如何阅读分析公司财务报表

如何阅读分析公司财务报表？湖北大学名师

冯浩教授

Fenghao@

QQ:1656476506讲座提要第一讲如何正确解读财务报表第二讲主要财务比率含义及其分析

第三讲重要财务决策的基本规则第一讲如何正确解读财务报表

1.1财务报表的种类与结构1.2财务报表的功能与效用

1.3解读财务报表的捷径

1.4财务报表的法律关系

1.5财务报表舞弊的动因1.1财务报表的种类及结构一、资产负债表—反映财务状况（时点报表）

(一)基本结构资产=负债+股东权益

资产-负债=股东权益（净资产）

资产－股东权益＝负债？

(二)提供信息—资产质量

1.资产规模及其结构2.负债规模及其结构

3.资产质量与收益能力4.财务结构与资本结构

负债权益短期负债长期负债实收资本未分配利润资本结构财务结构资产=+资产=负债+所有者权益范例:资产负债表—反映财务状况

2011年12月31日——————————————————————流动资产合计20负债合计100--现金5--短期负债50--银行存款15--长期负债50非流动资产合计130固定资产100股东权益50长期股权投资20--实收资本10--资本公积金10无形资产10--盈余公积金20--未分配利润10资产合计150负债与股东权益合计150—————————————————————

1.1财务报表的种类及结构二、利润表---反映经营业绩情况（期间报表）

(一)基本结构

收入-费用=利润

(二)提供信息—收入与利润质量

1.营业收入

2.营业利润

3.利润总额

4.净利润利润表范例—反映经营业绩———————————————————一.营业收入2500

减：营业成本1000

营业税金及附加50期间费用150资产减值损失100加:公允价值变动损益50投资收益100二.营业利润1350

加:营业外收入150

减:营业外支出50三.利润总额1450

减:所得税费用350四.净利润1100五.每股收益1.基本每股收益

2.稀释每股收益

------------------------------------------------1.1财务报表的种类及结构三、现金流量表—反映现金流转情况（期间报表）

(一)基本结构

现金流入-现金流出=现金净增加额

(二)提供信息

1.经营活动产生的现金流入与流出

2.融资活动产生的现金流入与流出

3.投资活动产生的现金流入与流出如何透过利润表评价经营业绩？

1)利润的连续性

2)利润的经常性

3)利润的现金性

4)利润的独立性

5)利润的同一性

6)利润的稳定性

1.2财务报表的功能与效用一、财务报表在市场交易中的功能（一）业绩考核---对职业经理人的有效控制手段

1.资本保值增值---资产负债表

2.经营业绩情况---利润表

3.现金流量情况—-现金流量表（二）交易依据—防范各类交易风险的信息基础

1.融资性交易

2.投资性交易

3.信用性交易

(三）收益分配—保障各种相关利益人的公平收益分配

1.国家税收

2.代理人报酬

3.相关利益人

4.股东分红（四）价值确认—作为确认交易价格的依据

1.资产价值

2.负债价值

3.净资产价值

1.2财务报表的功能与效用

二、财务报表信息对资本市场的效应

《证券法》第63条:“上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”（一）不完整不真实会计信息的效应

1.导致不确定性;2.给投资/债权人带来风险;3.使得投资人/债权人要求更高回报;4.增加公司资本成本;5.导致公司股价下降.（二）完整真实会计信息的效应

1.可以减少不确定性;2.可降低投资人/债权人的风险;3.使得投资人/债权人满足较低的回报;4.降低公司资本成本;5.导致公司股价更高.

