宏观经济学-3货币制度与金融体系

宏观经济学

导入案例：货币的价值是由什么决定的？如果没有货币，你所需要的每一样东西，都必须找到那个有这种东西且愿意接受你拥有的用以与其交换的东西的人有货币这种交易媒介，就不需要实物交换了货币也可作为价值标准否则每一种商品就必须用和它相交换的其它商品作为价值标准，比如理一次发的价钱相当于买三张电影票的价钱货币还可用于价值储藏如果20年前你妈妈将100元钱放在床垫下面，现在你把它拿出来，你知道它现在的价值吗？通货膨胀使货币的购买力下降，在长期中货币作为价值储藏的作用不断褪色在短期，货币贬值幅度较小。在价格稳定时货币是一种优质的价值储藏手段在通货紧缩时期持有的货币将具有更高的价值第3章货币制度与金融体系

金融体系的运行3.2货币供给3.1第3章货币制度与金融体系3.1货币供给3.1.1商业银行与中央银行3.1.2银行与货币供给3.1.3债券价格与市场利率的

关系3.1.4中央银行控制货币的工具3.2金融体系的运行3.2.1金融机构3.2.2国民收入账户中的

储蓄与投资3.2.3可贷资金市场货币供给3.1.13.1.2商业银行与中央银行银行与货币供给3.1.33.1.4债券价格与市场利率的关系中央银行控制货币的工具货币供给货币供给M：

现金（硬币和纸币，又称通货）与存款的总和狭义的货币供给M1=现金+活期存款M1中的项目具有很大的流动性，可随时且方便地用于购买物品和劳务广义的货币供给M2=M1+定期存款M2的流动性较弱在美国，M1中大约一半是现金，M2中大约1/10是现金关于“货币供给的基础”的争论：第一，M2能更好地被观察到，便于央行控制货币供给；第二，M2中流动性较弱的部分更易兑现且出现巨大增长——M2重要在交换及债务清偿中作为交易媒介，

M1更能胜任信用卡是货币吗？答案是否定的。信用卡是一种可以让你赊账消费的身份证明：发放信用卡的银行为你买单，然后你必须在数周内将钱还给银行从银行的角度看，他希望你透支得越多越好，然后再向你征收10%到20%的利息用信用卡购物方便，只收取少量服务费。这其实相当于发卡机构发放的一笔短期贷款第一张信用卡是美国银行在1958年发行的目前美国家庭平均拥有近8张信用卡，最多达17张有信用卡在身，你不必腰缠万贯就可走遍天下但务必牢记，信用卡只不过是一张塑料纸而不是钱信用卡不是货币，那么什么是货币？货币供给商业银行与中央银行与货币供给有关的金融机构主要包括金融中介机构和中央银行，金融中介机构中最主要的是商业银行1.商业银行的职能商业银行，简称银行作为金融中介，它接受存款，发放贷款，把资金从储蓄者手中转移到投资者的企业

商业银行的主要业务：负债业务、资产业务和中间业务资产：个人或企业拥有的有价值的东西负债：个人或企业欠别人的有价值的东西一家银行的资产：它所拥有的东西和别人欠他的东西之和一家银行的负债：它欠别人的东西货币供给负债业务：吸收存款，包括活期存款、定期存款资产业务：主要包括放款和投资两类业务放款业务：为企业提供短期贷款，包括票据贴现、抵押贷款投资业务：购买有价证券以取得利息收入中间业务：代为顾客办理支付事项和其他委托事项，从中收取手续费表3.1：一份简化的银行资产负债表，略去了与货币供给变化无关的项目资产负债贷款70债券20准备金10存款100银行1的资产负债表（单位：百万美元）表3.1银行1的资产负债表（单位：百万美元）货币供给2.中央银行的职能是由政府拥有的、用于控制管理银行体系的银行，

