公司债分析报告

企业债分析汇报一、定义与特性企业债券，是指企业根据法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。证监会近年来决心大力发展债券市场，倡导简政放权，让市场充足发挥调控作用的监管思绪，企业债券的审核规则发生了较大变化，未来具有较大的发展前景，将成为越来越重要的债券品种。企业债券以证监会审核规定为基础，以交易所市场为上市场所，重要由交易所投资者进行投资。交易所市场以其高质押回购效率、容许个人投资者参与等特点，与银行间债券市场有所区别，成为我国第二大的债券市场。新企业债券通过对非上市企业放开、增设私募债券，增长交易场所、减少审批流程等一系列改革，成为目前债券市场中最大变革，成为市场热点。二、发行条件（一）企业的生产经营符合法律、行政法规和企业章程的规定，符合国家产业政策；（二）企业内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（三）经资信评级机构评级，债券信用级别良好；（四）企业近来一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定；（五）近来三个会计年度实现的年均可分派利润不少于企业债券一年的利息；（六）本次发行后合计企业债券余额不超过近来一期末净资产额的百分之四十。三、基本要素：新公司债券的基本要素类型公众发行企业债券（大公募）合格投资者发行企业债券（小公募）非公开发行企业债券审核方式证监会债券部审核交易所预审、证监会走流程上交所同意上市无异议函、证券业协会立案发行人类型境内注册的企业制法人（包括非银监会、保监会管理的金融机构）审核周期2-3个月1-2个月1个月以内净资产规定不超过近来一期经审计净资产的40%（扣除企业债和企业债）不受净资产40%限制利润规定三年平均归属于母企业净利润足以支付债券一年的利息的1.5倍三年平均归属于母企业净利润足以支付债券一年的利息的1.5倍在竞价平台上市；可覆盖1倍但局限性1.5倍在固收平台、综合协议平台上市对利润水平无规定发行期限和分期发行发行期限为1年以上，可发行长期限产品（如）；批文2年有效，第一期在1年内发行即可发行期限为1年以上，一般不超过5年筹集资金用途可用于项目投资、股权投资或代购资产、补充流动资金或偿还银行贷款等发行利率公募产品成本较低公募产品成本较低成本较公募产品稍高发行对象公众+合格投资者合格投资者合格投资者四、与其他债券对比（一）企业债与企业债的对比1、发行主体的差异。企业债券是由股份有限企业或有限责任企业发行的债券，我国《企业法》和《证券法》对此也做了明确规定，因此，非企业制企业不得发行企业债券。企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比企业债券狭窄得多。在我国各类企业的数量有几百万家，而国有企业仅有20多万家。2、发债资金用途的差异。企业债券是企业根据经营运作详细需要所发行的债券，它的重要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善企业资金来源的构造、调整企业资产构造、减少企业财务成本、支持企业并购和资产重组等等，因此，只要不违反有关制度规定，发债资金怎样使用几乎完全是发债企业自己的事务，无需政府部门关怀和审批。3、信用基础的差异。在市场经济中，发债企业的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等是企业债券的信用基础。由于各家企业的详细状况不尽相似，因此，企业债券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家企业的债券价格和发债成本有着明显差异。4、管制程序的差异。在市场经济中，企业债券的发行一般实行登记注册制，即只要发债企业的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为。在这种背景下，债券市场监管机关的重要工作集中在审核发债登记材料的合法性、严格债券的信用评级、监管发债主体的信息披露和债券市场的活动等方面。但我国企业债券的发行中，发债需经国家发改委报国务院审批，由于紧张国有企业发债引致有关对付风险和社会问题，因此，在申请发债的有关资料中，不仅规定发债企业的债券余额不得超过净资产的40%，并且规定有银行予以担保，以做到防控风险的万无一失；一旦债券发行，审批部门就不再对发债主体的信用等级、信息披露和市场行为进行监管了。5、市场功能的差异。在发达国家中，企业债券是各类企业获得中长期债务性资金的一种重要方式，在上世纪80年代后，又成为推进金融脱媒和利率市场化的一只重要力量。在我国，由于企业债券实际上属政府债券，它的发行受到行政机制的严格控制，不仅明年的发行数额远低于国债、央行票据和金融债券，也明显低于股票的融资额，为此，不管在众多的企业融资中还是在金融市场和金融体系中，它的作用都微乎其微。（二）企业债与可转债、可互换债的对比1、企业债是由企业发行的债券。企业为筹措长期资金而向一般大众举借款项，承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期根据约定利率支付利息。2、可转债全称为可转换企业债券。