营口港务集团2011年度企业信用评级报告

短期融资券信用评级报告短期融资券主体信用评级报告PAGE2大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利借款企业资信评级报告PAGE2营口港务集团有限公司2011年度企业信用评级报告大公报D【2011】448号（主）企业信用评级报告PAGE6信用等级：AA受评主体：营口港务集团有限公司评级展望：稳定主要财务数据和指标（人民币亿元）项目2011.3201020092008518.07494.93420.01377.14160.11151.69135.64128.1913.9364.0941.2839.450.974.543.464.000.397.112.006.4769.1069.3567.7166.0167.2668.0065.2162.1432.4826.0129.3531.450.192.462.382.140.472.632.242.61-0.460.140.610.112.270.753.05注：公司财务报表按照新会计准则编制。2011年1季度财务数据未经审计。分析员：薛永前万太平联系电话服电话：4008-84-4008传真mail：rating@评级观点营口港务集团有限公司（以下简称“营口港集团”或“公司”）主要从事港口装卸业务。评级结果反映了营口港腹地经济发展态势良好、货源充足，营口港具有显著的区位优势、货物吞吐量等指标增速在全国沿海主要港口排名前列，公司整体抗风险能力较强等优势；同时也反映了公司与周边港口存在一定竞争，公司有息负债规模较大，经营性净现金流对债务的保障能力较弱等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。预计未来1～2年，随着公司新投产项目逐渐发挥效益，公司收入和利润有望保持增长。大公国际对营口港集团的评级展望为稳定。主要优势/机遇·营口港腹地经济发展态势良好，钢铁、矿石和粮食等大宗散货以及油品货源充足，临港产业发展较好，货物吞吐量的稳定增长较有保障；·营口港是我国东北第二大港，拥有优良的自然条件、集疏运能力以及显著的区位优势；·营口港装卸货种以内贸货物为主，货种较为分散且各货种的市场份额较高，公司整体抗风险能力较强；·中央和地方政府的政策以及资金支持有利于公司的长期稳定发展。主要风险/挑战·营口港与周边港口在货源承揽上存在一定竞争；·公司负债规模不断扩大，资产负债率有所上升，有息负债在公司负债中比重较高；·公司经营性净现金流波动较大，对债务保障能力较弱。大公国际资信评估有限公司二〇一一年六月二十五日短期融资券主体信用评级报告PAGE16短期融资券主体信用评级报告PAGE27受评主体营口港务集团前身为营口港务管理局。2003年4月，经营口市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“营口国资委”）以营国资委办字【2003】第1号《关于调拨资产组建营口港务集团有限公司的批复》，按现代企业制度建立了营口港务集团有限公司。公司成立时注册资本为17亿元。2009年12月，根据营口国资委营国资产权【2009】85号《关于对营口港务集团将资本公积转增注册资本的批复》，公司将资本公积转增注册资本73亿元，注册资本变更后为90亿元，出资人为营口市资产经营公司。公司法定代表人高宝玉，注册地址辽宁省营口市鲅鱼圈区营港路1号。公司主要从事港口装卸、仓储、船舶物资供应等业务。截至2010年末，公司拥有35家控股子公司，其中核心控股子公司——营口港务股份有限公司于2002年1月在上海证券交易所上市（以下简称“营口港股份”，股票代码：600317）。此外，公司还有联营公司4家，参股公司32家。公司运营管理的营口港是东北三省及内蒙东部地区重要的海上门户。截至2010年末，营口港共有生产性泊位70个，其中营口港区14个、鲅鱼圈港区49个、仙人岛港区3个、盘锦港区4个；包括20、30万吨级矿石泊位各1个，30万吨级原油泊位1个，年吞吐能力13,947万吨。2010年，公司完成货物吞吐量22,579万吨，同比增长28.3%；集装箱吞吐量333.8万TEU，同比增长31.6%。公司货物吞吐量以及集装箱吞吐量均位于全国沿海港口第10名根据交通运输部2010年11月规模以上港口货物、旅客吞吐量统计根据交通运输部2010年11月规模以上港口货物、旅客吞吐量统计数据。2010年末，公司资产总额494.93亿元，负债总额343.23亿元，所有者权益151.69亿元，其中少数股东权益20.20亿元，资产负债率69.35%。2010年公司实现营业收入64.09亿元，利润总额4.54亿元，经营性净现金流7.11亿元。根据公司提供未经审计的2011年一季报，截至2011年3月末，公司资产总额518.07亿元，负债总额357.96亿元，所有者权益160.11亿元，其中少数股东权益29.50亿元，资产负债率69.10%。公司2011年一季度营业收入13.93亿元，利润总额0.97亿元，经营性净现金流0.39亿元。经营环境港口业是国民经济的重要基础产业，与国民经济以及进出口贸易关系紧密，受宏观经济波动影响较大；2007～2008年，我国港口业在金融危机的影响下增速有所放缓，但在2009年探底之后行业整体上呈恢复增长态势港口作为综合交通运输体系中的重要枢纽，是国家重要的基础性战略资源。港口业是国民经济的重要基础产业，港口的发展取决于社会经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求，经济增长率、商品贸易增长率与港口货物吞吐量的增长有较高的相关性。2001～2007年，我国国民经济与进出口贸易呈高速增长态势，与此同时，港口行业也保持了良好的发展势头。2008～2009年，受金融危机引发的全球经济下滑影响，我国国民经济以及进出口贸易增速有所放缓，港口行业增速也下降较为明显（见图1）。图12001～2010年我国国民经济与沿海港口货物吞吐量同比增长率情况（单位：%）数据来源：Wind资讯在国家加大投资、扩大内需计划的刺激下，2009年以来我国经济出现明显的恢复增长态势，沿海港口的货物吞吐量增速也有所恢复，整体而言，沿海港口的货物吞吐量保持了总量上行的态势（见图2）。图22009～2010年我国沿海港口货物吞吐量月同比增长率情况数据来源：Wind资讯综合而言，我国港口行业目前的发展态势良好，但考虑到我国沿海港口外贸货物吞吐量的增长主要依赖于铁矿石等大宗商品，集装箱业务表现仍不理想等因素，港口行业的发展仍具有一定的不确定性。