2023年元宇宙行业进阶机会分析报告

2023年元宇宙行业进阶的机会--安信国际TMT2023年1月10日作为元宇宙的入口，硬件设备优先受益➢

元宇宙旨在构建一个持久的虚拟共享空间，同时依然能够保持对现实世界的感知和体验。沉浸式交互设备为玩家进入元宇宙提供完全真实、持久且顺畅的交互体验，是真实世界与元宇宙的桥梁，一方面最大限度地为玩家提供真实体感的沉浸式交互体验，另一方面让玩家保持对真实世界的感知。➢

沉浸感的实现需要依托于一个终端设备接口来实现，当前大部分游戏需要借助手机、PC、键盘、手柄等外设进行操作，但无法实现元宇宙所需的拟真与沉浸，而具备3D显示、大视角高分辨率的VR设备是当下元宇宙世界的重要接入方式之一。HTC

vive图片：

Google

Image图片：Google

Image2VR产业进入产业复苏增长期➢

VR的概念在上个世纪就已经提出，但是由于产业技术发展未能匹配需求的缘故始终难以大规模商业化，最近十年随着硬软件技术的发展成熟，VR设备也迎来了复苏。以时间节点来看，2012年-2022年品牌厂商纷纷布局和发布新VR头显，从Oculus推出quest2以来，行业进入复苏增长期数据：中国信通院，虚拟(增强)现实白皮书3Meta开启VR生态➢

现象级产品Quest2：2020年Meta推出VR一体机Oculus2，当年累计销量250万台，2021年销量预估在850万台水平。业内认为，平台需要有1000万用户使用及购买VR内容才能使生态持续，Quest2已然迈过门槛。➢

根据steam统计，2020年SteamVR用户达到170万，2021年SteamVR用户达到279万。且平台份额来看，Meta的VR设备试产占比稳居榜首，超过六成。图片：腾讯研究院图片：映维网4VR出货量与业内份额格局➢

2021年全球VR出货量合计1029万台，同比大幅增长72.4%，市场预估2024年伴随苹果头显加入以及Pico等新兴势力的崛起，全球VR头显出货量有望达到2570万台。➢

从市场竞争格局来看，VR行业约8成的设备出货来自Meta的Oculus系列，国内厂商字节跳动旗下Pico份额增长迅速，2021年Q1市场份额为1.7%，2022年Q1市场份额大幅增长至11.3%，崛起速度显著。2022Q2VR出货量份额20212VR出货量份额数据：WellsennXR,安信国际整理数据：WellsennXR,安信国际整理5当Meta不再让利➢

今年7月份，Meta宣布自8月起，其VR产品Quest2将从原来的300美元-400美元涨价至400美元-500美元。同时预计明年推出Quest3,定价约为500美金。➢

三季度的VR市场，在Quest2涨价后，其销量锐减（同比下滑52%），从而把整个VR出货量数据拉下水——2022年三季度全球VR头显出货量为138万台，较去年同比下滑42%。➢

Meta下半年推出企业级VRQuestPro,约为12764元人民币，发力B端布局。➢

退出补贴用户教育市场，短期影响了Meta的出货，但也为其他品牌发力带来空间。OculusQuestPro图片：Meta官网数据：WellsennXR,安信国际整理6从QuestPro看短期升级方向➢

光学方案从菲涅尔透镜改变成为pancake方案，将头显宽度收窄；项目QuestProQuest2单眼1800×1920(3.5MP);LCD(两块)分辨率刷新率单眼1832×1920,LCD(一块)60Hz、72Hz、80Hz90Hz、120Hz72Hz、90Hz➢

添加表情追踪，使头显能够根据表情创建Avatar；光学模组视场Pancake菲涅耳水平106度垂直96度连续IPD;连续适眼距55-75mm水平96度垂直96度阶梯式IPD、阶梯式适眼距58mm、63mm、68mm晓龙XR2➢

算力升级：两倍RAM(128G)和更好的散热；光学调整IPD调整范围处理器内存骁龙XR2+➢

眼动追踪：提升用户体验12GB6GB存储256GB64GB722克128GB、256GB503克➢

透视采用全彩：提升用户体验重量续航1-2小时2-3小时内向外(无需位于头显视线

头显追踪(需要位于头显视线之内)

之内控制器追踪方式表情追踪(眼睛和面容)

支持不支持4给朝外传感器输入5个朝外5个朝内TouchPro控制器(可充电),手部追踪，语音Touchv3控制器(AA电池),手部追踪，语音透视全彩黑白400美元(128GB),500美元(256GB)建议零售价1500美元数据：互联网,安信国际整理7国产VR

