轮胎行业市场分析

轮胎行业市场分析1.轮胎为万亿级别市场，我国胎企具有高成长弹性1.1.轮胎为万亿级别市场，胎企发展空间广阔按下游应用不同，轮胎可分为半钢胎和全钢胎；按市场进行分类，则可分为配套市场和替换市场。轮胎可按结构、市场及用途进行分类。按照结构不同，轮胎可分为斜交轮胎和子午线轮胎，其中子午线轮胎包括半钢胎和全钢胎。子午线轮胎由于在结构、性能、耐磨及耐刺穿性能、行驶里程及经济效益等方面，均较斜交胎有更加优秀表现，因此是目前主流的公路车轮胎结构，一国轮胎的子午化率也被认为是衡量其轮胎制造水平的重要指标。通常来说，半钢胎多用于小轿车、SUV、商务车等乘用车领域，而全钢胎多用于载重货车、长途客运车、工程机械车辆等。非公路胎简称OTR，主要包括农用胎、工程胎和航空胎等其他轮胎，主要用于大型农场、露天和地下采矿场、港口码头、建筑业或其他特殊领域等。全球轮胎为万亿级别市场，胎企发展空间广阔。2012-2016年全球轮胎销量稳定在15.5-16.5亿条区间内，2017-2022年轮胎销量上一台阶，在16.8-17.6亿条之间波动（2020年除外），2022年全球轮胎市场销量为17.51亿条，销售额超1868亿美元，轮胎市场空间巨大，为优质胎企提供广阔发展空间。存量市场方面，轮胎为消耗品，其消费量与汽车保有量呈现正相关，巨大的汽车市场为其提供需求支撑。轮胎为消耗品，车主需视其磨损程度及使用时间进行更换，据中国橡胶工业协会数据，每台轿车的配套轮胎为5条，更换周期为3.3年，每辆车每年需要更换1.5条轮胎；卡客车的配套轮胎数量更多，平均更换周期更短。面向存量汽车市场的轮胎为替换轮胎，替换市场由于其具有消费刚性，通常表现出更强的需求增长弹性和抵御需求下降的韧性。2012-2021年，全球汽车保有量从11.15亿辆，提升至15.31亿辆，巨大的汽车市场为替换轮胎提供需求支撑。增量需求方面，新车销售提供增量需求，电动车或将加大轮胎消耗，轮胎市场有望持续扩大。新车出厂时所配备的轮胎为配套轮胎，新车销售将在存量市场外提供轮胎需求增量。另外，分汽车类型来看，电动车发展提速或将加大轮胎消费。通常来说，轮胎磨损主要是由轮胎与地面产生的磨擦力造成的，车身重量的增大，直接影响到轮胎的损耗。燃油车单车重量一般在1.5-1.8吨之间，而电动车的重量一般在2.0吨以上，据英国独立测试机构EmissionAnalytics，汽车每增加500公斤，轮胎的磨损率就会增加20%。同时，随着汽车重量的增加，轮胎鼓包的频率也会提高。另外，在出行环节，电动车较燃油车有显著成本节约优势，考虑电动车较燃油车相对较高的购置成本，居民或会通过提高电车使用率来实现效益更大化，进而有更强的用车意愿。假设燃油车和纯电车的油耗/电耗分别为8.5L/百公里，11Kwh/百公里，假设油价/电价分别为7.8元/升和1.4元/度，则万公里油费为6630元，万公里电费为1650元，约为三倍之差。电动车出行时的耗费低于燃油车，或将刺激居民开车出行意愿，进而加大轮胎消耗。1.2.中国企业目前在头部市占率较低，有望释放高成长弹性全球轮胎市场头部效应和品牌效应显著，2022年全球轮胎生产商的CR3为38.94%，头部企业占据大部分市场份额，且凭借品牌效应可增加客户粘性，长期保持相对稳定且高的市场份额。据《轮胎商业》数据，中等体量轮胎生产商2022年的市占率为22.89%，而38.17%的市场份额被平均市占率不到2%的其他轮胎企业瓜分，全球轮胎市场呈现明显的头部效应。