穿越周期的力量（酒店行业）

目录TOC\o"1-2"\h\z\u酒店行业的生意特性 3万豪酒店：全球规模最大的酒店集团 4商业模式：REITs+特许经营，轻重资产扩张并驾齐驱 8品牌壁垒：通过多品牌矩阵策略，全面覆盖细分市场 10全球化扩张：内生发展深耕本土，并购加速全球扩张 12希尔顿：百年底蕴的酒店龙头标杆 13商业模式：两次更迭创造机遇，特许经营加速扩张 17品牌壁垒：内生式增+外延式并购，打造品牌力优势 18一流服务：微笑服务积累口碑，会员计划绑定消费者 19洲际酒店：特许经营比例最高的酒店集团 21品牌壁垒：定位覆盖奢华至精选，品质系列成扩张主力 25全球化扩张：深耕美国本土市场，全力拓展新兴国家 27商业模式：业内首创特许经营，成为重要增长引擎 28风险提示 29全球经济下行压力导致消费市场增长速度放缓 29各国国情存在差异导致消费品企业发展路径不同 29酒店行业的生意特性业模式。酒店企业投入巨大的资源用于土地及物业购置、设计、装修、运营，通常需要花费十几年甚至数十年才能收回初始投资成本。在这种模式下，酒店运营占用了企业大量的资金和人力资源，投资回报率低、周转率低、负债率高，不仅制约了酒店企业规模拓张速度，也大幅放大了财务风险。同时，酒店行业具有较强的周期性特征，行业发展状况取（经营委托管理以万豪酒店集团为例，在发展初期，酒店物业以自持和租赁为主，主要采用重资产运营的方式，依靠自有资金和贷款完成日常运营和门店扩张；在品牌成熟后再尝试轻重资产分离，切换为轻资产模式主导模式，主要就是加快引入加盟模式，REITS图1：酒店轻资产模式包括特许经营、受托管理、售后回租、酒店类REITs等类型资料来源：国泰君安证券研究酒店行业轻资产运营需要自身品牌力来支撑，将酒店运营逐渐品牌化，形成差异化竞争优势，而精细化服务能力是构建酒店品牌的重中之重。酒店行业形成品牌的过程较为漫长，品牌意味着是一种文化，也意味着消费者的信任，只有开发更优质的产品，提供更精细化的服务，才能让酒店住客感觉到有归属感，让不同的年龄层的人到这里有宾至如归的感觉。以希尔顿酒店为例，创始人康莱德先生将希尔顿经营理念定为“给那TLC房间帮助顾客减轻外出压力、以极低的房价让客人欢度轻松周末、为老年人提供细致的关注照料等。创（天然适合并购及资源整合，构建完善的品牌矩阵。百年底蕴的希尔顿早于19491995年进入酒店行业的巴斯集团（后改名为洲际酒店集团）1998年收购知名高端10个高14个高端品牌，JWW酒店、万丽酒店、喜17通居民在核心地段购置房产有一定相似之处。相比于复杂的产业并购，全球酒店巨头大多采取多元化经营策略，基于不同市场的差异化特征对拓店模式进行本土化改造，自上而下渗透中端市场、满足差异化需求。在高端酒店市场之外，三家全球酒店巨头不断在中高端及中端细分市场下沉加码。洲际集团最早便是通过并购中端品牌假日酒店进入市场，后开创智选假日加速扩张，两大系列占比超过70%。希尔顿1999年收购的中高端品牌欢朋已成为其旗下酒店数量最多的品牌；2016年推出的新兴中端品牌Tru面向价格敏感的年轻消费者，帮助集团加速拓店。万豪上世纪八十年代建立万怡、万枫两大品牌，进驻经济型酒店赛道；2011年收购西班牙AC酒店后继续完善品牌矩阵、覆盖细分市场，目前旗下中端精选酒店占比已经达到67%。整体而言，酒店巨头在高端和奢华市场建立品牌心智之后，通过相对稳健的扩张速度和高标准的酒店品质，逐步向中高端及中端细分市场下沉渗透，更容易取得成功。