Pico表现不俗➢

由于Meta旗下VR产品使用需要登录FB账户，严格限制了中国用户的体验与销售量。2021年字节跳动收购Pico，发力VR领域布局。➢

目前中国季度VR出货量相较于全球而言比重仍然较低，2022年Q2的市场份额仅为12.9%，距离中国智能手机市场份额约四分之一的比重仍然较远。一方面与Meta未能迅速打开市场有关，另一方面与现有的国产VR生态尚不成熟，缺乏内容爆款出圈。➢

从2021年Q4以来，中国VR出货量迅速增长，PicoNeo3以2499元的价格（对标Quest2)迅速占领市场，据维深数据显示，2022年2季度Pico出货量为26万台，位列中国第一，占据大约9成份额。数据：IDC，安信国际整理数据：IDC，安信国际整理8PICO发布新款，采用Pancake光学方案➢

PICO4于2022年9月27日发布新品发布会。Pico4搭载行业领先的Pancake光学方案，➢

菲涅尔透镜原理：普通凸透镜较厚，光在玻璃直线传播有光衰，菲涅尔透镜去掉折现传播部分，只保留折射曲面，节省材料的同时，保障图像各处亮度一致。➢

Pancake方案：属于短焦VR光学方案的一种，通过在镜片贴偏振光膜，实现多次反射。➢

相比传统的菲涅尔透镜，它能够大幅缩减头显体积，明显提升用户的佩戴舒适性。9图片：WellsennXRPico4拆分综合硬件成本➢

根据维深信息的报告，Pico4的综合硬件成本约317美元，其中，SOC芯片高通骁龙XR2成本约为60美元，占比为18%，成本占接近五分之一；两块Fast-LCD屏幕成本约为56美元，占比16.9%；光学模组成本为40美元，占比12.1%；摄像头模组成本约为26美元，占比7.8%；RAM成本约为25美元，占比7.5%，ROM成本约为16美元，占比4.8%。总体来看，SOC、光学、屏幕、摄像头、RAM/ROM合计核心成本达223美元，合计占比67%。➢

综合硬件成本按供应链厂商划分，其中歌尔作为OEM/ODM、光学模组、声学模组等供应厂商，价值量约67美元，占比为20%，其中pancake光学模组价格较此前方案提高了近8倍；高通作为SOC芯片XR2、电源管理芯片、音频芯片供应商，价值量约为65.2美元，占比为19.67%，舜宇智能作为6DOF摄像头模组供应商，价值量约为20美元，占比为6%。数据：WellsennXR数据：WellsennXR10Pico4拆分综合硬件成本➢

根据维深信息的报告，芯片成本约为116美元，占比35%，屏幕成本为56美元，占比16.9%，光学成本40美元，占比12.1%，传感器成本约为37美元，占比11%，ODM/OEM成本约为15美元，占比为4%，结构件成本12美元，占比为3.6%。➢

综合硬件成本按供应链国别来看，国产供应商价值约为126美元，占比38%；海外供应商价值量约为206美元，占比为62%，其中美国以约104美元，占比31%，日本供应商价值量约为72美元，占比22%，韩国厂商价值量占比约为25美元，占比8%。Pico4按原材料划分成本结构Pico4按供应商区域划分成本结构数据：WellsennXR数据：WellsennXR11国内产业链逐渐重视VR发展➢

按照信通院的分级标准，可将VR划分为五个阶段。继2016年虚拟现实产业元年、2018年云VR产业元年、2019年5G云VR产业元年过后，2020-2021年将成为虚拟现实驶入产业发展快车道的关键发力时窗，目前全球处于部分沉浸式的成长培育期。➢

从设备端而言，轻量级VR终端产品形态逐渐成熟，国内厂商逐渐推出技术参数和用户体验不俗于头部厂商的产品。数据：中国信通院，虚拟(增强)现实白皮书图片：、PICO官网12国家部委及地方政府积极推动虚拟现实产业发展➢

自2016年虚拟现实被列入“十三五”信息化规划、互联网+等多项国家政策文件以来，工信部、国家

、科技部、教育部等部委相继出台指导政策支持虚拟现实产业发展，并在“十四五”规划纲要中被列为数字经济重点产业之一。13数据：中国信通院，虚拟(增强)现实白皮书工信部再次发文明确未来VR指引➢

2018年工信部出台《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》，时隔五年，面向“十四五”时期和

之后发展新要求，工信部联合五部委发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，首次给出全面详实的规划。➢

