证券投资学教案

《证券投资学》教案第一章证券投资工具【教学目的与规定】掌握债券、股票、基金、金融衍生工具的基本概念，掌握各类投资工具的分类、特性。理解各类工具的区别及其应用。【教学重点与难点】教学重点：股票和债券的基本概念和分类、特性，基金的形式和运作措施。教学难点：不一样投资工具类型的特性，基金和衍生工具的产生和特点，与基金有关的几种指标。第一节概述一、证券的定义证券是各类财产所有权或债权凭证的通称。二、证券类型（一）证券分类：按性质划分1、证据证券：单纯证明事实的文献，如信用证、提单等。2、凭证证券：证明持证人所履行义务有效的文献，如存款单、借据等。3、有价证券：对某种有价物具有一定权力的证明书或凭证。分为货币证券，如票据等；财物证券，如货运单等；资本证券，如股票、债券等。人们一般所说的有价证券重要指着一类。（二）有价证券分类1、按发行主体分：政府证券、金融证券、企业证券。2、按体现内容分：货币证券（汇票、本票、支票、期票等）、资本证券（股票、债券、衍生金融工具等）、货品证券（提货单、运货单等）。3、按与否上市分：上市证券（在证券交易所挂牌的证券）、非上市证券（非挂牌）。第二节债券一、定义是指社会各类经济主体为筹措资金向投资者出具的并且承诺支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。二、特性（一）偿还性：债券必须规定到期时间，由债务人向债权人支付利息和本金。（二）流动性：可以迅速转换成现金，又不会在价值上蒙受较大损失。（三）安全性：一般流动性较高的债权安全性也较高。（四）收益性：由于利率固定，投资者在一定期期内可获得稳定的利息收入。三、类型：（一）按发行主体重要分为1、政府公债券是政府或政府代理机构为弥补赤字，筹集建设资金及偿还旧债本息而发行的债券。（1）国家债券是中央政府或财政部门发行的债券。包括国库券（短期、货币市场工具）、中期国债（1-5年、一般为剪息票）、长期国债（5年以上、可采用一次偿还或分期偿还）（2）政府机构债券是由中央政府担保的准国债，它不以国家为发行机构，而是所属机构发行。（3）地方政府债券是由地方公共机关为进行经济开发、公共建设等发行的债券。包括一般债券（用于地方公用事业、清偿来源市地方税收等）、收益债券（如以基建工程收益为担保、用于公路、飞机场等建设的债券）、有限责任公债（以特定税负收入支付利息，如美国的高速公路债券由州汽油税支付）、地方公营企业债券（都市建设债券，重要用于都市改造工程）等。【补充内容】我国发行过的政府债券重要有：（1）国家重点建设债券：为能源、交通、原材料等重点建设项目筹集资金。（2）国家建设债券：是为前一种追加资金。（3）财政债券：弥补财政赤字而发行，重要发行对象是金融机构。（4）保值公债：1989-1996年发行，期限三年，为筹集建设资金发行。（5）特种国债：89年后，从国库券中分化出来，对单位团体发行，期限五年。（6）基本建设债券：不是以国家为发行机构，而是所属机构发行，如国家能源投资企业、国家原材料投资企业等，重要用于重点建设，在88年、89年、92年发行,期限三年，不能进入市场。（7）国库券：我国自1981年开始发行，目的是为了筹集社会资金，国库券发行采用承购包销、认购等方式，利息在偿还本金时一次付给，不计复利，利息收入享有免税待遇，国库券可以转让，不过应当在国家同意的交易场所办理，目前有记账式和凭证式两种，前者可以在证券交易所买卖，后者在银行柜台买卖。2、金融债券是银行或其他金融机构为筹措中长期信用资金而发行的债券。如日本的附息金融债券、美国的国民银行附属债券等。金融债券一般分为两种，全国性金融债券是由全国性金融机构在全国范围内发行的债券，其安全性较强、流动性较高。地方性金融债券由地方性金融机构在当地区发行，其安全性和流动性低于全国性金融债券。【补充内容】我国发行的金融债券种类有（1）一般金融债券：定期存单式债券，期限中短，利率略高于同期定期存款，不能流通抵押，到期一次偿还。（2）贴水金融债券：折价发行，到期按票面额偿还。不记名、不挂失、可转让，一般为1-3年。（3）累进利息金融债券：浮动期限和利率的债券，一般1-5年，可随时到银行兑现，期限越长利息越高。3、企业债券企业或企业为筹集资金而发行的债务凭证。企业债券：股份企业为筹集资金发行的债务凭证。【补充内容】我国的发行状况为：①重点企业债券：1987年开始发行，重要为电力、石化、钢铁和有色冶金行业筹集资金。②地方企业债券：全民所有制的工商企业发行，一般为1-5年的中期债券。③企业短期融资债券：1989年始在全国发行，重要为缓和企业流动资金的困难发行，偿还期限一年以内，可以转让，但不能作为货币流通。（2）非企业企业债券：不具有独立法人地位的非企业企业发行的债务凭证。如社团法人、独资企业、合作企业等。4、国际债券是指各主权国家政府或大企业及国际机构在国际金融市场上发行的债券。（1）外国债券：由借款人在本国以外的金融市场发行，以发行所在国货币计值还本付息。（2）欧洲债券：由借款人在本国以外的金融市场发行的不以发行国货币，而以另一国货币计值的债券。1982年1月，中国国际信托投资企业在日本东京资本市场发行100亿日元的债券，期限，利率8.7%，私募发行。1996年我国在美国市场成功发行100亿杨基债券。（二）按债券期限分1、短期债券：还本付息的期限在一年如下的债券。2、中期债券：还本付息时间在一年以上，十年如下的债券。3、长期债券：还本付息时间在十年以上的债券。（三）按信用形式分1、信用债券：仅凭债券发行者的信用作保证而发行的债券。一般信誉较高的企业可以发行，但对发行企业有诸多约束，如债券未偿清前股东分红受限等。2、抵押债券：一般以土地、设备、房屋等不动产为抵押品或者以自己拥有的其他单位的债券或股票为抵押品作为保证的债券。3、担保债券：是由第三者担保偿还本息的债券。除此以外尚有固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券、参与债券、收益债券、免税债券、附新股认购全债券、可转换债券、记名债券、无记名债券、互换债券、私募债券、公募债券等。第三节股票一、定义是股份有限企业公开发行的用以证明投资者的身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。二、特性1、收益性；2、风险性；3、稳定性；4、流通性；5、股份的伸缩性（拆细、合并）；6、价格波动性；7、经营决策的参与性。三、股票的种类（一）一般股（commonstock）：1、股权特点：经营参与权、盈利分派权、优先认股权、剩余财产分派权、选举权、表决权。2、种类：（1）蓝筹股(bluechip)：最佳股票。一般是大企业发行的热门股股票，是具有业绩优良，稳定成熟，红利丰厚的企业股票。如：莱钢股份，处在竞争十分剧烈的钢铁制造业，1997年上市以来，每股收益历年为0.57元、0.46元、0.43元、0.6元、0.52元，并且这是伴伴随二次配股和一次转增股本等股本迅速扩张而实现的。（2）成长股：是指销售额和收益额迅速增长的企业股票，但其净利往往用于企业的扩大再生产，因此股息红利较少，但由于企业成长，因此股票价格上涨。（3）循环股：收益随经济周期性波动而波动的企业的股票，如房地产业。（4）抵御股：经济形势的变化对其影响不大，收益稳定，如公用事业、水电、煤气等。（5）收益股：可以支付较高收益的股票，生意稳定，扩展机会不大，因此其净利润转化为较高的收益发放股利。