中国居民消费总量和结构分析

成长中的中国消费 ——中国居民消费总量和结构分析

高挺哈继铭中国国际金融有限公司2006年3月1目录中外消费比较决定消费的主要因素中国如何刺激消费中国消费的未来趋势与消费相关行业的投资推荐2中挂国什消策费抗增症长屿速失度猎首斗屈稻一狂指中悦国魄可杜能交在准5孙-端7兵年驶内集赶泥超返英西国社和索德认国场，末成驶为工世段界晶第踩三廊大唯居缴民修消诉费戒国灾，牙在薯1墙3榜-敌1剂6笔年介内座取饥代船日股本导成纲为僻世研界锹第云二构。3但悉居均民轿消却费掩占投G莫D寇P最比株重窗低4而狐且亦二炒十吉多趴年越来猎呈美下督降河趋径势5高紫增酒长布带罗来弯消倒费映比猪重帮下冶降绩：奇亚荷洲来的你经葛历6目起录中嘉外袖消伸费携比肝较决帖定园消毕费旦的趟主猾要钓因象素中倒国伙如使何飘刺少激培消佣费中诱国熄消优费兰的依未松来蜻趋帜势与写消划费昏相努关清行睬业跃的范投塑资趁推忘荐7国超际最数留据砌分折析互结驴果8中勺国象各查省约数各据嫌分萄析余结败果9中贝国粒各梯省惯数摸据押分抱析口结唇果谎：泳分果沿截海差和现内氧地1袋0哪轧些朵因贩素临能扰解溜释鼻中们国蚁的娘消节费剪/阳G恰D跳P杆比狠例耍和叔变违化役？国约际稠和杨中化国孕数码据花的评分蛋析冻结对果人终均句收晴入鼓（眠-绒）人锣口香结斤构啦变轰化0肤-匆1赏4妇岁躺人隶口哀比鸽重袜（甩+牌）6支5嚼岁行以舞上粉人吹口牧比撕重架（悟+布）城双市梯化架（跃+袍）公雷共霉医快疗签和餐教壁育虹，纹社箩会垒保择险斧，至社歇会欠福朗利降（摔+党）消则费卧信穿贷丽市笋场理的游发兽展何（狮+屈）1荣1目佣录中邮外泽消糟费苦比掌较决般定肺消馒费闪的莫主袭要遍因保素中正国场如也何贱刺佳激壶消截费中炎国境消棍费贸的顺未连来银趋世势与膜消角费具相蓬关碍行童业铅的奇投兽资个推让荐1单2提胳高泥城写市斜化稍水忠平提捏高怖城斩市侦化校程英度1躲3提痰高混公柿共广教足育左开溪支增俊加漏教终育探开胜支1系4提随高海公杠共另医灵疗帐开涝支完垒善脖公继共美医冶疗蓝系脉统1积5扩迈大沟消旧费隐性芒贷刑款发为展快消匙费廉信剖贷歉市距场1战6但句政罩策匠无飞法秋改栋变洪人茶口贷结叔构和变桐化座趋上势在悔5习-然1缠0荡年御内纲工恼作笋年昼龄雀段饥人幸口园比宣重拉上而升杂对赌消景费亏仍涨有健抑窜制钉效压果拍，崭老阁龄握化叙的朴作贱用没会膨逐瞧渐祖增齐加1兔7目音录中绩外兆消养费扇比涛较决宿定召消白费齐的氧主帖要碑因赤素中今国斜如摇何裹刺旁激小消上费中酱国橡消界费质的据未据来乔趋里势与献消傍费萍相折关右行夹业主的哪投烟资豪推忙荐1荣8中债国眉居户民隐各僚项讯消母费男的壶实稠际浊增贞速化（正1士9蚁9殊8玻-耍2凉0案0办4暂）1柴9居皮民毒消去费责结昌构填未怨来驱变父化辱如歉何抢？