2014年1-8月中国固定资产投资分析

2014年1-8月中国固定资产投资分析

一、204年2月投资实际增长情况2014年1月至8月，固定资产投资（不包括农民）的增长率显著下降。1-8月，固定资产投资累计增长16.5%，实际增长15.5%。比去年同期低4.7个百分点（见图1），比去年低3.7个百分点。2014年1-8月投资累计实际增速处于2004年以来的低位,与2008年末金融危机爆发时的水平相当。从变动趋势看,2014年前5个月固定资产投资累计增速降幅逐步扩大,6月增速略有回升,7月和8月增速继续下行,且降幅显著。二、其他服务业投资增长缓慢,制造业、服务业投资投资增长主要来自三大服务业投资增长从主要行业看,2014年1-8月主要行业固定资产投资增速都出现放缓,其中房地产业和制造业投资降幅较明显(见图2)。2014年1-8月房地产、制造业、基础设施(包括:电力、热力、燃气及水的生产和供应业,交通运输、仓储和邮政业,水利、环境及公共设施管理业)和其他服务业投资累计增速分别为13.4%、14.1%、21.6%和21.9%,分别比上年全年下降6.9个百分点、4.4个百分点、1.3个百分点和3.0个百分点。从变动趋势看,2014年年初以来,制造业和房地产业投资增速总体上延续了2013年以来的下行走势,基础设施投资保持了较高增速,且1-5月增速逐月上升,5-8月增速有所下降,其他服务业投资增速前6个月呈上升态势,7-8月有所下降。基础设施中,与上年全年相比,2014年1-8月交通运输业投资增速有所上升,水利、环境及公共设施管理业和电力投资增速有所下降。其他服务业中,投资增速降幅较大的行业是金融业、住宿餐饮业和居民服务业;投资增速上升明显的行业主要有信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业、科学研究和技术服务业、公共管理业。2014年7-8月其他服务业投资增速下滑的主要原因是,占服务业投资份额较高的批发零售业、住宿餐饮业、租赁和商务服务业投资增速的显著回落。住宿餐饮业投资增速的下降与三公消费的减少有关。从中央倡导节俭运动以来,三公消费锐减,导致住宿和餐饮需求下降,企业投资意愿下降。批发零售业和租赁商务服务业投资增速放缓的主要原因是受市场需求不振影响,企业投资意愿下降。制造业中,与上年全年相比,投资增速降幅明显(超过10个百分点)的行业主要有酒饮料和精制茶制造业、烟草制品业、皮革皮毛羽毛及其制品和制鞋业、造纸、化学纤维制造业、有色金属冶炼业、计算机通信和其他电子设备制造业;黑色金属冶炼和压延加工业投资出现萎缩;投资增速上升较显著(超过5个百分点)的行业不多,主要有印刷和记录媒介复制业、文教工美体育和娱乐用品、仪器仪表制造业和其它制造业。2014年1-8月制造业内部投资结构继续调整,投资品制造业投资增速相对较低,投资比重有所下降;消费品制造业投资增速相对较高,投资比重上升。制造业投资结构继续向消费品部门倾斜。与上年全年相比,2014年1-8月制造业和房地产业投资增长明显放缓,对总投资增长的贡献显著下降,成为总投资增速下滑的主要原因。2014年1-8月制造业和房地产业投资增加分别拉动总投资增长4.9个百分点和3.4个百分点,分别比2013年全年下降1.2个百分点和1.8个百分点(见表1)。三、投资增速持续下降2014年1-8月三大地区投资增速均有所下降,其中,中部和西部地区降幅较大。2014年1-8月东、中、西部地区投资增速分别为15.3%、18.4%和18.1%,比上年全年分别下降2.6个百分点、4.4个百分点和4.9个百分点(见图3)。东部地区中辽宁、上海、海南投资增速降幅明显,2014年1-8月投资累计增速分别比上年全年下降了9.1个百分点、6.5个百分点和10.5个百分点;天津投资增速有所上升,也是全国惟一投资增速上升的地区。中部地区中,黑龙江和山西投资增速降幅显著,2014年1-8月投资增速分别比上年下降了24.6个百分点和7个百分点。西部地区中,云南、宁夏、西藏和陕西降幅显著,2014年1-8月投资增速分别比上年下降了10.4个百分点、6.6个百分点、9.2个百分点和7.2个百分点。四、20从投资增长看2014年1-8月投资增长出现了超预期的放缓,主要原因是受房地产市场低迷影响,房地产业和制造业投资增速降幅较大。2014年4季度和2015年投资的走势将主要取决于房地产业、制造业和基础设施投资的情况。2005年以来,制造业投资增速总体呈下降趋势。2014年年初以来制造业投资的显著回落主要受市场需求不振的影响。尽管2014年前8个月制造业PMI在荣枯线之上,但仍处于低位,且8月略有下降;2012年3月以来,PPI已连续28个月持续下跌,市场需求不振,市场预期依然不乐观,企业投资意愿不强。