在旺盛的市场需求以及产业政策支持的推动下，近年来沿海港口建设规模持续扩大，码头泊位大型化和专业化成为发展趋势；供需结构的调整使得港口行业议价能力有所削弱，部分地区相邻港口之间的竞争有所加剧2006年9月，原交通部和国家发改委编制并经国务院审议通过《全国沿海港口布局规划》（以下简称“《港口规划》”），《港口规划》将全国沿海港口划分为环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海5个港口群。《港口规划》对同一经济区域内各港口的职能做出合理分工，这对避免相邻港口之间出现同质建设和恶性竞争、提高港口企业与船公司的谈判能力等方面起到了一定的积极作用。近年来，在旺盛的市场需求以及产业政策支持的推动下，沿海港口建设规模持续扩大，码头泊位大型化、专业化趋势较为明显（见图3）。图32002～2009年我国沿海港口建设情况数据来源：交通运输部，大公国际整理目前，我国沿海港口除引航、移泊等少数项目仍按国家标准收费外，港口装卸相关项目的收费价格主要由市场调节。船公司和货主是港口企业的主要客户。由于船运市场集中度较高，马士基、中远集团、中海集团等超大型船舶公司占据了较大的市场份额以及主要航线，相对于港口企业而言，船舶公司处于强势地位；多数货主对物流成本敏感度很高，港口企业较难通过提价改善经营业绩。此外，通过多年的建设发展，港口吞吐能力明显提高，港口业已经逐渐走出吞吐能力不足的局面，供需结构已经得到较大改善，相邻港口之间货源争夺日趋激烈，港口企业相对船舶公司以及货主的议价能力近年来有所削弱。近年来营口港腹地经济发展态势良好，钢铁、矿石、和粮食等大宗散货以及油品货源充足，临港产业发展较好，保障了货物吞吐量的稳定增长营口港经济腹地主要包括东北三省以及内蒙古自治区东部地区主要包括呼伦贝尔市、通辽市、赤峰市和兴安盟。，其中辽宁省是营口港最重要的经济腹地，而沈阳经济区（“辽宁中部城市群”）主要包括呼伦贝尔市、通辽市、赤峰市和兴安盟。沈阳经济区，包括1个副省级城市（沈阳）、7个地级市（营口、鞍山、抚顺、本溪、阜新、辽阳和铁岭）；面积7.54万平方公里，占辽宁省的50.80%。表12002～2010年营口港经济腹地GDP占全国的比重情况（单位：%）2002年0.182.694.549.512003年0.192.744.429.372004年0.202.834.179.102005年0.212.704.299.272006年0.222.764.379.302007年0.222.814.289.082008年0.222.804.298.982009年0.253.014.499.112010年0.252.954.599.32数据来源：Wind资讯，大公国际整理东北三省是我国老工业基地，以装备制造、石化、冶金等为主的重工业在地区经济中比重较高。东北地区同时也是我国粮食生产基地，粮食产量占全国的比重较高，食品工业较为发达（见表2）。表2营口港经济腹地粮食及部分工业产品产量占全国的比重情况（单位：万吨、%）粮食1,5913.002,4604.634,3538.208,40415.83粗钢4,7838.427931.404750.846,05110.65原油加工量5,75115.358252.201,5534.158,12921.70汽车（万辆）513.681238.93282.0620214.67注:除黑龙江省粗钢产量为2008年数据外,其余数据均为2009年数值数据来源：Wind资讯，大公国际整理冶金、能源和食品工业在内蒙东部地区（三市一盟）工业中占比较高；该地区也是我国重要的粮食产区（年粮食产量约1,500万吨）。2010年，东北三省进出口贸易额合计为1,230.17亿美元，占全国进出口贸易额的4.14%，整体而言，除大连市外，东北三省的其他地区进出口贸易均相对欠发达。综合而言，近年来营口港腹地经济整体发展态势良好，以装备制造、冶金、石化等重工业为主的腹地经济结构，再加上粮食生产基地的区域特点为营口港钢铁、矿石和粮食等大宗散货以及油品提供了充足的货源。但是，腹地外贸活动相对较弱，使得现阶段营口港外贸吞吐量货源相对有限。经营与竞争公司是营口港主要运营商，港口装卸业务是公司的主要业务，随着货物吞吐量的不断增长，公司的收入呈逐年增加的趋势公司是营口港主要运营商。营口港集团的主营业务收入主要来自于港口装卸的货港费和船港费货港费是由货方支付给公司的费用，船港费是由船方支付的费用。，其中货港费是公司最主要的收入来源，在两项装卸收入中占比达90%以上。2008～2010年公司主营业务收入保持快速增长，其中2008年公司主营业务收入同比增长66.71%，2009年金融危机影响主营业务收入略有下降，货港费是由货方支付给公司的费用，船港费是由船方支付的费用。公司主营业务收入中占比50%以上为货港费收入，且2008～2010年公司货港费毛利润和毛利率均逐年增加，2011年一季度，公司主营业务利润3.71亿元，货港费对公司主营业务利润的贡献超过85%。货港费对公司总毛利润的贡献比例也在逐年增加。公司其他主营业务收入主要是油料收入，2008～2010年油料收入逐年增加；2010年受公司货物吞吐量增加较大，轮船班次增加较多的影响，公司的油料收入增长较多。但是受到油品价格变动影响，2010年燃油供油的毛利率大幅下降。表32008～2010年及2011年1～3月公司营业收入和利润情况（单位：亿元、%）项目2011年1～3月2010年2009年2008年金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入13.9310064.0910041.2810039.45100主营业务收入9.1565.6945.7771.4129.3671.1132.181.36其中：货港费8.4060.3032.9451.3923.3556.5725.1663.78船港费0.745.311.872.921．002.420.962.43其他2011年一季度的油料业务项目并入到非主营的其他业务收入科目来核算。