台积电：构建产业链关键节点：去全球化背景下的半导体产业链

行研新视角去全球化背景下的半导体产业链研究部证券研究报告请务必阅读投资评级定义和免责条款2去全球化背景下的半导体产业链去全球化背景下的半导体产业链>去全球化背景下的半导体产业链：（1）芯片法案出台：来竞争力的重要性，美国开始考虑制造产业（2）政策压力下的建厂：（3）去全球化背景下：紧抓核心竞争力-技术：（4）去全球化背景下：紧抓核心竞争力-客户：3>去全球化背景下的思考与启示：（1）现实主义理论(Realism)看去全球化（2）美半导体产业政策外溢效应：（3）台积电在去全球化背景下的应对与启示：应对不断变化的去全球化挑战，即便面临成本大幅增加的问题，台积电积极中的重要性。台积电能这么做一方面得益于其本身的先进技术及部分技术的不可替代性；另一方面源于台积电对各个产业链系统中其他关键节点企业的在当前不断变化的去全球化挑战中，政策等宏观因素变化过快，先进技术往往难以应对市场的变化，生存与发展的关键是企业能否将利用自己的技术将自己链接到产业链上下游关键节点的企业网络中去，形成关键的4 61.1美国压力下的建厂 61.2人力资源、建厂成本问题凸显 71.3地方政府与行政法规掣肘 81.4成本的承担与消耗 82.去全球化背景下：紧抓核心竞争力-技术 92.1N3(3纳米)与N5(5纳米)核心制程领先 92.2光刻技术应用领先 112.3知识产权（IP）数量、质量领先 133.去全球化背景下：紧抓核心竞争力-客户 143.1苹果(AAPL.O)芯片主要代工 143.2超威半导体的(AMD.O)跻身第二大客户 163.3台湾本地联发科(2454.TW)的支持 184.去全球化背景下的思考与启示 194.1现实主义理论(REALISM)看去全球化 194.2美半导体产业政策外溢效应 204.3台积电在去全球化背景下的应对与启示 20 215图1：各个地区半导体刺激计划汇总 7图2：寻找合适工人难度 9图3：制程与元器件结构 10图4：电晶体密度比较 10图5：台积电制程的演进 10图6：运算微影技术示意图 13图7：台积电专利管理系统 14图8：2023年一季度智慧型手机出货量 16图9：2022年四季度手机市占率 16图10：超威半导体EPYC霄龙处理器 17图11：AMDV.S.Intel服务器份额 18图12：手机SOC芯片排名前五 19表目录表1：美国半导体与科技法案补贴时间表（单位：十亿美元） 7表2：台积电制程收入贡献 10表3：台积电高端制程片单价（ASP） 11表4：苹果芯片制程及代工 15表5：2022年全球半导体收入排名 186法案”。法案整体涉及金额约2800亿美元，其中包括在2022年—2026的投资税抵免，鼓励企业在美国研发和制造芯片，并在2023年—202提供约2000亿美元的科研经费支持等。在520亿中，半导体先进制程工厂建设390亿，2022财年首期190亿；研发（R&D）和劳动力补偿110受宏观政治经济环境、美国政府政策吸引等多重因素影响，台积2020年7表1：美国半导体与科技法案补贴时间表（单位：十亿美元）55550520资料来源：CSIS、国元证券经纪（香港）整理资料来源：SIA、国元证券经纪（香港）整理8成本大部分会转嫁到每片晶圆上。在美两个厂的建成产能满产约为60万片/年，相较于台积电1500万片的年产能9资料来源：DeloitteInsights，国元证券经纪（香港）整理2.去全球化背景下：紧抓核心竞争力-技术根据台积电公司官网资料，公司的N3制程技术将是N5制程技术之后的新制程。在N3制程技术推出时将会是业界最先进的制程技术，具备最佳的PPA及电晶体技术。相较于N5制程技术，N3制程技术的逻辑密度将资料来源：公司官网,国元证券经纪（香港）整理资料来源：DigitimesAsia，国元证券经纪（香港）整理资料来源：公司官网，国元证券经纪（香港）整理资料来源：公司官网,国元证券经纪（香港）整理达到N3制程的只有三星和台积电。英特尔目前只能实现N5制程。全面高技术拉动营收的整体策略。N3制程方面全产线生产，在苹果产品正常出货的前提下，3纳米的2023H2营收贡献率不会低。考虑到2024年台积电将推出N3E，3纳米加强版本，拥有更表3：台积电高端制程片单价（ASP）资料来源：TheinformationNetworkviaSeekingAlpha,国元证券经纪（香港）整理2.2光刻技术应用领先米以下光刻的关键设备。美国半导体协会（SIA）的报告指出，荷兰阿斯台积电将采用英伟达新的光刻机的软件技术cuLitho，将使用英伟达的芯片来加速基于软件的芯片设计与用于在硅片上印刷该设计的光刻掩模的环节之一，需要高性能计算中心的帮助才有办法完成。新的cuLitho技术有利于代工厂针对高端制程降本增效，大概率提高利润上升空间。在件同时使用可以将时间缩短至一天以内（8小时）。使用cuLitho的晶圆资料来源：,国元证券经纪（香港）整理2.3知识产权（IP）数量、质量领先345例占据了相当大的比例。台积电在晶圆代工界排名第一，也拥有279由于不满足缺陷控制等可靠性要求，目前还处于研发阶段。佳能拥有的是三星和英特尔。根据LexisNexis的数据，按数量和质量排名，台积电拥有2,946项先进封装专利，位列第一。三星电子拥有2,404项专利，位资料来源：公司官网,国元证券经纪（香港）整理3.去全球化背景下：紧抓核心竞争力-客户3.1苹果(AAPL.O)芯片主要代工从苹果手机的发展前景来看，苹果手机的市场占2个百分点，位列第一。在目前整个消费资料来源：MercuryResearch,国元证券经纪（香港）整理资料来源：TechInsights,国元证券经纪（香港）整理资料来源：Canalys,国元证券经纪（香港）整理3.2超威半导体的(AMD.O)跻身第二大客户台积电是超威半导体当前主要代工厂商。超威半导体自2022年开始研发着公司收购赛灵思（Xilinx），嵌入式系统板块新兴超威半导体持续在数据中心(DataCenter)方面发力，四代EPYC处理资料来源：公司官网，国元证券经纪（香港）整理 资料来源：MercuryResearch，国元证券经纪（香港）整理公司，主要生产手机智能芯片、电脑相关芯片、消费电子芯片等。根据资料来源：Omdia，国元证券经纪（香港）整理名中,联发科的Dimensity9200和Dimensity9200第三和第五，高通也是台积电的客户，但台积电不是高通的唯资料来源：NANOREVIEW.NET，国元证券经纪（香港）整理4.去全球化背景下的思考与启示4.1现实主义理论(Realism)看去全球化在美国颁布芯片法案后，出于确保自身半导体产业链安全地位，欧盟、日世、英飞凌和恩智浦共同建设，以满足未来汽车等工业美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预免责条款国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投分析中所