Eurofins-市场前景及投资研究报告：云程发轫如日方升

证券研究报告环保&专精特新2022

年

05

月

22

日国际巨头巡礼系

专题报告之一Eurofins：云程发轫，如日方升1核心观点一、成立仅

35

年，高专业水平打造最年轻国际检测巨头Eurofins

成立于

1987

年，于

1997

年上市。2021

年，公司营收超过

67

亿欧元，上市以来年复合增速达

33%。目前，公司在

54

个国家拥有

900

多个实验室，5.8

万名员工和超过

20

万种分析方法，每年进行超过

4.5

亿次检测。公司在食品检测、环境检测、生物制药服务领域均处于全球领先地位，仅用

35

年时间成长为最年轻的国际检测行业巨头。公司为典型的家族企业，继承父辈开发的

SNIF-NMR™专利分析方法起家，创始人

Marti族持股

33%，拥有

66%的表决权。公司目前拥有食品与饲料检测、环境检测、生物制药服务以及临床诊断四大主要板块11-2021

年净利润复合增速达

30%；欧洲和北美洲是公司的核心区域，营收占比合计超过

80%。公司上市以来员工人数快速扩张，

间复合增速高达

33%；同时，除个别年份外，公司人均创收保持增长，人均创利基本保持在

0.45

万欧元以上。二、食品环境、生物制药服务持续发力，加速布局临床诊断•••食品和饲料检测：行业保持增长，客户广泛优质；5

年时间建立美国

式实验室布局，降本增效；依托原有领先地位不断拓展新的细分领域和地域，不断循环升级。环境检测：2000

年进入环境检测市场，北美环境监管措施趋严以及大手笔、频繁的收购带动公司环境检测业务快速取得领先，目前已经成为世界领先的环境检测服务提供商。生物制药服务：2011-2015

年，开启第一波收购潮，以药理毒理分析为主；2017-2018

年，持续扩张业务线，打通

CXO

全链条。在北美

CRO长的背景下，公司加美地区的收购力度，北美生物制药服务在

2018

年收入达到区域收入总额的

1/3。••临床诊断：公司深耕基因组学多年，2014

年通过收购区域龙头加速布局专业临床诊断市场，此后不断调整、丰富业务品类。2017

年，公司首推无创产前检测，需求强劲，显著提升了公司在临床诊断领域的市场地位。COVID-19

检测：2020

年，公司快速响应新冠检测需求，快速推出核酸、抗体、抗原三种检测产品，并配套提供环境、产品新冠检测与呼吸道病毒测试，为抗击新冠疫情作出重大贡献。公司凭借在基因组学与医药领域的深厚积淀，抓住历史发展机遇，2020

年COVID-19

检测和试剂为公司带来超过

8

亿欧元收入。•其他：在基因组服务、农业科学

CRO

服务、发现药理学、化妆品检测、高级材料检测等

5

个潜在的利基市场建立了全球领先地位，为未来增长奠定基础。2请务必阅读附注中免责条款部分核心观点三、内生&外延并重，家族赋能执行力强••内生：公司实验室面积保持高速增长，2000

年至

2021

年共有

201

家实验室成立，年平均增幅在

5

万平方米以上。在扩展实验室面积的基础上，公司对已有实验室进行现代化改造并投资开发最先进的定制

IT

解决方案。截止

2021

年底，拥有现代化实验室

95

万平方米，实验室建设的加速为公司提供了巨大的增长潜力。外延：自上市以来，公司共完成

437

次收购。2012

年，公司经营性净现金流达到

1

亿，此后外延拓展加速，2017-2018

年达到并购最高峰（2017

年收购

60

家公司，2018

年收购

50

家公司）。在每个五年规划的末期

司并购力度明显提升，此后

1

年便会回归至正常水平（大部分年份并购投资占营收比例不超过

10%）。公司快速扩张阶段以收并购。市场龙头为主，会在进入新领域的同时开启大规模•

管理：公司创始人

GillesMartin

的父母都是南特大学的教授，他们开发了业化，并在接下来的十年中将分析的应用领域扩展到整个食品行业。EMartin

家族的成员。公司确定了“高壁垒+规模优势+协同效应，巩测量葡萄酒中糖分含量的方法；GillesMartin

将此方法商ins

是典型的家族企业，目前核心高管团队中有三人都是先地位”的战略发展思路，从

2008

年起制定了

3

个“五年发展规划”。借助家族企业高效的执行力，公司分别用三年时间实现了后两个“五年规划”，仅用十年时间实现了

497%的营收增长。四、Eurofins

的

35

年，缔造传奇的商业密码•发展战略：持续研发新技术&高专业水平&庞大的国际网络，构建行业领先地位；业务相对聚焦，板块较为集中；内生与外延并重，内生增速基本保持在

7.5%以上，并购高峰后进入内部挖潜期，不断通过“整合-并购-整合”的方式优化实验室布局。管理优化：在保障实验室规模的基础上，通过现代化改造&IT

赋能不断提升实验室管理效率。••执行力强：连续两次用

3

年时间完成第二个五年规划和第三个五年规划，2012-2018

年营收同比增长

262%；多次用不到

10

年时间成为不同区域细分市场龙头；仅用

35

年时间成为

2021

年营收最高的国际检测巨头。五、风险提示：1）下游需求增速不及预期；2）上市公司订单增速不及预期；3）市场竞争激烈导致毛利率下滑风险；4）并购进度不及预期；5）中国与国际企业并不具有完全可比性，国外企业发展历程仅供参考；6）上市公司业绩不及预期；7）上市公司新板块拓展进度不及预期；8）应收账款减值风险。3目录一、成立仅