--10.9617.15.0112.125.9815.15其他业务收入4.7834.3118.3228.5911.9328.897.3518.64毛利润4.5210016.6710012.1210012.41100主营业务利润3.7182.0813.0978.547.8264.548.1265.43其中：货港费3.3173.2311.1666.956.4252.976.3250.93船港费0.398.630.875.220.312.560.211.7其他--1.076.421.088.911.5912.81其他业务利润0.8117.923.5721.424.3035.484.2934.57毛利率32.4826.0129.3531.45主营业务毛利率40.5528.6126.6425.29其中：货港费39.4033.8827.4925.12船港费52.7046.523121.88其他-9.7621.5626.59其他业务毛利率16.9519.4936.0458.37数据来源：根据公司提供资料整理公司其他业务收入主要包括船货代理收入、供水供电收入、通信收入和贸易收入。2008～2010年公司其他业务收入逐年增加，但毛利率逐年下降。总体看，公司是营口港的主要运营商，港口装卸业务是主要业务，随着公司货物吞吐量的不断增长，公司的收入呈逐年增加的趋势。营口港是我国东北第二大港，拥有优良的自然条件、集疏运能力以及显著的区位优势，有利于公司长期可持续发展营口港地处辽东半岛中部、渤海湾东北部，是我国东北第二大港和我国沿海24个主枢纽港之一，承担着东北三省内外贸货物的运输任务，现辖有营口港区、鲅鱼圈港区、仙人岛港区和盘锦港区四个港区，陆域面积30多平方公里、自然岸线总长度为43.60公里、港区规划用地面积120多平方公里。营口港区水深浪小，其中鲅鱼圈港区航道水深18米，可满足20万吨级散货船舶乘潮通航；仙人岛港区可靠泊30万吨级原油船舶。整体来看，营口港具有建设大型深水泊位的天然条件，是我国北方的深水良港。截至2010年末，营口港共有生产性泊位70个（10万吨级以上深水泊位9个，其中20万吨泊位1个、30万吨泊位2个），年吞吐能力13,947万吨，泊位总长度16,188米。营口港共有400万平方米的集装箱堆场以及300万平方米的物流园区，设施先进、功能齐全，配有恒温库、钢材库、玉米期货交割库、保税库及入仓即可退税的出口监管仓。经过多年的建设发展，营口港已具备矿石、钢铁、粮食等大宗散杂货、成品油以及集装箱等货种的装卸、仓储、运输、代理服务等功能，港口装卸能力较强。图4营口港区位图数据来源：根据公司提供资料整理营口港与50多个国家（地区）140多个港口建立了运输业务联系，并与中远、中海集团合作经营集装箱运输业务，现已开通日本、韩国、香港和东南亚等多条国际集装箱班轮航线和营口港至黄埔、广州、泉州、上海、海南、丹东及大连等数条国内支线。每周两班往返于营口港和韩国仁川港之间的豪华邮轮“紫丁香”号，开辟了营口港第一条国际客运航线。营口港铁路、公路交通便利，沈大高速公路、哈大公路沿港区而行、长大铁路直通港内码头前沿，此外，营口港亦开通了至长春、德惠、哈尔滨、公主岭、四平、松原等地集装箱班列和经满洲里直达欧洲的国际集装箱专列，具有优良的集疏运条件。为更好的为东北及内蒙古东部地区经济建设和对外开放服务，降低客户的综合物流成本，营口港将港口功能前移，先后在沈阳、长春、哈尔滨和通辽等地建立了陆港。总之，营口港优良的自然条件、集疏运能力以及显著的区位优势，为公司的可持续发展提供了有利条件。营口港货物吞吐量逐年快速增长，其货物吞吐量与集装箱吞吐量位居全国沿海港口第十，增速位居全国沿海港口前列在腹地经济增长的带动下，2009年以来，营口港的月货物吞吐量保持着平均20%左右的增长速度，实现了较快的增长（见图5）。图52009～2011年2月营口港货物吞吐量当月同比增长率情况数据来源：根据公司提供资料整理2010年前11月，营口港的货物吞吐量、外贸货物吞吐量和集装箱吞吐量快速增长，增速分别位居沿海主要港口的第二、第一和第二位；累计货物吞吐量和累计集装箱吞吐量分别位居全国沿海港口第十（见表4）。表42010年1～11月沿海主要港口货物吞吐量、外贸货物吞吐量及集装箱吞吐量比较港口货物吞吐量外贸货物吞吐量集装箱吞吐量万吨同比（%）增速排名万吨同比（%）增速排名万TEU同比（%）增速排名宁波-舟山港57,5579.001325,56314.0091,215.2226.803上海51,47115.50827,63318.7052,657.6317.606天津36,9466.001518,8445.7013916.5815.308广州36,8349.70128,1828.30121,130.6911.809青岛31,97910.601123,62816.2061,098.1716.907大连29,02016.2069,89810.3011479.191.2010秦皇岛24,2187.40141,591-20.3015唐山22,38642.10110,34511.3010日照20,77722.20313,90015.608营口20,76625.5024,50239.401310.4629.102深圳20,20915.40915,62620.0042,070.8825.404烟台13,94020.9045,21123.103湛江12,42518.7054,3275.1014连云港11,58615.7077,01615.907361.5931.501厦门11,51715.00106,32625.602527.4624.405数据来源：交通运输部，大公国际整理预计未来1～2年，随着公司腹地经济不断向好，公司货物吞吐量仍将保持较快增长。营口港装卸货种以内贸货物为主，货种较为分散；腹地内大型钢铁企业较多，临港产业发展较好，保障了营口港货物吞吐量的稳定增长，公司整体抗风险能力较强营口港装卸的主要货种包括金属矿石、钢铁、煤炭及制品等大宗散货和油品等，货种较为分散。近年来，上述货种吞吐量均呈增长态势（见表5）。表52008～2010年营口港货物吞吐量构成（单位：万吨、%）项目2010年2009年2008年吞吐量占比吞吐量占比吞吐量占比货物吞吐量22,579100.0017,603100.0015,085100.00煤炭及制品3,33214.762,26812.891,3358.85石油、天然气制品2,1199.381,1486.525923.93金属矿石3,83817.003,25618.492,88719.14钢铁1,9868.802,13212.111,97813.12矿建材料7483.316983.975323.53非金属矿石4091.813602.054833.20粮食6602.925513.134052.68其他9,48742.027,18940.846,87245.55集装箱（万TEU）333.80253.70203.60数据来源：根据公司提供资料整理2010年，营口港共完成货物吞吐量22,579万吨，较去年同期增长28.27%，其中金属矿石增长17.87%；集装箱吞吐量完成333.80万TEU，较去年同期增长31.57%。