米其林、普利司通、固特异等头部企业成立于19世界末和20世纪初，伴随全球汽车产业的黄金期而成长为全球级的轮胎巨头，历经百年积淀，其在技术实力、生产能力、品牌知名度、营销布局、研发投入等多方面建立起竞争优势。相比之下，我国主要轮胎上市公司多成立于1990-2010年之间，起步相对较晚，尚未诞生世界级的轮胎巨头。作为连续多年排名第一的汽车轮胎生产及出口国，2022年，中国仅有4家轮胎企业（中策橡胶、正新轮胎、玲珑轮胎和赛轮轮胎）销售额进入全球前20名，其合计市占率仅为8.13%，两者地位难言匹配。2.我国轮胎行业为成长逻辑，优质胎企有望跻身全球头部2.1.外部：政策&汽车出口&新能源，胎企迎跨越式发展良机从外部环境来看，我们认为国内轮胎企业迎来跨越式发展良机。第一，政策推动下，2023-2025年国内落后产能有望加速出清，高端轮胎项目发展得到支持。8月18日，轮胎生产大省山东省发布文件明确指出，对低于能效基准水平的轮胎、铸造企业，要确保2025年4月底前完成能效改造提升方案；要加快低端项目淘汰退出，于2023年9月底前向相关部门报送各市退出项目。此举将加快行业内部并购，推动产业升级，弱化价格内卷，形成差异化的竞争格局，头部企业可“强者愈强”，定位全球头部企业；第二，我国汽车出口量跃居世界第一，中国轮胎企业有望借力我国强大的汽车产业进一步拓展海外市场，提升知名度实现跨越式发展；第三，新能源汽车轮胎的评价体系弱化了传统轮胎头部企业的品牌影响力，给国产轮胎企业提供了在同一起跑线的竞争机会。中国多个国产轮胎品牌被纳入新能源汽车普通车型和高端车型的配套/替换体系，有望借助中国车企在新能源汽车市场中的领先地位和庞大的出口体量，为进入更多外国车企的轮胎供应体系打下基础，建立长期综合竞争力。第一，近年来我国轮胎落后产能加速退出，行业集中度得以提升。以轮胎生产大省山东省为例，2021年山东省印发《全省落实“三个坚决”行动方案（2021—2022年）》的通知，提出到2022年年产120万条以下的全钢子午胎(工程轮胎、航空轮胎、宽断面无内胎除外)、年产500万条以下的半钢子午胎企业全部整合退出。据山东省生态环境厅数据，2022年1-10月，山东省关停11家轮胎生产企业，清退落后低效产能1980万条。同时，从轮胎行业内部发展规律来看，国内也迎来优胜劣汰的行业整合，部分优质轮胎企业进行横向和纵向收并购，增强自身实力，国内轮胎行业集中度进一步提升。国内轮胎产能的出清与整合，优化国内轮胎的发展环境，以往以低价竞争进行跑马圈地的行业现象有望逐步改善，轮胎企业将拥有更加优良的研发创新及营销环境，可进一步修炼内功，提高国产轮胎质量与品牌形象。政策力度升级，明确2023-2025年重要时间节点，推动轮胎聚焦高端化、智能化、绿色化、集群化发展，产业升级成为主旋律，行业内部或将加速进行并购洗牌，竞争环境有望进一步优化。2023年8月18日，山东省发改委发布《关于优化轮胎铸造项目管理有关事项的通知》（以下简称《通知》），《通知》指出，要支持高端项目加快发展、推动中端项目改造提升、加快低端项目淘汰退出、推动园区化集群化发展。《通知》明确指出，要推动中端项目改造提升，对低于能效基准水平的轮胎、铸造企业，要确保2025年4月底前完成能效改造提升方案；对于低端项目要于2023年9月底前向相关部门报送各市退出项目，加快低端项目淘汰退出。《通知》指导下，高端轮胎发展得到支持，缺少资金进行升级转型的中小轮胎企业或将加速出清，行业内部迎来进一步洗牌。