23年中报业绩分析：全A业绩筑底中社交、出行链业绩亮眼

日证券研究报告•策略专题报告23年中报业绩分析全A业绩筑底中，社交、出行链业绩亮眼摘要H23Q2/23Q1/22Q4单季收入增速分别为1.4%/3.8%/2.9%，增速再次走低，全A23H1归母净利润累计同比-4.5%，23Q1/22Q4累计口径下的增速QQ增速分别为-9.6%/1.4%/-7.2%，单季增速再次转负，23Q2归母净利润环比缓数扭转了两个季度以来的下行趋势，信用扩张初见成效。/全A两非23H1企业销售商品提供劳务收到的现金在营业收入中的占比分别同续扩张。深300上季度收入利润改善趋势未能下降，但降幅收窄，盈利水平亦在筑底中。今年二季度利润增速较高且业绩明显改善的行业主要集中在社交和出行链包、教育、化妆品、航景气上行航海装备、其他电源和经济复苏的装修装饰、工程期影响的农林牧渔行业利润降幅居前。较大，对行业景气变动指示意义有限。西西南证券研究发展中心资的指引作用(2023-08-13)2.北交所2023年中期投资策略：政策持续发力，把握布局窗口期3.宏大叙事疲劳——2023年中期策略展望(2023-07-05)史对比法对市场的指引效果(2023-06-25)增，可选消费、金融等行业业绩修复较好(2023-05-29)6.中美股债相关性研究(2023-05-18)阅读正文后的重要声明部分23年中报业绩分析阅读正文后的重要声明部分录1全A总览：利润增速转降，盈利筑底中 11.1全A收入继续降速，利润增速转负 11.2盈利能力继续走低 21.3企业回款情况向好，产能继续扩张 32板块及主要指数：大盘蓝筹改善趋势未延续，中盘、科创业绩修复 42.1主板业绩修复态势未能维持，科创板开始修复 42.2上证50、沪深300盈利改善未能延续，科创50环比有所修复 63行业比较：社交、出行链行业业绩向好，上游行业承压 83.1大类行业：消费及服务类板块盈利持续向好，上游周期盈利弱化加剧 83.2一级、二级行业：社交、出行链行业业绩向好，上游行业承压 10图目录图1：总量指标累计收入同比增速 1图2：总量指标累计归母净利润同比增速 1图3：总量指标10年至今历年Q1/Q4(LY)收入环比增速 2图4：总量指标10年至今历年Q1/Q4(LY)归母净利润环比增速 2图5：15年至今全A非金融和全A两非毛、净利率情况 3图6：15年至今全A两非三费率及研发支出占比情况 3图7：15年至今销售商品提供劳务收到的现金/营业收入 3图8：15年至今销售商品、提供劳务收到的现金累计同比 3图9：15年至今购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长 4图10：19Q3至今主板、创业板、科创板各季度累计收入增速 5图11：19Q3至今主板、创业板、科创板各季度累计归母净利润增速 5图12：19Q3至今主板、创业板、科创板毛利率情况 6图13：19Q3至今主板、创业板、科创板净利润情况 6图14：19Q3至今主要指数各季度累计收入增速 7图15：19Q3至今主要指数各季度累计归母净利润增速 7图16：19Q3至今主要指数毛利率情况 8图17：19Q3至今主要指数净利率情况 8图18：15年至今大类板块ROEttm 10表目录表1：全A、全A非金融和全A两非营收和利润同比增速情况 1表2：全A非金融和全A两非2020年至今ROEttm杜邦三因子拆分 2表3：主板、创业板、科创板营收和利润同比增速情况 5表4：主板、创业板、科创板2020年至今ROEttm杜邦三因子拆分 6表5：主要指数营收和利润同比增速情况 7表6：主要指数2020年至今ROEttm杜邦三因子拆分 8表7：大类板块营收与归母净利润累计同比增速及变化情况 9表8：一级行业营收与归母净利润同比增速及变化情况 11表9：一级行业杜邦分析 11表10：二级行业营收与归母净利润同比增速及变化情况 1323年中报业绩分析1.1全A收入继续降速，利润增速转负AH6%，较23Q1/22Q41.4%/3.8%/2.9%，增速环比再次走低；看季度环比，23Q2收入环比23Q1增长7.1%，处于10年Q2/Q1环比增速的22.2%分位。