量化交易算法原理、类型与发展史

正文目录量化交易简介 4定义 4发展历史 4理论依据 5量化交易的概念和定义 5A股市场量化交易的发展 6市场参与主体及其应用类型 6量化交易分类 7A股市场量化交易现状 8国内量化交易市场发展现状 8量化交易算法介绍 9以降低市场冲击成本为目的 9策略 9策略 9冰山策略（Ice-berg） 10IS（ImplementationShortfall）策略 10以套利和对冲为目的 高频交易（High-frequencytrading，HFT） 流动性回扣交易（LiquidityRebateTrading） 12猎物算法交易（PredatoryAlgorithmicTrading） 12自动做市商策略（AutomatedMarketMakersTrading） 12闪电交易（FlashOrder） 13暗池（DarkPool） 13量化交易的监管动态和可参考指标 13监管动态梳理 13量化交易的影响和挑战 13境外可参考指标 15订单成交比（OrdertoTradeRatio,OTR） 15撤单率 15日内回转率 15订单速率 15机构长期持有者与高频交易者成交量之比ICR 16风险提示 16图表目录图1：典型的量化交易系统 6图2：欧洲Eurex订单成交比计算流程 15表1：量化交易主要理论依据 5表2：A股市场算法交易主要参与主体和其交易策略使用情况 7表3：以订单尺度和执行紧急程度分类 7表4：以交易的行为特征（交易策略）分类 8表5：量化机构数量和占比情况 8表6：各类量化策略数量和占比情况 9表7：以套利和对冲为目的的量化交易算法 表8：高频交易策略简介 12表9：量化投资政策梳理 13表10：量化交易的影响和挑战 14量化交易简介定义““”和“程序化交易”等概念交替使用，因此狭义的量化交易通常被称为算法交易（Algorithmicrading）或程序化交易（rogramrding。但是，量化交易不一定使用程序化交易（基本面低频量化多头使用量化模型选股，但人工下单；程序化交易并非量化交易（主观多头通过人工选股，但下单时用算法自动拆单下单。由于程序化交易具有明确的概念：通过既定开展并执行指令的交易行为。发展历史70年代开发的订单转送及成交回报系统（DegnaedOdernaound,DOT。我国的量化交易起步较晚，直至2010年才陆续崭露头角，一方面，2010300股指期货上市，使得各种量化交易策略具备了基础的加速改善甚至创新了诸多量化策略。量化交易的发展历史可以概括为以下几个阶段：1980-1901990-200高频交易（2000至今在于交易速度快、准确性高，但也存在风险和争议。人工智能（2010至今（未来区块链技术可以保证交易的安全性和透明度，同时也可以降低交易成本和提高交易效率。理论依据现阶段量化交易的理论依据主要包括表1：量化交易主要理论依据理论 介绍理论 介绍技术分析统计学

市场有效性理论认为市场价格反映了全部可获得信息，即市场价格已经充分反映了市场性的分析市场数据和模型构建，旨在发现市场中的非有效性，从而获得超额收益。技术分析理论认为市场的价格和交易量等技术指标可以反映市场的供需关系和市场心行分析和预测，从而制定交易策略。时间序列分析、微积分、偏微分等。风险管理 注重风险管理通过建立风险模型和制定风险控制策略降低交易风险风险管理理提供了量化交易中的一些重要方法，如价值风险模型、最大回撤模型等行为金融学理论认为市场参与者的行为受到情绪、心理和认知偏差等因素的影响，从而行为金融学

中的非理性行为和投资机会。资料来源：量化交易的概念和定义（NYSE）最早将（15100万美元）的交易策略。韩国交易所（KRX）NYSE类似，将其分为两类，即所有的指数获利策略，以及通过同一个人下达的同时交易KOSPI15支成分股以上的非指数获利策略。德国2013年推出针对高频交易的相关法令将年均日报单笔数达到75000以上的程序化交易纳入监管范围。长期以来，我国证券市场对量化交易缺乏统一的定义和明确的标准。2010年，证监会9号-关于程序化交易的认定及相在2015年股市发生异常波动之后，证监会在针对证券与期货市场的《证券期货市场程序化交易管理办法（征求意见稿，在沪、深交易所同时发布的《程序化交易管理实施细则（见稿5笔（即“）“,3次以上即“秒撤2000以上”（即“2000）的量化认定标准。