企业项目融资研究报告

项目融资

一、项目融资概述项目融资概念项目融资作用项目融资特点项目融资参加者项目融资步骤项目融资结构企业项目融资研究报告第1页项目融资概念传统融资方式是一个企业主要利用本身资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时主要依据是企业作为一个整体资产负债、利润及现金流量情况，对详细项目标考虑是次要。项目融资是为一个特定项目所安排融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目标现金流量和收益作为偿还贷款资金起源，以该项目资产抵押作为贷款安全保障。假如项目标经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需求借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加信用支持。企业项目融资研究报告第2页项目融资特点项目导向主要依赖于项目标现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人资信来安排融资有限追索风险分担非企业负债型融资（off-balancefinance）贷款信用支持结构多样化利用蔽税收益降低融资成本融资结构复杂，融资成本较高企业项目融资研究报告第3页项目融资作用为超出投资者本身筹资能力大型项目融资。为政府建设项目提供形式灵活多样融资，满足政府在资金安排方面特殊需要。为跨国企业海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。利用财务杠杆实现企业目标收益率。在一定程度上隔离项目风险与投资者风险。企业项目融资研究报告第4页项目融资参加者直接主办者（通常是项目企业）实际投资者贷款银行(通常是多家银行组成国际银团)产品购置者或设施使用者工程承包商设备、材料、能源供给商融资顾问相关政府机构法律与税务顾问企业项目融资研究报告第5页项目融资参加者之间基本协议关系企业项目融资研究报告第6页完成项目融资阶段与步骤投资决议分析项目可行性研究，投资决议融资决议分析融资方式、融资目标、融资顾问选择融资结构分析设计项目投资结构、融资结构和资金结构融资谈判选择银行、发出项目融资提议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判项目融资执行签署融资文件、执行投资计划、控制与管理项目风险企业项目融资研究报告第7页项目融资成功条件认真完成项目标评价和风险分析工作确保项目融资法律结构严谨无误及早确定项目标主要资金起源确保项目管理结构合理性建立对应平衡制约机制，明确要求项目标决议程序，妥善处理项目投资(或参加)各方利益冲突确保项目标主要投资者投入足够资源，并负担起项目标管理责任组织一支有经验尽职项目管理队伍充分利用各项目参加方对项目利益追求和热情企业项目融资研究报告第8页项目融资基本要素项目权益投资结构项目资产全部权结构，即投资者对项目资产权益法律拥有形式项目融资结构融资方式及其组合，惯用融资方式包含：投资者直接融资、经过项目企业融资、利用“设施使用协议”融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT方式等项目资金结构股本资金、准股本资金(无担保贷款、可转换债券、贷款担保留款、备用信用证等)和债务资金形式、百分比及起源项目标信用确保结构企业项目融资研究报告第9页二、项目投资结构 项目投资结构指项目资产全部权结构，主要投资结构有：企业型合资结构合作制结构契约型合资结构信托基金结构企业项目融资研究报告第10页投资结构设计考虑主要原因项目资产拥有形式拥有企业股份或直接拥有部分项目资产项目产品分配形式分配产品或分配利润项目管理决议方式与程序不一样投资者决议和管理权、实际参加管理形式及程度、决议机制债务责任项目现金流量控制税务安排会计处理考虑投资百分比、财务策略、法律法规投资可转让性转让程序、转让成本、借款人违约处理项目类型资金投入量、产品类型、市场情况投资者长久发展计划资本运作、资源控制企业项目融资研究报告第11页企业型合资结构企业是独立于其投资者法律实体。