赵艳秉 财务管理原理 第四章资金筹集管理

第四章资金筹集管理第一节筹资概述第二节权益资金的筹集第三节负债资金的筹集第四节筹资风险

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第一节筹资概述

【本节提要】

●筹资的动机●筹资的原则●筹资的渠道与方式

2一、筹资的含义与目的

1、含义：指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。

2、目的：1、创建新企业

2、企业发展的需要

3、保证经营的顺利进行

4、调整资本结构二、筹资管理的目标

在满足企业生产经营需要的情况下，以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取同样多(较多)的资金。3（三）结构合理原则（努力控制财务风险）（四）方式经济原则(力求降低资金成本)三、筹资原则1、合理安排自有资金和借入资金的比例（资本结构）2、合理安排长期资金和短期资金的比例（筹资组合、长短期结合）（二）筹措及时原则（确保资金及时供应）（一）规模适当原则（合理确定筹资数量）4四、筹资渠道与筹资方式（一）筹资渠道：是指客观存在的筹措资金的来源和通道。（二）筹资方式：指取得资金的具体形式。

1、银行信贷资金；2、其他金融机构资金；

3、其他企业资金；4、民间资金；

5、国家财政资金；6、企业自留资金。

7、外商和港澳台资金

1、吸收直接投资2、发行股票3、留存收益

4、银行借款5、发行公司债券6、融资租赁

7、商业信用5筹资方式

筹资渠道吸收直接投资发行股票利

用留

存收

益向银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√企业自留资金√√筹资渠道与筹资方式的对应关系：6按权益性质负债资金权益资金按地点外部筹资内部筹资按是否通过中介间接筹资直接筹资短期资金长期资金按期限长短五、筹资分类资本结构筹资组合7

第二节权益资金筹集

【本节提要】

●直接吸收投资●发行股票●留存收益

8国家国家资本金其他企业法人资本金居民及职工个人资本金国外及港澳台外商资本金一、吸收直接投资指企业以“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、其他法人企业、个人和外商等直接投入的资金所形成企业资本金的一种筹资方式。（一）概念（二）出资人9（三）出资方式1、以现金投资2、以实物投资3、以工业产权出资4、以土地使用权出资10（1）有利于提供企业信誉。（2）能使企业及时形成生产能力。（3）报酬支付比较灵活，财务风险较小。（四）吸收直接投资的优缺点1、优点2、缺点（1）筹资成本较高（2）容易分散企业的控制权11二、发行股票股票：股份公司为筹措自有资本而签发给股东证明其投资入股，拥有公司股权的有价证券。

1、按股东权利和义务：普通股、优先股

2、按股票是否记名：记名股票和无记名股票。

3、按票面是否表明金额：面值股票和无面值股票

4、按投资主体：国家股、法人股、个人股

5、按发行对象和上市地区：A股、B股、H股、和N股（一）股票的种类：12（二）普通股发行的规定与条件（1）其生产经营符合国家产业政策；

（2）其发行的普通股限于一种，同股同权；

（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35％；

（4）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；

（5）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25％，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10％；公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的10％；

（6）发起人在近3年没有重大违法行为；

（7）证券委规定的其他条件。13（三）股票发行方式和销售方式（1）股票发行方式1）公开间接发行指公司通过何种途径发行股票。2）不公开直接发行指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需要中介机构承销。14指由股份公司直接向投资者出售公司股票，而不经过证券经营机构承销。指股份公司将股票销售业务委托证券承销机构代理发行。2）承销方式（委托销售方式）①包销：由证券经营机构一次性将发行公司的全部股票承购下来，然后将所购股票转销给社会上的投资者。②代销：证券经营机构代理股票发售业务。1）自销方式（2）股票销售方式指股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。15（2）股票发行价格确定方法

市盈率又称本益比（P/E），是指公司股票市场价格与每股净收益的比率。每股发行价格=每股净收益×发行市盈率票面价值、账面价值、市场价值、清算价值（四）普通股发行定价（1）股票价值：

1）市盈率法①计算发行公司每股净收益②拟订发行市盈率③决定股票发行价格162）分析法：以资产净值为基础计算，接近于账面价值。【例1】东方公司投入资本总额为800万元，每股面值为10元，资产总额为1360万元，负债总额为400万元。则每股价格为：173）综合法：以公司收益能力为基础计算，接近于市场价值。【例2】承上例，若东方公司年平均利润156万元，行业资本利润率为15%。则每股价格为：18股票发行价格的决策（1）等价：以股票面值为价格发行股票。（2）时价：以公司原发行同种股票的现行市场价值为基准来选择增发新股的发行价格。（3）中间价：是取股票市场价值与面值的中间值作为股票的发行价格。19（2）发行普通股筹资的缺点1）普通股的资本成本较高。

