电力行业2023年半年报业绩综述：轻舟已过万重山

目录2023年半年报业绩综述 3子板块2023年半年报业绩综述 6火电：暗夜终有破晓时 6水电：守得云开见月明 9新能源：扶摇直上九万里 11投资建议 15风险提示 16插图目录 17表格目录 1712023年半年报业绩综述3.84.31同比增长5.0%，较上年同期提高2.1个百分点，2021-2023年同期CAGR为4.6%1-63.159.8%、33.0%、4.1%。第一产业：1-657812.1%，比上年1.8，2021-2023CAGR13.2%；286703.1，2021-2023CAGR3.8%；第三产业：1-676319.9%，比上年6.8，2021-2023CAGR6.6%；城乡居民生活：1-661971.38.3个百分点，2021-2023CAGR5.5%1-64.173.8%，1.1CAGR1733小时，同比减少44小时，降幅2.5%。上年蓄能不足以及今年上半年发电量结构中，与上年同期相比，水电占比下降3.9个百分点至10.81.870.70.15.1%；风电占比0.410.20.53.2%。图1：1H23全社会用电量同比增长5.0% 图2：2Q23全社会用电量同比增长6.4% 亿kWh亿kWh0

用电量-全国（左轴） YoY（右轴

20%15%10%5%0%-5%

0

用电量-全国（左轴） YoY（右轴亿kWh亿kWh

30%20%10%0%-10% 国能局国统，中联民证研院 国能局国统，中联民证研院图3：1H23全国发电量同比增长3.8% 图4：2Q23全国发电量同比增长6.4% 发电量-全国（左轴）YoY（右轴）发电量-全国（左轴） YoY（右轴）发电量-全国（左轴）YoY（右轴）亿kWh亿kWh0

15%10%5%0%-5%

0

25%亿kWh20%亿kWh15%10%5%0%-5%-10%国能局国统，中联民证研院 国能局国统，中联民证研院9445930283310盈；有35家公司归母净利润同比下降，另有6家出现亏损、10家持续亏损。（4725家实现归母净利润同比增长、6家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有6家（含地电等2161122（电）26142822Q23（板块47家公司中，有17家实现归母净利润同比增长、7家扭亏为盈，同比下降的有12110（含地电等215133能源（核电、风电、光伏发电）2611增长、3家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有2家出现亏损。7.0%、3.540.820.08.9122年分别提高2.7、2.1个百分点。9.3%、5.121.7%2Q223.1、3.2个百分点。图5：2Q23电力行业营业收入同比增长9.3% 图6：2Q23电力行业营业成本同比增长5.1% 营业收入-电力(左轴)YoY(右轴)营业收入-电力(左轴)YoY(右轴)0

40%亿元30%亿元20%10%0%-10%

营业成本-电力(左轴)YoY(右轴)营业成本-电力(左轴)YoY(右轴)0

80%亿元60%亿元40%20%0%-20% 民证研院 民证研院 3.1pct、3.2pct 图7：2Q23电力行业归母净利润同比增长36.8% 图8：2Q23 3.1pct、3.2pct 归母净利润-电力(左轴)YoY(右轴)600 亿元归母净利润-电力(左轴)YoY(右轴)0

