浑水康华农业财务分析

按：康华如收入有假，则可能出在产量、价格及结构上；如果成本有假，则涉嫌收益性支出资本化；该司高端米市场不见踪影，毛利率畸高，货币资金余额畸高，笔者怀疑这是一起涉嫌虚构收入、虚减成本、虚增存款的财务欺诈：康华农业：农田里放卫星？浙江服装股步森股份（002569）2014年7月22日发布公告摇身一变成农业股，广西康华农业股份公司（以下简称康华农业）拟作价41.7亿元借“步森股份”壳上市；康华农业主业为优质稻种植，2012年6月提交IPO申请，成功经历了史上最严厉的2012年报财务核查，却于2014年4月突然撤回IPO申请，原来是想借壳上市。这是康华农业股权结构及关联方：一、盈利能力异常康华农业之前没有预披露，这是第一次公开其三年又一期的业绩：报告期内，康华农业成长性一般，但盈利能力令人惊诧：该司2013年、2012年、2011年销售净利率分别为43.28%、43.42%、38.12%，2014年前四月销售净利率高达53.68%，盈利预测2015年销售净利率也高达47.36%，这是水稻种植业的盈利数据吗？康华农业2014年前四月毛利率高达60%，2013年度毛利率也高达50%，这么高的毛利率正常吗？据介绍，康华农业实施三品一标水稻种植：无公害农产品、绿色食品、有机农产品和农产品地理标志，该公司种植可不是普通的水稻，而是优质稻康华康华2013年稻谷均价高达6.65元/kg，而普通稻谷价格只有不到3元/kg，康华种的真是金稻谷。这些稻是这样区分的：笔者不明白为什么不把普优稻分为绿色稻、无公害稻、有机稻呢？普优稻本来就是优质稻我怀疑这个是属于有机转换水稻：我怀疑这个是属于有机转换水稻：从开始按GB196301-4要求生产至获得有机产品认证的期间内（一般是三年）获得认证的水稻产品，这时仍不能称之为有机水稻，故用优质稻替代但价格还是有一定差异，优质稻最便宜：普优稻亩产是特优稻的150%左右，但其价格只有特优稻的1/5至1/6：按照上述数据，康华农业一亩可生产0.5369亩特优稻，按2013年度24.18元/公斤计算，一亩特优稻产值高达12982元，亩产超万元，这是真得吗？根据公司介绍，普优稻生长于二级或三级地力地块上，而特优稻生长于一级地力地块上，土壤基础地力指：土壤能供应与协调植物正常生长发育所需的养分和水、气、热的能力。也指在内外界因素(光照、温度与土壤物理条件等)都适合特定植物生长时,土壤以适当的量和平衡的比例向这种植物供应养分的能力。康华农业与中科院南京土壤所合作，致力于土壤改良达到地升提升目的：土壤改良：通过工程、生物、农艺等综合措施,消除或减轻土壤的不良性状和障碍因素,提高土壤基础地力的措施地力提升：通过人力对耕地地形、地貌等基础性状的改变，改善农田基础设施，提高耕地培肥水平，改善土壤理化性状最终提高耕地生产力的过程报告期内投入巨额资金投入土壤改良及地力提升，截止2014年4月30日，待摊的余额仍有2.5亿元：笔者感觉，康华农业的优质稻种植和销售更多通过土壤改良（种植环境）及三品一标（种植过程）路径，而不是通过种子路径，它倡导是“生态高值”农业概念，但这样的一条路径能导致如此高的毛利率吗？除了好土壤，还要有好的稻种、好的栽培技术，可是康华农业核心技术除了依赖中科院南京土壤研究所的土壤改良技术之外，水稻种植最核心的选种、育种、制种、栽培技术为什么只字不提呢？谁又能区分“土壤改良及地力提升”是收益性支出还是资本性支出，比如将化肥、农药等收益性支出也列入“土壤改良及地力提升”资本性支出地力提升剂：用于提高耕地培肥能力、改善土壤理化性质等，最终提高耕地生产力的物质二、货币资金异常再看其资产负债表，截止2014年4月30日，总资产9.5亿元，其中货币资金5亿元、长期待摊费用3亿元：账面上有5个亿现金，但同时有1.2亿元的长期借款，这1.2亿长期借款是2013年12月26日借新还旧产生的：2014年4月股东大会还通过分配现金股利24,445.24万元（含税），这就有意思了：明明账上有闲置的资金分配股利（要缴20%的个人所得税），为何还要借入1.2亿长期借款？