（6）投机股：企业前景不确定，价格波动较大的股票，一般是由从事开发性或冒险性事业的企业发行。如我国的ST、PT股票。（二）优先股（preferredstock）1、含义是股份企业发行的在企业收益和剩余财产分派上比一般股优先的股票。2、股权特点约定固定股息率、优先分派股息和清偿剩余财产、表决权受到限制、股票可赎回或转换成一般股。3、种类（1）累积优先股和非累积优先股：前者是指在某个经营年度内企业无利润或局限性发放股利，则后明年度累积补发；后者则只能在当年的净利润中分派。（2）参与分派优先股与不参与分派优先股：前者是指企业利润增大时，除分得股息外，还可以参与利润的分派；后者不能。（3）可赎回优先股和不可赎回优先股：前者是指企业有权按规定价格收回股票注销；后者不能。（4）可调息优先股和不可调息优先股：前者是指为保护股东利益，可调整股息；后者不能。（5）可转换优先股和不可转换优先股：前者可以在特定的条件下转换为一般股股票或企业债券；后者不能。第四节证券投资基金一、含义和性质（一）含义是一种利益共享、风险共担的组合证券形式。（二）性质是金融市场的媒介、是金融信托形式、属于有价证券范围。我国基金管理的净资产规模已突破1000亿元大关，占沪深两市流通A股市值的比例逾7％。目前共有72只基金。二、运作与监督管理（一）托管人、基金管理人及其职责1、基金托管人其职责：（1）含义：是对投资基金管理人进行监督和保管投资基金资产的机构，是基金持有人权益的代表，一般为有实力的金融机构，设置的目的是保证资金安全。（2）重要职责：保管基金资产、执行管理人投资指令、办理资金往来、监督管理人的投资运作、保留会计账册、出具业绩汇报、并向人民银行和证监会汇报等。（二）基金管理人及其职责1、含义：是基金资产的管理和运用者，负责平常的投资操作和管理。一般为投资基金管理企业担任，由证券企业、信托投资企业发起成立，具有独立法人地位。2、职责：运用基金资产投资并管理资产、向投资人支付基金受益、编制财务汇报，计算并公告投资基金净值等。（三）托管人与管理人的关系均对投资基金持有人负责，管理人负责经营、投资，托管人负责对资金保管，按指令调度资金。【补充内容】 案例：基金金泰（第一只上市基金）1、基金名称:金泰证券投资基金(简称:基金金泰)交易代码:500001基金发起人:国泰君安证券股份有限企业中国电力信托投资有限企业浙江省国际信托投资企业上海爱建信托投资企业基金发行日期:1998年3月23日基金成立日期:1998年3月27日基金单位总份额:20亿份基金单位基金类型:契约型封闭式基金存续期:基金上市地:上海证券交易所基金上市日期:1998年4月7日2、基金管理人法定名称:国泰基金管理有限企业注册地址:上海浦东新区商城路199号3、基金托管人法定名称:中国工商银行注册地址:北京市西城区复兴门内大街55号（四）对投资基金运作的监督管理1、投资基金范围的限制：对高风险的衍生品种限制。2、投资对象的限制：根据基金品种投资。3、风险控制：形成投资组合制定基金组合原则及规定股票、债券等比例，对互相投资、信用、房地产炒作等限制。【补充内容】4、我国的基金监管 1997年1月5日《证券投资基金管理暂行措施》实行。9月人大审议证券投资基金法。基金的投资组合当应符合下列规定（1）１个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的８０％；（2）１个基金持有１家上市企业的股票，不得超过该基金资产净值的１０％；（3）同一基金管理人管理的所有基金持有１家企业发行的证券，不得超过该证券的１０％；（4）１个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的２０％；（5）基金只向个人投资者发行，任何法人不得参与基金申购。（五）与基金有关的几种指标1、基金净资产总值=资产总额-负债总额2、基金资产净值：是指基金资产总值减去按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值。基金资产总值包括基金购置的各类证券价值、银行存款本息以及其他投资所形成的价值总和。3、每一单位基金资产净值：是指计算日基金资产净值除以计算日基金单位总数后的价值。基金单位资产净值=（根据上一交易日收盘价计算的基金所拥有的金融资产总值+现金资产）/已售出基金单位总数4、基金收益：包括基金投资所得红利、股息、债券利息，买卖证券价差，存款利息以及其他收入。5、基金净收益：是指基金收益减去按照国家有关规定可以在基金收益中扣除的费用后的余额。三、重要类型（一）契约型基金和企业型基金1、契约型基金：我国多采用此种基金又称信托投资基金，是根据信托契约，通过发行受益凭证组建的基金。一般由基金管理企业、托管人、投资者三方当事人签订信托契约，投资者根据凭证获得收益。（1）按创设方式分：现金型（先集资后投资）、证券充当型（发起人出资购置证券后集资）（2）按详细经营方式分：单位型基金（通过发行基金单位集资）、基金型基金（不划分单位，规模、期限不固定）。2、企业型基金以股份企业形式建立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于多种有价证券。投资者即是股东，基金企业注册为法人。（二）封闭型基金与开放型基金1、封闭型基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。设置基金时限定基金单位的发行总额，一定期期内不接受新的投资。2、开放型基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。【补充内容】在当今世界上，开放式基金正在成为投资基金的主流。以投资基金发展较为成熟的美国为例，在20世纪30年代之前，其证券投资基金以封闭式为主，但开放式基金资产总额在1944年就超过了封闭式基金。其后，开放式基金迅猛发展，到1999年，开放式基金到达了7791家，资产总额升至68460亿美元。如此的变动趋势是与开放式基金相对于封闭式基金的优越性分不开的。9月11日首只开放式基金华安创新证券投资基（50亿份基金单位、认购费率1.5%）获中国证监会批复同意设置，基金管理人为华安基金管理有限企业，基金托管人为交通银行，基金类型为契约型开放式、9月19日南方稳健成长基金（８０亿、费率1%）、11月华夏成长证券投资基金、国泰金鹰增长、鹏华行业成长、富国动态平衡（零费率）、南方宝元债券型基金、易方达平稳增长基金等。开放式基金分为：（1）收费基金：发行价由净资产价值加手续费构成。例：华安创新基金认购费用按投资额的1.5%计算认购费用=10000×1.5%=150元净认购金额=10000-150=9850元可认购份额=9850元/单位面值1元=9850份（2）不收费基金：按净资产价值发售给投资者，不收取手续费。（三）股票基金、债券基金、货币基金和衍生基金1、股票基金：将资产大部分投资于股票。2、债券基金：投资对象为债券，目前有美元债券基金、日元债券基金、英镑债券基金。3、货币基金：投资于银行存款、银行票据、商业票据、短期国债等，风险小，被称为停泊基金（ParkingFund）。4、衍生基金：重要投资于期货、股票价格指数、期权、期货合约等，风险大，一般杠杆比率为5-20倍，是追逐最佳收益的风险投资基金。第五节金融衍生工具一、产生经济活动的日益复杂化是金融工具发展的最终动力，但金融创新的推进是直接动力，重要原因是转嫁风险和规避监管。