资本市场-课件

资本市场

李明玉教授CapitalMarket

资本市场

李明玉教授CapitalMarket

1本章内容第一节资本市场第二节股票市场第三节基金市场第四节中国资本市场回顾与展望本章内容第一节资本市场2

第一节CapitalMarket

第一节CapitalMarket

3CapitalMarket一、定义资本市场是指融资工具期限超过一年的长期融资市场。资本市场的融资工具主要包括股票、债券和基金等。CapitalMarket一、定义4CapitalMarket二、分类1、股票市场2、债券市场3、基金市场CapitalMarket二、分类5CapitalMarket三、功能1、长期资本融通功能。2、优化资源配置、提高配置效率的功能。3、风险搭配的功能。4、价格发现的功能。5、资本社会化功能。CapitalMarket三、功能6CapitalMarket四、资本市场层次与结构问题？什么是多层次的资本市场？CapitalMarket四、资本市场层次与结构7广义的多层次的资本市场资本市场股票市场债券市场投资基金市场中长期信贷市场广义的多层次的资本市场资本市场股票市场债券市场投资基金市场中8狭义的多层次资本市场资本市场主板市场（A、B）5000万元中小企业板市场创业板市场场外电子交易系统股权转让市场狭义的多层次资本市场资本市场主板市场（A、B）5000万元中9案例：NSDQ市场1、全国市场最低投资者数目400名，每人持股100股以上；公众股份总市值800万美圆，股东权益1500万美圆，税前盈利100万美圆，最低招股价5美圆。2、小资本市场最低投资者数目300名，每人持股100股以上；公众股份总市值500万美圆，股东权益500万美圆，持续盈利75万美圆，最低招股价4美圆。案例：NSDQ市场1、全国市场10案例：百度上市2005年8月5日，百度在NSDQ上市。发行价27美圆，开盘价66美圆，最高价155美圆，收盘价121美圆。总股本3230万美圆，融资1.09亿美圆，市值8.7亿美圆。李彦宏拥有22%股权。投资行高胜赚8亿美圆（年收入24亿）邀请中国企业去美国上市！案例：百度上市2005年8月5日，百度在NSDQ上市。11资本市场结构筹资方投资方投资银行IPO一级市场如何上市企业、个人等企业、个人等二级市场证交所资本市场结构筹资方投资方投资银行IPO一级市场如何上市企业、12资料卡：

IPO(initialpublicoffering)

IPO的相应英文解释：IPOisanacronymforInitialPublicOffering.Itisthefirstsaleofacorporation'scommonsharestopublicinvestors.ThemainpurposeofanIPOistoraisecapitalforthecorporation.资料卡：

IPO(initialpublicoffer13IPO图片IPO图片14第二节STOCKMARKET一、股票的概念和种类二、股票市场——一级市场和二级市场三、股票的信用交易四、股票指数*五、影响股票价格走势的宏微观因素第二节STOCKMARKET一、股票的概念和种类15STOCKMARKET一、股票的概念和种类概念股票是投资者向公司提供资本的权益合同,是公司的所有权凭证.股东的权益剩余索取权剩余控制权所有权STOCKMARKET一、股票的概念和种类所有权16STOCKMARKET股票的种类将剩余索取权和剩余控制权进一步划分成不同层次进行组合,可以设计出不同种类的股票.普通股优先股STOCKMARKET股票的种类17Stocks&StockExchangesCommonStockPreferredStock(preferenceshare)