是一国的最高金融机构，具有一定的独立性中国央行：中国人民银行美国央行：联邦储备系统FederalReserveSystem简称Fed-美联储英国：英格兰银行法国：法兰西银行德国：德意志联邦银行日本：日本银行中央银行的重要职能:控制货币供给和利率水平，稳定宏观经济作为最后的贷款者向商业银行提供贷款，防止商业银行倒闭央行可通过控制商业银行的存款数量来变动货币供给，履行其职能货币供给中央银行的日常职能:1）作为发行的银行发行国家的货币央行发行的现金构成其负债央行因此成为债务人接受其发行的公众是债权人2）作为银行的银行充当最后的贷款者，为商业银行提供贷款——用票据再贴现、抵押贷款等办法规定商业银行的法定准备金额度，为商业银行集中保管存款准备金为商业银行集中办理全国的结算业务货币供给中央银行的日常职能:3）作为政府的银行央行代理国库根据委托将财政收入（包括各种税款和公债价款等）作为国库的活期存款存入政府在中央银行的账户上财政支出也通过中央银行拨付用贴现短期国库券等形式为政府提供短期资金通过帮助政府发行公债或直接购买公债的方式为政府提供长期资金，通过公开市场业务买卖政府债券管理国家的黄金和外汇储备，代表政府参加国际金融组织，履行国际金融协定货币供给银行与货币供给:在表4.1中：

银行资产包括贷款、债券和准备金贷款由银行借给个人或企业一段时间，银行通过这些贷款赚取利息债券是一家企业或政府发行的承诺在若干年后偿还的一定数量的钱，银行有时购买并持有这些债券准备金是商业银行在中央银行的存款，就像人们在商业银行的存款一样与普通存款不同的是，银行存款与银行在中央银行的准备金有关如果中央银行要控制货币供给，它必须能够控制这些存款的总额中央银行通过准备金能够对商业银行的存款数量施加控制货币供给1.法定准备金率与法定准备金的概念:存款准备金：银行经常保留的供支付存款提取用的一定金额法定准备金率：商业银行被要求在中央银行持有的存款占它拥有的全部存款的比例简言之，央行规定的准备金在存款中起码应占的比率叫法定准备金率按法定准备金率提留的准备金即法定准备金实际的存款准备金比率可比法定准备金率更大,但不可以更小超过法定准备金要求的准备金，称为超额准备金超额准备金对存款的比率称为超额准备金率法定准备金+超额准备金=实际准备金法定准备金率+超额准备金率=实际准备金率，简称准备金率货币供给2.准备金与存款概念:假定:1）每个人的货币都是银行活期存款而不是现金2）商业银行得到的存款扣除法定准备金后会全部贷放出去如果央行打算增加商业银行在中央银行存入的准备金数量，它会如何操作呢？从银行购买政府债券当Fed购买政府债券时它付给银行准备金——银行在美联储拥有的存款比如，Fed说,“我们要购买价值10亿美元的债券，我们将通过给花旗银行在我们这里的帐户里增加10亿美元来进行支付通过电子转账，花旗银行在Fed的存款（即准备金）增加了10亿美元，而Fed得到了债券。Fed用银行准备金换得了债券。货币供给:一个简化的模型美联储买卖债券的行为称为公开市场操作假设法定准备金率为10%——这与美国的实际情况非常接近假设Fed从银行1手中购买了1000万美元的政府债券，并通过将银行1的准备金提高1000万美元来进行支付于是，美国经济中的银行准备金上升③∴存款增量为：如果Fed从某个个人手中购买1000万美元的政府债券，然后这个人把Fed的支票存入一家银行，也会得到同样的结果货币供给:一个简化的模型3.银行的存款扩张准备金的变化会进一步对银行的存款扩张产生影响当Fed购买债券时，银行1持有的债券减少了1000万美元，同时银行1在Fed的准备金增加了1000万美元银行1的资产负债表由表3.1变为表3.2银行1在准备金增加后的资产负债表（单位：百万美元）资产负债贷款70债券10准备金20存款100货币供给:一个简化的模型银行1的准备金率达到了20%，超过了法定准备金率（10%）在美国准备金没有利息,贷款和债券都有利息银行1有动力减少准备金并发放更多的贷款或购买更多的债券假设银行1向一家石油公司发放1000万美元贷款石油公司用这笔资金购买造船公司的一艘油轮石油公司给造船公司签发了一张银行1的支票造船公司拿到这张支票后把它存入了自己在银行2的支票帐户银行2向银行1要求支付银行1通过将自己在Fed的准备金帐户减少1000万美元并将银行2在Fed的准备金帐户增加1000万美元的方式进行支付于是有表4.3公式为：货币供给:一个简化的模型银行1的准备金率恢复到原来的水平，占存款的10%。Fed购买债券的行动对银行1的影响到此结束表3.3银行1在发放贷款后的资产负债表（单位：百万美元）资产负债贷款80债券10准备金10存款100银行2会发放900万美元的贷款，使其准备金等于其存款的10%银行2的存款、贷款和准备金的增加显示在表4.4第一行货币供给:一个简化的模型表3.4银行的存款扩张（单位：百万美元）存款贷款准备金银行2银行3银行4银行5银行6···合计10.009.008.107.296.56···100.009.008.107.296.565.90···90.001.0000.9000.8100.7290.656···10.000得到银行2贷款的人又把这些贷款支付给别人，后者把这些资金存入了银行3银行3多了900万美元的存款和900万美元的准备金它借出900万美元的90%，即810万美元，见表4.4货币供给:一个简化的模型这个过程将在银行间持续下去，各银行的存款总和是10.00+9.00+8.10+7.29+6.56+…=10.00×(1+0.9+0.92+0.93+0.94+…+0.9n-1)=100.00(百万美元)贷款总和是：9.00+8.10+7.29+6.56+5.90+…=10.00×(0.9+0.92+0.93+0.94+0.95+…+0.9n)=10.00×0.9×(1+0.9+0.92+0.93+0.94+…+0.9n-1)=90.00(百万美元)最终，存款，即货币供给，增加了1亿美元，存款的增加量是准备金增加量的10倍，即存款的变动量等于准备金的变动量乘以准备金率的倒数在现实中，整个过程往往只需要几天的时间。货币供给4.货币供给和银行准备金货币供给M等于现金Cu加上存款DM=Cu+D用rd表示法定准备金率,用R表示初始准备金或初始存款——如果中央银行从个人手中购买债券的话则货币供给量的变动:

取决于央行最初投放的货币量R和法定准备金率rd5.货币乘数央行新增一笔原始货币供给将使活期存款总和（即货币供给量）扩大为这笔新增原始货币供给量的k倍,k为货币乘数上例中,货币供给货币供给量的变动由R和k共同决定，而k的大小与rd有关rd越大，k越小准备金率越大，说明商业银行吸收的每一轮存款中可用于贷款的份额越小，由贷款转化成的下一轮存款就越少但k为rd的倒数是有条件的:1）商业银行没有超额储备金如果银行找不到可靠的贷款对象，或者企业家预期利润率太低而不愿借款，或者银行认为给客户贷款的市场利率太低而不愿贷款没有贷放出去的款额就形成了超额准备金，用Re表示超额准备金占存款的比例，即超额准备金率，用re表示货币供给如果存在超额准备金，re=10%，那么k由10变成了5，存款只能增加5000万美元超额准备金的存在使每一轮发放的贷款都减少了准备金率越高，每家存款银行放出的贷款就越少，k就越小如果准备金率为1，即100%，则k=1即如果银行以准备金形式持有所有存款，银行就不影响货币供给当银行只把部分存款作为准备金时，银行才创造了货币市场贷款利率越高，银行越不愿意多留超额准备金re会下降，实际准备金率随之下降，k就会增大货币供给k除了与rd、re及市场贷款利率有关外，还与商业银行向中央银行借款的利率即贴现率有关贴现率上升，说明商业银行从中央银行借款的成本上升。这时商业银行会选择多留一些准备金于是，实际准备金率上升，k变小2）银行客户把一切货币收入都存入银行，任何支付都以支票的形式进行市场贷款利率越高，银行越不愿意多留超额准备金出于某种动机，人们可能会偏爱现金而不是存款人们之所以产生持有现金货币的偏好，是因为它是流动性或者灵活性最大的资产，可随时用于满足支付的需要，这就是流动性偏好货币供给流动性偏好决定了经济中有多少现金和存款假设存在一个现金—存款比率rc它表示在任一时点，相对于其存款而言，人们想持有多少现金如果人们愿意持有相当于其存款40%那么多数量的现金，那么rc=40%由人们的风俗和行为习惯以及社会治安等因素决定的平均来说，经济中会有一个总体的现金—存款比率rc上升，货币乘数会变小如果D=7000亿美元，则Cu=2800亿美元，M=9800亿美元货币供给6.基础货币、货币乘数与货币供给央行通过买卖债券来改变银行准备金的数量，进而影响存款数量∵人们持有的现金等于rc倍的存款∴央行买卖债券能够影响现金的供给即：央行既能控制存款也能控制现金∴央行可以控制基础货币——现金与准备金之和称为基础货币H=Cu+Rd+Re∵M=Cu+D，Cu=rc