1.2财务报表的功能与效用

三、对上市公司财务信息披露的七点忠告

1.不要低估资本市场

2.不要模糊披露财务信息

3.不要虚构交易和业绩

4.不要利润数字平滑

5.不要最少限度的披露

6.不要最少限度的审计

7.不要在报表披露上缺乏远见

现金流量表范例—反映现金流入流出情况

-------------------------------------------

1.经营活动现金流量净额15

1)现金流入40

2)现金流出25

2.投资活动现金流量净额（95）

1)现金流入5

2)现金流出100

3.筹资活动现金流量净额95

1)现金流入100

2)现金流出5

4.现金流量净额合计15（1+2+3)

--------------------------------------------------1.2财务报告：功能与效用？公司治理层面

支持

公

支持司管理层面提高董事会的有效性履行对利益相关者的责任服务投资者和投资市场完善经营者激励机制财务报告系统的作用决策系统理财系统计划与预算系统绩效系统薪酬系统财务报告：有效性标准？

能够提供市场信息能够分析成本结构有价值的财务报告系统具有对外报告功能能够与绩效系统衔接符合成本—效益原则1.3解读财务报表的捷径一、把握六大会计要素（一）资产负债表的三大要素:资产-负债=股东权益

1.资产--企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。

1)与该资源有关的经济利益很可能流入企业；

2)该资源的成本或者价值能够可靠计量。

2.负债—企业过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。

1)与该义务有关的经济利益很可能流出企业；

2)未来流出的经济利益的金额能够可靠地计量。

3.股东权益—企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。1）所有者投入的资本；

2）直接计入股东权益的利得或者损失；

3）留存收益等。1.3解读财务报表的捷径

一、把握六大会计要素

(二）利润表的三大要素:收入-费用=利润

4.收入—企业在日常活动中形成的、会导致股东权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。

1)经济利益很可能流入从而导致企业资产增加或者负债减少；

2)经济利益的流入额能够可靠计量。

5.费用—企业在日常活动中发生的、会导致股东权益减少的、与所有者分配利润无关的经济利益的总流出。1)经济利益很可能流出从而导致企业资产减少或者负债增加；

2)经济利益的流出额能够可靠计量。

6.利润—企业在一定期间的经营成果。包括：

1）收入减去费用后的净额；

2）直接计入当期利润的利得和损失。

1.3解读财务报表的捷径二、熟悉会计计量属性解决对会计要素入帐时以什么价值作为计量依据问题。

（一）历史成本

1.资产--实际支付的现金或者现金等价物的金额;2.负债--承担现时义务而实际收到的款项或资产的金额

(二）重置成本

1.资产--现在购买相同或者相似资产需要支付的金额;2.负债--现在偿付该项债务需要支付的金额

(三)可变现净值资产按照其正常对外销售能收到的金额,扣减该资产至完工时将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额计量。

(四)现值

1.资产--按照预计从其使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量的折现金额计量;2.负债--按照预计期限内需要偿还的未来净现金流出量的折现金额计量.

(五)公允价值

资产和负债按照在公平交易中熟悉情况的交易双方自愿进行的资产交换或者债务清偿的金额计量.

1.3解读财务报表的捷径

三、了解会计政策

（一）会计政策含义在会计核算时所遵循的具体方针以及所采纳的具体会计处理方法.

（二）主要会计政策

1)外币折算—采取什么汇率入帐?2)收入确认---何时确认销售收入?3)费用摊销---成本费用如何入帐?4)存货计价---存货以什么价格入帐?5)减值准备—如何计提资产减值准备?6)折旧计提—固定资产折旧计提比例?7)投资核算—成本法还是权益法确认投资收益?8)合并报表—会计报表的合并范围以及合并方法?9)纳税准备---各种税项的计提办法及其税率?10)利润分配—公积金的计提与利润分配比例?1.3解读财务报表的捷径(7)三、了解会计政策

（三）如何评价会计政策的合理性?

1)应在制度允许的范围选择

2应遵循稳健性和可比性原则

3)应符合企业的行业特征

4)应与企业财务经营战略相协调

5)不能与法规强制性规定冲突

6)不能滥用会计政策选择权上市公司1年以内1-2年2-3年3-4年4-5年5年以上宜科科技5%10%30%50%50%50%苏泊尔5%8%15%50%80%100%思源电气5%10%30%50%50%100%双鹭药业1%、3%10%20%30%50%100%山东威达5%10%20%50%50%50%七喜股份2%10%50%100%100%100%七匹狼5%10%10%40%80%100%美欣达5%30%50%100%100%100%丽江旅游5%10%50%100%100%100%巨轮股份5%10%25%100%100%100%久联发展5%7%10%20%40%100%达安基因0.50%10%15%40%40%40%华帝股份5%10%20%30%50%100%简单平均4%11%25%55%64%82%深交所部分上市公司坏账准备政策上市公司简称房屋建筑物机器设备(通用)机器设备(专用)运输设备电子设备其他设备净残值率宜科科技20-3510105555%、10%苏泊尔20-305106-10

