前瞻研究全球软件SaaS行业双周报：AI+安防市场增速放缓Microsoft在中国关闭LinkedIn应用-20211025-中信证券-21正式版

AI+安防市场增速放缓，Microsoft在中国关闭LinkedIn应用前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25中信证券研究部 核心观点▍市场回顾：表1：上两周软件SaaS板块个股涨跌幅（%）公司名称收盘价双周涨跌幅（%）过去一年涨跌幅（%）PS2021E2022E许英博纳斯达克指数15,090.23.0%▲17.1%▲恒生科技指数6,754.313.4%▲-19.8%▼首席科技产业BVPCloud指数2,977.08.9%▲40.1%▲分析师Adobe643.611.2%▲28.7%▲1917S1010510120041Salesforce292.66.5%▲31.5%▲119ServiceNow686.77.6%▲24.7%▲2319Snowflake339.86.2%▲20.7%▲8954Zoom277.68.3%▲-17.7%▼2117Autodesk308.69.0%▲1.1%▲1613Twilio358.210.5%▲5.8%▲2418Docusign274.72.6%▲23.6%▲2620陈俊云Datadog162.414.3%▲65.0%▲5339联席首席前瞻研Okta260.411.3%▲2.4%▲3223究分析师金山办公264.4-6.7%▼-35.6%▼3625S1010517080001用友网络32.7-1.4%▼-25.1%▼118金蝶国际28.510.3%▲-10.0%▼1613广联达66.90.5%▲-14.7%▼1916明源云31.019.3%▲-35.1%▼2115浪潮国际3.5-22.2%▼116.7%▲1.31.2资料来源：Wind，中信证券研究部；收盘价截至2021年10月22日，美股为美元，港股为港元图：SaaS指数及大盘走势Bvpcloud指数中国SaaS指数纳斯达克指数300.0250.0200.0150.0100.050.00.0资料来源：Wind，中信证券研究部编制；中国SaaS公司包括金山办公、用友网络、金蝶国际、广联达、明源云、浪潮国际，指数取2020年1月1日加总市值为100证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25▍全球软件SaaS公司&行业要闻：行业资讯：1）IDC预测，全球ESG风险和报告软件的收入将在2020-2025年预测期内翻一番以上，在2025年增长到7.2亿美元以上。2）根据IDC，菲律宾平板电脑市场在2021年第二季度同比增长97.9%，环比增长15.7%。4）根据艾瑞咨询，AI+安防总体市场增速放缓，预计2025年超900亿，智慧社区或将成重点。国内公司：1）金蝶参与深圳-新加坡智慧城市国际电子发票合作项目。2）用友网络在香港发布全球财资产品TMSCloud（用友财资云）。3）金山办公发布金山PDFforLinux专业版。4）金山办公发布国内首个纯国产化藏文版办公软件。5）福州城投集团与明源云集团签署战略框架协议。海外公司：1）ServiceNow推出新的信息服务，帮助企业与任何地方的客户和员工建立联系。2）Snowflake推出媒体数据云，促进媒体和广告生态系统的数据协作。3）TradeDesk与小米展开新的广告合作。4）Microsoft在中国关闭了LinkedIn应用程序，以应对审查。5）ServiceNow推出新的综合ESG解决方案，帮助企业推动扩大环境、社会和商业影响。▍风险因素：全球经济超预期下行风险；企业IT支出大幅萎缩风险；数据隐私、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险；企业核心技术、市场人员流失风险等。▍投资建议：伴随全球企业云化、数字化进程的持续推进，我们判断软件SaaS仍将是未来5~10年全球科技领域最值得关注的产业方向之一，美股、国内市场均是如此。伴随宏观经济复苏向企业IT支出端的传导，我们判断全球软件行业将处于持续景气上行通道，但亦需关注当前偏高的估值水平带来的市场脆弱性风险。我们建议结合业绩确定性、估值合理性等，持续布局美股一线SaaS龙头，国内快速向SaaS转型的头部软件厂商，以及一级市场新兴SaaS厂商等，建议持续关注微软、Salesforce、ServiceNow、Snowflake、浪潮国际等。证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25表2：核心公司盈利预测及估值公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入128.7156.8180.3股价8x11x14x17x20x（亿美元）700Non-GAAP净利49.059.067.3600润（亿美元）500Adobe400*PS241917300200100PE6252460Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入212.5263.2314.8股价6x7x8x9x10x（亿美元）350Non-GAAP净利30045.842.845.7250润（亿美元）Salesf200orce*150PS1311910050PE6367630Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入45.258.373.0（亿美元）股价7x11x15x19x23x800Non-GAAP净利9.311.714.8600润（亿美元）Servic400eNow*PS3023192000PE14711792Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21公司指标FY20AFY21AFY22EPS-Band（TTM）营业收入5.911.518.8股价90x100x110x120x130x（亿美元）450Non-GAAP净利-2.2-0.8-0.6400润（亿美元）350Snowfl300ake*PS1738954250200