造纸轻工-行业周报：23Q2家居家具-轻工出口-二轮车-个护及其他收入稳增利润修复更为亮眼

研究/造纸轻工业周报证券研究报告阅读正文之后的信息披露和法律声明投投资评级优于大市维持市场表现造造纸轻工海通综指.24%-2.62%-8.48%-14.34%-20.20%2022/92022/122023/32023/6相关研究《家居跨境电商蓬勃发展，看好致欧科龙haitongcomS850521050003佳haitongcomS850522060001然aitongcomS850522030002杰aitongcomS85052302000223Q2家居家具/轻工出口/二轮车/个护及其他收入稳增，利润修复更为亮眼造纸轻工行业总市值占全部A股总市值的1.03%。我们选择造纸轻工行业中124只有代表性股票作为分析样本，按照2023年8月31日收盘价计算总市值为8941.76亿元，占沪深两市A股总市值1.03%。2023年半年报总览：营收端&利润端有望边际修复，龙头韧性表现突出。整体来看，造纸轻工板块2023Q2营收及归母净利润短期有所承压。其中，(1)造纸板块：营业收入同比下滑11%(增速同比-30pct，环比-3pct)，归母净利润同比下滑60%(增速同比-10pct，环比+35pct)。(2)包装印刷板块：营业收入同比下滑4%(增速同比-5pct，环比+4pct)，归母净利润同比下滑5%(增速同比+23pct，环比+15pct)。(3)家居家具板块：营业收入同比增长2%(增速同比+2pct，环比+13pct)，归母净利润同比增长6%(增速同比+14pct，环比-16pct)。(4)轻工出口板块：营业收入同比增长5%(增速同比-12pct，环比+16pct)，归母净利润同比增长12%(增速同比-80pct，环比-54pct)。(5)二轮车板块：营业收入同比增长5%(增速同比-11pct，环比-11pct)，归母净利润同比增长22%(增速同比-30pct，环比-35pct)。(6)个护及其他板块：营业收入同比增长10%(增速同比+12pct，环比+6pct)，归母净利润同比增长10%(增速同比+35pct，环比+1pct)。龙头营业收入表现较优，持续增长可期。我们认为，23Q2企业经营普遍受到终端需求较弱的负面因素影响，利润端，原材料价格亦有所分化，细分板块之间拉开差异。我们看好各个细分领域龙头企业，短期看规模优势下抗风险能力更强，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性，长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势。(1)造纸：23Q2木浆价格加速回落，文化纸盈利较22年明显修复，白卡纸盈利仍处较低水平，箱板纸盈利收窄。展望23H2，我们判断木浆、废纸等价格或低位回升，看好成本控制能力强的太阳纸业和纸种盈利能力强的华旺科技。(2)包装印刷：包装企业受出口疲软，以及疫后内需逐步修复影响，收入利润增速均呈现同比下滑但环比修复的趋势，我们预计随着内需回暖有望持续改善。(3)家居家具：23H1家居家具行业景气度历经快速向上修复到逐渐回稳平落的变化，随着相关房地产需求端政策陆续出台与落地，房地产市场信心有望提振，并逐步传导至定制、软体等家居家具产品的终端需求。当下家居家具企业处于历史估值低位，我们看好头部公司长期成长空间和短期利润修复弹性。(4)轻工出口：海外经济需求放缓，出口短期仍然面临一定压力，优选客户需求景气度高、利润有所支撑的标的，我们建议关注嘉益股份、浩洋股份、共创草坪、麒盛科技、匠心家居、梦百合等龙头标的。其中，中国跨境电商加速增长，2023H1同比增长19.9%，同时全球航运体系逐步恢复正常，较大地改善跨境电商行业的盈利水平，我们建议关注家居家具跨境电商龙头标的致欧科技。求端有所承压。供给端头部品牌发力，产品结构升级和渠道下沉优化下，有望进一步提升市占率。我们建议关注爱玛科技、雅迪控股等龙头标的。(6)个护及其他：个护具有较强的必选消费属性，近年来龙头加快电商和新兴渠道建设、持续优化产品、加强市场推广和品牌宣传，收入有望持续保持相对稳定增长，我们建议关注个护龙头百亚股份。