Matthews Asia｜在新兴的世界秩序中投资

注：在疫情前的世界中，利润动机和“及时”的古典经济学是公司的决定性驱动力，再加上低利率的帮助，推动了大规模的全球化运动。但是，疫情、战争、通货膨胀和地缘政治已经扰乱了世界各地的供应链。政治紧张局势也促使企业重新思考与中国的关系和对中国的依赖。在这些变化中，印度、越南、墨西哥和菲律宾等某些新兴市场已成为公司的主要目的地。韩国和台湾等其他市场正在重塑其供应链，以实现多元化并驾驭美国和中国之间的地缘政治压力。供应链转移的关键决定因素之一是行业生产的是高附加值产品还是低附加值产品。半导体等高附加值行业的公司没有转移整个供应链，而是选择将新的生产设施设在领土以外，以尽量减少对其核心业务的干扰。在低价值领域，如服装制造等行业正在寻求将生产设施转移到成本更低的经济体，这些经济体拥有工业能力和相对熟练的劳动力。公司正在以多种方式和不同原因在高价值和低价值市场中彻底改革其供应链。短期内，产业链迁移将创造一些价值，而长期游戏将来自更多的结构性转变。对投资者来说，关键是要保持开放的心态，因为企业的当今世界的特点是美国经济出人意料地强劲，利率高企，地缘政治紧张局势，并充斥尝试和理解它的一种方法是通过全球供应链中发生的重大变化：迅速进入电动汽车（EV）和可再生能源领域的市场和公司；那些抓住了美国对中国科技和半导体行业制裁带来的机遇的国家；以及随着公司应对不断变化的商品和运营成本以及地缘政治而越来越多地提供生产替代方案的市场。这些举措通常（和各种）被描述为离岸外包、近岸外包、回流和去风险。在本系列文章中，我们将探讨这些趋势的出现、它们潜在的持久影响以及它们对投资者的意义。新的考虑在新冠疫情之前，许多公司和经济体倾向于通过经典经济学的视角来看待他们的供应链。那是一个由创新、中国经济崛起和美国低利率推动的全球化时代。利润动机通常是主要的经济决策因素，其供应链动态基于“及时”模型，公司根据灵活性和速度采购组件和原材料。现在，除了这些传统变量/因素之外，安全性和位置（包括靠近总部）我们看到的供应链变化中的一个共同因素是中国。近年来，有几个因素有助于提高人们对中国在许多贸易领域的主导地位的认识。首先是英国脱欧和特朗普政府的关税政策；然后，新冠疫情阻止了全球贸易，使世界缺乏中国商品并引发通货膨胀。最后，随着我们摆脱疫情，供应链问题和中美之间不断升级的地缘政治紧张局势使企业越来中国本身也促成了一些公司重新思考与该国的贸易和供应链。中国的监管干预给国内影响供应链的另一个总体趋势是对可持续性和环境因素的日益关注，这激励公司重新审视供应链，以确定是否有更优化的组织方式。例如，公司可以选择从可持续生产的新的生产中心所有这些因素在供应链重新评估中都发挥了核心作用。那么实际上，它是如何发挥作用的呢？一些公司正在将生产部分从国内市场转移到海外，无论是转向新兴市场经济体还是发达经济体。在中国，越来越多的公司正在海外搬迁或建立新业务，以缓解地缘政治摩擦并降低劳动力成本。在其他情况下，跨国公司选择采取所谓的“中国+1”战略，即维持在中国的现有生产，但也在其他新兴市场开设新工厂。随着跨国公司寻求减少或管理在中国的业务，印度、墨西哥、越南、柬埔寨和菲律宾等新兴市场正在寻求吸引它们的业务。在印度，政府鼓励公司在该国设立公司，也部分减少了繁文缛节和官僚主义。另一方面，墨西哥的吸引力在于其靠近美国的消费市场，并且与美国和加拿大签订贸易协定。在墨西哥，芭比娃娃的制造商美泰(Matte在拥有其最大的制造中心。然后是科技和半导体制造业，其中大部分位于台湾和韩国，目前正享受着新生的人工智能热潮。这些只是供应链动态的几个例子，这些动态正在发生，并将根据全球经济不断变化的势头而加速或减缓。虽然现有的供应链无论如何都不会消失，但在许多领域，随着企业寻求转移生产或其他业务的方法，供应链正在松动。新的地址受到成本、监管、政筛选领域一些公司正在新地区搬迁或建立新的业务。这可能有几个原因：减少在中国的业务，降低地缘政治风险；在一个新的领域利用较低成本的劳动力或技能；接近终端消费者市场或原材料市场；或者利用新领域提供的税收跨国公司越来越多地评估其全球供应链和终端市场，以应对地缘政治风险和供应链成企业，尤其是科技硬件和半导体行业的企业，正寻求与客户建立伙伴关系，而不仅仅是签订合同，以使它们的供应链更加稳固。这有助于他们应对国与国之间的关税和制在过去几年中，我们看到供应链发生了显著的变化，例如在墨西哥和越南出现了离岸首先，先打一些基础。