其中矿石市场份额占61.00%，钢铁60.00%，煤炭及制品47.50%，粮食（含箱）42.00%，成品油35.00%；内贸集装箱优势地位继续保持，较上年同比增长30.70%，占东三省港口的63.10%。由于腹地进出口贸易活动相对较弱，营口港装卸货物以内贸为主。结合内贸货物业务的需求，公司也已经确立了大力发展内贸集装箱转运业务作为战略发展方向。（见表6）。表62007～2010年营口港装卸货物中内贸货物占比情况（单位：%）2010年2009年2008年2007年煤炭及制品84.7282.6395.7289.71石油、天然气制品66.9686.0487.8790.91金属矿石31.8227.6051.6947.92钢铁83.6292.7373.6971.66矿建材料93.5094.0490.6291.82粮食98.0393.8692.7568.31全部内贸货物78.4480.4582.2077.26数据来源：根据公司提供资料整理营口港腹地内大型钢铁企业较多，拥有鞍钢集团、本溪钢铁集团、北台钢铁（集团）有限责任公司、五矿营口中板有限责任公司（以下简称“营口中板”）和通化钢铁集团有限责任公司等多家大型钢铁企业。营口港是上述钢铁企业最近的出海口，具有较明显的物流成本优势，公司钢铁和矿石装卸业务货源较为充足。营口港临港产业发展较好。在原有华能营口电厂、营口中板等大型企业的基础上，鞍钢鲅鱼圈新厂于2008年9月正式竣工投产，营口港保税物流中心于2009年9月正式封关运作，仙人岛能源化工区建设逐步推进。2010年2月，营口港股份已与鞍钢集团国际经济贸易公司就合资经营矿石码头和钢材码头的相关事宜进行战略合作，合资成立营口新港矿石码头有限公司和鞍钢国贸营口港务有限公司。公司与鞍钢集团合作的深入有助于稳定钢铁和矿石货源。此外，保税物流中心的各项优惠政策也为营口港提升竞争力和增加货物吞吐量提供保障。营口港30万吨级原油码头的投产以及后续大型储油罐区、仙人岛能源化工区以及中国石油东北化工销售分公司化工产品储运和销售基地的建设将为营口港油品业务的快速发展提供保障。总之，营口港装卸货种以内贸货物为主，货种较为分散；腹地内大型钢铁企业较多，临港产业发展较好，为营口港货物吞吐量的稳定增长提供了良好保障，公司整体抗风险能力较强。营口港在油品、矿石、粮食和煤炭等货源承揽上面临来自大连港、锦州港等周边港口较大的竞争压力；营口港的煤炭及制品和金属矿石吞吐量在东北周边港口中排名首位，具备较强的竞争力大连港与营口港的经济腹地存在着相互重叠的部分，是营口港最主要的竞争港口。大连港是我国东北部第一大港，是沿海集装箱运输的干线港、区域能源和原材料运输的主要中转港以及建设中的大连国际航运中心的核心港口,在东北地区具有显著的竞争优势。整体来看，大连港相对营口港在港口自然条件、综合功能、吞吐量规模以及外贸集装箱、油品等货种业务上都具有一定优势。锦州港处于营口港的关联腹地，在吉林、黑龙江两省的粮食货源市场上，锦州港具有一定的竞争优势，在东北及内蒙煤炭的周转上也与营口港存在一定的竞争。2010年，营口港在金属矿石、钢铁、煤炭及制品等货种的吞吐量超过大连港，且优势明显；但在石油天然气等方面仍和大连港存在着较大的差距；在集装箱和金属矿石方面则与大连港存在着较强的竞争关系；在煤炭及其制品方面，营口港和锦州港也存在着一定的竞争关系；在矿建材料方面营口港和丹东港存在着较大的差距（见表7）。表72010年营口港与周边主要港口货物吞吐量（分货种）比较情况（单位：万吨）主要货种营口港大连港锦州港丹东港营口港排名煤炭及制品3,3329741,6847001石油、天然气制品2,1196,11295502金属矿石3,8382,8663608151钢铁1,9861,1961964671矿建材料74861942,2112非金属矿石4099431881粮食6601,8924821262机电设备电器369276031其它9,11817,3702,2951,0952总计22,57931,3996,0085,5052集装箱（万TEU）33452675322数据来源：根据公司提供资料整理综合而言，营口港在油品、矿石、粮食和煤炭等货源承揽上面临来自大连港、锦州港等周边港口较大的竞争压力，但营口港在煤炭及制品和金属矿石方面仍具备较强的竞争力。中央和地方政府的政策以及资金支持有利于公司的长期稳定发展营口港得到了国家及地方政府的高度重视。营口港基础建设项目较多，得到了交通运输部建设资金支持。截至2010年末，交通运输部实际拨款到位10.76亿元，占总预计拨款的66.28%。此外，营口港是辽宁沿海地区两个主枢纽港之一，辽宁省将港口的发展和建设作为辽宁老工业基地振兴的发展重点。根据《关于印发辽宁省“五点一线”“五点一线”中的“五点”包括大连长兴岛临港工业区、辽宁(营口)沿海产业基地/盘锦“五点一线”中的“五点”包括大连长兴岛临港工业区、辽宁(营口)沿海产业基地/盘锦辽滨沿海经济区、辽西锦州湾沿海经济区、辽宁丹东产业园区、大连花园口经济区；“一线”是指西起葫芦岛市绥中县、东至丹东东港市，连接“五点”全长1443公里的滨海公路。表8辽宁省“五点一线”沿海经济带园区产业项目贴息资金（单位：万元）项目金额实际到位营口港鲅鱼圈港区四期工程700.00700.00营口港鲅鱼圈港区20万吨级矿石码头工程700.00700.00营口港仙人岛港区30万吨级原油码头工程1,200.001,200.00营口港仙人岛港区通用泊位工程580.36580.36合计3,180.363,180.36数据来源：根据公司提供资料整理营口港作为国家重点基础设施项目以及省重要枢纽港，投资项目建设得到了中央和地方的政策及资金支持。营口港投资项目的不断推进将为营口港未来的运营发展奠定了良好的基础。管理与战略营口港港口主体功能逐渐健全，合资合作工作不断推进，有利于营口港集团的持续发展营口港集团以“建设现代化亿吨港口、构筑国际化物流平台”为目标。面对良好的发展机遇，营口港集团加速进行基本建设，在充分发挥港口所处区域、自然条件等优势的基础上，不断健全港口主体功能，向专业化、大型化、集装箱化的现代化港口方向发展。