在目前国内市场，就是指在一定条件下可以被转换成企业股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取企业还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享有股利分派或资本增值。因此投资界一般戏称，可转债对投资者而言是保证本金的股票。3、可分离债就是发行债券时，债券和权证分开来发行，债券认购人可以免费获得一定数额的认股权证。4、可互换债是基于可转换债券之上的一种创新产品。债券持有者有权按照预先约定的条件用这种债券互换与债券发行者不一样企业的股票，一般为其子企业、母企业，或者同属于一种集团之下的其他兄弟企业。在股权分置改革后，若采用由国有控股母企业发行可互换债的措施，债券到期时可以转换成其上市子企业的限售股。这样，在不增长其上市子企业总股本状况下，减少了母企业对子企业的持股比例，使得上市企业的限售股更可以有控制、有节奏、相对均匀地进入流通市场。五、投资回报投资债券除可在债券到期时取回本金之余，一般来说，亦可定期赚取比一般银行存款为高的利息收益。债券的票面息率是发债机构按本金向债券持有人支付利息的设定年息率。债券票息可分三大类：1、定息债券：在债券有效期内派发固定息率。2、浮息债券：债券息率根据预先指定的基准定期作出调整。3、零息债券：不会定期分派利息。零息债券一般以折让价发行，在到期时连本带利支付给投资者。六、投资风险投资企业债券重要有直接投资和间接投资两种方式，直接投资又分为一级市场申购和二级市场投资，间接投资则是投资者买入银行、券商、基金等机构的有关理财产品，然后通过这些机构参与企业债的网下申购，或者在二级市场买卖来实现个人收益。投资企业债重要存在五种风险：1、利率风险。企业债的价格与银行利率成正比，在加息预期下，企业债剩余期限越长，利率风险越大，投资者也就会规定更高的利息回报作弥补。假设其他原因不变，年期愈长，债券的利息率愈高。2、流动性风险。流动性差的企业债也许在二手交易市场欠缺流通性，使投资者也许较难买入投资或卖出套现，从而遭受损失或丧失新的投资机会。3、信用风险，即发行债券的企业不能准时支付利息或偿还本金，从而给投资者带来损失。投资者在衡量有关债券投资的风险时，一般可参照某些国际评级机构对个别债券发行人之信贷评级。如下是某些信贷评级的指导：穆迪原则普尔释义投资级别AaaAAA最高信贷质素Aa1AA+高信贷质素Aa2AA+高信贷质素Aa3AA-高信贷质素A1A+中上信贷质素A2A中上信贷质素A3A-中上信贷质素Baa1BBB+中等信贷质素Baa2BBB中等信贷质素Baa3BBB-中等信贷质素非投资级别BaBB稍具投机性BB具投机性CaaCCC高度投机性CaCC极度投机性CD极也许违约/违约假设其他原因不变，信贷评级较高的债券所予以的息率一般会较低。4、回收风险。当市场利率下降时，有回收性条款的高息企业债存在被强制收回的也许。5、通胀风险。企业债的实际利率应当是票面利率扣除通货膨胀率，因此，通货膨胀率越高，企业债的实际利率就越低。此外，定息债券的价格会伴随市场利率升降而变动——债券价格的走势与市场息率背道而驰，此升彼跌；一般而言，市场息口变动对越迟到期的债券价格影响越大。七、风险防备1、对于利率和通货膨胀风险，投资者可采用分散投资的措施予以规避，尽量购置不一样期限的企业债券；2、对于流动性风险，投资者应尽量选择交易活跃的企业债券；3、为了防备信用风险和回购风险，投资者在选择企业债券时，一定要对企业进行调查，通过对其报表进行分析，理解其盈利能力、偿债能力和经营状况，切忌购置经营状况不好、信誉不佳的企业债券。八、在香港交易所买卖债券（一）可供买卖的债券类型：1、企业债券指由私人企业或公营机构发行的债券，例如上市企业或其附属企业均可发行企业债券。投资者购入企业债券等同贷款给发债企业，而发债企业承诺在指定日期偿还本金给债券持有人。期间，发债企业或会定期（例如每六个月）向持有人派发指定利息。2、可换股债券(内地称可转换债券)同步具有债券及股本证券的特性。可换股债券持有人有权在指定的转换期内或在指定的转换日，按预先签订的条款换取或购置发债企业的股份。可换股债券既有债券的特性，例如票面息率及指定偿还本金日期，同步亦提供资本增值机会－持有人有权在指定期间内按指定条款将债券换成一般股份。由于有换股的权利，可换股债券的票息一般稍低于企业债券。若发债企业的股价上升，可以换股的权利价值也随之上升，令可换股债券的价格随而上扬。3、外汇基金债券（EFN）是香港金融管理局（金管局）代表香港尤其行政区政府（特区政府）以外汇基金名义发行的港元定息债券。每次香港金融管理局（金管局）安排外汇基金债券在香港交易所证券市场上市时，投资者均可参与竞投，投资者可向其证券商查询有关详情。买卖外汇基金债券与买卖股票的措施类同，投资者可透过平日买卖证券的户口进行买卖。跟其他在香港交易所买卖的债券同样，外汇基金债券按每100港元面值单位报价。外汇基金债券的买方须向卖方缴付对上一次收取票息日期与发售债券交收日期之间的应计利息。4、政府及超国家机构债券指由政府或超国家机构发行的债券，例如中华人民共和国及国家开发。（二）债务证券名单香港交易所网站内「市场运作」下「证券事务数据」栏目载有在香港交易所上市的债务证券名单。其中，所有已被纳入中央结算系统的债务证券在名单上均有「＃」之附注。九、近一种月最佳体现债券：十、参照链接:1、FSM网站2、香港交易所债券什么是债券？