2）可能会分散公司的控制权或导致股价下跌。（1）发行普通股筹资的优点

（

五）、发行普通股筹资的优缺点

1）没有固定利息负担4）能增加公司的信誉2）没有固定到期日，不用偿还。3）筹资风险小5）筹资限制少20三、留存收益（一）留存收益的概念留存收益是企业所有者权益的一部分，它是指企业税后净利润进行分配所形成的公积金及未分配利润。21（二）留存收益筹资的评价1.留存收益筹资的优点：①一般不发生融资费用；②可以合理避税；③有利于增强企业获取信用的能力。2.留存收益筹资的缺点：①容易受到股东的限制；②留存收益过多，现金股利支付过少，不仅会影响今后的外部融资，还不利于股票价格的上涨，使企业在证券市场上的形象受损。22

第三节负债资金的筹集

【本节提要】

●短期负债筹资●长期负债筹资

23商业信用是指企业以赊购方式购货或以预收款方式销货所形成的负债。（一）应付账款应付账款是企业购买货物暂未付款而欠对方的账项，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。按付款日期不同，应付账款可以分为：2、不享受现金折扣：1、享受现金折扣：3、展期信用：买方企业在规定的折扣期内付款，从而享受折扣。即买方在信用期满付款。即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。一、商业信用24

【例4】广华公司赊购商品200000元，信用条件“2/10，n/30”，该公司年平均资金收益率18%。计算现金折扣收益及机会成本，并说明该公司是否应享受现金折扣？若享受现金折扣，其现金折扣收益为：200000×2%=4000（元）机会成本为：200000×18%×=2000（元）机会利润为：4000-2000=2000（元）式中：CD——现金折扣率；N——剩余信用期。如果放弃现金折扣25其商业信用资金成本率为：若商业信用资金成本率大于资金收益率，就不应放弃现金折扣，反之，则放弃现金折扣。26

（1）如果同期借款利率低于放弃现金折扣成本，则应享受现金折扣。

（2）如果同期投资收益率高于放弃现金折扣成本，则应放弃现金折扣。

（3）如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。

（4）如果存在两家以上信用条件不同的供应商，若公司有把握享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最大者；若公司估计会拖欠货款，则应选择放弃现金折扣成本最小者。2、利用现金折扣的决策27（二）应付票据（四）预收账款应付票据是企业进行延期付款交易商品时，开具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。应付费用是企业内部的一个短期资金来源。如应付工资、应付税金、应付利息、应付水电费等。这些应付费用的期限具有强制性，不能由企业随便使用，但通常不需花费代价。（三）应付费用预收货款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。（五）利用应收账款融资1、应收账款抵借2、应收账款贴现3、应收账款让售28商业信用筹资的优缺点缺点：（1）期限一般都很短，还款风险大

（2）使用范围窄，主要适用于商品交易（3）在放弃现金折扣的情况下要负担较高的资金成本优点：（1）手续简便，筹资便利

（2）筹资成本低，在享受现金折扣的情况下不负担资金成本

（3）限制条件少29课堂练习某公司向企业销售一批价值为5000元的材料，开出的信用条件是“3/10，n/60”，市场利率为12%，若企业放弃这一信用条件是否划算？30放弃折扣成本=＞12%所以放弃折扣不划算31（二）银行信用1、短期借款的种类一次偿还借款分期偿还借款按偿还方式收款法借款贴现法借款加息法借款抵押借款信用借款按利息支付方法短期借款的种类按有无担保32

2）、周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。

2、短期借款的信用条件

1）、信贷限额（贷款限额）指银行与贷款人在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。

333）、补偿性余额指银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。【例6】兴业公司急需短期资金20万元，拟向银行申请贷款，年利率10%，银行要求企业保留贷款的20%作为补偿性余额。则实际贷款数及实际利率为：或者343、借款利息的支付方法