即便2014年4季度宏观政策有所调整,但在制造业普遍存在产能过剩,以及房地产市场低迷的情况下,2014年4季度和2015年制造业出现显著回升的可能性不大,估计2014年4季度和2015年制造业投资增速还将继续下降(见图4)。2014年年初以来,在中央加大基础设施投资力度的作用下,2014年1-5月基础设施投资增速呈上升态势,6月后增速逐渐下降。考虑到目前基础设施投资增速和规模已经较高;受债务压力大和地方项目储备不足的影响,今后一个时期基础设施项目大规模上马的可能性不大;2014年4季度和2015年基础设施投资加速上升的可能性不大。估计2014年全年基础设施投资增速会继续下行,2015年增速略低于2014年水平。从2014年前8个月的数据看,其他服务业投资增速相对较高,但比上年全年有所下降。影响其他服务业投资增速下降的重要因素,即商业活动市场需求增速下降,在近期发生转变的可能性不大。估计2014年4季度和2015年其他服务业投资增速可能还将有所趋缓。2014年前8个月房地产业投资增速持续下行,且降幅显著。同期房地产新开工面积和商品房销售面积都持续萎缩,尤其是新开工面积萎缩幅度较大。以往经验表明,房地产开发投资增速与新开工面积增速有较强的相关性(见图5),2014年以来新开工面积一直处于萎缩状态,房地产开发投资增速也呈下行态势。同期商品房销售也持续萎缩,且幅度逐渐加大,房价下降的城市逐渐增多,市场预期不乐观。尽管许多城市取消了限购,但从目前情况看,商品房销售状况并未明显得到改善。2014年4季度和2015年上半年房地产市场可能将处于低迷状态,2015年下半年市场可能会有所好转。估计2014年4季度和2015年房地产业投资增速可能会进一步下行。综上分析,2014年4季度固定资产投资增速出现回升的可能性不大。2014年全年固定资产投资增速在16%左右,2015年在14%左右。五、固定资产投资增长将进一步下行,但仍有一定增长空间当前宏观经济形势比较复杂,经济增长正处于换档期,潜在增长率下一个台阶,同时外部需求增长乏力,以及内部房地产市场调整带来的需求增长明显放缓,三方面因素叠加,对宏观经济构成了较大的下行压力。上述我们对近期固定资产投资增速的估计是较乐观的,即2014年4季度和2015年投资增速不出现显著下降。从目前形势看,如果2014年4季度和2015年房地产投资出现较大幅度的下降,而基础设施和服务业投资增速没有显著上升,那么总投资增速将进一步下行,进而2014年和2015年经济增速出现“超调”,即经济增长率低于“换档期”潜在增长率的可能性很大。按照上述2014年全年固定资产投资增长16%,2015年增长14%,若消费对经济增长的贡献不变,净出口对经济增长的贡献略有好转,根据我们的模型测算,2014年经济增长率在7.2%左右,2015年可能低于7%。鉴于此,我们提出以下几点建议:(一)适当降低存款准备金率,增加存款增长和增长率2014年4月以来,央行已两次定向下调存款准备金率,但据调查反映,贷款难、资金成本高依然是制约投资增长的一个重要因素。受近期利率上升的影响,金融部门出于对风险控制和效益的考虑,惜贷现象普遍存在。这在一定程度上影响了企业的投资意愿,抑制了投资的增长。建议央行适时降低存款准备金率,适当增加市场流动性。另外,目前崎高的存款准备金率(19.5%)是在过去经济失衡的情况下被迫形成的,有必要进行调整,使其恢复到正常水平,否则会影响国民经济的正常运行和经济增长。当前M1增速和CPI都处于低位,PPI持续下降,央行应借此机会,逐步地、有节制地将存款准备金率恢复到正常水平。(二)适当总量减税,是企业发展的立从税收占GDP的比重来看,我国的税赋并不高。但从宽口径的宏观赋税占GDP的比重来看,我国的税赋水平已经接近发达国家的平均水平。这在很大程度上影响了企业的竞争力和投资意愿。在目前中国经济下行的趋势下,与货币政策相配合,适当总量减税,降低企业税赋水平是合宜的促进投资和经济增长的宏观政策。央行数据显示,2013年6月以来政府存款快速增加,到2014年7月底政府存款已攀升至近3.9万亿元,表明当前减税的空间很大。总量减税一方面可增加企业的竞争力,另一方面在未来可增加政府的财政收入。如果大量的企业关门停产或开工不足,未来政府的财政收入就会更加困难。(三)基础设施建设将成为制约我国投资环境的重要领域从当前的投资情况看,投资和经济增长下行的内在原因是总需求不足,随着前期基础设施建设项目的陆续完工,2015年这种局面很可能会加剧。现阶段,我国的环境保护、城市基础设施、医疗、教育等领域的发展空间和投资需求依然巨大。建议加大上述基础设施和公共服务业的投资力度,保持投资和经济的平稳增长。(四)第三,要从我国的制度建设的角度来研究制定和完善民营资本资从国际经验看,在加大制度建设步伐,满足民营资本参与基础设施和社会事业发展的制度要求的前提下,民营