150PENANANA证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款公司指标20A21E22E营业收入26.540.247.4（亿美元）Non-GAAP净利润10.014.915.4（亿美元）Zoom*PS312117PE835554公司指标20A21E22E营业收入37.943.752.0（亿美元）Non-GAAP净利润9.011.115.5Autodesk（亿美元）*PS181613PE756144公司指标20A21E22E营业收入17.626.735.2（亿美元）Non-GAAP净利润0.4-0.50.1（亿美元）Twilio*PS362418PE1,767NA7,002公司指标20A21E22E营业收入14.520.927.0（亿美元）Non-GAAP净利润Docusign（亿美元）*PS372620PE295148116

前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25PS-Band（TTM）股价20x35x50x65x80x1,2001,0008006004002000Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19Oct-20Dec-20Jun-21Aug-21Oct-21Apr-19Feb-20Feb-21Apr-21PS-Band（TTM）股价6x10x14x18x22x450400350300250200150100500Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21PS-Band（TTM）股价8x13x18x23x28x5004003002001000Aug-16Aug-17Aug-18Aug-19Aug-20Aug-21PS-Band（TTM）股价10x16x22x28x34x350300250200150100500请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入6.09.413.0股价20x30x40x50x60x（亿美元）Non-GAA180160P净利润140（亿美元）120Datadog100*80PS8353396040200PE704543367公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入8.412.517.210x18x26x34x42x（亿美元）股价Non-GAA350300P净利润0.2-1.1-0.8250（亿美元）Okta*200PS483223150100500PE2,486NANAMay-17May-18May-19May-20May-21公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入22.634.048.1（亿元）股价40x57x74x91x108x净利润（亿8008.810.714.6元）600金山办公400PS53.935.825.32000PE138.8113.783.6公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入85.2100.8127.9股价4x8x12x16x20x（亿元）60净利润（亿9.910.112.750元）40用友网络*PS12.510.68.4302010PE108.1105.483.80Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入40.0550.2363.47股价4x12x20x28x36x（亿元）60净利润（亿3.36.8611.0850元）40金蝶国际30PS19.815.812.520100PE240.8115.971.7Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入33.5642.0252.33股价8x13x18x23x28x（亿元）120净利润（亿-3.35-2.25-0.7100元）80广联达60PS24.219.415.54020PENANANA0Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入17.0524.1834.67（亿元）股价20x30x40x50x60x净利润（亿80-7.040.243.13元）60明源云40PS29.420.814.5200PENA2090.8160.3公司指标20A21E22EPS-Band（TTM）营业收入25.5729.9634.24（亿港元）股价0.7x1.1x1.5x1.9x2.3x7净利润（亿-1.570.641.146港元）5浪潮国际43PS210PENA62.635.2Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21资料来源：Bloomberg，中信证券研究部注：标记*为采用Thomson路透一致预期，其余公司为中信证券研究部预测；股价为2021年10月日收盘价，A股为人民币，港股为港元，美股为美元请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25表3：北美主要SaaS云计算公司盈利预测及估值公司名称市值PSPE20-23营双周涨跌近一年涨2020A2021E2022E2023E2020A2021E收CAGR幅跌幅Microsoft23,23314121110383513%4.9%39.5%Adobe3,06224191715625217%11.2%30.1%Salesforce2,864131198636721%6.5%12.5%Oracle2,690766619214%6.8%75.6%Shopify1,7476038282035622043%2.0%36.4%Intuit1,61317141311615213%9.9%68.6%Servicenow1,3603023191514711726%7.6%28.3%Snowflake1,022173895435NANA70%6.2%28.2%Atlassian1,0665142342629825525%7.7%113.5%Zoom82531211715835528%8.3%-44.5%Workday69616141110967219%8.9%24.8%Autodesk67818161311756116%9.0%19.0%Twilio635362418141,767NA36%10.5%22.6%Docusign5403726201629514832%2.6%18.6%Palantir4774432251924213431%2.9%76.6%Fortinet54821171412978419%8.3%186.1%Veeva492342723191048420%11.3%7.0%PaloAlto49112987806521%2.1%101.6%NetworksDatadog5038353392970454342%14.3%61.8%Cloudflare567131906751NANA37%32.4%181.3%Okta403483223182,486NA40%11.3%11.6%Zscaler4276346342656451334%14.1%105.2%Mongodb33457413123NANA34%6.8%100.0%Hubspot3834330231959444632%19.1%114.2%Paycom3223831252015812623%4.7%38.1%Uipath26143302317NA4,15635%-2.9%-26.4%Bill.Com299125624430NANA61%8.7%195.9%Splunk271121197NANA19%11.6%-16.7%Zoominfo2715738292219613136%10.1%66.3%Qualtrics22730221815NANA25%-2.7%-7.7%Ringcentral2271915121025018826%12.1%-15.7%Nice178111098474211%6.5%11.5%Coupa1823426211732795526%8.3%-19.2%Asana247109695241NANA39%23.1%473.2%ConfluenANA38%0.9%50.6%Sentinelone169182895231NANA80%12.4%50.1%CheckPoint170888718193%6.1%2.1%请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25Avalara153312319151,593NA26%5.7%4.8%ElastiANA30%10.9%50.1%Paylocity1612520171413512722%4.9%55.4%Zendesk160161210825518826%18.3%8.0%Godaddy1174333NA5911%-1.0%-7.5%Dropbox121665531219%4.7%58.4%Wixcom11011976NANA25%6.1%-31.1%Five91092519151216214727%8.7%-2.1%Chegg87131197483523%-9.9%-22.5%Anaplan9722171411NANA27%8.8%5.9%Smartsheet8923171310NANA31%6.3%22.8%Digitalocean10132241814NA41630%10.3%121.0%Varonis6823181512NA1,25624%2.1%49.7%Workiva75211815131,205NA19%7.9%106.1%Appian6822191613NANA18%3.9%4.9%Ncino6733252116NANA26%-3.8%-9.3%Blackline732117141215924621%5.7%12.7%Sprout6650362822NANA31%3.2%153.0%SocialLegalzoom531198618532822%16.9%-28.4%Rapid7701713119NANA23%7.4%83.4%Cyberark7215151311881,01412%10.8%70.7%Everbridge6022161311NA7,82027%5.4%19.6%Fastly6121181511NANA23%18.7%-34.4%C3.Ai4726191411NANA33%1.4%-50.7%Coursera46161197NANA29%5.1%-25.3%资料来源：路透一致预期，中信证券研究部股价为2021年10月22日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25▍上两周市场回顾个股表现一览上两周，纳斯达克指数上涨3.0%，BVPCloud指数上涨8.9%，领先纳斯达克指数5.9个百分点；重点跟踪国内SaaS企业总体市值上涨0.3%，落后纳斯达克指数2.7个百分点。从个股方面来看，中信证券研究部科技组重点跟踪的16家全球SaaS上市公司中，涨幅前三位为明源云(+12.3%)、Datadog(+14.3%)、Okta（+11.3%）；涨幅末三位为浪潮国际(-22.2%)、金山办公(-6.7%)、用友网络(-1.4%)。