2023年县级医疗状况分析报告

2023年县级医疗状况分析报告目录一、目前我国县级医院基本情况 PAGEREFToc352239433\h3二、城镇化建设带动的县级医院建设空间达千亿级 PAGEREFToc352239434\h71、医院改扩建需求空间预测 PAGEREFToc352239435\h7（1）来自政府拨款部分 PAGEREFToc352239436\h8（2）来自于医院的收入部分 PAGEREFToc352239437\h8（3）来自医院自融资部分 PAGEREFToc352239438\h82、医院建设行业整体空间预测 PAGEREFToc352239439\h9一、目前我国县级医院基本情况我国医疗体系是城市和农村的二元结构。负责大病医疗的医院体系，自上而下分为部属、省属、地市属、县市属和县属，其中县市属和县属医院统称为“县级医院”，是农村医疗服务体系的顶层，也是衔接城乡大病诊治的枢纽。医院级别医院服务体量县级医院作为县区医疗服务的中心，服务的对象包括国内的大部分的乡镇、农村地区居民，其覆盖的县市、县及所辖农村人口占我国总人口的71%。但是数据表明，医改初期的09年，县级医院的床位配置总数、门诊、住院总人次分别仅占39%、34%和30%。作为农村医疗的顶端，县级医院的发展在改革初期市场占有率与人口覆盖率有明显差别。医改前县级医院的处境反映出的是远未释放的医疗需求和巨大的市场潜力。2023年县级医院未释放需求2023年到2023年，3年医改，县级医院在病床总数和医生总数实现较大增长。2023年，中国大型县级医院拥有约300张病床和150名医生。2023年，中国大型县级医院拥有550张以上病床数和超过200医生。大型县级医院的病床数增长率为22.4%，医生增长率为10%。县级医院的数量和增长率也都有逐年提高的趋势。截止2023年我国医院总数为21977，县级医院为10337，县级医院占比已达到47.03%。未来，市场对县局医院的需求为县级医院的持续发展提供了动力，经测算，按现在县级医院增长速度，县级医院与城市医院之比达到7:3至少需要40年的时间。所以，我们认为县医院的这种增长是长期可持续的。县级医院呈现显著增长趋势资料来源：2023卫生统计提要县级医院是新农合存在需求释放的直接受益方。县级医院作为农村医疗体系的大病保障端，约有60%左右的诊疗量来自新农合参合患者。新农合至2023年实施开始，截至2023年，社会参合率已经达到97.5%。融资总额已经达到2047.6亿元、人均筹资246元、人均支出130元。如果农村人口按照6.7亿计算，这一项政策每年带给县医院的收入就可以达到500亿。虽然目前新农合及城镇职工医疗保险、城镇居民医疗保险几乎已经达到全覆盖规模，但是各医保种类之间仍然存在着巨大差异。以新农合与城镇职工医疗保险为例，2023年，城镇职工医保与新农合人均支出比为11.25。在近五年间，二者的筹资总量差距于2023年扩大到了2879.4亿元，较2023年水平上升了62.2%；人均筹资额差距为1714元；当年基金的人均支出约为1462元，目前这一趋势仍在继续扩大。城镇化使得享受高标准城镇医保的人群明显上升，每年的新增城镇人口会带给县级医院可观的收入。截至2023年，城镇化率已经达到了51.27%，且近十年来其增长率一直保持在2.4%以上，相对于2023年的城镇化水平上升了41.55%。这十年的平均增长率为3.5%。可以说，目前中国已进入城镇化高速发展的阶段。中国城镇化发展趋势按照上述对我国城镇化率的水平，假设人口数量为14亿，我国每年城镇化率绝对提高约1%，即将有1400万人口被城镇化；根据2023年至2023年我国城镇化增长率的增速，平均每年城镇化率提高约1.3个百分点，如果按照该速度计算，以后每年我国将有1820万人进入城镇就业、生活等。我国每年被城镇化的人口，其中约90%在县城居住、约10%流入一线二线城市中，被城镇化的居住在县城里的人口约80%有正规工作。他们可以正常缴纳城镇职工医疗保险。在大病医保及大病不出县的背景下，城镇居民约90%选择在县级医院就医、农村居民100%选择在县级医院就医。