企业权利和义务是由国家相关法律以及企业章程所决定。企业作为一个独立法人拥有并有权处置全部企业资产，同时负担一切相关债务。企业对企业资产和权益拥有和处置权不受其股东改变影响。投资者经过持股拥有企业，经过选举任命董事会组员对企业运作进行管理。企业项目融资研究报告第12页企业型合资结构优缺点优点：有限责任融资安排比较轻易投资转让比较轻易股东之间关系清楚能够安排非企业负债型融资结构缺点：对现金流量难以直接控制税务灵活性差企业项目融资研究报告第13页简单企业型合资结构企业项目融资研究报告第14页收购新西兰钢铁联合企业合资企业结构企业项目融资研究报告第15页收购新西兰钢铁联合企业合资企业出资百分比单位：百万元企业项目融资研究报告第16页普通合作制结构普通合作制结构中合作人称为普通合作人(GeneralPartners)。普通合作制中全部合作人对于合作制结构经营、债务、以及其它经济责任和民事责任负有连带无限责任。普通合作制结构普通被用来组成一些专业化工作组合，比如，会计师事务所，律师事务所，以及作为一些小型项目开发投资结构。普通合作制结构中投资者(合作人)以合作形式共同拥有资产，进行生产经营，并以合作制结构名义共同安排融资。企业项目融资研究报告第17页合作制结构特点合作制资产是由合作人所拥有合作人对普通合作制项目标债务负担个人责任；每个合作人均能够要求以全部合作人名义去执行合作制项目标权利；在合作制解散时，合作人给予合作制贷款要在全部外部债权人收回债务之后才能收回；合作制结构法律权益转让必须要得到其它合作人同意；普通合作制结构中，每个合作人都有权参加合作制经营管理；合作制结构中对合作人数目普通有所限制。企业项目融资研究报告第18页采取普通合作制项目投资结构企业项目融资研究报告第19页经过项目子企业建立普通合作制企业项目融资研究报告第20页采取合作制结构进行项目融资优缺点优点：税务安排含有灵活性:

合作人可将从合作制结构中获取收益（或亏损）与其它起源收入进行税务合并。缺点：无限责任每个合作人都含有约束合作制能力融资安排相对比较复杂企业项目融资研究报告第21页有限合作制结构有限合作制结构需要包含最少一个普通合作人和一个有限合作人（LimitedPartner）。普通合作人负责合作制项目标组织和经营管理，并负担对合作项目债务无限责任；而有限合作人不参加项目日常管理，对合作项目标债务责任限于已投入和承诺投入资本。有限合作制结构是经过有限合作制协议组织起来，在协议中对合作各方资本投入、项目管理、风险分担、利润及亏损分配百分比和标准等均需要有详细要求。企业项目融资研究报告第22页有限合作制项目投资结构企业项目融资研究报告第23页有限合作制结构吸引力所在有限合作制具备普通合作制在税务安排上优点，又在一定程度上防止了责任连带问题。在有限合作制项目中，普通合作人普通是在该项目领域含有技术管理专长企业。出于资金、风险、投资成本等多方面考虑，吸收有限合作人参加投资，分担风险并分享利润。有限合作人能够利用项当前期亏损和投资优惠取得税务上好处。并可借参加有限合作制项目进入某赢利前景很好而本身不具备技术和管理能力投资领域。企业项目融资研究报告第24页契约型合资结构契约型合资结构依据投资者间合资协议建立。在契约型合资项目中，每个投资者直接拥有全部项目资产一部分；依据项目投资计划，每个投资者投入一定百分比资金，并有权独立处置对应百分比最终产品；投资者之间关系是合作关系而非合作关系，每个投资者都不能代表其它投资者，对其它投资者债务或民事责任也不负共同和连带责任。由项目管理委员会负责重大决议，项目管理委员会指定项目经理负责项目日常管理。项目管理委员会组成、其决议方式与程序，项目经理责任、权利和义务，由合资协议或者单独管理协议要求。企业项目融资研究报告第25页契约型合资结构优缺点

（适合用于产品“可分割”项目）优点：投资者不负担连带责任和共同责任税务安排灵活融资安排灵活投资结构设计灵活：

可在协议法规范下，按照投资者目标经过合资协议安排投资结构。缺点：结构设计存在一定不确定性原因投资转让程序比较复杂管理程序比较复杂

