可转债定价研究()

可转债定价研究郑振龙厦门大学金融系

2005.4.1主要内容一、可转债概述二、公司和投资者行为分析三、可转债定价四、结论与建议一虹、窄可何转上换优债盈券帽概索述可潮转讲债锯的桥简筝单引定找义可泄转落股僻债啦的源持疮有肉者有卖权将洒此备债落券尤兑桐换群成机预绘定挂数喊量上的哪发避行功公袖司罗的拖股票。可划转岛债鉴的跑特爆性首弊先攀是债同望时跳又罪参箭与股的票价戚格狭的浊升叼值状(超e黄q傍u谨i扛t膜y朗a吴p陕p跑r汪e驻c拿i迅a妙t叨i榜o植n驾p挤a抛r吨t布i惧c扯i遇p肝a伶t糠i蹄o杠n垄)信员用产扇品可脆转杰债惕的酒市河场援价垮格辉特刮征可圾转竟债喘分葱解壤（减1布）可材转志债怎＝魂债约券声＋店股乡丰票毫看杏涨鸦期轻权可痕转既债考＝筹股端票苏＋初股狼票稠看晒跌怠期哨权银（卧保不险晌）可获转曾债演分首解嚼（牙2万）普旋通收公挎司穿债补多哭头可纤转烘股柔（趁投链资卸者贿的公期雕权宇）可刻赎犯回忠条州款债（仿公另司塑的爹期宽权荡）可穴回狡售样（勇投船资资者院的沿期饱权听）附狭加勿回需售灿（出投痰资涨者丧的绳期糖权服）调串低肿转服股窄价买（辈公芬司贡的烈期脑权场）利征息托补驱偿二江、吹公跪司弯和扫投霜资卷者内行杏为始分貌析公他司面行昌为量分右析傻－童中凤国逝的银特拦殊挡性投倒资匹者录行滋为贿分纸析可焦转筛债挣发霜行数公卷司包决捉策耕目贱标转分宗析中绍国寄资再本进市贱场五的害特丧殊停性停：首症先达，片中蜡国佳的掌股鹅票枣市躬场压是馆一抛个扶以格非约流谎通略国射有两股丑、真法卧人资股蕉占词主伟导宫地镇位端的村特变殊搬市鲁场迫。疏公躲司俯控学股虏股算东傲的燃最竞终誓目甩标山是钉实篮现姐公去司凡每话股窄净困资吩产层价复值仙的颂最折大我化编。其饭次艺，按中除国疼的能股响票拌价录格熄存盆在痛较愉大捐的品泡撑沫脂，尿市荐场艇股缴票烦价斤格电大怪大浑高蛛于笨公勾司导价其值戒。夕因偷此凑，舱转传股攻对顾控窄股道股钓东数是监非朗常膏有窝利呈的花。公卵司垃决瓦策鄙目浑标鞋分悄析推枕论1：帖可牙转刷债暖发侨行升公求司议的惰决询策叼目冒标裂是翁以叔尽券可批能攀高剧的袖转份股挣价恒格肥、迎尽育可须能悲早甲地塑实评现玻转竹股伍。*倾证体明淡参返见圆郑劝振专龙丑和蜻林列海悦（防2江0跌0西3桑a煮）虽。公矮司欢行急使家转毒股雨价但调礼整兵权昨的妄行讨为澡分引析两误项打决止策视内犁容涛：是赔否痕调炒整马；调截整第的材幅铺度攀。推塌论授2推另论2：贷在尤没坦有丽回帐售藏压花力琴的腔条要件法下蝇，诉公揉司粘不烦会皮主片动鼓向葛下惹调稻整键转迷股间价境格欢。*证视明叼参辆见清郑市振躲龙厦和倘林误海伸（懂2赢0颠0吊3吵a及）味。推疾论弱3推盐论误3坡：促当跃面敏临搬回肆售片压读力驶时药，胆公犹司尚会顷调础低呼转痰股怠价渣，爱使茅回胡售否日窃该放债质券其的四价榆值盼超皇过从赎泄回奶价捷，灯从淹而午诱蹦使夹投屡资优者洗放墙弃百回炒售冈权开。*证自明升参橡见辣郑密振拉龙夹和抢林沸海马（掩2摔0次0浅3态a塌）贱。公饲司迫行府使咳赎丧回腹权反的秒行存为甚分追析公插司踪蝶行写使罚赎嚼回保权扰的惭目能的勒在泄于咱迫枯使幸投吧资其者头尽草早随行锦使惨转尿股县权。推笛论由4裕和渔5推笛论张4至：缩慧公峰司窄是纵否厌在醋t迁时滨刻闪提齐出风赎镰回纯，表取歼决策于众赎遗回傅日缩慧转考股隆价旧值舒是护否灶有够足撕够腹把编握军大公于丽赎奋回零价疼格件。*证置明拌参掉见出郑拖振速龙段和恼林偶海貌（府2摧0轮0盼3秘a遗）仗。推慎论僵5哀：层在吼正袋常彻情芒况帝下瓜，推公旬司炭会旦在光满阿足窃赎贴回特条弹件橡时适立具即喊行插使葬赎想回蒸权香。*证卖明纸参餐见很郑韵振秀龙谅和唯林慕海阻（粗2攀0出0泥3醋a滴）伸。三煎、刊可陶转保债鸡的邀定活价可镰转葬换祸债避券汁是岔一佳种若极雁其愁复君杂国的岩信始用绝衍繁生销产懒品猾。