400%毛利率-电力净利率-电力毛利率-电力净利率-电力30%20%10%0%-10%-20%0%-200%-400%民证研院 民证研院2023火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，1H23有25家实现归母6106有17家实现归母净利润同比增长、7家扭亏为盈，同比下降的有12家，另有1家出现亏损、10家持续亏损。证券代码证券简称归母净利润（亿元）证券代码证券简称归母净利润（亿元）归母净利润变化1H22A1H23AYoY2Q22A2Q23AYoY1H23A2Q23A600011.SH 华能国际-30.0963.08/-20.5240.58/扭亏为盈扭亏为盈600795.SH 国电电力23.3429.8827.99%12.7920.2358.22%增长增长600027.SH 华电国际16.4525.8256.95%10.2814.4840.79%增长增长601991.SH 大唐发电14.0015.178.40%18.0913.80-23.69%增长下降600023.SH 浙能电力3.9827.79597.74%-2.2917.68/增长扭亏为盈600642.SH 申能股份8.1318.47127.09%6.1111.1381.96%增长增长600578.SH 京能电力5.153.68-28.49%2.22-0.39-117.66%下降亏损000543.SZ 皖能电力2.695.85117.05%1.324.59248.16%增长增长600021.SH 上海电力-0.477.88/-1.494.53/扭亏为盈扭亏为盈002608.SZ 江苏国信8.1211.1937.67%4.528.6390.83%增长增长000539.SZ A-13.768.57/-9.267.68/扭亏为盈扭亏为盈600098.SH 广州发展7.1711.1655.78%4.567.1256.20%增长增长000690.SZ 宝新能源0.093.143359.40%0.052.885314.16%增长增长600483.SH 福能股份11.569.35-19.11%5.124.02-21.43%下降下降600863.SH 内蒙华电11.6614.8026.87%6.706.19-7.70%增长下降000767.SZ 晋控电力0.200.2524.87%0.171.65879.13%增长增长000600.SZ 建投能源-0.590.84/-1.292.25/扭亏为盈扭亏为盈603071.SH 物产环能5.025.387.20%2.602.30-11.66%增长下降000027.SZ 深圳能源10.7418.7874.86%5.5612.44123.65%增长增长000875.SZ 吉电股份7.548.9719.04%3.393.9416.32%增长增长000966.SZ 长源电力0.973.81290.88%0.171.59812.65%增长增长001896.SZ 豫能控股-7.72-5.83/-3.09-1.64/持续亏损持续亏损002015.SZ 协鑫能科3.878.01106.88%2.174.76119.28%增长增长600726.SH 华电能源-14.531.18/-6.74-0.44/扭亏为盈持续亏损600744.SH 华银电力-2.65-1.54/-1.54-0.49/持续亏损持续亏损600780.SH 通宝能源4.573.96-13.28%1.891.59-16.02%下降下降600509.SH 天富能源-4.452.43/-2.261.16/扭亏为盈扭亏为盈600982.SH 宁波能源1.072.1298.13%0.632.02221.77%增长增长600396.SH *ST-7.74-5.10/-2.96-2.56/持续亏损持续亏损000958.SZ 电投产融7.145.91-17.28%4.763.04-36.18%下降下降002479.SZ 富春环保0.920.68-25.45%0.710.52-27.57%下降下降000531.SZ A1.251.4011.81%1.760.68-61.28%增长下降600167.SH 联美控股6.025.94-1.19%-0.69-0.95/下降持续亏损605011.SH杭州热电1.111.07-3.62%0.700.65-6.51%下降下降000899.SZ赣能股份0.351.35288.50%0.361.30261.97%增长增长002616.SZ长青集团0.050.771575.70%0.000.6130006.4%增长增长000692.SZ*ST惠天-8.55-4.21/-1.59-1.64/持续亏损持续亏损300335.SZ迪森股份0.050.40736.03%0.020.261147.96%增长增长002893.SZ京能热力0.851.0220.38%-0.59-0.68/增长持续亏损000803.SZ山高环能0.710.41-43.17%0.310.00-99.36%下降下降001210.SZ金房能源0.780.869.11%-0.20-0.31/增长持续亏损605162.SH新中港0.700.45-35.89%0.450.35-22.87%下降下降605580.SH恒盛能源0.720.58-18.90%0.310.30-2.15%下降下降000037.SZ深南电A-0.94-0.37/-0.55-0.06/持续亏损持续亏损600719.SH大连热电0.052.073854.33%-0.332.57/增长扭亏为盈605028.SH世茂能源0.961.004.10%0.510.5916.51%增长增长600149.SH廊坊发展-0.11-0.07/-0.04-0.04/持续亏损持续亏损Wind，民生证券研究院经济复苏带来用电需求的修复叠加水电疲弱，1H23火电完成电量29457亿千瓦时，同比增长7.5%，较上年同期提高11.4个百分点；2Q23火电完成电量1450623.31H23秦皇岛港Q55001022.68/165.53/13.9%，其Q2916.82/285.65/23.8%。1H23，A股火电板块实现营收6763亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润335亿元，同比增长226.1%；毛利率、净利率分别为12.8%、4.9%，较上年同4.33.32Q23，A33437.22125.95.914.48.2%。考虑6价，Q3Q2图9：2016年以来秦皇岛港Q5500动力煤价格走势图10：秦皇岛港Q5500动力煤价格季度均值 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产2000元/吨1000秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产2000元/吨100050001500