35

年，高专业水平打造最年轻国际检测巨头………………05公司简介：成立仅

35

年的国际检测巨头发展历程：专利技术起家，从食饮拓展到医学检测全产业链；周期性扩张，思路清晰主营业务：四大业务板块，医学检测占半壁江山财务分析：过去

10

年利润复合增速达

30%；疫情带动净利率提升；人均指标持续增长二、食品环境、生物制药服务持续发力，加速布局临床诊断……………………18食品和饲料检测：5

年时间建立美国辐条式实验室布局，降本增效；领先地位→新

地域，不断循环升级环境检测：世界第一的环境检测服务提供商；北美环境监管措施&频繁收购带动

检测业务快速取得领先生物制药服务：2011-2015

年，开启第一波收购潮，以药理毒理分析为主；

7-2018

年，持续扩张业务线，打通

CXO

全链条临床诊断：基因组学起家，2014

年进入专业诊断市场，收购区域龙头加速

，2017

年首推无创产前检测，市场地位显著提升

COVID-19

检测：快速响应新冠检测需求，抓住历史发展机遇其他：在

5

个高潜在的利基市场建立全球领先地位；收购

EAG

进入高级材料科学市场；收购

LGC

成为欧洲法医检测服务的领先者三、内生&外延并重，家族赋能执行力强………………49内生：实验室面积保持高速增长，IT

系统配套推进外延：收购细分市场龙头为主，完成

437

次并购管理：继承父辈技术创业，执行力强的家族企业四、Eurofins

的

35

年，缔造传奇的商业密码……………73发展战略：持续研发新技术&高专业水平&庞大的国际网络，构建行业领先地位管理优化：通过现代化改造&IT

赋能不断提升实验室管理效率执行力强：连续两次用

3

年时间完成第二个五年规划和第三个五年规划，多次用不到

10

年时间成为不同区域细分市场龙头五、风险提示………………………………854成立仅

35

年，高专业水平最年轻国际检测巨头5请务必阅读附注中免责条款部分公司简介：成立仅

35

年的国际检测巨头➢Eurofin于

1987

年，于

1997

年上市。2021

年，公司营收超过

67市以来年复合增速达

33.45%。目前，公司在

54

个国家拥亿欧有

个实验室，5.8

万名员工和超过

20

万种分析方法，每年进行超

5亿次检测。市场地位：1.

食品、环境、制药和化妆品产品测试、农业科学

CRO

服务领域的全球领先者；2.

基因组学、发现药理学、法医学、CDMO、先进材料科学和临床研究支持的某些测试和实验室服务的独立市场领先者之一；3.

全球领先的分子临床诊断测试新兴参与者之一。➢

四条主要的业务线：生物制药服务、食品和饲料检测、环境检测、临床诊断学；覆盖

TIC、生物制药检测、食品和饲料检测、环境检测、临床诊断五大领域。6资料来源：公司年报，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分发展历程：专利技术起家，从食饮拓展到医学检测全产业链➢Eurofins

于

1987

年成立，拥有

SNIF-NMR™专利分析方法，能识别其他方法无法检测到的食品和饮料中的难检出物质。➢➢➢1997

年，公司收入达到

700

万欧元，在巴黎证券交易所首次上市。2000

年，公司在法兰克福德意志银行

Börse

二次上市。2014

年，公司收购

ViraCor-IBT，首次进入专业临床诊断市场。到

2021

年，广泛的并购重组令

Eurofins

形成了四条主要业务线，并在欧洲、北美、

丁美洲、亚太地区开展业务。目前，公司拥有

5.8万名员工，在全球

54

个国家拥有

900

多个实验室，拥有超过

20

万种分析方法，

个细分市场上处于领先地位。图表

1：公司发展历程并购活动活跃，2017

年收购

60

家公司，2018

年收购50

家公司。在

2018

年营收达到

40

亿欧元，比计划提前两年实现目标全球金融危机爆发，公司有机增长继续保持值。在大多数欧洲市取得领先地位后，公司增加对北美市场的关注Eurofins

成立，拥有

SNIF-NMR™方法，对食品和饮料进行检测公司在法兰克福德意志银行Börse

二次上市公司收购ViraCor-IBT，首次进入专业临床诊断市场19972005-200820122015198720002009-201120142017-2018公司将重点转向实现了

2012

年制定的营收翻倍（至

20

亿欧元）的目标，比计划公司营收达到在新的市场和地区启动和扩展业务，包括中国、瑞典、挪威和爱尔兰实现了年营收达到

10

亿欧元的目标，比规划提前一年700

万欧元，在巴黎证券交易所首次上市提前两年实现7资料来源：公司年报，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分发展历程：周期性扩张，思路清晰营业地区核心地区公司战略•1987

年，Eurofins

通过向法国南特大学购买

SNIF-NMR®

专利技术，运用核磁共振技术检测制红酒过程中是否存在糖分添加。其后，

SNIF-横向拓宽产业链（食品检测）NMR®

技术被延伸运用在果汁、天然调味剂和其他非酒精类饮料的检测中。公司的战略为，将

SNIF-NMR®

检测技术从酒精类拓展应用到非酒1987-1997精类，以此覆盖整个饮料类检测，再到其他食品种类的检测。迄今，使用该技术的检测仍为公司带来近一百万欧元的收入。•1997

年和

2000

年，公司分别在巴黎证券交易所和法兰克福德意志银行

Börse

首次、第二次上市，总共募7

亿欧元，用于构建实验室纵向延伸产业链（环境检测）欧洲2001

年

rofins

在八个国家拥有超过

50

个1997-2001网络、研发科研技术和培养研发人员。公司专注于当时的核心市场，食品和环境监测。截止到实验室，并在欧洲、基因和污染物检测上，占据市场主导地位。融资➔技术投资欧洲•欧洲地区为公司早期核心市场，公司通过以下四个措施为后期高速发展奠定基础。1）扩大实

规模，提升效率。从规模经济中降低成本，提升利润空间。2）首次建立统一的

IT

平台，提供先进的物流优势。3）提升销量，在

地区食品和环境监测实验室网络中，实现交叉销售。4）专注研发，由各领域专家领导，各实验室独立运营，为公司长期培养尖

究人才。内部整合2002-2004地域扩张创新检测方法纵向延伸产业链（病毒&基因）•1）新市场：拓展至中国、瑞典、挪威和爱尔兰等新地区。2）原有市场：通过兼并收购，成为细分市场龙头，再通过并购整合提高实验室标准，优化全球实验室网络。3）专注研发前沿检测方法，快速应对新事件/危机。2001

年，公司首次应用基因指纹法应对疯牛病危机。2005-20082005

年，公司成为全球首个实现禽流感病毒检测的公司；2013

年，公司依托动物识别

DNA

检测成为首个验证肉类成分的公司。2009-2011•公司检测服务范围较广、业务专业性强、且检测行业具有较强的非周期性，2009-2011

年间，公司正向有机增长，一定程度上抵御了金融危机的负面影响。截至

2011

年，公司已在大多数欧洲市场取得龙头地位。为了实现收入的持续增长，公司决定将核心市场扩张至北美地区。地域扩张全球欧洲+北美2012-2015•公司继续进入新细分市场并成为龙头。2012

年，Eurofins

成为全球发现药理学、日本基因检测市场和巴西食品检测市场龙头；2013

年，Eurofins

成为美国第二大食品检测服务提供商。2014

年，公司通过收购专业诊断市场中最大的独立实验室之一

ViraCor-IBT，进入专业临床诊断市场，进一步提升公司在制药检测和医疗保健服务方面的能力。纵向延伸产业链（临床诊断）2015-2020•公司计划在北美和欧洲地区采用“辐射式”运输系统，在运输中心建立少量规模较大的实验室（hub），进行复杂的化验流程，并在周边建立数量较多的“卫星实验室”(spoke)，降低样本运输时间。同时，公司配备了对应的