经过多年的建设发展，公司目前拥有矿石、集装箱、粮食、汽车、煤炭、成品油及液体化工品、散杂货等专业码头。十二五期间，营口港将全面加强仙人岛港区和盘锦港区的码头建设、集疏运体系的改造与新建，配套设施的补充与完善，最大限度增加通过能力，构建现代物流体系；力争实现集团货物吞吐量达到3.60～4.00亿吨，集装箱量达到600～800万标准箱，年均总收入实现100亿元，年均可支配资金实现30亿元。除了与鞍钢集团的战略合作之外，营口港集团不断推进与其他企业的合资合作。2007年，公司与中海集团合资的集装箱场站开业，取得良好的经营业绩；公司与长春大成集团合作的集装箱场站也开业运营。公司与华能集团签订煤炭码头合作协议书，并于2008年合资成立华能营口港务有限责任公司；2009年，公司与神华集团签订战略合作协议，建设神华内蒙古东部煤炭下海通道。近年来，营口港煤炭及制品吞吐量大幅增加，鲅鱼圈港区成为东北地区最重要的煤炭中转基地。此外，公司与黑龙江农恳总局签订了芦屯物流库合作协议，公司已成为黑龙江农垦总局生产的粮食、工业制品等重要货物的运输港口。兵器集团华锦乙烯项目上岸口岸选择仙人岛港区，中石油东北化工板块仓储基地落户鲅鱼圈港区，辽阳化纤至营口港的输油管线即将开工，这些项目有利于营口港中远期油品运输规模的扩大与原油中转枢纽地位的确立。未来几年，公司将继续推进合资合作工作，通过与中石油等大型企业集团的合作，为公司发展提供强有力的支撑。公司积极推进资本运作项目。2007年，营口港集团控股盘锦港；2008年5月，营口港务股份有限公司定向增发2.00亿股股票，公司对营口港股份的持股比例上升到59.65%。此外十二五期间营口港将积极推进鲅鱼圈港区主业资产整体上市。公司不断提高服务水平和生产效率，积极开发航线、班列和货源，为公司进一步发展奠定了基础2009年以来，公司立足船东、货主等服务对象在新形势下的新需求，不断改善服务环境，提升服务水平，服务对象的满意率大幅提高。在生产管理上，公司以压缩船舶在港时间为重点，不断提高装卸作业效率，加强装卸、倒运、铁路、堆场、人力、设备的衔接与配合。公司在矿粉接卸中创下了7,118吨／小时新的铁矿粉全国卸船纪录，打造了外贸铁矿粉的作业品牌。公司设备完好率达到99.90%以上，位居全国沿海港口前列。公司在经营好现有航线的同时，不断开发新航线。2009年新开内贸航线8条,加密5条；2010年新增到温州、舟山的定线班轮2条，精品定线班轮达到30艘；成功争取到大新华物流、中外运、中谷新良等实力较强的航运企业在营口港开辟新航线。内贸集装箱航线遍及全国主要港口，外贸集装箱航线可到达横滨、釜山、仁川等地区，外贸集装箱内支线可到达天津、大连、广州、青岛等主要干线港口。公司内陆场站建设进展顺利，辽中场站已具备作业条件；通辽陆港正式投入使用；长春陆港地区货物出运比例不断提高，腹地服务网络已经真正覆盖东北三省全境及内蒙东四盟广大地区，港腹联动能力有效增强。海铁联运实现跨越式发展。2010年共完成海铁联运总量30.07万TEU，同比增长61.70%，占东北口岸海铁联运总量的51.00%，海铁联运到发总量在全国沿海港口排名第一；这一系列措施的实行，提高了港口工作效率和服务水平，为公司进一步的发展奠定了基础。财务分析公司提供了2008～2010年和2011年一季度财务报表。营口中科华会计师事务所对公司2008～2010年的财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告，公司2011年一季度财务报表未经审计。公司财务报表按照新会计准则编制。公司资产规模逐年上升，存货有所上升，应收账款周转天数有所降低；非流动资产是公司资产的主要部分，其中在建工程规模较大2008～2010年总资产分别为377.14亿元、420.01亿元和494.93亿元，公司资产规模逐年快速上升，截至2010年末，公司的总资产为494.93亿元，较2009年末增加17.84%。2011年一季度，公司总资产增加至518.07亿元。公司流动资产主要由货币资金、其他应收款等构成（见表9）。其货币资金在流动资产中的占比保持在40%以上，主要为可自由支配的现金和银行存款。2008～2010年公司的存货分别为1.46亿元、4.62亿元和14.97亿元，呈现较快的增长趋势。2010年末，公司的存货较2009年末增加了10.35亿元，主要为公司子公司营口港房地产公司开发的商品房增加8.50亿。2011年一季度，公司存货增加5.86亿元。由于公司存货逐年上升，存货周转天数有所增加，2008～2010年存货周转天数分别为16天、38天、74天，2010年存货周转天数较2009年增加了37天。在2011年3月末，存货周转天数达到171天。期末商品房存货数较上年末有所增加。表92008～2010年末及2011年3月末公司流动资产构成情况（单位：亿元、%）项目2011年3月末2010年末2009年末2008年末金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金20.1132.9328.1344.8624.3249.7324.9352.64应收票据1.843.010.520.831.192.441.292.73应收账款3.075.022.984.754.298.784.289.05预付款项5.408.844.887.784.769.732.465.19其他应收款9.7816.0211.1517.789.6819.8112.9327.3存货20.8334.1114.9723.874.629.451.463.09其他0.050.080.080.130.030.0500流动资产合计61.08100.0062.7110048.9010047.361002010年末公司应收票据与应收账款较2009年均大幅减少，其中应收票据同比减少56.30%，应收账款同比减少30.54%。应收账款的变动主要是与五矿营口中板有限责任公司的应收账款减少1.68亿；与营口本钢国贸物流有限公司的应收账款减少2.58亿；以及与上海霄龙钢板有限公司、北台钢铁集团进出口有限责任公司、营口辽闽石化产品储运有限责任公司和朝阳昊天有色金属有限公司4家企业结清应收账款1.55亿；新增应收账款0.76亿。2010年末公司其他应收款有所上升，主要原因是与营口市资产经营公司往来款项增加2.54亿元。截至2010年末，账龄1年以内应收账款占73.07%，较2009年末下降9.72个百分点；账龄3年以上应收账款占0.95%，较2009年末下降5.22个百分点；前五名欠款单位的欠款金额占35.43%，较2009年下降11.78个百分点。