PTA行业研究报告解析

PTA行业研究报告PTA的基本介绍PTA是精对苯二甲酸（PureTerephthalicAcid）的英文缩写，是重要的大宗有机原料之一，其重要用途是生产聚酯纤维(涤纶)、聚酯瓶片和聚酯薄膜，广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等领域。PTA是石油的末端产品，其原料是对二甲苯（简称PX），而PX的原料是石油。PTA是化纤的前端产品，其下游产品重要为涤纶长丝、短纤、切片（涉及纤维切片、瓶用切片、薄膜切片）。图一、PTA产业链流程全图PTA的成本分析PTA的成本重要由三部分构成，PX的成本、制造成本、固定资产折旧。PX作为PTA的重要原料，因此在PTA的生产成本中占了绝大部分，大概占了总成本中的92%。因此，PX行业与PTA行业含有高度的有关性。正由于这个因素，PTA生产厂家的布局绝大部分都是依靠江海，即建在沿江、沿海地区。这样能够最大程度地减少原材料的运输成本和产品的运输成本。1998年至上六个月PTA价格与PX价格的有关性以下图所示：图二：PX和PTA价格对比图从图中我们能够看出，PTA价格和PX价格的正有关性。由于PTA的价格受制于PX的价格的这个趋势是不可变化的，因此在PTA的生产中必须时刻注意PX的价格。图三：PX价格走势图除去PX的成本，一吨PTA的生产成本大概400至700元左右，这个依每个公司的成本控制的能力高低不同。现在国内最佳的PTA生产公司，能控制在每吨400元左右，其中的杰出代表就是逸盛石化和恒力集团。他们在行业的竞争中已经获得了相称的领先优势，，在其它公司基本都处在亏损的状况下，逸盛石化还是获得了3.5%的毛利。这是非常了不起的成就，在将来行业还将处在寒冬的状况下，逸盛石化和恒力集团仍然能够坚持下来，并且能够提供正的现金流。资产设备的固定摊销大概占了300-500元。现在国内PTA行业的吨投资成本约为2500元左右，依技术的来源和整体的规划设计的不同而不同。桐昆集团的80万吨PTA产能，总投资34.94亿元，其吨投资成本约为4367元（桐昆集团PTA计划投资二期，其中二期190万吨，不排除一期建设时已将二期土地配套做好）。恒力集团的第三期220万吨，总投资约为40亿左右（在土地配套都做好的状况下，只计算设备的价格），其吨投资成本约为1818元。荣盛集团的120万吨，总投资约为45亿元左右，其吨投资成本约为2667元。恒逸集团的三期150万PTA生产线，总共投资31.06亿元，吨投资成本约为2071元。从以上的统计我们能够看出，第一次做PTA的公司的吨投资成本总是高于平均线，在PTA行业已有一定经验的，吨投资成本会大大减少。只有PTA的销售价格低于PX价格加上制造成本的状况下，公司才会考虑停车，由于固定资产是沉没成本，不管与否开车，都是存在的，只要产品售价高于制造成本和PX成本，公司就能产生正的现金流，公司就有开车的动力。如果低于制造成本和PX成本，公司的现金流将会是负的，公司会考虑停车检修。PTA的成本极为透明、产品也是通用产品，因此，PTA生产价格的竞争只存在于生产成本和建造成本的竞争，哪家公司的生产成本更低，谁才干更含有优势。这也是PTA行业向产业链后端和前段延伸的因素。成本的控制除了以上的分析，还必须注意资金周转的效率，PTA是个资本密集型行业，不管工厂的建设还是运行，都需要大量地资金投入。因此必须靠近原材料市场或者原料产地，这样资金的年周转次数才干更多。如果远离原材料产地和市场，那么原料或者存货会耗费更多的运输时间。例如蓬威石化建在重庆，PX原料和产品都需要依靠长江水运，如果在满负荷的状况下，最起码需要比其它沿海PTA公司多准备7亿元的资金，如果以15%的年收益率，每年的投资收益损失将高达1.05亿元。PTA的供应分析过去的十年，是我国PTA行业发展的黄金十年,现在中国已经是PTA的第一生产大国，产能占到世界的二分之一左右，并且还在继续增加。这也和中国的纺织行业的大发展有关，纺织作为中国的外贸支柱行业，对我国的PTA的消耗起着极为关健的作用。