选举权，表决权。优先认股权。有权获得公司以股息或红利形式分给股东的纯利润。有权在公司停止营业或破产时，分享公司的剩余财产。没有选举权和表决权。没有优先认股权。收益是一定的（参与优先股例外）没有剩余财产的要求权。Stocks&StockExchangesCommo18STOCKMARKET二、股票市场——一级市场和二级市场一级市场整个运作过程通常由咨询与管理认购与销售两个阶段构成.咨询与管理:发行方式的选择(公募私募),投资银行的选定,招股说明书的准备,发行定价认购与销售:包销,代销,备用包销.STOCKMARKET二、股票市场——一级市场和二级市19案例：招商银行H股发行（2006年9月22）发行方式：公募投资银行：瑞银集团、中国国际金融（香港）有限公司、摩根大通。招股说明书：600页。所有信息。发行定价：每股8.55港元开盘价格：10.90港元认购与销售：中金香港和瑞士银行作为香港承销商。案例：招商银行H股发行（2006年9月22）发行方式：公募20STOCKMARKET融资额：206.9亿港币发行股数：24.2亿股收市报价：10.68港元，较招股价每股8.55港元上升约24.91%。认购人数：54万！STOCKMARKET融资额：206.9亿港币认购人数：21STOCKMARKET股票二级市场二级市场通常分为有组织的证券交易所和场外交易市场。也出现了具有混合特征的第三市场和第四市场。STOCKMARKET股票二级市场22STOCKMARKET证券交易所是由证券管理部门批准的,为证券的集中交易提供固定场所和有关设施,并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织.1,组织形式公司制会员制STOCKMARKET证券交易所23STOCKMARKET交易制度的类型做市商交易制度买卖价格由做市商给出竞价交易制度买卖双方直接交易或委托经纪人送到交易中心撮和成交.间断性竞价制度(最大成交量原则)连续竞价制度(价格优先,时间优先)STOCKMARKET交易制度的类型24STOCKMARKET证券交易委托的种类市价委托限价委托停止损失委托停止损失限价委托STOCKMARKET证券交易委托的种类25STOCKMARKET三、股票的信用交易stocktradingoncredit信用交易又称垫头交易或保证金交易,是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金,得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖.信用交易分为信用买进交易和信用卖出交易。STOCKMARKET三、股票的信用交易26Buyingoncredit保证金购买对行情看涨的投资人交付一定比例的初始保证金，买进指定证券，其余款项由经纪人垫付。（美联储最低初始保证金比例50%。）讨论：保证金交易中，经纪人与投资人各自存在哪些风险？Buyingoncredit保证金购买27Buyingoncredit经纪人风险回避：客户要把所购证券作为抵押品托管在经纪人处。如果证券价格下跌，损失超过维持保证金，经纪人要求追加保证金，否则，强行卖出证券，补足损失。Buyingoncredit经纪人风险回避：28Buyingoncredit客户收益及风险收益：减少自有资金不足的限制，扩大投资效果。行情判断正确，收益可大增。Buyingoncredit客户收益及风险29Buyingoncredit风险：对行情判断错误，损失将相当严重。Buyingoncredit风险：30Buyingoncredit案例A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比例为50%，维持保证金比例30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。可借入资金：10000元。可购买股票：2000股。Buyingoncredit案例31Buyingoncredit1、当1年后股价升到14元，保证金购买的收益为：[14*2000-10000*（1+6%）-10000]/10000=74%2、假设1年后股价跌到7.5元，投资者保证金比率（保证金帐户的净值/股票市值）变为：（7.5*2000-10000）/7.5*2000=33.33%讨论：股价下跌到什么价位投资者会收到追缴保证金的通知？Buyingoncredit1、当1年后股价升到14元，32Sellingoncredit是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券,就向经纪人交纳一定比率的初始保证金(现金或证券)借入证券,在市场上卖出,并在未来买回该证券还给经纪人.讨论问题1:经纪人手中的证券是从何而来?Sellingoncredit是指对市场行情看跌的33Sellingoncredit经纪人可以将其它投资者的证券借给卖空者而不用通知该证券的所有者.证券的所有者要卖出该证券时,经纪人就向其它投资者或经纪人借入股票.因此,卖空的数量在理论上是无限的.但如果经纪人借不到该证券,则卖空者就要立即买回该证券还给经纪人.因此,其期限是不确定的.期间若有分红,归原所有者所有.Sellingoncredit经纪人可以将其它投资者的证34Sellingoncredit为了防止过分投机,证交所通常规定只有在最新的股价出现上升时才能卖空.卖空的所得也必须全额存入卖空者在经纪人处开设的保证金帐户.讨论问题2:为何规定股价上升才能卖空?Sellingoncredit为了防止过分投机,证交所通35Sellingoncredit案例假设你有9000元现金,并对B股看跌.该股票不支付红利,目前市场价格为每股18元.初始保证金比例为50%,维持保证金比例为30%.这样你就可以向经纪人借入1000股卖掉.假设该股票跌到12元,你就可以按此价格买回股票还给经纪人,每股赚6元,共赚6000元.投资收益率为66.67%.Sellingoncredit案例36Sellingoncredit假设该股票不跌反升,那么你就有可能收到追缴保证金通知.到底股价升到什么价位你才会收到追缴保证金通知?(18000+9000-1000Y)/1000Y=30%Y=20.77元.假设股票升到26元,投资收益为多少?Sellingoncredit假设该股票不跌反升,那么你37Stocktradingoncredit讨论问题3:为什么在金融市场发达的市场经济国家,会有股票的信用交易?其功能和目的是什么?Stocktradingoncredit讨论问题3:38资料卡：我国有关信用交易