YoY（右轴）元/吨

100%1000 50%500 0%0 -50%民证研院 民证研院图11：1H23火电发电量同比增长7.5% 图12：2Q23火电发电量同比增长14.6% 发电量-火电（左轴）YoY（右轴）发电量-火电（左轴） YoY（右轴）发电量-火电（左轴）YoY（右轴）0

20%亿kWh15%亿kWh10%5%0%-5%

200000

30%亿kWh20%亿kWh10%0%-10%-20% 国能局中联，Wind，生券究院 国能局中联，Wind，生券究院图13：2Q23火电板块营业收入同比增长11.6% 图14：2Q23火电板块营业成本同比增长4.4% 营业收入-火电(左轴)YoY(右轴)营业收入-火电(左轴)YoY(右轴)0

40%亿元30%亿元20%10%0%-10%-20%

营业成本-火电(左轴)YoY(右轴)营业成本-火电(左轴)YoY(右轴)0

100%亿元80%亿元60%40%20%0%-20% 民证研院 民证研院 5.9pct 图15：2Q23火电板块归母净利润同比增长245.2% 图16：2Q23火电板块毛利率、净 5.9pct 归母净利润-火电(左轴)YoY(右轴)400 亿元归母净利润-火电(左轴)YoY(右轴)0

500%0%-500%-1000%-1500%-2000%

30%20%10%0%-10%-20%-30%

毛利率-火电 净利率-火电民证研院 民证研院图17：2Q23火电板块营收、成本增速差扩大至7.2pct 20%

△-YoY(左轴) YoY-营业收入(右轴) YoY-营业成本(右轴

100%80%0%60%-20% 40%-40%

20%0%-60% -20%，民生证券研究院（含地电等21611222Q235同比增长，同比下降的有13家，另有3家出现亏损。证券代码证券简称归母净利润（亿元）证券代码证券简称归母净利润（亿元）归母净利润变化1H22A1H23AYoY2Q22A2Q23AYoY1H23A2Q23A600900.SH 长江电力112.9288.82-21.34%81.5452.69-35.38%下降下降600025.SH 华能水电38.4231.54-17.93%31.0023.50-24.19%下降下降600674.SH 川投能源15.6020.9834.47%10.029.62-4.03%增长下降600886.SH 国投电力23.4833.3742.12%13.1017.2331.50%增长增长002039.SZ 黔源电力3.160.32-89.87%2.280.47-79.18%下降下降000883.SZ 湖北能源14.449.01-37.58%8.935.91-33.81%下降下降600236.SH 桂冠电力19.049.13-52.03%11.446.19-45.91%下降下降600995.SH 南网储能1.026.93577.95%0.053.126496.41%增长增长000993.SZ 闽东电力1.392.4575.60%1.042.23115.56%增长增长000601.SZ 韶能股份1.350.42-68.98%1.030.74-28.06%下降下降000722.SZ 湖南发展0.800.43-45.91%0.400.40-1.20%下降下降000791.SZ 甘肃能源1.462.4366.18%1.742.8564.34%增长增长600101.SH 明星电力0.791.0228.66%0.370.4416.95%增长增长600116.SH 三峡水利2.810.31-88.87%2.710.70-74.32%下降下降600310.SH 广西能源-0.400.04/0.52-0.30-156.88%扭亏为盈亏损600452.SH 涪陵电力4.052.59-36.14%2.171.43-34.11%下降下降600505.SH 西昌电力0.11-0.69-729.92%0.32-0.34-206.63%亏损亏损600644.SH 乐山电力0.860.13-84.44%0.590.23-60.58%下降下降600969.SH 郴电国际0.38-0.21-155.47%0.08-0.41-589.18%亏损亏损600979.SH 广安爱众0.950.65-31.55%0.780.63-19.01%下降下降600868.SH 梅雁吉祥0.300.16-46.38%0.270.08-71.04%下降下降Wind，民生证券研究院枯水期蓄能不足叠加上半年来水仍未改善，主要水电流域来水均偏枯。2023年上半年澜沧江流域来水同比偏枯约2.522.5%、25.428.4%。2023年上半年长江上游乌东德水库来水总量约329.07亿立方米，较上年同期偏枯22.89%；三峡水库来水总量约1236.23亿立方米，较30.27%。1H23，全国水电发电量4504亿千瓦时，同比下降22.9%，比上年同期回落43.2个百分点；其中Q2全国水电发电量2469亿千瓦时，同比下降31.7%，比上年同期回落57.8个百分点。78916717.77.7、7.535.521.240710510.010.438.7%、26.8%。781492180.1（不包括三峡水库654.6较上月增加98.5亿立方米，三峡水库蓄水量259.2亿立方米，较上月增加58.3亿立方米，三峡以下各支流重要水库蓄水量578.5亿立方米，较上月增加23.3亿立方米。图18：1H23水电发电量同比下降22.9% 图19：2Q23水电发电量同比下降31.7% 0发电量-水电（左轴）亿kWhYoY（右轴）30%20%10%0%-10%-20%-30%亿kWh发电量-水电（左轴）YoY（右轴）0 国能局中联，Wind，生券究院 国能局中联，Wind，生券究院

