第五章 外汇市场

第一节外汇与汇率

第二节外汇市场概述

第三节外汇市场的构成

第四节外汇市场的交易方式第五节世界主要外汇市场

第五章外汇市场

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外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它外币资产只包括广义外汇中的外币支付凭证第一节外汇与汇率一、外汇的概念2

按中华人民共和国外汇管理条例中所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：

（一）外币现钞，包括纸币、铸币；

（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；

（三）外币有价证券，包括债券、股票等；

（四）特别提款权；

（五）其他外汇资产。

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二、汇率的概念

汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。

4三、汇率的标价方法

（一）直接标价法以一定单位的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。

5（二）间接标价法它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。目前，世界上英国和美国一直采用间接标价法。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。6四、汇率的种类买入汇率与卖出汇率基准汇率与套算汇率

电汇汇率、票汇汇率和信汇汇率即期汇率与远期汇率固定汇率与浮动汇率单一汇率与复汇率实际汇率与有效汇率汇率种类实际操作汇率汇率制度安排7

买入汇率与卖出汇率下表:

中国银行外汇牌价单位：人民币/100外币

8货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价2010.9.192011.6.112010.9.192011.6.112010.9.192011.6.11英镑1,046.091048.41,013.801016.031,054.491056.82欧元873.48926.7846.52898.09880.50934.15港币86.4283.185.7382.4386.7583.41美元671.02646.9665.64641.72673.70649.5瑞士法郎662.94766.66642.47742.99668.27772.82新加坡元501.01522.12485.54506505.03526.32瑞典克郎95.02101.9192.0998.7695.78102.73丹麦克郎117.29124.24113.67120.4118.24125.23挪威克郎109.81117.65106.42114.02110.69118.69货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价2010.9.192011.6.112010.9.192011.6.112010.9.192011.6.11日元7.80558.03547.56457.78747.86828.1加拿大元649.66660.94629.60640.54654.88666.25澳大利亚元628.05682.28608.66661.21633.10687.76澳门元83.8580.7983.1580.1184.1781.09菲律宾比索15.1514.9514.6814.4915.2715.07泰国铢21.7621.2221.0920.5721.9421.39新西兰元486.75530.95

490.66535.21韩国元

0.55890.57680.60610.625510一、外汇市场的概念是指专门从事外汇交易的市场。二、外汇市场的分类（一）按外汇市场的外部形态分类（二）按外汇市场交易活动的范围分类（三）按外汇市场的交易主体分类

第二节外汇市场概述11三、外汇市场的特点（－）宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著（二）全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场（三）外汇市场动荡不安（四）政府对外汇市场的联合干预日趋加强（五）金融创新层出不穷四、外汇市场的作用（一）实现购买力的国际转移（二）为国际经济交易提供资金融通（三）提供外汇保值和投机的场所12

世界各主要外汇市场外汇交易时间13第三节外汇市场的构成一、外汇市场的参与者（－）外汇银行（二）外汇经纪人（三）顾客（四）中央银行及其他官方机构

14二、外汇市场交易的三个层次（一）银行与顾客之间的外汇交易（二）银行同业间的外汇交易（三）银行与中央银行之间的外汇交易15

三、我国外汇市场

（一）1994年以前，外汇调剂中心。（二）1994年12月1日，建立外汇交易中心，于4月4日开始交易。（三）外汇市场的层次：三个层次即银行与顾客之间、银行同业之间、商业银行与中央银行之间。（四）交易品种：人民币兑美元、港币、日元、欧元和英镑即期交易。（2009.5）（五）2005年5月18日交易中心正式启动外币买卖系统，推出美元对欧元、澳大利亚元、英镑、日元、加拿大元、瑞士法郎、港币,以及欧元对日元等8对货币的即期交易。

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(六）外汇市场衍生交易品种

1、远期结售汇业务；

2、人民币与外币掉期业务（2005.8）：在银行间外汇市场开办人民币兑美元、欧元、日元、港币、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元和加拿大元八个货币兑换的货币掉期交易。

3、人民币外汇货币掉期（2007.8）：人民币兑美元、欧元、日元、港币、英镑五个货币的货币掉期交易。17

掉期交易案例：某公司向美国出口产品，收到货款100万美元。公司需将货款兑换为人民币用于国内支出。同时，需从美国进口原材料，将于3个月后支付100万美元的货款。此时，这家贸易公司持有美元，短缺人民币，若当时的美元兑人民币为8.10，贵公司以8.10的价格将100万美元换成了810万人民币，三个月后需要美元时，还要去售汇。这样在做两笔结售汇交易的同时，承担着汇率风险。如果三个月后，人民币贬值为8.15，该公司就必须用815万人民币换回100万美元，产生了5万人民币的损失。该公司可以做一笔3个月美元兑人民币掉期交易：即期卖出100万美元，买入相应的人民币，同时约定3个月后卖出人民币买入100万美元。根据中国银行的报价，该公司换回美元的成本就固定为8.055。如此，该公司解决了流动资金短缺的问题，还达到了固定换汇成本和规避汇率风险的目的。18第四节外汇市场的交易方式

