3因子4因子56、(4.盈利能力)0.8825、(10.信息质量)0.8567、(6.财务杠杆率)0.8245、(6.董事会独立性)0.7926、(3.审计意见)0.785、(3.股权制衡度)0.7675、(5.董事会规模)0.7526、(5.公司年报时滞)0.8567、(1.主营业务利润率)0.8035、(1.企业规模)0.7817、(5.信息披露频率)0.7873、专业金融相关0.7998、(2.内部积累水平)0.817资料来源：本研究绘制根据因子载荷系数≥0.7为标准，选取可靠性因素：信息质量、董事会独立性、股权制衡度、董事会规模、企业规模。选取及时性因素：盈利能力、审计意见、公司年报时。选取完整性因素：财务杠杆率、主营业务利润率、信息披露频率。3.4问卷信度与效度分析本文数据采用李克特量表五分质量表的形式进行设计与计量，去除1-4题的基本信息（包括性别，学历等），通过数学平均值、样本均值等数值进行分析。表3.2描述性统计个案数最小值最大值方差统计统计统计统计5、(1.企业规模)20612.1185、(2.管理层持股（期权）)20613.5245、(3.股权制衡度)20614.7515、(4.控制人股权属性)20614.6585、(5.董事会规模)20614.7195、(6.董事会独立性)206151.1995、(7.股权集中度)20615.8455、(8.盈利能力)20614.5205、(9.保壳压力（退市压力）)20612.0885、(10.信息质量)206151.0996、(1.董事会规模)20614.7156、(2.董事会独立性)20614.8366、(3.审计意见)20614.6396、(4.盈利能力)20614.7566、(5.公司年报时滞)20612.0886、(6.财务杠杆)20612.1186、(7.公司规模)20613.4807、(1.主营业务利润率)20612.1327、(2.领导结构二元性)20614.6247、(3.股权集中度)20614.5137、(4.管理层持股)20614.7217、(5.信息披露频率)20612.0887、(6.财务杠杆率)20614.6247、(7.公司规模)20615.7958、(1.盈利能力)20612.1188、(2.内部积累水平)20615.9558、(3.抵御风险能力)20615.7979、(1.企业规模)20613.1429、(2.资产担保价值)20614.7379、(3.企业成长能力)20615.887（续上表）9、(4.资产运营能力)20614.952有效个案数（成列）206资料来源：本研究绘制表3.3公因子方差初始提取5、(1.企业规模)1.000.7985、(2.管理层持股（期权）)1.000.7715、(3.股权制衡度)1.000.7395、(4.控制人股权属性)1.000.7665、(5.董事会规模)1.000.7925、(6.董事会独立性)1.000.8265、(7.股权集中度)1.000.6305、(8.盈利能力)1.000.7775、(9.保壳压力（退市压力）)1.000.7535、(10.信息质量)1.000.8346、(1.董事会规模)1.000.7226、(2.董事会独立性)1.000.7196、(3.审计意见)1.000.8436、(4.盈利能力)1.000.8536、(5.公司年报时滞)1.000.8686、(6.财务杠杆)1.000.8706、(7.公司规模)1.000.7967、(1.主营业务利润率)1.000.7857、(2.领导结构二元性)1.000.6207、(3.股权集中度)1.000.7867、(4.管理层持股)1.000.6447、(5.信息披露频率)1.000.8607、(6.财务杠杆率)1.000.8597、(7.公司规模)1.000.7538、(1.盈利能力)1.000.7958、(2.内部积累水平)1.000.8338、(3.抵御风险能力)1.000.5619、(1.企业规模)1.000.8659、(2.资产担保价值)1.000.7839、(3.企业成长能力)1.000.6379、(4.资产运营能力)1.000.654提取方法：主成分分析法。资料来源：本研究绘制表3.4总方差解释成分初始特征值提取载荷平方和总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%112.50335.72235.72212.50335.72235.72223.78510.81546.5373.78510.81546.53732.3126.60553.1422.3126.60553.14241.8115.17658.3171.8115.17658.31751.5264.35962.6771.5264.35962.67761.4684.19466.8701.4684.19466.87071.2693.62470.4951.2693.62470.49581.0933.12473.6191.0933.12473.61991.0372.96176.5801.0372.96176.58010.9052.58579.16511.8772.50581.67012.7612.17683.84613.7062.01885.86414.6231.77987.64315.5681.62389.26616.5211.49090.75617.4551.30192.05718.4061.16193.21819.3641.03994.25720.329.94195.19821.311.89096.08822.270.77096.85823.238.68097.53824.171.48998.02725.153.43798.46426.138.39398.85727.100.28599.14228.087.24999.39129.063.18099.57130.047.13599.70631.037.10799.81232.024.06799.88033.019.05499.93434.013.03699.96935.011.031100.000提取方法：主成分分析法。资料来源：本研究绘制图3.1碎石图