同时，技术和智能化是《山东省高端轮胎铸造项目发展指导目录（2023年版）》的关注重点，轮胎行业有望形成多层次、差异化的竞争格局。第二，我国汽车出口量跃居世界第一，中国轮胎企业有望借力我国日益强大的汽车产业实现跨越式发展。根据中汽协和日本自动车工业协会数据，2023年1-6月我国汽车出口量达到214.10万辆，同期日本汽车出口量为202.34万辆，我国已经超越日本成为世界第一大汽车出口国。而随着我国汽车产业继续优化质量控制，完善维修售后服务体系等，其竞争力有望进一步提升。我国轮胎企业可以借力车企，通过打入其配套体系，进一步增强客户粘性，同时，汽车出口可提高中国轮胎的海外知名度，进而实现跨越式发展。第三，中国新能源汽车大发展为提高我国轮胎企业品牌影响力和长期竞争力提供了重要契机。在新能源汽车领域，中国车企已建立起领先优势。从销售数据看，据中汽协，2022年我国新能源汽车销量达688.7万辆，2019-2022年CAGR为78.7%；据CleanTechnica，2022年全球新能源汽车销量为1009万辆，2022年我国EV销量占全球的68.25%。分品牌来看，据CleanTechnica，2022年中国车企比亚迪以184.78万辆的销量居于全球首位，占全球销量的18.31%；此外，2022年全球新能源汽车销售量排名前10的车企中，有5家为中国品牌，分别是比亚迪、广汽、上汽、长安和奇瑞，上汽通用五菱为中美合资品牌，中国车企的话语权和影响力在新能源汽车大发展浪潮中得到进一步树立和强化。相较于外国车企，中国轮胎企业更容易打入中国新能源车企的配套体系，国产轮胎被纳入新能源汽车普通车型和高端车型的配套/替换体系，不仅有利于获得巨大的中国新能源汽车轮胎配套及替换市场，也有望凭借庞大的出口体量，为后续进入更多外国车企的轮胎供应体系打下基础，从而进一步撬动需求市场，增强品牌影响力，建立长期竞争力。中国轮胎企业在新能源汽车领域成果颇丰，为多款高端车型配套。新能源汽车与传统燃油车在整车重量、动力输出、扭矩、噪音表现等方面存在较大差异，应用在新能源汽车上的轮胎需要在抓地力、低噪音、耐磨性、节能降耗、绿色环保等方面有更加优良的表现。新能源汽车轮胎的评价体系弱化了传统轮胎头部企业的品牌影响力，给国产轮胎企业提供了在同一起跑线的竞争机会。中国轮胎企业在新能源汽车业务上的战略不尽相同，但均抓住时机，打造适用于新能源汽车的高性价比轮胎，成果颇丰。以玲珑轮胎为例，目前玲珑轮胎是上汽五菱通用和比亚迪的第一大轮胎供应商，且其配套车型不仅限于中低端车型，还被纳入一汽红旗高端SUV-LS7、吉利汽车高端车型“星”系列、领克06高配车型、奇瑞高端车型-瑞虎8等高端车型配套体系。2.2.内部：全球化运营彰显实力，复制升级打造盈利上升螺旋从内部因素来看，我国轮胎企业已经具备全球化运营能力，从前期集中布局东南亚，开始向欧洲、非洲开拓，彰显我国轮胎企业综合能力的持续增强。我国胎企可通过全球化运营，进一步建立原材料优势，享受低关税，拓展更大市场，分散布局可降低国际贸易风险。且海外基地毛利率通常高于国内，已成功在海外建立生产基地并高效运营的企业有望加快海外运营模式复制及升级速度，打造盈利上升螺旋，伴随产能扩张及综合实力增强，有望在世界轮胎行业头部位置占据一席之地。在产能扩张方面，我国企业加快海外生产基地布局提升产能，并进一步开拓盈利能力较高的海外市场。虽然我国轮胎产能总体过剩，但其中有相当一部分是低质量和小企业轮胎，从单个企业的产能来看，国际头部轮胎企业远高于中国轮胎企业，中国轮胎企业要想进入世界轮胎第一梯队，仍需进行优质轮胎的产能扩张，2021-2022年我国轮胎企业在建工程持续创新高。