全部A股23H1归母净利润累计同比-4.5%，23Q1/22Q4累计口径下的增速1.4%/0.8%，处于10年Q2/Q1环比增速的30%分位。全A非金融23H1收入同比增长2.6%，23Q2/23Q1/22Q4单季收入增速分别为2%/3.3%/4.4%，继续下行；全A非金融23H1归母净利润同比增速-9.8%，23Q2/23Q1/22Q4单季归母净利润增速分别为-12.9%/-6%/-16%，单季增速下行幅度再次扩大。全A两非23H1收入同比增长3.5%，较23Q1/22Q4累计口径下的增速3.9%/6.6%亦继续降速，23Q2/23Q1/22Q4单季收入增速分别为3.1%/3.9%/3.6%，单季增速再次转降；全A两非23H1归母净利润同比增速-10.2%，23Q2/23Q1/22Q4单季归母净利润增速分别为-12.9%/-6.6%/-21.2%，单季增速下行幅度再次扩大。源：wind、西南证券整理源：wind、西南证券整理源：wind、西南证券整理1阅读正文后的重要声明部分123年中报业绩分析源：wind、西南证券整理QQLY速源：wind、西南证券整理1.2盈利能力继续走低全A非金融口径下，23Q2ROEttm为7.5%，环比降低0.17pp，21年年年中以来的下ttm降低0.01至0.642，权益乘数上升0.04至2.42。全A两非口径下，23Q2ROEttm为7.4%，环比降低0.14pp，21年年年中以来的下行至0.607，权益乘数上升0.05至2.42，宽信用政策持续推动下，企业信用已经有所扩张，收入增长相对资产扩张力度尚待放大。源：wind、西南证券整理看毛、净利率情况，全A非金融23H1毛利率较22H1下降0.86pp至17.4%，净利率较去年同期下降0.74pp至5.9%，降幅较23Q1有所扩大；全A两非23H1毛利率较去年同p至3.25%，管理费用率提升0.03pp至3.21%，财务费用率下降0.13pp至0.82%，三费率合计同比提升0.05pp至7.27%，研发支出/收入提升0.14pp至2.5%。总体看，全A23H1收入继续降速，利润增速转负，随着经济筑底，业绩正在筑底中，盈利能力仍在下行，尚待修复，宽信用政策已有所显效：全A两非毛、净利率仍在走低，净利率相对毛利率下行幅度更大，毛利率较一季度略有提升，可见成本压力二季度有所缓解，销售和管理费率带动三费率提升，研发支出占比亦有所扩大，财务费率下降较显著可见降息扩产对收入的带动作用仍有待释放，权益乘数扭转了两个季度以来的下行趋势，信用扩张初2阅读正文后的重要声明部分223年中报业绩分析源：wind、西南证券整理源：wind、西南证券整理1.3企业回款情况向好，产能继续扩张营收现金比率回升，企业总体回款情况向好。看企业经营现金流情况，同比口径下，全A非金融/全A两非23H1企业销售商品提供劳务收到的现金在营业收入中的占比分别同比提两非23H1企业销售商品提供劳务收到的现金在营业收入中的占比较23Q1分别下降3pp/3.1pp，季节性因素影响较大；看销售商品、提供劳务收到的现金累计同比，23H1全A非金融/全A两非的累计增速分别为5.2%/6.3%，较23Q1分别环比下降了2.1pp/1.7pp，全A两非口径下的增速降幅加大，全A非金融口径下增速降幅收窄。总体来看，营收现金比率23H1同比回升，企业回款较去年同期转好，但收入端较弱，全A非金融/全A两非现金累计环比增速继续回落。入源：wind、西南证券整理源：wind、西南证券整理看购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，23H1全A非金融/全A两非增速分别为13.3%/12.6%，较23Q1分别提高4.1pp/2pp，企业产能仍在继续扩张。