单位（万吨）PTA产能116612561496155832714081PTA产量9809351190143116902590产能运用率%84.0474.4479.5591.8583.6261.3363.46进口量698.7594.1625.68664.1642536400出口量/////11表观消费量167915291815.72095233225412989表观消费增加率22.59%9.13%18.71%15.21%8.92%8.96%17.63%进口依存度41.61%38.86%34.46%31.70%28.13%21%13.38%表一：PTA供应分析表PTA行业最大的特点就是产能的集中释放。年初预计新增PTA产能1150万吨，投产时间贯穿全年。仅过去一年实际投产状况看，春节后来受市场状况影响和产品设备运行等方面的问题，投产时间绝大部分北安排在四季度前后。9-10月桐昆集团旗下的嘉兴石化年产150万吨、恒力石化440万吨新装置先后投产，将新产能释放推到高潮，对国内的PTA市场造成较大影响。逸盛海南200万吨、逸隆重化二期300万吨分别在11月呾12月份投产。翔鹭二期440万吨装置被推迟到一季庙投产。截止底国养实际新增产能1250万吨，产能增加率达成62%，创历史之最。公司名称产能（万吨/年）地点实际抅产旪闱预计当年新增产量(万吨)备注珠海BP20珠海1月16扩建绍兴远东140绍兴5月57新建嘉兴石化150嘉兴9月35新建恒力石化一期220大连9月49新建恒力石化二期220大连10月33新建逸盛海南200海南11月20新建逸隆重化二期300大连12月13新建累计1250223表二：PTA产能投放表，新增产能的压力仍旧很大，但比状况会乐观。预计新增产能810万吨，产能比增加25%。公司简称产能（万吨/年）地点投产时间备注翔鹭石化二期440漳州1季度新建虹港石化150连云港4季度新建恒力石化三期220大连4季度新建表三：PTA产能投放表图四：至PTA产能增加表截止底全球PTA产能为6419万吨，产量预计在5079万吨，开工率进一步减少。其中中国大陆的产能为3271万吨，占全球PTA市场近50%的产能，影响力大幅提高。中国大陆实际新增PTA产能为1250万吨，带动全球PTA产能大幅增加。中国大陆以外的新增PTA产能重要集中在印度市场。印度信赖120万吨、印度石油60万吨两套装置均计划在四季度投产。在过去的，中国大陆的PTA产量突破万吨大关，表观消费量增加8.96%，达成2541万吨左右。图五：中国PTA产量在世界PTA产量中占比国内新增PTA产能1250万吨，理论上需要825万吨的PX产能相配套，但受投资周期、技术、行政门槛、环境规定等诸多因素限制，PX新产能投放速度缓慢。特别在中国，PX已被妖魔化，继8月大连市民反对PX项目后，10月底再度发生宁波市民反对PX项目事件。各地政府不得不表态停止PX项目建设，对我国PX行业的发展很不利，大大推迟PX新项目的投产速度。国内PX行业实际新增产能仅为80万吨，分别是中石化系统镇海石化扩容10万吨、福佳大化二期70万吨（9月底投产）。EPX产能3864467267268269061186PX产量375323475610680770950PX进口量288340.4370.05355498620820PX出口量2344.830.7616372020PX表观消费量640618.6814.2994911481388.51750进口依存度%45.00%55.03%45.44%37.40%44.00%43.21%46.85%表四至PX供需表由于国内PX新产能增加速度远远低于下游PTA行业产能增速，国养PX供应缺口不停扩大。在国内产量增加面临瓶颈的状况下，只能向国际市场寻找资源，解决原料供应问题。PTA新装置普通要提前2—个月备货，因此推动上六个月我国向其它国家地区进口的PX数量大幅增加。1-11月，国内PX进口量为565万吨，全年总进口量将达成620万吨，扣除20万吨的出口量，净进口量达成600万吨，相比增速高达24%。由于PTA新装置投产时间都比较晚，对PX的需求增量将在完全体现出来。