海内外生产基地布局方面，国内一方面竞争环境较为恶劣，且近年来加强环保管理的大环境下，中国轮胎企业在国内建设轮胎产能的审批难度加大，且从销售角度来说，由于我国轮胎出口面临高额关税，国内轮胎出口利润受到压制。复盘2012-2022年间我国轮胎行业海内外销售的毛利率情况，轮胎外销毛利率多数时间高于国内，海外建厂既靠近终端市场，通常又拥有明显的关税优势，因此，海外建厂成为胎企的重要方向。米其林、固特异等巨头轮胎厂商均在全球拥有多个生产及发展基地，海外建厂是中国轮胎企业成长为全球巨头的必经之路。实现海外基地的顺利运营是企业拥有更强综合管理能力的重要体现，率先出海建厂的企业有望打造盈利上升螺旋。由于海外建厂多会面临政府关系、语言文化、法律法规、基建情况、营商环境、汇率变动、原料运输等多方面挑战，因此从选址、建设、运营全流程的成功，不仅考验企业家的战略眼光，还是企业拥有强综合管理能力的重要体现。而顺利进行海外建厂的胎企，可将过程中的经验复制升级，建立起“海外基地成功运营-海外市场拓展-盈利能力提升-充沛的现金流-进一步加强海内外建设和提升综合能力”的上升螺旋。东南亚靠近轮胎主要原料产区，是我国胎企的布局重心。东南亚地区是天然橡胶的主要种植区域和主要出口地区，其中泰国是第一大天然橡胶生产国，2010-2021年泰国天然橡胶产量占全球比常年在30%以上。2021年我国进口的天然橡胶中，大约90%的天然橡胶源自东南亚地区。其中从泰国进口的天然橡胶占比最高，接近50%，其次是马来西亚、印度尼西亚、越南和老挝，占我国进口橡胶总量的比重分别为14.9%、7.6%、7.4%和6%。除了靠近优质原材料产区，东南亚的低人力成本同样有利于降低轮胎企业的生产成本。我们梳理了国内主要上市轮胎企业的海外生产基地所在地，在出海前期（2012年-2019年），胎企大多布局于东南亚地区的泰国、越南两地，彼时两国的基础设施建设条件、地理位置较其他东南亚国家有明显优势。但从2020年6月以来，美国对东南亚部分国家和地区轮胎企业的乘用车和轻型卡车轮胎开展双反调查。2021年5月，美国商务部公布终裁结果，对进口自泰国的乘用车和轻型卡车轮胎征收14.62%-21.09%的反倾销税，对越南的征收0%-22.27%的反倾销税，对越南征收的反补贴税率为6.23%-7.89%。我国相关胎企的盈利受到一定程度的干扰，尽管后期税率会有所调整，但这也反映出在某一地区聚集大量产能和出口，或更容易遭受国际贸易风险，给轮胎企业在生产基地布局方面以提醒。在出海的第二阶段（2020-至今），我国企业在海外进行分散布局，将目光转向柬埔寨以及除东南亚以外的其他国家/地区，轮胎出口关税是影响布局的关键因素。2020年至今，柬埔寨成为胎企布局的重点。柬埔寨享受来自西方国家更大力度的税收优惠，拥有丰富而廉价的人力资源、较为安全的政治环境、优惠的贸易地位等，以上种种优势助力其吸引大量外资，且自柬埔寨出口至美国的轮胎产品不存在双反税率，这对于轮胎出口是一大利好。除了东南亚地区，我国轮胎企业还在摩洛哥、塞尔维亚等欧洲地区开始布局。如森麒麟在摩洛哥建设生产基地，摩洛哥位于欧洲、中东和非洲的关键交通枢纽，对中国投资企业实行“五免，其后减半”的企业所得税优惠政策且其轮胎产品出口美国、欧洲均享受零关税。中国轮胎企业在东南亚建厂积累的丰富经验，让更多海外生产布局成为可能，可辐射更广阔的市场，分散集中布局的关税风险。