D∴

M=rc

D+D=(rc+1）D∵Rd+Re=rd

D+re

D=（rd+re）

D∴H=rc

D+（rd+re）

D货币供给就是货币乘数k货币乘数是货币供给相对于基础货币的倍数如果rc=0，即人们没有持有现金，则货币乘数变小了如果r=rd+re=0.1，rc=0.2，k=（0.2+1）/(0.2+0.1)=4△H=1亿美元时，△M=4亿美元当rc和r（=rd+re）不变时央行通过调整基础货币H来控制货币供给M→货币供给当借款人归还贷款时，货币由创造走向毁灭借款人可以以支票或现金的方式向银行支付本金和利息如果以支票形式还款，银行将从他的账户上扣除本金和利息，这部分资金就由公众手中转移到了银行的资产项目下银行在贷款合同上盖上"收讫"二字,交易结束货币的创造与毁灭的基本操作方式是放贷工商业贷款是商业银行最重要的贷款品种，消费信贷也在快速增长可见，真正决定货币供给的主体有三个：想要借钱的人商业银行（创造货币）中央银行（允许商业银行创造货币的机构）货币供给债券价格与市场利率的关系债券发行人即债务人、借款者，通常为政府、企业和金融机构债权人即资金的出借人本金即借入金额、票面价值债券是一种发行人承诺在一段时间后支付给出借人本金和利息的债权债务关系凭证债券的发行市场又称为一级市场债券的流通市场又称为二级市场在流通市场上，债券持有人可将债券出售从而获得现金这种退出机制降低了发行市场上债券购买者面临的风险货币供给债券的发行人同意每年支付的利率（即票面利息率）是事先约定好的债券的本金也是既定的因此，发行人的年利息支付（即票面利息）是固定的如票面利息率为8%，本金为1000美元则年利息为80美元。由于已发行的债券年利息保持不变在流通市场上，债券价格与市场利率就具有反方向变化的关系：债券的价格越高，则市场利率越低利息=债券价格×市场利率这一反相关关系适用于一切金融市场货币供给债券的发行人同意每年支付的利率（即票面利息率）是事先约定好的债券的本金也是既定的因此，发行人的年利息支付（即票面利息）是固定的如票面利息率为8%，本金为1000美元则年利息为80美元。由于已发行的债券年利息保持不变在流通市场上，债券价格与市场利率就具有反方向变化的关系：债券的价格越高，则市场利率越低利息=债券价格×市场利率利率的变动改变了持有债券的机会成本

这一反相关关系适用于一切金融市场货币供给中央银行控制货币的工具央行通过货币政策干预经济货币政策指中央银行通过银行体系变动货币供给量来影响利率进而间接地调节总需求的政策央行的货币政策工具有三种：公开市场操作、法定准备金和贴现率1.公开市场操作公开市场操作：指央行在金融市场上公开买卖政府债券以便控制货币供给和利率