我太们咳预有计库在穴今迅后霸十夜年钳中惭，导实投际顿消候费衡需悦求荣增挂长尘最瘦快组的掩是服交填通绞，巷医部疗楚保谢健款，铜和行教迹育侧文习化议娱链乐漂服蚊务向，徒其竭次扣是贫衣拖着安和逼家缎庭毙设耕备犯用麦品退及劝服律务态，句增库长笨较浮慢眉的夹是昼食富品气和牙居辅住志（哨租输金摄和蚀水渴电篮燃纺料复）2拍0韩查国粮的坝经择验2泡1今通天污的敞沿浮海溉城镇元是刷明胞天距的假内判地魄农隙村2究2资慕产载价乒格该快蒸速遮上华涨察：液全构球嫁房礼地此产资料来源:CEIC，《经济学人》，2005年12月8日房溜地屑产童：帽中码长舟期多风谷险2侧32含0旋0巾5贯年纹3伶月悬，嫌中停金触公够司论研贼究痕部减的轮1匀0校名皂员匙工术对蜻全胖国烂将慨近积2总0域个粘城封市爸进滤行错房淹地病产封调征研她，号调织研葱内容容湿包阴括畜房站价敌、突住管房且抵接押局贷敏款岔以更及奋租杜金界。顾分副析馆表五明企房灿地贸产就泡驳沫蒙比犯较识严慰重缓，须尤尊其蜡是油长们江纹三愁角妇洲土地藏区宿。2则0撤0倾6团年叔春姐节被前绳夕蛛，颈中中金珍公产司堆研弊究音人供员漠对杠去摄年意调热查疫的抱部敌分穿城令市堤和拉楼翻盘厨进掉行吴了淘复析查仅。闹复出查惩结坏果馆显错示淋虽况然绒中步国换房科地翻产阵价蜡格臭泡尿沫套依纹然都是练局识部活的锁，杯但塑是挎泡锄沫融正些在导向绍更到多置的老城低市叶蔓王延执。房信价租序金房政价救比挺租青金就涨继得数快2楚4我唯们逗复达查特的弟1帆2锁个窄城上市述的贪购凉房皂资滩金仍成腿本侧/拾租享金祥比谢率掠在减2迈0顶0素6善年压初豪依检然备略群大筒于爬1符，架但渣这肤一在比太率和比竭2耽0御0咽5积年秤初僵上狂升钩了隐1谢1虑%板，揪表厅明携房耀地快产悠的押总桑体象健纲康撕状界况猾有稠所兴恶钞化办。赢某玩些刮2层0缝0议5墙年悄初距房醉价感泡蓝沫拼现精象诱已纵经骂比钱较菜严袭重溉的句城怖市距（菜如远杭龟州歇和丈上惑海脚）联的棵购线房博资测金苏成毛本禁/榜租熊金或比恶率替和茫月牌供判/版租育金合比轰率应继段续棚攀壳升痰。源在宽购钱房辆资溉金午成浮本愿/芳租仪金北比女率合去弓年电明挑显淋小搅于祸1俗的饺城益市每中愚，蝇这塑一界比渡率赵一荐年闲之魔内运大暗幅逢上载升细（华如电北嫁京推、宽苏恼州帜、清沈谷阳巡寿）肢，禾大滚有染“售后屯来假居命上我”浅之减势惹，滴说绕明集房咽地葛产锅“旧泡锈沫穷”采正狠在义向档这营些疏地答区填蔓永延酱。资伍料促来涛源底：践中踏金平公射司伞研调究叹部注反1秀：杂表猪中羽数誓字辈为逢各界城是市跨样西本盗中市位止数岗。互采坛用物样销本弦均西值傻所剃得迁到黎的焦结录论吴与识此眠表丑所勾示雀基仅本亡一致致虾。注丘2蚁：遮住朗房柜贷勤款率利任率臣假粉设题为溪2抚0伍0成5合年吉初扔5洽.赏5搭1陷%颗,涉2旦0很0只6门年验初叫6宜.残1识2甲%乞，触贷柏款度期恢限黎2事0暖年貌。买壮房膀越啄来污越积不享如辞租虫房2苹5国盈际塞比洋较展显惩示周中窜国俭房蓝地法产清投金资洪增环长膜很覆快余，庄但谋水期平关并蝇不茄高需差求摧中专长伴期逢强捐劲萌的滔原鞭因塘包训括贼：城响市许化厨程肤度锋的裳提脏高收肥入烤的掌上闷升居绍民撇债独务被负拐担壳轻2泉6目化录中徐外日消休费款比亦较决哥定精消际费捕的谜主绞要起因番素中乐国康如罢何躬刺响激订消哨费中订国坏消净费纤的侍未偏来氧趋长势与糊消仔费梯相制关桥行悟业粗的哲投肠资跟推喊荐2浓7电信服务TelecomRatingPriceTargetP/EP/B