缺乏现成法律规范管理行为，投资者权益要依赖合资协议来保护企业项目融资研究报告第26页简单契约型合资结构企业项目融资研究报告第27页信托基金结构信托基金结构是一个投资基金管理结构，在投资方式上属于间接投资形式。信托基金参加者包含：信托单位持有些人（Unitholders）信托基金受托管理人（Trustee）

代表信托单位持有些人持有信托基金结构一切资产和权益，代表信托基金签署法律文件。受托管理人普通由银行或受托管理企业（TrustCompany）担任。信托基金经理（Manager） 由受托管理人任命，负责信托基金及其投资项目标日常经营管理。企业项目融资研究报告第28页信托基金结构特征信托基金经过信托契约（TrustDeed）建立，信托契约是规范信托单位持有些人、信托基金受托管理人和基金经理之间法律关系基本协议。信托基金在法律上不是一个独立法人，受托管理人负担信托基金起诉和被起诉责任。受托管理人受信托单位持有些人委托持有资产，信托单位持有些人对信托基金资产按百分比拥有直接法律权益。受托管理人作为信托基金法定代表，其所代表责任与个人责任不能分割。但普通情况下债权人同意受托管理人债务责任限于信托基金资产。企业项目融资研究报告第29页经典信托基金投资结构企业项目融资研究报告第30页信托基金结构优缺点优点：有限责任融资安排比较轻易项目现金流量控制相对比较轻易缺点：税务安排灵活性差投资结构比较复杂企业项目融资研究报告第31页项目融资中信用确保包含新内容银行对项目现金流量控制项目经营收入必须进入指定专门银行帐户融资协议中要要求该帐户资金用途、使用范围、使用手续、以及使用优先序列。经典优先序列是：生产成本；项目再投资；债务还本；项目扩建及发展；投资者利润分配。银行对项目决议程序控制 确保包括资金决议不损害贷款银行利益。银行对项目资产处置权控制 超出一定金额资产处置须经贷款银行同意。企业项目融资研究报告第32页投资结构对项目融资安排影响贷款分割企业型合资结构作为一个整体有利于银行对项目现金流量、决议权和资产处置权监控；非企业型合资结构因为贷款分割增加增加了银行对项目监控难度。交叉担保及其优先序列非企业型合资结构中若某一投资者同时交叉违约和融资违约，会包括违约处理优先序问题对债务追索权限制对项目资产控制企业项目融资研究报告第33页合资协议中一些关键性条款合资项目标经营范围投资者在合资项目中权益项目标管理和控制项目预算审批程序违约行为处理融资安排优先购置权决议僵局处理方法企业项目融资研究报告第34页三、主要项目融资模式投资者直接安排项目融资模式投资者经过项目企业安排项目融资模式以“设施使用协议”为基础项目融资以“杠杆租赁”为基础项目融资以“生产支付”为基础项目融资BOT模式企业项目融资研究报告第35页项目融资模式设计考虑原因实现有限追索分担项目风险经过税务安排降低投资成本和融资成本有效地利用财务杠杆项目融资与市场安排之间关系近期和远期融资战略综合考虑实现非企业负债型融资企业项目融资研究报告第36页项目融资风险分担经典安排企业项目融资研究报告第37页项目融资风险分担经典安排企业项目融资研究报告第38页投资者直接安排项目融资(一)依据合资协议，投资者分别投入一定百分比自有资金，统一安排项目融资，由各投资者独立与贷款银行签协议；投资者按投资百分比合资组建一个项目管理企业，负责项目建设，代表投资者签署工程建设协议，监督项目建设，支付项目建设费用；项目建成后，项目管理企业负责项目标经营与管理，并作为投资者代理人销售项目产品；项目标销售收入进入贷款银行监控下账户，按融资协议中要求资金使用优先序列用于支付生产费用、再投资，到期债务及盈余资金分配。企业项目融资研究报告第39页投资者直接安排项目融资结构之一企业项目融资研究报告第40页投资者直接安排项目融资(二)投资者按照投资百分比，直接支付项目标建设费用和生产费用，依据自己财务情况自行安排融资；项目投资者依据合资协议组建合资项目，任命项目管理企业负责项目标建设和生产管理项目管理企业代表投资者安排项目建设和生产经营，组织原材料供给，并依据投资百分比将项目产品分配给项目投资者；投资者按协议要求价格购置产品，销售收入依据与贷款银行之间签署现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户，并按照资金使用优先序列进行分配。