资料来源：本研究绘制表3.5成分转换矩阵成分信息披露可靠性股权制衡度信息质量信息披露及时性企业盈利能力信息披露完整性财务杠杆企业外源融资能力企业内源融资能力信息披露可靠性0.8740.2690.2190.1530.2270.1740.0870.0040.056股权制衡度-0.3740.7710.40.0310.003-0.0090.269-0.1510.093信息质量-0.164-0.4380.6110.6290.0550.0840.042-0.0050.013信息披露及时性-0.0550.0270.065-0.11-0.1440.4310.3160.637-0.517企业盈利能力-0.0120.204-0.5910.721-0.099-0.0890.233-0.008-0.13信息披露完整性-0.2020.104-0.1030.0760.837-0.087-0.2340.4090.053财务杠杆0.0960.2210.2010.111-0.207-0.436-0.5850.087-0.553企业外源融资能力-0.07-0.07-0.059-0.0770.3820.2770.061-0.628-0.601企业内源融资能力0.107-0.1830.103-0.1550.162-0.7030.6030.043-0.186提取方法：主成分分析法。旋转方法：凯撒正态化最大方差法。资料来源：本研究绘制图3.2旋转后的空间中的组件图资料来源：本研究绘制表3.6成分得分系数矩阵信息披露可靠性股权制衡度信息质量信息披露及时性企业盈利能力信息披露完整性财务杠杆企业外源融资能力企业内源融资能力1、您的性别是-0.0250.053-0.040.0730.0040.037-0.040.5940.0762、您的学历层次是0.0040.036-0.0060.0730.02-0.005-0.014-0.081-0.643、专业金融相关-0.02-0.021-0.0430.437-0.075-0.004-0.0120.05-0.0684、您是否有过投资经历0.0720.04-0.0030.023-0.122-0.5260.061-0.07-0.0175、(1.企业规模)0.0240.245-0.003-0.121-0.094-0.031-0.1310.0320.1125、(2.管理层持股)0.001-0.060.173-0.1560.363-0.1650.08-0.036-0.2515、(3.股权制衡度)0.0850.0670.0040.085-0.082-0.054-0.1350.026-0.0165、(4.控制人股权属性)0.09-0.0680.096-0.111-0.2130.190.042-0.1450.0585、(5.董事会规模)0.103-0.001-0.003-0.195-0.009-0.0720.1490.1470.0015、(6.董事会独立性)0.067-0.0060.0290.094-0.006-0.024-0.0420.0950.0165、(7.股权集中度)0.109-0.012-0.0820.0520.027-0.2480.001-0.0710.0545、(8.盈利能力)-0.0010.099-0.2020.158-0.0170.1290.14-0.0240.2565、(9.保壳压力)0.0160.152-0.027-0.091-0.068-0.0970.2940.143-0.1375、(10.信息质量)0.1420.025-0.081-0.054-0.083-0.152-0.042-0.0680.086、(1.董事会规模)0.0410.0460.1060.106-0.0750.018-0.101-0.005-0.0396、(2.董事会独立性)0.0590.034-0.090.024-0.1420.240.0340.0560.01（续上表）6、(3.审计意见)0.082-0.0570.158-0.076-0.012-0.074-0.0080.1220.0766、(4.盈利能力)0.107-0.0470.043-0.0780.015-0.0740.0270.022-0.0166、(5.公司年报时滞)-0.020.293-0.0010.112-0.092-0.009-0.1450.038-0.1586、(6.财务杠杆)-0.0650.043-0.0470.0450.1090.0810.388-0.1990.0586、(7.公司规模)0.016-0.0990.147-0.1040.1910.123-0.119-0.1220.0097、(1.主营业务利润率)-0.0360.246-0.056-0.0850.143-0.093-0.0360.050.0467、(2.领导结构二元性)0.048-0.0920.254-0.1440.0020.003-0.0110.035-0.0457、(3.股权集中度)0.093-0.1350.035-0.009-0.1620.080.280.066-0.0347、(4.