图1：SaaS指数及大盘走势Bvpcloud指数 中国SaaS指数 纳斯达克指数300.0250.0200.0150.0100.050.00.0资料来源：Wind，中信证券研究部编制；中国SaaS公司包括金山办公、用友网络、金蝶国际、广联达、明源云、浪潮国际，指数取2020年1月1日加总市值为100表4：上两周软件SaaS板块个股涨跌幅（%）公司名称收盘价双周涨跌幅（%）过去一年涨跌幅（%）PS2021E2022E纳斯达克指数15,090.23.0%▲17.1%▲恒生科技指数6,754.313.4%▲-19.8%▼BVPCloud指数2,977.08.9%▲40.1%▲Adobe643.611.2%▲28.7%▲1917Salesforce292.66.5%▲31.5%▲119ServiceNow686.77.6%▲24.7%▲2319Snowflake339.86.2%▲20.7%▲8954Zoom277.68.3%▲-17.7%▼2117Autodesk308.69.0%▲1.1%▲1613Twilio358.210.5%▲5.8%▲2418Docusign274.72.6%▲23.6%▲2620Datadog162.414.3%▲65.0%▲5339Okta260.411.3%▲2.4%▲3223请务必阅读正文之后的免责条款部分 1前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25金山办公264.4-6.7%▼-35.6%▼3625用友网络32.7-1.4%▼-25.1%▼118金蝶国际28.510.3%▲-10.0%▼1613广联达66.90.5%▲-14.7%▼1916明源云31.019.3%▲-35.1%▼2115浪潮国际3.5-22.2%▼116.7%▲1.31.2资料来源：Wind，中信证券研究部；收盘价截至2021年10月22日，美股为美元，港股为港元2：北美软件板块Ruleof40（收入增速+FCFMargin，CY2020）400.0%350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%XMSPLKASANPLTRCFLTSRNGZENPCTYNETPAYCMDBGDDYNICEHUBSORCLAVLRDBXFIVNWDAYWIXCRMBILLESTCMSFTADSKCOUPTWLOOKTAADBEFTNTPANWINTUCHKPNOWDOCUTEAMVEEVZSCHGGDDOGPATHZISHOPSNOWZM资料来源：路透，中信证券研究部3：北美软件板块Ruleof40（收入增速+FCFMargin，CY2021E）120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%SPLKASANXMMDBSWIXORCLESTCAVLRRNGPCTYGDDYZENNICEWDAYNETPAYCPATHFIVNCRMDBXMSFTINTUTEAMCOUPCHGGPLTRTWLOADSKOKTAPANWCHKPHUBSNOWZSDOCUVEEVADBEFTNTSHOPDDOGZIZMBILLSNOW资料来源：路透一致预期，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分 2前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25图4：北美软件板块PS水平以及收入增速（CY2021E）PS（2021E）收入增速（2021E）100.0120.090.080.0100.070.080.0%60.050.060.0%40.030.040.0%20.020.0%10.00.00.0%资料来源：路透一致预期，中信证券研究部；收盘价截至2021年10月22日，美股为美元，港股为港元5：北美软件板块PS水平（CY2021E）以及2020-2023E收入增速PS（2021E）收入增速（2020-2023E）100.090.0%90.080.0%80.070.0%70.060.0%60.050.0%50.040.0%40.030.030.0%20.020.0%10.010.0%0.00.0%资料来源：路透一致预期，中信证券研究部；收盘价截至2021年10月22日，美股为美元，港股为港元▍全球软件SaaS行业要闻行业资讯请务必阅读正文之后的免责条款部分 3前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25【行业】IDC：随着企业扩大其整体GRC战略，ESG风险管理解决方案正迅速进入市场随着公司被要求收集和报告环境、社会和治理（ESG）指标，市场迫切需求一个支持快速发展的ESG风险管理要求的软件解决方案。根据国际数据公司（IDC）最近的预测，全球ESG风险和报告软件的收入将在2020-2025年预测期内翻一番以上，在2025年增长到7.2亿美元以上。在过去的几年里，市场对ESG风险的优先级发生了结构性的变化。一段时间以来，企业社会责任（CSR）一直是企业治理、风险和合规性（GRC）的一个组成部分，而ESG已经迅速成为消费者、投资者和企业的一个基本决策因素。而且，传统的企业社会责任方法侧重于慈善事业，无法直接产生积极的商业结果，而ESG是绩效驱动的，侧重于ESG活动的实质性/商业影响。企业社会责任在很大程度上是一个治理问题，其政策是由内部授权决定的。相比之下，ESG的跟踪和报告通常基于几个框架之一（全球报告倡议组织[GRI]，国际综合报告委员会，碳排放项目[CDP]，气候披露标准委员会，可持续发展会计准则委员会[SASB；现在的价值报告基金会]），虽然适应每个公司的具体需求，但在应用上更加公式化。目前指导ESG跟踪和报告的框架太多，使得公司有效监测ESG风险变得不切实际，甚至更难利用数据来应对实际情况。缺乏标准化也使得公司在设计他们的ESG报告时很容易只收集好的数据，而忽略坏的数据，从而对ESG活动描绘出过于乐观的看法。在这一背景下，一波ESG风险管理解决方案正作为风险管理软件的一个快速发展的部分进入市场。这些解决方案最初是为了跟踪和报告ESG指标，但现在越来越多地与其他风险管理领域相结合，包括第三方风险、运营风险、合规风险、隐私风险和业务复原力。ESG正迅速成为大多数公司整体治理、风险和合规（GRC）战略的核心组成部分，IDC预计，ESG风险管理解决方案在GRC用户中的渗透率将从2021年的50%增长到2026年的90%以上。（消息来源：IDC）【行业】IDC：管理服务提供商在不断发展和高度竞争的管理云服务市场中面临众多挑战随着企业继续向云计算过渡，管理服务提供商（SP）的机会扩大并变得更加复杂。同时，随着企业越来越多地向其公共云服务提供商寻求解决方案和领导力，管理云服务市场的竞争也变得更加激烈。国际数据公司（IDC）最近的一项调查研究了管理型SP及其生态系统合作伙伴需要投资的一系列服务和业务要求，包括云战略和业务弹性、关键指标、企业成熟度、采购战略、先进的自动化技术、业务预测、私有共有与混合云技术等，以扩大他们的市场机会并推动管理型云服务市场的竞争优势。