考虑到国内PX需求的大幅增加以及亚洲其它地区PX供应资源增加，预计国内PX净进口量将达成800万吨，最低不会少于700万吨，对外依存度提高到47%附近。仅开始，由于中国强劲需求的拉动，全球PX装置的开工率已经达成90%，继续保持高位。国内PX新增产能重要是不停推迟投产的腾龙芳烃160万吨，但该装置是为翔鹭二期440万吨PTA新装置做原料配套，尚难以满足翔鹭石化本身的PX需求，更难缓和国内其它PTA生产商PX原料供应紧张的问颋。彭州石化项目同样遭到本地居民反对，能否投产存在变数。海南石化妆置要到4季度投产，且规模偏小，对国内市场供应影响较小。公司名称地点产能（万吨/年）投产时间备注镇海石化浙江宁波106月底扩容福佳大化二期辽宁大连709月底新建中国新增产能累计80腾龙芳烃福建漳州1601季度新建中石化四川彭州603季度新建中石油海南海南洋浦604季度新建中国新增产能累计280韩国HC石化韩国蔚山801季度新建印度石油天然气公司印度903季度新建沙特阿美/道达尔石油沙特703季度新建中国以外新增产能累计240表五至全球新增PX产能状况在不考虑PTA下游实际需求的状况下，如果按PTA行业100%的开工率测算，国内PX理论最多供应缺口为653万吨，PX供应缺口扩大到707万吨。按中国大陆PX最多有效供应量（国产量加净进口量，含底社会库存量）1750万吨来推算，PTA国内产量的上限为2652万吨。按底国内PTA产能测算出开工率最高能达成81%，按底PTA产能测算出的开工率变为65%。后，在经历了行业的长久亏损和国家对PTA行业的限制，产能的增加将大大减少，PTA行业将进入成熟期，PTA的供应将趋于一种稳定的状态，还能坚持下来的公司将获得稳定的利润。PTA的需求分析PTA的下游行业是PET行业，PET的产品又应用于瓶级聚酯、纤维聚酯、薄膜聚酯三个子行业。其中纤维聚酯占了绝大部分，大概占了全部PET消耗量的95%左右，因此纺织服装行业作为整个产业链的末端，对PTA行业含有极其重要的意义。聚酯行业作为PTA行业的下游，聚酯的产能直接限制了PTA的产量。根据行业数据显示，每生产1单位PTA，能够生产1.163单位的PET。在PTA行业新产能迅猛扩张的同时，下游聚酯行业产能同样高速扩张。国内市场聚酯新增产能620万吨。截止12月底，国内聚酯总产能达成3888万吨，靠近3900万吨大关。初步统计，预计国内最多新增聚酯产能数量为890万吨，底我国聚酯总产能将达成4780万吨左右（预计有效产能在4500万吨左右）。、国内聚酯产能增速分别为19%、16%，低于上游PTA行业62%、25%癿增速，但因聚酯行业基数大，因此，增加的绝对产能也能跟得上PTA新增的产能。图六：至国内聚酯产能增加图图七：至国内长丝和短纤产能增加图在聚酯产能高增加同时，聚酯最多的子行业涤纶纤维，产量增速却在放缓。1-10月，国内涤纶纤维产量在2497万吨（涤纶长丝1738万吨+涤纶短纤759万吨），增速8.39%左右，预计全年产量达成3032万吨，增速在8.5%左右，低于10%的产量增速，更低于-均14%癿产量增速。从品种分项来看，占涤纶纤维产量近70%比重的涤纶长丝产量增速为10.94%，占涤纶行业30%比重的涤纶短纤产量增速变有2.97%。仅图表中能够看出，-聚酯子行业新增产能中，涤纶长丝新产能占据绝对主导地位。另首先是聚酯瓶片，涤纶短纤扩容力度非常小。阐明对将来PTA现有刚性需求及增量需求影响最大的还是涤纶长丝子行业。直纺涤纶长丝开工率的高低直接影响PTA需求变化。图八：和聚酯新增产量分布图作为整合行业的终端，服装行业的将来需求才干更加阐明PTA将来的需求量。我国的服装行业的重要通过出口和内需消耗。就出口来说，受欧债危机及全球经济下滑影响，我国重要出口市场绉济萎靡，需求下降，全年外需疲弱不振。我国纺织行业外贸出口增速下滑最为严重，同比增速由两位数快速降至个位数，前八个月靠近零增加。9-10月份才出现回暖，但11月份再度转为负增加，外向型纺织公司出口压力大增。海关数据显示，1-11月，我国纺织品服装累计出口2308.3亿美元，同比仅增加2.1%。前11个月服装出口总量下降7%，单价增加28.5%。