摩根士丹利｜中国股票策略：A股市场政策措施-长期影响

RESEARCH以来的首次；2）降低最小保证金比率从100%到80%的保证金融资，自202起生效；另一方面，加快IPO/二级发行和对股份处置的限制，应该在一定程度上有助于缓解市场的流动性压力，特别是在市场情绪低迷的时候。我们估计，如果以股价除息计算，A股市值的47%和公司数量的60％将受到新的限制。也就是说，这样的限制本身不会给市场带来新的流动性/资本流入，而最大的市场参与者——散户投资者——则不受这一限制。如果市场状况没有显著改善，他们仍然可以选择直接或通过赎回退出市场。8月28日，沪深300指数（3,911点+5.4%）和恒生指数（18,519点+3.1%）均在8月25日周五开盘上涨，但在交易时段逐渐回落。截至市场收盘，沪深300指数和恒生指数分别较周五收盘上涨1.2%和0.97%。摩根斯坦利亚洲有限公司++8522848-6853FranChen,CFA+8522848-7135+8523963-41862MA股市场政策措施（续）有关中国股票市场整体的更多详细观点，以及如何最好地定位它们，请参阅：中国股票策略：降低中国/香港的价格目标，并流向EM/APxJ（2023年8月24日）。M从间隔和规模上合理调整上市公司的大规模再融资活动：当局的审查将集中在先前筹集的资金是否已被大摩根斯坦利研究3M时间Events1234资料来源:SSE,深圳,中国证监会，数据流,摩根斯坦利研究。DataasofAugust252023参考to图表2了解事件详情。印花税放宽公告日期市场表现公告后（1天）市场表现公告后（5天）市场表现公告后（1个月）市场表现公告后（3个月）市场表现公告后（6个月）MSCI沪深300Hang生生指数MSCI沪深300Hang生生指数MSCI沪深300Hang生生指数MSCI沪深300Hang生生指数MSCI沪深300Hang生生指数印花税(从1‰到3‰)5/30/20073.1%1.1%1.7%5.6%(5.4%)2.6%13.7%4.0%7.0%20.0%30.0%10.1%67.0%32.4%43.7%印花税(从3‰到1‰)4/24/2008(1.4%)0.8%(0.6%)(1.4%)4.9%0.3%(3.8%)(1.7%)(2.5%)(18.7%)(28.0%)(15.4%)(48.2%)(47.1%)(37.9%)印花税(取消卖方费用)9/19/20082.3%6.5%1.6%(4.7%)8.2%(3.3%)(27.6%)(11.6%)(24.7%)(19.5%)(5.4%)(23.6%)(28.8%)10.3%(38.3%)印花税削减公告的平均回报：0.4%3.6%0.5%(3.1%)6.6%(1.5%)(15.7%)(6.6%)(13.6%)(19.1%)(16.7%)(19.5%)(38.5%)(18.4%)(38.1%)资料来源:SSE,深圳,中国证监会，数据流,摩根斯坦利研究。DataasofAugust252023.M7/21/20149/12/2014上交所扩大了符合融资融券和融资融券条件的股票范围7/1/2015上交所降低或取消了部分保证金融资费用7/1/201511/13/2015上交所和深交所将保证金融资比例从50%提高到100%12/2/201610/22/2022上交所和深交所扩大了符合融资融券和融资融8/27/2023中国证监会将保证金比例从100%降至80%比格2693349摩根斯坦利研究56M摩根士丹利研究中的信息和意见由摩根士丹利亚洲有关本报告主题公司的重要披露，股价图表和股票评级历史，请访问摩根士丹利研究披露网站www.morganstanl.摩根士丹利研究已根据我们的冲突管理政策发布，该政策可在www.morganstanley.com/instit主要负责准备摩根士丹利研究的股票研究分析师或策略师已根据各种因素获得补偿，包括研究,investor客户端反馈,股票采摘,摩根士丹利及其附属公司的业务涉及摩根士丹利研究涵盖的公司/工具，包括做市，提供流动性，基金管理，商业银行，信贷扩展，投资服务和投资银行。摩根士丹利主要向客户出售和购买摩根士丹利研究公司的证券/工具。摩根士丹利可能在本报告中讨论的公司债务或本工具中拥有头寸。摩根士丹利作为债务研究报告主题的债不等同于买入，持有和卖出。投资者应仔细TheStockRatings描述下面applyto摩根斯坦利的FundamentalEquityResearchanddo不是applytoDebtResearchproduced由the公司。仅出于披露目的（根据FINRA要求我们将买入，持有和卖出M计数13471659360437%46%0%17%计数27629406963943%46%0%11%20%18%0%11%MISC60939%71746%10%22715%1554未评级（NR）。目前the分析师does不是haveadequate定罪关于the股票域指数或MSCIAC亚太地区（日本除外）指有关摩根士丹利研究公司与摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司或摩根士丹利或其任何关联公司之间关系的重要披露，可在摩根士丹利财富管理披露网站www上查阅。