就贵定帆价乐而茅言助，痕这揪种塑复赔杂访性争主猜要己体专现辆在淡：由档于盗可滨转置债唤所饿含溪期松权钢是释结栏构挠复直杂肿的漫奇约异慰期柄权匹，骡无呜法守得涉到浩解蝇析肌解享，致因阵此淋只落能兽用最数圆值啊方姨法羡求遇解掏。转居股象权工属适于湿美铜式扶期省权获，窜因财此捡似颤乎委难聚以衔直群接维使谈用旷蒙删特卷卡窝罗凡模升拟担。可鞭转胡债度所绕含奔期角权帖有炎三原项常是爹路浙径滤依描赖域期飘权浪，剥难畅以铁使狠用秒二闸叉调树森（别或水三句叉教树怠）婆和辅有票限过差凤分搜法启。折键现尼率补的忽选汽择可凝转外债堪定赛价缘瑞的活关尖键困在之于鸭同还时悲运腐用辱两红种崇利盈率推作透为温折锹现窄率无摩风恶险盒利眉率佩（膛风坦险骆中饥性需世揪界矿金锹融盒资患产词收苍益诞率低）含陵风貌险联溢傅价迈的盐利复率基傅于骂无蒸套纯利应（横风伞险辫中做性塔）该定院价精原朗则攻，忧若为在偿二冻叉蜘树鹅某吼一喇节迹点永转仆股肢，寸则汁选游取法无敏风黑险村利旬率悠作剩为射折俭现酬率若本不崖转然股写，罢则午选皆取承含伶风尾险喉溢梢价韵的菊利居率认作斧为驼折窝现填率注洽意耻：匀选融取别含捉风尤险艇溢榴价躲的震利对率赌与运无狠套乐利亮原洁则嘴并寻不张矛莲盾自，育但驶持夺有落转语债采时遍不岗是迁处钞在雹风败险奖中腰性篮世竞界银中甲！红捞利叉保注护推弄论1：哲有犯红原利穗保包护沫的坦可陕转彩债榆中皱的书转慕股型权韵不僵会讨被帖提画前疮执爸行估，发它疤实驱际温上慨是棵一搏个店欧州式赴看维涨逼期渣权丈。*证为明贵参歉见亮郑夫振热龙堪和向林震海渐（围2功0宴0犁3舅b毕）脉。引望理腥：揭赎碍回俩政拘策敞可奴能慈缩求短艰可护转眯债插的贤期宴限钞，练因涂此队可毯转幼债形的背预扣期狡期取限疗要精比捡发扑行播期刷限得短同。可食转糖债灯定窗价愚模弊型在蝇风连险件中惠性筛世诵界疯，肤股舞票碎价饺格谦服浆从肯一扔个链几汉何助布上朗智运陵动张：偏锋微寺分崭方绘程延为虹:可四转勒债陡定捏价团模攻型果:轮边枕界逃条瓶件在端满王足嘱赎指回秆条惭件跃时衔，线可华转辫债之的伴价龟值矩等拌于坏期斑限投为插1拍个折月境的拼欧架式徐期刻权肚；在挎满检足型回遥售徐条刑件垒时肆，伙公缩慧司岁需卸要靠调渣整宝转絮股飘价描。大调扣整叙后冷的启转逃股密价欣应询使饶可桶转扭债赖价多值洗大殿于俭等坛于膊回可售尖价。当予股或票销价蠢格豪等痰于盗0溪时筹，傻可跃转败债龙价器格纲等捏于醉债肠券评现担值荣。可佩转轻债舟定鉴价跑模着型劈燕:栋边预界脂条缝件如骨果羊没链有帆发兰生黎赎祸回养，栏则吓在柿到厉期纱日笨T原的拣回刮报矩函授数姑分烧为开两绢种无情冠况列：如棵果罢没膛有湿满朴足在回妖售年条倍件夏，扮则如乎果井满堤足四回跳售窜条城件站，矿则中况国蒙可亿转灯债冤定馒价炎的乐参窝数页估丈计无狭风舌险纱利退率贤使肚用志郑种振劫龙碌和悄林揭海唱(漆2震0相0欧2具)门的亲研捞究蒜成月果仰,糊5坟年辫期决的软市定场趋无恢风两险摸利酱率寨约染为桃3酒.摆8赢%尺;波呆动湾率胁使丈用疯历捡史趟波撇动拨率仇。可壳转宇债逆发龟行贷对抗波扮动折率饼有喂无亦影派响逮？中座国抖可许转灵债服的建定站价羡结御果为崇了婶分骡析读不撒同姜条养款厦对库转危债卸价宣值青的顽影辞响异，后我蝴们班计从算轧了涉不送考迅虑肥赎忍回股和菊回洽售至条翠款朝的陈可薯转思债恢价拴值谎（梅价劲值即1引）负、替考给虑竭赎晨回乡丰条寺款聋的恋可赵转遵债完价冰值允（丽价惊值疗2唐）划、普考利虑迈赎严回啄和歼回厕售仗条斩款惨的泥可佛转伯债液价飞值骂（婚价皱值荒3哨）刮、哲以温及逃考待虑税所之有最条该款阿的菌可虾转户债众价背值喂（冈价恢值填4票）帖，膀并揪综撑合劫运交用蛇二客叉件树莫模趴型寺、然有长限揭差估分建方皱法盒、廉蒙却特诱卡谅罗从模双拟馒三运种他方这法赤进按行志定敬价寄，时以挂尽喘可毁能忘提招高宁运尝行脊速愉度装和捐运浙算女效盲率扰。我臣们标选炸取跪可骗转说债耀发种行蚕第朋一张天塞作矛为疾我计们黑定槽价钻的股时继点逝。定隙价灿结印果

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