——灵活，最常用若要增加货币供给则买入债券，反之则卖出公开市场操作的对象是资金数量，但它间接地影响了资金的价格——利率

央行购买→债券需求量增加→P债券上升→利率下降货币供给2.法定准备金是银行必须根据其存款持有的最低准备金量法定准备金增加→银行必须持有更多的准备金→存入银行的每一元中可贷放出去的部分变少→准备金率上升→货币乘数降低→货币供给减少为什么美国盯利率我们盯存款准备金经济过热或过冷：利率或者利率+货币供应量如果发生通货膨胀而经济增长正常：货币供应量如果既发生通货膨胀经济又过热：货币供应量+利率美国目标：经济增长中国目标：币值稳定货币供给3.贴现率是中央银行向商业银行发放贷款的利率如果银行发放的贷款太多，或者它未预料到的提款太多会导致商业银行准备金太少以至于达不到法定准备金要求商业银行就要向中央银行借款中央银行可以通过改变贴现率来改变货币供给：较高的贴现率抑制商业银行从中央银行借入准备金因此，贴现率提高会减少银行体系的准备金量，这又会减少货币供给这一政策还体现了央行作为最后贷款人的作用衰退和萧条时会出现银行挤兑，通过向银行提供资金，可恢复对银行的信心金融体系的运行3.2.13.2.2金融机构国民收入账户中的储蓄与投资3.2.3可贷资金市场金融体系的运行金融机构储蓄是资本投资的资金来源资本的增加会提高生产率和生活水平金融体系：由帮助将一个人的储蓄与另一个人的投资相匹配的机构组成金融机构分为两种类型——金融市场和金融中介机构1.金融市场金融市场是想储蓄的人可以借以直接向想借款的人提供资金的机构它将储蓄转化为投资，使中短期资金凝结为长期资金，提高金融体系的竞争性和效率经济中两种最重要的金融市场:债券市场股票市场金融体系的运行债券市场

企业筹资时，可以通过发行债券的方式直接向公众借款债券是借据，它规定了贷款偿还的时间，以及在贷款到期之前定期所支付利息的比率大企业、中央政府和地方政府都可以成为债券的发行者债券的发行价格和利率可能差异很大，这主要是由下面三个因素决定:（1）债券的期限债券期限短则几个月，长则可达30年长期债券持有人在债券到期日之前需要钱，只能把债券卖给别人，甚至可能低价卖出为补偿这种风险，长期债券利率通常高于短期债券金融体系的运行（2）债券的信用风险指借款人不能支付某些利息和本金的可能性比如，借款人宣布破产时，债券持有人就面临这种风险政府有安全的信用风险,所以政府债券倾向于支付低利率财务状况不稳定的企业发行的垃圾债券往往需要支付极高的利率。债券购买者可以通过各种评级机构（如标准普尔公司）对不同债券的信用风险评定来作出判断（3）债券的税收待遇政府债券往往有税收优惠政府借债有短期债、中期债和长期债三种形式短期债流动性强,风险小,主要进入货币市场中长期债券风险大，利率较高，主要进入资本市场金融体系的运行股票市场企业筹资的另一种方式就是出售公司股票股票代表企业的所有权及对企业利润的索取权如果公司出售的股票总计为100万股，那么每股股票就代表它的百万分之一的所有权股票和债券的差异:股东:是企业的部分所有者债券所有者:企业的债权人当企业利润丰厚时，股票持有人从企业支付的红利中受益，而债券持有人只得到债券的利息当企业陷入财务困境时，与股票持有人相比，债券持有人优先得到补偿股东承担了高风险，同时有获得潜在高收益的机会。金融体系的运行股票发行后，股票持有人可以在有组织的股票市场上交易这些股票世界上大多数国家都有自己的证券交易所，如美国的纽约证券交易所和纳斯达克(NASDAQ)(全国证券交易商协会自动报价系统)、中国上海证券交易所股票的交易价格由股票的供求状况决定当股票易手时，发行股票的企业没有得到一分钱股票价格反映了预期的赢利性各种股票（价格）指数可用于监测整体股票价格水平例如上海证券综合指数（简称上证指数）、道·琼斯工业平均指数、标准普尔500指数等金融体系的运行2金融中介机构

是储蓄者可以借以间接地向借款者提供资金的金融机构按是否从公众手中吸收存款，金融中介机构可分为存款机构和非存款机构最重要的金融中介机构:

存款机构:银行

非存款机构:共同基金、保险公司、养老基金

银行想扩大经营的小企业，如小饭馆、小商店、小冷饮店等，很难在债券市场和股票市场上筹得资金本地银行提供的贷款可为这些小企业解决资金问题银行从储蓄者那里吸收存款，然后用这些存款向想借款的人发放贷款金融体系的运行银行支付存款利息，收取略高一点的贷款利息，二者之间的差额弥补了银行的成本,并为银行所有者带来利润储蓄者也可通过购买企业所发行的债券，向有借款需求的投资者提供资金贷款的利息支付存款的利息支付存款人(储蓄者)商业银行贷款存款对直接贷款的利息支付直接贷款（债券）图3.1资金从存款人向借款人转移借款人(投资者)金融体系的运行共同基金