IT

解决方案，中央调控样本运输至较为空闲的实验室。内部整合8资料来源：公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分股权结构：Martin

家族持股

32.8%，拥有

66%表决权➢Martin

家族持股比例合计

32.8%。截止

2021

年底，Martin

家族直接持有

Eurofins14.548

万股股份，通过

AnalyticalBioventuresSCA（实际控制人为

DrGillesMartin）间接持有

Eurofins6300

万股股份，持股比例合计

32.8%。➢同股不同权，Martin

家族掌握绝对话语权。公司流通股股份为

1.29

亿股，占比

67.1%；但只对应

34%的表决权。Martin

家族的表决权比例高达

66%。图表

2：公司持股情况（截止

2021

年

12

月

31

日）股东DrGillesMartinDrYves-LoïcMartinValérieHanoteAnalyticalBioventuresSCAMartin

家族合计库存股股份数量（股）

股份比例

股份表决权

A

类受益人表决B

类受益人表决权

C

类受益人表决权总表决权20表决权比例0.0%100.0%0.1%10145,4601011

,4601000145,46000290,920200.1%100.0%000.0%63,000,00063,145,48038,10032.8%32.8%0.0%63,000,00063,145,480063,000,00063,145,480063,000,00063,000,000063,000,00063,000,0000252,000,000252,290,960065.9%66.0%0.0%流通股129,068,326192,251,90667.1%

129,068,326832,37263,977,85200129,900,698382,191,65834.0%100.0%股份合计100.0%

192,213,80663,000,00063,000,0009资料来源：公司年报，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分主营业务：四大业务板块，医学检测占半壁江山➢

生物制药服务：从化合物的发现和临床研究，到生产和发布商业产品，再到审批上市，提供无缝链接的端到端解决方案，帮助客户通过单一的、经验丰富的供应商完成药物开发周期。生物制药服务➢和饲料检测：公司建立了全球食品和饲料检测实验室和力中心网络，每年进行超过

2

亿次检测，以确定食品和饲料的安全性、成分、真实性、来源、可追溯性和纯度。食品和饲料检测➢

环境检测：为工业公司、非政府组织、环境顾问、承包商、零售商和政府部门提供市场领先的实验室检测、监测和咨询服务，检测服务内容包括水、空气、土壤、废物和其他产品检测，以及评估其质量和对健康环境的影响。Eurofins环境检测临床诊断其他➢

临床诊断：从遗传倾向到预防、诊断、治疗监测和预后，公司的临床诊断服务实验室每天进行数十万次临床诊断检测，包括生物样本分析、妇女健康、移植和肿瘤学。➢其他：公司在

5

个高潜在的利基市场建立了全球领先的地位，分别是基因组服务、农业科学

CRO

服务、发现药理学、化妆品测试、高级材料科学。➢子公司EurofinsEurofins

技术：一家快速发展的全球诊断技术供应商，面向食品、饲料、环境、动物健康的生物分析测试领域。技术10资料来源：公司年报，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分财务分析：2011-2021

年利润复合增速

30%，新冠检测业务带动净利率提升➢金融危机后，公司主营收入、净利润

10

年

CAGR

分别为

23%、30%。

图表

4：1995-2021

主营业务收入及变化2000

年，公司二次上市；上市初期，公司大量进行固定资产投资建设，收入、净利润波动较大。2005-2008

年，受金融危机影响，公司净利润下滑。2005

年后，公司进行地域性扩张，进入中国、瑞典、挪威、爱尔兰等地区，收入快速增长。2020

年和

2021

年，新冠疫情相关业务导致净利润分别同比增长

176%、45%。➢金融危机后，公司

EBITDA

利润率持续提升，净利率保持稳定。2000

年以前，公司

EBITDA

利润率/净利率波动较大。2009

年，受金融危机影响，公司净利率下降至-1.76%，此后两年公司逐渐从金融危机的影响中恢复，EBITDA

利润率持续提升，净利率逐渐稳定在

6%左右。2020

年新冠疫情爆发，公司抓住新冠防疫检测的机遇，EBITDA

利润率和净利率分别增长至

25.98%和

9.92%。2021

年继续保持增势，EBITDA

利润率和净利率分别增长至

28.31%和

11.66%。图表

3：1995-2021

调整的

EBITDA

利润率、净利率图表

5：1995-2021GAAP

净利润及增速11资料来源：Bloomberg，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分财务分析：2017

年以后经营性现金流大幅提升，资产负债率波动下降➢公司

2017-2018

年高速扩张，投资性净现金流大幅增长。2015

年，公司制定了五年增长计划，将在

2015-2020

年间将公司规模扩大至原来的两倍，到

2020

年实现营收

40

亿欧元的目标。为实现该计划，2017

年，公司新设

30

家实验室，收购

60

家公司，投资

7

亿欧元；2018

年，新设

15

家实验室，收购

50

家公司，并购投资高达

12

亿欧元。2017-2018

两年间，由于大量新建实验室、并购并搭建领先的

IT

系统，公司投资现金流大幅增长。2019

年开始，公司采取降杠杆策略，资本开支大幅下降（并购投资降到

3

亿欧元以下）。➢➢疫情相关业务大幅提升现金流。2020

年，公司对新冠疫情做出快速反应，

COVID-19

检测和试剂为公司带来了超过

8

亿欧元收入，大幅提升了当年的利润和现金流，当年经营活动所得现金同比提升

97%至

11.58

亿欧元。

1

年，公司经营性现金流继续保持高增长态势，同比增长

30.35%突破

15

亿欧元。金融危机后，资产负债率稳定在

70%左右；ROE

波动较大。金融危机后，公

产负债率长期维持在

70%左右，2017

年以后，核心业务的强劲增长促进公司现金流好转，资产负债率下降到

60%左右，2020-202进一步降至

57%、50%。公司历史上

ROE

波动较大，主要受金融危机和扩张周期影响，部分新投产实验室短期内会拉低公司的

R水平。图表

6：公司

1996-2021

年经营、投资活动现金净流量表

7：公司

1995-2021

年

ROE

及资产负债率12资料来源：Bloomberg，公司官网，公司年报，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分人均指标：人均创收持续提升，人均创利创新高➢1996-2021