(融资融券)相关新闻据了解，由于《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》于2006年8月1日起正式实施，证监会为贯彻落实《办法》的有关规定，审慎做好券商融资融券业务试点申请审核工作，上周末向北京、上海、江苏、安徽、广东、深圳、湖北等地证监局发出通知，明确了券商申请开展融资融券业务的一些相关问题。资料卡：我国有关信用交易

39融券案例2011年3月30日《重庆日报》发表文章，题目：《半小时内抓住百万发财机会，融券者5万股做空双汇！》融券案例2011年3月30日40融券案例1、事件起因3月15日9:30分，双汇发展(000895)开盘后一度翻红，走势稳健。10:30分，央视播出“瘦肉精”事件。之后半个小时左右的时间，市场也似乎被打蒙了一样，并没有马上反应过来。11:00，一些回过味来的投资者才开始陆续抛出手中股票。午后一点开盘后，双汇终于承受不住越来越凶猛的抛压，跌停。融券案例1、事件起因41融券案例融券案例42融券案例2、融券操作双汇发展是90只融资融券标的之一，但是以前其无论是融资还是融券，交易都不活跃。而3月15日，即央视播出“瘦肉精”事件的当天，却突然出现5.31万股的融券卖出和500股的融券偿还。收盘时双汇发展的融券余量为5.3万股，市值约413万元。融券案例2、融券操作43融券案例在央视播出节目后有一段时间双汇股价还稳着没跌，融券者就是利用了这短短的时间向券商融了券。3、必备条件极其敏锐的投资眼光；对融资融券流程无比的熟悉；开户的券商有双汇发展的股票可融。“天时、地利、人和缺一不可。”一市场人士如此指出。融券案例在央视播出节目后有一段时间双汇股价还稳着没跌，融券者44融券案例4、融券结果4月21日双汇发展复盘开盘价格为62元左右。假设融券价格为82元。该投资者收入：20元*5万股=100万元（此处可链接互联网，让同学们看K线图）融券案例4、融券结果45STOCKINDEX四股票指数股票市场的股票价格指数，它可以全面、综合、及时地反映股票市场中股票价格变化的情况。STOCKINDEX四股票指数46STOCKINDEX美国最早编制的股票指数是道琼斯股票指数。编制时间：1884年，已有120余年的历史。我国最早编制的股票指数是深圳证券交易所股票指数。编制时间：1991年4月4号，到现在有20年时间。STOCKINDEX美国最早编制的股票47简单算术股价指数相对法综合法简单算术股价指数48加权股价指数拉斯拜尔指数(以基期成交股数为权数)派许指数(以报告期成交股数为权数)德国法兰克福股指世界上大多数股指加权股价指数拉斯拜尔指数派许指数德国法兰克福股指世界上大多数49STOCKINDEX股票指数的功能1、投资指南的功能。2、衍生工具的标的。3、宏观经济景气度的指示器。STOCKINDEX股票指数的功能50STOCKINDEX1929年10月，美国股市崩盘。道琼斯30种工业股票指数从9月份最高时的452点，一路下跌，到1932年7月8日，只剩下58点。1994年，美国经济一路增长.道琼斯指数由不足4000点，涨到11000点。这段时间美国经济增长最快，道琼斯也增长最快。STOCKINDEX1929年10月，美国股市崩盘。51STOCKINDEX股票指数分类全样本指数。（纽约证券）部分样本指数。（道琼斯）固定样本指数。（标准普尔500）流通股指数。全股本指数。全市场指数和分类指数。STOCKINDEX股票指数分类52中国主要的股价指数1上海证券交易所股价指数包括4类10个指数成份指数(180),综合指数,分类指数,基金指数上证综合指数以1990年12月19日为基期,基期指数定为100点,自1991年7月15日正式发布.采用派许加权综合价格指数公式计算中国主要的股价指数1上海证券交易所股价指数53中国主要的股价指数2深圳证券交易所股价指数包括3类13项指数综合类,成份类,基金指数成份类指数最有影响力深证A股指数以1991年4月3日为基日,1992年10月4日开始发布,基日指数定为100.派许加权法中国主要的股价指数2深圳证券交易所股价指数54股指上升了!讨论的问题:是不是股指上升股民就一定会赚钱！！股指上升了!讨论的问题:55ShanghaiCompositeIndex2009年9月4号，上证总市值16.8万亿（前5，44%）股票总股数（亿）价格市值（亿）中石化86711.7810213.26中石油183013.424522工商银行33404.816032中国银行25383.949999建设银行23375.6913297.5交通银行4908.82中信银行3905.28中国建筑3005.3中国人寿28227.5中国中铁2126.16ShanghaiCompositeIndex56流通股所占市值（7万亿，26%）中石化流通128亿价格元11.78市值1507.84中石油流通40亿价格13.38元市值535.2工商银行1504.80元720中国银行17783.947005.32招商银行157152355民生银行1886.611242.68中国平安39.349.391941.027中国联通2126.43元1363.16宝钢股份1757.03元1230.25长江电力49.113.33654.5流通股所占市值（7万亿，26%）中石化流通128亿57不看大盘的下场