2010年公司应收账款周转天数为25,，较2009年减少23天。表102008～2010年末及2011年3月末公司非流动资产构成情况（单位：亿元、%）项目2011年3月末2010年末2009年末2008年末金额占比金额占比金额占比金额占比固定资产净额152.733.82144.5833.45144.839.02141.4742.9在建工程246.4554.58235.8554.57184.1149.61157.9947.91长期股权投资31.375.7425.215.8313.333.597.852.38其他26.475.8626.586.1528.877.7822.466.81非流动资产合计456.99100432.22100371.11100329.78100公司资产以非流动资产为主，截至2010年末，非流动资产中固定资产净额为144.58亿元，其中土地占比为34.12%。（见图10）公司的非流动资产中大部分为在建工程，2010年末公司在建工程为235.85亿元，较2009年末总额增加51.74亿元。公司在建工程主要是码头泊位及航道工程，其中四期工程（含10个泊位）、仙人岛港区30万吨级原油码头及航道工程、A港池通用泊位工程、盘锦港区建设项目、鲅鱼圈港区25万吨级航道工程项目的占比分别为20.47%、18.23%、8.37%、7.98%、6.78%。2010年新增在建工程总额为26.92亿元，其中营口港务股份有限公司建设项目为8.42亿元、仙人岛原油储库二期工程为5.74亿元、仙人岛通用及1#2#多用途泊位码头项目为5.35亿元。2010年末，公司长期股权投资为25.21亿元，其中华能营口港务有限公司3.65亿、营口港丰国际大酒店有限公司3.07亿、营口中储粮储运有限责任公司2.06亿；新增长期股权投资为8.63亿元，其中营口沿海银行股份有限公司为3.71亿元、中国光大银行股份有限公司为2亿元、沈阳农村商业银行股份有限公司为1.75亿元。2011年3月末，公司总资产为518.07亿元，公司非流动资产继续保持增长，其中固定资产净额为152.70亿元,在建工程为246.45亿元。截至2011年3月末，公司长期股权投资为31.37亿元，新增对外投资企业为大连农村商业银行股份有限公司，吉林省陆港物流有限公司，分别控股10%和45%。预计未来1～2年，公司仍将有一定规模的项目投资，资产规模将有所增加，资产仍以非流动资产为主。随着鲅鱼圈港区以及仙人岛港区等工程建设的推进，公司投资规模不断增加，负债规模继续扩大，资产负债率有所上升；以长期借款为主的有息负债在公司负债中的占比较高，负债结构逐步调整随着公司鲅鱼圈港区、仙人岛港区及盘锦港区等工程的建设，公司的负债规模不断扩大且增长速度也较快。2008～2010年公司负债总额分别为248.94亿元、284.37亿元、343.23亿元，同比增长速度分别为41.37%、14.23%、20.70%。截至2011年3月末，公司负债总额为357.96亿元。近年来公司的资产负债比率呈上升趋势，2008～2010年末公司的资产负债率分别为66.01%、67.71%和69.35%，保持稳定增长趋势。公司负债以非流动负债为主，与公司承担的工程项目建设周期长，对长期资金的需求较大的情况相适应。公司非流动负债由长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款构成，以长期借款为主。2010末，公司非流动负债总额为298.20亿元，占负债总额的86.88%。此外，非流动负债总额增长较快，2008～2010年公司非流动负债增速分别为41.86%、14.23%、20.70%。公司流动负债主要由短期借款、其他应付款构成，其他流动负债为短期融资券。2010年末，公司流动负债为45.04亿，在总负债中的占比为13.12%。公司有息负债规模逐年上升，有息负债比例始终保持较高水平，其中长期借款占比较高。2010年末公司短期借款为5.50亿，较2009年增加0.3亿；而2009年末公司短期借款较2008年末减少44.66亿元，主要是公司通过长期借款以及2009年6月发行的12亿元的短期融资券替换了部分银行借款，以改善负债结构。码头泊位及航道工程前期投入大，建设周期和回收周期较长，公司为适应还款周期，2009年调整了有息负债结构，长期借款的比重进一步上升，而2010年公司由于新增应付债券12亿，长期借款的比重略有下降。截至2010年末，公司的有息负债为322.38亿元，较2009年末增加68.19亿，增加的部分主要来自长期借款、应付债券和短期融资券的增加（见表11）。截至2011年3月末，公司非流动负债减少5.71亿元，占负债总额为82%。公司流动负债为65.47亿，在总负债中的占比为18.29%，较2010年末增加45.38%。主要由于公司一季度短期借款增加14.88亿元。2011年3月末，公司有息负债为328.88亿元，其中短期借款为20.38亿，继续保持增长趋势。表112008～2011年3月末公司有息负债构成情况（单位：亿元、%）项目2011年3月末2010年末2009年末2008年末金额占比金额占比金额占比金额占比短期借款20.386.205.501.715.202.0549.8623.69应付票据3.801.163.801.180.000.0017.108.13其他流动负债24.007.3024.007.4412.004.720.000.00应付债券12.003.6512.003.720.000.000.000.00长期借款268.7081.70277.0885.95236.9993.23143.4968.18有息负债合计328.88100.00322.38100.00254.19100.00210.45100.00有息负债/负债总额91.8793.9289.3984.532009年，公司将资本公积转增注册资金73.00亿元。2009年末，公司实收资本90.00亿元；资本公积17.86亿元，主要由港口建设费分成款、政府投资款等构成。截至2010年末，公司资本公积为29.72亿元，较2009年末增加了11.41亿元，主要来自交通部拨港建费1.64亿、政府投资2.75亿、港建费项目款6.24亿。2011年3月末，公司资本公积为27.21亿。2008～2010年公司流动比率分别为0.49、1.19和1.06，总体呈现增长趋势。