图1：典型的量化交易系统资料来源：上交所、A股市场量化交易的发展2000券交易所开始引入电子交易系统，这为量化交易的发展提供了基础。2005算法交易的公司－东方证券的“自动化交易中心”2014“沪港通”和“深港通”20152018年，中国证券市场进一步推进了市场营商开始涌入中国的量化交易市场，推动了行业的发展。202391号，证监会指导上市场参与主体及其应用类型50%的订单通过算法交易执行。券商的算法交易主要服务于内部资管和30%ETF套利的交易量市场占比不高，目前套利的盈利水平有2QFII主要使用拆单和算法交易（ETF套利、ETF套利、期现套利和绝对收益策略，部分使用批量委市场参与者 算法交易应用类型表2：A股市场算法交易主要参与主体和其交易策略使用情况市场参与者 算法交易应用类型基金公司 拆单和算法交（VMAPTWAP）来降低市场冲击成本少量ETF套利部分专户用期现套利和对冲、期货跨期套利等券商自营 拆单和算法交易降低市场冲击成本部分使用ETF套利现套利和对冲期货跨套利等、以及其他限制较少的交易策略QFII ETF套利等大资金投资者ETF小单或自动撤单；基于指标分析和技术面分析的程序化交易普通投资者对冲基金、交易以套利、对冲和高频交易为主，细分策略可分为做市类、套利类、结构类、方向类商、做市商资料来源：上交所、量化交易分类境内外算法交易发展至今，其应用范畴早已经远远超过最初定义，衍生出复杂多样的订单尺度大小和交易执行的紧急程度，2.交易的行为特征（交易策略。3（Ice-beg和时间加权平均价格算法(DirectMarketAccess,DMA)等。其中，高频交易属于快速执行类型 策略表3：以订单尺度和执行紧急程度分类类型 策略减少冲击 冰山订单(Ice-berg)、隐藏单（HiddenOrder）等算法快速执行 市场直通(DirectMarketAccess)，及攻击性算法(AggressiveAlgorithms)等 静默加减仓 大宗交易、保证成交量加权平均价格算法(GuaranteedVWAP)等 交易执行 交易量加权平均价格（VWP、时间加权平均价格快速执行 市场直通(DirectMarketAccess)，及攻击性算法(AggressiveAlgorithms)等资料来源：上交所、4T+0”(日内回转交易)（例如信用账户的融资融券与普通账户现货之间T+0（ETFETF之间）上进行快速集中的对冲交易；混合对冲类型是综合考虑股票、融资融券ETF（如分钟级别类型 策略表4：以交易的行为特征（交易策略）分类类型 策略篮子交易 密集多标的报单大单分拆 大单分拆 密集报单融券T+0 个股头寸相当的信用买卖且无持仓ETF套利 相当头寸的融券T+0 个股头寸相当的信用买卖且无持仓库存T+0 个股买卖头寸相当且有持仓特殊账户 特殊账户 有大量订单申报但无成交的账户、ETF基金账户和ETF做商账户其他程序化交易不属于上述分类的交易混合对冲或调仓其他程序化交易不属于上述分类的交易低频自动化 未达现有标准，但持续进行的低频自动化报单资料来源：上交所、A股市场量化交易现状2.3.1国内量化交易市场发展现状2023975所示，市场中备案的私募管理人达852310901092522.9%。表5：量化机构数量和占比情况管理规模（亿）量化机构数量在量化私募占比私募基金数量量化在私募基金占比0-588280.92728512.115-10666.0646314.2510-20514.6832715.6020-50464.2223819.3350-100201.8310119.80100以上252.2910922.94全市场1090100852312.79资料来源：朝阳永续、6202397日，市场中备案且存续的主83334（FOF只统计私募证券投资基金，剔除券商资管、期货资管、公募专户等（1417517.01%。