图九：和服装出口各月分布对比图图十：至服装出口增加图造成中国纺织品出口不振的因素重要有两个：第一是制造成本高企。国内自开始，人工成本急剧上升，珠三角普工的成本几乎上涨了4倍左右，这对作为劳动密集型的纺织服装行业来说，是没法承受的。第二是人民币汇率的上升。人民币汇率和美元汇率从的8.27:1升至现在的6.1:1，几乎上升了30%。图十一：至人民币对美元汇率走势图人民币汇率的上升大大侵蚀了中国纺织品在全球的竞争力，因此现在纺织品服装行业有转移的趋势，现在国内的诸多生产线都已迁至生产成本更含有竞争力的东南亚。并且这已经成为不可阻挡的趋势，就将来来说，出口纺织品行业对PTA的需求必然会进一步减少。这是一种值得关注的趋势。纺织品的另一种消耗途径是内销。国内对纺织品的消费热情逐步高涨，特别随着电子商务的普及，单品零售价减少，会提高纺织品消费的数量。总体来说，有关纺织品的需求将来增加的重要动力在于内需的不停增加，但我们应当认识到，就现在或者就能够预见的将来，内需的增加不可能有大幅度的提高。PTA行业竞争分析现在国内生产PTA的公司大致来说能够归为两类，一类是生产聚酯的公司向产业链上游扩张，一类是石化公司向产业链的下游扩张。随着PTA行业的竞争越来越激烈，进入门槛越来越高，对后来的新进入者将会造成越来越大的障碍。排名 公司名称产能（万吨）产业链布局方向1恒力集团660聚酯→PTA2厦门翔鹭605PTA→PX3*荣盛集团468.95聚酯→PTA4*恒逸集团434.45聚酯→PTA5浙江远东320聚酯→PTA6中国石化302石油→PX→PTA7珠海BP190石油→PX→PTA8桐昆集团150聚酯→PTA江苏三房巷150聚酯→PTA盛虹化纤150聚酯→PTA 累计产能3430.4表六预计中国前十名PTA工厂产能状况，*恒逸集团和荣盛集团共同组建的共有三家PTA公司，分别为浙江逸盛，产能为330万吨，其中恒逸集团占70%，荣盛集团占30%；逸隆重化，产能为520万吨，恒逸集团占24%，荣盛集团占56%；海南逸盛，产能为210万吨，恒逸集团和荣盛集团分别占37.5%。荣盛集团和恒逸集团的产能计算方式为单体工厂的产能乘以占股比例的总计。*恒逸集团和荣盛集团共同组建的共有三家PTA公司，分别为浙江逸盛，产能为330万吨，其中恒逸集团占70%，荣盛集团占30%；逸隆重化，产能为520万吨，恒逸集团占24%，荣盛集团占56%；海南逸盛，产能为210万吨，恒逸集团和荣盛集团分别占37.5%。荣盛集团和恒逸集团的产能计算方式为单体工厂的产能乘以占股比例的总计。在前十名的PTA生产商中，几乎没有独立的PTA生产商，全部都以行业上下游整合者的角色出现。因此，我们能够判断，独立的PTA生产商是不含有竞争优势的，在行业进入萧条的时期，只能以低开工率或者将PTA资产出售的方式结局。PTA行业的将来趋势分析单体工厂的规模越来越大，进入门槛越来越高。我国的PTA行业单体工厂从八十年代的几万吨到现在的上百万吨，后新建的工厂都在百万吨以上，平均规模达成227万吨，翔鹭石化的单体工厂甚至达成了440万吨，为全球最大的PTA工厂。单体工厂规模的不停扩大，把行业进入门槛提高，PTA单体工厂的投资将从以前的几十亿元上升至上百亿元，进入门槛的提高有助于行业的成熟。因此，如果没有PTA有关经验，将很难进入这个行业。行业的竞争将会减少，存活下来的公司将会获得比较可观的利润。纵向整合的趋势越来越明显现在新进入PTA行业的公司分为两类，一类是以前从事聚酯纤维生产，然后再进入PTA领域的生产，例如桐昆股份、盛虹集团、恒力集团等，这些公司原先就是化纤行业的龙头公司，在化纤行业占了有利的位置后，为了减少成本，将产业链向后整合。另一类是石化公司，原先就是石油炼化行业的龙头，将产业链向后延伸至PTA领域。例如中石油、中石化、BP或者现在有这方面趋势的翔鹭石化。现在国内几乎没有打通从PX到化纤行业。直接介入PTA领域的极少，由于原材料和市场方面都没有优势。随着进入门槛的提高，行业的外来者将更难进入。PTA行业的行业格局基本拟定。但现在除了中石化，还没有一家公