不看大盘的下场58五、影响股票指数走势的宏微观因素

政治因素经济因素技术性因素心理性因素五、影响股票指数走势的宏微观因素政治因素59政治因素特点：全面的、整体的、敏感的所谓政治因素，指的是国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家机构和领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。政治因素特点：60案例：美元与欧元之争1944年7月，布雷顿森林会议确立了美元的霸主地位。1999年1月欧元诞生，开始抢夺金融霸权地位。美元和欧元的关系是你死我活的关系。欧元一旦强于美元，美国就会沦为世界上的二流国家，就不能任意地通过货币贬值来掠夺别国财富。美元与欧元争夺战打响！案例：美元与欧元之争1944年7月，布雷顿森林会议确立了美61案例：美元与欧元之争斗争手法1、战争科索沃战争（1999,3），伊拉克战争（2003年）2、人身攻击IMF前总裁卡恩，支持欧盟救助希腊，离奇陷入“性侵门”3、打击联盟阵线打击希腊、西班牙、葡萄牙等国，调低评级，无法融资，令其解体。欧洲的有力回击：买入黄金，提高黄金价格，令美元贬值

案例：美元与欧元之争斗争手法62经济因素宏观经济因素中观经济因素微观经济因素经济因素宏观经济因素63宏观经济因素GDPCPI利率汇率失业率石油价格黄金价格固定资产投资规模国际收支产业政策财政政策货币政策宏观经济因素GDP固定资产投资64GDP与股指持续、稳定、良性的GDP的不断增长，为股价不断提高提供有力支持。GDP与股指持续、稳定、良性的65GDP与股指GDP与股指66我国1990—2007年GDP与股指

走势图我国1990—2007年GDP与股指

走势图67CPI与股指ConsumerpriceindexCPI大于3%，温和通货膨胀对股市影响较小CPI大于5%，较严重的通货膨胀对股市有负面影响CPI与股指Consumerpriceindex68利率与股指一般来说利率上升股指下跌利率下降股指上升利率与股指一般来说69汇率与股指一般来说本币升值，股指走强本币贬值，股指走弱。汇率与股指一般来说70

美国1995—2000年汇率与股指走势图汇率走势图道琼斯股指走势图9520012005952000克林顿扶持中小企业，高、精、尖，企业活力大，货币升值资本在相关领域布局，导致股价上涨

美国1995—2000年汇率与股指走势图汇率走势图71次贷危机导致美圆走弱，股指下跌

次贷危机导致美圆走弱，股指下跌72中观经济因素行业因素行业的经济结构行业的经济周期行业的生命周期行业指数板块效应中观经济因素行业因素行业指数73板块效应中信证券在研报里写道：“天宫一号”与神舟八号的发射和交会对接，将是今年我国最具影响力、最具代表性的重大科技实践活动，随着发射日期的临近，也将会推动航天军工板块成为资本市场的热点。板块效应中信证券在研报里写道：“天宫一号”与神舟八号的发射和74微观经济因素企业行业中的竞争优势技术水平管理水平市场开拓能力和市场占有率资本与规模效益项目储备与新产品开发区域优势微观经济因素企业75技术性因素K线成交量技术性因素K线76心理性因素行为金融学羊群效应选美效应空中楼阁心理性因素行为金融学77空中楼阁空中楼阁理论是一种股票投资理论,其理论的要点可概括为以下6点:

1、股票价格并不是由其内在价值决定的！而是由投资者心理决定的，故此理论被称为空中楼阁理论，以示其虚幻的一面；2、人类受知识和经验所限，对长期预期的准确性缺乏信心，加上人生短暂造成的短期行为，是一般投资大众用一连串的短期预期代替长期预期；

3、占少数的专业人士面对占绝大多数的一般投资大众的行为模式只好采取顺应的策略，导致股票价格取决于市场的平均预期；

空中楼阁空中楼阁理论是一种股票投资理论,其理论的要点可概括为78空中楼阁4、心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变，从而引起股票价格的剧烈波动；5、投资者想要在股市中取胜，必须先发制人，智夺群众，而斗智的对象不是预期股票能带来多少长期收益，而在于预期短期间之后，股价会因投资者的心理预期变化而有何变化；

6、只要投资者认为未来价格会上涨，他就可以不必追究该股票内在价值有几何而一味追高购买，而当投资者认为未来价格会下跌时，他也不顾市场价格远低于内在价值而杀跌抛出，于是股票投资成为博傻游戏！成为投机者的天堂

空中楼阁4、心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变，从而引起79第四节InvestmentFunds开放式基金封闭式基金指数基金对冲基金第四节InvestmentFunds开放式基金80InvestmentFunds投资基金的定义投资基金是一种投资机构，将众多散户的资金集中起来，交由专职的投资专家进行证券投资，风险由投资者承担，收益由投资者分享，基金组织根据资金规模定期获得一定比例的管理费。InvestmentFunds投资基金的定义81Open-EndFunds定义：是一种随时可以以基金的资产净值赎回或增发基金股份的基金。特点：1、资金规模是可变的。2、对基金的资产净值的计算较高。3、要求投资的资产有较高的流动性。4、没有特定的期限。5、风险较小。Open-EndFunds定义：是一种随时可以以基金的资产82Close-EndFunds定义：基金规模不变的一种基金。特点：1、在整个续存期基金的规模是不变的。2、股份可在二级市场上转让，转让的价格由市场供求决定。3、流动性的要求较低。4、有期限的限制。Close-EndFunds定义：基金规模不变的一种基金。83FundsOpen-endfundsClose-endfunds资金规模是可变的对资金资产净值计算的要求较高要求投资的资产有很高的流动性风险比较小资金规模不变可上市转让，价格由市场供求决定资产的流动性要求较低有期限的限制FundsOpen-endfundsClose-end84

MoneyMarketFundsVS.

InvestmentFunds货币市场基金工具:短期融资工具商业票据短期债券CDs收益:较低风险:较低期限:投资基金工具:长期融资工具股票长期债券收益:较高风险:有一定风险期限:MoneyMarketFundsVS.Inve85FUNDSFUNDS86定义：按照指数化投资方式投资的基金称为指数基金。“大部分投资者,包括机构投资者和个人投资者,早晚会发现,最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。”巴菲特,1996年

IndexedFunds定义：IndexedFunds87IndexedFunds1974，萨谬尔森；跟踪标准普尔500指数，向投资组合理论挑战。先锋集团，博戈尔，1975建议1976年发行。500亿。IndexedFunds1974，萨谬尔森；先锋集团，88IndexedFunds以美国为例1984—1994积极基金年平均投资回报率12.15%Sp500指数基金年平均回报14.33%IndexedFunds以美国为例89IndexedFunds优势1、费用低廉。2、延迟纳税。3、消除非系统性风险。4、样本效应。不足：风险、最低投资额、熊市。IndexedFunds90ExchangeTradedFund(ETF)交易型开放式指数基金ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ExchangeTradedFund(ETF)交易型开91ETF一级市场申购赎回（开放式基金）