从量化产品的策略分布来看，权益类策略（指数增强、股票多头和股票市场中21.42%34.81%在所有量化策表6：各类量化策略数量和占比情况策略当期量化策略数量当期量化市场占比产品数量量化在产品数量占比多策略11247.93523321.48套利策略4603.25176626.05宏观策略600.4213234.54管理期货166511.75632826.31指数增强303621.42309997.97股票多头493534.814921710.03股票多空3452.43218315.80股票市场中性255017.99257299.14全市场14175100.008333417.01资料来源：朝阳永续、量化交易算法介绍以降低市场冲击成本为目的泛运用于公募基金和以股票多头为主的投资策略中。该类策略的目标是冲击成本最小化及IS策略。策略AveragePrice）策略是一种根据时间加权平均价格进行交易的算法策略。其核心在于以尽可能稳定的方式完成大量交易，避免对市场造成过大的冲击。策略的优点是能够以较稳定的方式进行策略AveragePrice）者在市场中获取更好的交易执行价格。该策略的核心在于基于成交量加权平均价格计算出量会对平均价格产生更大的影响。价格的价格进价格的价格进行卖出交易。这样做的目的是尽量避免对市场产生过大的冲击，同时最大限度地减少交易成本。策略通常在一段时间内执价格，并与当前市场价格，则投资者可以考虑买入；如果市场价格高价格，则可以考虑卖出。策略的优势在于它能够提供相对较好的交易执行策策略需要投资者具备实时的市场策略时需要注意市场波动和其他因素的影响，以确保策略的有效性。冰山策略（Ice-berg）“隐藏订单策略”IS（ImplementationShortfall）策略IS（ImplementationShortfall）RobertAlmgrenNeilChriss2000年提出的。IS策略的核心思想IS对市场造成过大的影响。IS策略的目标是在交易执行过程中最大化交易收益并最小化交易成本。IS策略的优势在于它可以帮助投资者在执行交易时最小化交易成本和市场冲击。通流动性和交易量的限制，特别是在大宗交易和高频交易中。以套利和对冲为目的7以上只是常见的量化交易策略分类，实际上还有很多其他的策略，并且其中的诸多策略也可以相互结合使用。交易策略 简介表7：以套利和对冲为目的的量化交易算法交易策略 简介均值回归 基于统计学原理认为价格会回归到其长期均值该策略通过识别价格偏离均值的会进行交易。例如，配对交易（partaig动量 基于价格的趋势认为价格会继续朝着当前方向发展该策略通过追踪价格的变化判断市场的趋势，并进行相应的交易。基于不同市场之间的价格差异，认为这些差异会被市场纠正。该策略通过同时在不同套利 市场上进行交易，从价格差异中获取利润。例如跟踪IOPV进行ETF申赎套利、股期货价差套利、ETF期权合期货套利。统计套利 基于统计学原理和历史数据认为市场上的一些特定模式或现象会重复出现该策通过识别和利用这些模式来进行交易。事件驱动 基于特定事件的发生认为这些事件会对市场产生影响该策略通过追踪和分析各事件，如公司财报、政府政策变化等，来进行交易。基本面 基于公司基本面分析，认为公司的价值与其基本面因素相关。该策略通过分析公的财务状况、经营业绩等因素，来进行交易。例如指数增强策略。日内T0策略持有底仓判断高低点低买高卖，网格交易也可归为此类。趋势 基于量化模型和技术指标，通过对市场趋势的分析和预测，进行相应的交易操作日内T0策略持有底仓判断高低点低买高卖，网格交易也可归为此类。日内融券策略通过融资融券间接实现“T+0资料来源：高频交易（High-frequencytrading，HFT）高频交易是利用计算机算法和高速数据传输技术，在金融市场上进行快速交易的策略。（SEC）1)（colocation）3)4)收盘8别：分类 简介表8：高频交易策略简介分类 简介做市提交不可立即执行的买卖双向订单，从而为市场提供流动性。其订单存续期极短。如未成交，则通常会在极短的时间内即被撤销，因此订单撤销率很高。套利寻求捕捉相关产品和市场间的定价失效，典型如ETF价格及其一篮子基础股票价格间的套利，时延对此类套利交易至关重要。结构发掘市场或市场参与者上层面结构性和脆弱性，如通过主机托管或者单独数据专线来获取行情数据的最快发布，识别出提供过时报价的市场参与者并从中获利。