原油期货交易业务如何助力国际原油价格波动

原油期货交易业务如何助力国际原油价格波动

即使纸原油不能促进原油期货的加快出版，也足够了本地原油期货的不足和不利结果。早在2012年11月就传出消息,中国工商银行拟开通“纸原油”交易业务,并在网页菜单上设置了“账户原油”选项。尽管直至今日,这一交易品种还未激活。但是纸原油的脚步迫近,已是不争的事实。这对于长期以来“雷声大、雨点小”的原油期货入市交易,或将起到一种倒逼式的促进作用。600纸原油是个人凭证式投资产品登录工行网上银行可以看到,网页菜单上已有“账户原油”选项。点开选项在左边边栏可以看到“先买入后卖出”、“先卖出后买入”、“管理委托交易”等操作方式,但是,屏幕中部却仍然显示“本业务地区暂不开通此交易”。工行95588电话银行工作人员的说法是,“账户原油”的确是工行将要推出的产品,但目前还不能进行操作。“我们只是将信息放到网站上,正式推出还需时间”。为了筹备此项业务,工商银行此前曾进行过大量准备工作,从在市场中“招兵买马”的力度就能看出,工行对这一产品志在必得。从目前的进展来看,工行纸原油产品或已得到相关部门批准,进入了上市交易的冲刺阶段。对此,工商银行方面则表示,全国共有5家营业部被列入首批账户原油买卖试点,分别是陕西省分行营业部、榆林分行、广东省分行营业部、江门分行和宁波分行,在这5家分行开通网上银行的用户有机会先于中国其他地区的用户体验“账户原油”买卖业务。不过,目前这批“账户原油”产品还处于试点分行员工试办阶段,尚未对普通投资者开通。那么,这一被称为“账户原油”的产品到底是什么呢?与此前国内银行推出的纸黄金、纸白银等产品类似,纸原油也是一种个人凭证式投资产品。这一产品将以美元计价,以WTI原油期货和布伦特原油期货市场中的单月和双月合约为投资标。WTI(WestTexasIntermediatecrudeOil,美国西德克萨斯轻质原油)与布伦特原油是最具市场指标的两种原油。这两种原油分别在纽约商品交易所和洲际交易所构成了多类原油期货合约。工商银行拟引入的“纸原油”产品,就是以其中两类(或多类)期货合约的价格为依托所发行的国际原油价格产品。关于其盈利模式的说法并不统一。一种说法认为,纸原油的价格随着前述原油期货合约的涨跌而涨跌。工商银行通过收取手续费来获得利润。另一种说法则认为,银行是作为做市商来进行交易。“工行的纸原油产品属于OTC市场范畴,银行在其中扮演类着似于做市商的角色,通过不断买卖维持市场流动性,依靠买卖价差来赚取利润。”上海中期期货总裁助理吴君表示。如果仅仅是收取手续费,那么实际相当于将购买了纸原油产品的国内投资者直接送到了国际原油期货的交易市场上,跟随国际原油价格追涨杀跌。如果是OTC市场的方式,则更为复杂。银行除了提供流动性之外,还作为每一位投资者的交易对手提供买卖报价,承受交易后果,赚取差额利润。目前看来,前一种模式运作的制度障碍比较小,工商银行承受的压力也相对较轻,出台的可能性超过后者。如果这一产品正式运行,将是国内推出的首款可供个人投资的原油交易产品。从投资者门槛来看,只要不足600元即可开户进行纸原油交易,对于众多散户而言显然具有相当大的吸引力。商业银行广大的储户群体,都将成为这类交易潜在的投资者。在通胀压力长期存在、财富管理途径缺乏的情况下,通过银行平台进入基金投资与贵金属甚至衍生品投资领域的储户不在少数。而且,银行对于投资者适当性的审核以及相应的风险提示都不够到位,经常只要做一个象征性的风险偏好测试,就可以开通基金、贵金属以及纸黄金等衍生品交易业务。