电子行业深度报告：存储行业拐点已至国产化主线确立

东吴证券研究所东吴证券研究所内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u周期判断：存储国产化进程加速，行业周期拐点已至 4市场追踪：23Q3环比跌幅有望缩小，部分现货价格触底反弹 6当前时点：部分现货价格已触底反弹 6未来趋势：底部已现，涨价趋势确立 9产业玩家：海外大厂持续减产，库存优化环比逐季改善 10海外大厂积极减产，加速布局HBM新产品 10模组、IC设计厂商库存去化效果显著，业绩有望恢复增长 需求景气：存储下游多领域需求回暖，静待行业复苏 13消费电子Q2需求逐渐回暖，景气周期拐点或将显现 13服务器势头放缓，AI拉动存储空间广阔 15车载领域前景广阔，或成蓝海市场 17投资建议 18风险提示 192/20东吴证券研究所东吴证券研究所图表目录图1：2022年全球集成电路市场规模细分结构占比 4图2：2022年全球存储市场规模细分结构占比 4图3：三大细分市场市占率情况 5图4：全球DRAM季度市场规模（百万美元） 5图5：全球NAND季度市场规模（百万美元） 5图6：DRAM:DDR3/4GB/256Mx16价格周期 6图7：典型DRAM产品现货价格（美元） 7图8：典型DRAM产品合约价格（美元） 7图9：典型NAND产品现货价格（美元） 8图10：典型NAND产品合约价格（美元） 8图典型Flash产品现货价（美元） 9图12：存储模组厂商库存原材料情况概览 12图13：存储IC设计厂商存货商品情况概览 12图14：存储模组厂商2023年Q2业绩情况概览 12图15：存储IC设计厂商2023年Q2业绩情况概览 13图16：2022年中国存储下游应用占比 13图17：2022Q1-2023Q2全球笔电出货量 14图18：2022Q1-2023Q2全球智能手机出货量 14图19：2022Q1-2023Q2全球TWS耳机销量 14图20：2022Q2和2023Q2华为智能手表全球出货占比 15图21：2022Q1-2023Q2中国AR/VR市场出货量 15图22：2022Q1-2024Q4全球服务器出货量 15图23：2022-2026E全球AI服务器出货量 16图24：AI服务器中存储器需求量 16图25：2021全球汽车DRAM存储市场份额 18表1：NAND和DRAM的市场需求情况 10表2：部分存储厂商产能与资本支出规划 10表3：三大存储厂商HBM产品规划情况 表4：2023AI服务器存储增量空间测算 17表5：车载存储市场规模测算 183/20周期判断：存储国产化进程加速，行业周期拐点已至在5GAIWSTS4799.9亿美元，其中存储芯片市场规模约为1344.1亿美元，占比近28%，仅次于逻辑芯片。存储芯片可分为非易失性和易失性两类，其中非易失性包括NANDFLASH和NORFLASHDRAM，根据CINNO2022年DRAM/NAND/NOR743.3/565.9/35.055.3%/42.1%/2.6%2027DRAM/NAND/NOR1580/960/49图1：2022年全球集成电路市场规模细分结构占比 图2：2022年全球存储市场规模细分结构占比27.35%

18.76%16.66%

逻辑芯片

42.1%

2.6%

55.3%

DRAMNAND37.23%

存储芯片

NOR东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：WSTS， 数据来源：CINNO，闪存市场，海外厂商高度垄断，国产厂商份额逐步提升。全球存储芯片市场被海外企业垄断，DRAMSK95%DRAM2023NANDCR5SKDRAM与NAND数据，长鑫与长存在DRAM与NAND20200.3%1.0%20221.8%3.5%。4/20图3：三大细分市场市占率情况数据来源：ICInsights，全球存储行业市场规模出现环比提升，存储市场回暖拐点确立。DRAM和NAND2023Q2DRAM2023Q22023Q2图4：全球DRAM季度市场规模（百万美元） 图5：全球NAND季度市场规模（百万美元）30000250002000015000100005000