而在除东南亚以外的地区进行布局，也是中国轮胎企业变强的直接表现。3.成本&需求改善，复苏为全年主线，23-25年景气上行3.1.复盘：三大主因叠加，行业两年景气承压，利润为低基数复盘：在海运费暴涨后又急跌，原料价格高位运行，终端需求下降等三重主要因素下，轮胎行业经历了2021-2022年两年行业利润低谷。从营收角度，2015-2022年我国轮胎企业营业收入稳步增长，但利润端，2021年和2022年我国轮胎企业归母净利润经历两年下行。2021年，由于轮胎生产的主要原料以及海运费价格上涨，抬升胎企成本，我国轮胎行业平均毛利率从2020Q3的27.47%下行至2021Q4的10.83%；2022年利润率较低的主要原因为原料价格仍高位运行，且在海运费价格急降背景下，海外经销商库存高企压制我国轮胎企业出口；同时，2022年国内轮胎终端需求下降。三重主要因素叠加下，2021-2022年我国轮胎行业利润率处于较底部位置。3.2.三大主因缓解&需求提升且有望持续，行业复苏为全年主线2023年轮胎行业开启修复模式，景气上行。2023年以来，我国轮胎企业开工率高位运行，轮胎产量、出口同步提升，景气持续修复。我们认为，我国轮胎国内及出口需求快速提升的原因主要有以下几个：一是国内出行恢复；二是俄乌冲突对我国轮胎的需求拉动；三是欧美市场高通胀下，我国高性价比轮胎具有显著优势；四是贸易环境改善下，巴西市场贡献需求增量。2023年上半年，我国轮胎生产的开工率及产量均处于高位。根据百川盈孚数据，2023年1-6月，我国半钢胎月均开工率为68.70%，同比提升11.83pct;全钢胎月均开工率为61.01%，同比提升12.09pct。产量方面，2023年上半年，我国橡胶轮胎外胎产量达4.76亿条，同比增加14.02%。2023年以来，国内出行稳步复苏，拉动轮胎需求。2023年1-6月，公路货运量同比提升7%。公路货物周转量同比提升7%，公路物流运价指数稳步修复。伴随国内经济刺激政策的持续出台，后期出行数据有望持续修复，进而拉动轮胎需求。我国轮胎出口大幅增加。据海关总署数据，2023年1-6月，我国轮胎出口量达到428万吨，同比提升13.8%。针对轮胎出口数量的持续提升，我们认为，原因主要有以下几个：一是，欧美高通胀或将持续，高性价比轮胎优势凸显。目前，海外在前期积累的轮胎库存已经消化，目前欧美高通胀持续，拉动对我国高性价比轮胎需求。且一线品牌多次提出涨价，我国轮胎性价比优势得到强化。2023年以来，美国轮胎进口数量保持较高水平。展望后市，欧美高通胀短期或难以缓解，我国高性价比轮胎出口欧美的优势有望继续维持。二是，俄乌冲突对我国轮胎的需求拉动。俄乌冲突以来，多家轮胎厂商陆续退出在俄罗斯的业务布局，2022年以来，俄罗斯对我国的轮胎需求明显提升。据百川盈孚数据，2022年、2023年1-7月，我国向俄罗斯的轮胎出口量分别为939.7、844.9万吨，分别同比提高78%和116%。俄罗斯轮胎市场大，其汽车保有量居世界前列，据CEIA数据，2021年俄罗斯汽车保有量为5781.2万辆，蕴含巨大轮胎市场。三是，中国向巴西出口轮胎提升，且蕴含较大轮胎需求增长潜力。根据百川盈孚数据，2021到2023年1-7月，中国向巴西的轮胎出口数量快速提升，出口增速分别为60%、23%、86%，2023年1-7月，中国向巴西的轮胎出口数量达1124.7万吨。汽车产业是巴西支柱产业，2022年巴西汽车产量为237万辆，占全球汽车产量的3%。