1）、利随本清法又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于实际利率。

2）、预扣利息（贴现法）指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的借款方法。

【例】某公司向借入短期借款100万元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：方案一，采用收款法付息，利息率为14%；方案二，采用贴现法付息，利息率为12%；方案三，利息率为10%，银行要求的补偿性余额比例为20%。如果你是该公司的财务经理，应选择哪种借款方式？35二、长期负债筹资一、长期借款其他金融机构贷款按借款期限短期借款长期借款担保借款信用借款按是否需要担保银行借款的分类按贷款的机构商业银行贷款政策性银行贷款科技开发和新产品试制借款按借款的用途更新改造借款基本建设借款（一）长期借款的分类36（二）长期借款筹资的程序

1、企业提出申请

2、金融机构进行审批

3、签订借款合同

4、企业取得借款

5、企业偿还借款37（三）长期借款的偿还方式（1）定期付息、到期还本（2）到期一次还本付息（收款法）（3）定期等额还本付息（4）分期付息、分期等额还本（5）平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余额

1、本金偿还方式（1）到期一次还本（2）分期还本

2、利息偿还方式（1）到期一次付息（2）分期付息（3）预扣利息

3、本息偿还方式38

【例】宏达有限公司向某商业银行贷款100万元，该笔贷款利率为10%，期限为4年。银行规定的还款方式有：（1）分期（每年）支付利息、到期偿还本金（2）到期一次还本付息，单利计息（3）分期（每年）等额还本付息（4）分期（每年）付息、分期（每年）等额还本（5）前3年每年年末归还一笔相等金额的款项，最后一年归还本息共60万元，4年内全部还清本息。

计算：各种还款方式下的还款金额，并对第3、4种还款方式编制还款计划表。39年序（t）年初尚未归还的本金余额当年利息年末止本利和计划还款额当年归还本金数额1234合计————贷款分期偿还表10078.4554.7531.551026.0723.715.4860.231107.8586.3028.6831.5531.5521.552.8731.5531.5528.6826.20126.2100年序（t）年初尚未归还的本金余额当年利息年末止本利和计划还款额当年归还本金数额11001011035252757.582.532.52535055530254252.527.527.525合计——25——12510040（四）长期借款筹资的优缺点优点：（1）借款速度快；

（2）筹资成本低；

（3）借款弹性好。缺点：（1）财务风险较大；（2）借款限制条款多；（3）筹资数额有限。41二、长期债券公司债券是筹资企业为筹集借入资金依照法定程序而发行的约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。（一）发行公司债券的资格股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；（2）累计债券余额不超过公司净资产额的40%；（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；（4）筹集资金的投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不和超过国务院限定的水平；（6）国务院规定的其它条件。（二）发行公司债券的条件42按利率是否固定浮动利率债券固定利率债券按是否记名记名债券按是否上市流通上市债券非上市债券按是否参加公司盈余分配不参加公司债券参加公司债券按偿还方式到期一次债券按有无特定财产担保抵押债券不记名债券按能否转换为公司股票不可转换公司债券可转换公司债券信用债券分期债券（三）债券的分类43（四）公司债券的特征1、资金成本固定2、有明确的偿还期3、债券可以节税4、可转嫁通货膨胀损失5、不会分散公司的控制权44（五）债券发行价格的确定债券发行价格是投资者购买债券所实际支付的价格。1、确定债券发行价格的方法三种：平价、溢价和折价票面利率＞市场利率，溢价发行；票面利率＜市场利率，折价发行；票面利率=市场利率，平价发行。452、债券发行价格的计算公式债券发行价格等于各期利息的现值和到期还本的现值之和。折现率以市场利率为标准。式中：n——债券期限

t——付息期数市场利率——债券发行时的市场利率。

【例】P61

某公司发行面额为1000元、票面利率为10%、期限为10年的债券，每年年末付息一次。求：当市场利率分别为10%、8%、12%时，债券的发行价格。46（六）发行公司债券优缺点优点：（1）筹资成本低