风险提示：原材料价格进一步提升；房地产市场需求不及预期，家居家具行业竞争加剧，企业渠道扩张不及预期；进出口相关业务运费上涨；产能投放不及阅读正文之后的信息披露和法律声明2行业研究〃造纸轻工行业2我们选择造纸轻工行业中124只有代表性股票作为分析样本，将造纸行业分为造纸、包装印刷、家居家具、轻工出口、二轮车、个护及其他等6个细分行业，按照2023年8月31日收盘价计算总市值为8941.76亿元，占沪深两市A股总市值1.03%。样本公司数量(家)(亿元)纸晨鸣纸业、美利云、凯恩股份、景兴纸业、太阳纸业、安妮股份、华旺科技、五洲特纸、齐峰新材、岳阳林纸、博汇纸业、、集友股份、仙鹤股份、力合科创、美盈森、浙江众成、江企业、上海易连、东风股份、宝钢包装、新通联、永吉股份、翔港科技、京华激光未来、皮阿诺、尚品宅配、康、中源家居、志邦家居、顾家家居、曲美家居、欧派家居、好太太、好莱客口洋股份、恒林股份、股份、匠心家居、麒盛科技车4-WD、春风动力、钱江摩托理、齐心集团、高乐股份、姚记科技、珠江钢琴、实丰文化、英派斯、海伦钢琴、金陵体育、创源股份、沐邦高科、晨光股份、海鸥住工、华鹏、倍加洁、松发股份、欧普照明、四通股份、2.2023年半年报总览：营收端&利润端有望边际修复，龙整体来看，造纸轻工板块2023Q2营收及归母净利润短期有所承压。增速来看，造纸轻工行业2023Q2营业收入同比增速同比有所下滑，环比有所改善；归母净利润同比增速同比、环比均有所改善。(1)造纸板块：营业收入同比下滑11%(增速同比-30pct，环比-3pct)，归母净利润同比下滑60%(增速同比-10pct，环比+35pct)。(2)包装印刷板块：营业收入同比下滑4%(增速同比-5pct，环比+4pct)，归母净利润同比下滑5%(增速同比+23pct，环比+15pct)。(3)家居家具板块：营业收入同比增长2%(增速同比+2pct，环比+13pct)，归母净利润同比增长6%(增速同比+14pct，环比-16pct)。(4)轻工出口板块：营业收入同比增长5%(增速同比-12pct，环比+16pct)，归母净利润同比增长12%(增速同比-80pct，环比-54pct)。(5)二轮车板块：营业收入同比增长5%(增速同比-11pct，环比-11pct)，归母净利润同比增长22%(增速同比-30pct，环比-35pct)。(6)个护及其他板块：营业收入同比增长10%(增速同比+12pct，环比+6pct)，3行业研究〃造纸轻工行业3阅读正文之后的信息披露和法律声明归母净利润同比增长10%(增速同比+35pct，环比+1pct)。从选取的124家造纸轻工上市公司数据来看，2023Q2样本合计营业收入1535亿元，同比-2%。其中，主要收入贡献来自于造纸、家居家具、包装印刷，2023Q2样本总收入中的30%来自于造纸板块，家居家具板块收入占比达到23%，包装印刷收入占比紧随其后，达到19%。营业总收入增速方面，2023Q2造纸轻工整体及大多数细分子板块实现营业收入同比增速的同比回落，环比修复。整体来看，造纸轻工总板块营业收入同比-2%(增速同比-10pct，环比+4pct)。其中，造纸营收同比-11%(增速同比-30pct，环比-3pct)；包装印刷营收同比-4%(增速同比-5pct，环比+4pct)；家居家具营收同比+2%(增速同比+2pct，环比+13pct)；轻工出口营收同比+5%(增速同比-12pct，环比+16pct)；二轮车营收同比+5%(增速同比-11pct，环比-11pct)；个护及其他营收同比+10%(增速同比+12pct，环比+6pct)。图12023Q2各板块收入占比个护及其他12.9%二轮车8.3%二轮车8.3%29.5%轻工出口222.8%19.4%图2各板块营收同比增速造纸轻工包装印刷家居家具造纸轻工出口二轮车个护及其他80%0%40%20%-20%-40%趋势已显从选取的124家造纸轻工上市公司数据来看，2023Q2样本合计归母净利润93亿4行业研究〃造纸轻工行业4阅读正文之后的信息披露和法律声明.样本总归母净利润中的35%来自于家居家具板块，包装印刷归母净利润占17%，轻工出口归母净利润占13%。.业绩增速方面，2023Q2造纸轻工整体及子板块大多同比提高，增速同比、环比来看大多有所改善。