（消息来源：IDC）【行业】IDC：远程教育促进了菲律宾对平板电脑的需求根据国际数据公司（IDC）的个人计算设备季度跟踪报告，菲律宾平板电脑市场在2021年第二季度与去年相比几乎翻了一番，同比增长97.9%，环比增长15.7%。平板电脑仍然是地方政府部门的首选设备，因为它比笔记本电脑和台式电脑更便宜，请务必阅读正文之后的免责条款部分 4前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25而且教育平台、应用程序和生产力工具能够在平板电脑上运行。地方政府机构已经从自学模块（SLMs）或印刷学习模式转为在线/混合学习方式，因为与传统模式相比，这种方式更具成本效益。这也减轻了家长和教师的负担，否则他们需要亲自去取送教材。然而，也有一些学校由于网络连接问题而反其道而行之。（消息来源：IDC）【行业】艾瑞咨询：AI+安防市场增速放缓，预计2025年超900亿，智慧社区或将成重点2020年中国AI+安防软硬件市场规模达453亿元，受疫情影响，安防工程落地受限，原材料成本上涨，市场规模增速大幅下跌至13.3%（较2018年近250%的增速相比）。随疫情常态化以及十四五规划开篇，雪亮工程进入扫尾阶段并开启升级阶段，预计2021年市场小幅升温，规模达542亿元。艾瑞预测，2021-2025年市场进入产业结构调整期，市场增速将放缓，预计2025年规模超900亿元，AI开始向公安交通等场景的下沉市场以及泛安防的长尾细分领域渗透，发展模式由过去粗放上量转变为精细化升级改造2020年公安交通领域贡献近86%的市场份额，市场规模达376亿元，是AI+安防市场的重要支柱赛道。艾瑞预测2021-2025年十四五规划期间，公安交通领域AI安防软硬件市场规模增速将稳定在10%左右，预计2025年市场规模达654亿元。社区楼宇是AI+安防除公安交通之外的另一主要应用领域，以智能视频监控系统、人脸识别门禁、智能楼宇对讲、智能车禁道闸等为代表的AI安防产品在社区楼宇中的应用已初具规模，2020年，社区楼宇领域AI+安防软硬件市场规模超过50亿元。在国家政策大力支持的背景下，随着全国城镇老旧小区改造、“智慧社区”及“智慧安防小区”建设等重点工作的持续推进，预计2025年社区楼宇领域AI+安防软硬件市场规模预计将达到亿元。（消息来源：艾瑞咨询）海外SaaS公司跟踪【Workday】Workday连续第六年被评为2021年Gartner魔力象限1000人以上企业云HCM套件的领导者10月22日，Workday宣布它被评为Gartner针对1000名以上员工企业的云HCM套件魔力象限的领导者。Workday连续第六年被评为领导者，并在整体执行能力方面名列前茅。过去18个月的事件强调了拥有一个统一的HCM系统的重要性，该系统可以帮助企业跟上不断变化的工作世界的步伐。3,700多名全球客户。包括Acxiom、Aurecon、BMOFinancialGroup、EMCInsuranceCompanies、RocketCompanies、WellesleyCollege等，都在使用Workday人力资本管理（HCM）来获得运营的可见性，管理他们的劳动力，并满足人才需求，同时帮助他们扩大和发展业务。2021年3月，Workday完成了对Peakon的收购，以帮助对员工体验、职业发展、归属感和多样性计划提供更好的观察。通过对员工情绪和生产力及其驱动因素的实时可见性，Workday使企业能够将这些观察结果转化为行动，提升员工工作体验。Workday还提供了产品创新，通过WorkdayEverywhere为客户提供简单、连接和更有吸引力的员工请务必阅读正文之后的免责条款部分 5前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25体验。通过将Workday任务和观察直接带入员工已经进行大部分协作和沟通的数字工作空间，他们可以快速访问Workday，而不必在不同的应用程序之间切换。（消息来源：GlobeNewswire）【Zoom】Zoom被评为2021年Gartner统一通信服务魔力象限的领导者10月20日，Zoom宣布，Gartner将Zoom评为2021年UCaaS魔力象限的领导者。这是Zoom第二次入选GartnerUCaaS魔力象限（2020年是Zoom获得认可的第一年），也是其连续第二次成为领导者。Zoom致力于提供无摩擦、可靠和安全的技术，以增强现代分布式工作团队的能力，Zoom的UCaaS解决方案（包括ZoomMeetings、ZoomChat和ZoomPhone）具有便利性和可及性，以满足当前和新兴的通信需求。（消息来源：GlobeNewswire）【ServiceNow】ServiceNow推出新的信息服务，帮助企业与任何地方的客户和员工建立联系10月20日，ServiceNow宣布，在Twilio平台的帮助下，公司推出ServiceNowMessagingService，以帮助企业推动从问题到解决的更好服务体验。利用Twilio平台，ServiceNow信息服务允许企业直接从ServiceNow购买SMS和WhatsApp，从而更轻松地将主流的消息平台与ServiceNow工作流程快速集成。这为企业提供了另一个与客户和员工接触的渠道，无论他们身在何处，并帮助快速解决客户的要求，以获得更无缝的端到端体验。ServiceNow信息服务帮助企业达到更高的客户期望，实现企业和客户之间的透明、双向对话。客户可以通过主流的消息服务找到方案、获得帮助和请求服务，而企业则可以快速解决问题，利用Now平台的力量，用数字化工作流程将前台、中台和后台联合起来，打破孤岛，实现跨团队的流程自动化。ServiceNow信息服务还可以帮助企业联系员工，无论他们身在何处，允许他们通过WhatsApp和短信获得帮助和请求跨部门的服务--包括IT和人力资源。ServiceNowMessagingService是Twilio和ServiceNow进行中的、不断发展的伙伴关系的扩展。这两家公司自2019年以来一直在合作，使信息传递成为企业与主要利益相关者互动的核心部分。