万豪国际集团是世界著名的酒店管理公司，拥有30个知名酒店品牌，万豪集团起家于餐饮业务，1927年，万豪夫妇开办汽水摊，随后发展为Shoppes70年代，万豪曾尝试业务多元化，先后涉足邮轮、主题公园、旅行社、家庭保洁、长者起居等并购外延扩张，不断丰富品牌矩阵、拓展全球布局。根据酒店业国际权威杂志《2021年度225强排名，截至2021年底万豪国际集团在全球139个国家和地区拥有近7795家酒店，客房数量超过144.6万间，已成为全球规模最大的酒店集团。2502001000-20-40-60150151050500-52502001000-20-40-60150151050500-56005004003002001000营业收入（亿美元）（）净利润（亿美元）（）数据来源：万豪集团官网 数据来源：万豪集团官网万豪国际集团成立至今主要经历了五个发展阶段，分别是企业初创期、多元探索期、并购扩张期、危机应对期、加速扩张期。（1927-1961927JohnMarriottAliceSheets在华盛顿开了一间只有九个座位的根汁汽水店，同年又在店里推出一系列热食菜单，50193720个国家都拥有航班膳食厨房。1953年，TheShoppes1957——万豪双桥汽车酒店，标志着万1959196710个年头，公司正式更名为万豪集团，并开办Inn。图6：万豪汽车酒店起源于HotShoppes汽车餐馆 图7：1957年，第一家万豪汽车酒店开业Post Post（1968-1971969年，万豪在墨西哥建立了美国本土外的第一家海外酒店，标志着万豪走1972BillMarriott19751977为了收购而收购”，结束了盲目的多元化探索。并购扩张期（197-198：改革聚焦酒店行业，快速发展核心业务。197819801983年，中档价格、高端风格的万怡酒店揭幕，19861987Residence1989图8：1983年，中档精品定位的万怡酒店揭幕 图9：1987年，万豪收购长住酒店品牌MarriottInternational MarriottInternational（1990-19990亿美元的巨额负1992CFOSteveBollenbach提出将公司拆分为两个部分：万豪地产和万豪国际，前者继续经营房地产业务，同时持有负债，无负债的后者负责酒店管理业务，拥有更大的灵活性，依次实现轻重资产分离。次年，拆分计划通过，随后万豪地产&Resort和MarriottServices两部分，分别管理不同的细分目标。图10：1993年，公司拆分为万豪地产和万豪国际两个部分资料来源：公司官网，国泰君安证券研究加速扩张期（199至今：加码奢侈酒店市场，巩固现有品牌优势。19951997103个著名酒店品牌——2001JW万豪酒店转变为超高端品牌。2010-2014等品2016W10图11：万豪集团的发展历程及重要事件数据来源：万豪集团官网，国泰君安证券研究商业模式：特许经营，轻重资产扩张并驾齐驱开发建设出售管理的酒店管理者。所有制扩张阻碍了业务拓展1978图12：万豪集团商业模式历经三次迭代资料来源：公司官网，国泰君安证券研究美国房地产市场危机爆发后，万豪通过业务拆分恢复活力，为后续“轻重资产并行”的扩张路径奠定基础。1990年，美国房地产市场价格急剧下跌，低迷的经济形势导致居民出行意愿同步下降，美国酒店行业遭遇严重危机。万豪在危机前曾大规模扩张门店，1985-1990集团酒店数量16020%开发建设出售管理”模式下建造的酒店变成库存，负债收入比达到47.06%，债务压力陡然增加。