40%20%0%-20%-40%图20：2Q23水电板块营业收入同比下降2.5% 图21：2Q23水电板块营业成本同比增长16.4% 营业收入-水电(左轴)YoY(右轴)营业成本-水电(左轴) YoY(右轴)营业收入-水电(左轴)YoY(右轴)0

40%亿元30%亿元20%10%0%-10%-20%-30%

4000

60%亿元40%亿元20%0%-20%-40% 民证研院 民证研院 10.0、10.4pct 图22：2Q23水电板块归母净利润同比下降29.3% 图23：2Q23 10.0、10.4pct 归母净利润-水电(左轴)YoY(右轴)归母净利润-水电(左轴)YoY(右轴)0

80%亿元60%亿元40%20%0%-20%-40%-60%

60%50%40%30%20%10%0%

毛利率-水电 净利率-水电 民证研院 民证研院2.3新能源：扶摇直上九万里新能源（核电、风电、光伏发电）板块26家公司中，1H23有14家实现归282有11家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有2家出现亏损。证券代码证券简称归母净利润（亿元）证券代码证券简称归母净利润（亿元）归母净利润变化1H22A1H23AYoY2Q22A2Q23AYoY1H23A2Q23A003816.SZ 中国广核59.0469.5917.86%30.5334.7313.75%增长增长601985.SH 中国核电54.3760.4211.13%25.5330.1918.25%增长增长600905.SH 三峡能源50.3745.17-10.33%24.6620.83-15.53%下降下降001289.SZ龙源电力43.3349.5814.44%20.7926.2426.21%增长增长600032.SH浙江新能6.932.98-57.05%4.891.77-63.86%下降下降003035.SZ南网能源2.101.94-7.50%1.211.12-6.86%下降下降600956.SH新天绿能16.1714.39-11.01%6.795.99-11.80%下降下降601016.SH节能风电10.078.88-11.78%5.854.87-16.77%下降下降603693.SH江苏新能3.053.3810.91%1.771.62-8.58%增长下降601619.SH嘉泽新能2.225.19133.32%1.422.7392.67%增长增长000155.SZ川能动力3.324.5737.49%1.131.8059.53%增长增长000537.SZ广宇发展4.105.5535.16%2.753.2016.41%增长增长000862.SZ银星能源0.711.55118.45%0.451.02123.84%增长增长001258.SZ立新能源0.921.008.33%0.640.7415.31%增长增长600163.SH中闽能源4.193.26-22.02%1.290.53-58.72%下降下降000040.SZ东旭蓝天-1.750.25/-1.170.09/扭亏为盈扭亏为盈000591.SZ太阳能7.798.9915.38%5.175.10-1.48%增长下降002256.SZ兆新股份-0.30-1.24/0.06-0.59-1037.63%持续亏损亏损002617.SZ露笑科技-0.341.11/-0.020.66/扭亏为盈扭亏为盈300125.SZ聆达股份-0.42-0.03/-0.150.04/持续亏损扭亏为盈300317.SZ珈伟新能0.770.06-91.72%0.480.18-62.05%下降下降600821.SH金开新能3.725.1738.80%2.963.4717.49%增长增长601222.SH林洋能源4.105.8141.85%2.313.8466.49%增长增长601778.SH晶科科技1.011.3836.37%1.611.13-29.47%增长下降601908.SH京运通3.880.56-85.70%3.79-2.48-165.30%下降亏损603105.SH芯能科技0.801.0935.93%0.700.7913.66%增长增长Wind，民生证券研究院20233119731”3、45、61261、21、23、42022229910051H23全国并网光伏发电新增装机容量7842万千瓦，与上年同期相比增加4754万千瓦，同比增长154.0%。图24：1H23核电发电量同比增长6.5% 图25：2Q23核电发电量同比增长8.6% 发电量-核电（左轴）YoY（右轴）发电量-核电（左轴）YoY（右轴）0