（二）重要类型1、认股权证认购股票授权证。持有人在一定期间内按确定价格购置股票。认股权证的发行可采用两种形式：发行债券或优先股时发行，投资者无需支付款项，可增强发行债券和优先股的吸引力；单独发行，对老股东的持股数量以一定比例发放。认购价格一般在一般股票票面价格的基础上上浮10-30%。认购价格越低，价值越大。2、可转换债券可转换企业债券制度于1843年来源于美国。进入90年代后,可转换债券市场继续以相称快的速度扩展。目前,以可转换债券为重要构成部分的可转券全球规模已达3750亿美元，成为资本市场的重要构成部分。1992年,宝安集团在国内证券市场公开发行了我国第一只转券。国务院证券委员会于1997年正式公布了《可转换企业债券管理暂行措施》,4月28日颁布《上市企业发行可转换企业债券实行措施》。可转换债券是发行人依法定程序发行，证券持有人在一定期间内根据约定的条件可转换成一定数量的另一类证券。分为：可转换企业债、可转换优先股。企业发行转债的目的是为减少成本、绕开国家对金融机构投资一般股的限制。3、期货（1）含义：买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以未来的特定日作为交割日，按约定价格卖出或买进证券的交易方式。（2）特点：①成交与交割有一段时间。②期货交易的标的具有双重性，即可以是证券，也可以是期货协议。③期货协议具有可买卖性质。④期货交易中，对冲交易多，实物交易少，一般进行交割的占2-3%。（3）基本措施：①买空、多头：先买后卖，估计未来某一时期证券价格上涨的。②卖空、空头：先卖后买，估计未来某一时期证券价格下跌的。现货市场期货市场9月份：持有100万元国库券，市场价96000美元按总价值81000美元卖出10份国库券12月份合约11月份：市场价值跌至90000美元按总价值75000美元买进10份国库券12月份合约亏损6000美元获利6000美元4、期权（1）含义：又称选择权交易，是指证券投资者事先支付一定费用获得一种可按既定价格买卖某种证券的权利。（2）特点：交易对象是权利、期权实效的自动性、可在协议期内任何一天执行协议、属于单向协议。（3）种类①买进期权：又称敲进或看涨期权，属于买权，预测证券价格将上涨，签订买进的合约。例：某人对某股票行情看涨，购入100股看涨期权，当时市场价48元，协议价50元，期权费2元/股，用尽100元，协定起3个月。假设三个月内市价为55元，履约，（55-50-2）×100-100=200元；假如市价为45元，放弃，损失2×100+100=300元；当市价为53元时，（53-50-2）×100-100=0，收支相抵，盈亏平衡点。②卖出期权：又称敲出或看跌期权，是卖权，预测证券价格将下跌，签订卖出的合约。第二章证券市场【教学目的与规定】规定掌握证券市场的分类及证券交易所的组织形式，我国上交所和深交所的基本状况；证券的发行方式、发行条件、发行价格确实定、初始信息披露及法定文献，我国对股票发行的某些条件限制和重要的发行方式；证券上市的含义，主板市场和二板市场的区别；证券交易程序；持续性信息披露及法定文献；证券价格及价格指数，股价指数的有关计算及世界上著名的股价指数。【教学重点与难点】1、证券交易所组织形式；2、股票发行方式及条件；3、主板市场和二板市场的区别；4、证券交易程序。掌握债券、股票、基金、金融衍生工具的基本概念，掌握各类投资工具的分类、特性。理解各类工具的区别及其应用。第一节概述一、证券市场定义是有价证券发行与流通及与此相适应的组织与管理方式的总称。二、证券市场分类（一）按证券性质分：股票市场、债券市场、基金市场（二）按组织形式分：1、场内市场：在交易所中有组织、规范的进行交易。2、场外市场：在交易所之外的柜台市场或店头市场进行交易。（三）按证券运行过程和任务分发行市场（一级市场、初级市场）、交易市场（二级市场、次级市场）三、证券市场的参与者和监管者（一）市场主体1、证券发行人：政府、金融机构、企业等，目的是筹集资金。2、证券投资者：资金供应者（购置证券者）--个人、基金、企业等（二）市场中介证券承销商和经纪商（证券企业等金融机构）、证券交易所及交易中心、多种事务所（律师、会计师、审计师等）、资产评估机构、投资征询与服务机构。1、证券交易所（1）含义证券交易所是专门买卖有价证券的场所，是一种有组织、有固定地点、集中进行证券交易的有形市场。证券交易所设有证券交易大厅，备有多种服务设施，并配置了管理及服务人员，为买卖双方提供公平交易的多种条件，使之能迅速成交。（2）交易所的组织形式采用会员制和企业制两种形式。会员制的交易所由成为会员的证券商共同出资构成，只有会员才能参与证券交易，交易所不以盈利为目的，重要是为证券交易提供固定场所，会员与交易所是一种自律关系，实行高度的自我管理。会员制交易因此会员大会为最高权力机构，下设理事会或委员会对交易所进行管理。目前，大多数国家的交易所都采用会员制。我国的深圳和上海证券交易所也是会员制。企业制交易因此股份企业制构成，是以盈利为目的的法人，交易所的最高权力机构是股东大会，股东大会选举的董事会对交易所进行管理。企业制交易所多为发展中国家和地区采用。证券交易所采用竞价制公开买卖证券，接受客户委托买入证券的经纪人报价时由低到高，卖出证券的经纪人报价时由高到低，当买方的最高出价和卖方的最低要价一致时，交易成功。2、我国的证券交易所：（1）上海证券交易所经中国人民银行同意上海证券交易所于1990年11月26日宣布成立，并于同年12月19日正式营业。上海证券交易所宗旨是完善证券交易制度，加强证券市场的管理，增进我国证券业的发展，维护国家、企业和社会公众的合法权益，为社会主义现代化建设服务。上海证券交易所是会员制、非盈利的事业法人，其会员限于经人民银行同意设置并具有规定条件的证券经营机构。交易所的组织构造分为会员大会、理事会、监事会、总经理及各职能部门。上证所的重要业务是：提供证券集中交易的场所；管理上市证券的买卖；办理上市证券交易的清算交割；提供上市证券的过户和保管服务；提供证券市场的信息服务等。在上证所申请上市的证券必须符合上市条件，经审查并报经证券主管核准，而后出具《上市告知书》告知申请者，并予以公告，证券获准上市，由投资者购置形成场内交易，交易通过委托、交易、结算交割过程完毕。客户买卖上市证券，必须委托证券商进行名册登记，开立委托买卖资金专户和证券专户，并按规定办理手续。委托方式包括当面委托、电话委托、电报委托、信函委托等。委托价格分为市价委托和限价委托，委托有效期为当日有效、五日有效两种，交割类别分为当日交易、一般日交易、约定日交易。上证所重要采用现货交易方式，对部分金融商品也曾开办过期货业务，如国债（已停办）。在现货交易中按照价格优先、时间优先的原则组织成交。交易重要采用口头申报竞价和电脑申报竞价相结合的方式，必要时辅之以书面申报竞价方式。买卖成交后，交易所将成交信息反馈给买卖双方，并通过大型电子显示屏公布行情，同步通过电脑终端传送至会员所在地的营业场所。清算交割由交易所采用净额交收原则，即每一营业日闭市时计算出各证券商应收、应付数量相抵后的净额后，集中办理证券和价款的清算交割。（2）深圳证券交易所深圳证券交易所自1990年12月1日开始集中交易，于1991年7月经中国人民银行同意正式营业。