债券是\o"投资者"投资者凭以定期获得利息、到期偿还\o"本金"本金及\o"利息"利息的证书。发债人须于债券到期日前按期支付早前承诺的利息，并在到期日于指定价格向债券持有人偿还\o"本金"本金。简朴来说，债券是一种证券形式的贷款。

债券的特点

债券发行人

债券发行人可以理解为借贷人，根据发行方的不一样，可分为政府债券、金融债券以及企业债券。理论上，所有合法机构只要通过监管机构的有关条例，便可发行债券。

一级与二级市场

一级市场指的是新债发行，二级市场指的是场外债券和固定收益产品的买卖。

票面价值

债券票面价值是指有价证券的票面金额，代表发行人在到期日必须支付的金额。

发行价

指的是投资者在一级市场买入债券的价格。

到期日

指的是发行人全额支付票面金额的日期。

票息

票息是附印于多种债券面上的利息。票息率可以分为固定票息率和浮动票息率。

收益率

到期收益率

到期收益率是指以特定价格购置债券并持有至到期日所能获得的收益率。收益率是基于票息、债券到期年数和市场价来计算，即假设票息以相似利率不停投资直到到期日所能获得的复利收益。

·

当债券的票息低于到期收益率，该债券相称于折价发售。·

当债券的票息高于到期收益率，该债券相称于溢价发售。·

当债券的票息等于到期收益率，该债券相称于平价发售。

当期收益率

当期收益率是债券的年息除以债券目前的市场价格所计算出的收益率,如下计算。它并没有考虑债券投资所获得的资本利得或是损失，只在衡量债券某一期间所获得的现金收入相较于债券价格的比率。(债券的年息x票面金额/债券目前的市场价格)/100

信用评级

目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，重要有美国原则·普尔企业和穆迪投资服务企业。

若发行人的债券获得原则·普尔企业BBB-或以上的信用评级，或获得穆迪的Baa3或以上的信用评级，该债券会被市场归纳为投资级别的债券。若发行人的债券获得原则·普尔企业BB+或如下的信用评级，或获得穆迪的Ba1或如下的信用评级，该债券会被市场评为非投资级债券。信用评级越高，间接可以证明发行人的偿债能力越强。总体来说，越低的信用评级，债券的收益率会越高，但投资者所承受之风险亦更高。

情景分析

情景1(持有到到期日)

对于买入债券并持有到期的投资者，二级市场价格变动不会对其导致影响。票息和票面金额会按既定日期发送。因此只要发行人不发生违约事件，持有到期的投资者可定期拿到票息，并在到期日获得票面金额。

情景2(在到期前卖出)

对于在到期前卖出债券的投资者，他将面临市场风险，其中面对的是利率风险。当利率上行，债券价格会下跌。相反地，当利率下跌，债券价格会上涨。因此投资者假如在到期前卖出债券，他有也许获得资产增值的利润，或因价格下跌而蒙受损失。

投资定息产品的重要风险

1.

定息产品(包括老式债券)并非适合所有投资者的零风险产品。定息产品价格可以及必为波动，波幅时而剧烈，或可至定息产品价格变得毫无价值。购置及发售定息产品可至亏损而非获益。定息产品(包括老式债券)持有人会承受多种不一样风险，包括但不限于：

信贷风险

定息产品价值取决于其信贷质素及违约也许性。当定息产品之信贷风险上升，任何对已认知信贷风险之变化，往往倾向加深影响定息产品价格之价值。高息债券的信贷风险(一般低于投资级别，或不获评级)相称，故高息债券发行人之信贷质素的任何变化将为其发行之高息债券引致重大影响。评级一般低于投资级别，或不获评级，因此波及的发债机构违责风险往往较高。定息产品持有人承担发行人及/或担保人(如合用)的信用风险。投资者应注意信贷评级机构予以的信贷评级并非对发债机构或担保人(如合用)信用可靠程度的保证；投资者须知悉担保人的信贷评级不应与发行人或债权证的信贷评级混淆。流通风险