年人员复合增速达

33%。1996

年，公司仅有

42

人，上市之后，公司推动全球化实验室网络布局，大量招聘化学与生物化学方

图表

9：公司

1996-2021

人均创收（万欧元）向的毕业生，仅用两年时间就突破

500

人。此后，通过并购扩张，到

2001

年底，员工人数增长至

1843

人。截止

2021

年底，公司员工为

50357

人，25

年间复合增速高达

33%。➢➢人均创收持续增长。1997

年以后，除个别年份外，公司人均创收保持增长。新冠疫情爆发后，公司收入快速增长，带动

2020、2021

年人均创收分别同比增长

15.41%和

9.74%至

12.16

万、13.34

万欧元。金融危机后，人均创利基本保持在

0.45

万欧元以上。2009

年受金融危机影响，公司人均创利下降到-0.16

万欧元，历史最低。此外，在公司的发展历史中，几乎每次扩张周期的末期，人均创利都会到达一个相对的低位（eg.2001、2012、2019）。2020

年以后，受益新冠相关业务的高利润，公司人均创利大幅提升，2020、2021

年分别同比增长168%/29%至

1.21

和

1.55

万欧元。图表

8：公司

1996-2021

员工人数（人）图表

10：公司

1996-2021

人均创利（万欧元）13资料来源：Bloomberg，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分营收结构：2012

年起北美洲营收占比第一，法国稳定在

20%➢北美洲于

2012

年起成为收入占比最高的地区，2011、2015

年营收增速超

80%。2011

年以后，公司加强对北美地区的并购，于当年收购北美药品测试与cGMP

质量控制领域巨头

Lancaster

实验室，带动区域营收增长

114%至

1.46

亿元；2015

年公司在北美集中收购，收购

BostonHeartDiagnosticsCorp.（2014

年收入

0.95

亿美元）、Diatherix

实验室（使用

TEM-PCR

检测方法提供分子诊断检测服务，2015

年收入超

0.3

亿美元）、美国埃默里大学基因实验室（提供高复杂性分子、生物化学、细胞遗传学方向的基因疾病监测，2015

年收入

0.15

亿美元），继续深耕北美专业临床诊断领域，当年北美地区营收同比增长

80.2%至

6.43

亿欧元。2017-2018

年公司收购食品和环境检测服务龙头，CovanceFoodSolutions

和

TestAmerica，巩固公司在细分领域的龙头地位；2018

年北美地区营收再次高

39.2%至

12.57

亿欧元，北美成为首个营收过

10

亿欧元的区域。➢法国营收占比保持稳定，欧洲以外地区快速崛起。2007

年，德国营收占比最大，

%；其后依次为法国、北欧、比荷卢，占比分别为

21%、17%和

14%。此后，公司向北美、亚洲、南美等其他地区发力，德国、英国和爱

地区营收增速相对较低，北美洲和全球其它地区的营收占比逐步提升。2012

年，北美洲的营收占比超过德国，成为营收占比最大的地区。

的营收占比基本保持不变，维持在

20%左右。2018

年，营收占比前三的地区依次为北美洲、法国和其他地区，比例分别为

33%、20%和

1图表

11：2007-2018

分地区营业收入（亿欧元）图表

12：2007-2018

分地区营收占比（%）14资料来源：公司年报，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分营收结构：欧洲和北美为核心市场，占比超

84%➢欧洲和北美洲是

Eurofins

的核心市场。2007-2010

年，公司的业务重心在欧洲，营收一直保持在

80%以上。2010

年以后，北美临床与制药检测市场表现强劲，公司加大在北美洲医药检测领域的拓展力度（内生&外延），同时加强在食品、环境检测领域的并购，北美地区营收占比快速提升。2015

年，北美地区营收占比已经超过

30%，欧洲地区则相应下降到

55%左右；此后，两大区域市场营收总和一直占公司总营收的

84%以上。➢2011

年起，北美地区拓展加速。2011

年，公司收购美国领先的药品检测、环境检测、cGMP

质量控制服务商

Lancaster，加速对北美区域的布局。此后，陆续收购多家北美生物制药服务临床诊断领域领先企业，2015

年北美地区营收占

已达到

1/3。2020-2021

年，由于欧洲地区与新冠疫情相关的临床、生物制药及基因检测业务需求大幅增长，公司欧洲营收占比明显提升。➢公司不断扩大在南美和亚太的业务布局，2019

年加快亚洲启动计划。2009-2017

年司在巴西完成

7

项收购，加快南美地区的业务布局。2015

年公司收购

ắcKýHảiĐăng

和

NMGroup

分别进入越南和马来西亚市场。基于对

市场高景气的判断，2019

年起，公司将战略重点转向亚太市场，河内、CanTho、大连、新加坡和日本滨松新实验室陆续建成。图表

13：2007-2021

欧洲、北美洲、其他地区营收占比（%）图4：2019、2020、2021

年欧洲、北美州、其它地区盈利情况（亿欧元）15资料来源：公司年报，国海证券研究所(注*：从

2018

年开始公司所披露的分地区营收和之前几年有所差异，故标*)请务必阅读附注中免责条款部分资本开支：2012

年以后投资加速，基本保持在

6%以上➢2001

年以后资本开支占营收比例稳定在

6%-9%，2012

年以图表

16：2014

年以后并购投资金额明显提升（亿欧元）后金额明显提升。1996

年—2010

年，资本开支总额缓慢上升，但由于公司净利润一直未超过

3000

万欧元，经营性现金流并不充裕，资本开支金额一直处于较低水平。2012

年以后，随着公司第二个“五年规划”开始实施，实验室建设加速，公司资本开支明显增加。2018

年，公司资本开支达到

3.22

亿欧元，对应

2018-2019

年新增实验室面积

6.4/6.5

万平方米。此后，公司资本开支一直保持在

3

亿欧元以上。➢除

2014-2015、2017-2018

外延并购的高峰，公司资本开支占总投资金额的比例基本保持在

40%以上，2019-2020

年甚至超过并购投资，超过公司当年总投资金额的

60%。图表

15：1996-2021

年资本开支（亿欧元）图表

17：1996-2021

年资本开支/营业收入（%）16资料来源：Bloomberg，公司年报，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分股价走势：全球前三的股东回报率➢据