3%思源电气20885

54%双鹭药业15-308-158-1510

3%山东威达35101085

3%七喜股份20-4010105

55%七匹狼205-105-1010

510%美欣达5-305-85-85-105-83-83-5%丽江旅游10-2010-1510-157-10

510%巨轮股份15-3510108575%久联发展20-405-205-208

0达安基因30-35

5-103-5

0、4%华帝股份20101055

10%深交所部分上市公司固定资产折旧政策:

1.4财务报表的法律关系一、从“什么是企业”说起企业是各种经济契约的集合体--科斯[美]

1.股东之间的投资契约与收益分配契约

2.与职业经理人和员工之间的代理雇佣契约

3.与供应商之间的购买契约

4.与购买商之间的销售契约

5.与银行之间的借款契约

6.与政府之间的税收契约7.与社区和消费者之间的社会责任契约

1.4财务报表的法律关系二、企业财务报表的法律含义是契约集合体下各种财产法律关系的反映与计量.

1.投资契约:股权投资\债权投资与实收资本2.分配契约:留存收益\应付股利3.雇佣契约:职工薪酬\社会保障金4.购买契约:应付货款\应付票据\存货5.销售契约:销售收入\应收帐款\应收票据\存货6.借款契约:长期借款\短期借款\借款利息7.税收契约:流转税\所得税\8.社会契约:税费附加\五险一金\法定公积金

1.4财务报表的法律关系三、财务报表要素的确认依据

2.负债:债务关系1)契约性债务:

会计分类:应付帐款其他应付款应付票据职工薪酬确认依据:合同法劳动合同法

2)法定性债务:

会计分类:应缴税金其他应缴款确认依据:税法社会保障法3.股东权益:股权关系会计分类:实收资本资本公积金盈余公积金留存收益确认依据:公司法证券法公司章程股权投资合同1.5财务报表舞弊的动因一、财务报表舞弊的动因

1.保持财务稳定性

2.避税与迟缓纳税

3.避免或延缓退市风险

4.维持或提高股票价格

5.经理人谋取业绩激励

6.提高公司融资能力

7.进行管理层收购(MBO)8.地方政府利益推动法律视角:资产负债表—反映财务状况

2011年12月31日——————————————————————现金型资产合计20负债合计100--现金5--契约型债务80--银行存款15--法定型债务20物权型资产100债权性资产30股东权益50股权型资产20--实收资本10--资本公积金10知识产权型资产10--盈余公积金20--未分配利润10资产合计150负债与股东权益合计150—————————————————————

1.5财务报表舞弊的动因二、财务报表舞弊的后果

1.破坏财富分配规则

2.降低资源配置效率

3.加剧市场信用风险

4.股票市值损失放大

5.引发资本市场灾难

6.导致社会动荡不安

1.5财务报表舞弊的动因

三.财务舞弊的两大基本策略

1)夸大盈利或资产

---提高本期收入或压低本期成本费用；

2)缩小盈利或资产

--缩小本期收入或提高本期成本费用;四.财务舞弊的三大表现形态

1.利润(资产)最大化

2.利润(资产)均衡化

3.利润(资产)最小化

1.4财务报表的法律关系三、财务报表要素的确认依据

1.资产:财产关系按照法律上可实现程度划分为---

1)现金型资产会计分类:现金\银行存款\现金等价物等确认依据:相关现金以及法律凭证等

2)物权型资产:

会计分类:房屋车辆、存货在建工程土地使用权确认依据:物权法土地管理法国有资产管理法

3)债权型资产:

会计分类:应收帐款其他应收款应收股利应收票据确认依据:合同法民法通则票据法销售合同4)股权型资产:

会计分类:股权投资可供出售交易性金融资产

确认依据:公司法证券法公司章程股权投资合同5)知识产权型资产:

会计分类:无形资产(专利\商标\专有技术)确认依据:著作权法商标法专利权法1.5财务报表舞弊的动因五、五大舞弊手法

美国SEC前主席阿瑟-利维特（ArthurLevitt）98年9月28日在纽约大学做了题为(Thenumer”s

game)的演讲,将公司主要财务舞弊手法总结为:

1.洗大澡或巨额冲销(Big-bathcharges):2.创造性合并会计(Creativeacquisitionaccounting):

3.甜饼盒式准备(Cook-jarreserves)

4.操纵收入确认(Revenuerecognition)5.滥用重大性概念(Materiality)1.5财务报表舞弊的动因

六、七大财务骗术美国财务研究与分析中心(CFRA)的归纳：CFRA中心主任霍华德-施利特博士通过对财务舞弊案例的实证研究，编著《超级财务骗术》一书.揭露了资本市场中的七大财务骗术：1.记录伪造的收入

2.提前或延迟确认收入

3.使用一次性所得增加收入4.利用成本费用处理的灵活性

5.隐瞒负债或不适当地减少负债

6.将本期收入和所得转移到未来

7.把未来费用作为特别费用转移到现在第二讲主要财务比率含义及其分析

2.0如何消除报表失真

2.1偿债比率分析

2.2营运比率分析

2.3盈利比率分析

2.4增长比率分析

2.5现金流比率分析

2.6估值比率分析

2.0财务报表分析框架

企业活动经营活动投资活动融资活动会计系统

计量和报告企业活动的经济结果财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商消费者竞争对手商业规程会计环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定经营战略企业经营范围:多样化经营的程度多样化经营的类型竞争地位:

成本优势产品的区别度

成功的关键因素和主要风险会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择

财务报表管理人员的信息优势会计估计错误的干扰管理人员会计政策选择导致的报表失真其他可获取的公开信息行业和公司数据其他公司的财务报表商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析公司信息战略分析通用报表分析分析工具战略分析通过行业和竞争战略分析来分析企业未来预期业绩会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析对企业未来价值进行预测2.0财务报表分析框架Step3:评价会计策略Step1辨认关键会计政策Step2:评估会计弹性Step4:评价披露质量Step5:辨别危险信号Step6:消除会计信息失真财务分析2.0如何消除报表失真？2.0如何消除报表失真？1.辨认关键会计政策

2.评估会计政策弹性

3.评价会计策略

1)关键会计政策与行业惯例是否一致?2)如不一致,是因为战略不同还是其他原因?3)是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机?4)是否变更会计政策和估计?理由是否充分?影响如何?5)过去采取的会计政策和估计是否符合实际情况?6)是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交易?上市公司1年以内1-2年2-3年3-4年4-5年5年以上宜科科技5%10%30%50%50%50%苏泊尔5%8%15%50%80%100%思源电气5%10%30%50%50%100%双鹭药业1%、3%10%20%30%50%100%山东威达5%10%20%50%50%50%七喜股份2%10%50%100%100%100%七匹狼5%10%10%40%80%100%美欣达5%30%50%100%100%100%丽江旅游5%10%50%100%100%100%巨轮股份5%10%25%100%100%100%久联发展5%7%10%20%40%100%达安基因0.50%10%15%40%40%40%华帝股份5%10%20%30%50%100%简单平均4%11%25%55%64%82%深交所部分上市公司坏账准备政策上市公司简称房屋建筑物机器设备(通用)机器设备(专用)运输设备电子设备其他设备净残值率宜科科技20-3510105555%、10%苏泊尔20-305106-10

3%思源电气20885

54%双鹭药业15-308-158-1510

3%山东威达35101085

3%七喜股份20-4010105

55%七匹狼205-105-1010

510%美欣达5-305-85-85-105-83-83-5%丽江旅游10-2010-1510-157-10

510%巨轮股份15-3510108575%久联发展20-405-205-208

0达安基因30-35

5-103-5

0、4%华帝股份20101055

10%深交所部分上市公司固定资产折旧政策:2.0如何消除财务报表失真？

4.评价信息披露质量

1)经营战略及其经济结果?2)主要会计政策?3)是否对当前业绩变动情况予以充分说明?4)其业务分部报告与地区分部报告是否充分?5)是否对好坏消息一视同仁地充分披露?