方向基于对特定方向的日内价格变化预期，建立大量的、未对冲的头寸。其中头寸持续时间较短，策略具有多样性，如订单抢先策略、动量触发策略等。资料来源：上交所、美国证监会、（Liquidityebaterading（PredatoryAlgorithmic（AutomatedMarketMakersrading、闪电交易（ahrder、暗池（rkool流动性回扣交易（LiquidityRebateTrading）猎物算法交易（PredatoryAlgorithmicTrading）猎物算法是高频交易中常用的算法策略，旨在利用市场中的流动性提供者（即猎物的订单来获取利润。猎物算法的基本原理是通过检测市场中的大额订单，然后以更有利的价格与其进行交易。通常，大额订单会引起市场价格的短暂波动，这种波动为猎物算法提供了利润的机会。猎物算法通过监控市场深度、订单簿和交易流量等数据源来检测大额订单。这些数据源可以提供实时的市场情报，帮助算法识别潜在的猎物。一旦检测到大额订单，猎物算法会以更有利的价格与其进行交易。通常，猎物算法会以较小的订单量进行交易，以避免对市场价格造成过大的冲击。猎物算法通常采用快速的执行方式，以便在大额连接。事实上，一只股票的算法报单价格常常以极快的速度相互攀比追逐，从而使股票价100500来诱使机构投资者提高买入价格或降低卖出价格，从而锁定交易利润。自动做市商策略（AutomatedMarketMakersTrading）绘被迅速取消；然而如果成交，系统即捕捉到大量潜在、隐藏订单存在的信息。闪电交易（FlashOrder）（即其他交易中心方面的争议，闪电交易目前在境外市场已经被禁止。暗池（DarkPool）欧美市场程序化交易近年来的发展趋势,量化交易的监管动态和可参考指标监管动态梳理9所示：表9：量化投资政策梳理时间 简介时间 简介20152016

业务提出了一系列要求，包括风险控制、信息披露、内部审计等方面。明确的法律依据和监管框架。（试行投资业务。投资业务进行监管。2017 化投资业务中的风险管理和信息披露的重要性。2018 的风险管理要求，包括量化投资业务。2019 《关于进一步规范证券公司资产管理业务的指导意见（征求意见稿管理业务进行了进一步规范，包括量化投资业务的风险控制和信息披露等方面。2020 证监会发布了《证券公司量化投资业务监管指引（修订征求意见稿投资业务进行了修订，增加了对量化投资策略的要求和对风险控制的强调。（修订20212023

行了最新修订，进一步规范了量化投资策略、风险控制、信息披露等方面的要求。票数量、日均股票成交金额（单边、日均股票换手率（单边、账户最高申报速率等。证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知动程序化交易规范发展。资料来源：证监会、中国人民银行、量化交易的影响和挑战表10：量化交易的影响和挑战潜在影响 简介潜在影响 简介策略趋同性交易公平性市场流动性

2010561000出具的调查报告，止损订单的接连触发成为导致“闪电崩盘”（flashcrash）化交易引发的连锁反应使得指数在瞬间暴跌。程序化交易境外市场快速发展的原因是“T+0”制度，即买入的股票在交割完成前即可对当日回转交易（T+0）监管机构表示目前A股市场尚不适合开展“T+0”制度，如放开对高频交易的限制，影响 如何为对这类交易提供基础设施和调整对应的上下游系统，并且衡量其对市场的影响值得进一步研究和探索。资料来源：上交所、202391票程序化交易报告工作有关事项的通知通知也明确了量化交易机构经营压实券商的秒300笔和每天20000提高了量化交易的透明度：通知要求量化交易公司必须报备其交易策略和交易行为，这就提高了量化交易的透明度，使得投资者和监管机构能够更好地理解其交易行为。提高了量化交易的风险管理要求：通知要求量化交易公司必须建立完善的风险管理体系，包括对交易策略的风险评估、对交易行为的风险监控等。限制了部分高频交易行为：通知对高频交易行为进行了限制，对于部分依赖高频交易30020000易行为，而是规范并要求提供更多信息以进行更加细致的监控。个别程序化高频交易策略（日内T0策略、日内融券策略）为了符合该