3阅读正文后的重要声明部分323年中报业绩分析4阅读正文后的重要声明部分42板块及主要指数：大盘蓝筹改善趋势未延续，中盘、科创业绩修复2.1主板业绩修复态势未能维持，科创板开始修复看各板块收入情况，主板23H1收入同比增长2.2%，较23Q1/22Q4累计口径下的增速3.5%/5.7%继续降速，看单季，23Q2/23Q1/22Q4收入增速分别为0.9%/3.5%/1.9%，增速Q11.2%/19.1%亦继续降速，看单季，23Q2/23Q1/22Q4收入增速分别为9.2%/11.2%/15.7%，环比降幅继续收窄；科创板23H1收入同比增长4.3%，23Q1/22Q4累计口径下的增速分别为0.1%/29.2%，大幅下降的趋势已经扭转，看单季，23Q2/23Q1/22Q4收入增速分别为6.9%/0.1%/20.9%，环比增速转增。对比来看，主板收入增长修复势头未能维持，创业板收入仍相对最高，环比降幅继续收窄，科创板收入端二季度已开始修复。看各板块归母净利润情况，主板23H1归母净利润累计同比-3.6%，23Q1/22Q4累计口径下的增速分别为2.5%/0.3%，23H1增速转负，看单季，23Q2/23Q1/22Q4归母净利润增速分别为-9.1%/2.5%/-7.2%，单季增速转负且下滑幅度较大；创业板23H1归母净利润累计同比-3.6%，较23Q1/22Q4累计口径下的增速3%/9.8%继续下降，增速亦转负；看单季，23Q2/23Q1/22Q4归母净利润增速分别为-8.2%/3%/21.3%，增速转负但降幅环比收窄；科创板23H1归母净利润累计同比-40.9%，较23Q1/22Q4累计口径下的增速-49.5%/5.7%，降幅有所收窄；看单季，23Q2/23Q1/22Q4归母净利润增速分别为-31.9%/-49.5%/26.7%，虽然同比仍下滑较多，但环比增速有所好转。对比来看，主板归母净利润修复势头亦未能维持，创业板增速转负，环比降幅收窄，科创板虽然仍是大幅负增长，但环比已出现修复势头。23年中报业绩分析表3：主板、创业板、科创板营收和利润同比增速情况源：wind、西南证券整理Q板、创业板、科创板各季度累计收入增速源：wind、西南证券整理Q各季度累计归母净利润增速源：wind、西南证券整理量，23Q2主板ROEttm为8.5%，环比降低0.1pp，21年年年中以来的拆分来看，净利率ttm下降0.11pp至7.8%，资产周转率ttm降低0.004至0.175，权益乘数上升0.15至6.21，在三个板块中增幅最大。看毛、净利率情况，主板毛利率较去年同期降低0.83pp至16.8%，降幅较上一期扩大，净利率较去年同期降低0.3pp至9.1%，净利率修复趋势未能维持。23Q2创业板ROEttm为7.3%，环比降低0.03pp，环比降幅明显收窄，净利率ttm较23Q1降低0.14pp至6.7%，资产周转率ttm降低0.007pp至0.598，权益乘数提升0.05至1.81。看毛、净利率情况，创业板毛利率较去年同期降低1.25pp至23.4%，降幅缩小，净pp降幅扩大。23Q2科创板ROEttm为5.1%，环比降低0.69pp，在三个板块中降幅最大，21年三季在三个板块中降幅最大，但环比降幅有所收窄，资产周转率ttm下降0.025至0.466，权益乘数提升0.11至1.51。看毛、净利率情况，科创板毛利率较去年同期降低4.12pp至29%，毛利率仍为各板块最高，降幅最大，但较上期略有所收窄，净利率较去年同期下降5.27pp至6.3%，净利率为各板块最低，降幅亦最大，较上期略有所收窄。总资产周转率ttm均有所下降，权益乘数均提升，其中主板净利率ttm和资产周转率ttm下降幅度最小，权益乘数扩张最大，创业板权益乘数扩张最小，科创板净利率ttm、总资产周转率ttm降幅均最大。三个板块毛利率23H1均同比下降，主板、创业板降幅继续扩大，科创板下降幅度仍最大但降幅有所收窄；净利率方面，三个板块23H1亦均下降，主板未能维持23Q1的修复态势，再次转负，创业板降幅扩大，科创板降幅仍为三个板块最大，但降幅5阅读正文后的重要声明部分523年中报业绩分析m源：wind、西南证券整理Q创业板、科创板毛利率情况源：wind、西南证券整理Q至今主板、创业板、科创板净利润情况源：wind、西南证券整理修复看主要指数收入情况，上证50/科创50/沪深300/中证500/中证100023H1收入分别同比增长0.6%/11.6%/3.7%/1.4%/0.1%，其中上证50/沪深300/中证500/中证1000较23Q1增速2.1%/4.9%/3.3%/1.4%继续降速，科创50收入环比提升0.8pp，扭转了此前的大幅下Q2收入增速分别为-0.9%/12.3%/2.4%/0.6%/-1.9%，其中科创50增速仍为最高，且增速环比扭转了此前的大幅下降势头，其它各指数增速均环比下降，中证1000二季度收入增速转负，增速降幅最大。