2.0如何消除财务报表失真？5.识别危险信号

1)未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意

2)未加解释的旨在“提升”利润的异常交易

3)与销售有关的应收账款的非正常增长

4)与销售有关的存货的非正常增长

5)报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大

6)报告利润与应税所得之间的差距日益扩大

7)过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让

8)出人意料的大额资产冲销

9)第四季度和第一季度的大额调整

10)被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分

11)频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估

12)巨额的补贴收入、资产捐赠2.0如何消除财务报表失真？

6.消除会计信息失真

1)现金流量分析法

2)虚拟资产剔除法

3)审计报告分析法

4)关联交易分析法

5)异常利润剔除法

2.1偿债比率分析:财务管理能力

偿债能力比率反映一个公司的财务管理能力.

一、短期偿债能力比率—反映企业近期转变为现金的能力

1.流动比率=[流动资产/流动负债]×100%

2.速动比率=[速动资产/流动负债]×100%速动资产=流动资产-存货速动资产=货币资产+短期投资+应收票据+应收帐款

3.现金比率=(货币资金+短期投资)/流动负债×100%

4.经营现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/流动负债×100%

二、长期偿债能力分析—反映企业偿还到期长期债务的能力

1）资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%2）净资产负债比率=（负债总额÷股东权益）×100%3）有形净值债务率=[负债总额÷（股东权益-无形资产-待摊费用]×100%

4）利息保障倍数=息税前利润÷[利息费用+资本化利息]×100%息税前利润=[净利润+所得税+利息费用]深交所部分上市公司资产负债比率：上市公司资产负债率广宇集团78.25%东南网架74.10%利欧股份65.72%安纳达63.33%银轮股份56.80%新民科技56.80%恒星科技54.55%中环股份48.79%天津普林43.81%沃尔核材40.64%2.2营运比率分析:资产管理能力

1.营运资本周转率=销售收入/营业营运资本营业营运资本包括:存货、应收帐款、应付帐款

2.营业周期=存货周转天数+应收帐款周转天数

3.存货周转率=销售成本/平均存货存货周转天数=365/存货周转率

4.应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款应收帐款周转天数=365÷应收帐款周转率

=365÷(销售收入÷平均应收帐款)=(平均应收帐款×360)/销售收入

5.应付帐款周转率=购货成本/平均应付帐款应付帐款周转天数=365/应付帐款周转率

6.流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产

7.固定资产周转率=销售收入÷平均固定资产净值

8.总资产周转率=销售收入÷平均资产总额

2.3.盈利比率分析:经营管理能力

1.销售毛利率=[(销售收入-销售成本)÷销售收入]×100%2.销售净利率=(净利润÷销售收入)×100%3.总资产利润率=(净利润÷平均资产总额)×100%4.净资产利润率=(净利润÷平均净资产)×100%5.主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入×100%6.成本费用利润率=营业利润/成本费用×100%7.期间费用率=(期间费用项目÷销售收入)×100%

8.税金费用率=税金费用/销售收入×100%

现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁

规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换

行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性

供应商的数量和每个供应商供应的数量行业获利能力分析2.4增长比率分析:企业发展能力

1.主营业务收入增长率2.主营利润增长率3.净利润增长率4.净资产增长率5.总资产增长率6.固定资产增长率7.每股收益增长率8.每股经营现金流增长率9.每股股利增长率