三星 美光 海力士 其他 QoQ20.4%20.4%0%

2000015000100005000

三星 铠侠 海力士西部数据 美光 英特尔

20%10%0%-10%-20%0 -40%2020Q42021Q22021Q42022Q12022Q42023Q2

0其他QoQ7.4%其他QoQ7.4%

-30%东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：TrendForce， 数据来源：TrendForce，以DRAM:DDR3/4GB/256Mx16价格周期为例，存储周期大致4年，本轮周期起始于20Q1，21Q3存储器价格见顶，至今降价7个季度。过去一次存储价格的周期底部位于2019年中旬，下行周期内跌幅超66%，随后产品价格触底反弹。目前产品的价格维度已经到达拐点，今年Q4至24年上半年，价格有望止跌上行。5/20东吴证券研究所东吴证券研究所DRAM:DDR3/4GB/256Mx16（美元）图6：DRAM:DDR3/4GB/256Mx16DRAM:DDR3/4GB/256Mx16（美元）DRAM:DDR3/4GB/256Mx16DRAM:DDR3/4GB/256Mx16（美元）3本轮周期起点本轮周期底部本轮周期起点本轮周期底部上轮周期底部2102019-07-312020-01-312020-07-312021-01-312021-07-312022-01-312022-07-312023-01-312023-07-31数据来源：iFinD，供应商削价抢占出货，存储市场或迎谷底有望复苏。2023Q2，受惠于AI服务器需求攀升，带动HBM出货成长，加上客户端DDR5的备货潮，使得三大原厂出货量均有2023Q2DRAMPCDDRTrendForce202413%16%市场追踪：23Q3环比跌幅有望缩小，部分现货价格触底反弹当前时点：部分现货价格已触底反弹DRAM价格触底，环比跌幅缓慢收敛，跌价过多的低价颗粒涨势明显。DDR416Gb(2Gx8)2666Mbps/DDR416Gb(2Gx8)eTTMbps/DDR48Gb(1Gx8)2666Mbps/DDR48Gb(1Gx8)eTT/DDR48Gb(512Mx16)2666Mbps98978258318242.72/2.20/1.45/1.02/1.469222.79/2.24/1.50/1.14/1.558月22-2.1%/0.0%/2.74%/10.7%/5.4%731日，主DDR416Gb2Gx8)/DDR48Gb1Gx8)4GB256Mx16/DDR34GB256Mx16合约价格创历史新低1.02/1.02美元，但是环比6月31日跌幅收敛至3%/3%。6/20DDR416Gb(2Gx8)2666Mbps DDR416Gb(2Gx8)eTTMbpsDDR48Gb(1Gx8)2666Mbps DDR48Gb(512Mx16)2666DDR48Gb(1Gx8)eTT98765432102022-02-222022-05-062022-07-182022-09-262022-12-052023-02-202023-05-032023-07-142023-09-22注释：DDR416Gb(2Gx8)2666Mbps，DDR416Gb(2Gx8)eTTMbps，DDR48Gb(1Gx8)2666Mbps，DDR48Gb(1Gx8)eTTDRAM；DDR48Gb(512Mx16)2666Mbps为利基DRAM数据来源：iFinD，DRAMexchange，图8：典型DRAM产品合约价格（美元）DDR416Gb(2Gx8) DDR48Gb(1Gx8)DDR44GB256Mx16 DDR34GB256Mx1698765432102020-01-31

2020-08-31

2021-03-31

2021-10-31

2022-05-31

2022-12-31

2023-07-31东吴证券研究所东吴证券研究所注释：DDR416Gb(2Gx8)，DDR48Gb(1Gx8)为主流DRAM；DDR44GB256Mx16，DDR34GB256Mx16为利基DRAM数据来源：iFinD，DRAMexchange，NAND531TLC2.109192232Gb4GBx8MLC2.0682264Gb8GBx8MLC5183.8584983.87美元256MBx8SLC0.809220.77128MBx8SLC9180.769220.80822-2.4%7月31128Gb16Gx8MLC/32Gb4Gx8MLC/64Gb8Gx8MLC3.82/2.43/2.76美元，已连续四个月保持不变。7/20图9：典型NAND产品现货价格（美元）43210

