(2.11)-CH5-2期货及衍生品基础

第五章期货投机与套利交易第一节期货投机交易第二节期货套利交易第三节期货套利的基本策略第四节期货价差套利指令第二节期货套利交易期货套利交易期货套利的定义与作用价差与期货价差套利一、期货套利的定义与作用1期货套利定义2期货套利的分类3期货套利的特点4期货套利的作用一、期货套利的定义与作用（一）期货套利定义期货套利：是指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化，在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化时同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。期货交易期货套期保值交易期货套利交易期货投机交易规避风险获取收益表5-2

套利与期货投机交易的区别投机交易套利交易操作的方式不同买卖单一期货合约同时买卖相关期货合约利润来源不同预期价格变动不合理出现价差变动风险程度大小一、期货套利的定义与作用（二）期货套利的分类期现套利：利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为。价差交易：利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。根据所选择的期货合约的不同，价差套利又可分为，跨期套利、跨商品套利、跨市套利。

一、期货套利的定义与作用（三）期货套利的特点1、风险较小2、成本较低3、收益稳定

（四）期货套利作用1、有利于被扭曲的价格关系恢复到正常合理的状态2、增强市场流动性3、抑制过度投机第二节期货套利交易期货套利交易期货套利的定义与作用价差与期货价差套利二、价差与期货价差套利1（一）期货价差的定义2（二）价差的计算与价差的变化3（三）价差变动与套利盈亏计算4（四）价差扩大与买入套利5（五）价差缩小与卖出套利二、价差与期货价差套利（一）期货价差的定义期货价差，是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。与投机交易不同，在期货价差套利中，交易者不关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围内。如果价差不合理，交易者可利用这种不合理的价差对相关期货合约进行方向相反的交易，等价差趋于合理时再同时将两个合约平仓获取收益。期货价差套利的交易者要同时在相关合约上进行方向相反的交易，即同时建立一个多头头寸和一个空头头寸，这是套利交易的基本原则。（二）价差扩大与缩小计算建仓时的价差，须用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。为保持一致性，计算平仓时的价差，也要用建仓时价格较高的合约平仓价格减去建仓时价格较低的合约平仓价格。如果套利者认为某两个相关期货合约的价差过大时，会预期套利建仓后该价差将缩小；同样地，如果套利者认为某两个相关期货合约的价差过小时，会预期套利建仓后价差将扩大。例：某套利者在8月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别为5120元／吨和5220元/吨，到8月15日，9月份和11月份白糖期货价格分别变为5390元/吨和5450元/吨，价差变化为：

8月1日建仓时的价差：5220—5120=100（元/吨）

8月15日的价差：5450—5390=60（元/吨）由此可以判断，8月15日的价差相对于建仓时缩小了，价差缩小40元／吨。（三）价差变动与套利盈亏计算例：某套利者以2326元/吨的价格买入1月的螺纹钢期货，同时以2570元/吨的价格卖出5月的螺纹钢期货。持有一段时间后，该套利者以2316影吨的价格将1月合约卖出平仓，同时以2553元/吨的价格将5月合约买入平仓。该套利交易的盈亏计算如下：1月份的螺纹钢期货合约：亏损=2326—2316＝10（元/吨）5月份的螺纹钢期货合约：盈利=2570—2553=17（元/吨）套利结果=一10+17=7（元/吨）期货价差套利交易后套利者每吨螺纹钢盈利7元。（四）价差扩大与买入套利根据套利者对相关合约中价格较高的一边的买卖方向不同，期货价差套利可分为买入套利和卖出套利。如果套利者预期两个或两个以上期货合约的价差将扩大，则套利者将买入其中价格较高的合约。同时卖出价格较低的合约，我们称这种套利为买入套利（BuySpread）。

如果价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者同时将两份合约平仓而获利。例：1月4日，某套利者以250元/克卖出4月份黄金期货，同时261元/克买入9月份黄金。假设经过一段时间之后，2月4日，4月份价格变为255元/克，同时9月份价格变为272元/克，该套利者同时将两合约对冲平仓，套利结果可用两种方法来分析。方法一：分别对两合约的盈亏进行计算，然后加总计算净盈亏，计算结果如下：4月份的黄金期货合约：亏损=255—250=5（元/克）9月份的黄金期货合约：盈利=272—261=11（元/克）套利结果=一5+11=6（元／克）该套利交易可获得净盈利6元／克。方法二，使用价差的概念来计算盈亏。该套利者买入的9月份黄金的期货价格要高于4月份，可以判断是买入套利。价差从建仓的11元/克变为平仓的17元/克，价差扩大了6元/克，因此，可以判断该套利者的净盈利为6元/克。（五）价差缩小与卖出套利如果套利者预期两个或两个以上相关期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较高的合约，同时买入价格较低的合约进行套利，我们称这种套利为卖出套利（SellSpread）。例如，如果套利者以250元/吨克买入4月份黄金期货，以261元/克卖出9月份黄金期货，这种套利就是卖出套利。第二节期货套利交易例：1月4日，某套利者以250元/克买入4月份黄金期货，同时以261元/克卖出9月份黄金期货。假设经过一段时间之后，2月4日，4月份价格变为256元/克，同时9月份价格变为265元/克时，该套利者同时将两合约对冲平仓，套利结果可用两种方法来分析。方法一：分别对两合约的盈亏进行计算，然后加总计算净盈亏，计算结果如下：4月份的黄金期货合约：盈利=256—250=6（元/克）9月份的黄金期货合约：亏损=265—261=4（元/克）套利结果=6+（一4）=2（元/克）该套利可以获取净盈利2元／