根据巴西地理统计局数据，2021年巴西总人口为2.13亿，居全球第五位，人口数量仅次于中国、印度、美国与印度尼西亚。巴西为发展中国家，目前，其人均汽车保有量较低，巴西汽车市场蕴含巨大发展潜力，带动潜在轮胎需求，且考虑巴西气温较高，轮胎为橡胶制品，高温会加速其老化，未来巴西市场的轮胎需求量有望持续提升。中巴AOE正式实施，利好轮胎出口巴西。2022年1月1日起，中国与中国-巴西海关签署的“经认证的经营者”（AEO）互认正式实施，中巴双方海关在进出口货物通关时，相互给予对方AEO企业如下通关便利措施：适用较低的单证审核率；降低进出口货物的查验率；对需要实货检查的货物给予优先查验；指定海关联络员，负责沟通解决AEO企业在通关中遇到的问题；由于安全警戒级别提高、边境关闭、自然灾害、危险突发事件或是其他重大事故等造成国际贸易中断，在贸易恢复后优先通关。以上通关便利措施，对中巴贸易往来提供良好环境，利好轮胎出口巴西。原料价格较高点有所回落，目前整体平稳。2020年起，因受气候、疫情、原油价格上涨、下游需求复苏等综合影响，橡胶价格开始上涨，抬升胎企成本。2023年以来，合成橡胶和天然橡胶价格较2021年高点回落，目前整体平稳。炭黑方面，2022年，俄乌冲突导致欧洲炭黑供应受阻，国内炭黑出口大幅增长。根据百川盈孚数据，2022年我国炭黑出口量价齐升，出口量为81.03万吨，同比增长12.3%，出口均价为1633.83美元/吨，同比增加25.9%。目前炭黑价格较前期高点有所回落。海运价格较前期高点大幅回落，出口空间重新打开。2020年末，国际海运价格快速拉升，主要原因是受新冠疫情影响，海外港口工人减少导致港口接卸力不足，集装箱周转率下降，叠加国际油价大涨抬升海运成本，一直到2021年9月份，全球海运费持续走高。2021年下半年以来，伴随全球疫情好转及各国对港口的协调，海运费逐渐回落。2022年下半年，海运价格快速下降。截至2023年8月，主要波罗的海集装箱运价指数均较前期高点回落超85%，已处于历史较低水平区间；主要航线CCFI指数同样大幅回落至历史平均区间。尽管我国轮胎出口多采用FOB模式，即海运费一般由客户承担，但胎企基于经营战略、客户合作、市场争夺等多因素考虑，一般会承担一定的运费，所以高位运行的海运费会增加胎企的经营成本。另一方面，海运费大幅回落期间，港口周转加快，海外贸易商的轮胎库存较快累积，在一段时间内压制轮胎出口。目前海外经销商库存消化完毕，叠加海运费平稳低位运行，中国轮胎出口空间重新打开。3.3.初裁结果利好&海外基地投产，23-25年利润有望加速上行美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查的复盘：2020年6月29日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销原审调查，泰国玲珑和日本住友轮胎（泰国公司）为强制应诉企业，其调查期为2019年4月1日-2020年3月31日（共12个月）。泰国玲珑原审税率为21.09%，日本住友轮胎（泰国公司）原审税率为14.59%，其他泰国出口美国的轮胎企业原审税率为17.06%。2022年9月6日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销第一轮行政复审调查，森麒麟(泰国公司)和日本住友轮胎（泰国公司）为强制应诉企业，其调查期为2021年1月6日-2022年6月30日（共18个月）。