深交所的宗旨是：发展完善深圳金融市场，为深化企业体制改革发明市场条件，引导社会资金流向，优化经济以最高价先成交，卖方以最低价成交的原则成交，体现了公开、公平、公正的交易原则。当日集中交易收市后，各出市代表与交易所对帐，交易所的交收部进行一级交收，并打出交收清单。各证券企业按交收单于成交的次日上午10时前，与交易所通过划帐完毕一级交收，然后在规定的时间内各证券企业与自己的客户进行二级清算过户。3、交易所交易方式（1）现货交易：成交和交割基本上同步完毕；是一种钱货两讫的交易；在交割时必须支付现金，因此被称谓现金现货交易；重要是一种投资行为，而不是为获取价差。（2）期货交易：原则化协议，成交与交割有一段时间。（3）信用交易：垫头交易，由经纪人垫付一定的资金或证券。投资者、投机者、赌博者（4）期权交易：买卖权利，分为买进（涨）期权和卖出（跌）期权。（三）自律性组织：行业协会，如中国证券业协会基金公会（、8、28）。（四）证券监管机构：专管机构、监管机构（中国证监会及派出机构）第二节证券发行市场（一级市场、初级市场）一、定义是证券发行人进行证券发行以筹集资金的市场。发行市场重要包括发行人（筹集资金者）、投资者（认购者）、中介人（证券承销商）。二、发行方式（一）按发行对象分1、私募发行：非公开发行，向少数特定的投资者发行证券。2、公募发行：公开发行，向不特定的投资者发行。（二）按发行过程分1、直接发行：发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的方式。2、间接发行：亦称承销发行，是发行人委托一家或几家证券承销机构发行的方式。我国《企业法》只容许采用间接发行方式三、发行条件（一）股票发行条件1、初次发行：设置企业时发行。我国《企业法》规定发行一般股限于一种、企业股本总额不少于人民币5000万元、发行前一年末净资产在总资产中所占比例不低于30%、近三年持续盈利等。2、增资发行：老企业为扩大经营，扩充资本等原因发行新股。（1）有偿增资①股东分摊：股东认购新股—配股。【补充内容】我国配股条件（1）企业章程符合《企业法》；（2）配股募集资金的用途必须符合国家产业政策的规定；（3）前一次发行股份的已经募足，并间隔一年以上。间隔时间是指从企业前一次募足股份后的工商登记日或变更登记日，至本次配股阐明书的公布尔日，其间隔不少于12个月；（4）企业在近来三年内净资产税后利润率每年都在10%以上，属于能源、原材料、基础类的企业可以略低，但不低于9%；（5）企业在近来三年内财务会计文献无虚假记载或重大遗漏；（6）本次配股募集资金后，企业预测净资产税后利润率应到达同期银行个人定期存款利率；（7）配售的股票限于一般股，配售的对象为股权登记日登记在册的我司全体一般股股东；（8）企业一次本股发行股份总数，不得超过该企业前一次发行并募足股份后其一般股股份总数的30%，企业将本次配股募集资金用于国家重点建设项目和技改项目的，在发起人承诺足额认购其可配股份的状况下，可不受30%比例的限制。②第三者分摊：股东以外与企业有关的人员购置新股，会导致老股东利益损失。③公开招股：一般募集方式，由应募者（公众）认购。【补充内容】增发政策的演变在中国证监会公布的《上市企业新股发行管理措施》中，将上市企业向全体社会公众发售新股票简称为“增发”。２０００年４月，中国证监会公布《上市企业向社会公开募集股份暂行措施》，规定：增发企业须３年持续获利，当年的净资产收益率不低于同期银行存款利率水平；且预测发行当年加权计算的净资产收益率不低于配股规定的净资产收益率平均水平，或与增发前基本相称。２００１年３月，中国证监会公布了《上市企业新股发行管理措施》和《有关做好上市企业新股发行工作的告知》，规定上市企业申请增发，除应当符合《上市企业新股发行管理措施》的规定外，经注册会计师核验，一般企业近来３个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于６％，且预测本次发行完毕当年加权平均净资产收益率不低于６％。对于不符合者，规定企业及主承销商应当充足阐明企业具有良好的经营能力和发展前景；新股发行时，主承销商应向投资者提供分析汇报；企业发行完毕当年加权平均净资产收益率应不低于发行前一年的水平，并应在招股文献中进行分析论证；企业在招股文献中应当认真做好管理层有关企业财务状况和经营成果的讨论与分析。２００１年１１月，中国证监会以《有关深入加强股份有限企业公开募集资金管理的告知（征求意见稿）》的形式提出，上市企业发行新股的，募集资金数额一般不超过其发行前一年的净资产额；假如超过的，需要到达“发行完毕当年扣除非常常性损益后加权平均净资产收益率不得低于６％，并不得低于发行前一年的７０％”的原则。同步指出募集资金单个项目投资金额变化超过２０％者，将被视作变化募集资金用途。２００２年５月中国证监会发行监管部公布的《股票发行审核原则备忘录第五号》中规定，假如申请增发的上市企业申报时前３年加权平均净资产收益率低于６％，同步企业本次发行前近来３年加权平均净资产收益率低于６％，且本次发行前近来一年净资产收益率低于前一年净资产收益率，中国证监会将对发行申请作出不予核准的决定，无需提交发审会审核。6月21日，中国证监会制定了《有关深入规范上市企业增发新股的告知》征求意见稿，内容重要包括：三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10％，且近来一年加权平均净资产收益率不低于10％。扣除非常常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算根据。近来一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市企业的平均水平。增发新股募集资金量不得超过企业上年度末经审计的净资产值。前次募集资金投资项目的竣工进度不低于70%。（2）免费增资①免费交付：将资本准备金（公积金）并入资本金折成股票发给股东。--转增股本②股票红利：替代现金分红。--送股几种易混淆的概念（1）转股、配股、转配三者有何区别？股票是所有权凭证，是持股人对企业的直接投资。股东不能直接退股，但可以到股票市场将股票转让。投资者在二级市场上买卖股票就是互相转让股票的行为，但在我国既有股权构造的国家股、法人股，按证券法规有关条例规定，是暂不上市流通的，即不能在二级市场上买卖。然而，国家股、法人股在符合规定的条件下可以转让，即转股。如陆家嘴在1993年4月（上市前），将3000万股国家股以每股2.90元的价格按1：2比例，向个人股东定向转让，后来，申能、原水等企业上市后，也曾向个人股东定向转让过国家股东、法人股东的持股。目前，资产重组案例中，股权转让更是目不暇接。配股，简朴的说，就是已发行股票的上市企业为扩大经营，深入筹措资金，向原有老股东按一定比例发售新股。但实际上，国家股东、法人股东往往由于种种原因，所有或部分放弃配股权并向个人股东有偿转让配股权，这样就产生了转配权股。根据“同股同权”原则，转配股同样能享有企业分红派息的权利，目前，转配股已容许上市流通。（2）上市企业送红股、配股和转增股本有什么区别？送红股是上市企业将本年的利润留在企业里，发放股票作为红利，从而将利润转化为股本。送红股后，企业的资产、负债、股东权益的总额及构造并没有发生变化，但总股本增大了，同步每股净资产减少了。配股是指企业按一定比例向既有股东发行新股，属于发行新股再筹资的手段，股东要按配股价格和配股数量缴纳配股款，完全不一样于企业对股东的分红。