我们认为，高附加值行业和低附加值行业在供应链如何、为什导体和太阳能电池板等高端、复杂的行业中，所需的技术能力和深入的知识水平是相当高的。这使得大规模供应链更难向新经济体转移，在这些经济体中，可用的劳动力高附加值行业的公司没有转移整个供应链，而是选择在其领土之外建立新的生产设施，从而最大限度地减少对其核心业务的干扰。技术硬件和半导体行业就是很好的例子。在这里，公司一直在将单位分配到最具成本效益的地点，而是选择具有一定经济利益的目的地，也有助于使他们免受地缘政治紧张局势或其他可能干扰未来生产的问题例如，亚洲半导体行业的一些公司正处于在美国和西欧建立生产设施的早期阶段，而电子行业的一些公司正在包括新加坡在内的东南亚建立工厂。其中一些转变与海外政府的激励措施有关，例如美国的CHIPS（为生产半导体创造有益的激励措施）和法案以及通胀削减法案。在许多情况下，公司的结构和注册地不会改变，他们只会通一些技术硬件和半导体公司一直避免在将设备只分配到最具成本效益的地点，而是选在价值链的下游，钢铁、玻璃和汽车零部件等中间产品的生产，以及商品的最终组装和测试，已经从中国转移到其他能够进行中等复杂生产过程但尚未达到中国全部能力的经济体。马来西亚、越南、菲律宾和印度在这方面从中受益，因为它们拥有能够进行这种制造过程的劳动力以及支持扩大当地生产设施的经济能力。因此，这些经济体看到了海外公司的新需求，这些公司渴望利用这种有吸引力的功能组合，这不仅应该促进他们的经济，而且还应该有助于随着时间的推移提高生活同样，服装生产等主要成本考虑因素之一是劳动力的行业也可能从中国转移到越南和离岸外包和降低风险的最大受益者之一是印度。它相对稳定的民主制度和清晰的监管环境与中国形成鲜明对比，因此对投资者具有吸引力。此外，印度庞大的经济规模意因此，我们看到印度各行各业都有新的生产设施，包括化工、制药、医疗技术和电动这些市场的许多科技公司正在应对中美之间的贸易制裁和地缘政治紧张局势，并审查其供应链。在某些情况下，它们在海外发达市场的鼓励下，在这些国家的政府激励措施的鼓励下设立厂房。一些亚洲芯片制造商和技术公司正在与跨国公司建立合作伙伴关系，以使其网络更加强大，能够更好地承受政府贸易政在许多情况下，来自台湾和韩国的公司正在达成在发达市场经济体投资或建厂的协议。萨斯州建设一家先进的芯片工厂。另一方面，台积电正在美国、日本和德国建设工厂，我们将重点关注我们看到生产正在转变的迹象以及一些公司如何定位自己以有效资本化的行业。我们探讨了它提供的机会，以及投资者如何利用这些近期和长期的变化。正如我们所讨论的，在评估供应链是否可能发生转移以及如何发生转移时，高附加值对于更多以技术为导向的行业，将整个生产流程从一个国家转移到另一个国家通常是不可行的，但我们确实希望看到一些生产，无论是中间流程还是新产能，将在越南，马来西亚和印度等国家增加。一个很好的案例研究是化工行业，一些全球企业正在推在其他情况下，现有的新兴市场公司正在海外增加新的生产，有时在其他新兴市场，有时在发达市场，这可能是出于成本原因，从国内政策中受益或对冲地缘政治风险。例如，韩国的电动汽车电池材料公司正在扩大其在欧洲和北美的业务，使他们能够利用对当地材料供应不断增长的需求，并利用税收和贸易优惠/贸易激励措在中国，一些国内公司正在海外建厂建厂。例如，专门生产机械部件的江苏恒力液压正在墨西哥建立一家制造工厂，使其能够更多地专注于为美国工业客户生产关键产品，随着中国劳动力成本的上升，我们也看到纺织和玩具制造等行业的一批中国公司转移到越南和柬埔寨等东南亚国家。例如，中国家电制造商富佳股份在胡志明市附近经营着一家工厂，为美国市场生产吸尘器。现在，我们看到，来自更先进行业的中国公司此外，一些公司正在对环境和可持续性相关的供应链进行转变。客户有兴趣确保他们位于台湾的服装制造企业。除了成本效益、以制造为基础的多样化以及对补货和去库存需求的快速灵活响应外，可持续性问题也是其客户关注的焦点。该公司为客户提供有关其环境政策的可见性，例如碳排放和废水处理，并正在努力提高其工厂的能源效我们认为，供应链中断不会在中短期内为新兴市场带来意外增长。相反，从长远来看，非中国新兴市场将成为地域生产多元化努力的净受益者，而发达市场将发现在某些高附加值领域之外创建新的、可扩展的制造中心具有挑战性。从短期来看，我们认为，随着某些市场成为全球工业和公司特定需求的中心和目的地，供应变化将在这些市场创造一波又一波的价值。机会来识别并尝试利用这些转变。其中一些转变将显而