一、即期外汇交易

1、即期外汇交易定义

2、即期外汇交易的作用

3、套算汇率的计算

19套算汇率的计算

1美元＝1.6230／1.6240瑞士法郎

１美元＝1.8110／1.8120新加坡元

求:１瑞郎＝？新加坡元

或者:１新加坡元＝？瑞郎

20由此得出：

1瑞郎=1.8110/1.6240——1.8120/1.6230新加坡元

=1.1152——1.1165新加坡元１新加坡元=1.6230/1.8120——1.6240/1.8110=0.8957——0.8967瑞郎

21１加元＝０.８９５０／０.８９５３美元１英镑＝２.２５３０／２.２５４０美元选择英镑作为单位货币

22

１英镑=2.2530/0.8953加元

=2.5165加元１英镑=2.2540/0.8950加元

=2.5184加元１英镑=2.5165——2.5184加元23

１美元＝1.8110／1.8120新加坡元

１英镑＝2.2530／2.2540美元选择英镑作为单位货币.24

１英镑＝2.2530*1.8110新加坡元

=4.0802新加坡元１英镑＝2.2540*1.8120新加坡元

=4.0843新加坡元１英镑＝4.0802——4.0843新加坡元25二、远期外汇交易（一）金融远期交易

1、定义是指交易双方约定在未来某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的交易。

2、特点不在交易所进行交易，市场效率较低；流动性较差；违约风险较高。

3、交易的种类远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。26（二）远期外汇交易案例

1、远期汇率的确定

2、案例分析

27远期汇率的确定

远期汇率=即期汇率+（—）升贴水（1）直接标价法远期汇率=即期汇率+升水远期汇率=即期汇率—贴水（2）间接标价法远期汇率=即期汇率—升水远期汇率=即期汇率+贴水28

例如：某日在纽约外汇市场上银行报出的英镑买卖价为：即期汇率1英镑=美元1.6773/83

第一：3个月远期贴水60/50

第二：3个月远期升水5/15

直接标价法：

3个月的远期汇率1英镑=美元1.6713/333个月的远期汇率1英镑=美元1.6778/98

又如：某日在纽约外汇市场上银行报出的日元买卖价为：即期汇率1美元=日元120.53/63

第一：3个月的远期贴水20/30

第二：3个月的远期升水10/5

间接标价法：

3个月的远期汇率1美元=日元120.73/933个月的远期汇率1美元=日元120.43/5829案例分析

假设香港外汇市场的行情为：即期汇率：1美元=港币7.0356/663个月汇水：20/12

假定一美国进口商从香港进口价值700万港币的机器设备，可在3个月后支付港币。若3个月后美元对港币为：1美元=港币7.0326/40。

请判断：（1）美国进口商不采取保值措施，会怎样？（2）结合本部分所学知识，美国进口商如何防范汇率变动风险？30（1）会成本增加（700÷7.0326）-（700÷7.0356）

=99.5365-99.4940=0.0425万美元（2）可以做远期外汇交易第一步：3个月远期外汇汇率：

1美元=港币7.0336/54

第二步：700÷7.0336=99.522399.5365-99.5223=0.0412万美元（少支付）31三、外汇期货交易

（一）金融期货交易1、定义

是买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的在将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化合约的交易。合约包括以下几方面：交易标的物；交易单位；最小变动价位；每日最高波动幅度；标准交割时间等。32如:芝加哥商业交易所主要外汇期货合约资料来源：,2006332、金融期货交易的特点（1）间接清算制。期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。（2）合约标准化。期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。（3）灵活性。期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。（4）清算制。期货交易是每天进行结算的。343、金融期货的种类外汇期货、利率期货和股票指数期货。（二）外汇期货交易案例

35案例分析

某一美国进口商于某年6月14日与英国出口商签订合同，进口价值125000英镑的一批货物，并约定同年9月14日付款提货。由于进口商预计3个月后，英镑汇率升值，为规避英镑升值的汇兑损失，进行英镑的期货交易。如表：36日期即期市场（现货市场）期货市场6月14日当日即期汇率为美元当日买入9月16日交割的英

1.5678/英镑，并预计镑期货合约两份（每份62500英镑），其成交汇率美元1.6/英镑

3个月后英镑即期汇率因为进口商预计3个月后英镑的约为美元1.6/英镑。即期汇率将在此上下盘旋。

9月14日当日即期英镑汇率升值到当月英镑期货汇率已随即期汇率同步美元1.6450/英镑，美国进升值至美元1.6500/英镑，则美国进口

商在即期市场上买入英镑商得先行变卖于6月14日订购的英镑

125000以备当日解付货款。期货，其变卖所得为：

125000*（1.6500—1.6）=6250美元。。

损失：125000（1.6450—1.5678）

=9650美元减少损失：9650—6250=3400美元37

美国进口商以美元1.645/英镑的汇率买入125000英镑，成本为：1.645*125000=205625美元实际成本=205625—6250=199375美元单位成本=199375/125000=1.595美元此进口商作了期货交易之后，将其成本固定于每英镑1.6美元左右水准，达到了避险的目的。38四、外汇期权交易（一）金融期权交易