2.5现金流比率分析:现金管理能力

1.销售收现比率

2.购货付现比率

3.经营现金净流量对销售收入比率

4.经营现金净流量对净利润比率

5.经营现金净流量对负债比率

6.现金流量充裕率=经营活动产生的现金净流量/现金流出需求

7.经营性现金流量对资本支出比=经营活动产生的现金净流量/购建固定资产的现金流

8.经营性现金流量对股利支付比率=经营活动产生的现金净流量/支付股利的现金流出

9.自由现金流量=经营活动产生的现金净流量-(资本支出+现金股利)2.6估值比率分析:投资回报水平

1.每股收益=净利润/年末普通股股份总数

2.市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益

3.每股股利=股利总额/年末普通股股份总数

4.股票获利率=(普通股每股股利÷普通股每股市价)

5.股利支付率=(普通股每股股利÷普通股每股净收益)6.每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股股份总数

7.市净率=普通股每股市价/普通股每股净资产第三讲重要财务决策的基本规则

3.1融资决策

3.2投资决策

3.3股利决策

3.4风险决策3.1融资决策

一、融资决策需要解决的问题

1.权益资本与债务资本构成2.股权结构的集中与分散

3.负债比例与期限的选择4.负债风险与负债收益的控制二、适度负债对公司治理的正面效应

1.有利于约束代理人道德风险和减少代理成本

2.是当前所有者保持对企业控制权的工具

3.是解决经营管理者与外部投资者信息不对称的工具深市:13家中小上市企业资产负债比例

上市公司简称资产负债率苏泊尔60.40%华帝股份57.98%七喜股份55.22%美欣达51.94%七匹狼51.64%久联发展50.37%宜科科技50.00%山东威达47.98%达安基因47.81%巨轮股份46.14%丽江旅游32.77%思源电气30.71%双鹭药业24.23%3.1融资决策

三、融资决策的财务原则（一）融资等级次序原则

1.留存收益*盈余公积金*未分配利润

2.供应商融资*合理推迟付款时间

3.债务融资*银行借款*公司债权*可转换公司债

4.股票融资*非公开发行*公开发行3.1融资决策

三、融资决策的财务原则（二）与企业生命周期适应1.投入期2.成长期3.成熟期4.衰退期

(三)与企业资产和投资匹配

1.短期资产或投资

2.长期资产或投资3.有形低风险资产

4.无形高风险资产3.1融资决策

三、融资决策的财务原则

(四)与财务风险承受能力适应

1.可以接受的利率2.可接受还本付息安排3.考虑自身现金流量

(五)考虑税收抵减效应

1.盈利能力

2.税收抵扣四、上市融资的利与弊（二）上市也为企业带来诸多财务压力和成本

1.股权稀释与利润分享

2.信息高度透明和严厉监管3.比非上市公司履行更多披露责任和义务4.提高公司管理成本5.市场并购导致控制权受到威胁6.市场期望导致高管人员压力和短期行为

3.1融资决策3.2投资决策一、投资决策应遵循的财务原则

(一)安全性---首先考虑本金的安全

(二)收益性

1.收益与风险的关系:*收益多则风险高/收益少则风险低*同等风险相比较：选择收益高的*同样收益相比较：选择风险小的

2.应对风险的基本策略:1)拒绝风险2)抑制风险

3)接受风险4)分担风险

5)转移风险（三）流动性--流动性强弱与收益大小成反比

业务实力行业吸引力

强

中弱大A:优先投资。大力投资发展，寻求行业支配地位。B:择优投资.增强竞争能力,力争行业领先地位。C:适度投资。

以增强竞争力，或适时退出.

中B:择优投资。

增强竞争能力保持行业领先

地位.C:适度投资。

识别有前景的业务进行投资。D:减少投资。

应考虑逐步退出.

小C:适度投资。

维持竞争地位,尽量回收现金。D:减少投资。

考虑逐步退出。E:回收投资。

应及时退出。四、上市融资的利与弊（一）企业上市为利益相关者带来诸多财务利益

1.对公司自身的好处1)为持续发展获得稳定长期的融资渠道

2)提升公司的股票价值并减弱财务风险3)改善公司的市场形象并提供成功机会4)增强公司的社会影响力并获得良好环境2.对公司创始人的好处1)获得初始资本增值收益2)建立风险资本退出渠道3)提供调整投资组合机会3.对高管人员与员工的好处1)股票期权激励2)员工持股计划3)规避个人税收4)良好企业文化5)个人发展空间