（消息来源：BusinessWire）【Snowflake】Snowflake推出媒体数据云，促进媒体和广告生态系统的数据协作10月19日，Snowflake宣布推出媒体数据云，它将Snowflake强大的数据共享技术、前沿的隐私和治理标准、Snowflake和合作伙伴提供的解决方案以及特定行业的数据集结合在一起。媒体数据云使营销人员、出版商和数据及广告技术企业能够解锁他们的数据，以便在整个广告生态系统中识别、洞察、激活和测量。媒体和广告业正经历着重大的变化，包括收视习惯、快速变化的行业标准，以及围绕数据使用和消费者隐私的更多审查。Snowflake的媒体数据云使企业能够在这个新的环境请务必阅读正文之后的免责条款部分 6前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25中取得成功，使他们能够轻松地访问和协作数据，而不需要数据离开他们的Snowflake环境。利用媒体数据云，营销人员、出版商和广告技术客户可以进行基本的第一方数据匹配，在限制数据的移动和复制的同时了解他们的受众。传统上，只有大型技术平台才会启用隐私沙盒，但有了Snowflake的数据清洗室，任何出版商、广告商、代理商或广告技术组织都可以设计他们自己的隐私和协作数据环境，并利用Snowflake的媒体数据云提供他们自己的可定制解决方案。（消息来源：BusinessWire）【TradeDesk】TradeDesk与小米展开新的广告合作10月20日，全球广告技术领导者TheTradeDesk(TTD)宣布与小米公司建立了首个全球合作关系，允许广告商直接通过TheTradeDesk平台的移动广告产品访问小米公司的全球受众。TheTradeDesk与小米的直接整合,使其成为开放互联网潜力品牌中的领先者。通过这种全球合作关系，营销人员现在可以接触到中国以外的全球4.54亿月度活跃用户，并通过小米专有的移动生态系统与这些受众进行程序化接触。当下，营销人员越来越希望衡量和比较广告活动在数字渠道的表现，如联网电视（CTV）、OTT、音频流、网络和移动应用。营销人员现在可以衡量他们在MIUI应用程序系列中的活动表现，并利用这些数据与开放互联网上的其他渠道进行比较，以实现更全面的活动管理。（消息来源：BusinessWire）【Microsoft】Microsoft在中国关闭了LinkedIn应用程序，以应对审查随着互联网规则在中国的收紧，Microsoft将于今年晚些时候关闭其在中国的主要LinkedIn服务。公司周四在一篇博文中说，它在中国面临着"明显更具挑战性的运营环境和更高的合规要求"。LinkedIn表示，它将用一个名为InJobs的新应用程序取代其在中国的本地化平台，该应用程序具有LinkedIn的一些职业网络功能，但将不包括社交反馈或分享帖子和文章的能力。自从LinkedIn推出简体中文网站，以扩大其在中国的影响力以来，已经过去七年多了。它在2014年初推出时说，在中国的扩张带来了“困难的问题”，因为它的内容需要被审查，但它清楚地知道在中国的业务方式，并采取“广泛的措施”来保护会员的权利和数据。微软公司在2016年收购了LinkedIn。LinkedIn没有披露其收入中有多少来自中国，但它报告说在中国大陆拥有超过5400万名会员，这是其继美国和印度之后的第三大用户群。（消息来源：AssociatedPress）【Veeva】Veeva发布数字试验平台，连接患者、研究机构和赞助商10月11日，Veeva发布了Veeva数字试验平台，这是一个新的解决方案，通过提供一个囊括患者、研究机构和试验赞助商的完整互联技术生态系统，大大推进了临床试验的进行。Veeva数字试验平台现在可供早期采用者使用。（消息来源：PRNewswire）请务必阅读正文之后的免责条款部分 7前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25【ServiceNow】ServiceNow推出新的综合ESG解决方案，帮助企业推动扩大环境、社会和商业影响10月12日，宣布了一项由Now平台提供的新的综合环境、社会和治理解决方案，帮助企业在整个企业中激活环境、社会和治理战略、计划和举措，从增强多样性和包容性、减少碳排放到实现业务弹性。ServiceNow的ESG解决方案结合了Now平台、新产品和现有产品以及ServiceNow的合作伙伴生态系统的力量，以帮助企业计划、管理、治理和报告其ESG计划和举措，从而带来更大的环境、社会和商业影响。通过其最新的综合ESG解决方案，ServiceNow正在采取一种全面的方法，帮助企业推动影响力，建立更大的客户、投资者和员工信任体系。企业可以将ESG目标转化为有意义的影响，并通过创新的流程、推出可持续的成果来创造长期价值。（消息来源：BusinessWire）国内SaaS公司跟踪【金蝶】金蝶参与深圳-新加坡智慧城市国际电子发票合作项目月18日上午，深圳—新加坡智慧城市合作联合执行委员会第二次会议，以视频会议方式在深圳、新加坡两地召开。金蝶软件（中国）有限公司（以下简称“金蝶”）作为深方代表，与新加坡地区代表企业DATAPOSTPTE.LTD.在双方政府部门的见证下，共同签署了电子发票合作备忘录，拟以促进深新两地构建全面数字化贸易渠道为目标，共同建设以PEPPOL协议为基础的国际电子发票交换项目，帮助促进和完善深圳及国内企业与新加坡及东盟地区企业跨境贸易的全面无纸化贸易。此次金蝶参与深圳-新加坡智慧城市国际电子发票项目合作，为开展电子发票试点项目提供基础，致力于让相关的国际贸易企业应用更加便捷的PEPPOL电子发票连接服务，进一步完善贸易无纸化生态，节省贸易成本，提升效能。（消息来源：金蝶公众号）【金蝶】金蝶与安徽龙桥矿业达成战略合作月14日，金蝶与安徽省龙桥矿业有限公司（以下简称“龙桥矿业”）在深圳金蝶软件园签署战略合作协议，双方将共同打造中国领先的基于中台架构的信息化领域最佳实践。金蝶将协助龙桥矿业完成基础数据标准化、财务核算管控智能化、办公协同移动化、供应链管理集成化；按照龙桥矿业业务发展趋势，建设与龙桥矿业发展对称、并具远瞻能力的一体化信息管理平台，支持整个产业价值链，成为实现战略发展的重要支撑，成为龙桥矿业的核心竞争力。