总体看，收入端除科创50外，其它指数未能维持一季度的修复态势。看主要指数归母净利润情况，上证50/科创50/沪深300/中证500/中证100023H1归母pp1pp/6.2pp/9pp/0.2pp，科创50归母净利润虽然仍在小幅下滑，但是降幅已经大幅收窄，中证1000降幅亦明显收窄，沪深300和中证500未能维持一季度的修复态势，增速转降，上证50降幅有所扩大；看单季，上证50/科创50/沪深300/中证500/中证100023Q2归母净利润增速分别为-14.6%/-14.3%/-6.4%/-18.1/-23.5%，跟收入增速变化趋势类似，科创5023Q1增速与23Q1持平，扭转了此前的大幅下降趋势，其它各板块均未能维持一季度的修复趋势，其中上证50增速环比下降15.3pp，增速降幅最大，中证100023Q2同比增速仍为最低。总体看，利润端除科创50外，其它指数亦未能维持一季度的修复态势。6阅读正文后的重要声明部分623年中报业绩分析表5：主要指数营收和利润同比增速情况源：wind、西南证券整理Q要指数各季度累计收入增速源：wind、西南证券整理Q至今主要指数各季度累计归母净利润增速源：wind、西南证券整理看主要指数盈利质量，上证50/科创50/沪深300/中证500/中证100023Q2ROEttm分别为11.1%/9.1%/10.1%/6.9%/5.7%，较23Q1分别变动-0.53pp/-0.42pp/-0.08pp/+0.55pp/-0.66pp，除中证500实现环比提升外，其他各指数ROEttm环比23Q1均继续下降，但降幅均收窄。0净利率ttm提升0.48pp至4.9%，是各指数中唯一实现提升的，上降；权益乘数方面，除中证500有所下降外，其他各指数均实现提升，上证50已连续两个季度实现提升。看毛、净利率情况，上证50/科创50/沪深300/中证500/中证100023H1毛利率分别为18.8%/25.6%/18.3%/14.3%/16%，其中沪深30023H1同比降幅最小，科创50同比下降10.9%/10.1%/11.6%/5.8%/4.6%，上证50和沪深300未能延续一季度的修复态势，净利率同比转降，科创50增速降幅缩小，中证500和中证1000降幅扩大。总体来看，中证500ROEttm有所修复，其它各指数均继续下降，但降幅收窄，盈利水平亦在筑底中，中证500ROEttm修复主要由净利率ttm及总资产周转率ttm改善驱动，除中证500外，其它各指数权益乘数均有扩张；各指数毛利率、净利率同比均有所下降，上证50和沪深300净利率同比转降，未能维持一季度的修复态势，科创50毛、净利率虽然同比下行幅度仍最大，但是环比降幅有所收窄。7阅读正文后的重要声明部分723年中报业绩分析源：wind、西南证券整理Q数净利率情况数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理3行业比较：社交、出行链行业业绩向好，上游行业承压好，上游周期盈利弱化加剧结合上市公司业务和盈利模式，将申万一级31个行业分为7个大类行业：上游周期：煤炭、石油石化、有色金属、基础化工、钢铁、建筑材料；中游制造：机械设备、电力设备、国防军工；TMT：电子、通信、计算机、传媒；必选消费：农林牧渔、食品饮料、纺织服饰、医药生物；可选消费：汽车、家用电器、美容护理、轻工制造、社会服务；金融地产：银行、非银金融、房地产、建筑装饰流通公用：公用事业、环保、交通运输、商贸零售、综合。8阅读正文后的重要声明部分823年中报业绩分析9阅读正文后的重要声明部分9可比口径下，用整体法计算各大类板块增速及ROEttm指标(金融地产板块中金融行业与房建拆分计算)。