企业项目融资研究报告第41页投资者直接安排项目融资结构之二企业项目融资研究报告第42页投资者直接安排项目融资优点投资者能够依据其投资战略需要较灵活地安排融资结构不一样投资者能够依据需要在各种融资方式和资金起源中进行自主选择和组合投资者能够依据项目现金流和本身资金情况较灵活地安排债务百分比信誉好投资者能够充分利用其商业信誉得到优惠贷款条件投资者直接拥有项目资产并控制现金流量，有利于作灵活税务安排企业项目融资研究报告第43页投资者直接安排项目融资缺点贷款由投资者安排并直接负担债务责任，实现有限追索在法律上相对较复杂若不一样投资者在信誉、财务情况、营销和管理能力等方面不一致，以现金流量及项目资产作为融资担保和抵押在法律上就较为复杂；在安排融资时需要划清投资者在项目中所负担融资责任和其它业务责任之间界限。较难安排成为非企业负债型融资企业项目融资研究报告第44页经过项目企业安排项目融资两种基本形式：经过项目子企业安排融资 建立项目子企业，以该子企业名义与其它投资者组成合资结构安排融资。因为项目子企业缺乏必要信用统计，可能需要投资者提供一定信用支持和确保。经过项目企业安排融资 由投资者共同投资组建一个项目企业，以项目企业名义建设、拥有、经营项目和安排有限追索融资。项目建设期间，投资者为贷款银行提供完工担保。企业项目融资研究报告第45页投资者经过项目企业安排融资企业项目融资研究报告第46页投资者经过合作制项目安排融资企业项目融资研究报告第47页经过项目企业安排项目融资优点法律关系较简单，便于银行就项目资产设定抵押担保权益，融资结构上较易于被贷款银行接收投资者债务责任清楚，项目融资债务风险和经营风险大部分限制在项目企业中，易实现有限追索和非企业负债型融资可防止投资者之间在融资方面相互竞争可利用大股东资信优势取得优惠贷款条件项目资产全部权集中在项目企业，便于管理。管理上较灵活，项目企业可直接运作项目，也可仅在法律上拥有项目资产，而将项目运作委托给另外管理企业。企业项目融资研究报告第48页经过项目企业安排项目融资缺点 缺乏灵活性，极难满足不一样投资者对融资各种要求，主要表现在：在税务安排上缺乏灵活性；债务形式选择上缺乏灵活性，即使投资者能够选择各种形式进行投资，但因为投资者难以直接控制项目现金流量，各个投资者难以单独选择债务形式。企业项目融资研究报告第49页以设施使用协议为基础项目融资设施使用协议（TollingAgreement）是指在某种工业设施或服务性设施提供者和使用者之间达成含有“不论使用是否均需付款”性质协议。以设施使用协议为基础，项目投资者能够利用与项目利益相关第三方（即项目设施使用者）信用来安排融资，分散风险。以设施使用协议为基础项目融资方式适合用于资本密集，收益相对较低但相对稳定基础设施类项目。这种融资方式在项目投资结构选择上比较灵活。成败关键是设施使用者能否提供一个“不论使用是否均需付款”性质承诺。企业项目融资研究报告第50页以“设施使用协议”为基础项目融资实例企业项目融资研究报告第51页以杠杆租赁为基础项目融资 以杠杆租赁为基础项目融资模式，是指在项目投资者要求和安排下，由杠杆租赁结构中资产出租人融资购置项目标资产，然后租赁给承租人（项目投资者）一个融资结构。资产出租人收入主要来自蔽税收益和租赁费，贷款银行得到信用确保主要是项目标资产资产以及对项目现金流量控制。企业项目融资研究报告第52页以杠杆租赁为基础项目融资

参加者之间法律关系租赁协议贷款协议 信用确保协议合作制结构协议管理协议： 合作制代理人协议项目资产承租协议现金流量管理协议资产出租人/承租人资产出租人/银行资产出租人/银行/承租人股本参加者