Marten&Co

公司研究统计，Eurofins

在

1997

年

10

月

24

日首次公开募股的

20

年间，取得了欧洲公司中最大的绝对股东回报。此外，在

20

年的全球比较中，Eurofins

的总股东回报排名第三，仅落后于美国能量饮料制造商

MonsterBeverage

和美国生物技术公司Celgene。➢截至

2021

年

12

月

31

日，Eurofins

股价的复合年增长率为

30.5%，为

108.8

欧元。公

股价从

2011

年开始大幅上升，其中

2012-2017

年的股价增长非常显著。受新冠疫情的影响，公司的股价从

2020

年开始快速

，于

2021

年

9

月

21

日到达最高值

126.44

欧元，之后大幅下降，但仍处于高位。图表

18：1997-2022

年公司股价走势图（欧元/股）9：1997-2017

年欧洲总回报率最高的

10

只股票17资料来源：Bloomberg，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分食品环境、生物制药测试持力，加速布局临床诊断18请务必阅读附注中免责条款部分公司业务部门重组与变更情况法医服务农业科学服务（2006）高级材料科学其他（2005）（2017）环境测试环境测试（2000）消费品测试消费品测试食品和饲料测试（2007）食品和饲料测试（1987）制药中心实验室（2001）临床诊断（2014）无创产前检测NIPT增设临床诊断学（2017）制药早期开发（2004）生物制药服务增设基因组服务制药

CDMO（2017）增设生物制药服务（2001）（2005）生物制药产品测试（2006）EurofinsTechnologiesEurofinsTechnologies制药发现服务（2016）（2012）19资料来源：公司年报，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分四条主要业务线概况及市场地位：三个细分领域做到全球领先图表

20：Eurofins

四条主要业务线概况生物制药服务（含农业科学）食品和饲料检测环境检测临床诊断Eurofins地位第一到第三（全球）第一（全球）第一（全球）初创阶段到

2025

年

3120

亿欧元（Eurofins

的重点基因组学/深奥测试：50-100

亿欧元）总市场规模估算60

亿欧元40

亿欧元50

亿欧元确保食品质量，防止由病原体其他有害物质引起的污染和性疾病。专业知识包括有机污染物、杀虫剂

毒素、

析方法评估其纯度/无污染以及过敏原、真伪、病原体和维生素为生物制药产品开发、质量测试、发现和药理学服务、基因组测序和基因分型以及

I-IV

期临床研究计划提供全方位的实验室服务饮用水、地下水、海水、土壤、沉积物、空气等的分析；使用分

生物样本（血液、尿液等）分析，和业务描述用于诊断疾病和帮助医疗决策对健康和环境的影响a.o.测试工业公司、水厂、地方议会、建筑公司等医生，医院，健康保险公司，病人关键客户全球

20

大制药公司中超过

90%全球最大的食品和饮料生产商PPD,ICON,CharlesRiver,IQVIA,LabCorp/Covance,Wuxi,Evotec✓制药产品测试：全球第一SGS,BureauVeritas,IntertekALS,SGS,BureauVeritas,IdexxGuardantHealth,CareDx,Natera,Unilabsect.同行或大型同行✓✓在临床试验市场（主要在美国和欧洲）的目标更高增长创新利基领域（如基因组学、传染病等）建立领先地位通过全球许多大型市场的本✓

发现药理学服务：全球第一全球第一在美国、欧洲、德国、法国、

✓

全球第一北欧、比荷卢、英国和爱尔兰、西班牙、巴西第一✓✓✓✓农业科学

CRO

服务：全球第一Eurofins排名在欧洲和美国的大多数部门/国家：在美国、欧洲、德国、法国、北欧、爱尔兰、比荷卢、中国台湾、西班牙、日本第一✓第一或第二✓全球五大中央实验室和基因组服务供应商之一✓

在欧盟农业测试第一地实验室进入市场，分销先进的试验20资料来源：公司官网，国海证券研究所（注*：总市场规模估算取自

Eurofins

自行估算数据）请务必阅读附注中免责条款部分食品与饲料检测：客户优质广泛，行业持续增长图表

22：Eurofins

食品和饲料检测业务的主要客户公司抓住多次重大食品丑闻和安全事故带来的业务机会，实现增长：✓餐饮零售商沃尔玛（美国）2008

年中国爆发食品安全事件，公司是世界上最早提供三聚氰胺和(密切相关的)氰尿酸检测的供应商之一，吸引了新客户；✓雀巢（瑞士）百事可乐（美国）2011

年德国爆发二噁英和大肠杆菌事件、英国沙门氏菌事件爆发，进一步提高了消费者的健康意识和监管强度，公司的检测量和市场份额因此提升；CostCo（美国）Kroger（美国）联合利华国/荷兰）（美国）✓✓2011

年福岛核泄漏事故，公司位于德国汉堡的污染物检测能力中心增加了放射性测试业务；玛Lidl（德国）可乐（美国）达能（法国）Aldi（德国）2013

年欧洲爆发马肉事件，公司位于德国汉堡的污染物检测能力中心和位于埃伯斯堡的

DNA

分析能力中心承担了大部分分析任务家乐福（法国）卡夫亨氏（美国）麦当劳（美国）家乐氏（美国）保乐力加（法国）Tesco（英国）监管是食品检测市场的强劲增长动力：美国食品和药物管理局(FDA)的《食品安全和现代化法案》(FSMA)继续以越来越严格的法规影响着美国最大的食品制造商的食品安全检测决策。ITMEnterprises（法国）MetroAG（德国）CasinoGuichard（法国）图表

21：食品和饲料检测业务的驱动力图表

23：Eurofins

食品和饲料检测业务具体产品•

食品恐慌和危机的广泛传播✓迫使行业加强其测试计划✓

新产品（转基因生物、新包装等）带来对新测试的需求✓

政府加强对食品的监管✓

品牌已经变得更加全球化，也更容易受到污染✓

透明度和可追溯性重要性提升✓

生产商和制造商投资于检测的压力越来越大微生物持久性有机污染物真实性知觉示踪二噁英转基因对高质量、最先进的国际实验室网络的需求•

原材料的全球化杀虫剂维生素过敏源营养品有机残留物质量管理重金属•

消费者的意识和需求提升兽医药物残留物霉菌毒素•

行业内部或国有实验室放射性纯度21资料来源：公司年报，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分食品与饲料检测：大客户外包合同体现实力，先进检测方法更新升级外包活动带动业务规模增长：➢公司通过不断开发先进技术获取竞争优势：2009