转增股本则是指企业将资本公积转化为股本，转增股本并没有变化股东的权益，但却增长了股本规模，因而客观成果与送红股相似。转增股本和送红股的本质区别在于，红股来自于企业的年度税后利润，只有在企业有盈余的状况下，才能向股东送红股；而转增股本却来自于资本公积金，它可以不受企业本年度可分派利润的多少和时间的限制，只要将企业帐面上的资本公积金减少某些，增长对应的注册资本金就可以了，因此从严格意义上来说，转增股本并不是对股东的分红回报。（二）债券发行条件1、要素发行金额、期限、偿还方式、利率、付息、价格、收益率、税收效应、发行费用、有无担保等。2、我国对企业债券的发行规定较为严格，《企业法》中规定其发行条件重要包括：股份企业的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任企业的不低于6000万元；合计债券总额不超过净资产的40%；近来三年平均利润足以支付企业债券一年的利息；筹集资金符合国家的产业政策；不得超过国务院限定的利率水平，一般比同期储蓄利率上浮40%等。3、债券评级债券评级机构对债券发行者的信誉及其所发行的特定债券的质量进行评估的综合表述。美国是世界上评级最严格的国家，著名的评级机构包括原则普尔企业、穆迪投资服务企业，其债券级别分为A、B、C、D四个等级。美国二家机构债券评级划分债项级别债券评分说明原则普尔企业穆迪企业投资性最高级高级中上中级AAAAAABBBAaaAaABaa实力雄厚信誉最高支付本息能力强易受经济变化影响不利条件减少偿债能力投机性中下级BBBCCC–CCCDDD-DDBaBCaaCaC有投机原因但程度较低投资者要承担较大的风险也许不还，风险高也许只收回很少一点无收回也许四、证券发行价格确实定（一）股票发行价格1、市盈率法：（P/E）是股票市场价格与盈利的比率。市盈率=股票市价/每股净盈利每股净盈利=税后利润/股份总额股票发行时可根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业状况、经营状况和成长性等确定发行价格。发行价=每股净盈利×发行市盈率[例]某上市企业估计税后净利9000万元，拟发行5000万股股份，发行市盈率24倍。计算发行市价。每股净利=9000万/5000万=1.8元股票发行价=24×1.8=43元2、净资产倍率法：是通过资产评估和有关会计手段确定发行人拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场状况确定发行价。国外重要用于房地产业等，我国未采用。发行价格=每股净资产值×溢价倍率（折扣倍率）3、竞价确定法：投资者通过交易所网络竞价，以不低于底价的价格并按限购比例或数量进行委托，申购期满后，由交易系统将有效申购从高价到低价排序，当合计数量恰好到达或超过本次发行数量时，即为发行价格。（二）债券发行价格债券发行价格重要根据票面利率、期限和市场收益率确定。五、初始信息披露及法定文献（一）招股阐明书的信息披露发行获同意后一系列文献的概要刊登、承销商在发行前2-5个工作日在证监会指定报刊上刊登发行公告，告知公众投资者，重要内容包括提醒、发行额度、面值和价格、发行方式。（二）上市公告书发行人于股票上市前，向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文献。六、我国股票发行方式我国曾采用发售认购证、全额预缴、上网竞价、上网定价等发行股票，目前重要是上网定价和全额预缴。（一）上网定价发行主承销商运用证交所的电子交易系统，由主承销商作为唯一的“卖方”，投资者在指定的时间内，将申购款全额存入指定交易保证金账户，由主承销商根据申购次序摇号，中签者按规定发行价格认购股票的方式。（二）全额预缴，比例配售，余额退回投资者在规定期间内将全额申购款存入主承销商的专户中，申购结束后冻结，承销商验资确定有效申购，根据发行和申购总量计算配售比例，配售股票，余额退回投资者。第三节证券交易市场一、证券上市（一）含义是指证券交易所根据一定的条件和原则，同意公开发行的证券在证券交易所作为买卖对象，自由的公开买卖。凡经同意在证券交易所内登记买卖的证券，称为上市证券；发行该证券的企业为上市企业。（二）上市层次1、主板市场：重要是为国内乃至全球有影响的大企业筹资服务的，一般上市条件较严格。2、二板市场：大多服务于新兴产业或新兴经济增长点企业。（三）区别首先，两者出现的时间次序与历史背景不一样。主板市场先于二板市场产生，二板市场是在主板市场发展到一定历史阶段、市场提出了层次性规定的背景下产生的。另一方面，两者的角色定位及在资本市场中的作用不一样。主板市场重要是为国内乃至全球有影响的大企业筹资服务的，而二板市场大多服务于新兴产业或新兴经济增长点企业。第三，二板市场与主板市场的融资主体不一样。在主板市场上市的企业一般来自于有发展前途的老式产业，具有较高的资本规模与相对稳定的业绩回报。在二板市场上市的企业一般来自于新兴产业，具有相对较小的资本规模，业绩变动范围也相对较大。或者说，二板市场重要是针对中小企业的资本市场。第四，二板市场与主板市场的投资主体也有所区别。由于在二板市场上市的企业业绩变动范围较大，在为投资者提供较大的业绩成长想象空间的同步，也潜藏着较之于主板市场更大的风险，因此，在二板市场投资的机构及个人，需要承受更高的风险。二、证券交易程序（一）选择经纪人并开户1、选择证券企业为经纪人。2、开户（1）证券账户：证券投资者在证券登记结算企业开立证券帐户，用于记载投资者持有的证券种类、名称、数量及对应权益和变动状况的账户。我国分为股票账户（可用于三者投资）、债券账户、基金账户。（2）资金账户：在证券企业进行登记，开立资金账户，办理证券交易卡。券商为投资者提供代理、托管、出纳服务。（二）委托交易1、委托数量整股委托，买卖证券数量以一种交易单位或其整数倍为起点。我国股票为100股/手，债券、基金为1000元/手。零股委托，我国卖出可以，买进不能。2、委托指令：（1）市价委托：客户委托证券商按照交易市场的市价买卖证券，不规定证券买卖的详细价格，经纪人在接到指令后立即买卖证券。（2）限价委托投资者规定经纪商在执行委托指令时必须按限定的价格或比限价更有利的价格买卖。（3）委托形式：当面委托、电话委托、传真、函电委托、自助委托（电脑委托、远程终端委托、磁卡委托）（三）竞价与成交1、竞价原则（1）价格优先：即买进时，较高的价格优先于较低的价格，卖出时较低的卖出价格优先于较高的卖出价格；市价优先于限价成交。（2）时间优先，同价位申报，先出价或要价的优先缔结协议2、竞价方式：（1）按体现形式分口头竞价（口头唱板）、书面竞价、电脑竞价。（2）按持续性分①集合竞价（9：15-9：25交易所集中撮合）所谓集合竞价，即在某一规定期间内，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报之报，由电脑交易处理系统对所有申报按照价格优先、时间优先的原则排序，并在此基础上，找出一种基准价格，使它同步能满足如下3个条件：a、成交量最大。b、高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报所有满足（成交）。c、与基准价格相似的买卖双方中有一方申报所有满足（成交）。②持续竞价（涨跌幅10%、PT/ST涨跌幅5%）上海、深圳证券交易所在政党交易时间即每周1~5上午9时30分~11时30分，下午1~3时采用持续竞价方式，接受申报进行撮合。