于是，65年历史的万豪公司更名为万豪地产（ostrrott，继续经营房地产业务，同时持有全部债务；将酒店管理业务分拆出去，成立一家几乎无负债的新公司万豪国际，拥有更大的经营灵活性，从而让万豪重新1999年万豪地产获得Is资质，REITs（房地产投资信托基金）模式主导的轻重资产并驾齐驱扩张路径。同时，2090年代后，公司开始放开特许经营权，加速全球化扩张。万豪地产采取模式能够帮助集团实现良好的资金循环：首先，收购物业来持有资产；之后，改造翻新提升资产价值，获得更高的盈利能力；然后，通过良好的运营打造品牌价值；最后，出售不符合公司长期战略发展的物业，用获得的资金收购新的资产。万豪地产掌握原国际酒店业务的酒店和高档服务式公寓等资产，用稳定的租金收益和持续的物业增值来保持稳定的竞争力。外部扩张，一方面收购具有升值潜力的城市黄金地段的酒店物业；另一方面剥离出售非核心业务，实现资产的集中分布。内部提升则是对公司持有资产进行再投资，包括客房翻新、大堂改造、宴会厅重装修、基础设施升级等，以此保证酒店的高品质服务，从而提升顾客的满意度与忠诚度。图13：按经营模式分类，1985-2020万豪集团旗下酒店结构变化100自持 租赁 管理租赁 特许经营资料来源：公司年报，国泰君安证券研究万豪国际的特许经营战略，一方面，让酒店获得更加专业化的管理，提升运营效率与盈利能力；另一方面，通过降低资金成本帮助公司扩大规模，巩固行业霸主地位。目前，万豪几乎不直接拥有任何酒店，而是以委托1985年至2020年，万豪依赖管理加盟和特许经营模式快速扩张，特许经营门345392家，年复合增长率达16%；管理加盟门店量由971991家，年复合增长率达9%；自持和租赁门店量占比持190图14：2015年后，万豪在全球酒店行业权威媒体美国《HOTELS》杂志排名始终保持第一HOTELS品牌壁垒：通过多品牌矩阵策略，全面覆盖细分市场地发展了一应俱全。①自建品牌JW万豪、宝格丽度假酒店；在中端精品市场，公司创立万怡Courtyard、万枫Fairfield、SpringHill2010年起先后自建傲途格、MOXY等品牌。②收购品牌ResidenceProtea酒店，高端酒店丽思卡SheratonW酒店等。19872020106家增318429%42%。通过有效整合，万豪能够有效保证被收购品牌保持较高的品牌美誉度和门店拓展能20211397,795家酒店，客房数量超过144.6万间。图15：万豪通过自建与外延式并购不断完善品牌矩阵数据来源：万豪集团官网，国泰君安证券研究通过历次并购，万豪不断完善品牌矩阵、覆盖细分市场，一方面保证自身的品牌安全，另一方面形成明确的品牌认知和固定的顾客群体。目前LX（PEI精选型（SELECT）和长住酒店。奢华品牌包括丽思卡尔顿、宝格丽度假酒店、JW万豪、艾迪逊、W酒店等，该部分在北美奢华酒店市场占30%45%MOXY12%/高端/精选/长住酒店品牌分别为6个个/8个/5476家/2021家/5298家/1026.0%/25.6%/67.1%/1.3%。图16：万豪集团旗下30个品牌可分为奢华、高端、精选、长住酒店四档数据来源：万豪集团官网全球化扩张：内生发展深耕本土，并购加速全球扩张万豪集团自1969年开始探索海外业务，最初以内生发展为主，重心依19691981年，万豪在中东与开罗分别建立集团同名万豪酒店；198613857%16%。