年丹麦

DLG

集团与公司签订了为期

5

年的采购合同，在合同期内为

DLG

集团提供价值•

2015

年：基因组测序技术等技术创新为食品工业提供了额外的支持，增加检测量。1000

万欧元的实验室食品和饲料检测服务。➢➢2012

年德国

TÜVSÜD

与公司就二噁英分析签订关键合作协议，体现了公司的品牌实力。2016

年：推出

Maldi-TOF12

技术，大大缩短了周转时间，提高微生物检测能力。2013

年英国

Cranswickplc

与公司签订关键外包协议。2013

年

Danone

与公司签订婴儿营养分析里程碑协议，公司接管达能的婴儿营养分析实验室——中央实验室（CLF），公司为达能及其在德国的婴儿营养子公司

Milupa

提供所有婴营养分析的独家供应商合同。•

2017

年：法国

Eurofins

微生物检测公司实施了其新的实时

PCR

试剂盒

BACGene

李斯特菌，这是首个并行检测单核增生李斯特菌和李斯特菌的多重检测试剂盒，是一种有效的食品质量保证新检测方法。图表

24：公司签订的部分外包协议公司外包活动食品和饲料检测Galys

农业实验室食品检测国家西班牙法国•

2018

年：挪威团队开发并推出了一种检测食品和环境中微塑料的新方法，这是食品和饮料行业的一个关键问题。LabserAxéréal&TerrenaAustrianResearchInstituteRaisioGroup奥地利芬兰•

2019

年：开发了多种方法，分别用于生物胺、脂溶性维生素、A1

和

A2β

酪蛋白、微量金属等方面的测试，有助于帮助进口商遵守

FDA

法规、减低周转时间和耗材成本。食品检测DLGGroup食品和饲料生产商二噁英分析丹麦TÜVSÜD德国•

2020

年：世界上第一个由

AOAC

和

ISO

机构认证的鉴定果聚糖的官方方法；龙舌兰糖浆和菊粉产品认证方法；CranswickplcDanone食品检测英国婴儿及临床营养分析德国为进入“纯天然”婴儿配方奶粉市场的公司提供新颖的全方位服务支持计划22资料来源：公司年报，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分食品与饲料检测：5

年时间建立美国辐条式实验室布局，降本增效自

2015

年以来，Eurofins

已经在美国食品检测市场建立了一个独特的辐条

图表

26：美国辐条式实验室基础设施平台式实验室基础设施平台——辐条式检测模式使得高质量的检测结果具有成本效益和及时性：✓

在大型中心实验室集中进行复杂的化学和分子测试✓

在较小的当地卫星（辐射）实验室进行时间关键微生物测试和样本采集/快递路线辐条式实验室基础设施平台中，以四个大型实验室为中心，分别设置用于检测牛奶或营养品的专业实验室和微生物实验室作为辐射实验室，在美国国内食品和饲料测试市场形成一个呈辐射状的基础设施平台，具有即时性、专业性和节约成本等优点。四个大型实验室分别位于得梅因、麦迪逊、印第安纳波利斯和新奥尔良。图表

25：辐条式实验室基础设施平台的构建••2010：建立得梅因实验室以响应美国不断增长的食品检测需求，并提高实验室效率。辐条式实验室基础设施平台建成✓

美国东北部食品微生物活动中心✓

修建美国东南部的食品检测中心✓

建立卫星实验室2011：收购的马里兰实验室进行的所有化学相关测试都已转移到得梅因的新营养分析中心，利用该地点扩展实验室平台，旨在实现公司关于建立高效、经济运行的大型专业设施（能力中心）的战略。得梅因大型实验室开始形成••2013：分别在兰开斯特和新奥尔良建立美国东北部食品微生物活动的中心和东南部的食品检测中心；同时公司建立了几个卫星设施补充其在得梅因、肯塔基州路易斯维尔和明尼苏达州明尼阿波利斯的食品测试中心，大致形成辐条模式，为20112014201520102013美国的食品测试构建专业化、及时化的测试方案。2014：公司搬迁至新奥尔良最近完工的实验室，该新址是该集团位于该国东南部的食品检测中心，也是污染物检测的能力中心。✓

美国东北部食品微生物活动中心✓

美国东南部的食品检测中心建成得梅因大型实验室扩张辐条式模式测试高度分工，检测更加精准，节约运输成本和时间成本，建成高效运转的实验室平台。并搬迁完成23资料来源：公司年报，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分食品与饲料检测：领先地位→新领域/地域；不断循环升级图表

27：食品和饲料检测业务拓展情况201220132014201520172020✓

美国：成为第二

✓

扩展到农业和饲

✓

荷兰：进入肉类✓基因组测序技术✓✓位于班加罗尔的威斯康星州麦迪逊市大型新食品化学实验室和

Covancefoodsolution

整合而成的最先进的设施将成为公司美国专业食品化学部门的卓越中心，服务营养补充剂市场和其他大型食品行业客户。大食品检测服务提供商料测试等新的细分市场。✓

美国：出现新的细分市场，重点检测市场。✓

西班牙等技术创新为食品工业提供了额外的支持，增加检测量。食品检测实验室获得了出口检验的批准，进行出口海产品检测和出口：获得食品检测市场的领先地位。✓

巴西测方面取得了市场领先地位。：在食品检关注中成药市场。乳制品检测。图表

28：食品和饲料检测业务线收购情况年份收购企业业务范围地区收购详情✓

LabCo

是鹿特丹港的主要食品和饲料检测服务提供商之一，鹿特丹港是通往欧洲最繁忙的贸易门户之一。✓

收购为集团带来了其在物理化学分析方面的核心竞争力，该能力针对来自鹿特丹的食品和饲料产品。LabCo物理化学分析荷兰✓

在土耳其南部地区的食品和环境检测方面取得了领先地位2012ALAC食品检测巴西✓是新西兰第二大食品检测实验室网络。为集团在乳制品和农药检测方面的能力提供了强大的区域平台。NZLabs乳制品和农药检测新西兰✓芬兰领先的农业和饲料测试服务提供商，完成了集团在北欧地区的领先足迹。ViljavuuspalveluLZV农业和饲料检测食品和饲料检测芬兰荷兰✓扩大了公司在拉丁美洲的地域布局，在巴西的食品检测市场取得了市场领先地位。20132014GCL食品检测农业检测肉类检测农药检测智利荷兰✓

巩固了在食品生产行业早期阶段的地位。✓BLGGKBBL

收购为

Eurofins

提供了进入荷兰肉类检测市场的渠道。KBBLApplusAgrofoodTestingii荷兰✓✓Applus

在西班牙市场上拥有最大的消费品零售商的高渗透性，在农药测试方面具有特殊能力。此次收购使

Eurofins

得以扩大其业务范围，并将其目前的业务扩展到西班牙食品检测市场的领先地位。西班牙24资料来源：公司年报，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分食品与饲料检测：广泛的并购整合助力公司丰富产品和区域布局图表

28：食品和饲料检测业务线收购情况（续）年份收购企业业务范围地区收购详情✓为

Eurofins

提供了在农用化学品和食品行业的最大客户。实验室的战略位置使

Eurofins

能够进入科科拉工业区，这是波罗的海地区发展最快

港口之一。2014Maintpartner农用化学品和食品检测芬兰2015BDI种子和植物基因检测美国✓✓确保了集团在美国农业检测领先地位。EACCorporation水和二噁英检测食品检测日本法国加强集团对水和二噁