3.1融资决策3.2投资决策三、投资决策的财务评价指标

1.回收期=投资总额/每年平均净利润（或现金净流量)

优点：能知道某一项目的投资额是否可以在合理期限收回缺陷：无法知道某一投资项目产生的实际收益和现金流入

2.净现值=现金流入现值--现金流出现值

--净现值大于零的任何投资都是能产生收益的投资

--净现值引入了机会成本和时间成本的观念

(1)净现值法体现了今天的一元钱比明天的一元钱更值钱;(2)净现值只依赖预期现金流和资本机会成本而不是帐面利润;(3)现值可以今天的货币单位计量,因此可将各个年限累加.

3.2投资决策

三、投资决策的财务评价指标

2.净现值=现金流入现值--现金流出现值举例：某一地块需要投资35万元，一年后出售可以得到40万元，问该项目是否具有投资价值？假定资本市场利率为7%。净现值=400,000/1.07–350,000=373,832-350,000=23,832元

如一年后出售得到370,000元,则无投资价值:

净现值=370,000/1.07-350,000=345794-350,000=-4206元

3.投资收益率=平均每年净利润(或现金净流量)/投资总额

--帐面净利润为基础的收益率主观因素较大

--以现金净流量为基础的收益率较为客观

--投资收益率高于资本机会成本才有投资价值举例:仍然以上例数字计算—

投资收益率(1)=(400,000-350,000)/350,000=14.3%

投资收益率(2)=（400,000/1.07–350,000）/35000=6.8%

3.2投资决策

（三）投资决策的财务评价指标

4)回收期法与净现值法的冲突举例:有三个投资项目,原始投资额都为2000万元,资本的机会成本为10%,其每年产生的现金流量分别为:

项目原始投资第1年净流量第2年净流量第3年净流量回收期净现值

A2000

500

5005000

3+2624

B2000

5001800

0

2

-58

C20001800

500

0

2

+503.2投资决策

三、投资决策的财务评价指标

4.回收期法与净现值法的冲突

A项目的净现值=(500/1.10+500/1.102+5000/1.103)-2000=+2624B项目的净现值=(500/1.10+1800/1.102)-2000=-58C项目的净现值=(1800/1.10+500/1.102)-2000=+50

**由上可以看出回收期法的缺陷:

1)未能考虑目标回收期之后产生的现金流量

2)对回收期前不同年度产生的现金流量同等对待

3)忽视了项目生命周期的长短及其不同的现金流量

4)可能选择糟糕的短期项目而排斥优良的长期项目

3.3股利决策

一、股利决策的基本问题（一）是否应该鼓励分配股利?《公司法》第75条规定“5年连续盈利5年连续不分股利可请求收购其股份”，可以看出立法设计鼓励分配现金股利。

1.鼓励分配股利的理由—手中鸟理论

一鸟在手胜过百鸟在林

2.不赞成鼓励分配股利的理由—池中鱼理论

捉鱼上岸不如养鱼在池3.2投资决策四、投资决策应关注的问题

1.决策依据的可靠性

2.市场需求的把握度3.项目风险的承受能力

4.战略投资的重要性

3.3股利决策

一、股利决策的基本问题（二）何时分配股利？

1.信号传递理论

2.委托代理理论（三）如何确定合适的分红比例?1.常规股利与特别股利

2.固定股利与变动股利（四）如何确定合适的分红形式?1.现金股利/股票股利

2.债权股利/期票股利

3.实物股利/股票回购

3.3股利决策

二、新《公司法》第167条关于利润分配的规定（一）关于利润分配的顺序

1.首先弥补亏损:*先用法定公积金弥补*不足则先用当年利润弥补

2.应当提取10%法定公积金;3.可以提取任意公积金；

4.最后向股东分配剩余利润（二）关于利润分配的方法(公司法35条/167条)1.优先适用全体股东和公司章程的规定2.其次适用出资或股份比例（三）禁止分配利润的规定

1.公司持有的本公司股份不得分配利润；

2.在弥补亏损和提取法定公积金之