利率市场化条件下商业银行的产品创新

利率市场化条件下商业银行的产品创新

利率营销是指中央政府逐步放松并消除利率限制，市场独立决定利率。换言之,利率的生成机制、利率的传导途径、利率的风险和期限结构以及利率的管理方式都交由市场来决定。货币当局不再直接决定利率,而是通过公开市场交易的方式来间接影响利率的变动,达到实施货币政策,调控宏观经济的目的。20世纪70年代以前,凯恩斯学派和新古典学派广泛认为银行存贷款低利率有助于刺激投资和经济增长,利率被看成投资成本的重要组成部分(Keynes,1936;Jorgenson,1967),世界各国普遍实行管制利率政策,以法律的形式保障了银行业的基本利润。McKinnon&Shaw(1973)则认为,如果放开金融管制,促进银行业的竞争和降低金融中介的税收,将能吸引到更多资本进行投资,最终促进经济更大增长,因此,他们主张金融自由化,金融自由化的核心便是利率市场化。Agrawal(2001)研究东南亚四国的利率市场化,发现更高的真实利率可增加投资比率,佐证了利率市场化的必要性。研究表明,利率市场化为金融机构带来短期阵痛,却利于金融机构的长期发展。20世纪90年代以美国为代表的利率市场化进程引起了美国和拉美等国家的银行危机,一些抗风险能力不强的中小银行相继破产倒闭(Diaz-Alejandro,1985;Vihriala,1994;Vihriala,1996),而且迅速波及到新兴市场国家。然而,近几年的研究表明,利率市场化之后明显提高了金融资源的配置效率,提高金融部门的抗风险能力和长期获利能力(Jayaratne&Strahan,1998;Tirtirgluetal.,2005;Allen&Gale,2003;Ranciereetal.,2003,Ang&McK-ibbin,2007)。但是利率市场化却对各国在监管制度建设、银行体系发展以及风险管控等方面提出了新课题。随着我国经济改革的深入,人民币利率市场化的改革进程也在稳步推进。自1996年6月1日开启利率市场化以来,我国在吸取其他国家利率市场化的成功经验并结合自身的特殊国情的基础上,按照“先外币后本币,先贷款后存款,先大额长期后小额短期”的渐进步骤进行。尽管目前贷款下限和存款上限还没有完全放开,但在未来几年内,贷款利率下限将会取消,实现完全市场化,存款利率市场化也将首先在小银行试点,然后再向前推进。金融产品的充足情况、机构的丰富程度及其交易行为的自由度、金融市场的深广度和货币当局市场化的政策选择都将决定银行存贷款利率能否完全放开以及有效的利率市场化格局能否最终真正形成。一、利率营销对银行贷款的利率、零售利润、净值和利息的影响利率市场化改革后,商业银行的存贷款利率水平将发生较大变动,从而影响商业银行的存贷利差以及作为主要利润来源的息差收入。(一)利率市场化对存贷差额的影响实行利率市场化后,大部分国家的名义和实际存款利率由负利率或低利率水平升至正利率和较高利率水平,贷款利率也会伴随存款利率上升。根据萨奇(1996)等人的研究,实行利率市场化后,在名义利率资料完整的国家和地区中,15个出现利率上涨,5个出现利率下降;在实际利率资料完整的18个国家中,有17个国家和地区实际利率出现不同程度的上涨。根据境外利率市场化的历史发现美国在利率放松初期,存贷利率齐升,在1981年达到8.47%和14.18%的高位,随后回落并趋于稳定;台湾地区在利率市场化初期存贷利率均逐步上升,分别从1985年末的5.96%和9.18%上升至1990年末的7.22%和10.5%。实行利率市场化后,发达国家的存贷款平均利差呈现下降趋势,而发展中国家则相反。学者的实证研究发现,利率市场化后的发达国家(地区),如美国的存贷款平均利差减少54个基点,日本的年平均存贷利差比减少了82个基点,台湾地区存贷利差比下降21个基点。整体上看,一般会缩小0.5%-1%。而发展中国家则普遍呈现利差升高趋势,并高出发达国家的平均水平。总的说来,宏观经济稳定、金融市场发达、监管制度较先进、采取渐进步骤的国家在利率市场化后,存贷利差呈现收窄趋势,而那些宏观经济不太稳定且采取了利率市场化激进步骤的国家在利率市场化后,则出现了金融动荡,存贷利差不可避免的呈现放大。当前,我国商业银行的存贷利差处于近20年以来的最高水平,并处于国际中等偏上水平,这既不利于商业银行的业务转型,也不利于宏观调控,建议通过稳步推进利率市场化适当缩小存贷利差。在未来信贷资金供需缺口可能进一步加大的情况下,银行在贷款业务中仍占据着定价的主导权,扩大下浮区间甚至取消贷款下限对名义利率的影响并不会太大。一些固守传统大中型对公业务的银行特别是国有大型银行将受到实质性冲击,直接影响利差水平。根据麦肯锡金融机构研究中心的预测,未来的3-5年,中国银行业平均利差水平将会较目前下降11%-27%。