2002SpringHill、TownePlace2010年底，4717%13%。图17：1986-2010集团海外酒店数量增长情况 图18：截止2021年底，万豪集团各地区酒店分布0131986年851996年2351997年4712010年296,4672,8北美亚太911,12欧洲中东及非洲南美5712,72数据来源：公司年报 数据来源：公司年报酒店（2012年Protea酒店（2014年Delta酒店2015年2016年完成对喜达屋集团的收购后，万豪集团正式成为全球酒店龙头，在亚太、非洲和中东的2021年底，万豪集团旗下酒店已覆盖南北美、欧洲、中东、非洲、亚太等地的139个国家及地区，在北美/亚太/欧洲/中东及非洲/南美地区的酒店数量分别为5712家/911家/672家/296家/296家,占比为72.3%/11.5%/8.5%/3.7%/3.7%。希尔1919年创始人康拉德·酒店，经123个国家及地区开展业务，形成拥有19‘热情好客’”30亿宾客提供服务。1998-202215867165家，复合增27.9图19：2010-2022希尔顿营业收入出现一定波动 图20：2010-2022希尔顿净利润出现一定波动00-20-40-60-80203001520010100500-100-5-200-10-300营业收入（亿美元）（）净利润（亿美元）（）图21：希尔顿集团基本情况简介 图22：希尔顿旗下奢华定位的华尔道夫酒店数据来源：希尔顿集团官网，国泰君安证券研究 数据来源：希尔顿集团官网希尔顿成立至今主要经历了五个发展阶段，分别是连锁开拓期、国际化初期、多元发展期、业务整合期、加速扩张期。连锁开拓期（191-194199·Mobley20世纪初1925年，希尔顿继续向德克萨斯州韦科扩张，并开设其首家在公共区装有冷自来图222：1919年创始人康拉德先生收购Mobley酒店，拉开百年传奇序幕资料来源：希尔顿集团官网国际化初期（194-196：并购多家酒店，开启国际化进程。美国大194319461949波多黎各加勒比希尔顿1954年，1.1119591964图23：海外首店波多黎各加勒比希尔顿于1949年开业 图24：旧金山机场希尔顿酒店开创机场酒店理念先河数据来源：希尔顿集团官网 数据来源：希尔顿集团官网多元发展期（196-199：拓展博彩业务，实现双栖发展。1967年，由于集团错误预判了未来的趋势，将希尔顿国际出售给环球航空，因而丧失了品牌在海外市场的运营权，错失在国际市场发展的良好机会。为1970年收购弗拉明戈酒店和拉斯维加斯国际酒店，成为首家进军美国博彩业的纽约证券交易45%1982年，为纪念公司创始人，康莱德（Conrad）品牌成立，定位仅次于华尔年，推出会员体系——2090年推出希尔顿花园，1991年建立希尔顿分时度假俱乐部，1999年收购合并后的逸林酒店和普罗姆斯酒店（4大品牌。业务整合期（199-201：逐步剥离博彩业务，专注聚焦酒店主业。19972005年将旗下负2006尔顿用出售博彩业务所获得的资金收购希尔顿国际集团，时隔近40年重新获得希尔顿品牌在海外市场的运营权，为后续全球化扩张奠定基础。2007年，黑石集团通过私有化收购希尔顿酒店集团，公司从纽交所退市。图25：希尔顿在全球酒店行业权威媒体美国《HOTELS》杂志排名常年保持前三HOTELS⑤（2013-至今20132016年希尔10049222017ParkHotels＆Resorts（住IsitonrndctonsIn.