加上银行长期建立的“低风险”或“国营”形象,使得投资者往往对于银行提供的业务或产品没有足够的风险预期或防范措施。纸原油产品可能成为风险的主要因素事实上,纸原油这种金融衍生产品与传统的保值理财或货币基金完全不同,甚至与投资者熟悉的纸黄金与纸白银也不同。纸原油的交易方式,很可能将以国际石油市场的交易数据为基值,再加上适当点数进行挂牌报价。由于既有“先买入后卖出”的做多交易模式,又有“先卖出再买入”的做空交易模式,其复杂程度将远超过其他财富管理方式。另一方面,“纸原油”亦不同于纸黄金和纸白银交易——这两类交易尚可以通过实物交割来实现风险规避,而纸原油产品将难以实现实物交割。因为中国采取的是原油专营专控制度,原油进口掌控在中石化、中石油等巨头手中,纸原油基本上很难兑现成实物原油。因此,用厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强的话说,“如果纸原油只是一个凭证,没有实物原油对应,那这就是一个投机的手段,就像买六合彩、赌博一样”。除了缺乏实物原油对应之外,国际原油市场自身没有涨跌停板的特征,也是构成纸原油产品风险的重要因素。一方面,与黄金、白银等贵金属相比,国际油价的波动可能更为剧烈,加上影响国际油价的因素太多,经济、政治、军事、外交因素都可能大幅左右国际油价。因而原油基本上很难确定在一个说得清的价格上。另一方面,作为标的物的国际原油没有涨跌停板,一旦碰到极端行情的话,容易出现巨亏,投资者需要判断自己有没有能力和准备去承担这样风险。因此,在正式开始交易之后,银行将很可能要求投资者进行无杠杆交易。即:如果参与交易就必须支付原油交易的全价款,而不能借助杠杆进行投机。此外,根据纸黄金等贵金属衍生品做空交易的惯例看,如果进行“先卖出后买入”的做空交易,除了交付交易金额的全款外,还需要冻结一定比例的“做空保证金”。在发生原油价格暴涨的情况下,这笔保证金将随时需要追加。因此可以说,做空纸原油的成本较高,资金使用效率低,不适合普通投资者参与。另一方面,由于纸原油只是国际原油市场的单方向反应,并不能反过来影响国际原油市场。在这个意义上说,这一产品与国际原油期货的实体交付是分割的,只是接受价格而已。加上境内并没有原油期货产品,纸原油的投资者找不到对冲场所和避险途径,处于相当被动的位置。因此,如果纸原油产品真的得以推广,那么投资者势必将寻求相应的对冲机制,以锁定价格或规避风险。从这个意义上说,上海期货交易所正在筹备中的原油期货,其现实迫切性就不言自明。健全原油价格交易工具从宏观环境来看,亚洲地区对于原油价格长期缺乏影响力,需要在原油贸易中付出比欧美更高的代价。这就是所谓的“亚洲溢价”。中国作为原油消费大国,在原油价格上并没有强大的谈判力,总体上受制于国际原油市场定价。而原油期货等金融产品原本应该具有的发行价格与套期保值功能,在我国又长期缺失。目前金融市场上,只有渤海商品交易所推出的原油远期合约,且对于市场的影响力相当有限。反观国际市场,仅场外交易的石油金融型交易工具就有几百个。它们都根植于有实物交割的期货合约上,并通过互换(Swap)、日历互换(CalendarSwap)、金融化(Financial)、指数化(Index)等手段创设出来,使各类型石油市场的参与者都能找到适合自己投资或经营避险的交易工具。各种石油的投资理财或避险产品及工具不仅成为许多国际石油公司避险的核心工具,而且成为国际财团不用参与或控制实体石油产业的经营就可为实体产业定价和索取实体石油产业利润,以及直接从石油市场中牟利的工具。可以说,当前纸原油产品正是国际原油金融交易产品进入中国“兵临