管理层持股)0.044-0.0350.0010.190.121-0.2620.1160.131-0.0667、(5.信息披露频率)-0.0380.0760.326-0.027-0.063-0.065-0.044-0.003-0.0117、(6.财务杠杆率)0.0960.051-0.082-0.057-0.0610.0520.0480.088-0.097、(7.公司规模)0.0420.087-0.210.0060.0940.181-0.073-0.194-0.1278、(1.盈利能力)-0.0930.1390.1530.1450.020.193-0.173-0.114-0.0868、(2.内部积累水平)-0.10.007-0.1080.0010.5130.1370.0140.0280.0938、(3.抵御风险能力)0.0640.0540.0180.043-0.1310.106-0.352-0.0940.0649、(1.企业规模)-0.015-0.0880.1680.138-0.038-0.0960.325-0.0760.159、(2.资产担保价值)0.0160.001-0.0650.2050.1030.07-0.045-0.0530.0039、(3.企业成长能力)0.062-0.009-0.0010.1240.099-0.238-0.1030.0750.1029、(4.资产运营能力)0.103-0.054-0.17-0.0220.058-0.0440.137-0.279-0.226提取方法：主成分分析法。旋转方法：凯撒正态化最大方差法。

组件得分。资料来源：本研究绘制表3.7成分得分协方差矩阵成分信息披露可靠性股权制衡度信息质量信息披露及时性企业盈利能力信息披露完整性财务杠杆企业外源融资能力企业内源融资能力信息披露可靠性1.000.000.000.000.000.000.000.000.000股权制衡度.0001.000.000.000.000.000.000.000.000信息质量.000.0001.000.000.000.000.000.000.000信息披露及时性.000.000.0001.000.000.000.000.000.000企业盈利能力.000.000.000.0001.000.000.000.000.000信息披露完整性.000.000.000.000.0001.000.000.000.000财务杠杆.000.000.000.000.000.0001.000.000.000企业外源融资能力.000.000.000.000.000.000.0001.000.000企业内源融资能力.000.000.000.000.000.000.000.0001.000提取方法：主成分分析法。旋转方法：凯撒正态化最大方差法。组件得分。资料来源：本研究绘制表3.8个案处理摘要个案数%个案有效20699.5排除a1.5总计207100.0a.基于过程中所有变量的成列删除。资料来源：本研究绘制表3.9可靠性统计克隆巴赫Alpha基于标准化项的克隆巴赫Alpha项数0.9350.92535资料来源：本研究绘制表3.10项总计统计项校正项总计相关性（CITC）删除项后的克隆巴赫Alpha5、(1.企业规模).392.9355、(2.管理层持股（期权）).536.9335、(3.股权制衡度).805.9305、(4.控制人股权属性).635.9325、(5.董事会规模).697.9325、(6.董事会独立性).864.9295、(7.股权集中度).587.9335、(8.盈利能力).591.9335、(9.保壳压力（退市压力）).228.9365、(10.信息质量).746.9316、(1.董事会规模).740.9316、(2.董事会独立性).676.9326、(3.审计意见).816.9306、(4.盈利能力).872.9296、(5.公司年报时滞).398.9356、(6.财务杠杆).277.9356、(7.公司规模).680.9327、(1.主营业务利润率).279.9357、(2.领导结构二元性).560.9337、(3.股权集中度).596.9337、(4.管理层持股).566.9337、(5.信息披露频率).237.9367、(6.财务杠杆率).807.9307、(7.公司规模).630.9328、(1.盈利能力).312.9358、(2.内部积累水平).428.9358、(3.抵御风险能力).489.9349、(1.企业规模).348.935（续上表）9、(2.资产担保价值).770.9319、(3.企业成长能力).585.9339、(4.资产运营能力).465.935资料来源：本研究绘制表3.11KMO和巴特利特检验KMO取样适切性量数。.651巴特利特球形度检验近似卡方7684.779自由度595显著性.000资料来源：本研究绘制本文调查问卷通过网络平台发布，得到回复206份。根据表3.1至表3.11、图3.1至3.2，经过对各项指标的分析，已知克伦巴赫系数值越靠近1，说明问卷的信度越高，本问卷克隆巴赫Alpha值为0.35，因此，这个问卷在使用过程中的信度较好。在问卷的效度检验中，KMO也是越靠近1越好，在此次问卷使用过程中有0.651，巴特利特球形度检验的显著,小于0.05，说明此量表在使用过程中，效度也非常好，充分满足了样本设计和研究需求，在此基础上本文将对研究问题中设立的假设进行实证分析，以便获取更为准确的应用指导数据。3.5研究路径设计第4章企业信息披露质量对ABC上市公司融资能力的影响因素分析4.1性别、学历、专业情况、投资经历的数据分析1.