测能力。AgroAnalysisSAS✓

AgroAnalysiS

是支持法国食品零售和餐饮业的领先的分析服务提供商之一。2016BureaudeWitBV食品和水检测荷兰✓公司是荷兰主要的实验室服务提供商之一，专注于食品生产、酒店和餐饮行业的食品和水安全检测。MechemLaboratories食品检测新加坡土耳其20172018Gözlem食品和饮料检测✓✓✓土耳其领先的食品检测实验室之一。给

Eurofins

提供了一个良好的平台，为土耳其蓬勃发展的食品和饮料行业服务，加速其业务的推广。CovanceFoodSolutions收购

CovanceFoodSolutions

使

Eurofins

在全球最大的食品检测市场——美国食品检测行业处于领先地位。食品检测食品检测美国LaboratoriosEcosurS.A西班牙食品检测市场领先者之一。Eurofins

成为该市场的领先者，并显著加强了其在西班牙东南部的服务，该地区是欧洲水果和蔬菜的主产区。西班牙25资料来源：公司年报，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分环境检测：全球领先的环境检测服务提供商图表

29：公司环境检测业务的全球实验室数量布局公司环境检测业务持续获得新认可：➢

重要合同、招标项目：✓2012

年公司与巴斯夫签订的“QTA

外包协议”，哥伦比亚政府批准为该国所有生物柴油生产设施提供分析服务✓✓2016

年公司从

6

家法国国家供水机构中的

2

家获得长期合同2017

年公司法国环境测试实验室被选为主要实验室，对

300

亿欧元巴黎项目第一阶段测试的

11

个主要工作包中的

9

个废物进行环境分析➢并购重组活动：✓2013

年公司在美国正在进行的市场整合以及由此带来的市场份额增长，促成了

2013

年的整体良好表现。✓✓✓2015

年美国环境测试业务主要由整合推动，收购频谱分析和

QC

实验室进一步加速了公司的区域布局。2015

年公司在法国收购

IPL

的重组完成后，业绩悬而未决的问题得以消除，为业务提供了一个坚实的跳板，赢得新合同。图表

31：环境检测业务的增长驱动力2018

年

TestAmerica

和

EnvironeX

收购的整合计划完成，开始在现有的北美环境测试实验室网络上推出行业“黄金标准”TestAmerica

实验室信息管理系统，计划在两年内完成。✓

公民对清洁环境的需求不断增加✓

欧盟扩大监管范围（例如：覆盖范围）✓

有毒产品清单越来越长✓

需要更复杂的分析和更昂贵的设备图表

30：水、空气、土壤检测业务•

在污染问题上的关注度上升迫使工业生产增加测试和外包内部实验室水空气土壤✓对土壤中各种污染物的分析✓室外污染物✓

室内和环境污•

流行病学和医学的进展明确了更多有毒的化合物✓饮用水和地下水分析✓

对每种和多氟烷基物质(PFAS)的检测需求不断增加✓全系列污染物染物26资料来源：公司年报，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分环境检测：北美环境监管措施&频繁收购带动环境检测业务快速取得领先图表

32：2013-2020

年公司环境检测业务发展历程20132014201520162017201820192020✓✓✓✓✓法国：IPL

重北美：积极的监管环境推✓美国：继续扩大在美国的环境测试活动，通过2014

年收购Calscience

和

UL

的水北美：主要由整合推动，收购频

谱

分

析

和QC

实验室进一步推动了Eurofins

的足迹。法国：业务增

✓芬兰：收购

Nab、Ahma

和RambollGrou✓：取得美

✓日本：通大重组导致的水测试暂时表长主要由室内空气测试推动。在最近赢得的公开招标以及现有客户数量增加的支持下，试水业务也取得了稳定的业绩。北欧：集团在比荷卢的业务表现强劲，受到新业务的推动，比如比利时新的地下水分析合同。环境检测市场领先地位。北美：TestAmerica和

EnvironeX收购的整合计划于

2018

年10

月

31

日结动了饮用水、专业服务和建筑环境（石棉、霉菌、军团菌和工业卫生）的目标增长，这一增长是在实验室合理化（纳什维尔和里奇兰）和搬迁（马萨诸过收购现不佳的影响，通过业务其他部分（即空气和土壤测试）Taiyo，成为日本石棉测试和整体环境测试的市场领先者。中国台湾：收购胜梦集团成为环境测试领域的市场领先者。分，法国：业务增长主要由室内空气测试推动。集团水务测试业务（IPL）重组完成后，业绩悬而未决的问题得以消除，为集团提供了一个坚实的跳板，以赢得新合同。在芬的强劲表现得以缓解。环境测试领域取得了稳固的市场领塞/罗德岛、特种金属和蒙✓✓测试业务，进一步扩大其足迹。特利尔）的背景下实现的。✓

美国：除了春季阿肯色州五月花号漏油事件后活动增加外，Eurofins束，目前正在

✓

北美：TestAmerica

的整跟踪计划。合进度提前，并在

2019

财年实现了超过

1000

万美元的成本节约，从而显著提高了利润率。继续在其美国环境测试站点推出TestAmerica

实验室信息管理系统，以便在统一的市场领先

IT

平台上运行。先地位。

✓

北美：已开始在现有的北美环境测试实验正在进行的市场整合以及由此带来的市场份额增长，促成了

2013

年的整体良好表现。室网络上推出行业“黄金标准”TestAmerica

实验室信息管理系统，✓

北美：在魁北克，环境测试业务在蒙特利尔和魁北计划在两年内完成。克市完成了两个站点集成，将

LIMS

整合到一个系统上，并在

2020

年占据市场份额。27环境检测：面向欧洲、美洲和日本收购优质公司图表

33：环境检测业务线收购情况年份20102011收购企业业务范围地区收购详情✓

使集团在法国石棉检测市场处于领先地位。✓

公司运营着美国领先的环境检测实验室

一。Ascal石棉检测环境检测法国美国Lancaster✓IPLSED

集团是法国水测试市场✓在比利时和荷兰提供了土✓美国领先的空气测试IPLSED水检测法国先者，因此加强了

Eurofins

作为该市场领先服务提供商的地位。测试认证，并补充了

Eurofins

在该地区的现有环境测试活动。EnvirocontrolAirToxicsInc土壤和水检测空气检测比利时美国室，本次收购为该集团在美国环境测试市场的日益增长提供了持续动力。2012✓美国领先的痕量金测试实验室。FGS痕量金属检测环境检测美国日本✓收购了日本东京