所谓持续竞价，即是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照如下两种状况产生成交价：a、最高买进申报与最低卖出申报相似，则该价格即为成交价格；b、买入申报高于卖出申报时，或卖出申报低于买入申报时，申报在先的价格即为成交价格。3、竞价成果所有成交、部提成交、不成交。（四）清算与交割1、清算结算证券、价款（印花税：股票2‰、佣金股票低于3‰、债券2‰、基金3‰）买卖双方成交后，通过交易所将证券商之间的买入、卖出证券的数量和价款分别予以轧平，即将买卖证券的数量和金额分别予以抵消，通过证券交易所交割净差额的证券或价款。（1）查对有无成交单上的错误。（2）填写清算单，计算净证券或价款。（3）确定每一种证券商收进或付出的证券或金额。2、交割：卖方向买方支付证券，买方向卖方支付价款的过程。包括：证券商与客户之间和证券商之间交割两个阶段。客户获得交割单。（1）当日交割：当日办理证券和价款的事宜。（2）次日交割：成交后第二个营业日上午办理。（3）例行交割：成交之后来某个交易日办理（4）特约交割：成交之日起15日内办理。【补充内容】目前我国沪、深证券交易所的A股、基金和债券交易实行的是“T+1”的交收制度。T+1交收是指交易双方在成交之后的第二天完毕与交易有关的证券款项收付工作，买方收到证券卖方收到款项。在操作上，投资者当日买入的股票将被临时冻结，当日不能卖出，只有到第二天方可卖出；当日卖出股票的投资者，其委托一旦成交，成效的资金将立即回到投资者的资金账户上，投资者即可再买入股票，而不用等到第二天，不过投资者想要从资金账户上提取当日卖出股票返回的资金，就必须等到第二天，才能办理。而T+3是指当日买的股票必须等到第四天才能卖出；当日卖出的股票也必须等到第三天资金才能返回投资者的资金账户上；目前我国上海、深圳证券交易所对B股实行T+3交收。国际上看，各国及地区均根据自身状况制定对应的交收制度，如我国香港及台湾地区、韩国、巴西等实行T+2交收制度，美国、日本、加拿大等国实行T+3交收制度，英国、意大利、澳大利亚等国则实行T+5交收制度。（五）过户：股权转移（沪市1‰）我国实行电脑交易过户一体化。三、持续性信息披露及法定文献上市企业的进行持续性信息披露是其责任，它使上市企业的经营变动和重大事件置于投资公众的公开监督之下，以便上市企业的股票可以在有效、公开、知情的市场中进行交易。上市企业的持续性信息披露重要包括中期汇报、年度汇报等定期信息披露和重要会议、重要事件等临时信息的披露。（一）中期汇报：上市企业每年应定期披露的法律公告，是反应上六个月经营业绩和财务状况的重要文献。《证券法》规定上市企业应在每一会计年度上六个月结束之日起2个月内向证券监管机构提交中期汇报并公告。（二）年度汇报综合反应上市企业汇报年度内经营业绩和财务状况的汇报。《证券法》规定上市企业在每一会计年度结束之日起4个月内向证券监管机构提交汇报并公告。（三）临时公告上市企业对未在中报、年报中未披露的重大事项，如经营方针变化、重大投资行为、资产负债变化、重大损失、人事变动合并、分离、减资、诉讼等，予以持续性披露，以免对投资者导致损失。【补充内容】案例：银广夏事件“银广夏”全称是广夏（银川）实业股份有限责任企业，1994年6月17日，以“银广夏A”为名在深圳证券交易所挂牌上市，银广夏的总股本为5.05亿股，流通股本为2.8亿元。根据这家上市企业1999年年报，每股盈利当年到达前所未有的0.51元；深圳中天勤会计师事务所对银广夏1999年和“业绩良好”的年报，均出具了“无保留心见”。其股票价格则从1999年12月30日的13.97元先期启动，一路飙升，在一年的时间里，股价上涨了440%，高居沪深两市整年涨幅第二。3月，中国证券市场研究设计中心的分析师蒲少平，刊登了《有关银广夏的９个疑点》的文章。《财经》杂志记者通过一年多的跟踪调查，在8月号的《财经》杂志上，以“银广夏陷阱”为题指出，在银广夏股价440%离谱涨幅的背后，其实是一场彻头彻尾的造假骗局。8月7日“银广夏A”公布风险提醒公告，承认了媒体的部分指责。案例：安然事件12月2日，拥有资产498亿美元，在美国企业500强中名列第七的美国能源巨头安然企业向纽约破产法院申请破产保护，创下美国历史上最大宗的企业破产案记录。这位能源巨人以迅雷不及掩耳之势轰然倒地。但为安然提供审计服务的安达信和美国政府之间则开始了互相指责，为自己推托责任。据有关媒体披露，从安然企业在10月16日忽然公布公告称其前3个季度亏损6.18亿美元，并在和安达信商议之后在11月份向SEC（美国证券交易委员会）提交了汇报，对1997年一直到第二季度的报表重新编制，承认其高估利润5.9亿元，隐瞒负债25.85亿美元开始，安然企业已经承认其通过大概3000家SPE，其中有900家设置避税天堂和进行表外融资，并且通过和它所控制300家SPE的自我交易，编造利润。除去操纵会计报表，安然企业还是金融创新的大师。这家被《财富》持续五年评为“最富创新能力”的企业，其创新成就却重要是来自对金融工具的发明性“运用”。通过新的金融工具使本来不流动或流动性很差的资产或能源商品流通起来。导致最终从“创新”的顶峰变成靠欺诈手段以维持高增长的幻象，并由此坠落。然而，令人难以置信的是，尊为“五大”的安达信既没有审计出安然虚报盈利，也没发现其巨额债务。当安然企业的财务总监明确告诉法庭，安然通过SPE所波及的业务安排中的每一笔都跟安达信商议过，并且通过他们的同意时，安达信在人们心目中顿时被扣上了一顶帮凶的帽子。同步有大量调查显示，安达信在审计过程中严重缺乏独立性，它同步为安然提供征询和审计服务。四、上市企业资本变动（一）送股：向股东以股票形式分派股利。（二）配股：向老股东配售股票。（三）股份消除：将发行的股份收回注销—减资行为1、强制消除：股份回购或回收。2、任意消除：协商消除—缩股，数股合为一股，权益不变，我国规定三年内不得配股。第四节证券价格和价格指数一、证券价格（一）股票价格它是指货币与股票之间的对比关系，是与股票等值的一种货币量。包括：1、票面价格：每股占有企业总股本的比例。2、发行价格：发行股票的发售价格，分为折价发行、溢价发行、平价发行。3、帐面价格：也称股票净值，是指股东持有每一股份在理论上所代表的企业财产。一般股帐面价格=（企业资产净值-优先股总面值）/一般股总股数4、清算价格：吞并、破产、分立等的资产净值占总股数的价值。5、股票市价：也称股票行市，是证券市场上买卖股票的价格。由于股票是一种特殊商品，当供不应求时，价格就上涨；当供过于求时，价格就下跌。虽然影响股价的原因众多，但也有一种理论公式股票市价（行市）=预期股息收益/市场利率（二）债券价格债券理论价格是投资者为获得债券在未来一定期期内的利息收入而在理论上支付的价格。它受债券期值、期限和利率水平的影响。1、债券期值债券到期时的总价值，包括本金、利息两部分。债券期值=债券面额+（债券面额×票面利率×有效期限）2、债券期限对投资者而言债券期限包括两种，一是有效期限，指债券发行到最终偿还日止这段时间；二是待偿期，指购置日到最终偿还日止的时间。前者用于计算债券的发行价格。后者用于计算债券的交易价格。3、利率水平债券市场上大多数买卖双方能接受的债券收益水平。（三）股票除权价当时企业将股票红利和股息分派给股东时在技术上对股票价格有一种除权（解除权力）的过程。