看收入，23H1中游制造收入增速19%，在各板块中增速仍相对较高，可选消费增速次高，为14.3%，累计同比相较23Q1大幅提升9.1pp，在各板块中最高，中游制造、TMT、流通公用板块均实现增幅环比小幅提升；看单季，可选消费/中游制造23Q2收入增速分别为23.3%/19.2%，相对较高，上游周期和金融地产收入下滑，看增速环比，可选消费增速环比提升18.1pp，增幅最大，中游制造、TMT、金融地产板块增速环比小幅提升，上游周期增速环比下降8.9pp，降幅最大，必选消费、流通公用增速环比小幅下行。看归母净利润，23H1流通公用/可选消费/中游制造分别同比增长27.9%/22.7%/18.2%，增速相对较高，累计增速口径，可选消费/TMT/流通公用板块分别实现9.1pp/5.3pp/4.6pp的环比改善，上游周期增速下行19.3pp，增速降幅最大，中游制造/金融地产/可选消费板块增速分别下降7pp/5.45pp/5.2pp；看单季，流通公用/可选消费/中游制造板块归母净利润增速分别为33.7%/30.2%/13.2%，增速加快，上游周期23Q2归母净利润大幅下滑27.3%，必选消费/TMT/金融地产分别下滑11.8%/4.1%/0.5%，看增速环比，可选消费、流通公用、TMT增速环比23Q1改善，其他各板块均有11pp以上的增速回落。总体来看，可选消费23Q2收入、利润大幅提升，流通公用利润端继续改善；中游制造单季收入增速提升，利润增速继续下行；上游周期二季度收入增速转负，利润大幅下滑；必选消费收入、利润增速继续下行，但降幅收窄；TMT单季收入增速转增，利润仍在下滑但源：wind、西南证券整理看盈利情况，23Q2必选消费/可选消费/流通公用/房建板块ROEttm分别实现0.6pp/0.6pp/0.45pp/0.09pp的提升，上游周期/TMT/金融/中游制造ROEttm环比分别下行了1.79pp/0.18pp/0.07pp/0.01pp；流通公用板块ROEttm实现连续三个季度的回升，23Q2升幅继续扩大，盈利持续改善，可选消费和房建板块ROEttm实现连续两个季度回升，23Q2m比降幅收窄，中游制造和金融板块环比由增转降，修复态势未延续，上游周期盈利继续恶化，环比降幅扩大。总体来看，复苏驱动下，消费和服务类板块盈利能力均实现好转或者加速回升，TMT盈利能力继续筑底，降幅收窄，金融未能延续一季度的修复态势，中游制造盈利水平维持高位，但环比有所回落，上游制造盈利能力持续回落，降幅扩大。阅读正文后的重要声明部分向好，上游行业承压看收入，一级行业中23H1增速居前的行业为：社会服务(+30.6%)、电力设备(+20.4%)、汽车(+18.7%)、综合(+17.3%)、国防军工(+11%)，增速在10%以上，相对较好，基础化工、煤炭、钢铁、电子、轻工制造行业增速在-5%以下，下降幅度较大；汽车(+14.3pp)、社会服务(+11.3pp)23H1收入增速较23Q1提升幅度在10pp以上，相对较好，非银金融、煤炭、农林牧渔增速下降幅度在5pp以上，相对较弱。看单季，23Q2社会服务(+41%)、汽车(+34.5%)、电力设备(+17.3%)、综合(+16.2%)、国防军工(+15.6%)、传媒(+10.2%)增速在10%以上，相对较好，煤炭、基础化工、钢铁收入下滑超过10%，相对较弱；汽车(+30.1pp)、社会服务(+21.7pp)、国防军工(+11.5pp)、传媒(+11pp)增幅居前，非银金融、煤炭、农林牧渔行业23Q2增速下行幅度超过10pp，相对较多。总体来看，随着疫情影响的消退，出行、社交需求的提升，在消费政策的刺激下，汽车、社会服务、传媒等可选消费类行业收入得到提振，上游的煤炭、基础化工以及受猪周期影响的农林牧渔以及非银金融行业增速下滑较多。