K.K.的多数股权，日本东京

K.K.是环境实验室服务市场的关键参与者之一日本东京

K.K.✓公司是该国领先的环境检测独立实验室之一，加强了

Eurofins

在比荷卢环境检测市场的领先地位。✓加强了集团的服务，以涵盖水的全方位分析，特别是帮助客户遵守欧盟水框架指令。✓Omegam水检测水检测荷兰美国将美国环境保护署（EPA此次收购巩固了

Eurofins污染物监测规则3（UCMR3）计划合同量最高的两个实验室合并在一起。✓UL作为美国领先的环境检测实验室的地位，为环保局的

UCMR3

需求提供服务。20142015✓西海岸最大的独立全方位环境测试实验室，巩固了

Eurofins

在环境分析测试领域的领先地位。Calscience环境检测✓

巴西领先的环境检测服务提供商之一。✓水、空气和土壤检测、石Anatech油地球化学分析环境检测巴西为

Eurofins

进入世界上增长最快的环境检测市场之一，服务巴西的大型工业客户提供机遇。NUAGmbH奥地利✓

加强了集团在欧洲环境检测市场的领先地位。CEBAT环境检测法国28资料来源：公司年报，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分环境检测：加强对北欧和亚洲地区的收购图表

33：环境检测业务线收购情况（续）年份收购企业QC

实验室NihonSokenRadonlabExova业务范围环境检测地区美国日本挪威加拿大巴西丹麦芬兰芬兰芬兰收购详情✓✓✓✓✓✓✓✓✓加强在美国的食品和环境检测领域的布局。2015污染分析日本领先的环境检测服务提供商之挪威首屈一指的氡测试实验室进一步扩大了在北美的专注于污染分析，也是福岛县最大的实验室。氡检测环境检测20162017ASL环境检测巴西领先的环境检丹麦环境和建务提供商之一，进一步扩大了在拉丁美洲的业务。VBM环境和建筑材料检测分析实验室环境检测料行业领先的检测实验室之一，加强了

Eurofins

在丹麦环境检测市场的领先地位。RambollGroupNabLabsGroupOyAhma芬兰环境检测市场领先企业，由

5

个专门从事环境检测的实验室组成。芬兰最大的独立环境检测实验室之一。环境检测芬兰第二大环境检测实验室。Spectro环境、分析产品检测印度✓印度领先的环境、分析产品检验检测公司，为

Eurofins

进入印度的环境检测市场提供了非常好的机会。✓

TestAmerica

是美国领先的环境检测实验室集团。TestAmerica

通过

449

个州或联邦认证计划/许可证的组合列表管理

45000

多种认证方法，大大扩展了

Eurofins

向客户提供的服务范围。✓20182020TestAmerica环境检测环境检测美国TestAmerica

拥有业界领先的专有实验室信息管理系统（LIMS）将在

Eurofins

的北美环境检测实验室网络中发挥作用。胜梦集团中国台湾✓胜梦集团是中国台湾环境检测市场的第二大参与者。29资料来源：公司年报，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分生物制药服务：药物测试外包趋势明显图表

34：CROs

市场增长的驱动力图表

35：2012-2020

年全球药物研发支出持续增长✓

临床试验日益复杂导致每项专利执行的诊断程序数量在增加✓监管机构(如

FDA)要求有更多的研究数据来提高药物的安全性•

大型制药公司需要扩大新药管线更大的试验复杂性和规模导致

CROs的需求提升✓新一波的生物制剂需要更多的测试•

快速的技术变化和测试的复杂性需要对技术和专业知识的持续投资积累✓为了确保药物的疗效，临床试验变得越来越严格✓单次药物试验的支出正在迅速增加➢

将药物开发外包的优点：✓

降低固定成本✓

扩展自身没有的访问能力✓

获得新地区的经验和监管专业知识➢

研发外包支出迅速上升：✓2018

年，新药研发主办人在外包研发服务上的花费约为

860

亿美元，超过了在内部员工和基础设施上的花费约为

200

亿美元，这表明超过

56%的研发服务现在采取外包方式。根据塔夫茨药物开发研究中心的数据，与药物赞助商直接管理的研究相比，CROs

可以使研究启动周期时间缩短

77

天。新药研发需求持续增长：✓••2020

年，FDA

批准了

53

种新药，2021

年批准了

27

种。自

2015

年以来，FDA

已经批准了

29

种生物仿制药（药物批准推动了整个研发价值链的再投资）。✓研发管线继续增长，越来越多的小型制药/生物技术公司正在进入这个市场。30资料来源：公司年报，公司官网，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分生物制药服务：业务内容专业多元从化合物发现和临床研究，到商业产品的生产、发布与批准/上市，EurofinsBioPharmaServices

提供无缝的端到端一站式解决方案：✓图表

36：公司生物制药服务的全球实验室布局生物分析服务:拥有超过

15

年的行业领先的科学专业知识，是专注于生物技术的全球领先的生物分析解决方案；✓✓✓✓基因组学:作为全球领先的全基因组解决方案提供商，我们拥有四个相互依赖的全球实验室我们的

DNA

测序、DNA

合成、DNA

基因分型和基因表达；发现:被公认为为药物发现研究人员提供最大和最多样化的标准和定制的体外安全和药分析和药物筛选和分析面板的行业领先者，支持药物发现研究超过

40

年;临床前/早期开发:我们为几家大型制药公司工作，帮助我们的客户选择最好的新入临床试验，以限制全面开发的失败;实体进临床研究和开发:通过第一阶段、第二阶段和第三阶段的测试，评估客户量和有效性，以支持药物和治疗的开发;的安全性、剂✓审批和商业化:确保质量控制，评估审批后产品的安全性和长期有效性。图表

37：公司生物制药服务的具体内容临床检查（中央实验室）基因组学

发现药理学临床前/早期发现开发与制造生物制药产品测试✓✓✓✓✓✓测序寡核苷酸药物基因组学转录组基因分型✓✓✓✓✓✓✓高通量筛选分子药理学基于单元的化验体外筛选体外分析体内的安全体内功效✓✓✓✓✓✓药理学生物分析分析平移医学✓✓✓✓✓✓✓✓✓生物标记物生物分析法免疫原性蛋白质组学微生物和抗感染药分析✓✓✓✓✓✓✓复杂的

API发展✓✓✓✓✓✓✓✓✓药品生物制剂、医疗设备:安全特征质量控制过程发展多步合成细胞毒性和高度强有力的DS

和

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年，开启第一波收购潮，以药理毒理分析为主图表

38：生物制药业务线收购情况年份收购公司地区业务范围✓

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