分时度假业务）的拆分。分拆后特许经营及加盟管理收入成为公司绝对的收入主体，希尔顿专注于酒店管理，从而提高资本回报率。截止2021年底，希尔顿6873107.5图26：希尔顿的发展历程及重要事件数据来源：希尔顿集团官网，国泰君安证券研究商业模式：两次更迭创造机遇，特许经营加速扩张希尔顿的商业模式经历了自建模式、管理加盟、特许经营三个阶段，每一次模式更迭都带来全新的扩张机遇。早期酒店行业以自持物业及全资2050年代前，希尔顿一直延续自建模式，集团发2020世90特许经营20142015拆分重资产的自建物业，自有及租赁拥有仅次于现金的流动性，不仅是一个投融资工具，还拥有较高的灵活性和回报率，使房地产经营和投资模式更多样化，也因此被众多酒店龙头集团应用。图27：2000年后希尔顿以特许经营模式为主体进行扩张0

酒店总数 特许经酒店数 特许经占比资料来源：CapitalIQ括公司品牌、商标和服务标志以及公司的操作系统，公司并不拥有、管理或经营物业，仅通过定期检查的形式确保特许经营门店符合公司的品牌标准，成功将业务重点转移到经营的高端利润区：品牌维护、市场促销等优势领域。从盈利模式来看，特许经营模式下希尔顿主要向特许经营加盟商收取首次特许经营费（包括申请费、开办费及其他费用、特许权使用费（一般以酒店每月客房总收入的一定比例为基准、渠道费（广告和营销计划、互联网和技术及预订系统、质量保证程序费用）以及其他费用（参与希尔顿荣誉贵宾忠诚度计划、培训、咨询及采购商品与服务的费用200470%2021年，集团宣布将以希尔顿花园酒店为起点，正式在中国开启特许经营模20226255家、管理加盟酒店778家、自有及租赁酒店52格局，特许经营酒店占全部酒店的87.3%。品牌壁垒：内生式增长+外延式并购，打造品牌力优势希尔顿通过内生式增长+外延式并购，构建起丰富多元的品牌矩阵。希尔顿采用品牌多元化战略，在对市场细致分类的基础上，采用“主品牌+系列子品牌19个品牌，覆盖中端至奢华酒店以及度假俱乐部多个产品线。自创立以来，集团就通过内部自建与外部收购并举的形式构建完善品牌矩阵，除去分时度假俱乐部，1352021年底，希尔顿自建与38%1925年推出首家以希尔顿命名的酒店，希尔顿酒店品牌距今已有近百年历史康莱德21世纪后，公司相继Home2惠庭格芮精选、Sparkby等品牌，品牌内生培育加速，深耕奢华高端酒店赛道的同时，填补高端会议型酒店以及中高端经济型酒店等细分领域的空白。1949年收购华尔道夫酒店，快速打入奢华逸林Embassy安泊欢朋Homewood欣庭已成为希尔顿旗下规模最大的品牌。在收购完成后，希尔顿会将内部质量和服务标准延伸到全新的细分市场上，借助百年品牌的知名度的同时丰富品牌形象。图28：希尔顿内生外延并行，子品牌之间差异化发展数据来源：希尔顿集团官网，国泰君安证券研究著。185档：高奢/超高端/高端/中高端/和康莱德，格芮精选Canopy（嘉悦里SigniaHiltonEmbassySuites（尊盛）以及主力品牌希尔顿，高端品牌包含TreeHomewoodSuitesGardenInn、Sprkottompto（欢朋om2Sut（惠庭，中端品牌则有面向价格敏感客户的TruTapestryCollection的客群，则是享受酒店的高端定制化服务，体验酒店即是目的地的度假人群。集团依托华尔道夫、康莱德、希尔顿等超高端和奢华品牌形成的优质品牌形象与影响力逐步向高端、中高端和中端品牌渗透，目前旗下中高端线的希尔顿欢朋与高端2016年推出的新兴Tru1月新推出的Spark经济型酒店也将成为全新的增长点。图29：希尔顿旗下18个酒店品牌可分为5档，自上而下进行品类渗透资料来源：希尔顿集团官网，国泰君安证券研究希尔顿集团旗下多元品牌分批次进军海外市场，建立强大的品牌力，满足差异化需求。希尔顿早期以希尔顿酒店和康莱德两大旗舰品牌为主，通过稳健的扩张速度和高标准的品质把控在国际酒店市场形成良好的口碑和高端奢华的品牌形象。