1、定义就是交易者通过支付一笔较小的费用，得到一种权利，这种权利使得他有权在预先商定的到期日前，以预先协定的价格和数量选择决定是否购买或出售某种金融资产的合约的交易。标准化期权合约六要素：标的资产的种类及数量；协议价格；合约有效期；期权交易地点；权利金；合约格式。

392、金融期权的种类（1）按期权买者的权利划分：看涨期权和看跌期权凡是赋予期权买者购买标的资产权利的合约，就是看涨期权；而赋予期权买者出售标的资产权利的合约就是看跌期权。（2）按期权买者执行期权的时限划分：美式期权和欧式期权

欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。而美式期权允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。40（3）按照期权合约的标的资产划分：利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权，而金融期货又可分为利率期货、外汇期货和股价指数期货三种。41423、金融期权交易的特点（1）交易对象不是任何金融资产实物，而是一种买进或卖出金融资产的权利。（2）期权交易双方享有的权利、义务不一样，期权的买方享有选择权，二期权的卖方则有义务履行合约，不得以任何理由拒绝。（3）既有场内交易（标准化）也有场外交易（非标准化）。434、金融期权基本交易的策略—以外汇期权交易为例

（1）买入看涨期权例如：某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合约来锁定价格，于是以每欧元0.06美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。

44买入看涨期权的收益情况收益

0AB现汇汇率

损失

欧元现汇汇率收益情况＞1.24收益随欧元汇率上升而增加，潜力无限=1.24盈亏平衡（1.18，1.24）损失随欧元汇率上升而减少＜1.18最大损失限定在期权费以内45（2）买入看跌期权例如：某美国公司向一英国公司出口电脑，但货款将在3个月后用英镑支付。因为担心3个月后英镑汇率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付美英镑0.03美元的期权费。46买入看跌期权的收益情况

收益

0AB英镑现汇率

损失

0英镑现汇汇率收益情况＞1.66最大损失等于期权费（1.63，1.66）损失随英镑汇率下跌而减少=1.63盈亏平衡＜1.63收益会随英镑下跌而增加，潜力无限47（3）卖出看涨期权例如：如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美元汇率将保持稳定或略有下降，可以考虑卖出执行价格为CAD1=USD0.75的加元看涨期权，并收取每加元0.05美元的期权费。48卖出看涨期权的收益情况加元现汇汇率收益情况＞0.80

=0.80

（0.75，0.80）

＜0.75

49（4）卖出看跌期权某基金公司发现一段时间以来英镑兑美元贬值幅度已经超过10%，其认为短期内不会跌破GBP1=USD1.60，而且会很快回升。该公司卖出以上述汇率水平为执行价格的英镑看跌期权，并收取每单位英镑0.10美元的期权费。50卖出看跌期权的收益情况

英镑现汇汇率收益情况＞

（，）

=

＜

51看涨期权看跌期权盈亏图买入卖出买入卖出期权费支付收入支付收入盈利无限有限有限有限损失有限无限有限有限对市场价格的预测看涨看跌看跌看涨损益平衡点敲定价格加期权费敲定价格加期权费敲定价格减期权费敲定价格减期权费52第五节世界主要外汇市场一、伦敦外汇市场二、纽约外汇市场三、东京外汇市场四、新加坡外汇市场五、香港地区外汇市场

53世界外汇市场是由各国际金融中心的外汇市场构成的，这是一个庞大的体系。目前世界上约有外汇市场30多个，其中最重要的有伦敦、纽约、东京、新加坡、香港、巴黎、瑞士等，它们各具特色并分别位于不同的国家和地区，并相互联系，形成了全球的统一外汇市场。国际清算银行每三年公布一次全世界的外汇交易额。1989年4月统计每日交易额为6200亿美元，1992年4月统计每日交易额为8800亿美元。1995年9月统计每日为1万亿美元，1998年每日交易额为1.428万亿美元，2001年每日交易额为1.4万亿美元，2004年每日交易额为1.88万亿美元54五大外汇市场比较

外汇市场（无形）参加者交易币种交易方式伦敦经营外汇业务的银行及外国银行在伦敦的分行、外汇经纪人、其他经营外汇业务的非银行金融机构和英格兰银行构成。包括几乎所有的可兑换货币，规模最大的是英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元和日元的交易。即期外汇交易、远期外汇交易和调期外汇交易等。最大的外汇期货和期权交易市场。纽约有联邦储备银行、美国各大商业银行的外汇部门、外汇银行在美国的分支与代理机构、外汇经纪人、公司财团、个人等。在经营业务方面美国没有外汇管制，