（2）可以保持控制权

（3）利息在税前支付，具有节税作用（4）可以发挥财务杠杠作用缺点：（1）筹资风险高

（2）限制条款多

（3）筹资数量有限47三、融资租赁租赁指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的时间内占有和使用财产权利的一种契约性行为。（一）融资租赁的含义融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。（二）融资租赁与经营租赁的区别经营租赁是由租赁公司在短期内向承租的单位提供设备并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。48项目融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用。承租人可随时向出租人提出租赁资产的要求。租赁期限租赁期限一般为租赁资产寿命的一半以上租赁期短，不涉及长期而固定的义务合同约束租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可解除租赁契约。租赁期满的资产处置三种方式：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租赁期限。租赁资产一般要归还出租人租赁资产的维修保养租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的义务。租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服务。49（三）融资租赁的形式1、直接租赁2、售后回租指出租人根据承租人的申请，以自有或筹措的资金向国内外厂商购进用户所需设备，然后租给承租人使用。指企业因缺乏资金，将自有资产中较新的固定资产，先售让给能够办理融资租赁业务的机构，再以承租人的身份，向这些机构租回使用的方式。50（四）融资租赁程序1、选择租赁公司2、办理租赁委托3、签订购货协议4、签订租赁合同5、办理验货与投保6、支付租金7、处理租赁期满的设备51（五）融资租赁租金的构成融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。

1、设备价款是租金的主要内容，由设备的购买价、运杂费、运输途中的保险费等构成。

2、融资成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本、即设备租赁期间的利息。

3、租赁手续费包括租赁公司承办租赁业务的费用和一定的盈利。（六）租金的支付方式

1、按支付时期的长短，可分为的付、半年付、季付和月付等方式。

2、按支付时期先后，可分为先付租金和后付租金两种。

3、按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付两种。52（七）租金的计算方法平均分摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均计算。式中：

R——每次支付的租金；C——租赁设备购置成本；S——租赁设备预计残值；I——租赁期间利息；F——租赁期间手续费；N——租期。53【例8】兴业公司于2008年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值100000元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为6000元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年年末支付一次。则每年年末支付的租金为：54（八）融资租赁筹资的优缺点（1）筹资速度快。（2）限制条款少。（3）设备淘汰风险小。（4）财务风险小。（1）资本成本较高（2）物价上涨时，企业会失去资产增值的好处。（3）配套技改不易实施。2、缺点1、优点55

1、平衡型（配合型或称中庸型）组合策略三、短期筹资与长期筹资的组合策略

2、积极型（激进型）组合策略

3、保守型（稳健型）组合策略特点：对于临时性流动资产，运用短期资金（临时性负债）满足其资金需要；对于永久性流动资产和长期资产（以下统称永久性资产），则运用长期资金（包括期负债、自发性负债和权益资本）来满足其资金需要。特点：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还要解决部分永久性资产的资金需要。特点：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本加以解决。56

第四节筹资风险

【本节提要】

●筹资风险概述●筹资的种类●筹资风险产生的根源●筹资风险的管理与控制

57一、筹资风险的定义

筹资风险又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。

58二、筹资风险产生的根源（一）分类：现金性筹资风险－－个别风险、支付风险、理财不当引起收支性筹资风险－－整体风险、终极风险、经营不当引起59（二）筹资风险的内因分析1、负债规模。筹资数量是指负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。过度负债，不仅要支付大量的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展。筹资数量过少，则会资金不足而影响企业的正常经营。602、负债的利息率企业通过借款或发行债券等方式进行负债筹资必须向债权人支付本金、利息，而不管企业经营状况如何。这造成企业固定的利息负担，影响资金周转。如果利息率较高，造成企业较高的财务风险，企业付息的压力和破产的可能性也随之增大。613、期限结构风险。一般来说，长期负债利率较高，短期负债利率较低但波动较大，如果负债期限结构安排不合理，比如应该用短期借款却用了长期负债，或者相反，都会增加企业的筹资风险。如果企业负债筹资的还款期限不合理，造成还款期过于集中而导致资金流断裂，也可能产生此类风险。62（三）、筹资风险的外因分析

1、经营风险经营风险是企业在不使用债务或不考虑投资来源中是否有负债的前提下，企业未来收益的不确定性，它与资产的经营效率直接相关。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，企业则被迫宣告破产。632、流动性风险。资产的流动性反映的是潜在偿债能力。企业为了还债或防止破产可将其资产变现，由于各种资产的流动性不一样以及在资产总额中所占比重不同，对企业的财务风险关系甚大。当企业拥有较多的变现能力强的资产时，其财务风险就较小；反之，其财务风险就较大643、金融市场企业在筹措资金时，可能面临利率和汇率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。企业倘若筹借外币，还可能面临汇率变动带来的风险。当借入的外国货币在借款期间变硬(升值)时，企业到期偿还本息的实际价值就要高于借人时的价值。当汇率发生反方向变化时，即借人的外币变软(贬值)时，可以使借款企业得到“持有收益”，即由于借人外币的贬值，到期仍按借入额归还本金