30%亿kWh25%亿kWh20%15%10%5%0%

发电量-核电（左轴）YoY（右轴）发电量-核电（左轴）YoY（右轴）0

30%亿kWh20%亿kWh10%0%-10% 国能局中联，Wind，生券究院 国能局中联，Wind，生券究院图26：1H23风电发电量同比增长16.0% 图27：2Q23风电发电量同比下降3.2% 亿kWh发电量-风电（左轴）YoY（右轴）发电量-风电（左轴） YoY（右轴）亿kWh发电量-风电（左轴）YoY（右轴）0

50%40%30%20%10%0%

0

60%亿kWh50%亿kWh40%30%20%10%0%-10% 民证研院 民证研院图28：1H23风电新增装机同比增长77.7% 图29：2Q23风电新增装机同比增长150.1% 0

新增装机容量-风电（轴） YoY（右轴）万kW100%万kW80%60%40%20%0%-20%-40%

0

新增装机-风电（左轴） YoY（右轴）400%万kW300%万kW200%100%0%-100% 国能局中联，Wind，生券究院 国能局中联，Wind，生券究院图30：1H23光伏发电量同比增长22.2%（计算值） 图31：2Q23光伏发电量同比增长18.0% 1500发电量-光伏（左轴）亿kWhYoY（右轴）1500发电量-光伏（左轴）亿kWhYoY（右轴）1000500030%25%20%15%10%5%0%亿kWh发电量-光伏（左轴）YoY（右轴）0 国能局中联，Wind，生券究院 国能局中联，Wind，生券究院

50%40%30%20%10%0%图32：1H23光伏新增装机同比增长154.0% 图33：2Q23光伏新增装机同比增长154.3% 0

新增装机容量-光伏（轴） YoY（右轴）万kW300%万kW250%200%150%100%50%0%-50%-100%

0

新增装机-光伏（左轴） YoY（右轴）200%万kW150%万kW100%50%0%-50%-100% 国能局中联，Wind，生券究院 国能局中联，Wind，生券究院图34：1H23全国电力投资同比增长32.2% 图35：2Q23全国电力投资同比增长31.0% 投资完成-电力（左轴）YoY（右轴）投资完成-电力（左轴）YoY（右轴）0

40%亿元30%亿元20%10%0%-10%-20%

电力投资-全国（左轴）YoY（右轴）电力投资-全国（左轴）YoY（右轴）0

60%亿元40%亿元20%0%-20% 国能局中联，Wind，生券究院 国能局中联，Wind，生券究院投资建议6Q222风险提示在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导，降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。展不及预期等原因调整电价政策；国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态，可能影