整体来看，造纸轻工板块2023Q2业绩增速-8%(增速同比+13pct，环比+11pct)。其中，造纸板块业绩同比-60%(增速同比-10pct，环比+35pct)；包装印刷板块业绩同比-5%(增速同比+23pct，环比+15pct)；家居家具板块业绩同比+6%(增速同比+14pct，环比-16pct)；轻工出口板块业绩同比+12%(增速同比-80pct，环比-54pct)；二轮车板块业绩同比+22%(增速同比-30pct，环比-35pct)；个护及其他板块业绩同比+10%(增速同比+35pct，环比+1pct)。图32023Q2各板块归母净利润占比个护及其他125%造纸10.2%二轮车12.6%二轮车12.6%轻工出口12.6%34.7%图4各板块归母净利润同比增速0%400%0%200%-400%修复明显从选取的124家造纸轻工上市公司数据来看，净利率方面，2023Q2样本整体净利率达到6.1%，同比-0.4pct，细分板块来看，造纸板块净利率同比降幅相对较大，其余子板块主要为同比修复或持平。具体来看，2023Q2造纸板块净利率2.1%(同比-2.6pct)；包装印刷板块净利率5.4%(同比持平)；家居家具板块净利率9.2%(同比+0.4pct)；轻工出口板块净利率10.7%(同比+0.7pct)；二轮车板块净利率9.2%(同比+1.3pct)；个阅读正文之后的信息披露和法律声明5行业研究〃造纸轻工行业5护及其他板块净利率5.9%(同比持平)。图5各板块单季度净利率造纸轻工包装印刷家居家具造纸轻工出口二轮车个护及其他10%0%毛利率方面，2023Q2样本整体毛利率达到21.9%，同比+0.6pct，除造纸板块外，各细分板块毛利率同比亦有所修复。具体来看，2023Q2造纸板块毛利率10.9%(同比-3.7pct)；包装印刷板块毛利率19.3%(同比+1.6pct)；家居家具板块毛利率33.8%(同比+2.1pct)；轻工出口板块毛利率31.0%(同比+3.8pct)；二轮车板块毛利率23.9%(同比+2.3pct)；个护及其他板块毛利率23.9%(同比+0.7pct)。图6各板块单季度毛利率他45%40%5%0%25%20%整体来看，2023Q2大部分子板块龙头公司表现优于子板块整体水平，出现较为明显的分化。(1)造纸板块中，太阳纸业、华旺科技营收及归母净利润同比增速均优于子板块整体水平。(2)包装印刷板块，裕同科技归母净利润同比增速优于子板块整体水平。 (3)家居家具板块，索菲亚、瑞尔特、江山欧派、志邦家居、顾家家居、欧派家居、好太太营收及归母净利润增速均优于子板块整体情况。(4)轻工出口板块，嘉益股份、匠心家居、麒盛科技营收及归母净利润同比增速均优于于子板块整体水平。(5)二轮车板块，爱玛科技营收及归母净利润同比增速较子板块整体水平略有不及。(6)个护及其他板块，明月镜片、百亚股份营收及归母净利润同比增速均高于子板块整体水平。6行业研究〃造纸轻工行业6公司名称023Q2营收Q归母净利润Q2盈利能力元元-11%-60%纸仙鹤股份洲特纸仙鹤股份11%0%312%-72%3.01.135%裕同科技34.5-9%-2%32.36%思股份喜临门金牌厨柜5.817%4.033%2.539%0.757%3%-30%.3.1.75.53.2顾家家居好太太好莱客9.218%.2.40.836%%20%5.217%9.828%75%7-14%2.90.3 0.20.61.812%创草坪科技7.112%0%8%67%.4口麒盛科技.1106%8%22%136%.8车2%47.7-2%4.212%10%10%29%0.550%.3晨光股份4.339%2.77%.5.6阅读正文之后的信息披露和法律声明7行业研究〃造纸轻工行业7阅读正文之后的信息披露和法律声明23Q2企业经营普遍受到终端需求较弱的负面因素影响，利润端，原材料价格亦有所分化，细分板块之间拉开差异，随着房地产需求端政策频出，市场信心有望提振，终端需求长期来看有望修复。我们看好各个细分领域龙头企业，短期看规模优势下抗风险能力更强，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性，长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势。