森麒麟(泰国公司)复审初裁税率为1.24%，日本住友轮胎（泰国公司）复审初裁税率为6.16%，其他泰国出口美国的轮胎企业复审初裁税率为4.52%。本次复审目前处于终裁调查阶段，预计终裁结果将于2024年一季度公布。复审初裁税率大幅降低，我国在泰国布局的轮胎企业有望受益。目前轮胎上市公司中，玲珑轮胎、森麒麟、通用股份均在泰国建有生产基地，目前公司向美国出口乘用车和轻卡轮胎所执行的反倾销税率分别为21.09%、17.06%和17.06%，若终裁结果与初裁结果相同，则其执行税率分别将降低16.57pct、15.82pct和12.54pct，这给在泰国布局的轮胎企业提供更多获取订单，提升利润率的机会，进而提高公司整体利润和全球化运营能力。另外，税率的大幅降低，也表明我国轮胎企业具备更强的能力参与国际化竞争。2023-2025年迎来海外基地集中投产期，有望提升胎企利润。目前轮胎行业的盈利水平有所改善，2023Q1轮胎行业毛利率修复至17.43%，但尚未修复至2019年水平。2023-2025年，我国轮胎企业如森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、青岛双星等在海外的生产基地有望投产，由于海外市场毛利率通常高于国内，后续伴随胎企海外产能投产放量，轮胎行业盈利水平有望继续提升，行业景气上行。4.重点公司分析4.1.森麒麟：高端轮胎“智造”龙头，海外基地已落三子公司是高端轮胎“智造”龙头，23-25年三大海外基地陆续投产，产能持续扩张。公司轮胎定位高端，产品以出口为主，注重智能制造及全球化布局，塑造全方位竞争力。公司轮胎定位高端，与“冰雪胎王者”诺记在诺记最核心、最高端的轮胎领域展开合作，且公司航空胎可供货国产大飞机，打破外资轮胎垄断局面。公司智能制造水平在行业内具有示范效应，泰国一期项目达全球轮胎行业智能制造的顶级水准，泰国二期有望进一步升级。公司开展全球化经营布局，成长动力充足，现有青岛、泰国两大在产基地，2022年泰国二期投产，2022年公司合计设计年产能2800万条（实际产能低于2800万条），青岛及泰国基地正在进行产能挖掘及产能爬坡，此外，公司先后启动西班牙和摩洛哥项目，海外产能进一步扩张。预计2023-2025年，公司将拥有半钢胎实际产能分别为2850万条、3300万条和3900万条，产能增幅分别为30%、16%和18%，拥有全钢胎产能分别为100万条、100万条和200万条。此外，公司已具备航空胎小批量产销能力，产品体系进一步完善，未来将拥有8万条航空胎产能。营业收入保持连增，归母净利润大幅提升。营业收入方面，2018-2023H1公司营业收入持续增长，2023H1实现营业收入35.37亿元，同比增长11.96%。归母净利润方面，2018-2020年公司归母净利润保持高速增长，2021年有所下降，主要原因是全球疫情反复海运受阻，原材料价格大幅上涨，美国对泰国等原产地轮胎“双反”落地等，2023年上半年公司实现归母净利润6.06亿元，同比增长26.90%。4.2.赛轮轮胎：多品类&全球化布局，液体黄金塑造长期成长力公司轮胎品类齐全，全球前瞻布局，是国内轮胎制造龙头。公司已建成半钢胎、全钢胎和非公路胎的全品类轮胎产线，并且在研发、生产、销售端均开启全球化布局，多品类产品布局和全球化运营布局给公司在市场及关税风险分散、盈利能力和稳健经营能力提高等方面建立显著竞争力。