某些定息产品的二级市场也许并不活跃，令投资者难以甚至无法在产品到期前将之发售或投资者须被迫以较时场价格提供相称折让予在产品到期前将之发售。对获较低信贷评级之产品、仅构成较少发行量的产品部份、刚被信贷评级机构降级的产品及由非常常发行产品的发行人所发行的产品，其流通风险较高。

利率风险

定息产品较易受到利率波动的影响。一般来说，利率上升，定息产品价格便会下跌。假如利率上升，在其他原因没变下，债券价格便会下跌，现行收益(以按年利息收入除以债券价格)继而提高，以配合新发行债券提供之较高利息回报。假如利率下调，债券价格便会上升，现行收益(以按年利息收入除以债券价格)继而被推低，以配合新发行债券提供之较低利息回报。若在到期前发售，债券价格可高于或低于原投资于该债券之本金。

2.

并非所有定息产品都是按其面值的百分百进行偿还。定息产品的回报取决于发行条款，投资者应当参摄影应的发行阐明书或条款明细，并且投资者在到期日收到的钱或股票价值也许远远少于投资者的原始投资价值。假如有任何到期应交收的零碎股或其他证券或基础资产，它/它们也许不会进行实物交收。

3.

若定息产品结合了金融票据或其他衍生工具，准期权，其回报也许会与其他金融工具，如基础股票、商品、货币、企业以及指数的体既有关。除非上述定息产品是在交易所或其他受监管股票交易所上市，否则阁下只能在场外市场发售上述产品。二级市场的定息产品价格受诸多原因所影响，包括但不限于基础股票的体现、商品、货币、企业、指数、参照企业信用质量的市场评审以及利率。阁下必须明白二级市场并不一定存在的，虽然存在，它也许不具有流动性。阁下必须接受任何有关的流动性风险。

4.期权交易存在很大的风险(包括内含期权的产品)，期权的买卖双方应当熟悉他们打算交易的期权类型(即认沽期权或认购期权)及对应的风险。

特定风险

1.

投资高息债券

投资于高息债券，除以上列举的一般风险外，还须承受其他风险，例如：

(a)

较高的信贷风险-高息债券的评级一般低于投资级别，或不获评级，因此波及的发债机构违责风险往往较高。(b)受制于经济周期的转变-经济下滑时，高息债券价值的跌幅往往会较投资级别债券为大，原因是(一)投资者会较为审慎，不愿承担风险；(二)违责风险加剧。

2.

具有其他特性的债券

若干投资产品的产品特性及风险也许需要投资者多加注意，其包括：

(a)

后偿债权证-某些债券属「后偿」性质，投资者在发行人清盘时，索偿优先次序会较低，意即谓投资者只在先偿债权人获偿后才可获偿本金。后偿债权持有人所冒风险较拥有先偿债权的债权人高由于一旦发行人清盘，其索偿优先次序会较低。(b)

永久债权证-属永续性质的债券，其利息派付取决于发债机构在非常长远的时间内的存续能力。投资者须注意此类债权证并无到期日，而派息也许会根据发行条款及细则被延期甚至暂停。此外，投资者亦须注意如下一般合用于永久债权证的风险：

再投资风险

再投资风险与利率风险有关，但对债券的体既有相反的效果。再投资风险是指债券的息票和本金的现金流量在购置债券时实际再投资率将低于预期收益率之风险。较长的到期日及票面息率较高的债券其再投资风险相对增长，相反较短到期日及票面息率较低的债券再投资风险相对减少。

赎回风险

许多永久债权证是可赎回的。可赎回债券的赎回条款是容许债券发行人向债券持有人在到期日前购回债券及撤回债券发行。行使赎回权利一般在自发行日起利率大幅下跌时加速执行，致投资者较预期提早取回本金并于较低息环境下再投资。

后偿债券

发债机构一旦清盘，投资者只可在其他优先债权人获还款后才可取回本金。(c)或有可转换或自救债权证–投资者须注意某些债券属「或有可转换债权证」，载有条款订明出现触发事件时须将其自身撇销或转换为一般股的债权证。这些债权证一般在发行人仍然持续经营时(即在无法继续经营前)，用作消减亏损。另某些债券属「自救债权证」，载有条款订明在合约机制(即合约式自救)下有关债权证载有条款订明出现触发事件时须将其自身撇销或转换为一般股，或在法定机制(即法定自救)下负责处理银行倒闭事宜的地区机关会将有关债权证撇销或根据