当上市企业公布分派方案而尚未分派前，该股票成为含权股票，即附带优先认股或送股权的股票。1、股票除权程序为：（1）分红派息宣布日：董事会宣布分派方案。（2）股权登记日：该天登记的股东享有领取股利的权利（停牌）（3）除权除息日：解除权利，当日送股、配股、派息出现除权价（摊薄）。（4）可流通红股交易起始日：送配股开始在市场中交易。（5）股息到帐日：投资者的股息到账。2、除权价计算（1）免费送股条件下除权价=前一交易日收盘价/（1+送股率）例：某种股票6日除权，前一种交易日收盘价为8元/股，10股送3股。除权价=8/（1+0.3）=6.15元（2）有偿配股条件下除权价=（前一日收盘价+配股价×配股率）/（1+配股率）例：接前例，前一日收盘价8元，10股配3股，配股价5元/股除权价=（8+0.3×5）/(1+0.3)=7.3元（3）送股和配股同步进行时除权价=（前一种交易日收盘价+配股价×配股率）/（1+配股率+送股率）例：接前例，前一日收盘价8元，10配2股，配股价5元/股，送1股除权价=（8+0.2×5）/(1+0.1+0.2)=6.9元（4）送配股与股息分派同步进行时除权价=（前一种交易日收盘价+配股价×配股率-每股派发股息）/（1+配股率+送股率）例：接前例，前一日收盘价8元，10配3股，配股价5元/股，送2股，红利0.1元/股除权价=（8+5×0.3-0.1）/（1+0.3+0.2）=5.67（元）二、股票价格指数和计算股票价格指数是金融机构编制的，通过对股票市场上企业发行的股票价格平均计算和动态对比后得出的数值。它是股市动态的综合反应。一般分为股价平均数和股价指数。股价平均数是反应多种股票价格变动的一般水平。股价指数是反应不一样步期股价变动的相对指标，通过它人们可以理解计算期股价比基期股价上升或下降的比例。（一）股价平均数1、算术平均数股价平均数=采样股票总价格/采样股票例：假设某股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、15元、25元、30元，计算市场股价平均数。股价平均数=20（元）2、调整平均数：为克服拆股后平均数发生不合理下降，对原数值进行修正。一般采用两种措施：（1）调整除数。即把本来的除数调整为新除数。在前面的例子中除数是4，即设D股票1股拆为3股时，股价从30元下降为10元，经调整后的新除数是：新的除数=拆股后的总价格/拆股前的平均数=股价平均数=拆股后的总股价/新的除数=（元）（2）调整股价。即将拆股后的股价还原成拆股前的股价。其措施是：设D股股价拆股前是，拆股后新增股份为R，股价为，则调整股价平均数=（元）（二）股价指数计算一般以某一年份为基期，选择若干代表股票在此时的价格，定基期指数为100，再用这些股票在后来各期的股票价格与此基期价格相比较计算出的百分数，就是该期的价格指数。股价指数=汇报期股价水平/基期股价水平简朴算术平均法：在计算出股票个别价格指数的基础上加总计算其算术平均数。P—股价指数、P1i—汇报期第i中股票股价、P0i—基期第i中股票股价、n—股票采样数2、综合平均法：分别将基期和汇报期的股价加总后，用汇报期股价总额与基期股价总额相比较。加权平均法：以发行量或交易量为权数计算。/Q0—基期交易量（或采用发行量W0），Q1—汇报期交易量（或采用发行量W1）加权综合法：也可采用交易量或发行量，下面是以交易量为权数计算指数。三、国外著名股价指数（一）道?琼斯股票价格平均数：1884年开始公布共11种股票的股价指数，1938年定为65种，沿用至今，采用简朴算术平均数。共分为四组：第一组工业股价平均数，由30种工业股票构成;第二组是运送业股价平均数，包括20种铁路、公路、航空股票构成;第三种是公用事业股价平均数，共15种;第四组是综合指数，是65种股票的平均数。由于美国工业构造发生很大变化，而该指数重要反应大企业的股价状况，因此不能充足反应股价变动的全貌。（二）原则?普尔股票价格指数19开始编制，采用加权平均法，最初采样股票共233种，目前共500种股票构成，包括工业股票400种，运送业20种，公用事业40种，金融业40种。由于该指数采用纽约证券交易所中90%的一般股票计算，代表性较大，对专业投资者尤为重要。（三）《金融时报》股票价格指数由英国《金融时报》公布，是伦敦股票市场最权威的股票指数，采用算术平均法计算。包括30种有代表性的工业和商业股票，以敏捷反应英国股市动向着称。（四）日经道式平均股票价格指数：日本经济新闻社于1950年开始编制，1975年买进道式商标。一种是225种平均股价指数，用以观测长期性变动；另一种是500种平均股价指数。（五）恒生指数香港恒生银行所属的恒指服务有限企业于1969年开始编制，采用加权平均法。包括33种股票，其中金融业4种，公用事业6种，地产类9种，其他行业14种。该指数的成分股分布在相干的重要行业，较有代表性。四、我国股价指数（一）上海证券交易所1、成分指数即上证180指数，选出一定数量有代表性的企业编制成分指数，采用成分股的可流通股数为权数编制，并作定期调整。2、综合指数上证综合指数的前身是上海静安指数，1990年上海证券交易所建立后，开始编制上海证券交易所综合股价指数。以1990年12月19日为基期，基期指数为100，以所有上市股票为样本，以股票发行量为权数编制。如遇股票扩股或新增时，作对应调整。3、分类指数包括上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。分类指数反应上市企业的行业走势。4、基金指数和国债指数：反应基金和国债走势。（二）深圳证券交易所1、成分指数深圳成分指数于1995年1月3日开始编制。包括A股指数和B股指数。2、综合指数深圳综指于1991年4月4日开始编制公布，以1991年4月3日为基期，基期值100，采用基期总股本为权数计算编制。3、分类指数包括农林、采掘、制造、食品、纺织、木材、造纸、石化、电子、金属、机械、医药、水电、建筑、运送指数。第三章证券投资的基本面分析【教学目的与规定】掌握证券投资的宏观经济分析、行业周期分析和企业基本面分析的重要措施。【教学重点与难点】教学重点：宏观经济运行对证券市场的影响，行业周期在证券市场上的体现，企业基本素质分析和财务分析。教学难点：宏观经济运行对证券市场的影响，企业财务状况分析。第一节证券投资的宏观经济分析一、证券市场态势与宏观经济（一）证券市场价格的重要影响原因1、宏观原因重要包括对证券市场价格影响的经济原因、政治原因、法律原因、军事原因、文化自然原因等2、产业和区域原因重要指产业发展前景和区域及经济发展状况对证券市场的影响。3、企业原因上市企业是发行证券筹集资金的运用者，也是资金使用投资收益的实现者，因此其运行、财务状况的好坏对证券市场的价格有着极大的影响。4、市场原因证券市场操作行为，如卖空和卖空、追涨与杀跌，以及违法违规操纵市场价格等行为都对证券市场有极大影响。（二）宏观经济原因变动是证券市场价格变动的首要原因宏观经济对证券市场价格的影响是主线性的，上市企业是宏观经济的微观主体，因此证券市场价格从主线是来说是一种经济问题。同步宏观原因对证券价格的影响也是全局性的，它对每只上市公证券均构成影响，从历史上来看，证券市场的每一次牛市均以宏观经济向好为背景，而每一次熊市均因宏观经济发展趋缓或衰退而导致。宏观经济原因的重要性还在于它的影响是长期性的，是宏观经济原因影响证券市场的方式和体现。