公司产能居国内领先地位，根据互动问答和2023年半年报，公司在国内的青岛、东营、沈阳、潍坊建有现代化轮胎生产基地，公司领导层具有长远战略眼光，在2012年率先进行海外布局，目前海外有越南、柬埔寨两大生产基地。截至2022年12月31日，公司拥有全钢胎产能1195万条、半钢胎产能5160万条、非公路胎产能12.46万吨。公司持续进行产能扩张，成长力十足，预计2023年公司全钢胎产能将达1540万条、半钢胎将达6800万条，公路胎产能将达17.69万吨，分别同比增长29%、32%和42%，届时公司轮胎产能在国内的领先地位将进一步夯实。另外，公司在中国、北美、越南、欧洲建有研发中心；在北美、欧洲、亚洲等地设有服务于当地及周边区域的销售网络与物流中心，建立了覆盖全球的营销网络，产品已出口至海外180多个国家和地区。业绩持续创新高，股权激励计划彰显长期发展信心。2022年，公司实现营业收入、利润双增长，全年营业收入突破200亿元，创历史新高。2023年上半年，公司实现营业收入116.31亿元，同比增长10.84%，实现归母净利润10.46亿元，同比大增46.26%。7月18日，公司披露2023年员工持股计划（草案），此次员工持股计划考核目标以2022年归母净利润13.32亿元为基数，2023-2025年净利润增长率分别不低于30%、60%和90%，对应公司归母净利润分别为17.32、21.31、25.31亿元，股权激励计划利于公司稳定经营，彰显长期发展信心。柬埔寨项目投产有望继续抬升盈利能力，液体黄金轮胎塑造长期成长力。公司在海外两大基地，越南工厂反倾销税率为零，反补贴税率为6.23%，柬埔寨工厂双反税率为零，待柬埔寨项目投产后，有望继续抬升公司整体盈利能力。公司液体黄金轮胎性能优异，打破长期以来轮胎行业无法将轮胎的滚动阻力、抗湿滑性、耐磨性能三者同时兼顾的“魔鬼三角”定律，产品向绿色、低碳和可持续进行发展。经TUKMark认证测试，液体黄金轮胎在干地制动、湿地制动、干地操控、湿地操控、水滑和滚阻六方面的关键性能上堪比国际一线品牌。公司推出多款液体黄金轮胎产品，并加大品牌推广力度，向海内外进行推广，获客户广泛认可，塑造公司长期成长力。2021年第四季度公司首次推出液体黄金轮胎卡客车系列，同年6月又在国内首发液体黄金轮胎乘用车系列产品；2022年11月，公司专为北美乘用电动汽车研发的“ERANGE|EV”产品首发上线；根据互动问答和2023年半年报，2023年以来，公司继续加大液体黄金轮胎推广力度，在国内线下门店推出了四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，市场反馈积极。4.3.贵州轮胎：商用轮胎领军企业，双基地落成蓄势待发公司是商用轮胎领军企业，海内外双基地已落成。公司主要产品有公路型轮胎、非公路型轮胎两大类，卡客车轮胎、工程机械轮胎、农业机械轮胎、工业车辆轮胎和特种轮胎五大系列。公司在贵阳、越南建有两大基地，现有轮胎产能900余万条，国内贵阳基地，公司在建年产38万套全钢工程子午线轮胎，其中第一阶段20万条产能部分设备安装调试已完成，现正在进行小批量试产，整个项目预计于2024年10月完工。公司在越南的布局逐渐进入收获期，越南一期120万条全钢载重子午胎项目于2023年二季度底满产，越南二期在建年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目（公路型80万条、非公路型15万条），目前已进行小批量试产。越南基地具有原材料成本及运