一篮子股票

二级市场买卖（封闭式基金）

单位净值ETF一级市场921993年1月，美国证券交易所推出以S&P为追踪标的的第一只ETF——SPDR。欧洲地区于2000年4月发行第一批ETF。截止2008年9月，欧洲共有1397只ETF产品挂牌交易。日本自2001年开始发行ETF。日本是除美欧外的世界第三大ETF市场。日本的ETF产品，无论是上市交易规则、交易制度、时间、涨跌幅限制以及结算交收(T+3)都与一般股票相同。韩国采用日本的发展模式。于2002年10月推出4只分别追踪KOSPI200指数和KOSPI50指数的ETF，韩国的基金管理费率达到0.68%，高于世界平均的0.6%水平。新加坡于2000年开始发行ETF。于新加坡交易所上市的ETF是以美元进行买卖与清算，结算交收期与一般股票相同，都是“T+3”。指数基金的发展IndexedFunds1993年1月，美国证券交易所推出以S&P为追踪标的的第一只93

国内ETF基金及标的指数概览IndexedFunds国内ETF基金及标的指数概览IndexedFunds94IndexedFundsIndexedFunds95我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易实行＂T+1＂的交易方式。也就是说投资者当天买入的股票或基金不能在当天卖出，需待第二天进行交割过户后方可卖出；投资者当天卖出的股票或基金，其资金需等到第二天才能提出。“T+1”在全世界范围内是比较少见的，起始于1995年1月1日，主要是为了保证股票市场的稳定，防止过度投机。ETF在现有的交易制度框架下实现了“T+0交易”。根据《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》第22条规定：当日买入的ETF基金份额，不可以卖出，但可以赎回；当日申购得到的ETF基金份额，可以卖出，但不能赎回；投资者当日买入的股票，不得卖出，但可以用于申购ETF基金份额；投资者当日赎回基金份额得到的股票，可以卖出，但不得用于申购ETF基金份额。IndexedFunds我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易实行＂T+96当ETF二级市价大于净值时当ETF净值大于二级市价时ETF套利过程当ETF二级市价大于净值时ETF套利过程97ETF优缺点ETF优缺点98ETF区间收益率ETF区间收益率99我国ETF市场存在的问题和建议我国ETF市场存在的问题和建议100ETF套利案例---长江电力案例背景

2008年5月7号，长江电力因资产重组停牌一年一年中股指表现

股指从3579.19跌至复牌时的2653.78，跌幅为25.86%；最低点1664.93，跌幅53.48%。思考！机构如何出逃？套利者如何套利？ETF套利案例---长江电力案例背景101ETF套利案例---长江电力机构出逃变现买入上证50其它49只成份股股票，与手中长江电力股票一起，配成ETF50一篮子股票。用其申购上证50ETF份额。申购后，将其在二级市场随即卖出，顺利实现对长江电力的间接变现。ETF套利案例---长江电力机构出逃变现102ETF套利案例---长江电力看空套利14.65元停牌价代替长江电力，购买其它49只股票，组成ETF50一篮子股票。然后用其购买基金份额。再将基金份额卖出。复牌后，用复牌价格与基金公司结算。多退少补。若长江电力价格低于14.65元，看空者获利。价格越低，获利越多。注意！按照基金交易规定，基金公司接受以现金方式申购后，该上市公司必须在20个交易日复牌，若不复牌，按照停牌价与基金公司结算。ETF套利案例---长江电力看空套利103ETF套利案例---长江电力看多套利在二级市场买入ETF50份额，然后，去基金公司赎回一篮子股票。之后，择机卖出其余的49只股票，只留有长江电力。若长江电力复牌后价格高于14.65元，看多者盈利。结果！长江电力复牌后上涨4.11%，看多者完胜！ETF套利案例---长江电力看多套利104HedgeFund对冲基金是指由金融期货（financialfutures）和金融期权（financialoption）等金融衍生品（financialderivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。

HedgeFund对冲基金105HedgeFund特点：1、信息不公开（隐蔽性）。2、投资策略不确定（灵活性）。3、大量运用创新的衍生工具。数量模型（复杂性）。4、大量使用保证金、担保等机制（高杠杆性）。5、全球化运作。HedgeFund106HedgeFund最基本的对冲操作1买入股票+看跌期权2买入同一行业的优质股，同时卖空劣质股。一组相反方向的操作，被称之为对冲！HedgeFund最基本的对冲操作107第四节中国