更为奇怪的是该司巨额存款产生利息收入几乎可以忽略不计：难道这么多的闲置资金真得都是活期存款吗？康华农业基本开户行是漓江银行，1.2亿元借款方也是漓江银行，康华农业董事长李艳是漓江银行的董事，难不成这存款有诈？发行人是否想通过高分配方式将虚增的24,445.24万元存款冲掉？康华农业关联方除了漓江银行，还有千万亿担保，这两家融资平台是否成为康华农业造假的资金来源？现金流量表显示，2013年“取得借款收到的现金”与“偿还债务收到的现金”均为2.7亿元，除了借新还旧的1.2亿元之外，还有1.5亿元是什么？三、康华米去哪儿？以风险为导线，以客户为主线，目前不知道康华农业前十大客户，但下表所列应该为主要客户：这些客户销售量都达到上万吨，按其销售均价，每家销售额基本都在5000万元以上，那么这些客户有这么大的采购量吗？希望有兴趣的记者前往广东中山、江门、肇庆及湛江五家客户现场走访一下，既然康华农业卖的是稻谷，下游要么是粮食经纪人，要么是稻谷加工厂。笔者认为康华农业既然是走高端的生态米、有机米路线，则必然是全产业链，即农工贸一体化，不但种植水稻，还要加工水稻，最后还要将高端的稻米卖给终端的消费者。笔者注意到康华农业是从2012年才开始注册商标（高端米必然打造高端品牌形象，注册商标必不可缺少），那2012年之前康华米是以什么品牌流通市场的？且笔者从天猫网发现，一家名为“漓江米旗舰店”/shop/view_shop.htm?spm=.oR3jvo销售漓江米及长腰玉粒（康华农业注册商标）的网站厂方是广西臻粒上品商贸有限公司，这家公司称“公司成立于2008年，注册资金1个亿，自建生态基地20万多亩，桂林总部现有员工500多人，是广西最大的生态农业种植公司，也是广西农业产业化重点龙头企业。”/shop/view_shop.htm?spm=.oR3jvo/company/51e3e913a3106f13f6e82abaz.html这是不是说明康华农业实际已“贸工农”一体化？京华米业负责稻谷加工，臻粒上品负责终端销售，这两公司是不是康华农业的关联方？遗憾的是，天猫上销售纪录显示，“漓江米旗舰店”销售量几乎为零。那么康华农业每年数亿元的高端有机米、生态米卖给谁了？结论如果康华农业收入有假，则有三种可能，一是虚增产量（销量），二是虚增销售均价，三是伪装产品结构，如将普通稻包装成优质稻，将普优稻包装成特优稻特优稻收入从2011特优稻收入从2011年的0.5亿元到2012年的1.2亿元，又到2013年的1.6亿元，增速惊人。一边是虚增收入，一边是虚减成本，两边共同作用导致其毛利率高企；该司主要资产只有货币资金和土壤改良支出，这两块资产存在异常；毛利畸高、资产异常，高端米不见踪影，我们可以大胆假设该司通过虚增资产方式虚增巨额的收益，并通过土壤改良（种植环境）、三品一标（种植过程）进行业务包装从而达到自圆其说暴利目的。由于该司经过严格的2012年报财务专项核查，相信在投行和会计师内部都已将该司作为高风险项目，相信之前也作了非常充分的尽调和审计才决定项目继续往前推；但笔者发现此次借壳上市的券商、会计师和律师全换了，康华农业2014年4月撤材料，新接手的会计师2014年7月就出具审计报告，审计报告截止期是2014年4月30日，在如此短的两个月时间内完成一个高风险项目现场审计和内部复核过程，不可谓不高效，但“萝卜快了不起泥”，笔者认为中介机构核查可能仍没有到位：1、货币资金只关注时点