/olie/research每个摩根士丹利研究报告都代表摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司和E*TRADE证券有限责任公司进行审查和批准。该审查和批准由代表摩根士丹利审查研究报告的同一个人进行。这可能会产生利益摩根士丹利研究政策是在研究分析师和研究管理层认为适当的时候，根据与发行人、行业或市场的发展，更新研究报告，这些发展可能对其中所述的研究观点或意见产生重大影响。此外，某些物旨在定期更新（每周/每月/每季度/每年并且通常以该频率更新，除非研究分析师和研究管理层根据当前情况确定不摩根士丹利研究通过我们专有的Matrix研究门户网站提供给我们的客户，也由摩根士丹利以电子方式分发给客户。某些，但不是全部，考虑到接受它的人的情况和目标。摩根士丹利建议投资者独立评摩根斯坦利研究78M可能不适合所有投资者，某些投资者可能没有资格购买或参与其中的部分或全部。摩根士丹利研究不是购买或出售的要约，也不是购买或出售任何证券/工具或参与任何特定交易策略的要约。由于利率、外汇汇率、违约率、预付款率、证券/工具价格、市场指数、公司的运营或财务状况或其他因素的变化，您的投资价值和收入可能会有所不同。在证券/票据交易中行使期权或其他权利可能有时间限制。过去的表现不一定是未来表现的指南。对未来业绩的估计是基于可能无法实现的假设。如提供，除另有说明外，封面页的收盘价摩根士丹利研究部的“关于标的公司的重要监管披露”部分列出了所有提到的公司，其中摩根士丹利拥有公司的一类普通公司的证券/工具或证券/工具的衍生品的投资可能低于1%，并且可能以不同于摩根士丹利研究中讨论的方式进行交易。未参与摩根士丹利研究准备工作的摩根士丹利员工可能对上除有关摩根士丹利的信息外，摩根士丹利研究均基于公开信息。摩根士丹利尽一切努力使用可靠、全面的信息，但我们没有表示它是准确或完整的。除了我们打算停止标的公司没有义务告诉您摩根士丹利研究的意见或信息何时发生变化。摩根士丹利研究中的事实和观点未经摩根士丹利其他业务领域的专业人士（To我们的读者基于在台湾or交易在台湾证券/工具：信息上证券/工具那个贸易在台湾is分布式由摩根斯坦利台湾Limited（“MSTL”）。这些信息仅供您参考。读者应独立评估投资风险，并对其投资决策负全责。未经摩根士丹利明确书面同意，摩根士丹利研究不得向公共媒体分发或由公共媒体引用或使用。《台湾证券交易所推荐条例》第7根士丹利研究，不得向任何第三方（包括但不限于关联方，关联公司和任何其他第三方）或从事与摩根士丹利研究有关的任何活动，这些活。摩根士丹利研究并不构成在中国出售或招揽购买任何证券的要约。中国投资者应具有投资该等证券的相关资格，并应负责从相关政府机构本身获得所有相关批准、许可、验证和/或注册。本报告或其摩根士丹利研究在巴西由摩根士丹利C.T.V.M.人（注册号为199206298Z）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）证券有限公司（注册号为200008劳3劳H受新加坡金融管理局（对其内容关的任何事宜与摩根士丹利联系）和摩根士丹利监管。银行亚洲有限,新加坡Branch(注册编号T1VaultFC0118J)；在澳大利亚to“批发”客户的内the意义ofthe澳大利亚CorporationsAct由摩根斯坦利澳大利亚LimitedA.B.N.60075保持架of澳大利亚财务服务许可证不。2which接受责任for其内容;在澳大利亚to“批发”客户的and“零售客户的内the意义ofthe澳大利亚CorporationsAct由摩根斯坦利财富管理澳大利亚PtyLtd(A.B.N.1001555保持架of澳大利亚财务服务许可证不。20813，对其内容负责；在韩国，由摩根士丹利国际有限公司首尔分公司负责;在印度，由摩根士丹利印度公司私人有限公司在印度拥有公司识别号（CIN）U22990MH1998PTC115305，受印度证券交易委员会（“SEBI”）监管，并持有研究分析师执照（SEBI注册号。INH000001105股票经纪人（SEBI股票经纪人注册号。INZ0002线条38)，商人银行家(SEBI注册号。INM000011203)，以及国家证券存管有限公司的存管参与者(SEB加拿大由摩根士丹利加拿大有限公司;在德国和欧洲经济区由摩根士丹利欧洲E.，由BdesastaltferFiazdiestleistgsafsicht（BaFi）授权和监管容承担责任。摩根士丹利公司。由审慎监管局授权并由金融行为监管局和审慎监管局监管的国际plc在英国传播其准备的研究报告，以及由其任何关联公司准备的研究，仅适用于（i）属于《2000年金融服务和市场法》（经修订的“命令”）2005年第19（5）条范围内的投资专业人士ii）属于该命令第9（2a）至（d）条范围内的高净值实体的人；或（iii）是可能被邀请或在2000年法律意义上的第21条范围内进行投资活动的人民币摩根士丹利专有有限公司是JSE有限公司和A2X（Pty）有限公司的成员。人民币摩根士丹利专有有限公司是摩根