：23Q2木浆价格加速回落，文化纸盈利较22年明显修复，白卡纸盈利仍处较低水平，箱板纸盈利收窄。展望23H2，我们判断木浆、废纸等价格或低位回升，看好成本控制能力强的太阳纸业和纸种盈利能力强的华旺科技。(2)包装印刷：包装企业受出口疲软，以及疫后内需逐步修复影响，收入利润增速均呈现同比下滑但环比修复的趋势，我们预计随着内需回暖有望持续改善。(3)家居家具：23H1家居家具行业景气度历经快速向上修复到逐渐回稳平落的变化，房地产需求端政策频出，销售端企稳、竣工端偏强。随着相关政策陆续出台与落地，房地产市场信心有望提振，并逐步传导至定制、软体等家居家具产品的终端需求。当下家居企业处于历史估值低位，我们看好头部家居家具公司长期成长空间和短期利润修复弹性，建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居、慕思股份、瑞尔特、索菲亚、江山欧派、金牌厨柜等龙头标的。其中，俄罗斯仍为我国出口的主要贡献，对东盟和欧盟的出口负增。考虑到海外经济需求放缓，出口短期仍然面临一定压力，细分到产品品类需求端有所分化，优选客户需求景气度高、利润有所支撑的标的，我们建议关注嘉益股份、浩洋股份、共创草坪、麒盛科技、匠心家居、梦百合等龙头标的。其中，中国跨境电商加速增长，2023年上半年，我国跨境电商同比增长19.9%，同时全球航运体系逐步恢复正常，海运费价格高涨困扰的情况得到较大缓解，较大地改善以海运为主要运输方式的跨境电商行业的盈利水平，我们建议关注家居家具跨境电商龙头标的致欧科技。(5)二轮车：进入23Q2以来，终端市场相对疲软叠加行业价格竞争加剧，需求端有所承压。供给端头部品牌发力，产品结构升级和渠道下沉优化下，有望进一步提升市占率。看好电动二轮车行业在海外市场打开、消费升级的大趋势下，产业链配套升级、新电池技术应用、产品智能化水平提升等带动产品及品牌附加值提升，龙头利润率和市占率的进一步提升空间，我们建议关注爱玛科技、雅迪控股等龙头标的。(6)个护及其他：个护具有较强的必选消费属性，近年来龙头加快电商和新兴渠道建设，有序开拓全国市场，并持续优化产品、通过市场推广和品牌宣传持续提升公司的品牌影响力，收入有望持续保持相对稳定增长，我们建议关注收入端增长相对稳定&盈利能力有所提升的个护龙头百亚股份。4.上周(230828-230903)板块走势优于大盘，家居用品板块表现最好1上周(230828-230903)轻工制造行业指数上涨5.57%，上证综指上涨2.26%。1年初至今(230101-230903)轻工制造行业下跌0.07%，上证综指上涨1.42%。4%。8行业研究〃造纸轻工行业8阅读正文之后的信息披露和法律声明图7轻工行业上周(230828-230903)涨跌幅文文娱用品造纸家居用品包装印刷轻工制造2.92.47%3%4.75%8.57%74%0%2%6%8%40%2%6%8%4%资料来源：Wind，海通证券研究所图8轻工行业23年至今(230101-230903)涨跌幅文娱用品文娱用品造纸居用品印刷轻工制造-2. 82% -0.07%3.36%4.71%-20%-5%0%-20%-5%0%5%%资料来源：Wind，海通证券研究所1上周(230828-230903)轻工制造行业涨幅前五为我乐家居(60.96%)、通达.33%)；图9行业上周(230828-230903)涨幅前5(%)706050403020035.135.1060.9623.8120.2918.33我乐家居通达创智匠心家居梦天家居荣晟环保5(%)0-15044-5.57-5.3855美利云晨光股份安妮股份5044-5.57-5.38555.行业基本数据(一)造纸行业数据1木浆：上周针叶浆内盘5567元/吨，较前一周上涨31元/吨；外盘723美元/外盘555美元/吨，较前一周上涨15美元/吨；化机浆4033元/吨，较前一周上涨33元/吨。国内外价差(国内-国外)针叶浆为313元/吨，阔叶浆为590双铜纸标杆价格5370元/吨，较前一周上涨10元/吨；毛利空间262元/吨，较前一周下跌5元/吨。双胶纸标杆价格5625元/吨，较前一周持平；毛利空间199元/吨，较前一周下跌15元/吨。白卡纸标杆价格4460元/吨，较前一周上涨30元/吨；毛利空间-247元/吨，较前一周上涨8元/吨。