2011年3月末，公司流动比率为0.93，速动比率为0.61，流动资产对流动负债覆盖程度一般。截至2011年3月末，公司总负债为357.96亿元，资产负债率为69.10%，公司流动比率为0.93，速动比率为0.61，流动资产对流动负债的保障程度降低。长期资产适合率为99.04%，债务资本比率为67.26%，公司长期财务结构基本保持稳定。截至2010年末，公司对外担保余额13.46亿元，其中8.60亿元是公司为日照港（集团）有限公司（以下简称“日照港集团”）银行借款提供的连带责任担保营口港集团和日照港集团签署了互保协议，规定双方可以为对方做最高20亿元连带责任保证担保。，日照港集团经营状况良好，财务实力较强，公司担保代偿风险较小；2.00亿为其中储粮营口储运有限责任公司（以下简称“中储粮”）银行借款提供的连带责任担保、2.30亿为营口北大荒物流有限公司（以下简称“营口港集团和日照港集团签署了互保协议，规定双方可以为对方做最高20亿元连带责任保证担保。预计未来1～2年，随着公司在建项目的不断推进，公司的负债规模将有所增加，债务仍以长期借款为主。随着业务规模的扩大，公司营业收入逐年增加；2008～2010年财务费用总额逐年上升，财务费用占营业收入的比例有所下降随着货物装卸等业务规模的扩大，公司营业收入逐年增加。2008～2010年公司营业收入总额分别为39.45亿元、41.28亿元、64.09亿元，同比增速分别66.71%、4.65%、55.25%，公司的主营业务毛利率水平逐年上升（见表12）。2011年1～3月，公司营业收入、营业利润和利润总额分别为13.93亿元、0.98亿元和0.97亿元，同比增速分别为15.12%、10.11%和14.12%。表122008～2010年末及2011年3月末公司盈利情况项目2011年1～3月2010年2009年2008年营业收入（亿元）13.9364.0941.2839.45主营业务收入（亿元）9.1545.7729.3632.1毛利率（%）32.4826.0129.3531.45主营业务毛利率（%）40.5528.6126.6425.29管理费用/营业收入（%）11.037.058.788.83财务费用/营业收入（%）15.4910.2413.0811.31投资收益（亿元）0.140.810.890.69营业利润（亿元）0.984.832.894.05利润总额（亿元）0.974.543.464.00总资产报酬率（%）0.192.462.382.14净资产收益率（%）0.472.632.242.61EBIT利息保障倍数（倍）-0.780.710.76随着有息负债规模较快增长，公司财务费用逐年增加，2008～2010年及2011年3月末公司财务费用总额分别为4.46亿、5.40亿、6.56亿和1.65亿。但随着公司债务结构优化和主营业务收入增长，2010年公司的财务费用与营业收入的比例较2009年下降2.84个百分点。而2011年3月末，财务费用与营业收入的比例为11.03%，较上年提高了3.98%。2008～2010年，公司总资产报酬率呈上升趋势，净资产收益率有一定波动，但整体来看公司现阶段盈利能力低于行业平均水平根据Wind资讯统计，2007～2009年，港口行业总资产报酬率平均值分别为7.30%、5.90%和5.20%；港口行业净资产收益率平均值分别为9.30%、7.80%和7.10%。。根据Wind资讯统计，2007～2009年，港口行业总资产报酬率平均值分别为7.30%、5.90%和5.20%；港口行业净资产收益率平均值分别为9.30%、7.80%和7.10%。预计未来1～2年，公司货物吞吐量仍将保持较快增长，公司营业收入将继续保持增长。公司经营性净现金流波动较大，对债务的保障能力较弱2008～2010年公司经营性现金流净额分别为6.47亿、2.00亿和7.11亿，波动较大。2008～2010年经营性净现金流利息保障倍数分别为0.61、0.14和0.47，波动较大，对债务的保障能力较弱。2010年，在价格未发生较大变动的情况下，公司高利润货种吞吐量不断增长，且同期经营性现金流出的增长小于经营性现金流入的增长，经营性净现金流增长较快。由于鲅鱼圈港区和仙人岛港区的建设，公司的投资性支出较大。公司2010年筹资性现金流净额为48.06亿元，较为顺畅的筹资渠道为覆盖公司的整体投资性支出提供了有力的保障（见表13）。2008～2010年公司经营性净现金流/总负债分别为3.05%、0.75%和2.27%，总体呈现波动。整体来看，公司经营性净现金流对债务的保障能力较弱。表132008～2010年以及2011年1～3月公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元）项目2011年1～3月2010年2009年2008年EBITDA-17.5315.4312.18经营性净现金流0.397.112.006.47投资性净现金流-22.57-51.37-26.16-30.93筹资性净现金流14.1748.0623.5541.07经营性净现金流/总负债（%）0.112.270.753.05EBITDA利息保障倍数（倍）-5经营性净现金流利息保障倍数（倍）-0.470.140.61公司港口装卸主业现金流获取能力较强。未来1～2年，考虑到公司短期内仍将保持较大的有息负债规模，经营性净现金流对债务的保障能力较弱。评级展望2010年以来港口行业吞吐量回暖趋势明显。港口装卸业务仍是公司的主要业务，吞吐货种以金属矿石、钢铁和煤炭为主。2010年营口港货物吞吐量、外贸货物吞吐量和集装箱吞吐量等指标增速在全国沿海主要港口排名靠前，营口港与大连港、锦州港等周边港口在油品、矿石、粮食和煤炭等货源承揽上仍存在较强的竞争，但营口港在煤炭及制品和金属矿石方面仍优势明显，中央和地方政府的政策以及资金支持为公司开展港口基础设施建设提供了有力保证；公司各个在建项目进展顺利，为营口港未来发展打下良好基础。随着公司建设项目的增加，有息负债规模较大，未来公司资产负债率仍将维持较高水平，公司经营性净现金流债务保障能力较弱。综合分析，大公国际对营口港集团的评级展望为稳定。