(二)利率市场化、信用风险对银行盈利差的影响净利差表示银行利息净收入(利息收入减去利息支出)与银行总资产的比值,是衡量商业银行效率的重要指标,反映了金融中介在资源配置中的交易成本,高利差往往意味着效率损失。而净息差则表示净利息收入的收益率,即净利息收入与平均生息资产规模的比值,它主要由净利差决定,受生息资产与付息负债相对规模的影响。利率市场化加剧了利率风险,促使银行调整业务结构,使得净利差呈现下降趋势。一方面利率市场化使得利率波动频繁,利率风险与净息差呈现正相关关系,提高了银行对净利差的风险补偿要求。Angbazo(1997)沿用交易商模型的框架分析利率市场化和信用风险对银行净利差的影响,结果表明银行倾向于寻求更大的净利差,以补偿高违约率和利率波动带来的风险。类似地,Wong(1997)也同样证实了银行净利差与利率波动风险的正向关系。另一方面利率市场化加剧了银行间的竞争,银行通过发展中间业务规避利率的过度波动。Drakos(2003)用GLS方法来评估中东欧与前苏联国家83家银行转型10年的银行效率,发现利率市场化使得银行净利差降低,效率提高;Schwaiger&Liebeg(2007)认为,银行净利差减少主要是由于运营成本降低、效率提高和银行非传统业务的发展;Bennaceur&Goaied(2008)研究突尼斯的利率市场化发现,利率市场化具有双重效应,部分市场化会降低利差,完全市场化则能提高银行的盈利水平。整体而言,银行净利差将随着金融深化和经济发展呈现下降趋势。根据国内银行的测算,利率市场化后会使银行的净息差下降。在利差保护的环境下,中国银行业的跨周期净息差水平约为2.6%(中金所),贷款利率管制放松将影响20BP左右。完全利率市场化对净息差的影响约为15BP。若银行继续经营当前的客户群,长期内存贷利差甚至有80BP的收窄要求。按照息差下降至1.2%测算,中国商业银行净利润下降约35%;按息差下降至0.7%测算,则净利润下降约为50%(杜婷,2012)。由此看来,利率市场化后,银行净息差的下降将不可避免。二、利率营销对银行风险管理的影响(一)利率市场化将加强中小银行的业务竞争,在资利率的市场化改革,使利率风险加大,期限结构变得更加复杂,管理利率风险的难度逐步增加。同时,存款利率水平的升高,迫使银行寻求较高的利率风险补偿,银行面临的逆向选择和道德风险增加,加之信用体系的不完善甚至缺失,信用风险更加突出。Hanousek&Roland(2002)认为,当两家银行同时面临一好一坏两个项目时,“被动”的银行选择为“坏”项目再融资时,不得不提高存款利率,最终增加破产风险。RajAggarwaletal.(2006)研究韩国利率市场化进程发现,在利率市场化的后期,银行股权收益与长期利率及预期的短期利率无关,而与短期利率的非预期变动正相关。尽管美国利率自1980-1981年达到峰值后稳步下降,但场外利率衍生品在过去四分之一世纪的爆炸式增长,表明管理利率风险对于许多金融机构和其他市场参与者,仍然是一个主要挑战。利率市场化加剧了银行间以及银行和其他金融机构间在融资方式和金融资源配置等方面上的竞争,增加了银行的经营风险(张红,2008)。随着利率市场化政策的继续放开,美国商业银行和储蓄银行、储蓄贷款协会、存贷互助会、货币市场基金等机构间的竞争加剧(Mukherjeeetal.,2001),并出现了银行业在上个世纪90年代中后期的并购潮,行业集中度增强,不具备足够生存实力和管理能力的金融机构将被淘汰。XiaoqingFu(2009)研究了1997-2006年中国76家银行的数据发现,随着我国利率市场化进程的推进,不仅加强了银行间在核心业务上的竞争,也加强了银行业和其他金融机构之间的竞争,表现为一是在其融资功能与其他金融机构的直接融资方式上的竞争,二是在筹集资金和专业资源上与货币市场的竞争。由于中小商业银行广泛存在资金实力单薄、业务模式单一、风险管理水平不高、不良资产比例较高等弱点,利率市场化带来的不利影响是非常明显的(周茂清,2012)。随着存贷利差的缩小,长期依赖的高利差模式将无法持续,中小银行面临负债和资产端的双重压力:存款利率显著上升;贷款利率上升幅度有限;存贷息差明显收窄;资产负债期限结构不匹配;逆向选择等风险(杜婷,2012),出现亏损倒闭的风险将大大增加。从国际经验来看,美国、日本在利率自由化初期都发生了小存款机构的大量倒闭现象。其中美国,从1987年至1991年四年中,银行倒闭家数平均每年200家,最高的一年达到250家,差不多一天要倒闭一家。而日本在80年代后期,破产的商业银行数量猛增,1985-1990年间共倒闭了985家。(二)商业银行高利率贷款利率市场化完成初期使存款利率水平上升,有利于银行存款比例的稳定,贷款业务占比也会相应上升。