二、宏观经济运行对证券市场的影响（一）经济运行周期的含义宏观经济运行周期一般经历四个阶段：萧条、复苏、繁华、衰退。这种周期性变化表目前许多宏观经济记录数据的周期性波动上，如GNP、消费总量、投资总量、工业生产指数、失业率等。由于GNP是最常见、综合性最强的衡量宏观经济的指标，因此宏观经济周期的变化一般用GNP系列记录数据来表达。（二）怎样判断经济阶段由于经济周期运行的复杂性，要对经济处在周期的那个阶段做出精确判断比较困难。目前重要的分析措施重要有经济指标分析、计量经济模型分析和概率分析。1、经济指标分析经济指标是反应经济活动成果的一系列数据和比例关系。它分为三类：（1）先行指标：具有对未来的经济状况提供预示性信息的作用，出目前每个阶段之前。如货币供应量、股价指数等。（2）同步指标：与经济阶段同步出现，反应国民经济正在发生的状况，具有实际意义。如GNP\GDP、失业率等（3）滞后指标：出目前各阶段之后，起验证作用。如贷款利率、生产成本、物价指数等。2、计量经济模型所谓计量经济模型，就是表达经济变量及其重要影响原因之间的函数关系。建立计量经济模型并进行运算，就可以探寻经济变量间的平衡关系，分析影响平衡关系的多种原因。为证券投资而进行宏观经济分析重要运用宏观计量经济模型，即在宏观经济总量水平上把握和反应经济运动的较全面的动态特性，研究重要宏观经济指标之间的互相依存关系。用计量经济模型进行预测的一般过程是，首先按照一定经济原理建立数学模型；然后根据现实材料使用计量经济学措施来估计模型参数，进行模拟检查；最终运用通过检查的模型进行预测。3、概率预测这种措施是运用概率论的措施对宏观经济活动进行预测。由于宏观经济运行的复杂性，经济变量的变化并不像计量经济模型所描述的那样稳定，而是常常在一定去见内按某种概率发生。该措施运用较多也较成功的是对宏观经济短期预测，如对实际GNP即其增长率、通货膨胀率、失业率、利息率、企业利润等指标的下一时期水平或变动率的预测。（三）经济周期与证券市场波动1、萧条阶段：股市低迷、百业不兴、离场观望者多，“熊市”出现2、复苏阶段：企业业绩上升，投资者信心增长，部分投资者介入3、繁华阶段：业绩上升较快，股价上升，人气旺盛，投资踊跃，“牛市”到来。4、衰退阶段：更多投资者基于对衰退来临的共同认识加入到抛出证券的行列，从而使整个证券市场形成向下趋势。三、宏观经济政策调整对证券市场的影响（一）货币政策的调整直接、迅速地影响证券市场中央银行贯彻货币政策、调整信贷与货币供应量的手段重要有三个：调整法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。当国家为了防止经济衰退，、刺激经济发展而实行扩张性的货币政策时，就会通过减少法定存款准备金率、减少中央银行再贴现率或在公开市场买入国债的方式来增长货币供应量，扩大社会需求。当经济持续高涨、通货膨胀压力较重时，国家往往采用合适紧缩的货币政策。此时，中央银行通过提高法定存款准备金率、提高再贴现率或在公开市场上卖出国债以减少货币供应量，紧缩信用，实现社会总需求与总供应的大体平衡。中央银行实行的货币政策对证券市场的影响，重要通过如下几方面产生：1、当增长货币供应量时，首先市场资金增长，林首先通货膨胀也使人们为了保值而购置证券，从而推进证券价格上扬；反之当减少货币供应量时，证券市场资金减少，价格回落使人们对购置证券保值的欲望减少，从而使证券市场价格呈回落趋势。2、利率的调整也影响证券市场价格。当提高利率时证券投资的机会成本提高，同步上市企业的营运成本提高，业绩下降，从而证券价格下跌；反之，当减少利率时，证券投资的机会成本减少，而上市企业的营运成本也下降，业绩向好，证券价格上升。【补充内容】案例：减少利率，增进投资从2月21日起，我国减少金融机构人民币存、贷款利率。本次降息，金融机构各项存款年利率在现行基础上平均下调0.25个百分点，其中活期存款利率由0.99％下调为0.72％；一年期定期存款利率由2.25％下调为1.98％。六个月期贷款利率由5.58％下调为5.04％；一年期贷款利率由5.85％下调为5.31％。金融机构在中国人民银行的准备金存款利率由2.07％下调为1.89％。中国人民银行的各档次再贷款利率分别下调0.54个百分点，其中一年期再贷款利率由3.78％下调为3.24％。这些举措的目的是减少企业借款成本，增进存款向证券市场转化，从而为证券市场注入了资金，刺激证券市场的繁华。3、中央银行在证券市场上的实行公开市场业务，也对证券价格由直接影响，当央行买进证券，促使证券需求增长，价格上涨；反卖出证券，证券的供应增长，其价格随之下跌。（二）财政政策调整对证券市场的影响具有持久的但较为缓慢的影响财政政策时通过财政收入和支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。重要手段包括：变化政府购置力、变化政府转移支付水平、变化税率。当经济政策持续放缓、失业增长时，政府要实行扩张的财政政策，提高政府购置水平，提高转移支付水平，减少税率，以增长总需求，处理衰退和失业问题。当经济增长强劲，价格水平持续上涨，政府要实行紧缩性财政政策，减少政府购置水平，减少转移支付水平，提高税率，以减少总需求，克制通货膨胀。国家实行财政政策对证券市场的影响，重要通过如下几种途径：1、综合地看，实行扩张性的财政政策，增长财政支出，减少财政收入，可增长总需求，使企业业绩上升，经营风险下降，居民收入增长，从而使证券价格上升；反之，实行紧缩的财政政策，减少财政支出，增长收入，可减少总需求，使过热的经济受到克制，从而使企业业绩下滑，居民收入减少，导致证券市场价格下跌。2、在变化政府购置水平方面，假如扩大政府购置力水平，增长道路、桥梁、港口等非竞争性领域的投资，可直接增长有关产业如水泥、钢铁、建材、机械等产业的产品需求，这些产业的发展又形成对其他产业的需求，从而增进经济各方面发展。这样，企业利润增长，居民收入提高，从而促使证券价格上升。减少政府购置力的效应与之相反。3、变化政府转移支付水平重要从构造上变化社会购置力状况，从而影响总需求。提高政府转移支付水平，如增长社会福利支出、增长对农拨款等，会使一部分人的收入水平提高，也间接增进企业利润的增长，因此有助于证券价格的上涨；反之，会促使证券价格下跌。此外假如中央政府提高对地方政府的转移支付水平，地方政府拥有等多的自主财力，用于发展地方经济，直接或间接地扶植地方产业，也会增进证券价格的上扬。4、国家对企业税率的调整也会对企业的利润水平产生影响，深入影响企业扩大再生产的能力和积极性，从而影响企业未来的成长潜力。一般来说，税率的提高会克制证券价格上扬，而税率的减少或免税会增进证券价格上升。【补充内容】案例：白酒行业受税收政策影响8月18日《经济日报》报道：前很快国家税务总局宣布，粮食白酒和薯类白酒维持现行25％和15％的税率，另对每斤白酒按0.5元从量新征一道消费税，并取消以外购酒勾兑生产企业可以扣除购进酒已纳消费税的抵扣政策。以白酒行业产量500多万吨计算，仅从量征收一项，白酒行业每年将痛失50亿元。白酒行业上市企业销售总量为4.9万吨，净利润16.3亿元，新政策导致的增缴消费税额近5亿元，占净利润的30％。这项税收政策导致白酒行业利润下降，分派减少，使此类证券的投资吸引力减少，价格下滑。从传导机制上讲，财政政策是以实体经济为媒介，通过控制财政收入和支出，通过企业的投入和产出来影响总需求的，与货币政策有明显的区别。因此财政