附件1营口港务集团有限公司主要财务指标单位：万元年份2011年3月（未经审计）2010年2009年2008年资产类货币资金201,139281,253243,168249,294交易性金融资产046700应收票据18,4135,18211,94612,948应收账款30,65629,80442,93242,839其他应收款97,828111,51496,842129,265预付款项53,99048,83947,59624,589存货208,321149,71446,21614,618流动资产合计610,807627,103488,956473,574可供出售金融资产持有至到期投资29,11229,11274,42921,500长期股权投资313,684252,129133,34578,548固定资产1,527,0131,445,7961,447,9851,414,699在建工程2,464,5342,358,4581,841,0901,579,939无形资产185,561186,156188,143184,335长期待摊费用3,0993,2271,2031,583递延所得税资产21212437非流动资产4,569,9144,322,1653,711,1503,297,778总资产5,180,7214,949,2674,200,1063,771,352占资产总额比（%）货币资金3.885.685.796.61交易性金融资产0.000.000.000.00应收票据0.360.100.280.34应收账款0.590.601.021.14其他应收款1.892.252.313.43预付款项1.040.991.130.65存货4.023.021.100.39流动资产11.7912.6711.6412.56固定资产29.4729.2134.4737.51在建工程47.5747.6543.8341.89无形资产3.583.764.484.89非流动资产合计88.2187.3388.3687.44附件2营口港务集团有限公司主要财务指标（续表1）单位：万元年份2011年3月（未经审计）2010年2009年2008年负债类短期借款203,80055,00052,000498,575应付票据38,00038,0000171,000应付账款25,09018,10518,63417,916预收款项31,00317,60921,0099,745应付职工薪酬5,3033,4412,7002,420其他应付款85,31761,286151,844242,381流动负债合计654,744450,373373,580945,886长期借款2,687,0452,770,8452,369,9161,434,855长期应付款112,47385,37596,444106,569递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计2,924,8772,981,9702,470,1301,543,544负债合计3,579,6213,432,3432,843,7102,489,430占负债总额比（%）短期借款5.691.601.8320.03应付票据1.061.110.006.87应付账款0.700.530.660.72预收款项0.870.510.740.39其他应付款2.381.795.349.74流动负债18.2913.1213.1438.00长期借款75.0780.7383.3457.64非流动负债81.7186.8886.8662.00权益类少数股东权益294,958202,023185,282179,560实收资本（股本）900,000900,000900,000170,000资本公积272,064292,662178,610861,584盈余公积24,69524,69522,14320,873未分配利润109,38497,54570,36149,906归属于母公司所有者权益1,306,1421,314,9011,171,1141,102,362所有者权益合计1,601,1001,516,9241,356,3961,281,922附件2营口港务集团有限公司主要财务指标（续表2）单位：万元年份2011年3月（未经审计）2010年2009年2008年损益类营业收入139,269640,888412,814394,481营业成本94,036474,190291,639270,402销售费用管理费用15,36945,16636,22834,815财务费用16,53165,61853,97844,602投资收益1,3728,0558,9376,901营业利润9,82848,32128,85640,500营业外收支净额-149-2,8975,735-536利润总额9,67945,42434,59139,963所得税1,4425,5484,1486,562净利润8,23739,87630,44333,402归属于母公司所有者的净利润6,18930,24322,23520,323占营业收入净额比（%）营业成本67.5273.9970.6568.55销售费用0.000.000.000.00管理费用11.047.058.788.83财务费用11.8710.2413.0811.31营业利润7.067.546.9910.27利润总额6.957.098.3810.13净利润5.916.227.378.47归属于母公司所有者的净利润4.444.725.395.15现金流类经营活动产生的现金流量净额3,85671,12819,99764,727投资活动产生的现金流量净额-225,657-513,661-261,581-309,289投资活动产生的现金流量净额141,688480,618235,457410,663财务指标EBIT-121,70999,93680,655EBITDA9,679175,283154,334121,811总有息负债-3,223,8452,541,9162,104,430附件2营口港务集团有限公司主要财务指标（续表3）单位：万元年份2011年3月（未经审计）2010年2009年2008年毛利率（%）32.4826.0129.3531.45营业利润率（%）7.067.546.9910.27总资产报酬率（%）0.192.462.382.14净资产收益率（%）0.472.632.242.61资产负债率（%）69.1069.3567.7166.01债务资本比率（%）67.2668.0065.2162.14长期资产适合率（%）99.04104.09103.1185.68流动比率（倍）0.931.391.310.50速动比率（倍）0.611.061.190.49保守速动比率（倍）0.340.640.680.28存货周转天数171743816应收账款周转天数27254843经营性净现金流/流动负债（%）0.7