《行动计划》给出2026年发展目标，届时我国虚拟现实产业总体规模（包含硬件、软件、应用等）超过3500亿元，VR终端销量超过2500万台，数据相当可观。培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业、10个产业集聚区、10个产业公共服务平台。未来三年是市场培育的过程，主要爆发力在后面几年。➢

按照3500亿产业规模目标测算，硬件销售所带来的直接收入可能占比不到3成，7成的收入通过内容和服务来兑现，包括会员、游戏道具买卖、软件购买使用等，内容领域空间巨大。数据：腾讯研究院14研发方向：解决技术和内容不足的问题➢

技术供需面临多重挑战：目前VR用户体验痛点清单按优先级排序可归纳为“用贵笨视晕传知”，即高品质爆款内容缺乏；高性能终端存在一定价格门槛；外观形态吸引力不足，佩戴不够轻便；分辨率、视场角等方面的画面视觉质量有限；头动响应（MTP）时延引发晕眩；网络基础设施建设不足传输速率不佳；缺乏耳目一新的使用体验从而大众认知较少。热门技术点成熟度曲线数据：中国信通院，虚拟(增强)现实白皮书15研发方向思路确定➢

VR：当下的VR产品形态相对成熟，体验感与价格对消费者较为友好；未来技术路线确定性较强:1)显示的迭代方向（从4k到高PPI高分辨率5K）;2)光学方案的升级（菲涅尔透镜到已经落地的pancake超短焦）;3)芯片升级（主流芯片从高通XR2提升到高通XR3）；4)显示的迭代方向（从LCD-OLED-microLED）。当下6Dofpancake短焦光学VR一体机是已经是行业旗舰品牌的核心技术心态，未来形态将趋于同质化，核心产业链稳定，推动行业步入内容提升期。数据：腾讯研究院16内容生态：当下仍以游戏为主➢

根据市场研究公司OmdiaAnalysis发布的报告，2022年，全球VR内容市场收入预计将达到31亿美元，占电子游戏市场总收入的比例约为1.7%。➢

VR游戏营收在VR内容营收占比约为89%。在可见的短期未来，玩游戏仍然是VR头显的主要用途。➢

VR在打破影视的“第四面墙”：VR自带沉浸式属性，此前的3D、IMAX技术都是为了让观众沉浸于电影当中，VR在影视体验有先天优势，用户观影中参与互动便是冲破剧中人物与观众第四堵墙的方式数据：OmdiaAnalysis数据：互联网17产业公司梳理-Pico➢

Pico：背靠字节跳动，近两年C端起步，布局B端➢➢➢➢➢➢➢公司成立与2015年，2021年被字节跳动90亿元价格收购并入VR业务相关线；2015年推出首款VR一体机PicoNeoDK2017年推出PicoGoblin一体机2021年推出对标OculusQuest2的产品PicoNeo3，迅速占领市场，成为国内头部玩家2021年推出Pico企业版VRNeo3Pro,专供B端市场2022年9月，推出Pico4，采用pancake光学方案，市场反响热烈2022年12月发布PicoBusiness,为解决企业用户个性化定制方案➢

管理层重视：➢➢➢➢Pico是字节跳动内部重视业务，归属于字节跳动副总裁杨震原主导的技术部门西瓜视频负责人担任Pico副总裁；小米VR负责人马杰斯加入Pico被字节跳动收购后，Pico团队人数翻倍超过1000人，字节算法工程师与底层系统工程师也加入，在算法和内容层面合作支持；➢

面临的挑战：➢短期缺少内容爆款出圈，quest平台已经有收入达到1亿美元的《节奏光剑》，以及多款千万美元收入内容产品，但是Pico上暂时缺乏独家或者破圈的内容；➢Pico商业模式包括出售硬件以及推出付费内容，但能否在国内顺利实现尚不明确18产业公司梳理-飞天云动（6610.HK）➢

提供AR/VR内容及服务,且具体而言,于往绩记录期间,向广告客户提供以AR/VR互动内容为基础的AR/VR营销服务对收入的贡献最大。➢

根据艾瑞咨询的资料,按收入计,公司于中国的AR/VR内容及服务市场排名第一,于2021年占市场份额的2.6%。按收入计,公司亦在中国的AR/VR服务市场中排名第一,于2021年占市场份额的13.5%。➢

业务进展：➢➢公司2021年营收达到5.95亿元，同比增长75.8%；归母净利润0.7亿元，同比增长19.2%。2022Q1公司成长势头不减，实现营收2.3亿元，同比增长65%，归母净利润0.38亿元，同比增长343%。➢

竞争优势：➢➢目前是业内最大的AR/VR内容服务商，尽管市占