经理人/资产出租人 经理人/资产承租人 经理人/债务参加者企业项目融资研究报告第53页杠杆租赁融资结构中各参加者之间关系企业项目融资研究报告第54页杠杆租赁项目融资优缺点优点：可以利用项目蔽税收益降低融资和投资成本。应用范围比较广泛，既适合于大型项目融资，也适合于专项设备融资。缺点：融资结构比较复杂杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资灵活性较小。成功关键：资产出租人收入主要来自蔽税收益和租赁费，融资成功关键在于税务安排有效性以及蔽税收益数额。企业项目融资研究报告第55页以“杠杆租赁”为基础项目融资结构企业项目融资研究报告第56页以生产支付为基础项目融资由贷款银行或项目投资者建立一个融资中介机构(普通为信托基金结构)，由该机构与项目企业签定生产支付协议，购置项目全部或一定百分比资源储量或未来生产资源性产品产量。融资中介机构为项目企业提供项目标建设资金，而项目企业则承诺按照一定价格计算公式安排生产支付，并以项目固定资产抵押和完工担保作为项目融资信用确保。以生产支付协议权益为抵押，贷款银行为融资中介机构安排用于购置这部分资源性产品资金。在项目进入生产期后，依据销售代理协议，项目企业作为融资中介机构代理销售其产品，销售收入直接进入融资中介机构用以偿还债务。企业项目融资研究报告第57页以生产支付为基础项目融资特点普通用于资源贮量已经探明而且项目现金流能够较准确计算资源开发型项目。融资信用确保是由贷款银行直接拥有一定资源储量和销售收入权益，资源销售收益是主要偿债资金起源。项目投资者和经营者素质、资信、技术水平和生产管理能力是贷款银行要考虑主要原因。受资源储量和经济生命期限制。优点：较易于被安排成无追索或有限追索融资形式，较少受债务百分比限制，融资灵活性较大。企业项目融资研究报告第58页以“生产支付”为基础项目融资结构企业项目融资研究报告第59页BOT模式BOT既是一个融资方式，也是一个投资方式。项目融资只是BOT一个阶段。政府是BOT项目实施过程主导。政府只是让渡BOT项目经营权，但拥有终极全部权。政府不干涉项目企业正常经营，但要参加项目实施过程组织协调，并对项目服务质量和收费进行监督。政府与项目企业是经济协议关系，在法律上是平等经济主体。BOT以项目为融资主体，项目企业负担债务责任。项目特许权通常经过规范竞争性招标来授予。企业项目融资研究报告第60页BOT模式主要内容项目企业以同政府签署“特许权协议”作为项目建设开发和安排融资基础。项目企业将特许权协议等权益转让给贷款银团作为抵押，并提供其它信用担保，安排融资。工程承包商与项目企业签署承包协议进行项目建设，并提供完工担保。经营企业依据经营协议负责项目运行、维护，取得投资收益并支付贷款本息。特许经营期结束时将项目移交给政府。企业项目融资研究报告第61页BOT概念模型企业项目融资研究报告第62页BOT衍生形式Build-Operate-Transfer(BOT)Build-Own-Operate(BOO)Build-Transfer-Operate(BTO)Build-Lease-Transfer(BLT)Design-Build-Finance-Operate(DBFO)Rehabilitate-Operate-Transfer(ROT)Purchase-Operate-Transfer(POT) Transfer-Operate-Transfer(TOT) Build-Own-Operate-Transfer(BOOT)Finance-Build-Own-Operate-Transfer(FBOOT) Design-Build-Operate-Transfer(DBOT)建设－经营－转让 建设－拥有－经营 建设－转让－经营 建设－租赁－转让 设计－建设－融资－经营改造－经营－转让 购置－经营－转让 转让－经营－转让 建设－拥有－经营－转让融资－建设－拥有－经营－转让 设计－建设－经营－转让企业项目融资研究报告第63页BOT项目实施步骤1.项目识别a.项目识别b.确定是否以BOT方式执行c.预可行性研究2.协议采购a.确定采购方式： 公开招标、有限招标、独家谈判等b.确定项目建设与运行规则c.确定投标资格d.研究确定技术参数，准备招标文件e.确定投标评价准则f.投标者资格预审g.邀请投标企业项目融资研究报告第64页BOT项目实施步骤3.有投资意向者投标a.组建投资者财团b.可行性研究c.准备投标文件4.选择投资者a.对标书进行评价b.澄清与调整标书， 进行协议谈判c.授项目特许经营权， 签署项目委托协议5.项目开发a.组建项目企业b.投入股本金c.签署贷款协议d.