十二外汇与汇率

第十二章外汇、汇率和外汇市场本章主要内容：外汇与汇率外汇市场汇率制度

第一节外汇与汇率

一、外汇（一）外汇的概念外汇动态外汇（行为）静态外汇（资产）广义静态外汇狭义静态外汇：外币表示的银行存款、银行汇票、支票外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权SDR其他外汇资金指人们将一种货币兑换成另一种货币，清偿国际债权债务关系的行为泛指一切以外国货币表示的资产以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支付手段（二）外汇的分类1.根据可否自由兑换分为：自由外汇和记账外汇

2.根据外汇的来源和用途分为：贸易外汇和非贸易外汇3.根据外汇管理的对象分为：居民外汇和非居民外汇（三）自由外汇的三大特征1.国际性金融资产2.可偿性3.可兑换性例外：港元二、汇率是两国货币之间的相对比价，或是一国货币以另一国货币表示的价格

（一）汇率的标价方法1.直接标价法：直接标价法也称价格标价法，是指以一定单位的外国货币为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的标价方法。在直接标价法下，汇率上升，说明单位外国货币所能换取的本国货币增多，外币越贵，本币越便宜。外币价值与汇率升降成正比，本币价值与汇率升降成反比。例如：USD1=RMB8.27USD1=CAD1.34日期美元欧元日元港元英镑林吉特卢布澳元加元2012-5-24632.57957.96281.45992.149.76500.5616616.52012-5-23632.1799.87.90281.39995.449.1494.5616.76182012-5-22630.8807.67.94681.24998.149.01492.6625.4620.22012-5-21631.2807.57.97281.2799949.52494.5622.5618.72012-5-18632.1802.67.96181.34997.349.5491.3623.8620.12012-5-17632.3805.47.87781.4100749.19490.4628.3625.12012-5-16632.1804.87.86381.37101048.81485.7628.7627.72012-5-15631.18107.89681.27101648.91481.5629.6629.62012-5-14630.4813.37.87481.18101348.77479.1632.4630.72012-5-11629.5814.67.87981.09101648.78478.4634.3627.42012-5-10629.4814.67.89581.08101648.84482.3633.3628.52012-5-9628.7816.77.87180.99101548.72478.7634.4628.72.间接标价法:间接标价法也称数量标价法，是指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的标价方法。在间接标价法下，汇率上升，说明单位本国货币所能换取的外国货币增多，本币越贵，外币越便宜。本币价值与汇率升降成正比，外币价值与汇率升降成反比例如：GBP1=USD1.72英镑、欧元、澳元、新西兰元等⒊美元标价法20世纪70年代以后，由于境外货币交易的出现，离岸金融市场上多以美元为标准，折成若干单位的其他货币来表示汇率，这就是美元标价法。在美元标价法下，汇率升降与美元价值成正比。例外：人民币与港元之间的汇率（二）汇率的分类1.基本汇率和套算汇率一国货币与关键货币之间的汇率就是基本汇率。关键货币（keymonetary）是本国对外经济交往中最常使用的主要货币。与其他货币之间的汇率可根据基本汇率套算出来，这种汇率就是套算汇率。例如：USD1=RMB8.277USD1=CAD1.345可套算出CAD1=CNY6.153

2.买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率又称买入价、出口汇率，是指银行买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率又称卖出价、进口汇率，是指银行卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率例如：USD/DEM——1.7538/42在直接标价法下，前面的为买入价，后面的为卖出价。在间接标价法下，前面的为卖出价，后面的为买入价。基本点货币名称交易单位现汇买入价现钞买入价现汇卖出价中行折算价英镑100989.04958.5996.98992.06港币10081.5580.981.8681.45美元100633.18628.11635.72632.47瑞士法郎100659.31638.95664.6663.39新加坡元100494.38479.11498.35496.13日元1007.95917.71348.0237.9616加拿大元100615.27596.27620.21616.53澳大利亚元100614.38595.41619.31615.96欧元100791.38766.94797.73794.95卢布10019.86-20.0219.98中国银行2012-5-24日外汇牌价3.即期汇率与远期汇率

即期汇率又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所用的汇率。远期汇率也称期汇汇率，是由买卖双方事先约定，在未来一定日期进行外汇交割时所用的汇率。现汇汇率为E,期汇汇率为Ef远期汇率与即期汇率之间的差价称为掉期率

升水表示期汇比现汇贵，贴水表示期汇比现汇便宜，平价表示外汇价值不变

直接标价法下：Ef=E-d（贴水）Ef=E+p（升水）间接标价法下：Ef=E+d（贴水）Ef=E-p（升水）在直接标价法下，如果差价为前高后低，为外汇贴水，反之为外汇升水；间接标价法下则相反升(贴)水率升(贴)水年率