置信区间的设立本文针对206份有效样本，按照指定的项目进行抽样分析。置信区间水平设立95%,执行区间的类型为百分位数。表4.1置信区间自助抽样指定项抽样方法简单样本数206置信区间水平95.0%置信区间类型百分位数资料来源：本研究绘制2.描述性分析根据第三章的获取的变量数据，对选取变量进行描述性分析。表4.2性别、学历、专业情况、投资经历各项的描述性统计统计自助抽样a偏差标准错误95%置信区间下限上限性别N20600206206均值1.42.00.031.351.49标准偏差.495-.001.006.479.501方差.245-.001.006.230.251学历N20600206206均值2.14.00.042.062.20标准偏差.485-.005.028.421.535方差.235-.004.027.177.286专业情况N20600206206均值1.16.00.021.111.22标准偏差.368-.002.023.316.412方差.135-.001.017.100.170投资经历N20600206206均值1.53.00.031.461.59标准偏差.500-.001.002.493.501方差.250-.001.002.243.251有效个案数（成列）N20600206206资料来源：本研究绘制表4.3性别的频率分析表频率百分比有效百分比累积百分比百分比的自助抽样a偏差标准误差95%置信区间下限上限有效男11957.857.857.8.03.451.064.6女8742.242.2100.0.03.435.449.0总计206100.0100.0100.0a.除非另行说明，否则自助抽样结果基于206个自助抽样样本资料来源：本研究绘制表4.4学历的频率分析表频率百分比有效百分比累积百分比百分比的自助抽样a偏差标准误差95%置信区间下限上限有效男11957.857.857.8.03.451.064.6女8742.242.2100.0.03.435.449.0总计206100.0100.0100.0a.除非另行说明，否则自助抽样结果基于206个自助抽样样本资料来源：本研究绘制表4.5专业情况的频率分析表频率百分比有效百分比累积百分比百分比的自助抽样a偏差标准误差95%置信区间下限上限有效是17384.084.084.0-.12.578.688.3否3316.016.011.721.4总计206100.0100.0100.0a.除非另行说明，否则自助抽样结果基于206个自助抽样样本资料来源：本研究绘制表4.6投资经历的频率分析表频率百分比有效百分比累积百分比百分比的自助抽样a偏差标准误差95%置信区间下限上限有效是97.13.540.353.9否10952.952.9100.0-.13.546.159.7总计206100.0100.0100.0a.除非另行说明，否则自助抽样结果基于206个自助抽样样本资料来源：本研究绘制由表4.5可知，在有效样本为206的条件下，问卷人的男女比例是：(1)男性119名，男性的百分比、有效百分比和累积百分比为57.8%，在95%的置信区间下，男性的置信区间的下限是51%，上限是64.6%；(2)女性87名，女性的百分比、有效百分比为42.2%、累积百分比为100%；在95%的置信区间下，女性的置信区间的下限是35.4%，上限是49.0%。由表4.6可知，在有效样本为206的条件下，问卷人的学历情况频率分布是：(1)学历为专科的人数为12人，百分比、有效百分比和累计百分比为5.8%；在95%的置信区间下，该年龄段的置信区间的下限是2.9%，上限为9.2%。(2)学历为本科的人数为140人，百分比、有效百分比74.8%、累计百分比为80.6%；在95%的置信区间下，该年龄段的置信区间的下限是68.9%，上限为80.9%。(3)学历为研究生及以上的人数为40人，百分比、有效百分比19.4%、累计百分比为100%；在95%的置信区间下，该年龄段的置信区间的下限是14.6%，上限为24.8%。由表4.7可知，在有效样本为206的条件下，问卷人的专业情况频率分布是：(1)从事财会专业的173人，百分比、有效百分比和累积百分比为84%，在95%的置信区间下，中等技校毕业的置信区间下限是78.6%，上限是88.3%；(2)未从事财会专业的33人，百分比、有效百分比16%、累积百分比为82.0%，在95%的置信区间下，大专毕业的置信区间下限是11.6%，上限是21.4%；由表4.8可知，在有效样本为206的条件下，问卷人的投资经历频率分布是：(1)有投资经历的97人，百分比、有效百分比和累计百分比为47.1%；在95%置信区间下，工作年限5年的下限为40.3%，上限为53.9%；(2)没有投资经历的109人，百分比、有效百分比为52.9%，累计百分比为62.0%，在95%置信区间下，工作年限为10年的下限为46.1%，上限为59.7%；在此条件下，本文将对设立的评分指标进行分析，按照非常同意、同意、一般、不同意、非常不同意的分值对各项指标进行统计和检验。2.变量之间的相关性分析然后对各项变量进行计算，研究各变量之间的P值，从而判断变量的相关性是否显著，从而判断所选变量对于假设的可靠性。4.2信息披露质量可靠性和外源融资能力的假设检验H1：信息披露质量可靠性对上市企业外源融资能力没有显著有效的影响4.2.1信息披露质量可靠性和外源融资能力的均值分析表4.7信息披露质量可靠性和外源融资能力均值描述结果名称个案数最小值最大值平均值标准偏差中位数平均值标准误差偏度峰度企业规模206141.78.9771.00.0681.2221.020股权制衡度206141.78.