32Gb4GBx8MLC 64Gb8GBx8MLC 3DFlash256GbTLC2Gb256MBx8SLC 1Gb128MBx8SLC2022-02-222022-05-062022-07-182022-09-262022-12-052023-02-202023-05-032023-07-142023-09-22东吴证券研究所东吴证券研究所注释：32Gb4GBx8MLC，64Gb8GBx8MLC，256GbTLC为主流NAND；2Gb256MBx8SLC，1Gb128MBx8SLC为利基NAND数据来源：iFinD，DRAMexchange，图10：典型NAND产品合约价格（美元）128Gb16Gx8MLC 32Gb4Gx8MLC 64Gb8Gx8MLC65432102018-11-302019-06-302020-01-312020-08-312021-03-312021-10-312022-05-312022-12-312023-07-31注释：128Gb16Gx8MLC，32Gb4Gx8MLC，64Gb8Gx8MLC为主流NAND数据来源：iFinD，DRAMexchange，Wafer涨势明确，上游涨价意愿明确。此外，FlashWafer1TbTLC/FlashWafer512GbTLC自7月219月22日价格达到3.45/1.7215.8%/16.2%，Flash256GbTLC/Flash128GbTLC3271.00/1.12美元。8/20图11：典型FlashWafer产品现货价（美元）43210

FlashWafer1TbTLC FlashWafer512GbTLCFlashWafer256GbTLC FlashWafer128GbTLC2023-03-312023-04-242023-05-172023-06-072023-06-302023-07-212023-08-112023-09-012023-09-22东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：中国闪存市场，未来趋势：底部已现，涨价趋势确立2023Q4价格环比跌幅有望收敛，涨价趋势确立，迎来周期底部。美光与海力士等DRAM供应商陆续启动减产，整体DRAMTrendForce预计DRAM2023Q210-15%2023Q30-5%限。此外，根据TrendForce表示，预计第四季度DDR5会上涨，涨幅最高可达10%。NAND：20238NANDFlashFlashNANDFlashNANDTrendforceNANDFlashASP10~15%NANDFlash5~10%9/20表1：NAND和DRAM的市场需求情况1Q232Q233Q23E4Q23EDRAM下降近20%下降10~15%下降0~5%上升约10%NANDFlash下降10~15%下降10~15%下降5~10%上升0~5%数据来源：TrendForce，产业玩家：海外大厂持续减产，库存优化环比逐季改善海外大厂积极减产，加速布局HBM新产品稼动率持续下降，底部筑底信号显著，23H2有望逐步回暖。供给端的存储原厂稼动率与资本开支缩减明显，资本开支的缩减将主要于23年下半年开始见效，供给端的收缩有望带来行业回温。根据TrendForce数据显示，2023年Q2三星/美光/海力士的稼动率分别降至77%/74%/82%，海力士与美光23年Q2的资本开支分别同比下降62%/40%，美光于23Q2业绩会上表示，其减产将延续至2024年。在以往的每个周期中，三星都会进行逆周期生产的行动以占据更多市场份额，但今年Q2三星大幅减产，三星半导体工厂开工率只有40%，利润也降至6000亿韩元，同比下降近96%，创14年来新低，行业触底和失去中国市场是三星被迫减产的重要原因。与此同时，中国在加快自产自研，自主研发趋势明显。存储厂商缩减资本支出，降低产能利用率。受存储价格持续下跌影响，自2022Q4202312070-75202420%202384%，DRAM2022NAND20222023Q3表2：部分存储厂商产能与资本支出规划产能规划 资本支出规划 其他措施三星美光

42023Q2NAND闪存在内特定。2022Q482%NAND5%-10%将DRAM和NAND晶圆的开工量减少约bitbit2023Q274%。

优化旧制程产线，灵活调整2023年设备方面资本支出202350%以上资本支出2023年资本支出由120亿美元调减至70-75亿美元，减少2024规划资本支出

集团内部资金拆借支持半导体部门资本支出削减管理岗位人数（20%-30%）低运营成本（比例由2022计的10提升至东吴证券研究所东吴证券研究所10/20西部数据+铠侠