第二节外汇市场一、外汇市场概述（一）外汇市场的种类1.按组织形式分:有形市场和无形市场2.按经营范围分：国内市场和国际市场3.按买卖双方性质分：外汇批发市场和外汇零售市场（二）外汇市场存在的原因1.贸易和投资2.投机3.对冲（三）外汇市场的参与者1.外汇银行2.顾客3.外汇经纪人4.中央银行持有外汇的客户外汇银行外汇银行中央银行需要外汇的客户买入卖出二、外汇交易的基本类型（一）即期交易业务：现汇交易（二）远期交易业务：期汇交易（三）掉期交易业务：将币种相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇结合起来进行的外汇交易。（四）套汇交易（汇率套利）原理就是“低买贵卖”，利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。例如，美元兑德国马克在纽约和法兰克福的汇率分别为：USD1=DM1.6100~25和USD1=DM1.6150~75，那么美元在法兰克福“便宜”，在纽约“贵”，假如有100万美元，则可通过汇率套利：100×1.6150÷1.6125-100=0.155万美元。分析：两国3个月利差为：3/12×（12%-8%）=1%，英镑的升水幅度为（2.0010-2.000）/2=0.05%,利差大于升水幅度(汇率波动幅度)所以资金由低利率国流向高利率国可获利。所获收益为：10000×2×（1+12%×3÷12）÷2.001-10000÷（1+8%×3×÷12）=94.9英镑。例2，纽约的3月期国库券的年利率是12%，伦敦3月期国库券的年利率为8%，即期汇率GBP1=USD2.0000,3月期远期汇率为GBP1=USD2.1000，假设有10000美元可用于套利。（五）套利交易（利率套利）套利是指两国在短期利率存在差异的情况下，资金从低（高）利率的国家流向高（低）利率的国家，赚取利息（汇率）差额的行为。如果相同时期的利差大于汇率波幅，则是资金由低利率国流向高利率国，如果是利差小于汇率波幅则资金由高利率国流向低利率国，可获利。根据套利中对风险的处理，又可分为抛补套利和非抛补套利。例1，纽约的3月期国库券的年利率是12%，伦敦3月期国库券的年利率为8%，即期汇率GBP1=USD2.0000,3月期远期汇率为GBP1=USD2.0010，假设有10000英镑可用于套利。分析：两国3个月利差为：3/12×（12%-8%）=1%，英镑的升水幅度为（2.1000-2.000）/2=5%,利差小于升水幅度所以资金由高利率国流向低利率国可获利，即由美国流向英国。所获套利收益为：（10000÷2）×（1+8%×3÷12）×

2.1-10000÷（1+12%×3×÷12）=310美元。（五）外汇期货交易外汇期货是金融期货的一种，金融期货是以金融工具作为交易对象的标准化期货合约。外汇期货从1970年代开始兴起，它以自由外汇作为交易对象，交易者根据自己对某种货币未来走势的预测，做出买进或卖出某种货币的决策，交易中合约对于币种、合约金额、交割月份和价格波动幅度等作出标准化的规定。具体见以下示例：欧元/美元期货（芝加哥交易所期货交易）合约规模（口）125,000欧元最小交易规模150口持仓限制10,000口合约月份3月、6月、9月、12月最小价格增幅$.00005/一欧元增幅($6.25/口)$.0001/一欧元增幅($12.50/口)结算程序实物交割（与期权的主要区别）（七）外汇期权交易期权又叫选择权，是一种权利合约。外汇期权是购买方支付一定的费用，获得在未来某一时刻按照一定的汇率购买或销售一定规模外汇的权利。期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的购买者一般都是外汇的需求方，看跌期权的购买者一般都是外汇的供给方。期权是一种权利，合约到期可以执行也可以放弃，期权费是一种额外支出的费用。三、世界主要外汇市场(一)伦敦外汇市场(二)纽约外汇市场(三)东京外汇市场(四)法兰克福外汇市场(五)香港外汇市场第三节汇率制度一、汇率制度的概念汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。固定汇率制度是指现实汇率受平价（铸币平价或黄金平价）的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。浮动汇率制度是指现实汇率不再受平价限制，随外汇市场供求关系变化而波动的汇率制度。

二、汇率制度的类型(一)固定汇率制固定汇率制度分为国际金本位制下的固定汇率制度和纸币流通条件下的固定汇率制度。

(二)浮动汇率制自由浮动与管理浮动单独浮动与联合浮动钉住汇率制度与弹性汇率制度除了钉住汇率制度以外的其他汇率制度，包括浮动汇率制度，统称为弹性汇率制度。联系汇率制度或货币局制度。该汇率制度具备以下一些特征：①将本币以某一固定汇率钉住美元或其他较稳定的货币（1美元=7.78港元）。②以货币局替代本国中央银行，并保持足够的外汇储备来支持本国货币的流通；在管制国家经济方面，中央银行原来拥有安排金融结构和决定银行利率的权利，实行货币局制度后，它将只负责监督和设立银行制度。③承诺本币与被钉住的货币只以此固定汇率兑换。④由本国货币的市场供求决定利率，如果国民或投资者抛售本币，利率将随之提高。货币局制度主要通过以下几个方面影响财政货币政策