（消息来源：金蝶公众号）【用友网络】用友网络在香港发布全球财资产品TMSCloud（用友财资云）10月18日，用友在其海外总部——用友香港，专项推出全球财资产品TMSCloud（用友财资云），重点服务跨境企业的财资管理，解决跨境企业全球司库管理难题。请务必阅读正文之后的免责条款部分 8前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25本次发布的TMSCloud将重点帮助中资企业在香港设立全球财资中心，充分发挥香港对接「国内国际双循环」的桥头堡作用，加快「总部经济」发展，在香港实现海外资金实时可视，全球财资智能监管的一站式财资管理。TMSCloud将利用RPA等前沿技术手段，直接对接全球重点银行的银企直联、银行开放API界面，并充分利用中资银行的全球网络优势，帮助中资企业便捷高效建立海外资金池，覆盖更多国家和地区。TMSCloud将一点连接全球，高效管理境内境外全量财资，赋能海外总部管控内地庞大的业务网络。用友也将独立推出TMS-API服务，支持海外总部TMS一点连接中国区TMS及内地多银行的能力，打通跨境企业全球总部、亚太区和中国区的财资中心，通过全球财资中心一站式管理全球账户，对接财务共享、费用、财务核算等全部场景，满足市场个性化需求。（消息来源：用友公众号）【金山办公】金山办公发布国内首个纯国产化藏文版办公软件月21日，架科技桥梁·助创新发展——信息技术应用创新产业发展（西藏）峰会在拉萨举行，峰会上，国内首个纯国产化藏文版办公软件——藏文版WPSOffice正式发布；金山办公现场宣布为米林县教育系统捐赠WPS办公软件，并与西藏大学联合成立了“语言技术发展实验室”，全面服务“一带一路”南亚大通道建设。该产品全面适配Linux生态，不仅满足了西藏自治区当地办公使用的需求，还将以自治区为中心，辐射到青海、四川阿坝州、甘孜州等藏语言地区。据金山办公研发负责人介绍，藏文版WPS支持藏文汉语混排、藏文翻译、藏文字体和藏文模板四个核心特色功能。金山办公宣布为西藏自治区米林县全县教育系统免费提供WPSOffice专业版软件终身授权，用于用户日常办公和教育教学办公支持。未来金山办公将和西藏大学在校企合作、人才培养、藏文版WPS教材等方面展开深度合作。（消息来源：金山办公公众号）【金山办公】金山办公发布金山PDFforLinux专业版近日，金山办公官方发布了金山PDFforLinux专业版，该版本适配主流国产化CPU架构，全面支持信创Linux操作系统统信UOS、麒麟V10。本次发布的金山PDFforLinux专业版具有运行速度快、提供海量在线存储空间、支持阅读和编辑PDF文件、全面兼容Adobe等PDF工具的独特优势。金山PDFforLinux专业版在保持产品及时更新、创新用户体验的基础上更加注重效率和安全，并推出许多贴心功能，如PDF阅读、编辑、文档加密、检索、快捷PDF压缩、合并、拆分和转换操作，同时提供多方位的客户支持，为政企业务保驾护航。在兼容性方面，金山PDFforLinux专业版全面支持多种格式文件，满足政府、公文、电子资料等多种PDF文件的阅读与编辑。（消息来源：金山办公公众号）【明源云】福州城投集团与明源云集团签署战略框架协议请务必阅读正文之后的免责条款部分 9前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25月13日，福州城投集团与明源云集团签署战略框架协议。福州城投集团党委书记、董事长黄志强、明源云集团联合创始人、总裁姜海洋分别代表双方签署战略框架协议。福州城投集团系中国服务业企业500强第238名、全国城投百强企业第18位、福州市首家信用评级达AAA的大型国有企业。现已形成城市开发建设和运营为主线，民生工程、地产开发、建筑施工、工程咨询全过程以及食品、酒管板块等五个重要业务，乡村振兴、产业园投资运营、“智慧+”平台、供应链贸易以及新兴城市服务等五个新兴板块共同组成的“五重五新”发展体系。他提出，福州城投集团将持续加强与明源云集团沟通交流，共同探索在规划组织化、管理信息化、产业数字化等方面的合作机会，加快构建“资产+”与“数字+”的双引擎发展新格局，全面推动集团发展迈向新台阶。（消息来源：明源云公众号）▍风险因素1）宏观经济增速超预期下行风险。2）企业IT支出大幅萎缩风险。3）数据隐私、信息安全风险。4）行业竞争持续加剧风险。5）企业核心技术、市场人员流失风险等。▍投资建议及重点公司盈利预测投资建议伴随全球企业云化、数字化进程的持续推进，我们判断软件SaaS仍将是未来5~10年全球科技领域最值得关注的产业方向之一，美股、国内市场均是如此。伴随宏观经济复苏向企业IT支出端的传导，我们判断全球软件行业将处于持续景气上行通道，但亦需关注当前偏高的估值水平带来的市场脆弱性风险。我们建议结合业绩确定性、估值合理性等，持续布局美股一线SaaS龙头，国内快速向SaaS转型的头部软件厂商，以及一级市场新SaaS厂商等，建议持续关注微软、Salesforce、ServiceNow、Snowflake、浪潮国际等。5：北美主要SaaS云计算公司盈利预测及估值公司名称市值PSPE20-23营双周涨跌近一年涨2020A2021E2022E2023E2020A2021E收CAGR幅跌幅Microsoft23,23314121110383513%4.9%39.5%Adobe3,06224191715625217%11.2%30.1%Salesforce2,864131198636721%6.5%12.5%请务必阅读正文之后的免责条款部分 