此后，逐步将旗下高端、中高端、中端品年首家希尔顿旗下酒店上海静安希尔顿19902008与2014年，希尔顿逸林和希尔顿花园分别在大中华区开设首家门店；2015与2021年，中高端品牌欢朋和惠庭分别进驻中国。一流服务：微笑服务积累口碑，会员计划绑定消费者创始人康莱德先生将集团经营理念定为给那些信任我们的顾客以最好的服务微笑品牌形象。员工要用微笑服务为客人创造宾至如归的文化氛围，不断听取、评估顾客意见，在各个国家实行异化服务为希尔顿赢得大批忠诚顾客。例如与国家睡眠基金会合作开发TLC房间帮助顾客减轻外出的压力，为庆祝纪念日或新婚的情侣布置浪漫一夜，以极低的房价让客人欢度轻松周末，为老年人提供细致的关注照料等。图30：希尔顿银卡/金卡/钻卡不同会员等级享有不同礼遇资料来源：希尔顿荣誉客会官网希尔顿荣誉客会1987510、40、60晚即可获得。基于不同会员等级，客户能够享受差异化积分累积加成、客房升级、免费早餐、行政酒廊等会员特权。为了提升高质量客户的获取速度，希尔顿与银行等机构建立合作关系，为部分高端付费信用卡持有者直接匹配会员特权。在中国市场上，招行和民生的运通百夫长白金能够直接匹希尔顿会员金卡，而运通百夫长黑金则能直接匹配钻卡，与银行的互联互通在极大程度上丰富和便利了优质客户进入希尔顿会员体系的渠道与流程。从会员规模来1.28年万豪、洲际、温德姆1.601.000.920.51图31：2011-2021希尔顿会员人数不断增长，增速维持在10%以上140 120 100 0 会员数（百） 增速资料来源：公司年报，国泰君安证券研究洲际酒店集团（InterContinentalPLC）是全球最大的酒店管理集团之一·1777年。集团全球的业务分为美洲区，欧洲、中东、亚太及非洲区，大中华区这三大区域。集团为顾客提供语言沟通、酒店设施等50010（InterContinental&sortsoldyInnrownePaotes（oldyInnxprss(Indgo)19842022年底，洲际集团旗下共拥有四个定位不同的酒店系列181006000家酒店，客房总数超过91万间。图32：2006-2022洲际酒店营业收入保持稳健增长 图33：2006-2022洲际酒店净利润相对平稳50401530040201020030010020-20510-4000-600-100-5-200营业收入（亿美元）同比增速（）净利润（亿美元）同比增速（，右轴）图34：洲际集团基本情况简介 图35：洲际旗下顶级品牌六善酒店及度假区数据来源：洲际集团官网，国泰君安证券研究 数据来源：洲际集团官网洲际集团成立至今主要经历了五个发展阶段，分别是品牌创立期、独立发展期、品牌收购期、业务重整期、再度扩张期。（1777-1951777年，英国巴斯集团成立，创始人威廉·1875年，Bass注册了英国第一个商标，成为国际品牌营销的先驱；1935年，Bass在伦敦证券交易所FT301946年泛美航空公司创始人胡安特里普创立了洲际品牌，确定了”的企业愿景；19491952年美国人凯蒙·威尔逊在田纳西州孟菲斯创立假日酒店odyInn图36：成立之初，巴斯集团以啤酒生产销售为主 图37：1949年首家洲际酒店在巴西开业数据来源：洲际集团官网 数据来源：洲际集团官网独立发展期（195-198：假日酒店快速扩张，巴斯集团在英国酒业195430万的酒店；1965年，假日酒店推出全球首个计算机客房2060年代，巴斯集团收购了一些知名1977年，Holidex系统汇集整个旅游业的力量，将酒店预订系统与航空公司、旅行社系统1981·金普顿受到自己欧洲旅行的启发，1983——优悦1984图38：假日酒店推出高端品牌皇冠假日 图39：1984年假日酒店进入中国市场数据来源：洲际集团官网 数据来源：洲际集团官网品牌收购期（198-200：巴斯收购假日酒店进军酒店业，出售酒吧回笼资金组建五大品牌矩阵。