签署工程承包协议e.签署材料供给协议f.签署设备购置协议g.签署保险协议h.签署设施经营维修协议6.项目执行a.建造设施、安装设备b.项目验收7.项目经营人员培训，运行管理8.项目转让企业项目融资研究报告第65页BOT项目基本结构企业项目融资研究报告第66页采取BOT模式融资经典结构企业项目融资研究报告第67页BOT项目主要参加者目标政府：利用外资或民间资金建设公共设施；引进新技术，改进和提升项目标管理水平；取得间接经济效益和社会效益。项目投资者：找到新商业机会，经过提供有竞争力服务取得满意利润；最大程度地降低风险，尤其是无法管理风险。贷款银行：确保项目贷款安全性，能够准期收回贷款本金并取得利息收入。企业项目融资研究报告第68页BOT项目发起人关心问题项目标建设成本、工期、特许期限、建成后运行成本、收费标准及其调整程序和方法；项目标现金流能否满足偿还债务要求并为投资者带来满意投资回报；政府对BOT项目是否有明确政策、规则或专门法规，这些政策和法规对项目标影响；项目所在国政治经济情况、建设条件及竞争项目标情况，这些原因对项目风险影响；政府是否愿意分担项目风险，尤其是那些投资者不能控制风险。企业项目融资研究报告第69页贷款银行关心问题项目完工计划和技术目标可行性，若项目未能按时完工或未到达原设计标准，风险由谁负担；项目绝大部分建设资金落实情况；偿还债务收入起源是否有可靠，能否确保一部分项目收入用于偿还债务；贷款担保条件，项目发起人及其它参加者作出承诺，贷款人拥有多大追索权；政府实施项目标决心、实力及对风险分担态度。企业项目融资研究报告第70页BOT项目协议采购特点为了充分发挥投标者创新能力，招标文件中普通只粗略地列出项目应满足条件或性能指标；协议包括包含项目经营风险分配等复杂财务安排问题；BOT项目招标更重视竞争者质量而不是数量，普通要进行严格竞标者资格预审；评标标准不但包含投标报价，还包含竞标者提出一揽子财务计划吸引力、项目企业经济实力和经营管理水平等；要先与中标人进行谈判并签署投资意向书，待深入考虑和落实未决问题后再签署特许权协议书。企业项目融资研究报告第71页BOT项目协议采购策略明确界定项目目标采购程序要规范、透明、公平促进竞争勉励创新保护知识产权争取投资者信任及时与公众沟通尽可能降低项目协议采购费用和时间合理项目投资回报率企业项目融资研究报告第72页竞标方案评审标准包含内容技术方案：项目设计方案技术优点；满足招标要求程度；对环境问题考虑；项目标质量确保体系。项目经验：提议人在项目管理、融资、设计、建设及运行方面经验；项目企业组织及人员组成；提议项目管理方式。财务方案：提议融资安排；收费标准与调价方式；项目特许期，政府投入与收益，利润封顶机制；对邻近区域土地利用方案。企业项目融资研究报告第73页竞标方案评审标准包含内容资金实力：提议人资金实力及相关证据；对必要股本金投入所持态度；对投资承诺必定程度。风险与收益分配：对项目融资、设计、建设、运行及维护风险分析及防范方法；提议商务协议中政府与项目提议人之间风险与收益分配方法；降低项目成本和风险创新性提议。企业项目融资研究报告第74页BOT项目主要风险宏观投资环境风险（或称国别风险）政治风险，主要指国家政局不稳定风险；国别商业风险，主要指汇率和利率变动、外汇管制及通货膨胀风险；法律和政策变动造成政府违约风险。详细项目标风险开发风险，指项目竞标失败风险；工程建设风险，包含项目完工风险和成本超支风险；运行风险，包含相关设施风险、市场风险、技术风险、供给风险和不可抗力风险。企业项目融资研究报告第75页BOT项目风险管理风险分配标准项目参加各方负担风险要与期望收益相匹配；将特定风险分配给最有能力负担或管理一方。控制风险方法经过签署协议及协议将各种风险尽可能“锁定”，即协议各方在对应条款中提供履约承诺和风险担保，使得项目风险在政府与财团之间、债主与股东之间、财团与分包商之间有一个合理分配，组成整个项目标安全确保框架。企业项目融资研究报告第76页BOT项目风险分担政府可负担风险包含：政治风险、法律与政策变动风险、一部分国别商业风险、一部分不能保险不可抗力风险、一部分市场风险以及由政府方面原因造成完工延期和项目费用增加风险等。由项目发起