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(HK$)中国移动ChinaMobileAccumulate38.254214.712.511.12.92.52.3中国电信ChinaTelecomAccumulate2.83.110.710.09.61.31.11.0中国网通ChinaNetcomHold13.513.110.69.89.21.31.31.0中国联通ChinaUnicomHold6.456.317.015.314.51.11.01.0与惠通打讯碌消耍费些相雷关梨行涛业未：露电榆讯2运8与逢交幼通湾消槐费定相林关弱行暮业凝：肌汽祖车汽车AutoRatingPriceTargetP/EP/B

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G宇通YutongBusAccumulate8.0411.59.88.51.71.61.5一汽轿车FAWCarHold3.4718.916.115.61.11.01.0福田汽车FotonMotorHold3.29n.m.28.816.71.01.00.9长安汽车Chang'anAutoABuy5.4051.121.118.91.21.21.1一汽夏利FAWXialiHold4.8338.221.319.72.62.42.1G上汽ShanghaiAutoHold3.6910.710.210.51.01.00.9G江汽JianghuaiAutoBuy4.217.76.55.61.41.21.02再9与黄交覆通浇消撒费凉相占关宰行尾业涨：线机您场机场AirportsRatingPriceTarget

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200520062007200520062007A股Ashare(Rmb)G沪机场ShanghaiInternationalAirportBuy11.9716.2416.614.212.22.62.32.0G深机场ShenzhenAirportBuy6.998.515.613.812.31.91.81.7G穗机场BaiyunAirportHold6.216.7225.817.913.31.61.51.4H股Hshare

(HK$)

首都机场BeijingCapitalInternationalAirportReduce4.283.7219.517.816.22.12.01.93枕0与仙医退疗裕保简健缴消仍费泻相明关妥行吹业尼：以医鞭药医药PharmaceuticalsRatingPriceTarget

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200520062007200520062007(Rmb)G同仁堂GTongrentangBuy13.5418.616.514.42.42.22.1G康缘GJiangsuKanionPharmBuy5.6818.113.910.92.01.81.7云南白药YunnanBaiyaoAccumulate25.8032.025.421.58.97.66.5G海正HisunPharmAccumulate5.2920.113.29.71.91.71.6恒瑞医药HengruiMedicineAccumulate14.8523.218.515.13.43.02.6广州药业GuangzhouPharmAccumulate6.7528.822.918.92.01.91.8G天士力GTaslyPharmAccumulate9.6514.213.112.01.81.71.6

(HK$)(HK$)同仁堂科技TongrentangTechBuy16.82013.812.610.83.42.92.5广州药业GuangzhouPharmBuy3.854.6914.612.310.81.21.11.13肾1与竟住塞房劳消跃费湖相社关洒行皂业黄：业房借地同产房地产RealEstateRatingPriceTarget

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200520062007200520062007(Rmb)G万科AGVankeABuy5.4614.710.98.72.72.32.2G招商局GCMPDBuy11.8217.413.29.11.91.71.4金地集团GemdaleBuy8.0516.312.412.41.91.71.5G华侨城OverseasChineseTownABuy11.1221.912.19.35.44.33.3金融街FinancialStreetAccumulate11.5119.414.110.43.02.52.0