箱板纸标杆价格3725元/吨，较前一周上涨16元/吨；毛利空间272元/吨，较前一周下跌3前一周上涨20元/吨；白板纸标杆价格3476元/吨，较前一周上涨11元/吨；生活用纸标杆价格6408元/吨，较前一周上涨41元/吨；新闻纸标杆价格5900元/吨，较前一周持平。9行业研究〃造纸轻工行业9图11双铜纸价格及毛利空间测算双铜纸价格(元/吨，左轴)毛利空间测算(元/吨，右轴)8000700060005000400030002000100002000150010005000-500-2000白卡纸价格(元/吨，左轴)毛利空间测算(元/吨，右轴)120001000080006000400020000500040003000200010000瓦楞纸价格(元/吨)6000500040003000200010000生活用纸价格(元/吨)9000800070006000500040003000200010000资料来源：卓创资讯，海通证券研究所双胶纸价格(元/吨，左轴)毛利空间测算(元/吨，右轴)90008000700060005000400030002000100002000150010005000-50070002000箱板纸价格(元/吨，左轴)毛利空间测算(元/吨，右轴)70002000600015005000200001000-500-500图16白板纸标杆价格白板纸价格(元/吨)0000新闻纸价格(元/吨)700060005000400030002000100002017/3/282018/3/282019/3/282020/3/282021/3/282022/3/282023/3/28阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃9000针叶浆国际价格(元/吨)80007000600050009000针叶浆国际价格(元/吨)800070006000500040003000200010000阔叶浆国际价格(元/吨)80007000600050004000300020001000 0-20006000500040003000200010000国内外价差(元/吨)针叶浆国内价格(元/吨)图21本色浆市场价、国际价国内外价差(元/吨)本色浆国内价格(元/吨)800070006000500080007000600050004000本色浆国际价格(元/吨)3000200010000废黄板纸国内价(元/吨)3500300025002000150010005000国内外价差(元/吨)阔叶浆国内价格(元/吨)国内外价差(元/吨)7000国内外价差(元/吨)7000化机浆国际价格(元/吨)图24动力煤价格 中国:市场价:山西优混(Q5500)20001800160014001200100080060040020002013/12/312015/12/312017/12/312019/12/312021/12/31阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃阅读正文之后的信息披露和法律声明(元/吨)CCFEI价格指数:粘胶短纤1.5D(元/吨)CCFEI价格指数:溶解浆内盘950015000130008000700011000900055002022/2/172022/5/172022/8/172022/11/172023/2/172023/5/172023/8/17(二)家居家具行业数据12023年7月，商品房销售面积7048.15平方米，同比下跌23.84%。商品房销售面积:累计值(万平方米，左轴)商品房销售面积:累计同比(%，右轴)20200080601800001600001400001200004010000020800006000046000040000200000-20-40-60(三)印刷包装行业数据至9月1日，聚乙烯期货结算价8399.00元/吨，较前一周价格上涨0.44%，原油期货结算价85.55美元/桶，较前一周上涨7.17%，Brent原油期货结算价88.55美元/桶，较前一周上涨4.82%。前一周上涨1.7%。