那么，未来3-5年，我们可以得到：每年新增城镇医保支出=1820*90%*80%*90%*11.25*130=173亿对于城镇居民与农村居民，医药健康支出占其可支配收入分别为5%、6%；假设在现在医院销售占可支配收入的3%。城镇居民年收入平均为25,000元，我们可以得到每年新增县级医院收入医保不能覆盖部分=1820*90%*80%*90%*25000*3%=88.5亿通过以上测算，在县级医院传统收入上，新农改每年贡献500亿收入，城镇化建设能为县级医院每年增加260多亿的收入。二、城镇化建设带动的县级医院建设空间达千亿级我们知道，城镇化建设带动的就医需求增加，从而带动医院的新建和老医院的改扩建需求，我们从这两个方面来对城镇化建设带动县级医院的建设空间进行预测。1、医院改扩建需求空间预测我们看到，一系列的医疗改革以及城镇化为县级医院创造了一个良好的发展环境。新增的就医需求以及经营收入的增长让县级医院看到了发展的方向：以前的县级医院70-80%的收入来自医药，提高医院手术的水平与能力提高才能从根本上提高医院的收入与利润。改造内部老化的设施、引进新的“洁净手术室”“ICU”病房，改建和扩建原有的医疗设施等等，成为县级医院扩大自己影响力和接待更多患者的主流手段。一般地，一个“ICU”病床的造价为15万左右，而“洁净手术室”的项目需要五六百万元资金，而建造一所医院的成本约为3-4亿元。单靠政府支持是远远不够的，所以很多医院通过多种途径获得医院的建设费用。（1）来自政府拨款部分在2023年11月，卫生部称，计划在3年内安排投资360亿元重点支持全国2176所县级医院建设。2023年中央财政一次性补助50多亿，支持全国2130多个县级医院的建设，平均每家的县级医院获得230万左右的资金支持，覆盖率达到21%。国家还有300多亿的资金未实际投放，按计划，12年和13年国家投入应为150亿，后续我们按照国家每年投放补助50亿来进行预测。（2）来自于医院的收入部分从上面我们看到，受益于新农合和城镇化建设，县级医院每年能有500亿农村医保收入。另外的，而每年新增260亿的城镇医疗收入，都将成为医院建设的资金来源。我们假设医院从这两部分每年拿出10%的收入用作建设及改造，那么每年有近80亿的新增订单。（3）来自医院自融资部分一般的公立医院的融资方式不外乎股权融资和债券融资，传统公立医院为医院改建和扩建融资难度都比较大。医院改造工程，买方融资模式可以提供5-10倍的杠杆，还有其他的融资方式可以提供至少2倍的杠杆，我们保守以2倍杠杆记，未来县级医院每年可从收入中投入80亿用于改造，那么将产生每年新增160亿的医院建设规模。而国家2023年底计划还有300亿的资金没有到位，按后续每年投放50亿计算，这部分可以带动每年新增150亿的规模。近几年兴起私营专科医院，这一部分的还很难统计。保守估计，城镇化建设带动的新增的县级医院改建扩建需求为300多亿。2、医院建设行业整体空间预测未来几年，医院建设行业将有很大的发展。按照每年有300-400所新的医院成立，每家医院需要3-4亿，每年新建医院能够给医院建设公司的提供约900—1600亿的空间。由于省级医院和地市级医院建设比较饱和，目前需求量最大的是县级医院的建设，我们预计新建的县级医院有接近900亿的规模。再加上我们前面预测的老医院改建的约300亿的规模，我们预计未来几年，仅县级医院每年的建设与改造每年空间就有1200亿左右，是一个非常大的市场。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益从ROA、ROE情况来看，大部分环保公司目前募集资金的使用尚未充分发挥效益，资产收益率还处于相对较低的水平。其中部分资金使用效率较高的企业，如碧水源，2023年资产收益率还在持续回升，年化净资产收益率已达到15%。而之前资产收益率一直稳步提高的桑德环境由于2023年底配股19亿资金到位，2023年和2023年一季度资产收益率有所下降。目前，较多环保公司在手募集资金还较为充沛，期待后续资金的使用能为公司带来更多效益。四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化由于目前环