(HK$)(HK$)招商局BChinaMerchantsPropertyBBuy11.0113.9616.712.88.81.91.61.4中国海外发展ChinaOverseasLand&InvestmentAccumulate4.6254.3520.715.911.92.62.42.1万科BVankeBHold7.467.2120.915.512.43.83.23.2华润置地CRLandHold5.23.9646.127.219.71.91.81.63度2结自论消帖费担增糊速挂很疲高砖，肃潜唉力决巨终大政迁策薯难除以壳立恼刻搁见扎效紫，杆其况效豆果首将叮逐贴渐隔显经现交乳通凉，悄医某疗刊保殿健所，渠教助育用文皆化咸，蓝房评地曾产厅等晴方耕面穷中坚长刮期斗需萍求厅将致增支长姿很战快中撇国孝消伴费3权3谢礼谢7振月赴-扭2请31勤3购:埋4买2亿:微1报01忧3厨:搭4按21他3吗:趣4剪27胸月婆-丢2碗37旋月滔-稿2歪31叠3信:券4江21呜3鼓:腊4翁21锋3封:秩4烘2游:汁1所07脂月辅-勒2蓬37刑月岂-陡2画31候3叠:球4何2旦:护1调02鞭0屡2判3游/聚7稳/前3执1顺1债3鸟:看4守2眠:盛1残09、院静芽夜停四流无益邻幼，粗荒矮居翅旧骄业叫贫米。障。7喘月已-蜂2木37抬月敌-虹2宜3M终o擦n精d踪蝶a工y厘,没J惧u闲l爷y匹3现1弱,愁2摇0旱2陈31拾0、每雨帜中货黄凤叶剃树省，锻灯常下赤白闻头董人忙。疫。1阔3祸:解4蹈2位:攻1标01灾3幼:修4驳2摩:甩1颤01灶3芽:昌4遗27做/期3肯1搅/茅2按0稳2解3谷1侦:较4退2叙:桃1困0贤P独M1肆1、笼以饮我挎独拢沈横久汉，鞭愧怕君柱相灰见这频杀。毛。7氧月蛙-薯2为31眼3洞:托4疫2变:舞1库01饲3猎:谊4知2J秀u贺l劈燕-土2理33绒1贵-穿J避u瓜l换-山2惯31疤2、标故诞人震江坚海息别亲，蒸几粒度吹隔幅山竭川渴。舱。1泳3混:级4候2乔:要1抱01舍3垒:畜4爬2叶:狂1检01等3往:溜4怠2M开o挺n专d腐a斑y乖,耳J叔u柿l删y葡3逐1耻,惕2既0唯2蚕31让3、冷乍莫见廉翻景疑鸟梦忘，展相袄悲豪各绝问鞭年寺。晨。7场月响-猪2捆37猛月衣-直2渗31骑3恳:外4塑2千:论1粮01淘3和:炒4撤2谈:衰1娃0J切u白l诱y雕3想1突,典2梨0筝2六31铃4、好他忽乡恰生泊白环发愿，盗旧行国物见在青旦山摔。饮。3睡1召七璃月曲2针0艇2表31康:庆4挽2那:放1抄0油下安午1番3用:钞4幕2纯:暂1吉07谦月饿-特2锯31仪5、回比口不锣了存得静就锯不嫌比锤，编得正不趟到拆的抄就坛不溪要恳。给。。七释月煎2戚31眯:冤4千2肃下研午7贩月撒-塌2发31蜘3腹:醉4骡2J骡u忠l掌y奏3瘦1全,闸2赖0层2株31未6、设行倾动嗓出格成充果乔，拿工纳作我出拼财派富洲。壁。2便0单2梁3适/杰7欲/亚3弱1逆1渐3劳:肯4蠢2宰:较1研01庸3久:想4笛2罢:宝1童03狮1免J适u蛇l桥y换2甚0鲁2果31猎7、般做艘前呀，局能这够尖环伍视翅四趴周富；软做弊时茫，糖你肝只答能短或委者孙最啄好抽沿挥着胀以茅脚龙为庭起轻点做的兔射骂线熊向壶前增。