行业研究〃阅读正文之后的信息披露和法律声明期货结算价(活跃合约):线型低密度期货结算价(活跃合约):聚丙期货结算价(活跃合约):线型低密度期货结算价(活跃合约):聚丙烯聚乙烯(LLDPE)450040003500300025002000500000图27化工产品价格(元/吨)120001000080006000400020000Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-20Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23图28原油价格(美元/桶)期期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续):布伦特原油301090705030(30)(50)May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-2350图29现货结算价:LME铝(美元/吨)现货结算价:LME铝Nov-18Nov-19Nov-20NovNov-18Nov-19Nov-20Nov-216.公司重要公告及行业新闻公司公告1(1)志邦家居：公司发布《2023年半年度报告》，23H1公司主营收入23.01亿元，同比上升13.04%；归母净利润1.79亿元，同比上升13.66%；扣非净利润1.65亿元，同比上升17.1%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入14.95亿元，同比上升17.11%；单季度归母净利润1.28亿元，同比上升20.01%；单季度扣非净利润1.21亿元，同比上升20.42%。1(2)欧派家居：公司发布《2023年半年度报告》。23H1公司主营收入98.43亿元，同比上升1.55%；归母净利润11.33亿元，同比上升11.22%；扣非净利润10.71亿元，同比上升9.22%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入62.73亿元，同比上升13.05%；单季度归母净利润9.8亿元，同比上升28.1%；单季度扣非净利润9.42亿元，同比上升25.97%。1(3)金牌橱柜：公司发布《2023年半年度报告》。23H1公司主营收入15.06同比上升5.28%；归母净利润7645.28万元，同比下降17.42%；扣非4%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入9.32亿元，同比上升8.05%；单季度归母净利润4369.82万元，同比下降29.86%；单季度扣非净利润3025.91万元，同比上升9.46%。1(4)索菲亚：公司发布《2023年半年度报告》。23H1公司主营收入47.44亿元，同比下降0.78%；归母净利润5.0亿元，同比上升21.31%；扣非净利润4.68亿元，同比上升27.14%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入单季度扣非净利润3.79亿元，同比上升44.45%。行业研究〃阅读正文之后的信息披露和法律声明行业新闻1中国人民银行、国家金融监督管理总局8月31日下发关于调整优化差别化住房信贷政策的通知。一、对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。二、首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。三、中国人民银行、国家金融监督管理总局各派出机构按照因城施策原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势及当地政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率下限。四、银行业金融机构应根据各省级市场利率定价自律机制确定的最低首付款比例和利率下限，结合本机构经营状况、客户风险状况等因素，合理确定每笔贷款的具体首付款比例和利率水平。(来源：中国人民银行微信公众号))解禁限售股份情况表3解禁限售情况证券代码证券简称限售解禁日期本期解禁数量(万股)股本(万股)流通A