是向公众出售股份，并用获得的收入来购买各种股票、债券，或同时包含股票与债券的资产组合的机构共同基金的特点：1）其投资者拥有整个组合的的一定比例2）投资经理对组合进行积极管理，即买卖证券3）组合的每一份额的价值或价格，称作净值(netassetvalue,NAV)

净值等于组合的市场价值减去负债后再除以共同基金的投资者所拥有的份额数目金融体系的运行假如一个发行1000万份额的共同基金其组合的市场价值是2.15亿美元其负债价值是1500亿美元那么净值为：共同基金的持股人接受与这种资产组合相关的所有风险和收益这种资产组合的价值上升，持股人就受益；反之则蒙受损失共同基金带来的优势：1）使钱不多的人进行多元化投资，避免“把鸡蛋装在一个篮子里”2）使普通人能够从专业化的管理中获得收益金融体系的运行经营共同基金的公司向股份持有者收取年费

通常为资产价值的0.5%~2.0%共同基金的份额总数：随着投资者增加投资而增加随着投资者赎回份额而减少新申购或赎回的份额都按照当天闭市后的净值计算养老基金

是为支付退休福利而建立的，在发达国家普遍存在，它是金融市场中的主要机构投资者和参与者。养老基金变得越来越重要，主要有三个原因：1）二战后人们收入稳定，家庭财富稳定增长，使很多家庭有更多的资金用于长期储蓄金融体系的运行2）人们的寿命越来越长，使退休期延长，对退休后的资金需求更高3）在雇员退休之前，养老金收入免税美国的养老基金是由雇主和雇员筹资的私人养老金体系，雇主和雇员各自出一定比例的资金政府有税收优惠，雇主和雇员支付的资金、基金投资收益都是免税的养老金在赎回时才征税美国的养老金计划：约65%的资产投资在本国的股票和债券上约20%的资产投资在国外的股票和固定收益类证券上养老基金管理人通过收取年费来获取收入，收费为资产规模的0.01%~0.75%有些养老基金按基金业绩收费金融体系的运行保险公司

保险公司提供保单投保人支付保费根据保险合约，保险公司承诺依据未来的偶然事件，支付特定的理赔保险公司是风险的承担者，它们为了得到保费回报而接受或承担风险保险公司需判断对不同的投保人如何收费如对吸烟者收的人寿保险费要比不吸烟者高；对有不良驾驶记录的人也要收更高的保险费保险公司的两个收入来源：初期销售收入（保费收入）、投资所得收入减去营运费用和保险理赔，剩下的部分就是保险公司的利润保险公司的运营费用稳定，但保险理赔不稳定金融体系的运行国民收入账户中的储蓄与投资1.储蓄和投资的含义收入大于消费支出，或存入银行，或购买股票或债券，这样个人收入结余就形成了储蓄——个人储蓄但在经济学中，购买股票和债券不是投资经济学中，投资有特定的含义，它是指社会资本的形成，是对机器设备或建筑物这类新资本的购买建造一个新工厂、为方便做生意买了一台5000元的电脑，花30万元建新房子，这些都会增加一国的投资如果你盖新房子资金不足,银行把它吸收的存款借给你,银行就将一个人的储蓄转化为另一个人的投资金融体系的运行2.经济中的储蓄-投资恒等式GDP=总收入=总支出是恒等式用支出法核算GDP时,

Y=C+I+G+NX在封闭经济中，NX=0,Y=C+I+G∴Y－C－G=IY－C－G是一国的总收入中扣除家庭消费支出和政府购买支出后剩下的收入，称为国民储蓄,简称储蓄，用S表示所以上式可以写为:

S=I

即：储蓄等于投资S=I=Y－C－G=(Y－T－C)+(T－G)T为净投资∴国民储蓄S

=私人储蓄

(Y－T－C)+公共储蓄

(T－G)金融体系的运行公共储蓄是政府在支付其支出后剩下的税收收入如果T＞G，政府有预算盈余，公共储蓄是正数如果T＜G，政府有预算赤字，公共储蓄是负数储蓄—投资恒等式S=I说明：对整个经济而言,储蓄一定等于投资。但对每个单个家庭和企业来说，储蓄却不一定与投资相等个人的储蓄与投资不相等的问题要由金融体系来解决银行和其他金融机构担负着将储蓄转化为投资的角色他人的储蓄转化为你盖房的投资资金，就是这样实现的

金融体系的运行：可贷资金市场模型可贷资金市场可贷资金

指人们选择储蓄并贷出而不是用于自己消费的所有收入，以及投资者选择为新投资项目筹集资金要借的数量可贷资金市场想储蓄的人借以提供资金、想借钱投资的人借以借贷资金的市场可贷资金市场模型假设：1）经济中只有一个金融市场——可贷资金市场2）所有储蓄者都到这个市场存款，所有借款者都从这个市场获得贷款3）在这个市场上，存在一种利率，这个利率既是储蓄的收益，又是借款的成本

金融体系的运行：可贷资金市场模型1.可贷资金的供给与需求可贷资金的供给直接供给：

家庭购买企业的债券间接供给：

家庭在银行存款，银行向企业发放贷款在这两种情况下，储蓄是可贷资金供给的来源可贷资金的需求：来自希望借款进行投资的家庭和企业，包括：家庭用抵押贷款买房子企业借款购买新设备或建立新工厂在这两种情况下，投资是可贷资金需求的来源利率是贷款的价格可贷资金的需求曲线是向右下方倾斜的可贷资金的供给曲线是向右上方倾斜的可贷资金市场模型假定，这个可贷资金市场模型中的利率均为真实利率真实利率是经过通货膨胀校正的利率

它等于名义利率减通货膨胀率。真实利率更准确地反映了储蓄的真实收益和借款的真实成本。可贷资金的供求取决于真实利率而不是名义利率0图3.2可贷资金市场可贷资金（10亿美元）利率需求供给5%1200

金融体系的运行：可贷资金市场模型在可贷资金供求模型中，

储蓄代表可贷资金供给，

投资代表可贷资金需求利率的变动协调了储蓄和投资行为，使可贷资金市场供求均衡用可贷资金市场模型分析政府政策对储蓄和投资的影响，分三个步骤：①确定政策使供给曲线移动，还是需求曲线移动②确定曲线移动的方向③用供求曲线图说明均衡如何变动2.税收政策与储蓄储蓄是一国生产率的一个重要的长期决定因素政府的税收政策是影响储蓄率的因素之一利息税减少了现期储蓄的未来回报，降低了储蓄意愿。税收优惠可激励储蓄，如个人养老金账户免税。

金融体系的运行：可贷资金市场模型在可贷资金供求模型中，

储蓄代表可贷资金供给，

投资代表可贷资金需求利率的变动协调了储蓄和投资行为，使可贷资金市场供求均衡用可贷资金市场模型分析政府政策对储蓄和投资的影响，分三个步骤：①确定政策使供给曲线移动，还是需求曲线移动②确定曲线移动的方向③用供求曲线图说明均衡如何变动2.税收政策与储蓄储蓄是一国生产率的一个重要的长期决定因素政府的税收政策是影响储蓄率的因素之一利息税减少了现期储蓄的未来回报，降低了储蓄意愿。税收优惠可激励储蓄，如个人养老金账户免税。储蓄的税收激励影响可贷资金市场在可贷资金供求模型中，

储蓄代表可贷资金供给，

投资代表可贷资金需求利率的变动协调了储蓄和投资行为，使可贷资金市场供求均衡用可贷资金市场模型分析政府政策对储蓄和投资的影响，分三个步骤：①确定政策使供给曲线移动，还是需求曲线移动②确定曲线移动的方向③用供求曲线图说明均衡如何变动2.税收政策与储蓄储蓄是一国生产率的一个重要的长期决定因素政府的税收政策是影响储蓄率的因素之一利息税减少了现期储蓄的未来回报，降低