10前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25Oracle2,690766619214%6.8%75.6%Shopify1,7476038282035622043%2.0%36.4%Intuit1,61317141311615213%9.9%68.6%Servicenow1,3603023191514711726%7.6%28.3%Snowflake1,022173895435NANA70%6.2%28.2%Atlassian1,0665142342629825525%7.7%113.5%Zoom82531211715835528%8.3%-44.5%Workday69616141110967219%8.9%24.8%Autodesk67818161311756116%9.0%19.0%Twilio635362418141,767NA36%10.5%22.6%Docusign5403726201629514832%2.6%18.6%Palantir4774432251924213431%2.9%76.6%Fortinet54821171412978419%8.3%186.1%Veeva492342723191048420%11.3%7.0%PaloAlto49112987806521%2.1%101.6%NetworksDatadog5038353392970454342%14.3%61.8%Cloudflare567131906751NANA37%32.4%181.3%Okta403483223182,486NA40%11.3%11.6%Zscaler4276346342656451334%14.1%105.2%Mongodb33457413123NANA34%6.8%100.0%Hubspot3834330231959444632%19.1%114.2%Paycom3223831252015812623%4.7%38.1%Uipath26143302317NA4,15635%-2.9%-26.4%Bill.Com299125624430NANA61%8.7%195.9%Splunk271121197NANA19%11.6%-16.7%Zoominfo2715738292219613136%10.1%66.3%Qualtrics22730221815NANA25%-2.7%-7.7%Ringcentral2271915121025018826%12.1%-15.7%Nice178111098474211%6.5%11.5%Coupa1823426211732795526%8.3%-19.2%Asana247109695241NANA39%23.1%473.2%ConfluenANA38%0.9%50.6%Sentinelone169182895231NANA80%12.4%50.1%CheckPoint170888718193%6.1%2.1%Avalara153312319151,593NA26%5.7%4.8%ElastiANA30%10.9%50.1%Paylocity1612520171413512722%4.9%55.4%Zendesk160161210825518826%18.3%8.0%Godaddy1174333NA5911%-1.0%-7.5%Dropbox121665531219%4.7%58.4%请务必阅读正文之后的免责条款部分 11前瞻研究全球软件SaaS行业双周报003｜2021.10.25Wixcom11011976NANA25%6.1%-31.1%Five91092519151216214727%8.7%-2.1%Chegg87131197483523%-9.9%-22.5%Anaplan9722171411NANA27%8.8%5.9%Smartsheet8923171310NANA31%6.3%22.8%Digitalocean10132241814NA41630%10.3%121.0%Varonis6823181512NA1,25624%2.1%49.7%Workiva75211815131,205NA19%7.9%106.1%Appian6822191613NANA18%3.9%4.9%Ncino6733252116NANA26%-3.8%-9.3%Blackline732117141215924621%5.7%12.7%Sprout6650362822NANA31%3.2%153.0%SocialLegalzoom531198618532822%16.9%-28.4%Rapid7701713119NANA23%7.4%83.4%Cyberark7215151311881,01412%10.8%70.7%Everbridge6022161311NA7,82027%5.4%19.6%Fastly6121181511NANA23%18.7%-34.4%C3.Ai4726191411NANA33%1.4%-50.7%Coursera46161197NANA29%5.1%-25.3%资料来源：路透一致预期，中信证券研究部股价为2021年10月22日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分 12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个股票评级持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合行业评级指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上韩国综合股价指数为基准。其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSALimited分发；在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下称“CLSAAmericas”）除外）分发；在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSAEuropeBVCLSA（UK）分发；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发（地址：孟买（400021）NarimanPoint的DalamalHouse8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发；在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分发；在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发；在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发；在菲律宾由CLSA