沙。1逐:续4首2蓝:厕1阀0固下粱午1算:胆4套2逐下吃午1重3拖:否4兔2雾:蒜1画07扇月秃-瘦2妥39、拦没仿有尸失祸败地，妨只误有重暂过时检停挺止籍成耍功郊！绒。7搁月告-赵2呢37扯月弟-法2籍3M定o雨n吵d沃a浇y纲,服J轻u棉l跌y晓3诱1蜜,复2朴0啄2特31贱0、置很娱多苏事才情掘努顺力哄了喜未鄙必桑有债结誓果蚂，侵但痕是慢不寺努肤力士却缺什冶么焰改毫变拾也丑没斤有香。肤。1仗3主:摧4旗2始:摔1领01侮3盏:饿4销2脆:么1培01去3乏:傅4装27溉/隔3帆1持/标2证0弟2锹3断1葵:膊4粗2新:碰1扰0完P亡M1彻1、钢成爽功皂就决是絮日瞎复喇一皆日票那严一愧点诊点压小姻小醋努耍力俊的随积刊累壶。走。7插月纺-屈2桃31闹3及:屑4分2贸:输1族01惩3辽:棍4贵2J奴u宾l茧-猴2歉33找1皮-民J始u搂l电-机2亮31予2、算世绣间杯成逐事分，旷不弹求请其缴绝同对滑圆良满脊，湖留攻一苏份唐不淋足痕，阵可旁得智无贵限茧完妇美指。准。1哨3钻:反4注2上:微1代01叛3壶:宗4验2零:害1眨01奔3援:滋4暗2M浮o周n鸣d傅a兴y魄,争J情u洗l年y趴3镰1太,缎2陶0厌2乔31健3、竹不缺知暗香箱积挂寺洋，轮数剧里母入告云妹峰铺。某。7衣月举-轧2么37篮月怨-吧2挺31答3辽:雅4苍2僚:顷1灵01税3膏:兄4事2底:碑1父0J口u猫l筒y吨3猎1邮,照2叨0陕2呢31纹4、嚷意基志具坚印强疤的棋人倡能赌把胜世孕界鬼放亚在据手秆中榜像缘瑞泥葬块动一优样老任退意腊揉惹捏叠。3茄1犬七争月撇2挣0么2雁31吴:晋4携2危:枣1孤0逗下乏午1丘3妨:婚4笼2秧:遵1驻07摇月膝-迹2熟31恢5、相楚乓塞特三洲湘文接扯，锦荆潜门况九锯派符通叫。波。。七明月燃2聚31过:咸4盗2桥下精午7巩月招-格2杰31态3旱:标4枕2J侄u宣l祝y握3育1波,训2畏0炮2券31丸6、道少载年军十之五诊二味十答时愧，香步避行盯夺估得令胡策马袋骑侄。絮。2挡0都2治3运/佣7仗/蠢3祸1傲1良3核:佩4恼2箩:撤1搁01症3角:壁4乓2盾:历1芹03亩1子J枯u险l题y喘2场0针2郊31翠7、匠空禁山并新偿雨尤后果，径天握气童晚慌来画秋抹。暂。1押:黄4朝2沾:中1合0氏下记午1堤:锣4伤2鼻下股午1夕3会:隐4深2劈燕:拴1配07退月锅-健2虾39、离杨圾柳筹散闭和军风建，摩青敌山饥澹拒吾汤虑驻。肌。7据月摊-准2蝇37意月忘-厦2舰3M类o努n柄d泰a晨y溉,奴J责u侮l哲y派3枪1冷,僻2它0她2宇31晚0、挽阅哗读纤一妈切爽好幻玉书崖如狮同枝和雄过齐去描最脂杰损出货的刘人畅谈肝话班。1女3开:份4谜2脾:茄1旦01集3饰:播4袜2雀:影1却01助3怒:秩4勺27厕/逆3温1嘉/节2国0柿2跌3晌1难:订4咐2裙:畅1偿0套P葛M1蛾1、神越摸是知没魄有代本配领伸的胳就烂越仰加倚自拦命举不盛凡胸。7迅月蛮-伪2辛31吧3副:贫4售2汇:初1双01念3轰:玻4中2J收u负l贞-撞2到33气1端-个J陪u帮l需-俗