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文档简介

第四节

增长投资理论Ⅰ：

合理价格增长法（GARP）增长投资核心思想

增长投资是一种注重企业盈利增长，认为股票价格不断上涨的动力来自于盈利增长的预期的投资风格。增长投资者认为价值投资如果过分地注重股票低市盈率，会自我设限而错失许多分享企业成长的机会。盈利的增长是支持价格快速、长期上涨的动力。增长投资者相信股价的上涨与公司盈利的增长率有很强的正相关性，因此把投资目标锁定在利润增长率大幅增长的企业。但是，在经过一段时间的高速增长后，呈现出增长缓慢的迹象，公司的增长速度已经不再能满足投资者要求，会适时离场。理查德·伯思斯坦（RichardBernstein）理查德·伯思斯坦（RichardBernstein）认为，增长投资是通过选择个别极有可能成功的优异企业，利用市场对这些公司保持持续、高速盈利增长的怀疑心理，在价格被低估时买入。增长型公司的盈利或利润增长会呈现出以下规律：在公司规模较小或起步阶段时，增长率开始增加并高于同行业公司的增长率或市场整体增长水平，增长速度不断加快；经过一段高速增长后，增速明显下降。4销售量利润生命周期拐点投资的重心在于在股价被市场真实反映前迅速买入，而在公司增长将要放慢时及时抛出。增长投资的分析方法

增长投资更注重对企业未来发展的判断和研究，将更多的分析精力放在了对未来增长的预期之上。投资获得超额利润必须满足两个条件，一是投资于增长潜力高于行业一般水平之上的企业。增长投资选择股票主要着眼于公司的增长性，主张投资于未来若干年能保持高速增长的公司，分享公司销售和利润不断增长带来的好处。就必须有耐心，集中投资，长期持有直到公司的增长物质发生改变。二是寻找最有能力的管理层，管理水平低下的企业绝不会长期获得丰厚的报酬率。合理价格增长法（GARP）

1．代表人物：约翰·巴雷（JohnBayley）合理价格增长法的信奉者认为：低价因素是进行投资决策时应当考虑的重要因素，如果为增长支付过高的溢价，就不能获得超额收益。合理价格增长法希望在增长开始的较早阶段就介入。取得超额收益的关键因素是：在形势完全明朗之前将股票研究透彻，找到并集中持有那些能够保持长期增长的企业。合理价格增长法（GARP）

合理价格增长法通常采用P/E/G（其中P/E为市盈率，G为收益的平均增长率）作为判断股价是否受到过高估计的标准。P/E/G较低的股票是比较理想的投资对象，而P/E/G比率较高的股票表明，虽然公司的增长率较高，但是价格可能已经充分反映了良好的前景。合理价格增长法按照企业模式来说，有三种类型的企业值得投资者重点关注。一种模式是在新兴的高成长行业，行业发展处于初期阶段，那些较有希望成为行业领导者的企业将带给投资者以丰厚的收益。第二种模式是具有特许经营权，并且不需要大量的资本就能够进行扩张的企业，这类企业非常有希望实现持续扩张。第三种模式是在将来会有最好的规模经济和最低成本的资本密集型企业。一旦在行业中占据了较大的市场

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