1988年，巴斯集团收购InnIntrntona（不含北美1989年，由于英国实行禁酒令，巴斯集团开始减少旗下酒吧数量，将资金用于酒店投InnInternational剩余的北美业务，取得InnExpress）拉开国际化扩张的序幕。1995年，Jack创立了长住套房概念并推出Candlewood24小时储物柜；假日酒店也在互联网革命的浪潮中，推出全球首个线上订房系统。199719982000rstoIntrbrw（现百威英博，将集团目2001100多个国32005个品牌，其中假日酒店是当时全球最大的单一中高端酒店品牌，集团全8亿英镑。图40：洲际集团发展故事始于酿酒厂，20世纪80年代末并购进入酒店业资料来源：公司官网，国泰君安证券研究业务重整期（200-201：拆分零售及软饮料业务，一心专注酒店经营管理。InterContinentalGroupplc（IHG）的独立酒店和软饮料&2003Candlewood2004Indgo。2005年，洲际酒店集团出售在软饮料业务plc）2006年，在中国启动洲际酒店集团学院项目，帮助培养出上千名专业的酒店服务人员；NipponAirways合资，使其成为日本最大的国际酒店经营者。200710亿美元更新假日酒店品牌，推出假日2008年，Staybridge在北美取得成功后，相继在英国利物浦和埃及开罗开设了首家酒店，标志2010图41：2000年后洲际集团逐步出售酿造、零售、软饮料业务资料来源：公司官网，国泰君安证券研究再度扩张期（201至今：内生外购并行，巩固全球酒店行业领导者2012Notes国市场则推出华邑酒店及度假村，成为集团内首个专门为中国客人设计20155000201750Concerto”2018年后，洲际酒店持续完善品牌矩阵，拓展中端市场的同时加强其在奢侈酒店市gntSxSnssOOtwllSuts2021年，IGots&sorts202226949.4约客房80.3万间，全球化布局持续扩张。图42：洲际集团的发展历程及重要事件数据来源：洲际集团官网，国泰君安证券研究品牌壁垒：定位覆盖奢华至精选，品质系列成扩张主力外购并行发展了18个知名酒店品牌。1988年，巴斯集团收购当时规模InnCandlewood2018年后洲际集团进入快速扩张期，相继收购了丽晶酒店和六善酒店两大奢2022月，洲际酒店与伊贝罗斯塔酒店集团签订了一项长期商业协议，后者在保留全部所有权的情况下，将70家酒店（2.43万间客房）以品牌身份加入洲际酒店，成为其第18智选假日202233256164家，20年间实现翻倍，客房数量也从51万间增长至88万间。图43：洲际通过自建与外延式并购丰富品牌矩阵数据来源：洲际集团官网，国泰君安证券研究奢华精品系列包括六善酒店SxSnss、丽晶酒店（gnt、洲际酒店、gntteolcton、金普顿酒店（mpton、英迪格（Indgo）六大品牌；高端系列包括老牌的皇冠假日酒店、专注中国市场的华邑酒店以及新创立的EVEN、酒店三大AtwellSuitesStaybridgeSuitesCandlewoodSuites、假日套房四个品牌。自收购假日酒店进入酒店行业以来，洲际集团不断2022年底，洲际酒店集团旗下奢华/高端/品质/457家/491家/4348家/71270%，成为集团规模扩张的主要贡献者，2022年实现了将近三分之一的酒店签约和一半的酒店开业。图44：2018年并购后洲际集团确立四大酒店品牌系列 图45：洲际集团旗下品质系列占比超过70%127288数据来源：洲际集团官网，国泰君安证券研究 数据来源：洲际集团年报，国泰君安证券研究全球化扩张：深耕美国本土市场，全力拓展新兴国家在集团战略层面，美国始终是洲际酒店的主要市场，而中国是“第二本土市场。2018集团规模最大的两大品牌假日酒店与智选假日酒店均创立于美国并在4356家酒店、51.55万间客房，57%。202210亿美元的营业