调整横滨与北上NANDFlash工厂产量，从2022年10月开始削减约30%产量

2023年资本支出减23亿美元，下15%

15%）202210%裁员计划数据来源：TrendForce，AI发展驱动新产品放量，存储厂商加速布局HBM。由生成式AI引发对HBM及HBMHBMHBMHBM3HBM3EHBM3HBMSK12层HBMHBM3Gen22024726824GBHBM3Gen2TrendForceHBM50%40%10%HBM领表3：三大存储厂商HBM产品规划情况HBM厂商HBM相关情况海力士12HBM3HBM3E公司计划于2023年下半年开始提供HBM3E内存样品，并于2024年开始量产；计划于2026年推出第六代HBM芯片：HBM4。三星HBM2计划今年下半年大规模生产；6.4GbpsHBM3（16GB12GB）产品；HBM3接受行业顶级客户资格认证；10HBM3P美光HBM3Gen2内存正在向客户提供样品，将于2024年初开始量产；计划2024年推出更高容量的36GB12-HiHBM3Gen2堆栈；公司已经在开发HBMNext内存。数据来源：公司官网，模组、IC设计厂商库存去化效果显著，业绩有望恢复增长2023IC2023/20东吴证券研究所东吴证券研究所图12：存储模组厂商库存原材料情况概览数据来源：iFinD，图13：存储IC设计厂商存货商品情况概览数据来源：iFinD，部分厂商Q2202323Q2图14：存储模组厂商2023年Q2业绩情况概览数据来源：iFinD，12/20图15：存储IC设计厂商2023年Q2业绩情况概览数据来源：iFinD，需求景气：存储下游多领域需求回暖，静待行业复苏PC44.8%13.1%12.4%NANDFlashPCeSSDeSSDChatGPT掀起的AIGCDDR5和HBM图16：2022年中国存储下游应用占比21.3%%12.4%21.3%%12.4%电脑8.5

44.8%

服务器东吴证券研究所东吴证券研究所其他消费电子其它13.1%数据来源：智研咨询，消费电子Q2需求逐渐回暖，景气周期拐点或将显现2023H22023Q213/20Canalys2023Q24940万18.2%图17：2022Q1-2023Q2全球笔电出货量0

笔电出货量（万台） 环比2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%数据来源：Canalys，耳机Q22023Q22.72023Q12023Q2TWS681610.7%。2023图18：2022Q1-2023Q2全球智能手机出货量 图19：2022Q1-2023Q2全球TWS耳机销量3210

智能手机出货量（亿部） 环比2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%

0

TWS出货量（万台） 环比2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：Counterpoint， 数据来源：Canalys，VR23Q2（eMMCSPINAND等23Q2VR5GARVR14/20带动DRAM需求提升。图20：2022Q2和2023Q2华为智能手表全球出货占比 图21：2022Q1-2023Q2中国AR/VR市场出货量12%10%8%6%4%2%0%

华为智能手表全球出货量占比2022Q2 2023Q2

AR出货量（万台） VR出货量（万台）353025201510502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2数据来源：CounterpointResearch， 数据来源：IDC，服务器势头放缓，AI拉动存储空间广阔AI124Q1TrendForce数据，20235.9%，20242~3%。图22：2022Q1-2024Q4全球服务器出货量

出货量（万台） 环比 同比2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3E 2024Q1E

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：TrendForce，AIAI服8倍量的DRAM3NAND。15/20AI应用如ChatGPTBingAIGCAIoTAI2022-2026AI22%2023年AI282%AIDDR5HBMSSDTrendForce数据，AIDRAM1.2~1.7TB，SSD4.1TB，HBM320~640GB。图23：2022-2026E全球AI服务器出货量 图24：AI服务器中存储器需求量出货量（万台）2502001501005002022

2023E 2024E 2025E 2026E东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：TrendForce， 数据来源：TrendForce，AI驱动HBM20232024年HBMTrendForceAI服务器GPUHBM已2023HBM2.92023年HBM2024SKAI500GBHBM20232027HBM82%。AI（HBMDDR4DDR5）2023年17%202838%DDR5HBM以及固态硬盘SSDDRAMexchange7318GbDDR42.8820231.34HBM3HBM价格为DDR452023年全球AI762026年492.423-26CAGR86.4%，2023AI21.22026年CAGR为75.3%。16/20东吴证券研究所东吴证券研究所表42023AI服务器存储增量空间测算预设：预设：假设HBM价格为DDR4的5倍20261TBSSD20假设2023年1TBSSD单价为300美金/TB项目20222023E2026E全球服务器出货量（亿台）0.1420.1340.158AI服务器占比6915AI服务器出货量（亿台）0.008550.11830.0237单个AI服务器存储价值量均值（美金）-6420.620775.9全球AI服务器存储市场规模（亿美金）-76492.4中国服务器出货量占比223中国AI服务器出货量（亿台）0.00280.00330.0055中国AI服务器存储市场规模（亿美金）-21.2114.3数据来源：DramExchange，