看归母净利润，一级行业中23H1增速居前的行业为：社服(+180.3%)、综合(+80.8%)、公用事业(+31.6%)、美容护理(+29.3%)、汽车(+26.7%)，增速在20%以上，钢铁、基础化工、电子、建筑材料归母净利润降幅在-40%以下，降幅较大；社会服务(+40.5pp)、建筑材料(+24.3pp)、汽车(+20.3pp)、交通运输(+16.1pp)、轻工制造(+15.8pp)增速大幅提升或降幅显著收窄，增速提振明显，非银金融、农林牧渔、计算机行业业绩降幅在50pp以上；看单季，社会服务(+262.2%)、综合(+64.1%)、汽车(+51%)、交通运输(+36.4%)、美容护理(+29%)、纺织服饰(+27%)、公用事业(+25.6%)行业归母净利润增速在25%以上，农林牧渔、钢铁、基础化工、煤炭、有色行业业绩增速在-40%以下；社会服务(+122.4pp)、汽车(+44.6pp)、建筑材料(+38.7pp)、交通运输(+33.1pp)、纺织服装(+32.8pp)增速大幅提升或降幅显著收窄，增速提振明显，农林牧渔、非银金融、计算机、煤炭行业增幅环比下行幅度超过50pp，相对较弱。总体来看，受益于放开的出行链和社交阅读正文后的重要声明部分相关板块中的社会服务、美容护理、汽车、交通运输、纺织服饰等行业二季度增速居前，上游周期类的钢铁、化工、煤炭、有色以及受猪周期影响的农林牧渔行业利润降幅居前。表8：一级行业营收与归母净利润同比增速及变化情况源：wind、西南证券整理看ROEttm，23Q2提升居前的行业为：社会服务(+1.7pp)、房地产(+1.5pp)、商贸零售(+1.2pp)、食品饮料(+1pp)、公用事业(+0.8pp)、美容护理(+0.8pp)、汽车(+0.8pp)、家用电器(+0.8pp)，其中社会服务、房地产、公用事业受净利率拉动较多，汽车、社会服务、食品饮料、商贸零售受总资产周转率拉动较多，房地产、社会服务受权益乘数提升较多；钢铁(-1.3pp)，其中煤炭、基础化工、有色金属、钢铁受净利率下滑影响较多，石油石化、基础化工受总资产周转率下滑影响亦较多。表9：一级行业杜邦分析源：wind、西南证券整理阅读正文后的重要声明部分二级行业中，看收入，23Q2增速环比提升居前的行业有旅游及景区(+112pp)、航空机场(+102pp)、航海装备II(+59.1pp)、影视院线(+45.8pp)、商用车(+42.4pp)、风电设备(+42.1pp)、乘用车(+39.8pp)、体育II(+35.7pp)、互联网电商(+29.5pp)、医疗器械(+23.7pp)、汽车服务(+21.9pp)、其他电源设备II(+20.8pp)、酒店餐饮(+20.5pp)，林业II(-27.3pp)、渔业(-25pp)、农业综合II(-23.2pp)、油气开采(-22.8pp)、航天装备II(-21.6pp)、焦炭II(-20.1pp)增速环比降幅居前。二级行业中，看归母净利润，23Q2增速环比提升居前的行业有航海装备II(+459.3pp)、商用车(+220.4pp)、装修装饰II(+159pp)、服装家纺(+151.3pp)、酒店餐饮(+133.6pp)、软件开发(+126.4pp)、影视院线(+117.9pp)、其他电源设备II(+117.5pp)、一般零售(+88pp)、旅游级景区(+72.8pp)、化妆品(+61.8pp)、水泥(+54.1pp)，增速环比改善在50pp以上；专业连锁(-667.7pp)、林业II(-541pp)、体育II(-481.7pp)、房地产服务增速环比降幅居前。总体来看，今年二季度利润增速较高且业绩明显改善的行业主要集中在社交和出行链包括商用车、酒店餐饮、旅游及景区、影视院线、服装家纺、教育、化妆品、航空机场、乘用车、医疗美容等板块；受益于板块景气上行航海装备、其他电源设备、汽车零部件、贵金属等；受益于地产修复和经济复苏的装修装饰、工程机械、家居用品；受益于费用优化的软件开发。当前利润增速处于相对低位但二季度收入、利润均实现较快修复的板块有：医疗器械、。阅读正文后的重要声明部分表10：二级行业营收与归母净利润同比增速及变化情况源：wind、西南证券整理阅读正文后的重要声明部分23年中报业绩分析分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下行业评级重要声明强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下西南证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本