但同时也使存款结构组合从较低成本向较高成本转变,明显改变负债结构及存款期限结构,促使银行风险偏好有所加强,倾向于发展较多的高利率贷款以获取更大的利润。OlafHübler等(2008)研究了1992-1996年的泰国商业银行的利率市场化发现,市场化的结果之一是银行倾向配置更多的风险资产并减少抵押性借贷,以缓冲违约损失。杜婷(2012)则认为,若长期利率实现市场化,对银行存款整体成本额影响在5到6个基点,银行的负债结构因此具有很大不确定性。Porter等(2009)通过建立借贷市场的数理模型表明利率市场化将增加资本成本,提高储蓄收益。小规模的银行通过开放竞争渠道,能够吸引更多额外储蓄并扩大经营规模,而大银行将由于融资成本上升而缩减存款规模。不同规模银行的资产负债结构因此改变,也加大了风险资产管理的难度。三、金融管制及信息对全球通讯网络的建立金融创新主要是四大因素作用的结果,追逐更高利润(JGGurley&ESShaw,1955)、金融市场波动(MFriedman,1982)、规避金融管制(EJKane,1988)以及信息技术的广泛运用及全球通讯网络的建立(THHannon&JMMcDowell,1984;Merton,1995)。我国的利率市场化改革,使得这四个因素并存,更能激励商业银行的金融创新。(一)利率衍生品业务为商业银行产品创新提供了契机利率市场化后,商业银行一方面将面临更加激烈的竞争,不得不提高自主定价水平,实行差别化定价策略,增加存贷款收益;另一方面要维护客户利益,使其金融资产免受利率波动的损失,达到保值、增值的目的。另外,居民和企业对金融服务的需求将越来越高,不仅要求提供不同风险-收益组合的金融产品,还要求通过全方位的“一站式”服务降低交易成本,对银行的综合化、复合型金融产品的创新提出了迫切需求。通过金融创新一方面能够让企业以更低的成本募集到更多的资金,Tufano(1989)表明美国1987年资本市场上18%的公开发售股票出现在利率市场化中后期。另一方面,利率衍生产品的使用不仅对冲了利率风险,还极大地提高了商业银行在工商业贷款组合中的收益率。特别是对于更加倾向于产品和服务创新的中小银行,将比国有大银行在创新产品和服务市场上更具备先发优势,能迅速的占领相关市场,扩大经营规模。总之,商业银行会在更高层次上发挥其结算中心和代理中心之功能,使其产品创新向资金密集型和以金融衍生品种为主的知识密集型转化(李玉吉,赵阳,2005),以便在激烈的竞争和巨大的利率风险面前,保证银行的稳健发展。根据国际清算银行的测算,利率互换和其他衍生品的价值在2007年底达到六百万亿美元,比10年前增加了7倍,约为全球年度GDP的11倍;利率期权价值在1998-2007年间也从八万亿美元增长到五十七万亿美元。目前,我国已有的银行创新产品种类较少,且多为吸收性创新,创新潜力巨大,利率市场化为此提供了良好的契机。(二)利率市场化改革提供了商业银行发展新产品,尤其注重中小型企业目前,我国商业银行大约80%以上的利润来源于传统的存贷款业务,而且获利能力极低。在利率市场化的趋势下,必须及时转变经营理念,把业务创新的着眼点放在开拓和发展中间业务上,作为新的利润增长点,依靠非利差收入的增长来弥补利差收入的下降(祝红,2006)。从国际经验看,财富管理是现代商业银行重要的利润来源,如恒生银行财富管理业务创造的利润已占整个集团利润总量的近50%,瑞银集团私人银行业务创造的净利润占比近10年来一直保持在35%以上。肖欣荣和伍永刚(2011)考察了20世纪80年代美国的利率市场化改革,发现利率市场化对银行向中间业务转型有明显的促进作用,美国银行业非利息收入占比由不到20%的长期水平达到金融自由化改革完成后的43%左右。近些年,我国银行在银行卡业务、个人理财等中间业务领域不断推出新产品,对银行营业收入的贡献越来越大,中国银行、工商银行、建设银行和交通银行2009年上半年的手续费及佣金净收入分别占营业收入比重的21.28%、18.70%、17.90%和14.88%。其余银行手续费及佣金净收入占营业收入比重则在6%-11%左右,较去年同期均有所提升(卜亚,2010)。另外,我国数量庞大的中小企业一直存在融资难的问题,利率市场化赋予商业银行的自主定价权,为其在中小企业方面开辟了广阔的潜在盈利市场。商业银行必须研究中小企业的融资需求,为中小企业提供金融服务进行业务创新。随着利率市场化的完成,人民币国际化的节奏将加快,更加有利于中国企业“走出去”,因此,跨境金融服务的创新将是对银行业的新要求和新趋势。四、国外利率市场化改革的启示通过上述文献综述可以发现,利率市场化对商业银行的影响包括:第一,利率市场化后一般会导致商业银行利率水平上升、存贷利差收窄,净息差及净利差下降;第二,在