(5)-第七章 剩余收益模型 第一节 什么是剩余收益

1第七章剩余收益模型第一节剩余收益的概念一、什么是剩余收益剩余收益是一个经济概念，是公司净利润扣除股权资本成本后的余额。也称经济利润、超常收益、经济附加值等。报表中的净利润是扣除债务成本后得到的，但并没有扣除红利等股权资本成本。即使净利润为正，如果不能超出权益资本成本，就没有增加股东的价值，股东实际收益为负。净利润往往高估价值，而剩余收益能真实反映股东所得。2二、剩余收益计算价值增加的度量值是剩余收益。对一个持续一期的项目（在0时刻，即在期间的开始投资）：

剩余收益=盈余-（要求的回报率初始投资）3三、例题【例1】A公司资产的账面价值为32亿元,权益资本投入为20亿无,负债12亿元。负债的税前成本为6.5%,税率为34%。权益资本的成本为14.32%。A公司的简明损益表见表1：表1

A公司的简明损益表试计算A公司的剩余收益（经济利润）并比较其与会计利润之间的关系。A公司的会计利润为￥130120000意味着公司是盈利的。4息税前盈余￥312000000减去：利息费用120000000税前盈余192000000减去：税收费用61880000净利润￥130120000三、例题下面让我们来看一看扣除权益资本成本后A公司是否有盈余。公司的权益资本成本为：权益资本成本=权益资本总额×单位权益资本成本=￥20亿×14.32%=￥286400000剩余收益=净利润－权益资本成本=￥130120000－￥286400000=－￥166280000剩余收益的计算表明:虽然A公司从会计利润的角度证讲是盈利的,但从经济利润的角度来讲,考虑到权益资本的要求回报率,A公司股东是亏损的。5三、例题【例2】计算剩余收益2002年6月12日，分析师王娜被指派了一项任务,预测B公司未来两年剩余收益。为了完成这顶任务，王娜将所获信息汇编成表。假定权益资本的要求回报率为10%，试预测B公司2002年与2003年的剩余收益。表2

B公司的有关财务信息6当期市场价值￥21.00每股账面价值16.00预期每股盈余（EPS）2002年1月1.762003年1月1.97每股红利（2002，2003）1.15三、例题计算:720022003期初每股账面价值￥16.00￥16.61预期每股盈余1.761.97预期每股红利1.151.15预期期末每股账面价值16.6117.43每股资本要求回报1.601.66每股剩余收益￥0.16￥0.31三、例题【例3】利用剩余收益模型计算股票内在价值C公司的权益资本要求回报率为12%,未来三年该公司的预期财务数据如表3所示。2005年的红利为结算红利，也就是说2005年C公司将结束运营。试利用剩余收益。表3

C公司未来3年预期财务数据8200320042005期初每股账面价值￥8.00￥9.20￥10.85预期每股盈余2.002.754.25预期每股红利0.801.1015.10预期期末每股账面价值9.2010.850.00每股资本要求回报0.961.101.30每股剩余收益￥1.04￥1.65￥2.95三、例题这就意味着：如果我们预期一个公司为股东赚取的收益超过权益的帐面价值要求的收益（即有一个正的剩余收益），则该公司的实际价值将高于它的帐面价值，